资本预算决策方法讲义和企业分配决策

第九章资本预算决策方法资本预算是企业财务管理的重要组成部分，资本预算过程是规划、评价和选择项目的过程。资本预算所涉及的投资项目不仅要求较大的初始投资，而且往往持续相当长的时期，对企业的长远发展有着深远的影响。资本预算包含以下几个基本步骤：

（1）提出投资方案。（2）估算方案每年的现金流量。（3）项目的评估和决策。（4）项目的实施。；（5）项目的后评估。

第一节资本预算的基本方法一、回收期法（一）普通回收期法回收期（paybackperiod）是指投资项目的现金流入累计到与投资额（现金流出）相等所需要的时间，用PB表示。计算公式为：

用回收期法评估投资项目时，公司必须先确定一个标准年限或最高年限，然后将项目的回收期与标准年限进行对比。如果回收期少于标准年限，则该投资项目可行；否则该项目不可行。式中，——第t年的现金流量；——期初投资额；

PB——项目投资回收期。优点；在于计算简便，可以初步衡量项目风险和变现能力。缺点：（1）回收期法完全忽视了回收期以后的现金流量，这可能导致错误的投资决策.（2）它没有考虑现金流量的时间价值，而只是将期内现金流量的简单相加.（3）选择回收期标准很大程度上取决于决策者主观因素，无法对项目进行客观地评价。

尽管回收期法存在着缺陷，但它仍可适当地适用于以下几种场合：（1）在评估投资环境不稳定、风险较大的投资项目时可使用回收期法，此时早日回收投资，可避免政治、经济等不利因素的影响；（2）流动资金短缺，而又无法筹集外部资金的企业，可选择回收期短的投资项目，快速回收投资成本，以缓解流动性危机。（二）折现回收期法。假设贴现率为10%，考察上例，各年现金流量分别为：

年123现金流量10727.2710942.157513.15折现回收期:1+(20230-10727.27)/10942.15=1.847(年)尽管折现回收期考虑了货币时间价值因素，但是和回收期一样，折现回收期也忽视了回收期之后的现金流，而且选择的回收期标准带有很大的主观性。二、净现值法净现值（netpresentvalue,NPV）是指按投资者所要求的收益率，把项目各年的净现金流量折现到期初的现值之和，用NPV表示。其表达式为：式中，n——投资涉及的年限；

i——贴现率；——第t年的现金流量。决策规则：当净现值为正时，则说明投资项目可行；否则，投资项目不可行。

净现值表明项目对股东价值的贡献。净现值法有以下几个优点：（1）充分考虑了货币的时间价值，不仅估算现金流量的数额，而且还考虑现金流量的时间；（2）它能反映投资项目在其整个寿命期内的现金流量；（3）使用净现值法，可以根据需要来改变贴现率(资本成本)，如风险增加时可适当提高贴现率，在计算净现值时，只需改变公式中的分母就行了。

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三、内含报酬率法内含报酬率（internalrateofreturn,IRR）是指为使项目现金流入的现值等于现金流出的现值的折现率。也就是指项目净现值等于0时的折现率，反映了项目在盈亏平衡时占用资金的获利能力.用IRR表示,其表达式为：式中,——第t年的现金流量；——期初投资额；——内含报酬率；n——项目的经济年限。

内含报酬率计算比较复杂，可以用“试算法”并结合内插公式求解。插值公式为：用内插法计算内含报酬率为:

IRR=18%+（16%-18%）=17.88%

这种方法的判别标准是如果内含报酬率IRR大于资本成本，项目可行；否则不可行。四、盈利能力指数法盈利能力指数法是将投资项目在未来所产生的现金流量贴现总值，除以投入成本所获得的比率，主要衡量每单位投资所产生现金流入量的现值，用PI表示

式中，——项目初始投资；——第t年的现金流量；i

——预期贴现率；n——项目的经济年限。

PI的意义与NPV相似，若现金流量贴现总值大于期初投入成本，则会得到正的NPV，同时PI的值也会大于1；反之，当现金流量贴现总值小于期初投入成本，NPV会小于0，而PI将小于1。换言之，PI的决策法则是：当投资计划PI＞1时，接受此计划；否则拒绝。与净现值相比，盈利能力指数是一个相对数指标，反映的是投资的效率；而净现值是绝对数指标，反映的是投资产生的价值。

第二节互斥项目的选择例9.5：中华公司现有两个新产品设计方案A和B，但鉴于公司目前人力短缺的缘故,两个方案只能择其一,即两个方案是互斥的。两个方案估计的各期现金流如下表：在资本成本为12.25%时，计算结果如下表：表9.4方案A、B的NPV、PI、IRR计算示例

原则上，若个别来看，两方案都可行，因为二者均满足NPV＞0、PI＞1及IRR大于资金成本。但是，如果二者选一个的话，就会出现矛盾，因为，B方案的NPV大于A，B方案的PI及IRR值却小于A。1．净现值法与盈利能力指数的矛盾.2．净现值法与内含报酬率法的矛盾.在无其他备选方案存在前提下，对互斥项目进行评估时，应采用净现值法.

第三节寿命期不等的互斥项目的选择一、连续重置法

连续重置法是假设互斥方案可以连续不断的重复进行，设法使两个方案投资年限相同之后，再比较其总净现值的大小，取其最大者。例9.6：A公司拟投资一新产品项目，有两种设备A与B可供选择，两种设备寿命分别为4年、6年，分别产生的净现值为300万、400万，资金成本均为10%。A、B两个方案分别重置三次和两次就可使投资期限相同，则：(万元)(万元)所以应选A项目。

二、约当年金法

与连续重置法不同，约当年金法在做法上是将各年限不同的投资项目的净现值予以年金化，换算成每期会产生多少等额现金，即通过比较不同项目的收益年金来判断项目的优劣。我们还以上例来说明，假设两个方案的资金成本均为10%，可计算出各自的约当年金：约当年金=300（万元）,A=94.6（万元）约当年金=400（万元）,

B=91.8（万元）同样应选择A。企业分配决策

第一节企业分配的基本理论

一.企业分配的含义

企业分配是根据企业所有权的归属及各权益占有的比例,对企业生产成果进行划分,是一种利用财务手段确保生产成果的合理归属和正确分配的管理过程。企业分配是对企业一定生产成果的分配。

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利润是指企业在一定时期内从事各种经营活动所获取的经营成果。企业的利润总额由营业利润、投资净收益、补贴收入和营业外收支净额组成。

补贴收入指企业按规定实际收到退还的增值税或按销量或工作量等依据国家规定的补助定额计算并按期给予的定额补贴及属于国家扶持的领域而给予的其他形式的补贴。

(一)营业利润：是企业通过销售商品和提供劳务等经营业务实现的利润。

营业利润=营业收入-营业成本-期间费用

营业收入:指企业通过销售商品和提供劳务等经营业务实现的收入。

营业成本:指企业为生产,销售商品和提供劳务等发生的直接人工、直接材料、制造费用等。

期间费用:是直接计入当期损益的费用。包括管理费用,财务费用和营业费用。(二)投资净收益：是指企业对外投资收益扣除投资损失后的数额。

投资收益:投资股票分得的股利,投资债券取得的利息收入,从被投资企业分得的利润,投资到期收回的款项或中途转让取得的款项高于投资账面价值的差额。

投资损失:指投资到期收回的款项或中途转让取的款项低于投资账面价值的差额。(三)营业外收支：指与企业生产经营无直接联系的收入和支出。

营业外收入:固定资产盘盈净收入、出售固定资产净收益、对方违约的赔款收入等。

营业外支出:固定资产盘亏、报废毁损和出售的净损失、非常损失、公益救济性捐款、赔偿金、违约金等。主营业务利润=

主营业务收入-主营业务成本

-主营业务税金及附加

营业利润=

主营业务利润+其他业务利润

-管理费用-营业费用-财务费用

利润总额=

营业利润+投资收益+营业外收入

-营业外支出+补贴收入

净利润=利润总额-所得税二.企业分配原则

（一）发展优先原则

正确处理积累与消费的关系

防止两种错误倾向：

★积累的比例太大★消费的比例太大

（二）注重效率原则

处理好几方面的问题：

★要充分调动出资人的积极性

★要调动企业管理者的积极性

★要调动企业一般职工的积极性（三）制度约束原则

广义制度概念的三个层次

★国家的法律

★政府的各种规章制定

★内部的各种制度或规定三.企业利润分配的一般程序(一)依法交纳企业所得税

应纳所得税=应纳税所得额×所得税率

●直接计算法:应纳所得额=纳税人的收入总额-准予扣除项目

●利润总额调整法:应纳所得额=利润总额+纳税调增项目-纳税调减项目-弥补以前年度的亏损(5年内)

(二)税后利润分配

分配顺序:

1.弥补企业以前年度的亏损；2.提取法定盈余公积金；

3.提取法定公益金；

4.提取任意盈余公积金；5.向所有者分配利润。第二节股利政策

一.股利政策

股利政策:是指管理当局对与股利有关的事项所采取的方针政策。

(一)剩余股利政策

剩余股利政策是在公司有良好的投资机会时,根据一定的目标资本结构(最佳资本结构),测算出投资所需的权益资本,先从盈余中留用,然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

(二)稳定股利政策

是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变,只有当公司认为未来盈余会显著增长,才提高年度的股利发放额。(三)变动的股利政策

公司确定一个股利占盈余的比率,长期按此比率支付股利的政策。

(四)正常股利加额外股利政策

是公司每年只支付固定的、数额较低的股利,再根据实际情况向股东发放额外股利。

二.