蔚来汽车专题研究报告新能源已至蔚来已来

蔚来汽车专题研究报告：新能源已至，蔚来已来蔚来的品牌定位：中高端电动汽车，极致用户体验我们认为蔚来采取高举高打的品牌打造战略，通过提供有竞争力的产品和极致的服务，目前已经在中高端电动汽车市场上站稳脚跟并成功塑造品牌形象，未来将通过

NIO品牌新车型在现有市场继续提高市场份额，并将通过子品牌进入大众市场。品牌打造：高举高打，逐渐向下渗透蔚来品牌起步高举高打，先推出跑车定位高端，再推出受众范围更大的量产

SUV车型，并将通过新品牌进入大众市场。一方面，由于电池成本、智能化成本以及起步阶段产量小无法发挥规模效应，如果从低端起步则竞争者众，同时蔚来通过用户思维、极致服务使其高端品牌合理化。另一方面，特斯拉已经以“四步走”战略验证在电动车市场上，高举高打、从高端向低端渗透的路线成立，可以塑造与传统燃油车品牌力媲美的电动汽车新品牌。于是，蔚来首先于

2014-2015

赛季赞助

FormulaE国际汽联电动方程式锦标赛，其赞助的车队获得两个分赛冠军，车队选手夺得年度冠军车手；然后

EP9

车型于

2017

年刷新纽博格林赛道北环记录，纽北赛道“真理之环”闻名世界，地形复杂，难度严苛。由此蔚来建立起品牌高端认知。其后，蔚来自

2017

年开始以接近一年一款的速度推出

ES8、ES6、EC6以及

ET7。四款车型均属高端定位，定价在

30

万-60

万区间。除了产品定位高端，蔚来在服务、技术、质量方面亦追求高端定位。NIO品牌将持续聚焦高端市场，将推出新品牌进入大众市场，目前已经建立相关团队。市场定位：35

万元以上，将通过子品牌进入大众市场，扩大潜在目标市场蔚来定位于

35-50

万元、50

万元以上市场，与

BBA价格较低车型、特斯拉与新势力的价格较高车型处于统一细分市场中。根据我们的测算，2020

年非进口乘用车中，35-50

万车型市场规模约

6600

亿元，50

万元以上车型市场规模约

2200

亿元。根据海关总署数据，2020

年进口乘用车规模为

3120

亿元。根据中汽协数据，2020

年进口车品牌份额前五分别为雷克萨斯、宝马（BMWGR）、奔驰（DAIGR）、保时捷、丰田（TMUS），份额累计

69.4%。由此，我们保守估计进口乘用车中九成为

35

万元以上车型。则蔚来所在的细分市场（35

万元以上）规模合计约

1.16

万亿元。蔚来正在打造子品牌，或将进入

15-25

万元市场。公司在

2Q21

业绩会上表示，明年发布的

3

款产品中包括一款

NIO品牌价格最低的产品。目前大众市场欠缺很有竞争力的产品，蔚来希望子品牌价格低于特斯拉（Model3

定位于

25-35

万元，此价格带也存在理想

ONE、小鹏

G7

等车型），但是产品和

tesla同档次甚至更优，服务更优。我们认为蔚来子品牌可能会定位于

15-25

万元市场。根据我们的测算，2020

年国内

15-25

万元车型市场规模约

1.1万亿元，与目前

NIO品牌所在的

35

万元以上市场规模相当。产品定位：中高端，高性价比车型通过比较电动车型的售价（官方指导价格）、轴距、电动机最大功率、续航里程，我们认为蔚来的产品处于中高端价格带中的高性价比车型。考虑到新能源补贴和

BaaS购车方案，蔚来的价格在官方指导价格的基础上还有下探空间。综上，我们认为蔚来的价格在

BBA入门车型区间之内，而性能优于

BBA入门车型；对比特斯拉，则填补了入门级别的

Model3、ModelY和高端的

ModelX、ModelS之间的空白。对比蔚来与

2020

年畅销车型（含燃油车）的轴距：ES8、ES6、EC6

车型对比畅销

SUV车型，在轴距方面的性价比更高。ET7

对比畅销轿车车型，性价比也具有一定竞争力。对比蔚来与代表性新能源汽车的轴距：蔚来

4

款车型的轴距与

BBA、特斯拉电动车型处于同一区间，而售价则处于较低区间。蔚来

4

款车型轴距与售价均高于自主品牌。对比蔚来与代表性新能源汽车的最大功率：蔚来

4

款车型的最大功率仅次于特斯拉

ModelX、ModelS，高于

BBA的电动车型、其他新势力与自主品牌。对比蔚来与代表性纯电动汽车的续航里程：蔚来的

4

款车型最高配置续航里程接近或超过600km，处于纯电动汽车中的较高水平，其中即将交付的

ET7

最高续航里程（使用

150KWh电池）达到

1000km。品牌定位：电动时代

BBA，极致用户导向蔚来的品牌定位是提供极致服务的豪华品牌，差异化明显。从主力价格区间来考虑，蔚来平均售价主力价格区间与

BBA相近，蔚来品牌可定位为电动时代的

BBA，但是相比

BBA在用户服务上做到了极致。对比同为造车新势力的理想、小鹏，三者切入不同的细分人群：蔚来以服务获得追求服务体验、愿意尝试新事物的一二线城市中产阶级；理想采用六座/七座

SUV车型、增程式技术主供高性价比家用车；小鹏则以走在先锋位置的智能化配置获得追求高性价比智能驾驶的人群，定位与特斯拉有所相似。品牌定位：电动时代

BBA，极致用户导向蔚来的品牌定位是提供极致服务的豪华品牌，差异化明显。从主力价格区间来考虑，蔚来平均售价主力价格区间与

BBA相近，蔚来品牌可定位为电动时代的

BBA，但是相比

BBA在用户服务上做到了极致。对比同为造车新势力的理想、小鹏，三者切入不同的细分人群：蔚来以服务获得追求服务体验、愿意尝试新事物的一二线城市中产阶级；理想采用六座/七座

SUV车型、增程式技术主供高性价比家用车；小鹏则以走在先锋位置的智能化配置获得追求高性价比智能驾驶的人群，定位与特斯拉有所相似。蔚来是长期主义者：自研技术构筑护城河汽车电动化作为实现碳中和的关键环节，成为未来十年的确定性趋势，行业爆发格局已经形成。汽车智能化则是电动化之后的下一个竞争高地，传统车企、造车新势力、科技巨头纷纷入局。我们认为蔚来在电动化技术上储备深厚，竞争力强，在智能化关键技术上加速自研，以构筑智能化护城河。汽车电动化：未来十年重要趋势，行业景气度向上供给端：行业爆发格局形成供给端，新能源车供应链成熟，龙头整车企业突破产能瓶颈，行业爆发格局形成。动力电池占整车

BOM过大，而在新能源车推出伊始，动力电池无法在成本与续航里程上满足大众性价比需求。不成熟的供应链带来整车行业长达数年的导入期。随着