建设银行研究报告大行“头雁”

建设银行研究报告-大行“头雁”一、大行“头雁”，基础实力雄厚1.1、建设银行历史沿革建设银行稳居中国第二大行，资产规模与工行差距逐步缩小。依托在基建和地产领域的先天禀赋，建设银行在近20年来伴随着中国经济发展而稳步增长，在2004年成立之初资产规模在“工农中建”中排名最末，但随后迅速反超并稳居于四大行第二，且与第一位工商银行的差距也在不断缩小。22Q3建设银行总资产规模达34.3万亿元，较上年末增长13.37%。2016年以来建设银行净利润同比增速持续优于大行平均水平，业绩优势不断凸显。建设银行也成功跻身全球顶级大行之列，自2015年起公司被列入全球系统重要性银行名单，《银行家》杂志根据一级资本规模将公司评为2021年世界银行1000强第二。市占率较高，近年有所下降。22Q3建设银行总资产规模达34.3万亿元，较上年末增长13.37%；贷款、存款规模在金融机构的市占率分别为9.93%、9.72%，相比于2012年末11.93%的贷款市占率和12.36%的存款市占率，建行存贷款市占率近年有所下降。起源于国家经济建设计划。建行成立于我国第一个五年计划初期，为财政部下属的一家国有独资银行。“一五”期间，以156项重点工程为中心的大规模经济建设在全国陆续展开，为管理和分配巨额建设资金，中国建设银行应运而生。第一阶段，经办国家财政拨款时期。1954年5月，财政部向中央财经委员会建议请政务院准予设立办理基本建设投资拨款监督工作的专业银行。1954年9月9日，中央人民政府政务院第224次政务会议通过了《关于设立中国人民

建设银行的决定》，并任命时任交通银行总经理的马南风出任银行行长。中国人民建设银行于10月1日在全国正式成立。第二阶段，国家专业银行时期。从1979年到1993年，建设银行作为国家专业银行，其改革发展与国家财政、金融投资体制改革紧密联系在一起，并呈现出一条清晰的主线：在改革与强化财政职能的同时不断拓展与完善银行职能。建设银行在这一时间可分为两个阶段。从1979年到1984年建设银行逐步从财政部门的附属地位中分离出来，国家专业银行的地位得以确立。从1985年到1993年，建设银行的信贷收支全额纳入了国家信贷计划体系，金融业务开始全面开拓，银行功能日臻完善，实现了由事业单位管理向企业化经营的转变。第三阶段，国有商业银行时期。1994年，建设银行为顺应我国全面推进金融体制改革的方针政策，在分离政策性业务、移交财政职能后，开始了商业化的改革进程。建设银行将政策性基本建设贷款业务分离给了国家开发银行。此外，由于国家确立了建设银行向国有商业银行的改革方向，建设银行不再适宜代理财政职能，1994年8月财政职能正式移交给财政部门。建设银行在分离政策性基本建设贷款业务、移交财政职能之后，分别与国家开发银行和财政部确立了委托贷款资金管理和工程审价的关系，实现了向国有商业银行中间业务的成功转换。建设银行经过近70多年的发展，已经成为一家在国民经济和社会发展中具有举足轻重地位、在国内外具有重大影响、综合竞争实力雄厚的国有商业银行。在推进现代企业制度建设方面取得了实质性的进展。截至2022年三季度末，不良贷款率已降至1.40%，资本充足率达到18.67%，总资产净回报率为0.76%，股本净回报率达到9.58%，实现经营利润2472.82亿元。这些指标不仅在国有商业银行中处于领先地位，而且已经接近国际先进银行的平均水平。1.2、建设银行股权结构与高管情况建设银行股权结构集中且稳定，中央汇金为第一大股东。截至2022年三季度末，公司前十大股东合计持股97.36%，第一大股东为中央汇金投资有限责任司，持股比例达57.11%（H股57.03%），中央汇金、国家电网、长江电力等股东均为建行成立之初的发起股东，持股较为稳定。股权集中且稳定是国有大行的共同特点，促使大行能够在战略决策上保持较强的持续性与稳定性，并积极为国家经济和战略发展提供有力支持，国资股东实力雄厚也使得公司拥有充足资本来抵御潜在风险。外资入股，2005年香港上市。2005年9月，美国银行和亚洲金融控股私人有限公司通过购进汇金公司减持的股份入股建行，持股比例分别是9.0%和5.1%。当年12月，中国建设银行股份有限公司在香港联合交易所挂牌上市，成为首家实现公开发行上市的中国国有商业银行。两年后，完成A股上市。建行H股占比较高。目前，建行H股占总股本的96.2%，A股仅占3.8%，为A股流通盘最小的国有大行。王江前行长离任属于正常变动，对公司经营影响不大。王江先生在进入银行系统工作之前，王江曾在金融高校从事教育行业多年，是一名典型学者型官员，曾任山东经济学院副教授。1999年，王江正式进入银行系统，在建行工作15年，其后2015年3月升任交行副行长，2017年7月王江调任江苏省副省长，2019年12月任中国银行副董事长、行长，2021年调任建行行长。在建设银行任职1年后接任退休的李晓鹏，成为光大集团的党委书记。建设银行行长由中组部任命，此次高管变动属于正常调整，且王江行长在建行任行长仅1年，因此行长离任对公司经营影响不大。2022年5月，张金良先生出任行长。张先生自2003年10月至2016年1月，先后担任中国银行财会部副总经理、IT蓝图实施办公室主任、财务管理部总经理、中国银行北京市分行行长，中国银行执行董事、副行长；自2016年1月至2018年8月，担任中国光大集团股份公司执行董事兼光大银行执行董事、行长；2018年8月至2022年4月，担任中国邮政集团有限公司（原中国邮政集团公司）董事、总经理，并自2019年5月起兼任中国邮政储蓄银行董事长。2022年5月27日，张金良调任建设银行行长一职，具有丰富的大行管理经验。建设银行公司治理水平较好。建设银行的董事长田国立曾在中国银行、中信集团、中信银行、中国信达资产管理公司任高管，在金融系统有着长期任职经验。现任行长张金良先生曾担任中国银行执行董事、副行长，光大银行执行董事、行长，邮政集团有限公司董事、总经理等职务，具有专业素养和职业判断。建行高管的任职履历大多较为丰富，银行业任职基础扎实，对业务全局把控能力较强，同时多位高管有监管和政府部门任职经历，便于其多角度思维进行经营管理，防控风险稳定经营。1.3、建设银行三大战略2018年建设银行推出全面实施住房租赁、普惠金融和金融科技三大战略。建立劳动者港湾，组建建行大学，聚焦社会民生痛点、难点，以金融的力量赋能社会，在助力经济社会发展中实现业务新的发展。住房租赁与普惠金融战略、金融科技同时成为建设银行战略体系的重要组成部分，三者相互支撑，协同发力，共同打造形成差异化竞争优势。建设银行深入贯彻落实“房住不炒”理念，住房租赁战略应运而生。建设银行与全国300多个地市政府签订住房租赁方面的合作协议，从制度保障、平台建设、房源供给、运营监管、金融服务等多个渠道入手，为“房住不炒”提供切实可行的综合解决方案。截至2022年9月末，住房租赁综合服务平台覆盖全国96%的地级及以上行政区，为1.6万家企业、4212万个人房东和租客提供阳光透明的交易平台；开业运营“CCB建融家园”长租社区204个；在全国对接超过500个保障性租赁住房项目，保障性租赁住房APP在超200个城市上线运行；公租房APP在超100个城市上线推广。住房租赁贷款增速较高。截至22年6月末，建行住房租赁贷款余额1,806.17亿元，较21年末增加471.56亿元，增幅35.33%。其中，公司住房租赁贷款余额1,217.77亿元，较上年末增加397.57亿元，增幅48.47%，支持住房租赁企业超700个，所支持项目可向社会提供租赁房源80万套（间）。稳步推进住房租赁战略：2017年建设银行提出并开始布局住房租赁战略，并率先推出住房租赁综合解决方案，至2022年二季度末，住房租赁综合服务平台覆盖全国96%的地级及以上行政区，为1.5万家企业、4034万个人房东和租客提供阳光透明的交易平台；此外，为大力支持发展保障性租赁住房，建设银行在全国主要城市对接超过500个保障性租赁住房项目。从建设银行

2021年开始公布住房租赁余额的相关数据，至2022年二季度末，住房贷款余额在不断攀升，22年第二季度住房租赁贷款余额为1806.17亿元，较上年末增长35.33%，其中，公司住房租赁贷款余额1217.77亿元，较上年末增长48.47%；公共租赁住房贷款余额588.4亿元，较上年末增长14.38%。在当前推进租购并举和保障性住房的政策倡导下，建设银行对于住房租赁战略的提前布局有望充分享受政策红利，夯实发展基石。为解决小微企业贷款难和贷款贵的问题，建设银行紧跟国家战略部署，主动调整业务机构，率先推出普惠金融战略。截至2022年9月末，建行普惠金融贷款余额2.29万亿元，较上年末增加4185.04亿元；普惠金融贷款客户243.19万户，较上年末新增49.52万户。建行“惠懂你”产品，为普惠金融客户提供一站式综合服务。通过强化数据资产的经营和信用转化，以大数据综合评价为手段，破解信息真实性和不对称难题，打造了智能化、数字化、平台化的互联网线上业务运营模式，成为全国众多中小微企业心目中的明星产品，不但深受中小微企业青睐，也因其开放性而受到同业尊崇。截至2022年9月末，APP授信客户超186万户，授信金额近1.5万亿元。建设银行科技研发能力突出。建设银行

2021年年度报告显示，2021年末，建行金融科技人员数量为15121人，金融科技投入为235.76亿元，个人手机银行用户数4.17亿户，月均月活用户数1.49亿户，交易量573.53亿笔，交易额达92.18万亿元。在大行中建行科技投入占比较高，科技人员占比较高。二、零售业务优势明显，基建和住房按揭传统优势强2.1、传统优势业务：基建和住房按揭2.1.1、传统优势的基础设施类贷款占比过半建行在基建领域具有传统优势，基建类贷款占比高。建设银行自成立伊始就负责基础建设相关项目的拨款、管理等业务，长期以来在基建领域积累了显著优势，基础设施类贷款也属于建设银行传统优势业务。1954年，新中国开始执行发展国民经济的第一个五年计划，为管理好巨额建设资金，中国人民建设银行应运而生。国家赋予建设银行的职能是为基本建设投资承担拨款监督任务，支持国家多项重点工程建设。在过去的近70多年里，建设银行一直对基建领域的资源配置、贷款价格等方面给出倾斜，在基建投资领域积累了丰富的经验，形成了独具特色的资源禀赋和专业优势。据2012年以来的公开数据，建设银行基础设施行业领域贷款规模不断攀升，20、21年同比增速超过17%，22年中报披露基础设施行业领域贷款余额为5.47万亿，较21年末增长7.89%。自2017年起，建设银行基础设施行业领域贷款占对公贷款的比重超过50%，截至22年6月末，基础设施行业领域贷款占对公贷款的比重为51.66%，保持平稳态势。中长期贷款占比较高，基建类贷款不良率近年有所降低。由于基建类贷款期限较长，使得建设银行中长期贷款占比较高，加之此类贷款利率较为稳定，为建设银行获得稳定资产收益提供了保障。此外，虽然16年起，基建类贷款不良率持续上升，但22年中报披露的数据显示基础设施类贷款不良率为1.44%，较2021年有所改善。2019年以来，中长期贷款比重呈现加速上升趋势，与2019年以来加大对实体经济中长期贷款比例的政策方向相吻合，2021年中长期贷款占比已突破70%。2.1.2、按揭市场份额保持第一，不良率处于低位按揭是建设银行零售贷款的大头，占比超80%。建设银行22Q2按揭贷款存量为6.48万亿，位列国内银行之首，按揭贷款占零售贷款的比重为80.2%，较2012年末提高了4.46个百分点。虽然近些年建设银行按揭贷款总量在不断攀升，但按揭占零售贷款的比重在2016年达到顶峰，为82.72%，此后呈现下降趋势，增量也有所放缓。2022二季度末按揭贷款占总贷款比重为31.78%，较2021年末下降2.18pct，符合房地产贷款集中度要求（32.5%）。按揭贷款市场份额第一，近年市占率有所下降。截至2022年二季度末，中国个人住房贷款总计38.86万亿元，建设银行占市场份额为16.68%，虽然近年来建设银行按揭贷款市场份额有所下降，但仍然排名商业银行第一位。按揭贷款不良率保持稳定，同业中位于较低水平。近年来建设银行贯彻全流程风险防控历练，使得按揭贷款不良率稳定在0.2%-0.3%，2022年二季度末的不良率为0.25%，显著低于建设银行整体贷款不良率1.4%。此外，在公布了按揭不良率数据的主要上市银行中，建设银行的按揭不良率也位于较低水平。整体而言，建设银行的按揭绝对额、市场占比及低不良贷款率使得其整体资产质量受益。建行个人住房贷款相关数据亮眼，按揭余额高，不良率低。截至2022年三季度末，建设银行个人住房贷款余额已经达到近6.45万亿，同时不良率在0.25%，在六大行里贷款余额第一、不良率最低。2.2、继续发挥零售业务优势2.2.1、资产结构合理，优化零售贷款占比零售贷款规模不断攀升，近三年零售贷款占比有所下降。大行的资产结构中，零售普遍占四成，对公占比约六成。据2012年以来的公开数据，建设银行零售贷款规模逐年增加，至2022年二季度末达到10.6万亿。近三年受到一定冲击，零售贷款占比有所下降，22Q2零售贷款占比降至39.68%，较2020年末下降了3.38pct。六大行中，建设银行的零售业务优势明显，零售占比较高。自2014年起，除邮储银行依托其庞大的客户群和网点形成的得天独厚的零售优势，建设银行的零售投放在其他大行中基本处于领先地位，在2022年二季度末，其零售贷款占比与农业银行基本持平。但是也可以看出，近三年除邮储银行外，另外五大行的零售贷款占比都有小幅度下滑，未来建设银行在零售业务开拓方面还存在较大可发挥的空间。得益于按揭贷款占比高，零售贷款不良率为大行中最低。一方面，零售贷款的不良率低于对公贷款，因为相较于对公贷款而言，零售贷款对经济周期的敏感度更低，加之按揭贷款资产质量通常较好，零售贷款不良率低于对公贷款，如2022年第二季度末，建设银行的零售贷款不良率为0.44%，远低于对公贷款不良率2.15%。另一方面，得益于按揭贷款占比较高，且按揭不良率为大行中最低，建设银行零售贷款不良率在六大行中处于最低水平，22Q2建设银行零售贷款不良率为0.44%，另外五家大行零售不良率位于0.54%-1.17%。消费贷款占比稳定在零售贷款的3%，信用卡贷款占比稳定在11%，按揭贷款增长稳定，年增速约为10%。具体分析建设银行零售贷款结构可以发现，零售贷款规模的扩大主要来自近年个人按揭贷款的稳定增长，年增速基本保持在10%左右的水平；经营贷款近三年增长速度较快但缺乏稳定性；消费贷款在2017年快速爆发，增长率高达156.74%，但之后几年消费贷款增长速度疲软，但经过2017年的快速增长，消费贷款占零售贷款的比重自2017年起保持在3%-4%的水平。零售贷款年化平均收益率较为稳定，在大行中排名第三。自2016年起，建设银行零售贷款收入规模稳定增加，零售贷款平均收益率较为稳定，基本上维持4.5%-5%的水平。建设银行贷款收益率在六大行中处于中位，18-20年保持平稳上升趋势，21年有所下滑，但22年又回升至4.89%，在六大行排名第三。零售利润占比持续提升，维持60%以上。现快速增长，同比增速达38.62%，此后每年个人银行业务利润都突破2000亿，22年上半年个人银行业务利润达到1208.46亿元。近年来个人银行业务利润占比保持稳定，基本上维持在60%左右的水平，22年上半年个人银行业务利润占比达62.81%。2.2.2、普惠金融战略成效显著普惠金融是建设银行的三大战略之一。普惠金融贷款规模近年来不断攀升，截至22年六月末普惠金融贷款余额为2.14万亿。贷款结构上，普惠小微贷款占总贷款比重近年来也在不断攀升，22年六月末达到10.5%，较上年末上升0.56个百分点，普惠小微企业贷款占对公贷款比重超过20%。六大行对比而言，建设银行普惠小微贷款的规模领先同业，普惠小微贷款占比在六大行中排名第二。此外，建设银行不断加大对实体经济让利力度，22年上半年新发放普惠型小微企业贷款利率4.08%，较上年下降8个基点，在同业中，也与除邮储银行外的其他大行基本持平。深化平台经营，依托数字技术和科技赋能普惠金融战略。一方面，依托“建行惠懂你”APP，提升市场响应能力，APP累计访问量超过1.7亿次，下载量超2250万次，授信客户超165万户，授信金额超1.3万亿元。另一方面，建设银行聚焦小微企业、个体工商户、涉农客户、供应链上下游客户等普惠金融群体差异化需求，丰富小微企业贷款的产品体系，提升客户需求满足能力和服务效率。发挥网点渠道优势，加强线上线下融合发展。建设银行超1.4万个网点能开展普惠金融服务，拥有普惠专员超1.9万人，累计组建普惠金融（小企业）服务中心252家，挂牌普惠金融特色网点2543个。充分发挥线上和线下网点优势，实现小微贷款客户数连年增加，19-1H22平均增速为19.59%，小微客户数至22年六月末以达到225.2万户，在六大行中也处于前列，仅次于农业银行。2.3、发力财富管理，助力中收增长建行中收规模较高，中收增速相对较低。近三年，建设银行中收规模有所波动，但中收占营业收入比重基本上稳定在15%左右。从六大行及主要股份制银行对比来看，工商银行中收规模较高，而邮储银行以56.44%的中收增速领跑。建行1H22年中收规模为688.23亿元，同比增速虽然有所下降，但绝对规模位于下列十家银行中的第二位，仅次于工商银行。从中收结构来看，三家股份行（招商银行、平安银行、兴业银行）和三家大行（建设银行、交通银行、工商银行）的中收占营收比重都超过15%，另外四家银行的中收占比都集中在10%-15%，建设银行的中收占比处于中游水平。1H22理财业务收入占建行中收的11.88%。22年上半年建行的中收以结算与清算手续费、代理业务手续费、托管及其他受托业务佣金、理财产品业务收入为主，合计占据近70%中收，其中理财产品业务收入占中收的11.88%。中国银行和农业银行的中间业务收入主要集中在银行卡手续费（含信用卡）、结算类业务和代理业务，其他三家大行的中收主要增长动力还包括理财业务手续费及佣金。1H22工行理财业务手续费占中收的28.18%，交行占19.33%，邮储占18.01%，相较于大行，建行理财业务收入比重未来仍有提升空间。2022年6月末建设银行理财产品余额21515.80亿元，位居六大行前列。一方面，建设银行的理财产品近年来稳定在2万亿之上，同六大行对比来看，仅次于工商银行。另一方面，在保持理财产品总体规模稳定的同时，建设银行快速推进理财净值化转型，截至22年6月末，净值型理财产余额为20470.02亿元，占比高达95.14%。建信理财子公司助力理财业务增长。建信理财成立于2019年，22年6月末，建信理财产品规模20470.02亿元，将助力建设银行理财业务加速增长。私行银行财富业务快速扩张。截至22年6年末，建设银行私人银行客户（AUM600万以上）总数达到19.05万，较21年末增长7.52%，且私人银行AUM规模超2万亿。与披露私人银行AUM的另外四家大行（交通银行、工商银行、中国银行、农业银行）相比，建设银行的私人银行客户数仅低于工商银行，私人银行AUM也处于中游水平。三、基本面情况：盈利能力领先，息差优势稳固3.1、业绩增速亮眼，ROE持续稳定性强3Q22建设银行归母净利润增速为6.52%，位列六大行第二。3Q22建设银行归母净利润增速为6.52%，同期工商银行归母净利润增速为5.56%，六大行平均归母净利润增速为6.47%。2021年建设银行归母净利润增速达到近九年来最高点，为11.61%。建设银行与工商银行归母净利润增速一直比较接近，但近三年建行盈利增速高于工行。综合化布局全面，经营成效显著。建设银行于2010年基本完成综合化战略布局，此后综合化经营平台建设持续完善。目前，建设银行旗下拥有建信基金、建信租赁、建信养老、建信投资、建信理财、建银国际等多家子公司，全面覆盖基金、租赁、信托、保险、投行等领域。2021年，建设银行境内七家子公司实现净利润总额129.09亿元，同比+65.1%，占全行净利润总额的4.2%，较2020年+1.4pct，经营成效较为显著。营收增速放缓。2021年建设银行营收增速为9.05%，3Q22营收增速放缓，降至0.98%。营收中中收贡献较高，银行卡业务优势明显。2021年、3Q22建设银行实现中间业务收入1214.92亿元、948.77亿元，占总营收的14.7%、15.7%，占比均在六大行中位居第2。相较同业，中收的主要优势来源于银行卡及结算类业务、财富管理类业务（包括代理、理财、托管）等多方面领先布局。ROE较高，盈利能力强体现其较强的内生式增长能力。自2012年以来，建设银行ROA、ROE在六家国有大型银行中稳居于前列，2015年起连续7年ROE位列六大行第一，彰显高盈利能力的持续稳定性。2021年建设银行ROE为12.55%，位列六大行第一，在全部上市银行中分别排名也处于上游水平。3.2、息差稳定，规模增速小幅回升息差小幅收窄。2017年至2021年，建设银行的平均生息资产增速在5%-15%间波动，截至2021年末，平均生息资产达到28.48万亿元，同比增速8.42%。息差受疫情让利影响近年持续收窄，3Q22建行息差2.05%，较1H22下降4BP。生息资产收益率优势明显，计息负债成本率较高。建设银行1H22生息资产收益率3.72%，较21年提升1BP；计息负债成本率1.82%，较21年提升5BP。与其他五大行横向对比，建设银行的计息负债成本率较高，生息资产收益率位于大行前列，主要源自贷款占比高+零售占比高的结构优势。较高的资产端收益率带来息差优势，2021年建设银行净息差为2.15%，位居六大行第2。3.3、成本控制水平提升，网点、人员精简化金融科技战略赋能经营和管理效率，建设银行成本收入比较低。3Q22建设银行成本收入比为23.71%，横向比较，在六大行中排名第二低，仅高于工行。回顾过去，建设银行成本收入比近十来以来整体趋于下行，体现出成本管理能力不断强化，经营效益不断提高。同时，建设银行正全力推动金融科技战略，加快线上金融服务数字化转型步伐，有望赋能经营和管理效率，促进成本管控。精简人员及网点规模，有效降低成本支出。公司成本收入比自2012年至3Q22累计下降了5.86个百分点至23.71%。伴随线上渠道、营业网点的智慧柜员机等自助渠道规模的扩大，人力成本与新建网点费用相应减轻。自2014年公司员工人数开始下降，员工人数22Q2较2014年末下降6.7%；另一方面，网点数自2018年达到约14917个之后，逐年下降，2022年二季末网点数缩减至14461个。3.4、资产质量扎实稳健不良贷款率持续下降，风险抵御能力良好，整体资产质量保持平稳的态势。22Q3不良贷款率1.40%