中颖电子专题报告国内家电MCU龙头DDIC+BMIC加速放量

中颖电子专题报告-国内家电MCU龙头DDIC+BMIC加速放量一、中颖电子为国内家电MCU龙头，显示驱动IC+锂电管理IC加速放量1、

中颖电子为老牌

MCU厂商，核心管理层多拥有联咏科技背景中颖电子成立于

1994

年，主营工业控制类

MCU及消费类

OLED显示驱动芯片，MCU主要面向家电主控、锂电池

管理、电机控制、智能电表及

IoT等领域，OLED显示驱动芯片主要用于手机和可穿戴设备等屏幕显示驱动。中颖电子前身中颖上海为外资独资企业，于

2010

年整体变更为股份有限公司。中颖电子前身为中颖上海，于

1994

年由中颖香港成立，至

2009

年

11

月前始终为外资独资企业；2009

年，为消除与中颖香港的同业竞争、避免关联交

易，中颖上海与中颖香港进行资产重组，中颖香港业务全部转移到中颖上海子公司中颖科技，同时中颖香港将所持

中颖上海

100%股权转让给威朗国际等

5

家境外法人；2010

年，中颖香港解散，同时中颖上海整体变更为股份有限

公司。公司董事长为实控人，引入知名战略投资者助力发展。公司第一大股东傅启明先生为董事长，其通过威朗国际间接

持股

14.4%，为公司实控人；第二大股东香港中央结算公司持股比例为

6.15%，为港交所全资子公司，为后台集中

清算的中介公司；2021

年

4

月

26

日，威朗国际将

5.3%转让给华芯晨枫进而引入产业资本，华芯晨枫由华登国际中

国投资管理团队设立及管理，华登国际是半导体产业链专业投资机构，自

1987

年创办以来已投资于全球

500

余家

公司，其中百余家公司已成功在全球市场上市，同时华芯晨枫承诺“自协议转让股份过户日起，未经受让方书面同

意，2

年内不再减持其持有的公司股票”，目前华芯晨枫持股

5.3%，为第三大股东；公司其他股东包括全国社保基

金、诚威国际、广运投资等国内外知名投资机构。中颖电子高管大多具有联华电子旗下联咏科技工作背景，从业经验均较为丰富。1996

年，联华电子将旗下

IC设计

部门分拆多个公司，其中包括联咏科技，其主要产品为显示驱动芯片以及数字电视、数字机顶盒、数字相机、

DVD播放机芯片等。①董事长：傅启明先生生于中国台湾，历任联华电子

IC设计部门工程师、飞利浦

IC设计部门资深工程

师、联华电子

IC设计部门项目经理、联咏科技商用产品事业部经理，于

1997

年

7

月

1

日至

2000

年

5

月

10

日期间

在联咏科技的主要工作为商用电子产品市场分析，并提案新产品开发项目，傅启明入职持有联咏科技

1.4%的股份，

自

2011

年

7

月起已不再持有联咏科技股份。傅启明先生于

2002

年加入中颖香港，并在

2009

年前担任中颖香港及

威朗国际的董事长兼实控人，在

2010

年

4

月前担任中颖上海总经理，自

2010

年

12

月起担任公司董事长；②总经

理：宋永皓先生在

1997

年

7

月

1

日至

2000

年

5

月

10

日期间担任联咏科技商用产品事业部经理，主要工作为市场

推广及销售，于

2002

年加入中颖香港，自

2010

年

8

月起任中颖电子总经理；③副总经理：郭志升先生曾任联华电

子正工程师和联咏科技副理；④副总经理：朱秉濬先生毕业于复旦大学电子工程系，1995

年加入公司，多年来领导

公司模拟

IC的研发工作；⑤第一事业群总经理：向延章先生历任公司现场应用工程师、业务总监等，自

1997

年至

今在公司从业近

25

年。公司拥有三家全资子公司及一家控股子公司，业务布局上海、合肥、香港、西安等地。中颖电子拥有中颖科技、西

安中颖、合肥中颖三家全资子公司，中颖科技于

2009

年

1

月成立，为中颖电子在香港的经营主体，西安中颖于

2011

年成立，专注

MCU及锂电

BMS芯片业务，合肥中颖于

2019

年规划成立，目前为公司合肥研发中心，未来将

成公司第二总部；中颖电子于

2016

年上海辉黎电子等合资成立控股子公司芯颖科技，目前芯颖科技为中颖

OLEDDDIC经营主体。2、

拥有

MCU+OLEDDDIC+锂电

BMS三大产品线，

WiFi/车规级产品加速布局公司

MCU主要面向小家电及白色家电、电机控制、电力电表领域，OLED显示驱动芯片包括

PMOLED和

AMOLED的驱动芯片，应用于手机及可穿戴设备，锂电池管理芯片包括动力电池管理芯片及智能终端芯片，主要面

向笔记本电脑、手机和

TWS等消费电子、电动单车及通讯基站电源等领域。中颖电子业务布局横向拓展，从最初家电

MCU拓展至

OLED显示驱动

IC及锂电池管理芯片。中颖香港于

1994

年

投资设立了上海中颖，在

1994~2002

年期间，公司主要引进外部人才进行技术积累；2002

年，现任董事长和总经

理从联电加入公司，公司拥有了较强大的软件开发工程师团队，能够提供系统

SoC解决方案并开始专注于国产替代

的工控级

MCU芯片；2003

年，公司正式进军

MCU领域，首先推出小家电

MCU，应用于如电风扇等领域，面向美

的等客户；2005

年，公司推出

PMOLED芯片，首次进入

OLED显示驱动芯片领域；2007

年，公司开始研发锂电

池管理芯片，并于

2010

年推出；2014

年，公司推出首颗

AMOLED显示驱动芯片，并于

2016

年成立控股子公司芯

颖科技，加大

AMOLED领域芯片研发力度；2018~2020

年期间，PMOLED屏部分应用市场逐渐被

AMOLED屏替

代，公司基于对市场形势判断，将

OLED显示驱动芯片研发重心转为面向

AMOLED领域；2021

年，公司

3C锂电

池

BMS系统成功切入主要手机及

TWS耳机品牌厂商，动力电池

IC在电动自行车领域份额逐步提升。公司

MCU业务纵向发展，稳健拓展

IoT及汽车等新兴领域布局。公司在

2003

年开发出小家电

MCU，后逐步发布

MP3

等电脑用

MCU和电表类

MCU，在

2010

年，公司研发出首颗白电

MCU，并在之后逐步开发无线/蓝牙

MCU，

公司于

2016

年推出了第一款

32

位低功耗蓝牙

IoT芯片，主要用于工业物联网（IIoT）领域，在

2019

年

10

月，中

颖电子和子公司中颖科技计划分别以

907.4

元和

195

万美元（合计约

2300

万人民币）现金分期支付，收购澜至科

技的

WiFi部门，以加强智能家居及

IoT领域布局，自此公司具备

WiFi技术。目前公司蓝牙+MCU产品可以用于蓝

牙

4.0、5.0，包括健康医疗领域的无线血压计、无线血糖仪、灯具传输等，WiFi产品目前仍处于开发阶段。公司汽

车控制

MCU处于研发阶段，前期产品为车身控制

MCU。3、

AMOLEDDDIC和锂电

BMIC加速导入品牌客户，2021

年营收和利润高增长公司自上市以来营收保持稳健增长态势，2020

年实现营收

10.12

亿元，2012~2020

年营收

CAGR高达

18.3%。公

司锂电管理

IC及显示驱动

IC处于高成长性赛道。公司

2012~2020

年收入稳步增长主要系

MCU份额提升（小家电

MCU份额提升和大家电

MCU等新品不断放量），由于家电（小家电及白电主控、遥控器等）MCU产品需求差异化较大，国内厂商相对国外厂商更能把握本土消费者需求，公司在

2003

年就开始布局小家电

MCU，并花费数年时间

进行客户验证，所以公司在国内家电

MCU市场实现部分国产替代，份额不断提升。公司新品

AMOLED显示驱动

IC和锂电管理芯片整体收入占比较小，2020

年显示驱动

IC收入占比不到

10%，锂电管理芯片收入占比大约

20%。公司

21H1

收入增速高达

50.8%，创近十年来增速历史新高，主要系

MCU产品涨价以及

AMOLED和锂电管理等产

品放量。公司

2021

年上半年实现营收

6.86

亿元，同比大幅增长

50.8%，显示驱动

IC占比为

15.2%，锂电管理芯

片占比预计

20%以上，前三季度实现营收

10.94

亿元，同比大幅增长

47.4%。分产品看，MCU：虽然整体下游需求

旺盛，但受限于产能不足，因此公司对部分产品进行

1~2

次涨价，工控产品（主要为工控

MCU）营收增速较为平稳，

2021

上半年同比增长

34.7%；锂电管理芯片：工控芯片中锂电池管理芯片实现翻倍增长，公司锂电池管理芯片在

2021

年成功导入国内多家品牌手机及

TWS大厂，并且逐渐从后装维修市场进入前装市场；显示驱动

IC：公司显示

驱动

IC收入上半年呈现数倍增长，同比增长

313.7%，营收占比在

21H1

也快速提升，从

2019

年的

6.5%提升至

2021

上半年的

15.2%，主要系公司新品放量，同时相应产能得到释放。从盈利能力来看，公司历史毛利率和净利率水平比较稳定，2021

上半年盈利能力改善。2018~2020

年，公司毛利

率从

44%小幅下滑至

41%，主要系①公司产品主要采用

8

寸晶圆，由于很多设备厂家不再生产

8

寸设备，公司

8

寸

产能面临瓶颈，上游供应商调涨价格导致成本增多，而公司面对上游供应商议价权不大；②产品组合中低毛利率的

显示驱动

IC营收占比增大，而显示驱动

IC具有单一产品量大但毛利较低的特征，进而拖累了整体毛利率。2021H1

公司毛利率和净利率分别为

45%/22%，较

2020

年有所提升，工业控制芯片和显示驱动芯片毛利率分别为

47.4%和

30.4%，同比均有所改善，主要由于部分高毛利新品推出及今年上半年公司产品普遍涨价，减少了上游晶圆厂涨价

带来的成本影响。2021

前三季度公司实现毛利率

46.66%，同比增加

5.9pcts，主要系产品涨价及高毛利产品占比增

大，实现归母净利润

2.68

亿元，同比大幅增长

78.2%。公司在最近几年一直降本增效，同时加大研发投入。公司期间费用率从

2015

年的

27.5%降低至

21H1

的

22.3%，

其中销