Ch02证券市场运行

Ch02证券市场运行2023/5/27Ch02证券市场运行第2章证券市场运行2

2.1证券市场概述

2.2证券发行市场

2.3证券交易市场

2.4证券价格指数

2.5证券市场监管Ch02证券市场运行第2章证券市场运行本章学习目的掌握证券市场的结构和功能；掌握股票发行制度和债券发行制度；掌握证券交易指令和买空卖空交易；掌握保证金交易相关计算；掌握除权除息参考价的计算；理解股价指数编制方法；了解证券市场监管的目标、原则和主要内容。3Ch02证券市场运行第2章证券市场运行4

2.1证券市场概述

2.2证券发行市场

2.3证券交易市场

2.4证券价格指数

2.5证券市场监管Ch02证券市场运行2.1证券市场概述何谓证券市场？证券市场是有价证券发行与交易以及由此而形成的各种经济关系的总和，是资本市场的基础和主体，通常包括证券发行市场和证券交易市场。5Ch02证券市场运行2.1证券市场概述证券市场的分类按证券市场功能的不同发行市场、交易市场。按上市条件的不同主板市场、中小企业板市场、创业板市场。按交易的对象不同股票市场、债券市场、基金市场。按组织形式不同场内市场、场外市场。6Ch02证券市场运行2.1证券市场概述证券市场的分类——我国的证券市场场内市场：股票、公司债券、国债、基金上海证券交易所：主板市场。深圳证券交易所：中小企业板、创业板。场外市场银行间债券市场；新三板市场；产权交易所。7Ch02证券市场运行2.1证券市场概述创业板市场证券市场中小企业板市场主板市场股票市场债券市场基金市场银行间债券市场场外市场新三板市场场内市场产权交易所8Ch02证券市场运行2.1证券市场概述证券市场的功能资本配置功能；风险管理功能；监督治理功能；信息处理功能。9Ch02证券市场运行2.1证券市场概述证券市场的微观主体证券发行人；证券投资者；证券中介机构；证券监管机构和自律性组织。10Ch02证券市场运行2.1证券市场概述证券市场的微观主体证券发行人政府、企业、金融机构；国外发行人。11Ch02证券市场运行2.1证券市场概述证券市场的微观主体证券投资者个人；政府：中央政府、地方政府、政府机构；企事业单位；金融机构：银行、保险、证券、基金；外国投资者：QFII。12Ch02证券市场运行2.1证券市场概述证券市场的微观主体证券中介机构证券经营机构；证券服务机构。13Ch02证券市场运行2.1证券市场概述证券市场的微观主体证券经营机构——证券公司经纪类证券公司：经纪业务；综合类证券公司：经纪、承销、自营、融资融券。证券服务机构会计师事务所、律师事务所；资产评估机构、证券登记结算公司；证券投资咨询公司、证券评级机构。14Ch02证券市场运行2.1证券市场概述证券市场的微观主体证券监管机构和自律性组织中国证监会及其派驻机构；行业协会；证券交易所。15Ch02证券市场运行第2章证券市场运行16

2.1证券市场概述

2.2证券发行市场

2.3证券交易市场

2.4证券价格指数

2.5证券市场监管Ch02证券市场运行2.2证券发行市场何谓证券发行市场？证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场，又称初级市场或一级市场。证券发行市场通常是一个无形市场，没有具体的固定场所。证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等要素构成。17Ch02证券市场运行2.2证券发行市场股票发行方式首次公开发行股票（IPO）增发新股配股非公开发行股票18Ch02证券市场运行2.2证券发行市场股票发行制度

审批制核准制注册制19Ch02证券市场运行2.2证券发行市场股票发行制度

20Ch02证券市场运行2.2证券发行市场我国的股票发行制度核准制：保荐制改革方向：市场化的发行制度加强中介的责任加强市场的力量加强权力的约束改革目标：向注册制过渡21Ch02证券市场运行2.2证券发行市场股票发行方式按发行对象，分为：私募发行、公募发行按有无中介，分为：直接发行、间接发行（代销、助销、包销）按发行顺序，分为：首次公开发行、再融资发行22Ch02证券市场运行2.2证券发行市场股票发行程序股票发行公司与主承销商的双向选择

组建发行工作小组

全面调查

制定与实施重组方案制定发行方案

编制募股文件与申请股票发行

路演、确定发行价格、组建承销团

23Ch02证券市场运行2.2证券发行市场股票发行定价方法

现金流贴现法市盈率法可比公司定价法

24Ch02证券市场运行2.2证券发行市场股票发行定价方法

现金流贴现法预测公司未来的自由现金流，并进行贴现；既考虑到资金的风险，也考虑到资金的时间价值，是理论上最完善的估值方法；估值方法复杂，工作量大，主观性强。25Ch02证券市场运行2.2证券发行市场股票发行定价方法

市盈率法依据发行市盈率与预期每股收益的乘积决定估值每股收益的确定方法：全面摊薄法、加权平均法26Ch02证券市场运行2.2证券发行市场股票发行定价市盈率法全面摊薄法：27Ch02证券市场运行2.2证券发行市场股票发行定价市盈率法加权平均法28Ch02证券市场运行2.2证券发行市场股票发行定价市盈率法例：某公司获准于今年8月底公开发行3000万股。公司现有股本6000万股，预测全年的净利润为7000万元。市场上同类公司的市盈率为12，公司决定采用经调整后的市盈率15作为发行市盈率，请问该公司的每股发行价应该是多少？29Ch02证券市场运行2.2证券发行市场股票发行定价市盈率法--例解答：全面摊薄法：7000/(6000+3000)×15=11.67（元）加权平均法：7000/[6000+3000×(12-8)/12]×15=15（元）30Ch02证券市场运行2.2证券发行市场股票发行定价方法

可比公司定价法

可比公司定价法是主承销商通过对可比较或具有代表性的同行业公司的股票发行价格和它们的二级市场表现进行比较分析，然后以此为依据估算发行价格的定价方法。优点：简单易行缺点：很难找到完全相同的两个公司31Ch02证券市场运行2.2证券发行市场我国股票定价机制与发行方式的变迁1992年之前：内部认购和新股认购证1993年：与银行储蓄存款挂钩1996年：全额预缴款按比例配售方式1999年：对一般投资者上网发行和对法人配售相结合2001年：上网竞价方式32Ch02证券市场运行2.2证券发行市场我国股票定价机制与发行方式的变迁2002年：按市值配售新股2006年：IPO询价制+网上定价发行方式2009年至今：中国证监会致力于完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，优化网上发行机制，不断完善新股发行制度，推动各市场主体进一步归位尽责，促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡、协调、健康发展，切实保护和发展投资者的合法权益。33Ch02证券市场运行2.2证券发行市场债券发行市场国债发行定向发售承购包销招标发行：缴款期招标、价格招标、收益率招标34Ch02证券市场运行2.2证券发行市场债券发行市场金融债券发行2005.6.1施行《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》由中国人民银行监督管理，采用核准制公开发行或定向发行一次足额发行或限期内分期发行协议承销或招标承销，承销人应组建承销团35Ch02证券市场运行2.2证券发行市场债券发行市场公司债券发行2007.8.14施行《公司债券发行试点办法》经中国证监会核准才能发行采用保荐人制度

36Ch02证券市场运行2.2证券发行市场债券发行市场银行间债券市场非金融企业债务融资工具的发行

2008.4.15起施行《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》注册制市场化发行37Ch02证券市场运行第2章证券市场运行38

2.1证券市场概述

2.2证券发行市场

2.3证券交易市场

2.4证券价格指数

2.5证券市场监管Ch02证券市场运行2.3证券交易市场证券交易市场的构成证券交易所市场会员制、公司制场外交易市场分散的无形市场实行做市商制度买卖双方协商议价管理较为宽松39Ch02证券市场运行2.3证券交易市场证券交易的程序开户委托成交清算交割过户40Ch02证券市场运行2.3证券交易市场交易指令类型限价委托市价委托止损委托限价止损委托41Ch02证券市场运行2.3证券交易市场交易指令类型限价委托：以指定的价格买卖指定数量的股票。对卖单来说设定最低卖出价。对买单来说设定最高买入价。市价委托：以即时的市场价格买卖指定数量的股票，委托一般会被立即执行，但成交价格不确定。42Ch02证券市场运行2.3证券交易市场市价申报方式的特点在一定程度上可以保证投资者买卖指令及时成交，有利于提高市场效率。同时，交易所在现有限价申报方式不变的基础上提供市价申报方式，还有利于丰富投资者的交易手段，满足不同投资者的交易需求。但是市价申报方式下单前投资者无法预知其交易价格，存在一定的不确定性。43Ch02证券市场运行2.3证券交易市场市价申报方式市价申报只适用于有价格涨跌幅限制证券连续竞价期间的交易，其他时间不接受。从2006年7月1日开始，深沪交易所实行新的交易规则，在现有限价申报方式的基础上，逐步增加了多种市价申报方式：上海交易所新增2种市价申报方式深圳交易所新增5种市价申报方式44Ch02证券市场运行2.3证券交易市场上交所市价申报方式：最优五档即时成交剩余撤销申报即该申报在对手方实时最优五个价位内以对手方价格为成交价逐次成交，剩余未成交部分自动撤销。45Ch02证券市场运行2.3证券交易市场上交所市价申报方式：最优五档即时成交剩余转限价申报即该申报在对手方实时五个最优价位内以对手方价格为成交价逐次成交，剩余未成交部分按本方申报最新成交价转为限价申报；如该申报无成交的，按本方最优报价转为限价申报；如无本方申报的，该申报撤销。46Ch02证券市场运行2.3证券交易市场深交所市价申报方式：对手方最优价格申报本方最优价格申报最优五档即时成交剩余撤销申报即时成交剩余撤销申报全额成交或撤销申报47Ch02证券市场运行2.3证券交易市场深交所市价申报方式：对手方最优价格申报以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的最优价格为其申报价格。简单来说，对手方最优价格申报相当于买入时以即时行情“卖一”为限价，卖出时以即时行情“买一”为限价的申报方式。48Ch02证券市场运行例：49Ch02证券市场运行2.3证券交易市场深交所市价申报方式：本方最优价格申报以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最优价格为其申报价格。简单来说，本方最优价格申报相当于买入时以即时行情“买一”为限价，卖出时以即时行情“卖一”为限价的申报方式（不考虑行情信息差异）。当本方最优价格申报进入交易主机时，在原有的“买一”或“卖一”队列中排队。50Ch02证券市场运行例：51Ch02证券市场运行2.3证券交易市场深交所市价申报方式：最优五档即时成交剩余撤销申报以对手方价格为成交价格，与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方最优五个价位的申报队列依次成交，未成交部分自动撤销。简单来说，就是依次以“买一”到“买五”价格作为卖出价格或依次以“卖一”到“卖五”价格作为买入价格。如申报无法全部成交，不能成交部分自动撤单。52Ch02证券市场运行2.3证券交易市场深交所市价申报方式：即时成交剩余撤销申报以对手方价格为成交价格，与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方的所有申报队列依次成交，未成交部分自动撤销。简单来说，即时成交剩余撤销申报与最优五档即时成交剩余撤销申报的区别在于前者与对手方所有申报成交，后者只与对手方买一到买五或卖一到卖五申报成交。53Ch02证券市场运行2.3证券交易市场深交所市价申报方式：全额成交或撤销申报以对手方价格为成交价格，如与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方的所有申报队列依次成交能够使其完全成交的，则从“买一”或“卖一”开始依次配对，直至完全成交。如不能完全成交，则申报被全部自动撤单，不予成交。54Ch02证券市场运行2.3证券交易市场市价委托存在的风险：执行价格不确定上述市价申报方式的解释都没有考虑行情信息差异。当投资者买卖指令送达交易主机时，行情可能已发生变化，由此造成实际成交价与投资者看到的买卖盘不一样，存在执行价格不确定的风险。投资者在使用市价申报进行交易前应当充分了解不同市价申报方式的交易特点以及可能带来的交易风险，以避免不必要的损失。55Ch02证券市场运行2.3证券交易市场交易指令类型止损委托：指定止损价格的委托。对卖单来说，止损价格必须低于下单时的市场价格；对买单来说，止损价格必须高于下单时的市场价格。当市场价格触及止损价格时，止损委托立即被执行。可视为有条件的市价委托。56Ch02证券市场运行2.3证券交易市场交易指令类型止损限价委托：指定止损价格和限制价格的委托。可视为有条件的限价委托。57Ch02证券市场运行2.3证券交易市场止损限价委托——例1某公司股票现价为25元，投资者的卖单止损价格是20元，限制价格是17元。其含义是：只有当该股票的价格跌至20元或20元以下时，限价委托被激活：投资者将以等于或高于17元的价格卖出该股票。58Ch02证券市场运行2.3证券交易市场止损限价委托——例2某公司股票现价为25元，投资者的买单止损价格是30元，限制价格是32元。其含义是：只有当该股票的价格涨至30元或30元以上时，限价委托被激活：投资者将以等于或低于32元的价格买进该股票。59Ch02证券市场运行2.3证券交易市场除息除权报价除息除去交易中股票领取股息的权利。除权除去交易中股票配送股的权利。股权登记日除息除权日60Ch02证券市场运行2.3证券交易市场除息除权报价61Ch02证券市场运行2.3证券交易市场买空卖空交易买空：投资者向证券公司借钱买股票。对证券公司而言是融资业务。卖空：投资者向证券公司借入股票卖掉。对证券公司而言是融券业务。62Ch02证券市场运行2.3证券交易市场买空交易——初始保证金比例投资者预期股价会涨，但缺少足额的资金。投资者需要开设保证金账户，按规定的初始保证金比例存入一定数量的保证金，其余资金向证券公司贷款。用保证金账户购买的股票，其所有权归证券公司，证券公司有权以该账户中的股票为抵押品，向银行融入资金；也可以将其借出，提供给卖空者。63Ch02证券市场运行2.3证券交易市场买空交易——维持保证金比例投资者借钱买入股票之后，由于股价会不断波动，为了控制风险，证券公司会设定一个维持保证金比例。当实际保证金比例低于维持保证金比例时，投资者被要求追加保证金（现金或国债）。64Ch02证券市场运行2.3证券交易市场买空交易——保证金比例的计算公式以美国为例保证金比例＝账户净值或权益÷证券市值65Ch02证券市场运行2.3证券交易市场买空交易——保证金比例的计算例题例：假定某投资者用保证金账户以50元/股的价格买入XYZ公司股票100股，初始保证金比例为60%，维持保证金比例为30%。请问：当XYZ公司股票价格分别为25元、45元、60元时，投资者的实际保证金比例是多少？投资者是否被要求追加保证金？临界股价（当实际保证金比例正好等于维持保证金比例时的股价）是多少？66Ch02证券市场运行2.3证券交易市场买空交易——保证金比例的计算例题股价为25元时，实际保证金比例为20%[2500－5000×(1－0.6)]÷2500，需追加保证金股价为45元时，实际保证金比例为55.6%[4500－5000×(1－0.6)]÷4500，不需追加股价为60元时，实际保证金比例为66.7%[6000－5000×(1－0.6)]÷6000，不需追加临界股价为28.57元[100P－5000×(1－0.6)]÷100P＝30%67Ch02证券市场运行2.3证券交易市场买空交易——保证金比例的计算例题买空的财务杠杆效应上例中，假定借款利率为11%，期限1年，不考虑其他税费。若股价上涨了10元或下跌了10元：则：①用自有资金购买的收益率是多少？②用保证金账户购买的收益率是多少？68Ch02证券市场运行2.3证券交易市场买空交易——保证金比例的计算例题买空的财务杠杆效应：股价上涨了10元时：①用自有资金购买的收益率：(10×100)÷(50×100)＝20%②用保证金账户购买的收益率：(10×100－2000×0.11)÷(50×100×0.6)＝26%若不考虑利息费用：20%÷0.6＝33.33%或：(10×100)÷(50×100×0.6)＝33.33%69Ch02证券市场运行2.3证券交易市场买空交易——保证金比例的计算例题买空的财务杠杆效应：股价下跌了10元时：①用自有资金购买的收益率：(﹣10×100)÷(50×100)＝﹣20%②用保证金账户购买的收益率：(﹣10×100－2000×0.11)÷(50×100×0.6)＝﹣40.67%不考虑利息费用时：﹣20%÷0.6＝﹣33.33%或：(﹣10×100)÷(50×100×0.6)＝﹣33.33%70Ch02证券市场运行2.3证券交易市场卖空交易——初始保证金比例买空的盈利模式是：低买高卖卖空的盈利模式是：高卖低买投资者判断某股票被高估并将下跌时，可向证券公司借入股票卖出。卖空期间，被卖空的股票如果派发了现金股利，卖空者需向原持有人支付等额现金。卖空交易时，投资者同样需要缴纳初始保证金，证券公司同样会设定维持保证金比例。71Ch02证券市场运行2.3证券交易市场卖空交易——保证金比例的计算公式以美国为例保证金比例＝账户净值或权益÷证券市值72Ch02证券市场运行2.3证券交易市场卖空交易——保证金比例的计算例题例：假定某投资者以100元/股的价格卖空XYZ公司股票100股，初始保证金比例为60%，维持保证金比例为30%。请问：当XYZ公司股票价格分别为130元、105元和90元时，投资者的实际保证金比例是多少？投资者是否被要求追加保证金？临界股价（当实际保证金比例正好等于维持保证金比例时的股价）是多少？73Ch02证券市场运行2.3证券交易市场卖空交易——保证金比例的计算例题股价为130元时，实际保证金比例为23%(10000×1.6－13000)÷13000，需追加保证金股价为105元时，实际保证金比例为52.4%(10000×1.6－10500)÷10500，不需追加股价为90元时，实际保证金比例为77.8%(10000×1.6－9000)÷9000，不需追加临界股价为123.08元(10000×1.6－100P)÷100P=30%74Ch02证券市场运行2.3证券交易市场卖空交易——保证金比例的计算例题卖空的财务杠杆效应上例中，若一年后股价下跌为75元时，投资者买回股票还给贷出者（假设卖空期间XYZ公司股票每股发放了1元现金股利），则卖空的收益率是多少？若股价上升为120元，卖空的收益率是多少？75Ch02证券市场运行2.3证券交易市场卖空交易——保证金比例的计算例题卖空的财务杠杆效应：股价下跌为75元时：卖空的收益率：(100－75－1)×100÷(100×100×0.6)＝40%若不是卖空，而是在100元卖出自己的股票，而后在75元买回，其收益率为：(100－75)×100÷100×100＝25%76Ch02证券市场运行2.3证券交易市场卖空交易——保证金比例的计算例题卖空的财务杠杆效应：股价上升为120元时：卖空的收益率：(100－120－1)×100÷(100×100×0.6)＝－35%若不是卖空，而是在100元卖出自己的股票，而后在120元买回，其收益率为：(100－120)×100÷100×100＝－20%77Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——证券公司开设账户1.融券专用证券账户：用于记录证券公司持有的拟向客户融出的证券和客户归还的证券，不得用于证券买卖。2.客户信用交易担保证券账户：用于记录客户（应当为每一客户单独开立）委托证券公司持有、担保证券公司因向客户融资融券所生债权的证券。78Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——证券公司开设账户3.信用交易证券交收账户：用于客户融资融券交易的证券结算。4.信用交易资金交收账户：用于客户融资融券交易的资金结算。79Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——证券公司开设账户5.融资专用资金账户：用于存放证券公司拟向客户融出的资金及客户归还的资金。6.客户信用交易担保资金账户：用于存放客户（应当为每一客户单独开立）交存的、担保证券公司因向客户融资融券所生债权的资金。80Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——证券公司开设账户81Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——投资者开设账户1.信用资金台账是客户在证券公司开立的用于记载客户交存的担保资金及融资融券形成的负债的明细数据的账户2.信用证券账户是用于记载客户委托证券公司持有的担保证券的明细数据的账户。该账户是证券公司客户信用交易担保证券账户的二级账户。82Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——投资者开设账户3.客户信用资金账户是客户在存管银行开立的用于记载客户交存的担保资金的明细数据的账户。该账户是证券公司客户信用交易担保资金账户的二级账户。83Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——相关规定投资者申请开立信用证券账户前，应当已经持有普通证券账户，且已经在该证券公司开户满18个月。融资、融券期限最长不得超过6个月。84Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——保证金保证金：证券公司向客户融资、融券，应当向客户收取一定比例的保证金。保证金可以现金、标的证券以及交易所认可的其他证券充抵。标的证券：在证券交易所交易的，并经证券交易所认可的，可用于融资买入或融券卖出的证券。85Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——保证金比例保证金比例：投资者交付的保证金与融资融券交易金额的比例融资保证金比例：﹦保证金/（融资买入证券数量×买入价格）融券保证金比例：﹦保证金/（融券卖出证券数量×卖出价格）86Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——保证金比例目前，交易所规定保证金比例不得低于50%。证券公司在不低于上述交易所规定基础上，可自行确定比例大小。实践中，许多证券公司根据标的证券的不同，执行不同的融资(融券)保证金比例。87Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——保证金可用余额是指客户用于充抵保证金的现金、证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额，减去客户未了结融资融券交易已用保证金及相关利息、费用的余额。88Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——担保物是指证券公司将收取的保证金以及客户融资买入的全部证券和融券卖出所得全部价款，分别存放在客户信用交易担保证券账户和客户信用交易担保资金账户，作为对该客户融资融券所生债权的担保物。89Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——维持担保比例客户信用账户内担保物价值与其融资融券债务之间的比例。计算公式：维持担保比例(%)﹦（现金+信用证券账户内证券市值）÷（融资买入金额+融券卖出市值+利息及费用）其中：融券卖出市值﹦融券卖出证券数量×市价90Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——维持担保比例交易所规定：不得低于130%低于130%（平仓线）时，证券公司应当通知投资者在不超过2个交易日的期限内追加担保物，且客户追加后的比例不得低于150%（警戒线）。超过300%时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券但提取后维持担保比例不得低于300%。91Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——维持担保比例例：某客户信用账户内目前有现金15万元，进行了如下操作：融资买入股票A，数量1万股，价格10元；融券卖出股票B，数量0.6万股，价格20元。相关利息及费用合计为3万元。请问：维持担保比例是多少？是否需要追加担保物？92Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——维持担保比例解答：此时信用账户内现金变为：27万元15万元+0.6万×20元＝27万元融资买入金额为：1万×10元＝10万元维持担保比例为：(27万+10万)÷(10万+0.6万×20元+3万)=148%维持担保比例高于130%，不需追加担保物。93Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——强制平仓约定投资者未能按期交足担保物或者到期未偿还融资融券债务的，证券公司应当根据约定采取强制平仓措施，处分客户担保物，不足部分可以向客户追索。平仓所得资金优先用于清偿客户所欠债务，剩余资金记入客户信用资金账户。94Ch02证券市场运行2.3证券交易市场我国融资融券交易——交易申报申报数量应当为100股(份)或其整数倍。融资买入申报融券卖出申报投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价；如该证券当天还没有产生成交的，融券卖出申报价格不得低于前收盘价。95Ch02证券市场运行第2章证券市场运行96

2.1证券市场概述

2.2证券发行市场

2.3证券交易市场

2.4证券价格指数

2.5证券市场监管Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的定义股票价格指数是将计算期的股价与某一基期的股价相比较的相对变化指数，用以反映市场股票价格的相对水平。97Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股价指数的编制步骤第一步，选择样本股；第二步，选定某基期，并以一定的方法计算基期平均股价或市值；算术平均法、市值加权法第三步，计算报告期平均股价或市值；第四步，指数化。将基期平均股价或市值定为某一常数（通常为100、1000、10），并据此计算报告期股价的指数值。98Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——算术平均法股价平均数的计算：将样本股的每日收盘价加总，再除以样本个数。99Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——算术平均法例如，有A、B、C三种股票，某日的收盘价分别为10元、16元、19元，可计算出当日的股价平均数为（10+16+19）/3=15元。如果第二天股价上涨了，A、B、C的收盘价分别涨至16元、20元、24元，可计算出第二日的股价平均数为（16+20+24）/3=20元。假定某投资者持有三种股票各一股，那么第二日的市值为60元，比第一日增加了15元。100Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——算术平均法如果股票C在第二天交易结束后被一分为四，其价格变成每股6元，则第二日的股价平均数为（16+20+6）/3=14元。第二天股价上涨了，股价平均数却下跌了，投资者的财富也减少了吗？没有。他所持有的股票市值仍然是60元。101Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——算术平均法采用算术平均法计算股价平均数时，当其中有股票发生股份拆细、送股或公积金转增股本的时候，会导致股价平均数发生不合理的下跌。此时，要采用新除数对股价平均数进行调整。102Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——算术平均法上例中，第二日原来的股价平均数为：（16+20+24）/3=20元新除数为：（16+20+6）/20=2.1修正后，第二日新的股价平均数为：（16+20+6）/2.1=20元103Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——算术平均法若第三天，A、B、C的收盘价分别涨至18元、24元、12元，则第三日的股价平均数是多少？（18+24+12）/2.1=25.7104Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——算术平均法股价指数：是反映不同时期股价变动的相对指标。通过它，人们可了解报告期的股价相对于基期的股价上升或下降的百分比。105Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——算术平均法上例中，假定第一日为基日，基点为100。则第二日、第三日的股价指数分别是多少？第二日的股价指数=20/15×100=133.33第三日的股价指数=25.7/15×100=171.33106Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——算术平均法缺点：在股票出现有偿增资（配股、增发）和无偿增资（送股、拆细、公积金转增股本）的情况下，都需要用除数修正法进行调整。目前，只有道·琼斯股价指数等少数的指数采用算术平均法编制。107Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——市值加权平均法出现无偿增资（送股、拆细、公积金转增股本）时，报告期股价指数依然能够真实地反映整体股价的变动。108Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——市值加权平均法出现有偿增资（配股、增发）时，需要对基期总市值进行调整，调整方法如下：109Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——市值加权平均法例如，市场上共有A、B、C三只股票，它们基期的股价和股数分别是：12元，3亿股；20元，6000万股；4元，54亿股。在报告期，它们的股数没有发生变化，只有股价发生变动，分别为：14元、32元、8元。（1）请计算报告期的股价指数（基点100）。（2）假定在报告期股票B发生了配股，1配1，配股价为25元，请计算新的基期总市值。110Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——市值加权平均法解答：（1）报告期的股价指数：186.82点比基期的股指涨了86.82点，或说是涨了86.82%111Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——市值加权平均法解答：（2）股票B发生配股后，市值增加了0.6亿×25元＝15亿元。如果不调整基期的总市值，股价指数将变为192.50，出现不合理的上升。112Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——市值加权平均法解答：（2）调整后的新的基期总市值：272.03亿元从第二天起，按新的基期总市值计算股价指数113Ch02证券市场运行2.4证券价格指数股票价格指数的计算——市值加权平均法114Ch02证券市场运行2