纺织服饰行业春季策略运动服饰高景气把握高性价比布局机会

纺织服饰行业春季策略：运动服饰高景气，把握高性价比布局机会1.运动产业链：专业分工，形成多赢格局品牌与制造龙头对话，产业链共享成长红利总体来看：

全产业链均强劲增长，利润弹性高于营收。上游供应商业绩弹性最高，同比数倍增长；中游制造商类别多、自身情况各异，相对分化；下游品牌议价地位最高，毛利率、净利率相对高。具体来看：①上游：供应商受益于棉花、羊毛、化纤价格上行，21年业绩爆发态势，但由于竞争相对同质化，利润率水平差距不大。如果公司具备差异化的研发推新和快反服务能力，盈利能力则有进一步提升动力；②中游：强研发的ODM、一体化制造商盈利能力高于普通OEM制造商，例如申洲国际、华利集团、浙江自然的毛利率在28-40%，净利率16-28%③下游：品牌商盈利能力强于于零售商，品牌商净利率普遍双位数，零售商净利率普遍个位数。中国品牌龙头业绩增速表现强劲，21年安踏/李宁/特步净利润增速达50%/136%/77%。2.景气度：零售规模新高，强势品牌高增2.1后疫情时代健康意识与赛事催化，全球运动行业高景气全球运动服饰市场规模首超女装，跃升为全球第一大服饰消费品类，高景气度领跑行业。2021年运动装/女装/男装/童装全球零售市场规模6662/6555/4129/1716亿美元，同比增速+21.6%/19.3%/18.7%/17.1%，未来5年CAGR为+7.5%/5.3%/5.7%/6.8%。全球运动服饰行业竞争格局稳定，头部公司市场份额集中度提升，印证强者恒强格局。2021年运动装/女装/男装/童装全球零售市场CR10（公司口径）为44.6%/11.0%/15.4%/14.9%，同比提升+1.0/0.1/0.7/0.6pct。专业性决定集中化，运动服饰行业集中度显著高于其他服装品类。前10大运动品牌公司市场地位稳固，Nike、Adidas稳居“两超”地位，安踏代表中国品牌崛起。2.2中国运动服饰赛道成长性更佳，头部集中度更高中国运动服饰市场处于加速成长阶段，增速高于全球，预计2026年市场规模突破6600亿元。2021年运动装/女装/男装/童装中国零售市场规模3718/11056/6030/2564亿元，同比增速+19.1%/17.5%/18.0%/15.6%，未来5年CAGR为+12.3%/4.0%/3.5%/10.2%；2019-2021运动装市场规模CAGR：中国+7.8%>全球+2.7%；

2021-2026运动装市场规模CAGR：中国+12.3%>全球+7.5%。中国运动服饰市场竞争格局更优，集中度高于全球，终端高景气有效转化为龙头品牌高增长。2021年前10大运动品牌公司市场份额：中国CR10=83.5%>全球CR10=44.6%

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前10大公司中，中国运动企业占据4席：安踏（#2），李宁（#4），特步（#6），361度（#7）。复盘过去10年，中国市场国货崛起特征尤为显著逐年重排前10大公司，计算当年“经调整CR10”，发现中国市场“国货崛起”更强于“头部集中”趋势。公司口径：2012-2021年中国运动服饰市场，当下头部公司CR10从61.9%升至83.5%，而经调整CR10却长期处于80%上下，说明第一梯队内部结构发生重大变化

；品牌口径：继Nike、Adidas之后，2021年李宁/安踏/FILA品牌分列第3-5位，市场份额达7.7%/7.3%/6.9%，在过去1年、5年、10年时间维度中均呈提升态势。相较之下，2021年Nike/Adidas品牌在中国的市场份额分别下滑0.9pct/2.5pct。3.新赛道：冰雪、跑步、女子等新增长极3.1冰雪运动：小众运动的大众化，国货抢滩万亿市场北京冬奥续写2008夏奥盛况，具备异于往届的特殊意义，对中国市场商业影响力巨大。空前关注度（收视率最高）、超高含金量（金牌、奖牌数创纪录）、现象级运动员（谷爱凌等标杆人物）等要素齐全，势必激发对中国市场巨大商业影响力。北京冬奥引爆冰雪运动热潮，2021年冰雪产业爆发式增长，万亿级产业规模可期。根据前瞻产业研究院数据：2016-2019年我国冰雪产业规模由3644亿元提升至5209亿元，2020年受疫情影响导致萎缩至3811亿元，而随着北京冬奥举办，2021年冰雪产业规模大幅增长至5788亿元，同比2020年增长52%，同比2019年增长11%。假设维持至2025年10000亿元产业规模目标，未来4年复合增速仍将保持约15%。3亿人参与冰雪运动目标提前达成，万亿级冰雪产业规模可期。顶层规划高目标指引，大举推动我国冰雪运动参与率。《冰雪