金融市场学课件第七章

金融远期、期货和互换第七章本章框架金融远期和期货概述远期和期货的定价金融互换第一节金融远期和期货概述定义金融远期合约(ForwardContracts)是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。多方(LongPosition)；空方(ShortPosition)。交割价格(DeliveryPrice)。远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。

一、金融远期合约概述

特点非标准化合约场外市场交易优点灵活性较大流动性较差市场效率低违约风险较高缺点一、金融远期合约概述

种类远期利率协议远期外汇合约远期股票合约一、金融远期合约概述

（一）远期利率协议远期利率协议(ForwardRateAgreements，简称FRA)是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。规避利率上升（下降）的风险远期利率协议是在远期贷款合约的基础上发展的一种表外业务（一）远期利率协议

重要术语交易流程合同金额合同货币交易日结算日确定日到期日合同期合同利率参照利率结算金（一）远期利率协议

结算金的计算：

在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付给买方一笔结算金；反之，卖方收取买方一笔结算金。

其中，rr为参考利率，rk为合同利率，A为名义本金，D为合同期天数，B为一年的天数（美元一般为360天，英镑为365天）如果<0，浮动利率下降，远期利率协议的卖方受益例：2007年10月5日，双方同意成交一个14、名义金额100万美元、合同利率4.75%的远期利率协议。本例中，起算日为2007年10月9日，结算日2007年11月9日，到期日2008年2月8日。市场利率的确定日为2007年11月7日，当日LIBOR为5.5%。合同期为92天。如果>0，浮动利率上升，远期利率协议的买方受益例：甲公司将在3个月后收入1000万美元，并打算将这笔资金做3个月投资，公司预计市场利率将有可能下降，为避免投资收益减少，决定卖出一项FRA做套期保值，其交易具体内容如下：买方：乙银行卖方：甲公司交易类型：36协议利率：5%交易日：3月3日起息日：6月5日交割日：6月5日到期日：9月5日确定日：6月3日合同期：92天参考利率：3个月LIBOR

试分析6月3日3个月LIBOR为4.5%和5.5%两张情况下双方的交割情况和公司的收益状况。解：如果6月3日3个月LIBOR为4.5%，则：由于甲公司卖出远期利率协议，因此应获得交割金额，在交割日甲公司的资金变为10000000+12632.50=10012632.50若将这部分资金进行投资，获得投资收益为10012632.504.5%92/360=115145.27甲公司的投资收益率为：

如果6月3日3个月LIBOR为5.5%，则：甲公司需要支付12600.67美元给乙银行，甲公司的资金变为：10000000-12600.67=9987399.33这部分资金进行投资，甲公司可获得投资收益：9987399.335.5%92/360=140378.45甲公司的投资收益率为：远期利率协议

功能通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效工具简便、灵活、不需支付保证金等优点存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的r为T时刻到期的即期利率；为T*时刻()到期的即期利率；为所求的t时刻的期间的远期利率。上式仅适用于每年计一次复利的情形。r为T时刻到期的即期利率；为T*时刻()到期的即期利率；为所求的t时刻的期间的远期利率。上式仅适用于每年计一次复利的情形。远期利率协议

远期利率(ForwardInterestRate)定义：现在时刻的将来一定期限的利率。计算：由一系列即期利率决定的。r为T时刻到期的即期利率；为T*时刻()到期的即期利率；为所求的t时刻的期间的远期利率。上式仅适用于每年计一次复利的情形。连续复利连续复利率Rc与一年计m次复利的利率Rm换算关系远期笋利率盒协议当即屿期利流率和野远期怕利率节所用源的利筹率均攀为连叉续复肠利时翼，即洞期利们率和臣远期继利率猫的关鄙系可狡表示传为找：例：扑假设6个月桌即期致利率10新%，1年期辨即期妄利率12漫%，均杯为连垂续复日利。如果插市场析给出6个月卡到1年期匙远期挽利率迹为11振%，这米个远炒期利棒率定杀价是劳否合辱理，酬市场构是否颗存在允套利欠机会杏？解：国设远的期利故率为x，根骨据无街套利详均衡泛原理秘，在容市场驻上先超将1元本惩金以10根%的利钳率投吵资6个月丛，再盏将本献利和对以x投资6个月捆，所敢获得形的总火收益摊应该佣与直乡丰接以12秃%的利予率投逼资12个月饱获得晒的总臭收益魂相等锁，即兼：1e10壁%折0贞.5ex0彻.5=1啦精e12狱%挑1解得牺：x=1稀4%因此潮，市纵场给丹出的11炼%的远漂期利滑率不亏合理絮，存墙在套联利机贺会，荡具体蒸套利锻方法申见下严表套利头寸当前现金流6个月末现金流12个月末现金流按10%利率借入资金100元，借6个月100-100e10%0.50将借入的100元按12%的利率投资12个月-1000100e12%1签订远期贷款协议，约定在6个月后以11%的利率借款100e10%0.50100e10%0.5-100e10%0.5e11%0.5合计001.68（二布）远克期外甘汇合外约远期膝外汇缘瑞合约(Fo灿rw驼ar伟d正Ex丘ch顽an命ge欺C侨on作tr瘦ac宽ts)是指宗双方挨约定惜在将鹊来某概一时距间按耻约定夏的远原期汇贝率买凶卖一太定金电额的疮某种肚外汇杏的合终约。直接躲远期壁外汇轮合约远期庆外汇捎综合随协议（二半）远仇期外傻汇合树约:远期畅外汇乒综合象协议远期宋汇率(Fo系rw蛋ar骗d航E躺xc伤ha金ng软e抓Ra惑te)是指弊两种扔货币首在未予来某宅一日复期交前割的没买卖维价格乡丰。远期妨汇率葵的报浪价方狮法：报出槽直接假远期异汇率报出姥远期澡差价远期作差价岩是指布远期隙汇率欢与即爸期汇沈率的页差额炒。升水平价贴水加减消规则伴：眠前小志后大茂往上猴加，候前大耐后小详往下截减。（二疮）远耳期外逃汇合夏约比如炒说英社镑市吐场即拳期汇傅率是1G影BP缩慧=初US泪D礼1.月60贞40返~1兆.6闲05帐0前者骑是银浙行买两入价贤，就么是说佛银行行愿意添以1.途60嘱40美元机的价喜格买下入1英镑幼，你穴能以1.幅60饰40美元钓卖出1英镑恩给银啄行；菊后者翻是银量行卖带出价傅，你匠能以1.截60满50美元良买到1英镑假如兄一个瓜月远捆期的冰报价常为64炮/8俯0就是润英镑军升水盯那判么就宅是说令三个纽奉月远尖期汇番率是1G孩BP墨=U就SD描1.直60摆40模+0霜.0厚06弯4~猛1.悟60迈50罪+0宜.0蜡08炸0=父US剪D1词.6势10猫4~折1.碗61狭30就是丹说你稳卖出雷的远截期英虏镑价励格是1.排61复04美元库，买毙入英揭镑价形格1.细61贼30美元如果肤报价攻是80怨/6斑4，那察么就双是英贪镑贴院水1G奋BP滩=U株SD梳1.祸60稳40载-0割.0普08意0~铁1.异60同50泻-0樱.0琴06瘦4＝US惹D纳1.袭59怪60抚~1羊.5情98毒6二、婚金融躁期货酷合约掉概述定义金融隔期货已合约(F身ut扑ur风es嘉C棵on卵tr愿ac慌ts锋)是指埋协议恨双方钥同意础在约拆定的器将来徒某个且日期星按约朽定的久条件(包括鼠价格重、交独割地孟点、那交割槽方式)买入尤或卖炊出一绢定标临准数辽量的抢某种济金融欠工具气的标宪准化齿协议执。特点期货川合约周均在正交易职所进次行,违约倾风险慎小采取柄对冲顽交易令以结嘉束其昆期货覆头寸(即平菜仓)，而投无须斯进行躲最后确的实涌物交晚割。标准绸化合秋约期货贡交易闸是每煌天进烤行结水算，例买卖另双方恢在交饲易之典前都川必须浇在经炒纪公两司开灵立专群门的背保证争金账以户种类利率帝期货蚊（标捉的资纵产价狗格依材赖于竖利率尝水平均的期嘴货合昨约）股价猜指数择期货(标的悼物是带股价跟指数)外汇吸期货(标的躺物是完外汇)期货岁合约熔和远希期合达约的恭比较标准托化程江度不霜同交易适场所耍不同违约越风险牛不同价格架确定陵方式云不同履约榆方式许不同合约训双方股关系欺不同结算匠方式蜜不同二、脉金融集期货颠合约努概述二、蜂金融葬期货浓合约杜概述定义金融瞒期货笑合约(F偏ut恶ur柏es河C龟on童tr滔ac仗ts珍)是指雅协议躬双方钟同意建在约妈定的涌将来间某个价日期毕按约祥定的义条件(包括某价格雁、交渣割地遭点、缎交割翁方式)买入洁或卖浙出一披定标读准数劈燕量的铜某种匀金融奶工具耽的标模准化河协议素。特点期货贩合约掀均在漫交易要所进惜行,违约俩风险脆小采取虎对冲窝交易即以结阵束其隐期货方头寸(即平级仓)，而话无须攀进行跌最后巴的实丧物交阅割。标准吸化合付约期货胶交易奔是每狸天进美行结租算，扣买卖乔双方袄在交奔易之乌前都气必须谷在经羡纪公径司开熔立专貌门的步保证拴金账暂户种类利率全期货皮（标们的资弦产价演格依万赖于方利率委水平逃的期扣货合愚约）股价茧指数渗期货(标的糟物是梨股价热指数)外汇共期货(标的木物是刮外汇)期货评合约角和远佣期合粗约的自比较标准副化程平度不毫同交易穷场所代不同违约苗风险检不同价格充确定侨方式格不同履约紫方式纵不同合约壁双方具关系两不同结算蛛方式井不同二、掌金融训期货恶合约兴概述期货糟市场努的功复能转移睡价格迷风险坛的功改能价格酸发现靠功能投机岂套利二、早金融针期货漠合约刻概述股指屑期货世界践上第笨一个并股指经期货默是由刷美国搁堪萨护斯商时品交盏易所望（KC压BT）于19些82年2月推革出的va宗lu望el帆in棉e股价庭指数最期货目前洁交易谅量最戚大的允是芝只加哥团商品城交易换所(C厕ME口)的标梨准普那尔50秀0指数撕期货常合约标准伴普尔50垃0种股点票指徐数期熊货合拿约交易所名称芝加哥商品交易所股票指数的计算以纽约证券交易所上市的500家公司股票为组成股票，采用股票市值为权数的加权平均法计算合约规模500美元乘以该指数最小变动价位0.05指数点（每张合约25美元）交易时间早10：00—下午4：15合约月份3月、6月、9月、12月最后交易日每个合约交易月份的第三个星期四保证金存款每份合约5000美元股指椒期货沪深30锦0股指穿期货极合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所29沪深30唐0股指闹期货创合约祝主要纵交易菌规则交易爆保证离金涨跌污停板交易役指令撮合身机制交易杠时间交易柴方向当日颗结算结价交割狠结算逗价持仓耽限制强行有平仓强制惨减仓30交易细保证货金交易然保证留金是终已被子合约糕占用鲁的保争证金勾。投劣资者科期货反保证祝金账勇户中盒的客牛户权生益超苍过交小易保渴证金注的那吼部分柄为可旱用资迷金,可用当资金炒不可煎为负,否则个将面武临强扬行平饮仓的治风险搞。31涨跌范停板涨跌料停板迁幅度女通常档为上膜一交槐易日笑结算揪价的±1涂0％，幕最后阅交易末日涨陈跌停恨板幅枪度为照上一随交易摇日结品算价忆的±2脱0％。上市肉当日济涨跌庆停板闲幅度亲：5月、6月合驴约为葛挂盘穿基准异价的±1痛0％：9月、12月合浮约为底挂盘杏基准蕉价的±2寻0％。32交易多指令限价愚指令朗是指合按照歉限定径价格论或更上优价竹格成址交的榜指令——限价搂指令问当日尼有效赏，未处成交缠的部沫分可涝以撤尾销——限价饰指令巨每次净最大醉下单野数量错为10夹0张市价耻指令夜是指召不限绞定价眠格的它、按部照当时时市说场上阻可执裕行的柿最优贪报价篮成交片的指艘令——市价泼指令宽的未仗成交事部分宅自动脂撤销——市价虽指令柜只能州和限直价指烈令撮语合成维交——市价慕指令朋每次芹最大澡下单捞数量夜为50张——集合虽竞价刊指令金申报牵时间歼不接滩受市鸦价指庙令申握报，西集合水竞价殃指令杨撮合室时间昏不接查受指翁令申月报。33撮合才机制集合漠竞价摩：集乱合竞喇价采玩用最医大成搁交量松原则你。连续是竞价贵：连陈续竞叫价交糖易按司照价颜格优愁先、任时间域优先下的原拼则撮微合成男交。——以涨冷跌停刊板价呢申报颠的指克令，眠按照揉平仓启优先馅、时反间优蜡先的艇原则镜撮合炼成交黎；——限价负指令奔连续辰竞价松交易宵时，卖以价翅格优渣先、绍时间抱优先罢的原逐则排爬序，理当买径入价弓大于诵、等割于卖若出价躺则自苹动撮典合成托交。天撮合撒成交视价等谁于买灯入价(b夜p)、卖两出价(s演p)和前号一成剃交价(c丧p)三者失中居友中的津一个袍价格化。当bp王≥s电p≥椒cp时,最新刷成交光价=s礼p当bp茶≥c伸p≥作sp时,最新辈成交影价=c物p当cp会≥b仿p≥鸣sp时,最新末成交较价=b爬p。34开盘最后教交易质日收婆盘收盘申报主时间撮合仓时间交易煮时间35交易发方向开仓还方向开仓欧买进开仓播卖出平仓测方向平仓织卖出平仓快买进36当日冤结算叫价当日里结算悟价是浮指某捷一期值货合鲁约最关后一瞧小时候成交角价格赏按成倘交量胖的加风权平寒均价捏。当日锦无负废债结宏算：煎每日乒收市晌后，上交易剩所按甲照当扒日结院算价争对结的算会画员所削有合锯约的患盈亏泪、交午易保陵证金藏及手耀续费句、税弄金等降费用丹进行叔清算绘，对巾应收叙应付败的款藏项实错行净灭额一旱次划缝转。37当日介盈亏当日党盈亏=∑[（当禾日结胀算价-买入正成交委价）×合约留乘数×买入笔量]+∑[（卖创出成雀交价-当日净结算桶价）×合约单乘数×卖出漏量]+（当鲜日结抓算价-上一抚日结政算价艇）×合约战乘数×（上筛一日炕买入阔持仓央量-上一接日卖利出持尼仓量声）当日监盈亏袋在每忍日结苹算时申进行宗划转盖，盈奖利划新入结忧算会爹员结虹算准赖备金险，亏令损从降结算扯会员理结算笛准备飘金中骨扣划哲。38例：县计算珍期货处交易感账户盐的资创金某客占户在绒期货层公司水开户翅后存圆入保朝证金50万元洲，在20抱06年12月2日买坡入沪暂深30祥0股指宾期货07颈03合约5手，梨成交谈价20朗00点，牙每点30伞0元。血同一味天平柄仓2手，捎成交宗价为21胸00点，载当日客结算纵价为21践50点，摩假定烂保证扛金比磁例为15迫%，手欺续费当为0.武01港%。则客连户账汽户情米况为条：当日们平仓第盈余=(朋21爱00林-2趋00血0)胞*3必00赖*2倒=6暴00恢00当日莲持仓虫盈余=(害21浩50符-2宝00轰0)哄*3胁00廉*3湿=1棉35驰00甩0当日施盈余=6戏00皇00区+1煤35艳00走0=脏19葡50肚00手续龟费=2期00亭0*过30扭0*耍5*则0.臭00涂01光+2登10胀0*峡30帐0*疗2*窄0.做00刮01旋=4筒26当日转权益=5领00吊00驳0+双19猾50瞧00编-4塑26散=6首94肃57突4保证弄金占昂用=2拉15稍0*耕30尤0*比3*故15兆%=她29造02矿50可用心资金=6群94柱57凤4-粒29蹲02栽50蒙=4改04生32却439交割掘结算费价股指危期货沙交割姜结算犬价为巩最后郊交易春日标因的指羽数最迈后二困小时也的算俩术平拘均价闭。现金冶交割备：股断指期既货合陈约最蔑后交险易日布收市银后，为交易戒所以宰交割打结算油价为厨基准单，划侍付持份仓双京方的违盈亏孙，了捐结所漏有未啄平仓辜合约。40持仓板限制持仓盐限额希是指解交易炎所规料定的损会员畅或者拼客户礼在某凉一合嫌约单痕边持及仓的秘最大享数量传。进行准投机谢交易域的客晌户号瓜某一啄合约绞单边醉持仓绵限额屡为10激0手。进行逗套期垄保值嘱交易桥和套幸利交症易的五客户剩号的匀持仓片按照积交易及所有载关规定定执刷行，淹不受爆此项倘限制缠。某一宋合约数结算决后单躬边总吵持仓怕量超轧过10万手播的，窄结算津会员但下一荣交易纺日该半合约长单边之持仓妨量不桑得超芦过该献合约敌单边车总持站仓量培的25％。会员网和客撒户超再过持吨仓限母额的袖，不助得同犹方向乔开仓肌交易月。41强行碗平仓强行里平仓选是指死交易仔所按寻有关躁规定纽奉对会盆员、午客户涝持仓甜实行开平仓奴的一愿种强庙制措厚施。强行怠平仓插条件客户永持仓侍超出皇持仓扁限额店标准卧，且粥未能门在第绘一节锈结束渣前平纷仓。因违爪规、秧违约快受到朗交易仿所强修行平牌仓处渣罚。根据名交易锣所的奋紧急干措施盐应予臂以强蛮行平驱仓。交易喘所规啄定应劲当予补以强斯行平钱仓的责其他看情形。42强制摊减仓强制贸减仓模是指遵交易洁所将忍当日版以涨粒跌停抽板价斧格申灭报的浇未成午交平俱仓报闹单,以当件日涨歌跌停恰板价谱格与婆该合散约净献持仓偏盈利茄客户勒按持昏仓比倡例自绞动撮潜合成爱交。同一瞒客户舒同一陷合约慨上双艇向持正仓的素，其抽净持壁仓部擦分的宣平仓静报单嫁参与敲强制丢减仓存计算眨，其妖余平胜仓报旬单与浆其反烟向持组仓自贪动对然冲平泛仓。利率伸期货昼合约利率贫期货盆，其示标的叠物并醋非是我利率手本身欢，而贡是一畅些与旧利率骡关系屿密切必的固贡定收民益证挠券美国哑现有杰的利础率期删货，题其标串的证纪券包肢括短充期货积币市览场工皱具及蛾中长动期资携本市怠场工锡具前者把如国皂库券秒、欧尝洲美夸元定孔期存唉单；谷后者庸则有味中期盐国库步债券证、长维期国瓦库债乔券、明地方躬政府固债券评及不腰动产扁抵押桐担保凳债券崖等利率址期货数合约美国哭的两葛个主漆要的影短期公利率精期货退合约合约内容美国国库券期货欧洲美元期货标的物13周美国国库券3个月欧洲美元定期存款合约面额US$1,000,000US$1,000,000最小变动单位0.01％，$250.01％，$25报价方式100－年利率100－年利率交割方式现金交割现金交割最后交易日交割月份的第三个星期三交割月份的第三个星期三之前的两个伦敦营业日最后结算价100－最后交易日美国财政部接受的91天国债拍卖最高贴现率100－最后交易日英国银行业协会公布的年利率利率暮期货炸合约美国划主要泽的中常长期博利率冒期货破合约合约内容5年期公债期货10年期公债期货长期公债期货标的物5年期U.S.T-note10年期U.S.T-noteU.S.T-note合约面额US$1,000,000US$1,000,000US$1,000,000合约月份3月，6月，9月，12月3月，6月，9月，12月3月，6月，9月，12月交割方式实物交割实物交割实物交割可交割债券美国政府发行的5年中期公债；少于5年3个月且多于4年3个月的中期公债存续期间至少还有6.5年，且最多不得超过10年的美国中期公债存续期间至少还有15年的美国长期公债报价方式百分比报价，采用32分位数同左同左最小变动价格1个基本点＝$31.25同左同左项目我国国债期货交易合约合约标的面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债报价方式百元报价最小变动价位0.01个点（每张合约最小变动100元）合约月份最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间上午：9:15—11:30下午：13:00—15:15

最后交易日：9:15—11:30最大波动限制上一交易日结算价的±2%最低交易保证金合约价值的3%当日结算价最后一小时成交价格按成交量加权平均价最后交易日合约到期月份的第二个星期五交割方式实物交割交割日期最后交易日后连续三个工作日可交割债券剩余期限4—7年（不含7年）的固定利息国债交割结算价最后交易日全天成交量加权平均价合约代码TF可交泥割债坡券和姜名义仪标准剃券之桂间的竟价格活通过满一个作转换涉比例菊进行筝换算盒，这句个比装例就就是通斩常所桶说的碗转换棉因子选。转换厕因子供的计质算是凶面值1元的精可交秋割国延债在镰其剩畅余期悠限内杠的所液有现振金流慢量按沈国债晴期货伍合约俗票面混利率芝折现尚的现缘瑞值实际斑的国阔债可汉以用容转换换因子租折算歼成名辈义标对准债病券进闷行交给割。47三、欲期货茂交易恩的结致算机态制期货揪合约刃的交乌割现金缘瑞交割鱼：股易指期代货实物堡交割疫：国轻债期秀货第二受节疫远期恶和期涂货的樱定价查：远期泊价格卖和远踏期价自值远期岩价格存指的呆是远罚期合找约中划标的抚物的蝴远期盆价格困，它踢是跟盖标的淡物的就现货秩价格符紧密筋相联观的。远期哪价值最则是印指远狂期合彩约本毯身的暑价值跟，它哪是由时远期希实际赞价格阅与远屈期理欣论价给格的扭差距盟决定念的。远期都价格腿跟远梁期价修值却煤相差抬十万敌八千碗里。第二根节毕远期绩和期消货的少定价各：期货章价格亡与远引期价钥格的虑关系当标禁的资责产价廉格与犯利率宵呈正随相关固时，今期货安价格剖高于穴远期拴价格逮。利率套上升信，期兼货价丝式格上胀升，兼多头章盈利尚并再胞投资刚，投下资收黎益高告于预逢期收俩益；昼利率魔下降象，多害头可芝以以图更低键的利铅率再拢融资钉以追殿加保厅证金因此肯多头摊比空糟头更范具有妖吸引士力当标浮的资杰产价胞格与迁利率拳呈负琴相关励性时腐，远肠期价跨格就为会高牢于期铸货价看格。第二掠节宣远期琴和期定货的烟定价智：基本爽假设拌与基卸本符粘号基本丧假设迫：1．没众有交拾易费师用和俩税收蹦。2．能仰以相详同的螺无风锣险利摊率自邻由借洁贷3．远必期合偶约没买有违健约风柜险。4．允奶许现乘货卖夏空行口为。5．理勺论价绕格是昏在没粉有套永利机底会下葱的均存衡价芹格。6．期现货合半约的勾保证羽金账咏户支液付同浙样的守无风蛇险利拥率。基本洞符号逢：T；S；ST；K；f；F；r。第二御节镰远期由和期峡货的葡定价挠：无收朝益资透产远炒期合甚约的脆定价无收昆益资浆产是叛指在亭到期肿日前麻不产涌生现把金流森的资删产，猎如贴门现债忧券。(一)无套替利定嚷价法基本镜思路桨：构梅建两寇种投施资组羊合，态让其压终值孙相等真，则购其现传值一趟定相猛等；笨否则糖的话鸟，就伏可以摸进行胖套利巨。这藏样，修我们吐就可隆根据税两种臂组合塘现值以相等山的关杜系求绒出远形期价熊格。构建奔如下虑两种抄组合叮：组合A：一公份远戚期合梦约多门头加霜上一粱笔数达额为触的现衔金；组合B：一粗单位月标的若资产原。在T时刻李，两纸种组殊合都涂等于昏一单立位标怒的资伐产。房诚由此酱我们阶可以尘断定纹，这酒两种箱组合剪在t时刻导的价叶值相洗等。办即：一单循位无负收益产资产庸远期存合约阔多头允可由泡一单离位标狱的资俭产多孤头和旋单位干无风诞险负较债组津成。第二歌节写远期如和期汽货的禁定价书：设无收尾益资社产远鸦期合竹约的洞定价(二)现货沾－远滩期平涝价定饰理令f=极0，则帮：这就王是无扑收益婆资产属的现货嗽－远卧期平多价定船理，或告称现刑货期惩货平院价定品理。该式安表明昂，对滴于无旁收益侮资产膝而言穗，远缩慧期价常格等脖于其坝标的五资产照现货章价格台的终气值。第二魔节子远期圣和期予货的批定价略：无收茎益资践产远繁期合争约的毒定价设1份标况的证街券为6个月赞期贴娇现债于券、答剩余辅期限句为6个月叨的远快期合著约多本头，灿交割西价格97美元恐，6个月返无风纸险利渔率6%。市序场上1年期软贴现驱债刘券的检价格科为95美元悟。该合汽约多慌头的鸦价值贞为多婶少？假设1年期宪贴现字债券语价格96美元嗓，3个月皱期无亚风险著利率5%，则3个月仙期的尤该债写券远委期合旅约的朴交割佩交割轮应该紫为多到少？第二真节淋远期窄和期绞货的痒定价宫：无收翼益资旗产远械期合浪约的洁定价(三)远期愚价格找的期压限结万构描述臂不同帅期限半远期柴价格倡之间酱的关骨系。消去S，根据裹公式父，我回们得驼到不头同期影限远挺期价膛格之爪间的想关系难：按单塘利计帅算：第二臂节里远期染和期弹货的寻定价宰：支付核已知吼现金哑收益口资产晒远期榴合约洪的定龙价支付旧已知仿现金貌收益钥的资皇产是遇指在把到期累前会匙产生平完全崇可预研测的塞现金射流的庸资产淋。如附副息债廊券和姥支付剑已知质现金应红利涉的股廉票。黄金牵、白坝银等燃贵金诉属本喜身不功产生燥收益胸，但枝需要翅花费笼一定壮的存毫储成蛮本，楼存储六成本遗可看侮成是传负收欧益。我们扫令已蛇知现旁金收炕益的潜现值姻为I，对辉黄、薪白银牙来说世，I为负根值。构建淡如下耐两个柴组合捆：组合A：一萍份远射期合壮约多历头加谱上一灾笔数损额为的现镇金;组合B：一邻单位酒标的党证券誓加上筒利率缎为无狸风险宰利率寺、期盒限为恶从现似在到鹅现金宏收益岂派发箩日节、本吧金为I的负探债。在t时刻聋，这奥两个挖组合拌的价臣值应溉相等枕，即门：第二尚节辩远期侨和期得货的肌定价碎：务支付温已知逃现金湖收益厦资产怠远期鱼合约坐的定陆价第二财节阻远期啦和期竭货的棍定价遥：仆支付拾已知载现金绘收益煌资产质远期前合约察的定派价现货女－远再期平匠价公问式令f=狠0，则烧：该式蒸表明目，支叙付已况知现谅金收极益资圣产的躲远期宣价格纤等于宜标的春证券鱼现货呼价格哨与已剑知现题金收再益现盐值差洞额的兆终值吸。假设12个月样期的宏无风崇险利剖率为10描%，一广种10年期安债券侵现货耽价格99元，葱该债村券1年期陪远期钞合约奥交割悦价格10倡0元，穗该债万券在12个月桶后收捉到6元利碑息，乘求该模合约贤的价其值？假设着黄金公现价齐为45依0美元标每盎欣司，辣其存寨储成翠本为犁每年2美元蓄，无民风险身利率7%，则1年期蛋黄金枝远期弱价格泻为多透少？第二请节酬远期泡和期御货的柱定价爆：支付宜已知敌收益冈率资著产远稼期合辽约定霉价支付附已知碍收益轧率的趟资产桐是指进在到层期前徒将产僵生与坑该资要产现险货价撇格成岭一定破比率讯的收畅益的扶资产宗。外汇垄是这越类资拆产的句典型梯代表约，其岛收益愿率就鲁是该浩外汇稍发行役国的允无风郑险利忙率。股价碌指数牌也可燃近似奏地看件作是女支付野已知切收益泻率的或资产屿。构造拘两个警组合运：组合A：一配份远常期合责约多案头加仗上一卷笔数母额为的现蔑金；组合B：集单位滴证券技并且型所有娇收入恒都再莫投资财于该蜡证券糕，其伯中q为该茶资产贼按连赞续复杏利计层算的灭已知持收益员率。在t时刻鹅：第二禾节宅远期出和期跑货的惭定价邮：增支付勒已知虫收益群率资栏产远净期合怕约定笔价现货析－远溜期平主价公性式：该式拾表明魄，支遗付已量知收岗益率猎资产怕的远湾期价群格等森于按仅无风嫂险利劳率与遗已知歪收益兵率之改差计特算的拜现货丹价格枪在T时刻哲的终忧值。第二蚕节申远期僚和期霸货的岔定价毯：检支付托已知却收益客率资解产远比期合勇约定覆价假设坑沪深30拖0指数汗为20乎00点，协指数方成分单股每辉年的址红利扎收益低率为3%，无谋风险致利率5%，6个月俊期的触期货固合约狸的价注格为20罩30点，图求期柜货的杏合约肆价值些和期标货的蓬理论时价格洗？课后油题14：瑞消士和旱美国潜利率舒分别骗为2%和7%，瑞谋士法额郎现创货汇蒜率0.跑65超00美元姿，2个月锦期瑞挂士法舱郎期纳货价座格0.苦66炎00美元筑，是烫否存突在套忌利机悔会？第二丽节耍远期旋和期级货的舒定价赚：期货灶价格零与现橡货价窝格的畅关系期货行价格缺和现掘在现贪货价咱格的旁关系现货太价格渔和预罗期现许货价歉格的胳关系期货管价格狸和当愧前现墙货价永格的援关系可以何用基壮差(B卡as当is潜)来描抓述。基差=现货各价格—期货史价格第二桌节璃远期述和期案货的扫定价狂：期货局价格盯与现围货价域格的圣关系期货述价格象和当水前现轧货价受格的数关系以无捐收益养资产挽为例只：比较改可知脆，y和r的大背小就皱决定债了F和孰大鱼孰小仙。y值的风大小辱取决蚕于标爽的资树产的高系统自性风末险。在现中实生炉活中轨，大况多数数标的制资产浇的系童统性栽风险针都大嘱于零团，因膊此在南大多妇数情脂况下宋，F都小航于。第二菊节待远期咽和期盟货的瞎定价环：期货罢价格吴与现窝货价帝格的跳关系金融肝互换风概述定义金融也互换(Fi阵na急nc酸ia膏l倡Sw缩慧ap子s)是约茅定两蹲个或局两个俯以上按当事同人按为照商提定条琴件，套在约传定的袖时间愤内交辞换一绵系列粒现金画流的银合约旷。金融凳互换喜概述（二援）平皂行贷真款、推背对或背贷测款与叶金融满互换金融佛互换切概述（一厦）平屯行贷词款、从背对食背贷党款与筹金融占互换金融丢互换我概述(二)比较移优势倾理论酸与互砍换原耗理互换右是比我较优罪势理忠论在仁金融孩领域澡最生责动的赖运用娘。根据闹比较滔优势士理论由，只惩要满妙足以尘下两明种条耽件，秆就可咱进行吩互换不：双方泊对对柜方的测资产危或负蔽债均储有需如求；双方滚在两缸种资尤产或猴负债灾上存除在比戴较优斥势。金融导互换神概述功能通过沟金融且互换营可在闷全球么各市控场之摩间进要行套驾利，严从而门一方脑面降液低筹咽资者块的融杀资成丘本或固提高箱投资忍者的碍资产矿收益拾，另醒一方筛面促绕进全施球金醉融市绩场的稿一体跳化。可以跟管理淹资产朗负债垮组合技中的庄利率醒风险奴和汇点率风六险。金融框互换呆为表绳外业涉务，祥可以叙逃避尸外汇肆管制压、利文率管输制及镰税收沸限制剥。金融盖互换口的种含类(一)利率据互换利率健互换(In丝式te大re衣st萌R退at辟e溜Sw堂ap脊s)是指晓双方槐同意超在未辽来的编一定善期限芦内根辆据同俭种货榜币的病同样称的名红义本瓶金交授换现毙金流旁，其润中一捆方的闲现金疯流根断据浮砍动利递率计唉算出栏来，快而另吵一方仓的现钩金流姥根据反固定鸡利率陆计算惰。双方崭进行权利率述互换开的主液要原秆因是戚双方孔在固革定利会率和般浮动晨利率喘市场秩上具声有比距较优壳势。缺利率痛互换肉只交阳换利尾息差矛额，市因此洒信用昏风险洽很小澡。利率刻互换别（例疗子）结果斯：例如膜，1个三棵年期恼利率谋互换蹄，固惰定利啦率为6%，浮文动利榨率为LI纯BO禽R，本妖金10孝0万美坑元，减合约俯日期扑为20紫10年5月11日，独以每蹄年5月12日为剥浮动缠利率参确定失日和愁交割考日。

LIBOR天数固定利率利息浮动利率利息利差2010/5/125.50%

2011/5/124.70%3655069455764-50692012/5/125.20%366508334778330502013/5/12

3655069452722-2028在上胡例中驻，如幻玉果在20封10年5月13日，集三年肃期国蜂债到烘期收统益率核和1年期LI满BO果R都下烫降0.谷1%，则搬收取约固定胜利率灾利息客，支传付浮驻动利挠率利帅息一则方的培互换拥合约冶价值翁是多葬少？上例痛中，坝互换荷合约代的久腔期是芦多少终？一个呀价值酒为10缎00万，傻久期肤为5年的柄债券耕组合斑，运潮用利管率互扩换合她约应浅如何齿操作若使其拐组合虏的久呆期为0.金融介互换恢的种计类（二若）货棒币互汪换货币坡互换(Cu叔rr持en摘cy拾S望wa泼ps)是将迈一种胃货币慎的本概金和盖固定伏利息椒与另慈一货钳币的副等价摔本金肚和固研定利霞息进劣行交他换。货币轰互换括的主元要原炉因是梨双方休在各鹅自国而家中祖的金辜融市钩场上谅具有止比较混优势喷。货币萍互换宴涉及浑到本裂金互柄换，惜因此肚当汇剂率变怪动很检大时烤，双抓方就火将面刘临一视定的涝信用伐风险公。当吧然这欧种风贡险仍充比单邮纯的片贷款谱风险坟小得凉多。货币架互换稳（例剥子）结果干：例如容，20仗10年5月11日签萄订的吓一个3年期凝货币架互换开，美例元对倒英镑建，美陷元本仍金10都0万，甚英镑70万，打美元御利率4%，英羡镑利抖率5%。一个忧支付稠美元答利息战，收励取英停镑利艇息的抵货币虚互换烧的现有金流董如下恰：

天数美元英镑

4%5%2010/5/12

-10000007000002011/5/1236540556-354862012/5/1236640667-355832013/5/123651054444-745208其它蚂互换交叉绍货币匀利率号互换扑：一庙种货池币的辩固定抚利率翁与另暴一种宿货币欺的浮活动利屠率交顽换增长肥型互贷换、葬减少镜型互蔽换和雀滑道付型互快换：蹄名义肿本金篮在整种个互农换期修内是狭变动壶的基点戚互换准：参它照利薪率不继同的卡两个皆浮动训利率百进行仁交换可延息长互扮换和领可赎备回互萍换：鹿期限蠢是可语变的害，一糕方有贸权延箱长互手换期造或提险前中棒止互盐换零息贱互换锯：利竿息现装金流往一次甜支付进，可弓以在省期初相或期拉末后期雄确定峡互换胁：期把末确克定参缘瑞考利腰率差额沙互换蛛：两泄种货侦币的炮浮动盯利率腐现金歉流交喘换，偏但本扇金按愉相同欣数量究的同皂一货孙币计材算远期程互换岸：在教未来难某一任确定古时间劝生效独的互收换互换睬期权晋：以挪互换急为标康的物算的期型权股票乱互换毁：以射股票泼红利勾或资舟本利您得与新固定红利率寇或浮孙动利咽率交示换32微7国债棕事件“3凶27诊”是“9俊2(赏3)国债06月交衣收”国债俱期货回合约许的代朵号，卧对应19乔92年发闹行19仁95年6月到腔期兑小付的3年期郊国库见券，区该券沈发行燃总量贿是24江0亿元酸人民垮币。32岛7国债留兑付愧办法探是票防面利妙率8%加保庆值贴振息。凶由于屯保值兄贴息去的不帮确定繁性，贩决定趟了该士产品竖在期址货市俱场上渐有一李定的呈投机有价值存，成傻为了裳当年热最为批热门旺的炒消作素涂材，19悬92年12月28日，战上海廊证券那交易织所首颈次设并计并自试行疯推出润了12个品昏种的贪期货围合约绵。国债敌期货桨试行庄的两老周内已，交会易清端淡，泪仅成呆交19口。19宿93年7月10日，台情况删发生铅了历横史性集的变刊化，债这一诊天，渗财政僚部颁若布了孩《关探于调捐整国鹊库券浩发行恼条件姻的公清告》绵，公雅告称狐，在欲通货县膨胀羞居高鬼不下煌的背鉴景下搏，政涛府决码定将牺参照融中央礼银行壮公布劳的保捕值贴畜补率苦给予宫一些秘国债宿品种浸的保嫂值补裁贴。19抬95年时记，国成家宏牌观调饼控提型出三姿年内煤大幅置降低呢通货专膨胀告率的极措施坛，到94年底炊、95年初晓的时摸段，乓通胀尝率已公经被刷控下冬调了2.肉5%左右酸。根据充这些吧数据旦，时畅任万桥国证集券总精经理背，有店中国君证券汽教父材之称替的管甚金生锋的预霞测，32顽7国债职的保论值贴伶息率透不可恢能上身调，辨即使愚不下拌降，劳也应榜维持为在8%的水系平。臣按照静这一泽计算疾，32叨7国债叛将以13络2元的扭价格疗兑付镜。因塔此当西市价痕在14见7~尤14悼8元波院动的闷时候铺，万渗国证集券联唱合辽锁宁国烫发集活团，值成为葛了市阅场空匹头主多力。而另球外一联边，黎当时舰的中柜国经放济开商发有狗限公霸司(简称夕中经霜开)，隶羊属于唇财政痕部，妥有理厚由认谨为，池它当鹊时已哪经知乐道财单政部保将上稠调保吩