主题策略-策略专题报告：TMT调整到位了吗

请务必阅读正文后的声明及说明告网报告报告/策略专题报告TMT调整到位了吗？TMT过大。4复盘历史，成长行情初期调整结束的信号主要是政策或产业进一步催益率持续上行、估值涨幅过高、新能源车销量增速回落。(3)调整结束比照历史复盘，当前来看：(1)电子、通信、传媒、计算机从4月中旬22个交易日，少于40个交易日。(2)短期催化和流动性宽松进一步，TMT调整接近到位：一是政策和产业催化上，国家大数据局揭牌、人工智能发展规划正式稿等政策催化在未来几个月大概率逐步落地，同时美国对中国芯片的限制落地；国家大模型、GPT的插件应用、具身智能应用等短期持续催化。二是流动性上，美国加息过后、日本加大宽松、国内维持宽松。故调整幅度较大和原因消退的电子、通信调整已基本到位。分子端弱修复和流动性维持宽松，A股继续震荡，调整后有望反弹。(1)分子端：积压需求释放后4月地产销售转弱；消费修复斜率接近长期趋势水平，非耐用品强于耐用品。(2)流动性：美国债务问题有所缓和，国内流动性仍宽松；外资、融资明显降温，新发基金有所回暖。(3)风险偏好：中亚峰会召开、美国对中国芯片限制落地，风险偏好维持中性。行业配置上，继续逢低配置TMT、建筑、电力及中低端消费。(1)分子端弱修复、流动性偏松下，产业趋势上行及政策导向的行业占优，TMT和低估值国企依然是主线。(2)建议关注：一是政策和产业趋势向上的传媒(AI在游戏、教育等的应用)、计算机(数字经济、国产化)、通信 (算力等)、半导体(算力芯片)；二是国改相关的建筑、电力、军工、机械等；三是经济弱修复相关的非耐用品消费，如出行、商贸、纺服等。相关报告相关报告05150508证券分析师：邓利军证券分析师：邓利军denglj@/25告网 .1.TMT板块调整的原因 4 9点 9仍宽松 11持续扰动 12 5 .3.1.资金流入 18.3.2.资金流出 20 T 房销售增速基本同步 9同比降幅扩大 9 仍然较大 10近长期趋势线水平 10 3/3/25告网图28：MA200日均线以上个股有所回暖 13 估相关的建筑、电力、军工、机械等行业估值偏低 14 ：居民新增人民币存款转服后非耐用品消费表现好于耐用品消费 15 E 图36：各行业PE估值分位点(TTM，2023/05/19) 17图37：各行业PB估值分位点(LF，2023/05/19) 18 图45：未来4周各行业解禁市值(亿元) 22 图47：行业产业资本增减持情况(亿) 23/25炭融公用事业食品饮料造设备油石化础化工牧渔地产炭融公用事业食品饮料造设备油石化础化工牧渔地产属1.TMT板块调整的原因，央层面关于数字经济及人工智能等行业发展相关政策出台节6420-10-12//25告网1.2.从历史对比看TMT板块调整的幅度和时间2014年5月出现回调，另一次是新能源板块在2019年到2021年趋势上行中，于行情调整的时间均在40个交易日左右，最大调整幅度在20%左右。(2)从换手率和25告网因当中，短期拔估值过高>流点超过53倍，以上两轮调整发生的根本原因是前期估值上升无法消TMT诱发因素//25告网调整结束的第一个因素是央行上调外汇存款准备金率等手段对外汇市场进行干预，财经工作会议及碳达峰碳中和次会议在3月中旬到5月期间相继召开，碳中和政策不断出台。25告网间和调整幅度来看，电子、通信、传媒、表从数据局揭牌、人工智能发展规划正式稿等政策催化在未来几个月大概T已经结束，外部流动性转向宽松；国内//25告网：震荡延续2.1.分子端：经济修复转弱，商品高频数据接近拐点放后4月地产销售转弱。(1)4月商品房销售增速下行。一季度的商品房销售面积增速在疫情中积压的购房需求释放下而出现上行，降幅显著收窄，而在4月从单月同比增速看销售面积增速明显下行(3月-3.5%→4月-11.8%)，显示在积压需求释放后居民购房意愿或仍然不强，但从居民中长贷与商品房销售的TTM增)竣工修复明显，新开工增速仍低。竣工在保交楼延续下仍是修复确定性本同步告网有告网2.2.流动性：美国债务问题有所缓和，国内流动性仍宽松美国方面传出消息称美国债务上限问题谈判取得进展。在消退、货币政策可能继续收紧的两方面因素共同刺激下，本周美债收引导范畴，在当前美国经济基本面面临压力、通胀持续下行发生于美国两院分别由两党控制的情况下，债务问题很难得到快速解决，往往要拖延到最后关头甚至出现政府“关门”情况，因此债务上存在一定止盈交易，净流入99.59亿明显降温，在于美联储放出偏鹰言论加息预期有所升061亿/日，成交热告网偏弱的状态。(2)融资方面，本周融资净流入52.3亿，融资呈现持续弱流入趋势，回暖，发行情绪上与上周基本持4002000-20020001500100050002020-11-212021-11-212022-11-215000-50000080060040020002.3.风险偏好：中亚峰会召开提振偏好、中美摩擦持续扰动克总统托卡耶夫、吉尔吉斯斯坦总统扎帕罗夫、塔吉克斯坦总统拉赫蒙、乌兹别间还将共同签署重要政治文件。本次中亚峰会为建交31年来六元首首次以实体形式举办峰会，将全方位推动中国与中亚五国在政治、经济等多领域的合作，此性价比处于中性水平。(1)市场情绪小幅回暖，上行空间告网上证指数全部A股-MA200以上个股占比(右)5000000000%%2014/072015/072016/072017/072018/072019/072020/072021/072022/07ERP ERP5.00%4.00%3.00%2.00%0.00%7000600050004000300020000叠加行及政策导向的方向有望占优。(2)当前来，以及地方层面等政府工作报告、产业发展意定性吸引力大幅提高，低估值国企有望受益。美容护理石油石化煤炭机械设备汽车非银金融银行通信传媒计算机防军工电力设备建筑装饰建筑材料综合社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻美容护理石油石化煤炭机械设备汽车非银金融银行通信传媒计算机防军工电力设备建筑装饰建筑材料综合社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器电子有色金属钢铁础化工农林牧渔关的建筑、电力、军工、机械等行业估值偏低申万一级行业PE-TTM分位数(2005年以来)300.00300.0042.9%42.9%250.0084.3%200.000.000.004200.000.000.0041.5%84.9%71.8%62.2%22.5%49.3%22.5%55.3%37.8%4.5%20.5%7.8%.0%55.3%37.8%4.5%20.5%7.8%.0%8.0%73.3%8.0%21.1%50.000.00政策和产业趋势向上的传媒(AI在游戏、教育、营销等领域的应用)、计算机(数字经济、金融科技)、通信(算力等)、半导体(算力芯片)。首先，政策持续催化，调要指导推动中央企业加大在新一代信息技术、人工智能、集成比业绩表现上看，计算机(2023Q1盈利同比增速，下同)、传媒(25.5%)等盈利均央企业平均水平。后续来看，国企改革会更加注重科技创新与深化改革的联动其次，4月基建(10.82%→和开工力度仍有较高空间。随着新一轮国企改革不断细化运港口(6.00%)、保险(13.80%)、房屋建设(22.40%)等估值性价比较高。022年3-5告网业涨跌幅表现，发现非耐用品消费相关修复程度明显强于偏大件的耐用品消费，或与居民当前中国:金融机构:新增人民币存款:居民户:当月值:万亿中国:金融机构:新增人民币存款:非银行业金融机构:万亿中国:金融机构:新增人民币存款:财政存款:当月值:万亿8.00中国:金融机构:新增人民币存款:非金融性公司:企业:当月值:万亿8.006.004.0000.00-2.00-4.00新增人民币存款转服后非耐用品消费表现好于耐用品消费行业行跌幅升序排名2022/10/312022/7/312021/10/312021/7/312022/11/302022/8/312021/11/302021/8/311234567892021222324252627282930房地产建筑材料传媒非银金融食品饮料社会服社会服务银行商商贸零售建筑装饰家用电家用电器轻工制造钢铁纺纺织服饰汽车基础化工环保石油石化医药生医药生物公用事业有色金属美容护理农林牧渔机械设备交通运输计算机通信煤炭电力设备国防军工23.4923.49%17.92%15.81%15.05%15.01%13.42%12.75%12.63%11.88%11.32%10.81%10.56%9.79%9.07%8.06%77.65%7.44%7.36%7.01%6.82%5.92%5.45%5.07%3.20%1.07%-2.83%煤炭石油石化非银金融传媒交通运输轻轻工制造食品饮料农林牧渔公用事业社会服社会服务通信银行房地产纺纺织服饰商贸零售建筑装饰医药生医药生物基础化工家用电家用电器国防军工美容护理计算机环保有色金属钢铁建筑材料机械设备电力设备汽车汽车77.85%2.22%0.78%0.73%0.52%-0.46%-0.97%-2-2.26%-2.51%-2.75%-4.26%-4.28%-4.36%-5.80%-6.04%-6.48%-6.49%-6.80%-7.34%-7.88%国防军工通信环保有色金属计算机机械设备纺纺织服饰轻工制造汽车传媒医药生医药生物电力设备房地产食品饮料建筑装饰钢铁商商贸零售农林牧渔家用电家用电器交通运输基础化工建筑材料非银金融公用事业煤炭银行石油石化美容护理社会服社会服务12.12.98%11.29%9.76%8.84%8.53%7.60%7.51%5.77%5.72%5.22%4.59%3.66%3.35%1.50%1.09%0.98%00.51%0.30%-0.32%-0.35%-0.37%-0.44%-0.72%-4.23%-4.38%-5.41%煤炭有色金属钢铁国防军工基础化工环保公用事业建筑装饰机械设备建筑材料石油石化汽车汽车交通运输电力设备轻轻工制造房地产商商贸零售非银金融纺纺织服饰银行社会服社会服务家用电器传媒农林牧渔计算机食品饮料美容护理通信医药生医药生物27.5727.57%18.00%17.56%16.40%12.46%11.73%11.60%9.21%9.09%8.98%8.50%7.79%7.28%5.37%5.03%4.79%4.284.28%2.87%2.78%0.91%-0.04%-0.45%-0.46%-4.28%-5.57%-5.88%-6.97%-8.63%3.上周市场回顾-854%927-854%927%2023/5/122023/5/19变动股票市场E过去五年分位数过去十年分位数上证综指沪深300指数创业板指道琼斯工业指数标普500指数纳斯达克指数富时100指数德国DAX指数欧洲Stoxx50指数韩国综指恒生指数恒生国企指数富时A50指数期货3,2723,9382,25233,3014,1247,7554,04129,3882,4756,6643,2843,9452,27933,4274,1927,7574,07530,8082,5386,5940.34%0.38%3.04%0.03%2.27%0.86%4.83%2.52%%%%32.7424.7423.8435.31----20-60.9%47.2%40.7%41.9%82%41%70.3%604%732%51.9%62.6%0.8%0.4%----6%21210%.7%38.0%债券市场中国2年国债收益率中国10年国债收益率美国2年国债收益率美国10年国债收益率德国10年国债收益率日本10年国债收益率2.272.7198462.25.402.282.720.93bps4.280.00bps7024.00bps2.4520.00bps.40大宗商品市场//////.4%%934%967%94.3%977%989%92.9%77.4%ICE布油NYMEX原油伦敦金现LME铜74.1770.092,010.608,243.0075.5971.908,242.002.58%%%////63635%66663%65.6%67.7%963%981%62.7%.3%汇率市场美元指数欧元兑美元美元兑人民币VIX比特币期货526,450.00.04其他26,865.000.48%%%/////5%92921%31310%5553%67.5%.7%源：东北证券，Wind8471377227.97告网8471377227.97市盈率P/E(TTM)预测P/E(2023年度)均值2086420-10-10市盈率P/E(TTM)预测P/E(2023年度)均值90807060504030200-10-10TM料(PB5.72)，电气设备(PB3.19)。图36：各行业PE估值分位点(TTM，2023/05/19)历史最低PE020PE历史分位数(2005年至今)304050600667.680历史最高PE计算机休闲服务商业贸易车钢铁公用事业机械设备传媒轻工制造国防军工纺织服装食品饮料 房地产建筑材料农林牧渔通信非银金融建筑装饰家用电器医药生物化工采掘交通运输银行电气设备有色金属创业板指中证500沪深300 上证50上证指数24.927.884.6720.3220.716.809.9829.1429.8115.2324.927.884.6720.3220.716.809.9829.1429.8115.239.2210.0213.9828.7516.837.8820.3111.7613.21.119.9522.144.3132.7427.0425.72.016.94.9043.29.56.8425.3742.9530.0714.4218.7713.346.3605833923.3124.810.1670209.6996.2370.007374.3807841029245.8298.33719503569896.270492.8389.5099.4276.5588.0158.6265.2799.99318692.7550.7148.4856.16000102030405060告网PBLF023/05/19)PB历史分位点(2005年至今)历史最低PB000历史最高PB国防军工食品饮料电气设备 计算机车通信机械设备商业贸易轻工制造家用电器休闲服务传媒采掘公用事业纺织服装钢铁有色金属交通运输农林牧渔化工医药生物建筑装饰非银金融银行建筑材料 房地产创业板指中证500沪深300 上证50上证指数2.041.461.851.120.681.411.271.120.951.581.641.310.901.261.140.721.361.121.091.111.421.600.781.000.441.300.752.511.441.171.021.180102030403.373.375.72 2.352.010.002.013.062.352.010.002.013.063.193.762.022.252.403.332.792.740.992.292.760.920.500.824.459.88.616.395.346.945.316.324.747.97.357.04.126.715.897.467.197.140000102030403.3.股市资金供求3.3.1.资金流入2022-09-302022-10-072022-10-212022-10-282022-11-042022-09-302022-10-072022-10-212022-10-282022-11-042022-11-252022-12-022022-12-092022-12-232022-12-302023-01-062023-01-202023-01-272023-02-032023-02-242023-03-032023-03-242023-03-312023-04-072023-04-212023-04-282023-05-0504002000200400陆股通：周度资金净流入(亿元) (15.72亿)、非银行金融(9.69亿)融资余额增加最多；煤炭(-3.59亿)、银行(-3.50亿)融资余额减少较多。3,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002021/5/72021/6/72021/7/72021/8/72021/9/72021/10/72021/11/72021/12/72022/1/72022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/2021/5/72021/6/72021/7/72021/8/72021/9/72021/10/72021/11/72021/12/72022/1/72022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023/1/72023/2/72023/3/72023/4/72023/5/7004002000-200-400-600-800//25通信电力设备及新能源建筑计算机钢铁建材轻工制造交通运输食品饮料汽车纺织服装综合国防军工房地产有色金属商贸零售综合金融石油石化农林牧通信电力设备及新能源建筑计算机钢铁建材轻工制造交通运输食品饮料汽车纺织服装综合国防军工房地产有色金属商贸零售综合金融石油石化农林牧渔基础化工传媒银行煤炭2050-5本周行业融资余额变动(亿元)-3.5915.72-3.59 9.69。新成立偏股型基金份额(亿份)5000.004000.003000.002000.000.00201220132014201520162017201820192020202120223.3.2.资金流出其中普莱得募资规模较高为6.69亿。//252022-022022-032022-042022-052022-0