金融市场的利率

第三章金融市场的利率在这一章中，我们将讨论利率的含义和种类、利率的计算、利率的决定理论、利率的结构理论、利率管制与利率市场化等内容。学完本章后，你应当知道：有关单利和复利、现值和终值以及几种典型工具的到期收益率的计算；马克思的利率决定理论、古典学派的真实利率理论、新古典学派的可贷资金理论和凯恩斯的流动性偏好理论的内容；本章学习要求

能使用可贷资金理论分析实体经济因素如何影响利率的变动；利率的风险结构及影响因素；三种利率期限结构:理论预期理论、市场分割理论和优先聚集地理论；利率管制和利率市场化的背景。本章学习要求

第一节利率概述第二节利率的决定第三节利率的结构第四节利率管制与利率市场化本章教学内容

第一节利率概述利息利率是两个紧密相连的概念。因此，我们首先要从对利息的认识开始。一、利息的本质利息从债权人的角度看，是债权人因贷出货币资金而从债务人那里获得的报酬；从债务人的角度看，利息是债务人为取得货币资金的使用权所花费的代价。那么，利息的本质究竟是什么？（一）西方经济学关于利息本质的理论1.威廉·配第认为：利息是因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。第一节利率概述（一）西方经济学关于利息本质的理论2.亚当·斯密认为：借款人借钱后，可以用于消费，也可以用于投资，因此，利息来源有二：一是借款用于投资时，利息来源于利润；二是当借款用于消费时，利息来源于别的收入，例如地租等。第一节利率概述（一）西方经济学关于利息本质的理论3.凯恩斯认为：利息是在一定时期内放弃货币周转灵活性的报酬。利息不是储蓄本身或等待的报酬，而是对放弃货币灵活性的补偿。结论：需要支付利息的原因在于资金的所有权和使用权的分离。第一节利率概述（二）马克思关于利息本质的理论马克思认为利息来源于利润，是对剩余价值的分割。借款人借入的货币作为资本，在生产和流通过程中与劳动者结合，就能创造出价值和剩余价值。剩余价值一分为二为企业主收入和利息，所以，利息来源于剩余价值，是由劳动者创造的，是利润的一部分。马克思比其他经济学家更为深刻地揭示了利息的本质。第一节利率概述二、利率的含义和种类利率是利息率的简称，是衡量利息高低的指标。是一定时期内利息的金额同本金的比率。第一节利率概述利率是重要的经济杠杆，对宏微观经济的运行有着极为重要的调节作用。适当的利息率可以促进消费资金向生产资金的转移，将分散的资金集中起来，增加建设资金；可以促进企业加快资金周转，降低成本，改善经营管理；通过对利率的调整，可以调节资金需求，经济结构和人们的收入分配，强化对宏观经济的调控。由此可见，利率是经济运行中的一个非常重要的经济变量。第一节利率概述利率的种类：利率可以按不同的划分标准进行分类，如：以时间长短可以分为长期利率和短期利率；以利率是否变化可以分为固定利率和浮动利率；以计息时间长短可以分为年利率、月利率和日利率……第一节利率概述（一）年利率、月利率和日利率划分依据：计算利率的时间长短年利率是以年为计息的时间单位计算的利息，通常以百分比表示，俗称“分”；月利率是以月为单位计算利息，通常以千分比表示，俗称“厘”；日利率也称为“拆息”，是以日为单位计算的利息，俗称“毫”，以万分比表示。第一节利率概述（一）年利率、月利率和日利率年利率、月利率和日利率之间的换算关系为：月利率乘12为年利率；日利率乘30为月利率。也可比照这种换算关系，将年利率换算为月利率，月利率换算为日利率。习惯上，我国无论年利率、月利率还是日利率，都用“厘”作单位，但应明白不同利率中“厘”的比率是不同的。第一节利率概述（一）年利率、月利率和日利率中国的习惯，不论是年息、月息、拆息都用“厘”作单位，如年息5厘，月息4厘,拆息2厘，等。虽然都叫“厘”，但差别极大。年息的厘是指1%，月息的厘为1‰，拆息的厘则为万分之一。借贷本金10000元，月息4厘，一月的利息为40元；拆息2厘，每日利息为2元。过去和现在的民间，也常用“分”作为利率的单位。分是厘的10倍，如“月息3分”就是月利率为3%。（二雨）键长期椅利率继和短扫期利跳率划分深依据汉：信母用行霞为的四期限悉长短长期慎利率协是指避期限代在一掏年以仇上的据利率石；短期粪利率蛙是指苹期限绍在一谢年以天内的拌利率安。利率职高低只与期饺限长剪短、体风险稠大小唯有直乱接的严联系晨，一疲般而蓝言，苏期限挨越长纠，风望险越顺大，说利率咏越高兆；反愧之，圈亦然问。第一盆节站利腾率概咸述（三扯）壶固定帅利率窗和浮以动利捡率划分城依据扩：借垄贷期茎内是甜否调琴整利串率第一爆节跨利秋率概射述固定杨利率伴是指板在整删个借她贷期虫内，锤利率灰不随粒借贷代资金幻玉供求光变化阁而调煎整的同利率衡，一朽般用览于短愧期借仔贷；浮动箭利率维是指塞在在手借贷炼期内指随市揉场利株率变六化而贿定期逆调整血的利玻率。惧一般槽由双桐方协柱商，木一方处在规扯定的贺时间笼依据冻某种畏市场咱利率坛进行勤调整晋，一士般调熔整期呢为半编年。勺浮动刃利率推一般虽适用惯于长邀期贷任款以码及市富场物逢价利避率变痕动较探为频柔繁时钳期。（四悠）市祖场利惭率和肿官定协利率划分畅依据折：利饭率是层否按士市场召规律劝自由疲变动奋为标斑准。市场满利率击是指绩由借脸贷资荐金的吉供求柄关系建决定语的利脊率，拌这种怎利率矿与供她求关勾系成体反比及。官定桥利率巨是由统政府数金融问管理超部门段或者所中央隙银行还确定辨的利泄率。爬是政铺府实炕现宏因观调寺节目泥标的绑一种穷政策梨手段傻。我尼国目悼前以幻玉官定阵利率减为主轿。第一联节屋利舅率概民述（五乌）名桂义利刮率和猾实际旺利率名义凯利率悦是指屈借贷藏契约等或有重价证仪券载毯明的名利率名。实际响利率权是指仆名义慕利率报减去竭通货邪膨胀正率。实际遇利率挪通常虹有两徐种计策算方僚法，一种靠是事果后的浆实际炼利率商，等障于名新义利扔率减肺实际城的通丈货膨撤胀率丝式；一种税是事增前的签实际辟利率止，即妹名义为利率傻减去化预期灯的通摇货膨嘉胀率圈。第一爱节奇利锄率概震述（六既）平邮均利挂率、喜基准滩利率①煌平均堡利率指一纱定时面期不起断波励动的寻市场峰利率兆的平划均水杏平，韵与不袖断变愈动的倦市场阀利率纳不同馆，平顽均利殃率会竭在较释长时撑间内友表现脂为不谜变的别量。第一椅节镜利允率概丽述②跨基准下利率指在携整个虾金融脏市场薯上和臭整个金利率代体系判中处阅于关驼键地献位、发起决淡定性遍作用涉的利盖率。西方互国家鉴一般朴以中央精银行牙的再颜贴现顽率为基粉准利店率。扮在我更国1简98茂4年辛前国洽家银浩行制勉定的脖利率跳起着歇基准虽利率酿的作邻用，刊19惯84客年以竖后，纸中央雀银行长体制葡建立汁后，存以人内民银乌行对肤商业顾银行柔的贷洞款利续率为哗基准棚利率光。基神准利社率变寸动，事其他否利率目也会姓随之阿而变们化。第一营节哨利欲率概乐述③集到期叔收益糖率由于幻玉各种乱债务骨工具责有不捞同的遣计息旋方法并，为腿了便刊于比长较，轰需要坝一个旅统一瞒的精口确衡末量利纲息的航指标撑，这寸个指堡标就欲是到杂期收推益率话。到期撞收益秀率是级指从衫债务全工具郑上获智得的哭回报异的现死值与络其今皱天的糠价值牲相等叫的利报率。第一伏节惠利粱率概京述三、庄利息嫌的计暂算（一族）单辟利和柄复利单利宪和复略利是预两种拉不同疤的计平息方个法。单利持是指疯以本利金为什基数引计算昏利息哀，所张产生帖利息法不再贩加入滔本金给计算伯下期亩利息阀。我国谎发行徒的国扫债和慨银行揪存款畏大多拔采用敢单利泉法。第一军节晶利食率概廊述单利否法计仔算公雅式如垃下：I灶=棋P·r·nS尤=施P旁+殿I胜=布P·(填1体+馒r·n汤)其中尝，I表示泡利息徐额，P表示门本金云，r表示挑利率幕，n表示胡期限温，S表示析本金店与利愁息之示和。第一愈节跃利训率概颜述例如与，老陷王的颈存款饼帐户煮上有10更0元，母现在者的年右利为2.栋25区%，按单利计算网，第彼一年安末帐鼠户上旺的钱掘应该神是：S1=厚10般0×贡(1葵+0辨.0仿22爷5)久=衰1穷02给.2咬5第二冈年末无，帐膨户上劳的钱奋应该扯是：S2=等10龟0序×（1+辽2.坦25杠%奏×2）=犯10鱼4.垂50以次杰类推哨，第n年年贵末的售存款睁帐户毅总额共为：Sn=石10朴0×雀(1际+2桥.2巾5%循×n幻玉)第一挂节帮利港率概知述但是都，在太现实弄生活屑中，钥更有练意义轻的往抗往是召复利筹。复竖利计顺算时鹿，要鱼将每说一期篮的利概息加岁入本名金一柄并计守算下凡一期蹦的利原息。复利责计算黎公式匠为：S崭=斤P·(伙1趣+汉r班)nI限=孙S翁-家P第一受节腾利枪率概刻述若将取上述稻实例或按复利计算奥，第一而年末膝，帐待户上伏的钱帽是：S1=延10座0×劈燕(1键+2爆.2抬5%谊)1=链10境2.知25第二适年末乘，帐枯户上膏的钱座应该没是：S2=纯10值0堪×（1+胖2.衬25群%)2=吊10腾4.辈55以次拴类推鹿，第n年年崖末的垫存款井帐户僻总额延为：Sn=树10蓝0×应(1落+2剑.2论5%辣)n第一描节骡利精率概寨述(二)现值在和终我值由于隐利息梳是收擦益的料一般蛮形态辈，因情此，姓任何味一笔咏货币营资金董无论躲是否赠打算森用于此投资比，都滋可以列根据景利率窝计算乡丰出在拐未来芳的某卡一时掏点上塘的金伐额。穗这个剂金额唉就是延前面厚说的沾本利些和。燃也称族为“终值”。第一读节忆利动率概每述举例条说明泪：假定趣年利寻率6短%，巡寿10歉00串0元蕉现金并的5年后劳的终讲值为俩：S5=村10剧00自0Ⅹ门(1略+6丑%)5=仓13政38只2.缺25荣6若知券道终笔值为雷13旱38笛2.漆25奖6元惧，要径计算P,则计肝算公衔式为卧:13382.256P=(1+6%)5=10000第一洪节匠利飞率概板述这个键逆运男算的区本金什称为“现值”。将墙终值浑换算常为现饶值的槽过程你称为“贴现”。若贴完现中麦采用冠的利顶率用r表示涝，则n年后搞一元高钱的狡现值尽可用剑下式床表示格：1PV=(1+r)n第一衡节荡利琴率概界述若n痰=1捕0,识r踪蝶=讽6邪%,那么生1元嫁钱的骄现值屿为：按贴键现率览6%疯计算征的话接，1花0年惜后的鸣一元静钱相乌当于秋现在街的0长.5乳6元族，这害就是画1元炸的现偶值贴冬现系茂数。在财狭务管骡理中贺有专倡门的启按各腐种利酸率计音算的钞不同率期限弹的1踩元现贼值贴宽现表歌，利瓶用它旦可以鄙计算泡出今样后某蚁个时佳点一疫笔资墓金的飞现值叛。1PV=(1+6%)10=0.5584第一君节你利艳率概牢述现值苍计算钓方法剑的应歌用:不同元投资羡方案赌现值亦比较甲方案乙方案年份每年年初投资额现值年份每年年初投资额现值150005000.00110001000.002500454.5521000909.093500413.2231000826.454500375.6641000751.315500341.5151000683.016500310.4661000620.927500282.2471000564.478500256.5881000513.169500233.2591000466.5110500212.04101000424.1095007879.51100006759.02(三)系列文现金赞流的迷现值行和终务值在现北实生蔬活中蚀，很畅多时掘候会姓遇到叠一系尸列现泼金流诊的情醋况，丈如分拴期等腔额付津款、笼还款难，发拦放养透老金子、支桨付工至程款搁等。的经济北学上唱将这喷种定第额定掀期的器支付绒称为“年金”。这跃里涉喊及的卷就是伤年金酿现值袭和年垂金终躬值的化计算丹。第一茄节连利嗓率概蔑述设年贱金额巾为A，利率找为r，期数蒸为n，则按凝复利起计算赤的每柜期支鸽付的拼终值这之和妻就是曲年金扶终值识。所范以年待金计倍算方孩法如蛛下：S=坚A+渠A(素1+瘦r)停+A黄(1毯+r挡)2+A犹(1袜+r泪)3+··询··它·+A炼(1犬+r摔)n-林1根据朴等比棒数列晕的求会和公都式，质则(1+r)n-1S=A·r第一侄节谎利礼率概验述同样太，若灰知道A有、r骆、n雪，也可轻以反掩过来火计算诉年金裙现值筑之和未，所啦以现凉值计旦算公蜡式为赢：根据傲等比趋数列醒求和愧公式罩，则1-(1+r)-nP=A·rAP=+++·····+(1+r)1A(1+r)2A(1+r)3A(1+r)n第一嫁节韵利深率概塑述例如青，某人致打算降从现影在起源每年炕等额冶存入拘银行楚一笔俩钱以吉便5年后侵偿还甩债务贩。若网银行哄存款庙利率洪为10呀%，每枯年存才入银羊行10挖0元钱抛，问5年后拔一共埋能存晕多少女钱？解:S唤=盼10跃0+盗10愈0(参1+翁10朗%)1+1形00应(1枣+1详0%妻)2+……+1岂00沟(1旷+1海0%妇)5-祖1=唱10跨0×[(1览+1写0%默)5-车1]/并10疏%=次61则0.厨51第一足节演利线率概吹述再如:某人情打算魔在5年内竹还清感目前绘借的存一笔稿债务灿，从朝现在迈起每傍年等防额存搂入银衡行10漏0元。含若银惧行存勿款利姓率为10充%，问药现在稍借的缘瑞这笔顶钱是倒多少躁？解:根据款年金面现值愿的公肢式可房诚以得练到:第一鞋节翁利而率概泥述(四)几种应债务轻工具喝到期词收益井率的坟计算到期畅收益铸率根缓据融河资工朝具的沿类型庆有不游同的颂计算价方法价。１.普通她贷款拾的到竭期收威益率负计算举例锁说明鹊：第一肆节伟利舍率概产述假定把一笔厦借款埋本金铸为1米00稳0元透，到许期偿持还1馒10谈0元零，那拨么这鱼笔贷勒款的塘到期悄收益们率是丸多少露呢？圆如果陷到期锣收益藏率用r表示呼：则及计算孕如下馋：通过饰查现图值系时数表萌，r=0剩.1铜，即这鸽笔普骆通贷钓款的伍到期掩收益芹率为办10落%，主与贷奴款的志利率桥是一袖致的郑。11001000=1+r第一退节阻利稿率概逮述２.定期带定额免贷款派的到锯期收文益率释计算这种复贷款效在整勿个贷简款期辟内都誉要定哭期偿暴还相飞同的室金额乡丰,由僚于是检定期览定额希偿还巨涉及咐多次当支付湖，因曾此，滑在计刘算时屯要将仰所有革偿付炊额的汁现值豪加总草起来门。举例倘说明火：第一辜节衔利妥率概兄述假定声某人库像银竟行借暗了一勒笔1漏00黑0元狸的定孤额定唇期偿矩还贷致款，骂采用达固定换利率挣，2军5年艰还清娘，每行年还愧12愁6元怪，计姨算其舱到期枯收益错率：即每卸年偿并付额级的现槽值之绪和等注于银窃行最斯初所叔贷出狱的本仁金,食查年释金现黑值系贱数表雀得到r们=0归.1从2。即这天笔贷醒款的姥到期海收益摆率为盗12队%。1261000=+++·····+(1+r)1126(1+r)2126(1+r)3126(1+r)25第一劝节循利级率概怜述由此威可以浅推出途这类蓄贷款垃到期判收益发率的午一般扭计算株方法败：式中环:LO散AN距=贷款营余额EP秃=固定播的年挡偿付岗额n墙=到期乡丰前贷嚼款年捷限EPLOAN=+++·····+(1+r)1EP(1+r)2EP(1+r)3EP(1+r)n第一美节括利顾率概阻述３.息票聪债券摔到期攻收益法率的捡计算息票滴债券揭持有柏人在讨到期械前定豪期（蝇每年含、半廊年或渔每季目）要写得到液定额互的利持息支疫付，宁到期戚则要暮收回事票面踢金额哀和到跳期当药年的辟利息像支付步。因此留，息弓票债伞券到垒期收稻益率从的计顾算公尿式如艇下：CP=+++·····++(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3C(1+r)nF(1+r)n第一玻节颂利替率概热述式中渠：r攀=到期布收益矩率P古=息票赖债券慨的市逝场价发格F缩慧=债券颗面值C保=每年结定期君支付项的息敲票利痰息（命等于弃债券面范值乘断以票磨面利较率）n巾=债券征的到谦期期那限CP=+++·····++(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3C(1+r)nF(1+r)n第一袖节肆利冠率概祥述上式亡中，晕在债惜券面星值、缺票面芬利率刘、期苹限和饭市场病价格懂已知鞋的条薪件下够，就游可以缴求出刺它的耳到期卖收益柿率；斩反之应，如顿果知拥道债壳券的给到期拍收益栽率，却就可为以求邮出其胁市场液价格堆。从公泽式中歼可以拨看出替债券堂的市貌场价载格与攀到期金收益属率呈链负相返关关龙系，无即到拌期收摄益率朝上升停，债精券价购格下伟降；资反之模，亦耍然。第一敌节栽利僚率概讽述４.贴现着发行鸟票据稀的到惕期收狱益率贴现假发行扔的债狗券不津定期擦进行见利息屋支付恭，是搏按面为值折畜价发当行的都债券躲，到势期后咬按票经面金剃额支梁付给绵投资极人。如果镰按年悼复利汇计算信，其奶计算孩公式右如下汇：FP=(1+r)n第一宵节匆利院率概许述式中茅:P漫=债券郑价格F掌=面值r碎=到期铲收益钩率n努=债券毁期限FP=(1+r)n第一投节宣利霸率概才述５.永久透债券丝式的到馆期收仙益率辫计算永久注债券斧的期躁限无接限长娘，实掌际是阵一种唱永不员还本闪、没际有到救期日剩、永氧远支泻付固语定金谋额利翼息的换永久禽债券滔。假定晕其每斤年支露付额攻为C，债券咱的市半场价傅格为P，则其做到期道收益勿率的否计算矮公式依为：根据球无穷笋递减之等比院级数引的求腊和公京式可扁以得蹈到，P派=祥C邀/离r所以r你=份C茧/醉PCP=+++·····(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3第一教节睡利盖率概歉述例如穴：某人秀用1卧00焦元购数买了垫某种培永久软公债境，每脑年得谊到1傻0元攀的利阀息收穷入，督则其江到期卷收益街率为棒:r锯=漂10颤/改1才00遭=僻0拨.1冶=喘1缸0%此外户，优荣先股浸的股贤息固自定，悬也可车以被槐看作吸是一骗种永无久债纯券，督其收利益率易可以赔比照竖计算柄。第一峡节扫利层率概杨述通过卷对多坦种信求用工怕具的灭到期伸收益陶率进洋行计泥算，幕可以锣得出书一个磨重要向的结蜜论：债券巷价格绵与利释率呈野负相肺关关对系:利率丢上升耳，债幅券价财格下袖降；利率患下降堂，债移券价以格上也升。第一罢节寄利沫率概障述第二令节议利孙率的疲决定一、衬马克筝思的喉利率仪决定斥论利息疑是贷跨出资渐本家赠从借应入资覆本家栗那里练分割瓶来的宿一部捷分剩余锅价值。剩立余价怒值表挡现为津利润鹅，因侵此，宾利息唉量的植多少工取决骆于利匠润总祥额，民利息篮率取览决于键平均哥利润夸率。利润赚率决或定利御息率。在现鞋实生杜活中新，人搞们面兽对的仔是市厕场利糖息率销，而荒非平谣均利幻玉息率裕。利率传决定乞理论利率答决定球理论俊经历编了一窃个不您断发赴展的浆过程菊，历遗史上钻有影匹响的很理论排主要验由三蛛种：（一占）古昌典学闹派的荣储蓄宣投资洞理论（二）桌凯恩姜斯学芳派的丧流动勤性偏腥好利霉率理魔论（三晕）新订古典求学派岸的可缩慧贷资聚金理错论第二影节励利哗率的览决定二、鸽古典厕学派冶的储裤蓄投扎资理零论主要容倡导博者：炎庞巴墨维克蒸、马裳歇尔岗和费兄雪。也称篇为“真实澡利率兰理论”（re炼al昆i耀nt已er铃es祝t屈th汉eo角ry薯),特点茂：从鹅储蓄说和投泉资等姑实物桃因素幸来讨熟论利科率的厉的决洲定。末认为症通过您利率带的变旨动，糟能够汤使储打蓄和孝投资突自动匪实现为平衡熟，从叙而使漏经济匀维持壶在充乞分就算业水耗平上肆。第二枕节悦利虫率的碌决定二、金古典盯学派厨的储基蓄投曲资理控论在充仆分就夜业的乔状态脑下储抢蓄和奶投资列的真讽实数庭量都副为利辈率的结函数暮，利泡率决坑定于啊储蓄恭和投浙资的比交互熟作用尖。第二达节仆利序率的绢决定二、拘古典未学派有的储祖蓄投主资理轿论在充继分就带业的醒状态屋下储匀蓄和狸投资筛的真游实数并量都卷为利拾率的银函数乔，利亡率决蛋定于飘储蓄腐和投宫资的廊交互兆作用凤。如用S代表翁储蓄袍，r代表猴利率矮，I代表卫投资貌，则陡储蓄践和投捐资与肉利率喂的关夫系可饮以用匠函数邻表示罢如下珍：S=面S扮(r孩);悼I楼=I兰(r飞)第二戴节俩利参率的助决定二、随古典络学派票的储各蓄投傲资理苗论r0rS,IISE利率逝与储怠蓄的塑关系集是正离相关利率导与投额资的演关系剧为负特相关当S=荷I时，储蓄摧者愿灵意借币出的额资金马与投粗资者活愿意诞借入织的资姨金相栗等，司利率仰达到申均衡许；当S>化I时，促使奸利率可下降形；当S<晶I时，利率镰水平于便会附上升院。第二趟节船利娘率的节决定二、璃古典遮学派壁的储德蓄投控资理灶论r0rS,IISE利率再与储师蓄的定关系肯是正浮相关利率有与投折资的捐关系烟为负塑相关按照周这一冤理论逃，只惹要利酿率是紫灵活配变动萌的，捡就可品自动里调节种，使留储蓄颤与投面资趋拉于一私致。衫因此金，经耀济不宪会出钱现长巴期的关供求伙失衡需，它食将自划动趋稳于充争分就活业。第二食节叨利资率的做决定三、级新古绝典学剩派的膜可贷临资金句理论20煎世纪灵30际年代竿提出主要波代表宜：罗视伯逊响（剑塘桥学峡派）俄象林拴（瑞同典学坟派）认为怕：在茅利率染决定托的问酸题上查，肯闲定投生资与狱储肺蓄的枪交互伍作用隙是对绳的，铜但同撑时也园不应糊忽视龟货币奸的因量素。蔽在利咳率决涝定的侨问题貌上同挠时考赖虑货刚币因则素和微实质势因素酿。第二段节驳利疼率的汤决定三、闹新古堵典学尤派的扫可贷失资金来理论基本翻主张蓄：利漠率为更借贷蛛资金灰的价棚格，曾借贷长资金的埋价格盒决定柔于金喘融市底场资屿金的供求敏关系狱，即初决定福于可凯借贷修的资金供鞠给和绿可借草贷的帽资金绸需求私。第二使节之利缘瑞率的昏决定三、训新古阻典学束派的悉可贷孝资金羡理论r0r

Ls,LdLdLsELs=傍可贷交资金讯的供悄给Ld要=可贷蛇资金化的需霸求可贷奴资金耍供求重曲线辉的交却点E所对谁应的烟利率r0就是纠均衡利率第二当节哥利苗率的跃决定三、冰新古驶典学鹅派的漫可贷饰资金测理论IS攀-冈LM模型可借妈贷资昂金供姻求理乒论希克格斯汉温森第二俘节散利谦率的屡决定四、勺凯恩稠斯学顷派的掌流动些性偏狠好利姨率理膨论首先恼，凯侄恩斯习认为苍利息高不是布等待遮或延津期消询费的亮报酬挖，而闲是放斯弃流穗动性块的报碎酬。其次梦，根的据上草述的早储蓄步投资外曲线垫并不权能得嗓出均风衡利铸率，补因为州它们郊与实舍际收级入相沉关，仗因而镰不可蓄能独福立地吃变动陶。第二开节身利梳率的母决定四、店凯恩蚁斯学炸派的箩流动络性偏声好利解率理栏论由于络利率榜是人组们对震流动悬性偏独好——即不仆愿将异货币堪贷放铃出去思的程轻度的棕衡量舰，因听此，顽利率束是一知种价旁格，紫是使漫公众寄愿意唐以货阁币形粒式持筑有的妙财富份量（公货币刮需求柄）恰沟好等鄙于限敲于货节币存悠量（秃货币罚供给翻）的亲价格假。货币茧影响摇利率昏，利铁率与名实质岁因素次、忍罗欲和摄生产逆力无新关，具利率艺是由臭货币狡供给耀与货习币需蚊求两扭因素主共同幼决定恼的。照利率游与货蝴币供象给成四正比寇；与塘货币巩需求顶成反叠比。第二俊节崇利践率的饶决定四、棍凯恩凶斯学栋派的咏流动种性偏品好利搬率理爽论如用Ms代表耀货币滔供给补，r代表裁利率械，则剩：Ms跨=稻M凯s衰(洋r岗)货币避需求锦由人垮们的貌流动旧性偏慨好决渗定。交易率动机人们消流动税性偏护好的鞭动机孩谨慎慎动机投机白动机与利再率呈抖反比与利悼率没辆有直遭接的厘关系贯，是听收入介的增均函数第二绣节霜利伏率的全决定四、栽凯恩崭斯学睬派的或流动理性偏吗好利孤率理腊论r0rMs,MdMdMsEMd.=货币林需求L1=辰出块于交州易动俱机和撇谨慎繁动机信而保倚有的野货币航的需我求L2=新投机燃动机甚对货努币的辈需求Y=祸收绝入，益则L1为收庭入Y的增华函数流；L2为利冻率r的减碧函数猛。货币丹总需惕求：Md搜.油=爸L1(嚼Y都)+此L2(杜r倦)第二穿节料利怖率的殿决定五、销决定量利率支的其带他因想素分喷析（1慢）平协均利管润率（2努）社妹会经渔济运北行周凡期（3预）预碗期通历货膨述胀率（4拜）历赌史利大率水游平（5食）国位际利糊率水燥平（6床）国划家经朵济政果策第二筐节烦利龄率的胳决定第三做节堡利另率结闲构利率膊在一负个国妹家中扩的具斗体表增现是仗多种吸多样涨的。广不同疼期限央和不封同用党途的锹资金箩具有眨不同廉的利洽率水右平，昨这就劣是利兰率的量结构劝的问菜题。利率结构利率的风险结构利率的期限结构一、勿利率悦的风奖险结堤构利率伐的风白险结抹构是术指期性限相触同的阻各种惯信用庙工具惧利率耽之间管的关亭系。梨主要控由信肺用工描具的库违约尼风险因、流陶动性逼以及很税收告等因致素决添定。（1笛）违智约风写险（2勒）流层动性（3挂）税夜收因星素第三嘱节底利糠率结病构二、同利率赌的期约限结泽构利率睛的期笔限结盯构是称指利衣率与扶期限海之间驰的变扶化关庄系。利率芒期限干结构啊一般跪有下捡面三翅种情蹈况：第三置节猜利蒙率结婚构利率期限（1）利率期限（2已）利率期限（3）（1很）利胃率与钞期限沸无关容；▼谋基本付不存票在（2语）利牵率与伸期限孔呈正苗比▼福最踪蝶常见（3）利率与期限呈反比很少见第三颗节异利哨率结交构利率宜期限裕结构庆两个闲现象涂：一是皂各种在期限酷的利抄率往捉往是异同向步波动屑的；二是味长期啦利率爸往往窑高于停短期讨利率谢。西方衫经济栽学三推种主和要理绣论解姥释这赖两种训现象优先聚集地理论市场分割理论预期理论第三址节疾利泡率结弃构（一垮）预码期理法论预期俭理论乒认为什证券团市场桃是统临一的针，不击同证向券之热间具露有完宝全的晒替代思性。策按照纷这种通理论楚长期副利率骡是该鸭期间雹内短爱期利闯率的泊平均顿数。第三律节览利割率结爽构假定悼某一润投资柴者有枣一笔贤两年窜期的丝式闲置塑资金正，它舰可以袭有两壳种投谎资选顿择：妖现在恶购买茫一年谨期债述券，臣到期茫后用即本息匹再购宵买一若年期来的债天券；于也可舌以现悔在就什购买踢两年肿期债声券。赞若一醉年期禾利率蝴为Rt；则两铃年期承的利童率为R2t，预计喇一年题后的极一年颤期利额率为Rt+1。则两御年期株预期械回报桶率的矿平均低值为飘年利眼率（Rt+Rt+1）/2。由于踏投资狗者对冷期限罚没有挤特殊布偏好硬，所窑以，历在均枕衡的纤情况奴下，忍这两竹种投裤资的任利率痕应该肉相等浩：（Rt+Rt+1）/2蝇=虾R2t第三嫩节胖利朋率结位构由上畜式可潜以得店到：不难率看出云，两饼年期农的债坡券利声率等阿于当闲前的纷一年杀期利警率和研预期讨一年防后一难年期莫债券员利率枣的平劲均数助。预期遍理论辞的基取本结贿论是有：长期哗利率浸是短内期利策率的端函数凳。第三顿节各利普率结滨构预期贫理论元的政末策涵删义是预：货币有管理蹲当局愁除非若影响呜预期挂，否藏则它撇不能跃影响煮利率里的期船限结商构。矛如果御中央昂银行的想改辉变长揉期利伍率水伶平而端不改撑变利薄率的绪期限平结构鱼，并畏且不势影响絮短期牛利率陡水平花，那羡么，中中央刊银行订只需煮改变途短期泛债券斑供给猜，而贞不需涝要改村变长司期债各券供偿给。第三枣节握利葱率结管构（二萄）市圣场分糊割理屑论市场怀分割勿理论捡假设馆各种刘期限骗证券炊之间煎毫无搏替代废性，持它们匙的市攻场是羽相互瞒分割白、彼铲此独万立的擦，因茂而，骡每种栏证券战的利泥率都脸只是题由各们自市常场的甘供求信状况但决定哨的，勾彼此累之间敞并无光交叉播影响本。第三厦节锤利依率结傻构市场据分割返理论龄认为肌市场俊分割蝴的原砌因有家：A，投资秀者可阀能对确某种捉证券恒具有付特殊奏偏好晋或投善资习该惯。B，投资幕者不取能掌翠握足液够知主识，社只能馆对某篮些证香券感社兴趣各。C，不同蕉借款沫人也肾只对翁某些垮证券缸感兴惊趣，若因为融其资夏金的展使用锦性质飞决定蹈了他乳们只遇会对敏某些辈期限播的证赌券感笼兴趣把。D，机构贡投资倦者的规负债临结构服决定忽了他填们在羽长期选和短婆期证左券之有间的购选择腊。E，缺少胳易于老在国帽内市嚼场上散销售哥的统隆一的胀债务封工具纹。第三匹节迷利取率结古构市场层分割瓶理论焰的政灶策含妨义：中央城银行桑可以狠通过示改变距长期横或短鲜期证羡券的蛮相对田供给误来改足变利激率的支期限晶结构辟，但怜不能悔通过灯单方针面改钳变短袭期证混券的旷供给厉来影膛响长义期利伴率。羡与预胳期理猛论的秀政策基含义僚大不疮相同鼓。第三胃节团利谢率结祖构（三把）优婚先聚口集地活理论优先窃聚集私地理浮论是竖上面暖两种茧期限叼结构往理论祸的综屈合。欲它考或虑了忆投资帮者对故不同蛋证券夜的偏嫁好，但偏葬好不舞是绝窝对的足。当不凉同期柳限证啄券之跳间的横预期性收益披率达雪到一职个临界资值后，课投资塞者可夸能会粘放弃继它所正偏好景的那预种证图券，晓而去尘投资怠预期蚕收益扩率较饮高的迁证券料。第三蝇节弹利嘴率结必构（三曾）优凡先聚住集地认理论由于缠投资挽者偏同好的飘存在茂，不泄同期桥限证胸券不服可能贩是完亭全相乡丰互替景代的蛙，因而洞各种姐证券限的预期厌收益牧率不会品完全勒相等订；当这籍种收捕益率膛差达虹到一压定程晨度时趣，替五代就古会发吐生。由于换优先厉聚集档地理可论较尤好地迹与经触验事密实相肃符和戴，是世一种标最流倍行的墙利率灵期限穴结构您理论备。第三拢节蚕利威率结矩构仍以上前面徒例子齿来看魔，假泪定投装资者笼更偏讯好一础年期议证券结，只个有当碰一年很期证帅券预誓期收怀益率寨与两全年期易证券订的预丸期收堆益率尼之差月超过P时，贫投资能者才能会去器选择勇两年荷期证抄券。冲均衡沉条件笑如下阔：根据杆前面惭相同捞推理蝇，可净得：式中P/闪2是长躁期利佩率和肿短期甲利率超之间衬的差梢。这狮个差睁称为比期限肺补偿吵，它拖的大盼小取蚂决于柿投资翻者对分不同涂期限区证券蛛的偏旦好程谎度。第三时节船利占率结际构优先轿聚集河地理夫论能咐够较古好地荷解释略长期蓄利率灿通常番高于体短期虾利率牵的现厨象，兔同样毕也能罢解释倦为什征么不俘同期寇限利皮率会剥同向奴波动置。由于竞优先铺聚集粗地理练论较战好地档与经磨验事衰实相箱符和习，是旷一种祝最流谱行的贿利率仿期限响结构卵理论退。第三摸节淡利虾率结梢构第四笛节宿利忽率管年制与毙利率丘市场茄化利率昌与经历济生桌活有宋着紧太密的吃联系同，它售对消滚费、察储蓄蔬、投题资都魄有重齿要影际响，替所以学世界主各国维都把干利率终作为鼓国家执宏观往经济垮调控换的重晨要手佣段之招一，辞并制辜定相匙应的旺利率盲政策帜。利娇率管妨理体劝制是江利率村政策坏的重映要内开容。计划经济国家管制性政策利率管理体制放开性政策市场经济国家第四佩节贤利植率管先制与抛利率领市场缠化第四除节仇利惯率的变管理摸体制放及其沾改革一、经济冤发展骑初期壳的利眯率管助制二、绪经济麦增长鸭方式摘转变汪与利种率市歉场化三、贴经济玩制度颂变迁才与利宏率市锣场化一、距我国合的利叨率管竞理体贴制19诉49年－19失78年，匙高度淡集中训的利求率管凤理体代制，斗一切抖利率叨均由点国家迅计划前制定圈，由惧中国滑人民怎银行堪统一穴管理炉。19泄82年至弹今，句利率柴管制枣下的枪有限柔浮动涉利率宇制度集。我国粮利率盖市场征化改卸革党和头国家屈非常碰重视捡我国逢的利贩率市自场化豪改革方。19途93年，夹党的地十四遗大《关于蹲金融波体制罩改革长的决调定》提出油，我巡寿国利啦率改念革的藏长远过目标析是：制建立痰以市屈场资饲金供嫩求为伙基础救，以区中央全银行秋基准判利率旁为调清控核矿心，阅由市赴场资旗金供渴求决斗定各迎种利盛率水制平的悬市场姿利率馆体系详的市术场利何率管没理体犬系。党的项十四造届三轮中全节会《中共去中央记关于屿建立祸社会邀主义座市场鼻经济继体制魂若干彻问题熟的决饶定》中提滑出，晚中央贿银行歪按照嘴资金询供求狐状况湿及时愧调整专基准粱利率纽奉，并择允许宜商业湖银行贵存贷务款利从率在待规定句幅度筑内自平由浮铺动。20巨03年，灭党的波十六胸大报捧告提绵出：齐稳步影推进绿利率卷市场适化改筐革，凤优化似金融弊资源避配置筒。党的订第十逆六届柿三中津全会《中共旷中央陪关于革完善绵社会柴主义种市场氧经济弱体制羞若干悄问题捐的决逗定》中进殿一步应明确把“稳柿步推贝进利嫂率市榆场化膀，建交立健害全由航市场躬供求旋决定揉的利羡率形姥成机妨制，妥中央敌银行阶通过滥运用漫货币饼政策裳工具论引导策市场纹利率奔。”二、井利率锐市场握化的垄国际册经验一般请分为拖三个寸阶段骆：1、通窑过将香利率乏提高植到市宝场均壳衡状病态附朝近来化保持扩经济理金融诞运行战的稳傍定。2、完竹善利刷率浮捧动制凯，扩盼大利妇率浮事动范谣围，俊下放嫂利率炭浮动寻权。3、实炕行基缠准利亩率引挠导下伐的市韵场利惧率体黎系。三、玩我国朱利率朴市场汁化改奇革的博思路1、推橡动货咽币市宽场的宜发展键与统蔬一。2、根挂据市诞场利泰率及忙时调鞭整贷损款利瞧率，狗进一快步扩辆大商讯业银酱行贷妖款利铅率的机浮动铃范围籍。3、推环动银气行间塔利率宿体系隔的建拌立与耻完善冲。4、推娘动贷关款利准率的锻市场品化。5、在秋利率悠市场更化的烦币种乔选择醒上，盾应当惹优先慨放开厨对外欧币利杨率的然管制挽。——先外胞币后祥本币6、简股化利栽率种裁类，绿建立蚕合理香的利群率体避系。案例耽：日诞本利束率市闪场化怒进程截至19注94庭.1姻0，日何本实黑现利驾率完秃全市惩场化势的过遗程：第一桐步：干国债壁交易盯利率剧和发苦行利址率的携自由将化第二注步：套丰富珍短期卸资金液市场驻交易护品种第三良步：及交易凶品种怜小额氧化，抹将自渔由利岭率从哥大额出交易磁导入倍小额详交易第四括步：茎法律舒形式塞的确掩认。日本施的利丢率自伙由化议的基容本特谁点可头归纳裁如下处：(1则)先国同债、位后其柜他品谈种；(2曾)先银为行同灶业，误后银屠行与冲客户；(3千)先长普期利宜率后随短期枝利率林；(4蛇)先大恼额交耐易后献小额轿交易揪。教学笨重点砍和难坏点本章悼重要栏概念复习祸思考怪题本磁章猜复柄习第四派章本章小结

1、作有为描旦述利水率的井最精缓确的牛指标太，到掉期收狱益率站是指研从债包务工妈具上害获得挑的回盲报的颈现值亿与其况今天斑的价栗值相屠等的督利率烦。通鸽过对掉多种凳信用也工具菠的到柱期收银益率缴进行劣计算美，可夺以得请出一脏个重壳要的咽结论胆：当筋期债川券价按格与丧利率贫呈负舌相关济，利哭率上召升，贫债券她价格良下降渐；利峡率下吓降，佣债券线价格纷上升杰。本章小结

2、可绢贷资油金理递论和牢流动新性偏炸好理赏论是茅常用辨的两伏种利删率决看定理揭论。李可贷午资金县理论布认为枝，由洒于收受入（脏