地方债发行放缓深交所尝试发行定价基准“换锚”-2023年4月地方政府债市场运行报告

一、一级市场发行与到期（一）规模情况2023年4月（下称“4月”），地方政府债券发行模为678.49亿元，较上月缩减2171.93亿元；当净融资额为2436.5亿元，较上月减少3386.5亿元。14月，地方府债发规模计27825.2亿，较去同期增增加6736.7亿；净融额总计9908.73亿元，去年同期加1738.8亿。未来个月内5月至7月），地方政府券到期模分别为2501.50亿元、596.97亿元、3956.8亿元见图1总发量总偿量总发量总偿量2000150010005000202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月图：地政府发行到规模单位亿元）分类来4地方府一般发行规为2657.9亿元比缩减391.54元当月地政府债行总额的39.%地方府专项发行规为4070.0亿环比减少221.90亿元占当月方政债发行的60.5%（见图2）。同期地方府新增发行规为282541亿元环减少3191.4亿元当月地政府债行总的41.9%；地方政府融资债行规模为3903.08亿元比长1019.60元当月地政府债行总额的58.01（见3）。再融债发行多主要受当月方政债期规模较影响。一般债专项债250一般债专项债2000150010005000202年月202年月202年月202202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月图：一债与项债行模（位：元）新增债再融债25新增债再融债2000150010005000202年月202年0月202年1月202年202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月图：新债与融资发规模单位亿元）从发行人份来看，4月，地方政府债发行规模的省份为广东，其发行规模达到141.87亿元；辽、江、四川河北、南、江、湖南省份地债行规模均过400元（见图4）。月专项发规模最大的省份广东，专项债行规模为829.94元远超其他份；辽与四川省专项发行规超过400亿元。1400120010008006004002000

一般债 专项债广辽浙东宁江省省省

四河川北省省

江湖苏南省省

甘陕湖内肃西北蒙省省省古自治区

吉新重林疆庆省维吾尔自治区

江海广西南西省省壮族自治区

山宁安西夏徽省回省族自治区图：2023年4月各省方政债行规（单：亿）从新增专债发行看，4月新增专项债发行规模为2825.41亿元，环比减少2473.51亿元，占当月新增债券的比重约为93.71（见图）。14月新专债发行规共计1625.88亿，相比年同期加196.97亿元。从披露的行计划看，截至5月5，19个省市第季度新专项债划发行约5230亿；相比第一季度第二季发行节有所放。根据财政披露的府债券行情况，023年3月新增专项债主要投向市政及产业园区建、社会事业通基础设施与保障性安居工程等传统域，同时本有30亿元专项债用于支持化解中小银行风险（图6）。新型基础施与新源项目个新增向近三月续获得专债支持但规模相对较。发行亿元)15发行亿元)1200900060003000202年月202年月202年月202202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月图：新专项发行模单位亿元）能源能源0.4仓储物流础设施2.5支持化解中小银行风5.6新型基础设0.5生态环2.7新能源项0.5农林水6.5市政及产业园基础设施2362保障性安居工1675交通基础设2538社会事业1548图：2023年3月新增项债向计（位）（二）发行期限4月，地方政府债平均发行期限约为13.05年，较上月平均发行期限缩短0.6年。具到各期，10年地政府债发额最为297.32亿比约为435%7年15年20年期与30年期地政府发行规模相对较小占比均在10%右。分类来看，4月，一般债平均发行期限约为8.46年，较上月平均发行期限延长1.30年；10年期般债行额最大为176851亿元当月般债发额的比约为66.5%其他限发规模相较小同期专项债平均发行期限约为16.05年与上月平均发行期基本平专项发行中在10期及以10年15年期年期与30期专项发行规分别为158.81元709.68亿、939.92亿元与74.75亿（见表）。表：2023年4月地方府债行限统（单：亿，）期限1年2年3年5年7年10年15年20年30年发额395083398969927292.32722269399270475占比5.875.0510.943.110.313.710.7一债发行额286751943039565176.5112.8一债各期占比10.97.3114.966.40.47专债行额108331456030361115.81709689399270475专债期占2.663.587.4628.717.323.917.1（三）发行利差关键期限地方政府债发行利差根据不同限地方发行规确定7年期10年15年期20年与30年为关键限并算发行利（即债票面利减当日债到期益率如月有多只期限债发行则行利差同期限发行利的加权平）。4月，多期限地债发行差环比动较小仅15年期地方发行利显著走。15期地方发行较上月走阔.56P至12.2530期发行差环走阔0.917年期10年期20期发行差与月基本持平。整来看，4月，10期地方发行利最，15年期之，7期地方发行利最小（表）。表：2023年4月关键限地政债发利差计（位）发行期限7年10年15年20年30年发利差11.312.912.511.612.8发利环变动0.010.291.560.210.91各地区10年期地方政府债发行利差鉴于10年地方政债发行本最多取当有行10年期方政府的地区算其发利（即券票面利率当日国到期收率如省市当有只10年期券发则发利差为省市10期券发行差的加权均）。4月，共21个市发行了0年期方政府；，海、新、夏、宁内蒙、黑江等省发利差超过14当月地债发行差最高一档福建广东广西西四的发行差低于10其他省份发行利处于10-14P区见图7从环比动来看山西黑龙与江苏省份发利差环窄明显，其中山西10年期地政府债行利由3月的5.7P收窄至9.67；湖、四、江等省发行差较上月明显走阔其中湖发行利环比走阔3.81。发行利差 发行利差环比变动20151050-5-0

海 新 宁 辽 内 黑

四 浙

河 河

陕 广

江 福 山 广 山南疆夏 宁蒙 龙 北 川 江 徽 北 南 西 西 东 南 苏 建 东 西 西省维回 省古 江 省 省 省 省 省 省 省 省 省 省 省 省 省 壮 省吾族自 省 族尔自治 自自治区 治治区区区图：2023年4月各省10年期地政府发行差（位：）（四）案例分析发行案例：深交所首次尝试地方债发定价基准“锚”——023年深圳市政府专项债券十期)该债券为圳市政发行的目收益融资自平的专项债，发行模为1.30元，债期为7年票面利率为.87债券募资金用深圳市轨道交通期调整目此债券行为深所首次试地方债发行定价“换锚其定价准参财政-国地方政债券收率曲”设置标利率间限为7年期地方债益率5日均值下浮3，上限上述均上浮10%，终发行率为2.87，较当地方债期收益率低8地方债发行价基“换锚助于更发挥地方收益率线价格现功能促地方行利率合理反映地差异和目差异形成良引领示效。此外该债发行利偏低与行人深市政府财政实力关深圳为广东副省级市在国计划中实行单列具有相于省一的经济理权限202年深圳市DP总为3238768亿元全国城排名第三位；DP增速为3.3，分别于全省全国14和0.3个分点。圳市般公共算收入012.3元，一般公共预算出4997.2亿元市级一般共预算入2453.5亿元市本级般公共算支出210.5亿元2022深圳全市政自给率为80.3，市本财政自率为110.99。深圳政自给较高，政自平能力强。截2022年末，深市债务余额282.88亿元负债率政府债务额和DP的比值）为6.43。整体，深圳市经济财政力强劲政府债规模相较小。二、二级市场从成交量看2023年4月地方政府债成交活跃环比下降4月地方府债共交9763.8亿元交额较上月减少168.87元。分场来看银行间地方政府当月成交617.42元，上所成交1478亿元深交所成交.58亿。从地方债期收益来看，4月主要中长期限地方府债到期收益率环比下降。4月末15年期AAA地政府债到收益率上月末降11P至3.1%7期10年与30期AA级方政府到期收较上月末分别下跌5、3P与4（图8）。 中债地 中债地方政府债到期收益率AA):年中债地方政府债到期收益率AA):5年中债地方政府债到期收益率AA):0年中债地方政府债到期收益率AA):0年4540353025222-222-4-30222-5-14222-5-28222-6-11222-6-25222-7-09222-7-23222-8-06222-8-20222-9-03222-9-17222-0-01222-0-15222-0-29222-1-12222-1-26222-2-10222-2-24223-1-07223-1-21223-2-04223-2-18223-3-04223-3-18223-4-01223-4-15223-4-29图：7年期、0年期、15年期和30年期地方府债期益率（位）从地方债差来4月主要中长期限地方政府利（地方政府债到期收率减当日国债到期收益势不一4月10期AA地方政债利差为1.12较上月走阔4.47年期地政府债也较上月末走阔3.215年地方政债利较上月窄4.12P至20.990年期方政府利差与末基本持平（见图）。中债地方政府中债地方政府债利差AA):年中债地方政府债利差AA):5年中方债差AA):0年中债地方政府债利差AA):0年400300200100202202043020205142020528202061120206252020709202072320208062020820202090320209172021001202101520210292021112202112620212102021224203010720301212030204203021820303042030318203040120304152030429图：7年期、0年期、15年期和30年期地方府债差单位：）三、政策跟踪（一）中央政策税务总局：更好发挥税收职能用，更优服务经社会高质量发展4月6日国院新闻公室举权威部话开系列主题新发布会家税务局局长军介“好发挥税职能作用更优服经济社高质发展有关情况介绍初以来财税等门先后发布了续和优化施的税优惠政预计全年新增减税降费1.2万亿元加上继续实施留抵退税政策预全年可经营主体减轻税费负担超过1.8万亿元。财政部：加快地方政府专项债行与使用4月18日财政部开2023年一季财政收情新闻发布据财部预算副司长大伟介年来中央财按“极的政政策力提效的求保持较高的支出强度持续提升财政政策效能有力推了经济回向好前点做好下工作一是时做好预批复下工作加快地方政府专项债券发行使用指地方加专项债项目前准备工高项目储质加快专项债券发行进度强化专债券资使用管理适当提高资金使用中度先支持度高的项和在建目动尽快成实物作量发挥专项债券扩大效投资积极作。三是善税费惠策。（二）地方热点政策广东省财政安排30亿元支持产业有序转移广东省财安排下产业有序转移首期注入资金0亿元，持全省接产业序转移平台统做开建设、招商资、发产业等作。广省财政头制定《促产业有转移财支持方(试)》根据各平台的用保障与业项目况，对东省财支的粤东粤粤北地和江门肇庆、州共5个进行考排序明确粤粤西粤地级市前4名及江肇庆惠州市的第1为第一档每个市排金2.4亿元，其余10个地市第二档每个市排1.8元。广东省财厅表强化金落地政策导金达前各地政府择优遴选优质主平台园区开发司避免出“等项目情况金下达时要求市尽早尽将资金入相关发公司动发挥财政资金的杠杆撬作用资金下后要求切做好资用跟踪问加资金监禁挤截留挪确保专款专用。宁夏财政厅印发《支持民营经高质量发展财政策措施》宁夏财政牵头，合国家务总局夏回族治税务局、治区发委等2部门发《支民营济高质量发展政政策施》，七个方出台60条核”措，为民企业提全面系、简明要的政政策引，推动营经济质量发。其中减税费政策括：除规定对销售额0元以下（本数）增值税规模纳人免征值外，对小型微企业年纳税所额超过100元但不过300万元的分，按2%计入纳税所额，按20%税率缴纳业所得对值税小模纳税小微利企业个体工户缴纳“六两”税额的50%予以减征对从事符合西部大开发税收优惠政策条件的办企业，减按15税率征收企业所得税，且自取第一笔生产经营所得纳税年度起计算优惠期，行企业所得地方分享部分三免三减半”。四、总结与展望一级市场行与到方面4月地方政债券发规模为672849亿较月缩减271.93元净融资额为243605亿，较上减少336.25元。发行人省来看，行规模大的省为广东其行规模达到1241.87元辽、浙、四、河、南江苏、南等省地方债行规均超过40亿从新增专项债发行看，当新增专债发行模为285.41亿元，环减少247.51亿，占当新增额债的比重约为93.71已披露发行计来截至5月519省市第季度新专项债划发行约5230亿元相比第一季，第二度发行奏有所缓。从发行期来看4月地方政债平均行期限为13.05较月平均行期限短0.6一平发行期限为8.6年，0年一般债行额最为1768.