“阿里巴巴”并购“饿了么”案例分析

阿里巴巴并购“饿了么”案例分析CONTENT目录01并购背景03并购过程02并购动机04并购绩效分析05并购启示PART01并购背景一、并购背景阿里95亿美元收购“饿了么”：互联网史上最大现金收购案并购方：阿里巴巴集团控股有限公司

阿里巴巴集团（AlibabaCorporation）始于1999年的B2B互联网贸易市场平台，由马云领导的团队一手创办，现已成为中国境内最大网络公司和世界第二大网络公司，并与2014年9月19日在纽约证券交易所正式挂牌上市。一、并购背景被并购方:上海拉扎信息科技有限公司（饿了么）“饿了么”网站上线于2009年4月，是一家国内较早的在线外卖订餐平台，整合了线下餐饮品牌和线上网络资源，建立了完善的外卖商业生态体系，搭建了外卖物流配送网络，用户可以方便通过手机、电脑搜索周边，在线订餐、享受美食。并购金额：阿里巴巴将联合“蚂蚁金服”以95亿美元的金额全资收购“饿了么”，长达两年之久。行业：互联网一、并购背景（1）事件回顾：4月2日,阿里巴巴正式官宣确认这笔中国互联网史上最大一笔现金收购——95亿美金现金收购饿了么，交易完成后饿了么会融入阿里生态，并进一步得到阿里巴巴在新零售基础设施、产品、技术、组织等方面的全力支持，继续保持独立品牌、独立运营。同时，饿了么创始人张旭豪辞去饿了么CEO职位，交由阿里健康原CEO王磊接任。（2）并购分析：阿里最近几年的投资并购动作一直是在不断扩大新零售版图，此前耗资数百亿美元入股大型百货商超，包括新华都、联华超市、高鑫零售、盒马鲜生等，但阿里想要扩大版图，就必须将触角伸到更多的细分场景，而饿了么正是新零售外卖领域的关键一环，阿里收购完成后，可将饿了么与口碑整合为阿里新零售版图形成闭环，而饿了么也获得了更充足的资金保障。本次收购对双方来说，实属双赢。PART02并购动机二、并购动机阿里巴巴并购动机：（1）外卖市场的巨大吸引力近几年来在线餐饮业发展迅速，截止到2017年底，我国在线餐饮外卖市场规模增长到了2052.7亿元，打破2000亿元关口，增速为23.5%，2018年更是有望突破2400亿元。我国在线外卖市场近5年来发展速度惊人，市场规模及用户规模都在不断扩大，市场潜力较大。与此同时，“饿了么”在收购百度外卖之后占据了外卖市场的主要份额。阿里收购完成后，凭借着“饿了么”的市场影响力，将会在零售业市场上得到进一步发展。(2)服务于“阿里巴巴”新零售的战略布局阿里巴巴”从很早就提出了新零售的概念，对阿里来说，餐饮业对于阿里发展零售的重要性不言而喻。由于“阿里巴巴”拥有庞大的客户资源，因此阿里在金融领域发展较为迅速，但相对于腾讯和百度来说，阿里在O20领域做的并.不出色。“阿里巴巴”在接连错失本地服务和在线旅游服务的状况下，也尝试着打造本地生活APP，但在点评网中的口碑网的市场份额远远不及新美大。因此,阿里如果想继续发展本地生活服务业务，完善自己的新零售布局，“饿了么”是一个很好的战略选择对象。并购“饿了么”之后，阿里可以在餐饮业打开本地服务的落脚点，发展自己的外卖服务业务。二、并购动机（3）“饿了么”拥有庞大的用户资源及全国物流配送“阿里巴巴”最近几年一直花费大量资金做门店配送业务,通过菜鸟物流服务，“阿里巴巴”不仅成功实现了半小时达的盒马鲜生和二十四小时的家庭救急服务,而且发展了一小时达的天猫超市服务和两小时达的线上下单门店发货服务，但是从整体来说由于线下门店的数量限制，“阿里巴巴”的整体服务范围仍然不.够细致，很需要更加迅速的配送队伍。“饿了么”接受并购的动机（1）获得雄厚的资金保障根据“阿里巴巴”发布的2018财年Q4及全年业绩报告显示:“阿里巴巴”2018财年收入突破IPO以来的最高增速，同比增长58%，达到了2502.66亿元，其中核心电商业务收入同比增长了60%，达到了2140.2亿元，阿里可谓是富可敌国，按照GMV来计算已经是全球比较大的经济体之一。由此可见，阿里在整个中国市场甚至是全球市场都有很重要的地位，因此“阿里巴巴”收购“饿了么”之后，“饿了么”可以获得“阿里巴巴”雄厚的资金支持,其实早在2017年“饿了么”收购百度外卖的时候，“阿里巴巴”便是“饿了么”此次收购活动背后支持者。因此，通过此次并购，从此“饿了么”背后会有“阿里巴巴”作为.资金保障，未来发展速度会更快。二、并购动机（2）进一步提高自己的竞争优势现如今“饿了么”虽然占领这我国绝大部分的外卖市场份额,但它整体业务发展仍然存在着不足之处。一方面，“饿了么”整体的业务范围较为狭窄，“饿了么”主要从事在线餐饮业务，在后期发展业务中也是和餐饮脱不了关系。对比美团外卖，美团外卖不仅具有餐饮业务，它也包括了旅游和酒店业务，因此从整体业务范围来说，“饿了么”远远不如美团外卖:从另一方面来说，“饿了么”的资源供给不足，相较于美团，美团在加入腾讯之后，整体的业务经营有了进一步发展，无论是资金安排还是人员发展,背后都有腾讯集团作为美团强大的支撑对象。因此，“饿了么”虽然在外卖市场上独占-地，但它所面临的竞争压力也在不断增大。从两者共同的角度来看，阿里巴巴副总裁王磊、原阿里巴巴健康CEO出任饿了么CEO能够实现两者技术、管理、资源的融合，能够优势互补，弥补缺陷。同时也在品牌效应、技术、企业文化等方面也实现协同，为两者带来规模经济效益，为新零售计划的开展提供了经济力量支持。在此并購基础之上，饿了么也可以利用阿里巴巴的资金支持，使饿了么月初巨大的补贴损失由阿里巴巴来弥补。PART03并购过程三、并购过程

2018年4月，“阿里巴巴”、“蚂蚁金服”和“饿了么”宣布公告，“阿里巴巴”将联合“蚂蚁金服”以95亿美元的价格全资收购“饿了么”。“阿里巴巴”并购“饿了么”并不是突然的事件，从2016年开始，“阿里巴巴”就不断向“饿了么”融入资金，经过三轮融资后，最终在2018年4月以95亿美元的价格全资收购“饿了么”，具体的收购过程如下：2016年4月：阿里向“饿了么”投资12.5亿美元；2017年4月“饿了么”获得阿里和“蚂蚁金服”投资的4亿美元；2017年6月“饿了么”获得阿里领投的10亿美元的战略投资；2018年4月，阿里全资收购“饿了么”。PART04财务绩效分析四、财务绩效分析（一）财务报表分析1.资产负债表

从总资产来看，阿里巴巴在2018年末比年初增加了404.57亿美元，比年初增长了55.01%，这与在2017年阿里巴巴并购饿了么有关，表明企业占有的经济资源在大幅增加，经营规模在扩大，而在2019年末比年初增加25.97%，表明企业在2019年的经济资源也在逐渐扩大。

从权益项目来看，负债总额在2018年末比年初增加176.27亿美元，增幅为66.5%，2019年末比年初增加了17.9%。从理论上讲，流动负债风险大于非流动负债，流动负债的上升意味着企业财务风险增大。但结合流动资产的变动，可以看出流动资产的绝对额增加大于流动负债绝对额的增加，即流动资产大于流动负债，所以该企业的财务风险并没有增加。

从总体上看，企业的资产总额增加，所有者权益也在增加，表明该企业的规模在加大，财务风险控制在合理的范围内，该企业财务状况良好。四、财务绩效分析2.利润表分析

由以上利润表可知，阿里巴巴在2018年实现营业收入为377.62亿美元，比年初增加了60.54%，而在2019年实现营业收入为561.49亿美元，比年初增长了48.69%，可见该公司的经营业绩好，营业收入在逐年增长。同时，阿里巴巴在2018年的营业成本比年初增长了80.55%，在2019年末的营业成本比年初增加了87.12%，表明该公司的营业成本在逐年增加，主要是由销售管理及行政费用的增长引起的。

从净利润的角度分析，阿里巴巴在2018年实现净利润96.55亿美元，比2017年增长了31.64%，在2019年实现净利润为130.52亿美元，比2018年增长了35.18%，表明该企业盈利能力较强，发展潜力可观。

综上所述，阿里巴巴在增加营业收入、经营业绩方面取得了一定成效，但在销售管理及行政费用控制方面还需进一步加强管理。四、财务绩效分析（二）指标分析1.短期偿债能力分析项目（单位：亿美元）201720182019流动资产262.49405.63399.22流动负债136.06215.86309.02流动比率1.931.881.29

流动比率反应了企业中比较容易实现的流动资产对流动负债的保障情况，一般认为合理流动比率为2。由图可知，阿里巴巴2017年、2018年、2019年的流动比率依次为1.93、1.88、1.29.这三年的指标均大于1且前两年接近2，说明流动资产大于流动负债，短期偿债能力较强。（1）流动比率四、财务绩效分析（2）速动比率项目（单位：亿美元）201720182019流动资产262.49405.63399.22减：非速动资产3.957.2112.7速动资产258.54398.42386.52流动负债136.06215.86309.02速动比率1.901.851.25由于存货存在变现能力差的特点，有可能市价和成本价不符等因素，为了进一步评价流动资产的总体变现能力，我们把存货从流动负债中剔除来评价短期偿债能力。由图可知，阿里巴巴2017年、2018年、2019年年的速动比率依次为1.90、1.85、1.25。说明流动负债有较多的速动资产作保证；企业有足够的能力偿还流动负债；企业拥有较多现金；企业的应收款项周转速度可能较快。企业的短期偿债能力较强。四、财务绩效分析2.长期偿债能力分析（1）资产负债率项目（单位：亿美元）201720182019负债总额265.08441.35520.33资产总额735.481140.051436.16资产负债率36.04%38.71%36.23%

资产负债率是指公司年末的负债总额与资产总额的比率。它是评价公司负债水平的综合指标，也是衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标。对企业来说，资产负债率在40%～60%之间比较好。从上面的数据可以看出，阿里巴巴的资产负债率属于正常偏低的水平，说明这家企业的偿债能力比较强,银行的信贷力比较好。四、财务绩效分析3.营运能力分析（1）应收账款周转率项目2017年2018年2019年营业成本（亿美元）94.74171.05320.07存货（亿美元）3.957.2112.70存货平均余额（亿美元）3.965.589.96存货周转率23.9230.6532.15存货周转天数15.0511.7511.20（2）存货周转率存货周转率=销售成本/平均存货从计算结果得出，阿里巴巴存货周转率2017-2019年总体处于上升趋势，2018年比2017年增长了6.73，2019年比2018年增长了1.5，而存货周转天数有所缩短，说明该公司的存货管理水平提高，存货转化为现金或应收账款的速度加快，这样会增强企业的短期偿债能力和获利能力。项目（单位：亿美元）201720182019营业收入235.22377.62561.49应收账款32.4145.6556.59应收账款平均余额29.3539.0351.12应收账款周转率8.019.6810.98应收账款周转天数44.9237.2132.78

从计算结果来看，阿里巴巴2019年应收账款周转率较2017年有明显的提高，表明该公司在2017-2019年期间回收应收账款的速度加快，应收账款周转天数在缩短，但仍然不乐观，周转天数较长。四、财务绩效分析（3）流动资产周转率项目（单位：亿美元）2017年2018年2019年营业收入235.22377.62561.49流动资产262.49405.63399.22流动资产平均余额253.86334.06402.43流动资产周转率0.931.131.40流动资产周转天数388.53318.47258.02流动资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均流动资产总额从计算结果得出，阿里巴巴2017-2019年三年的流动资产周转率不断稳步提高，流动资产周转天数在缩短，说明公司流动资产的利用效率提高，营运能力增强。四、财务绩效分析4.盈利能力分析（1）销售毛利率项目（单位：亿美元）2017年2018年2019年营业收入235.22377.62561.49营业成本94.74171.05320.07销售毛利140.48206.57241.42销售毛利率62.42%57.23%45.09%销售毛利率=（销售净收入－产品成本）/销售净收入×100%

计算结果得出，阿里巴巴2017-2019年的销售毛利率有所下降，表明公司盈利状况好，盈利能力有所减弱。但营业收入、毛利率总体都是呈上升趋势，表明企业的盈利能力有所增长。（2）销售净利率项目（单位：亿美元）2017年2018年2019年营业收入235.22377.62561.49净利润64.9196.55130.52销售净利率26.05%24.54%21.29%销售净利率=净利润/营业收入计算结果得出，阿里巴巴的销售净利率在2017-2019年总体上呈下降趋势，但下降幅度较小，说明企业的销售获利能力较弱，但是企业的营业收入和净利润都是增加的，盈利能力较强。整体看，阿里巴巴的销售获利能力在增强，获利水平也有所上升。四、财务绩效分析5.发展能力分析（1）销售增长率（单位：亿元）项目2017年2018年2019年本年营业收入总额235.22377.62561.49上年营业收入总额154.82235.22377.62本年营业收入增长额80.4142.4183.87销售增长率51.93%60.54%48.69%

从上表可看出，阿里巴巴在2017-2018年的销售增长率在逐年上升，表明在这期间公司利润增长速度在加快，经营状况良好。但2019年销售增长率有所下降，表明公司在完成并购后利润增长速度下降。（2）资产增长率（单位：亿元）项目2017年2018年2019年资产总额年初数557.73735.481140.05资产总额年末数735.481140.051436.16本年资产增长额177.75404.57296.11资产增长率31.87%55.01%25.97%资产增长率是衡量企业资产扩张的重要指标。从上面数据可以看出，阿里巴巴在2017年-2018年的资产增长率有所上升，表明阿里巴巴在此期间资产规模增长速度加强，企业竞争力增强。并购完成后，2019年资产增长率下降到25.97%，企业竞争力有所减弱。四、财务绩效分析（3）利润增长率（单位：亿元）项目2017年2018年2019年本年利润总额89.21151.5143.37上年利润总额122.1189.21151.5本年利润增长额-32.962.29-8.13利润增长率-36.88%41.12%-5.67%阿里巴巴在2017年的利润增长率为负，说明企业的档