《金融工程学》05 外汇期货

1金融工程

第五章外汇期货5.1外汇期货所谓外汇期货（ForeignCurrencyFutures）是指在固定的场所进行交易的标准化的、受法律约束的，并规定在将来某一特定时间和地点交收一定金额的某种货币的期货合约。2什么是外汇外汇是以外国货币表示的货币、票据和有价证券，包括以外国货币支付的外钞、银行存款、各类票据、外国国债、外国公司债券、外国公司股票等一切外币债权债务。

3(一)外汇基础知识1.直接标价法以本国货币表示一个单位的外国货币2.间接标价法以一个单位的本国货币应该折合成多少外国货币英镑、欧元、澳大利亚元、新西兰元453.双向报价现钞买入价现钞卖出价4.现钞与现汇现钞-货币现汇-汇入65.2远期外汇合约标准化的远期外汇在期货交易所交易产品标准化交割标准化外汇期货是最早的金融期货合约1972，芝加哥期货交易所CME目前外汇期货主要集中在CME，新加坡国际商品交易所SIMEX和伦敦的国际金融期货交易所LIFFE78CME的巴西里拉期货合约文本的主要内容

合约项目具体规定合约单位（规模）R$100,000（10万巴西里拉）交易地点GLOBEX电子交易系统最小变动价位每里拉0.00005美元，即每张合约5美元交割月份12个月份都有交易时间周一/周五5:00p.m.-第二天4:00p.m.周日5:30p.m.-第二天4:00p.m.9最后交易日的交易时间下午2:00最后交易日交割月份前一个月的最后一个工作日结算方法现金结算结算日最后交易日的第一个工作日最后结算价等于巴西商品期货交易所（BM&F）为在其交易的美元期货的结算价（里拉/美元）的倒数；BM&F的结算价由巴西中央银行根据最后交易日的里拉汇率计算得到10CME几种外汇期货的保证金要求（单位：美元/合约）

外汇期货品种初始保证金

维持保证金投机套期保值

投机套期保值巴西里拉3,5002,500

2,5002,500欧元3,2402,400

2,4002,400英镑2,2951,700

1,7001,700日元3,1052,300

2,3002,300加拿大元1,215900

90090011外汇期货品种初始保证金

维持保证金投机套期保值

投机套期保值澳大利亚元2,3631,750

2,3631,750新西兰元1,7551,300

1,3001,300南非兰特3,8482,850

2,8502,850俄罗斯卢布3,0002,000

2,0002,000什么时候需要远期外汇？2004年9月，翰云公司为了购买原材料而借入一笔美元贷款。同时，它在日本市场销售产品的收入为日元，公司用收入的日元通过外汇市场兑换成美元来支付美元利息。公司需要在六个月后（2005年3月）支付一笔美元的利息费用。12如果2005年5月日元贬值，咋办金融工程师的建议：购买一远期汇率产品13当前：2004年9月2005年5月收入日元，支付美元远期外汇合约双方约定在未来某一特定日期，双方按照合约签订时约定的汇率和金额，以一种货币交换对另一种货币的合同14远期汇率和即期汇率我们称当日瞬时交易的外汇价格为即期汇率价格。

远期外汇合约中约定的在将来某一特定日期的汇率价格称为远期汇率。15远期汇率的计算案例细化：假设翰云公司在6个月(180天)后会得到销售收入100万日元，166个月后的100万日元，换多少美元划算呢？即期汇率为：119.72日元/1美元；当前6个月期的美元年利率：0.6875％当前6个月期的日元年利率：0.0100％

17(1)在即期交易日先行借入999,950JPY，到六个月后需要还的本加息金额为：999,950*(1+0.01%*180/360)=1,000,000JPY(刚好可用1,000,000JPY的销售收入冲销)。(2)将（1）借到的日元到即期外汇市场上兑换成美元：999,950JPY/(119.72JPY/USD)=8352.4USD。(3)再将（2）兑换到的美元存入银行，在六个月后得到的本加息为：8352.4*(1+0.6875%*180/360)=8381.1USD。

1819无风险套利步骤即期交易日的现金流远期交割日的现金流(1)在即期借入999,950JPY+999,950JPY需要还的本加息：-999,950*(1+0.01%*180/360)=-1,000,000JPY(2)在即期将（1）得到的999,950JPY兑换成美元-999,950JPY+999,950/119.72=+8352.4USD

(3)将(2)得到的美元存入银行-8352.4USD得到的本加息：+8352.4*(1+0.6875%*180/360)=+8381.1USD合计0-1,000,000JPY+8381.1USD=0六个月后的远期汇率为：1,000,000JPY/8381.1USD=119.32JPY一般公式呢？20再举例：目前1美元=1.8马克当前美元利率（年）6%当前马克利率（年）10%问：1年期的马克远期汇率为多少呢？212223F远期汇率的影响因素：S是当前的即期汇率iq为报价货币（如案例中的日元）的年利率ib是基础货币（如案例中的美元）的利率Days是从即期到远期的天数Basisq是报价货币一年的天数（计算日元我们假设为一年360天）Basisb是基础货币一年的天数（计算美元一年也是360天）。

24远期汇率的计算252627

远期汇差报价（实际报价方法）：

W远期汇差或换汇汇率该例中W＝1.8679-1.8＝0.0679

5.3外汇期货合约标准化交易单位最小变动价位每日价格波动限制合约月份(Contractmonths)交易时间最后交易日交割28（1）报价方式不同：在报价方式上，远期外汇交易采用双档价制，即银行同时报出买入价和卖出价；而目前国际金融市场上外汇期货交易多采用某种单一货币报价的方式，例如IMM的所有外汇期货均以美元报价，并且买方只喊买价，卖方只喊卖价，即买方和卖方只报出一种价格。（2）交易者和交易目的不同：远期外汇的交易者主要是银行等金融机构以及跨国公司等大企业，其目的主要是希望通过远期外汇交易锁定价格，从而达到保值的效果；而外汇期货交易则以其灵活的方式为各种各样的交易者提供了规避风险的管理工具，其交易目的包括了套期保值和投机牟利，并且投机动机占了相当的比重。2930CurrencyFuturesOPENHIGHLOWSETTLECHGLIFETIMEOPENINTHIGHLOWJapaneseYen(CME)-￥12,500,000;$per￥Oct.9028.9046.9001.9026-.0006.9111.8318152,955Estvol9,392;volFri18,843;openint153,243,+3430CanadianDollar(CME)–CAD100,000;$perCADDec.7410.7447.7396.7429.0020.7455.616071,229Mr04.7381.7420.7380.7404.0020.7425.61502,831Dec.7322.7350.7322.7334.0020.7350.6490205Estvol7,023;volFri15,833;openint76,026,+1,866.BritishPound(CME)-₤62,500;$per₤Dec1.65381.66801.65011.6607.00671.66901.500049,374Estvol7,904;volFri7,649;openint49,588,+726.认识外汇期货合约

OpenHighLowSettleChangeLifetimeOpenHighLowInterestJun1.811.811.81.81-0.0061.961.819968Sept1.821.821.811.81-0.0061.961.81870Dec1.831.831.811.82-0.0061.941.8110331$PenPounclEstVol.3,762;Vol.Fris.349;Openint20941,+649IMM外汇期合约规格表澳元英镑加元日元合约量10万澳元6.25万英镑10万加元1250万日元报价澳元/美元美元/英镑美元/加元日元/美元最小跳动点0.00010.00020.00010.000001最小跳动值1012.51012.5涨跌限制150点400点100点150点交割月份交易时间7:20AM～2:20PM7:20AM～2:20PM7:20AM～2:20PM7:20AM～2:20PM最低保证金1:1200美元M:900美元1:2800美元M:2000美元1:900美元M:700美元1:2100美元M:1700美元最后交易日交割日前两个交易日(当天提早于9:16AM)收盘交割日交割月份的第三个星期三32最小跳动点数特殊规定的值最小跳动值最小跳动点数X商品总数每日涨跌幅度特殊规定33外汇期货交易策略－投机策略单笔头寸投机单笔头寸投机可以分为做多和做空，前者就是当投机者预测某种外汇的期货价格将会上升，便买入该外汇期货合约，待以后择机对冲，如价格上升便盈利，否则就受损；后者则是当投机者预测某种外汇的期货价格有下跌之势，便先行卖出该外汇期货合约，待以后再择机买进，若价格下跌便盈利，否则就受损。34例5

某年9月3日，IMM12月份加元的期货价格为USD0.7425/CA，某投机者预测加元期货将进入牛市，便买进4手12月份加元期货合约。10月中旬时，12月份加元期货价格真的上扬，到11月中旬已涨至USD0.7429/CA，该投机者此时对冲平仓，便可获利USD160【＝4×100,000×（0.7429－0.7425）】35例6某年10月7日，IMM欧元现货和期货的价格如下所示：欧元现货价格$1.1643/欧元12月份欧元期货 $1.1649/欧元次年3月份欧元期货$1.1677/欧元从上述价格中可以看出，市场预期欧元相对美元将会上涨。然而某投机者认为未来欧元的价格将会下跌，于是他于10月7日这天卖出了1份次年3月份欧元期货合约。36假设到了3月10日这天，欧元现货价格为$1.1651/欧元，3月份欧元期货合约的价格为$1.1653/欧元，均高于10月7日那天欧元的现货价格，但却低于10月7日该投机者买入此3月份欧元期货的价格。因此，尽管欧元的现货价格并未如该投机者预测的那样下跌，但由于期货价格的下跌，该投机者此时对冲平仓仍可获利。$300【＝125,000×（1.1677－1.1653）】可见，单笔头寸投机的关键是对未来期货价格的判断。37由于单笔头寸投机的风险极大，所以外汇期货市场上有相当部分的投机都属于价差头寸投机。与其他金融期货一样，外汇期货的价差头寸也可以分为商品内价差和商品间价差。例7：8月12日IMM英镑的现货和期货价格如下所示：BP现货价格 $1.4485/BP9月份BP期货 $1.4480/BP12月份BP期货 $1.4460/BP次年3月份BP期货 $1.4460/BP次年6月份BP期货$1.4470/B38某投机者预计未来英镑相对美元将会贬值，但又害怕单笔头寸投机过大的风险，所以决定卖出1份价格相对高估的次年3月份BP期货，同时买入1份价格相对低估的12月份BP期货合约，建立一个价差头寸来达到其投机获利的目的。假设12月11日，市场上12月份BP期货的价格下跌为$1.4313/BP，次年3月份BP期货的价格下跌为$1.4253/BP。若投机者此时对冲平仓，结束所有头寸。则12月份BP期货合约的亏损为－$367.50【＝25,000×（1.4313－1.4460）】，但次年3月份BP期货合约却盈利$517.50【＝25,000×（1.4460－1.4253）】，因此，总获利$510。39外汇期货交易策略－套期保值有一美国投资者，他于3月15日在巴西购买了市值为1,000,000巴西里拉的资产，并持有到6月底，然后才可兑换成美元。为了规避里拉汇率波动的风险，他在CME的IMM市场进行里拉期货交易。问题：如何进行套期保值操作？40答案：卖出里拉期货。CME的1张里拉期货合约价值为100,000里拉，他拥有1,000,000里拉的资产，则需卖出：

1,000,000里拉/100,000里拉

＝

10张合约。由于持有资产到6月底，所以选择的期货合约的交割月份为7月份。

41个人旅游多头(买入)套期保值日期现货市场期货市场9月22日计划3个月后去美国履行花费10000$一周,目前汇率1$=7.95￥,支付79500￥买进12月22日交割的美元期货合约汇率1$=7.95￥成本79500￥12月22日美元升值，1$=8.15,买入10000$，花费81500￥卖出12月份合约，合约汇率1$＝8.15￥成本81500￥盈亏79500－81500＝－2000￥85000－79500＝2000￥42进口商多头（买入）套期保值外汇现货市场外汇期货市场9－22签订进口合同，3个月付款1万$,当日汇率1＝7.95,计算共计付款7.95万￥买入1张合约，1万$,汇率1＝7.96,合