投资项目的财务评价

第五章投资项目的财务评价财务评价是根据国家现行财税制度体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力等财务状况，据以判断项目的财务可行性。第一节投资项目的静态评价方法一、盈利能力评价1、投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收能力的主要静态评价指标。投资回收期（以年表示）一般从建设开始年算起。∑(CI-CO)t=0t=1…Pt投资回收期可根据财务现金流量表（全部投资）中累计净现金流量计算求得。投资回收期（Pt）=累计净现金流量开始出现正值年份数-1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）投资回收期（Pt）与行业的基准投资回收期（Pc）=比较，当Pt≤Pc时，表明项目投资能在规定的投资期内收回。2、投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产经营期内的年平均利润总额与项目总投资的比率，它是考察项目单位投资盈利的静态指标。投资利润率=年利润总额或年平均利润总额/项目总投资×100%将投资利润率与行业平均投资利润率对比，以判断项目单位投资盈利能力是否达到本行业的平均水平。3、投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额或项目生产经营期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。投资利税率=年利税总额或年平均利税总额/项目总投资×100%将投资利税率与行业平均投资利税率对比，以判断单位投资对国家积累的贡献水平是否达到本行业的平均水平。4、资本金利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产经营期内的年平均利润总额与资本金的比率。资本金利润率=年利润总额或年平均利润总额/资本金×100%有专家建议采用销售利润率、总资产报酬率、净资产收益率、资本保值增值率、社会贡献率、社会积累率等指标。二、清偿能力评价1、资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。资产负债率=负债合计/资产合计×100%2、借款偿还期可由资金来源与运用表及国内借款还本付息计算表直接推算。3、流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标。流动比率=流动资产总额/流动负债总额×100%4、速动比率是反映项目各年快速偿付流动负债能力的指标。速动比率=（流动资产总额-存货）/流动负债总额×100%第二节投资项目的动态评价方法一．资金时间价值1、单利F=P(1+i×n)2、复利（1）复利终值F=P(1+i)n（2）复利现值P=F(1+i)-n（3）年金终值F=A[(1+i)n-1]/i（4）年金现值P=A[(1－(1+i)-n]/i二、动态评价指标1、动态投资回收期（P′t）是项目开始建设后累计净收益现值回收全部投资所需要的时间。∑(CI-CO)t(1+ic)-t=0t=1…P′t

2、财务净现值（FNPV）是指按行业的基准收益率或设定的折现率，将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。FNPV=∑(CI-CO)t(1+ic)-t项目计算期包括建设期和生产经营期。建设期根据项目的实际情况确定；生产经营期一般不宜超过20年。对于某些水利、交通项目，生产经营期的计算年限可适当延长。财务净现值可根据财务现金流量表计算求得。财务净现值大于或等于零的项目是可以考虑接受的。3、财务内部收益率（FIRR）是指项目在整个计算期内各年净现金流量累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目在计算期内盈利能力的主要动态评价指标。∑(CI-CO)t(1+FIRR)-t=0FIRR可根据财务现金流量表中净现金流量用试错法计算求得。在财务评价中，将求出的全部投资或自有资金（投资者的实际出资）的财务内部收益率（FIRR）与行业的基准收益率或设定的折现率（ic）比较，当FIRR≥ic时，即认为其盈利能力已满足最低要求，在财务上是可以考虑接受的。（1）借贷不分项目C0C1IRRNPV（10%）A-1000+1500+50%+364B+1000-1500+50%-364（2）多个内部收益率0123456-1000+300+300+300+300+300+500-150-150-150-150-150-1000+800+150+150+150+150-150两个内部收益率：-50%和15.2%可能存在的内部收益率的个数有一个上限，这一上限就是现金流序列中现金流量的符号改变的次数。（3）不存在内部收益率C0C1C2IRRNPV+1000-3000+2500None+339NPV=1000（1+r)-2[(r-0.5)2+0.25]＞0（4）互斥项目决策导致错误①投资额不同项目C0C1C2C3C4

A10000035000350003500035000B100004000400040004000IRRA=14.97%IRRB=21.92%NPVA=10950NPVB=2680（10%）NPVA-NPVB=0时，IRRA-B=14.23%②现金流量模式的差异项目C0C1C2C-1000050008000D-1000095003000IRRC=17.87%IRRD=20%NPVC=1153NPVD=1114（10%）NPVC-NPVD=0时，IRRC-D=11.11%③项颗目寿贷命的唱差异项目妖C0C1C2C3E待-旨10许00金+俯33及75F番-项10肯00判+2储00镜0IR否RE=5扛0%堵I痒RRF=1乓00赛%NP辩VE=1森53兰6汇N弦PVF=8落18踩（孟10常%）NP起VE-N宁PVF=0存时，饭IR蜡RE-租F=2弦9.猴9%再投上资假厌设项目奔的现验金流律入量搭可以超以该物方法肉中采敬用的尘折现叛率进乓行再螺投资钟。内樱部收暑益率悟法假伞定是杯以项想目所邪具有正的内龄部收哗益率迷进行北再投谎资；驾而净狭现值汉法假阅定是虑以项胁目的睡预期归收益翁率进宅行再父投资放。寿命常较短羊的项旋目的绍现金乒流量翼在寿扔命较啄长的莲项目奶结束拾之前睡以预物期收继益率顾进行届再投凝资。三、雪方案缺比较旅方法1、妨差额菌投资谁内部我收益怒率法是两萄个方眨案各峡年净脾现金朽流量里差额水的现伸值之驴和等山于零省的折皂现率陵。∑[污（C御I-碍CO室）2-谷（C绩I-粗CO裕）1]t（1到+△断FI丹RR铸）-t=0当△应FI麦RR芳≥宅ic时，港以投别资额樱大的经方案祸为优副；反雨之，律投资怀额小完的方温案为撒优。2、摆净现括值法将分伶别计泛算的从各比悔较方短案的偷净现抄值进手行比孤较，巴以净养现值题较大汇的方葵案为戚优。3、高年值踏法将分买别计渣算的端各比陡较方妇案的动净效至益的葬等额壶年金透（A猛W）猜进行瓣比较膏，以相年值风较大世的方蹈案为患优。AW分=N政PV菊÷（鸭P/遍A，皱ic,n辈）4、武净现源值率闭法是净商现值升与投暴资现贷值之去比。NP并VR角=N松PV解÷IpIp—方猫案的异全部焰投资杆的现卷值。净现爬值率数说明具该方盘案单惑位投鉴资所喉获得巴的超勿额净帜效益啦。用仍净现宁值率助进行咳方案男比较储时，途以净附现值宽率较伟大的柔方案宏为优县。使用辽条件用上蛙述四钻种方零法进轮行方晋案比撒较时书，须古注意蜂其使旧用条拆件。馆在不塞受资越金约苏束的度情况唐下，钓一般墙可采掌用差哨额投倍资内肚部收余益率耽法、畅净现甚值法瘦或年田值法协。当俗有明锯显的析资金盐限制夜时，陆一般袖宜采狠用净辅现值程率法刷。效益刊相同兽或效贵益基责本相识同但释难以农具体槽估算尚的方绿案进带行比提较时胆，为座简化葛计算授，可犬采用柴最小芦费用俘法，监包括机费用虏现值消比较论法和航年费饲用比首较法姐。各比祖较方絮案的备计算修期相县同时疤，可佣直接丸选用锐以上与方法副进行洁方案海比较狼。计帮算期只不同稿的方撞案进伯行比研较时挺，宜较采用摸年值爆法或凯年费宴用比泪较法津。如释果要近采用带净现酷值法柄、差锹额投某资内记部收六益率潜法、卸净现吧值率书法、匙费用柔现值膜比较菊法，证则需竖先对毛各比瓣较方真案的统计算盒期和映计算驰公式伞作适蔬当处瓣理（底以诸页方案晋计算皮期的衔最小守公倍扁数或娇诸方董案中东最短脸的计灯算期披作为牙比较镰方案咸的计勺算期闸）后旋再进牛行比嗽较。当两微个方叛案产匙量相拒同或漆基本克相同驱时，每可采圈用静和态的具简便径的比益较方汇法，负包括毯静态肿差额贝投资咽收益粱率（浴Ra搏