第八章金融市场

第八章金融市场金融市场概述货币市场金融衍生工具目前一页\总数一百一十页\编于十八点掌握金融市场的基本原理；了解金融工具与金融资产的含义，掌握金融工具的特征和种类；掌握初级市场与二级市场的概念，了解新证券的发行方式；了解金融衍生工具的含义及种类；掌握什么是风险，了解资产组合分散风险的原理本章学习要求目前二页\总数一百一十页\编于十八点2006年资本市场关键词：

股权分置与股改“双Q”原则（日RQFII）“二八”与“八二”金融期货交易所（）

沪深指数300

目前三页\总数一百一十页\编于十八点1990、11、26上海证券交易所成立1991、7深圳证券交易所开业我国资本市场的演变与发展市场发展迅速目前四页\总数一百一十页\编于十八点目前五页\总数一百一十页\编于十八点目前六页\总数一百一十页\编于十八点你不理财，财不理你！

一个值得思考的理财问题目前七页\总数一百一十页\编于十八点当我们买股的时候，为什么总那么自信，觉得自己对这只股票的看法比那些正卖出这只股票的人高明？

为什么人们在商场促销时会疯狂购物，而股价下跌时却忙著卖股？当股市大幅下挫的时候，总有专家说投资者在恐慌抛售，可他们怎么从不对买股的人分析一下呢？

我们以前进行了某笔投资，如果今天再给一次选择机会我们绝对不会再次买进，但我们为什么还坚守着这笔投资不放？为什么那些最好的公司往往对投资者来说却是最坏的投资？目前八页\总数一百一十页\编于十八点金融市场中的法则

生存之道——会割肉发展之道——看大势投资之道——分散投资暴富之道——孤注一掷目前九页\总数一百一十页\编于十八点一、金融市场的基本要素

1、交易对象—货币资金

2、交易主体—市场参与者

3、交易工具—金融工具

4、交易价格—利率第一节金融市场概述目前十页\总数一百一十页\编于十八点二、金融市场的组织与管理（一）组织与管理

1.金融市场的分类按借贷期限划分：货币市场、资本市场按交割方式划分：现货市场、期货市场按地理区域划分：国内市场、国际市场按交易功能划分：发行市场、流通市场

2.组织与管理金融市场概述目前十一页\总数一百一十页\编于十八点2、组织与管理组织形式：

在固定场所有组织进行的交易分散式交易：金融机构柜台上通过网络、通讯等手段进行的无形交易管理：手段与目的（二）金融市场的运行流程金融市场融资图如下：金融市场概述目前十二页\总数一百一十页\编于十八点金融机构金融市场贷款人－存款人家庭公司政府外国人借款人公司政府家庭外国人资金资金资金资金资金直接融资金融市场融资安全间接性风险暴利性间接融资目前十三页\总数一百一十页\编于十八点金融市场的功能

资金融通：为资金供需双方提供便利途径

资金积累：提高了金融资产的流动性

宏观调控:为国民经济提供宏观、微观的信息金融市场功能实现必须具备的条件：完整的信息;

由市场所决定价格—利率！金融市场概述目前十四页\总数一百一十页\编于十八点三、金融工具

“借以进行资金融通的工具，即将合法的债务、债权关系予以标明的书面凭证。”

金融工具的特点：

偿还期限：借入资金到偿还本息的时间

流动性：迅速变现能力

风险性：信用风险、市场风险、购买力风险

收益率：名义收益率、即期收益率、平均收益率。金融工具目前十五页\总数一百一十页\编于十八点流动性：低成本（低交易成本、不受损失）的迅速变现，指资产变现的容易程度和意愿。要求变现容易、成本小，本金价值稳定。风险性：违约风险、市场风险、购买力风险、再投资风险金融工具目前十六页\总数一百一十页\编于十八点收益性：名义收益率＝利息/面值即期收益率＝利息/市场价到期收益率：使未来收益的现值＝今天价格的贴现率

流动性、风险性、收益性的关系金融工具目前十七页\总数一百一十页\编于十八点金融工具种类按偿还期分类：短期金融工具：特点期限短、风险小、流动性强。

主要包括本票、汇票、支票、额定期存单、银行承兑汇票、短期政府公债等；长期金融工具：特点期限长、风险大、流动性弱。

包括中长期政府公债，股票。

金融工具目前十八页\总数一百一十页\编于十八点按发行机构分类：

直接金融工具：

由政府、企业等融资者直接发行的股票、债券等。

间接金融工具：

由金融机构间接提供的工具。如：存贷款金融工具目前十九页\总数一百一十页\编于十八点按资产所有权分类：

所有权凭证：失去投资所有权，而取得销售方相应资产所有权的工具。

债务凭证：投入资金取得相应债权，一定时期后收回本息的工具。金融工具目前二十页\总数一百一十页\编于十八点金融工具种类商业票据：本票、汇票、支票；股票：普通股与优先股、记名股与非记名股。我国上市的股票：A股、B股、H股；国家股、法人股、社会公众股。债券：政府债券、公司债券、金融债券。金融工具目前二十一页\总数一百一十页\编于十八点商业票据—汇票：债权人向债务人发出的支付命令书，在约定期限内支付一定的款项给持票人或第三者。

汇票的承兑：承兑，即承认兑付。根据承兑方不同，商业汇票可分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。金融工具目前二十二页\总数一百一十页\编于十八点商业票据—本票本票是债务人向债权人发出的支付承诺书，在约定期限内支付一定的款项给债权人。

汇票的发票人通常为债权人，付款人为债务人。本票是一种付款承诺书，汇票是一种付款命令书。金融工具目前二十三页\总数一百一十页\编于十八点商业票据—支票支票是支票存款的存户签发一定金额，委托接受其存款的银行无条件支付给收款人或执票人的票据。

支票的种类：

以是否记载收款人姓名为标准，支票可分为记名支票和不记名支票按支付方式不同，支票可分为现金支票、转帐支票和保付支票。金融工具目前二十四页\总数一百一十页\编于十八点商业票据—支票旅行支票：银行为了方便旅游者携带和使用而发行的一种定额支票。旅游者在出发地向银行缴存一定金额领取支票后，在预先约定的其它城市，就可凭旅行支票向其分行或联络行提取款项。金融工具目前二十五页\总数一百一十页\编于十八点商业票据—票据的背书背书是指在票据背面记载有关事项并签章的票据行为票据在背书后可以转让。背书的意义在于对票据清偿负责（追索权）。背书人又称第二债务人。金融工具目前二十六页\总数一百一十页\编于十八点股票

“股份有限公司为筹集资本金而发行的股份所有权凭证。”

是股本、股份、股权的具体体现。股票的投资特性：

高收益性高风险性可转让性金融工具目前二十七页\总数一百一十页\编于十八点股票—普通股与优先股

（按投资权力不同划分）

普通股票：公司决策权、利润分配权、优先认股权、剩余财产的清偿权。

优先股票：固定股息、优先求偿权、没有选举权和被选举权，不能参加公司的经营与管理。一种特殊的优先股：可转换优先股票金融工具目前二十八页\总数一百一十页\编于十八点股票—国有股、法人股、社会公众股

（按投资主体不同划分）国有股：由代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份

国资委一MBO与郎顾之争一股独大同股不同权、同股不同价金融工具目前二十九页\总数一百一十页\编于十八点法人股：

“具有法人资格的企、事业单位和社会团体，以其依法可经营的资产向公司中非流通股权部分投资形成的股份。”国有股、法人股上市流通问题金融工具目前三十页\总数一百一十页\编于十八点社会公众股：我国境内个人与机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份金融工具目前三十一页\总数一百一十页\编于十八点股票—A股、B股、H股

（按上市地点不同划分）

A股：票面价格、市场交易价格、股息红利发放均以人民币计价。B股：人民币特种股发行股票来筹集外资。用人民币标面值，但交割用外币。H股：注册在内地，上市地在香港的外资股。

金融工具目前三十二页\总数一百一十页\编于十八点股票—红筹股、蓝筹股、紫筹股红筹股：在香港股市挂牌的在境外注册，但又有中国大陆概念的股票。蓝筹股：海外股市上那些在其行业内占重要地位，业绩好、交易活跃、红利优厚的大公司的股票紫筹股：红筹股中能成为香港股市蓝筹股的股票。金融工具目前三十三页\总数一百一十页\编于十八点债券—政府债券政府债券一年以内—国库券（treasurebill）一年以上—公债券（treasurebond）

金融工具目前三十四页\总数一百一十页\编于十八点债券—公司债券

公司债券记名公司债和息票公司债抵押公司债、保证公司债和信用公司债金融工具目前三十五页\总数一百一十页\编于十八点债券—公司债券

可赎回公司债券发行的动机：分批偿还，避免一次兑付；根据收益情况灵活兑付；偿还旧债发新债，降低成本。对投资人的影响：影响投资收益：赎回价格具有垄断性，难以弥补再投资的损失。金融工具目前三十六页\总数一百一十页\编于十八点债券与股票的区别1、债券是债权凭证，股票是所有权凭证；

2、债券有固定的还本期限，股票的本金是不返还的；

3、债券的利率是固定的，股票的股息取决于剩余利润的多少，事先不固定；金融工具目前三十七页\总数一百一十页\编于十八点债券与股票的区别4、债券的还本付息有法律保障，股票股息的发放不受法律的约束；5、股票持有人有权参与公司的经营管理，债券的持有人没有，有相机决策权；6、只有股份有限公司才能发行股票，而任何有还款能力的组织都可以发行债券。金融工具目前三十八页\总数一百一十页\编于十八点货币市场：

“以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场”

从交易对象的角度看，货币市场主要由同业拆借、票据、国库券以及回购协议等子市场组成。第二节货币市场货币市场特点、交易主体作用、种类目前三十九页\总数一百一十页\编于十八点几种主要的货币市场同业拆借市场回购协议市场短期国债市场欧洲美元市场票据市场目前四十页\总数一百一十页\编于十八点同业拆借市场：各类金融机构为了调剂头寸和临时性的资金余缺（往往是为了保持合适的准备金），互相之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。央行金融机构及其分支一、同业拆借市场目前四十一页\总数一百一十页\编于十八点同业拆借市场的特点：参与者限于金融机构，必须在中央银行开立帐户，以便操作；拆借时间短；没有特定金融工具；以信用拆借为主、利率变化频繁，能够灵敏反映金融体系的资金供求状况，影响力大

我国的基本情况货币市场上升600多基点达13.2%；11.20日上升500多基点达4.8%，反应流动性变化.目前四十二页\总数一百一十页\编于十八点二、票据市场

“由各类票据的发行、流通及转让活动所形成的市场”。

种类：商业票据市场票据承兑市场票据贴现市场

在票据市场上流通的票据也可以是不具有真实商品交易背景的融资性票据货币市场目前四十三页\总数一百一十页\编于十八点商业票据（commercialpaper,CP）作用：商业票据主要是由一些大银行和著名企业发行的短期债务工具；信息技术的发展使投资者更容易分辨信用风险的高低，从而促进了商业票据市场的发展；商业票据市场的发展对商业银行的健康发展也有重要的意义（对管制的规避）。

货币市场目前四十四页\总数一百一十页\编于十八点三、大额存单（CDs）市场

“CDs是银行发行的、可以在市场上流通转让的定期存款凭证。”

固定利息、固定面额、不记名、可流通特点：面额高、可流通转让、利率高发行方式：批发式；零散式。投资者：较为宽泛货币市场2013.9月建总行申请大额存单业务目前四十五页\总数一百一十页\编于十八点四、短期国债市场—国库券

是由国家发行的短期债务工具一般采用贴现发行的方式（零息债券）是最具流动性，也是最安全，交易最活跃的货币市场工具（在美国，其交易量大约是纽约股票交易所的10倍）在美国，短期利率水平主要看国库券的到期收益率货币市场目前四十六页\总数一百一十页\编于十八点四、短期国债市场—中央银行与国库券市场央行是该市场重要参与者，通过公开市场买卖，调节货币供给量。央行选择国库券作为公开市场业务的对象，原因在于国库券市场流动性好，市场巨大，且交易量庞大货币市场目前四十七页\总数一百一十页\编于十八点五、回购协议市场—回购协议：资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签定的在一定期限内按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。

本质上是一种质押贷款协议。

回购协议买卖的资产都是流通量大、质量最好的金融工具，如国库券货币市场目前四十八页\总数一百一十页\编于十八点回购协议市场：

（repurchaseagreement,RPs）：

“是通过回购协议进行短期资金融通交易的场所”。

回购市场的参与者主要是金融机构、企业和中央银行以及中介服务机构。货币市场目前四十九页\总数一百一十页\编于十八点欧洲美元（Eurodollars）市场：欧洲美元：以美元为面值，存在外国银行的存款或美国银行再国外分支行的存款。由于美元被普遍接受，欧洲美元市场成为重要的货币市场之一欧洲美元是逃避管制（准备金、Q条例）的一种金融创新货币市场目前五十页\总数一百一十页\编于十八点一方面，货币市场提供流动性高，风险小的短期金融工具，调剂短期资金余缺，它稳定性高，与资本市场共同构筑完整的金融市场另一方面，货币市场是政府宏观调控的重要场所。例如，货币政策的三大传统工具都是通过货币市场实施的。货币市场的功能目前五十一页\总数一百一十页\编于十八点‘目前五十二页\总数一百一十页\编于十八点第三节金融衍生工具金融期货合约2金融期权和约3互换和约4金融衍生产品的作用5远期合约1种类

我国目前金融衍生产品变革与交易热点！纵然不确定，但并非不可预知。

—GoldmanSachs目前五十三页\总数一百一十页\编于十八点金融衍生工具：是指其价值依赖于原生金融工具,并依据原生金融工具预期价格的变化而定值的金融产品。原生金融工具？原生金融工具价格？特点：

1.价值依原生资产定价

2.0和交易：不创造财富、风险再分配

3.高杠杆和低交易成本：差额保证金

衍生金融工具目前五十四页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具一、金融衍生产品的种类：远期合约(forward)期货合约(futures)期权合约(option)互换合约(swap)目前五十五页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具（一）远期合约（Forward）“合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产。”

特点：

非标准化、场外交易

品种：１、远期外汇(汇率)交易２、远期利率协议

3、远期黄金交易目前五十六页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具1.远期外汇(汇率)合约：交易双方在签订合同时，确定将来进行交割时的远期汇率，到期不论汇价如何变化，均按此汇率交割。简例：出口公司

100万美元（3个月后收款）计划换日元商业银行

合约

（买方）（卖方）

1：160（现价）=16000万日元（3月后交割）目前五十七页\总数一百一十页\编于十八点焦点关注：澳大利亚铁矿石项目进行的杠杆式外汇买卖合约，中信泰富已引致亏损共8.08亿港元；而杠杆式外汇合约按公平价定值的亏损更高达147亿港元。(2008年)目前五十八页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具2.远期利率合约：

交易双方商定一个协议利率与参照利率，在清算日按规定的期限及本金，参照利率的变化，由卖方或买方支付协议利率与参照利率差额的贴现金额。简例：公司获1000万元浮动利率债务，3个月后起息。担心基准利率上升过高带来的风险…….商业银行

合约（利率）

（买方）（卖方）协议利率为9%公司的目的：将贷款成本稳定在9%的水平上目前五十九页\总数一百一十页\编于十八点远期合约收益/损失图方向相反\数量相等:执行价格收益损失买方收益曲线卖方收益曲线

O市场利率、汇率关键：正确判断利率与汇率的走势！目前六十页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具（二）金融期货合约（Financialfutures）

合约的交易在有组织的交易所内完成，合约的内容（如相关资产的种类、数量、交割时间、交割地点等）具有标准化的特点。

特点：标准化、交易所交易品种：利率期货、外币期货、指数期货功能：投机、套期保值

尼克.里森和巴林银行（1995年）目前六十一页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具金融期货合约的种类：

（1）利率期货（InterestRatefutures）：

“投资者依据对利率变化的预测，按规定买进或卖出相关金融资产。”

例：r↓时，金融产品价格↑，按现价买入；

r↑时，金融产品价格↓，按现价卖出。目前六十二页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具金融期货合约的种类：

（2）货币期货（currencyfutures）：

“投资者依据对汇率变化的预测，买进标准的期货合约，汇率上升投资者获利，反之则损失。”

目前六十三页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具金融期货合约的种类：（3）股票指数期货（stockindexfutures）

“期货交易所同期货买卖者签订的，约定在将来某一时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约”

“买空卖空的最高表现形式！！”我国推出沪深300指数期货目前六十四页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具金融期货合约的功能：套期、投机

套期保值所谓套期保值，是指投资者为预防不利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。操作方法：

通常是在现货市场和期货市场上进行两组相反方向的买卖，从而使两个市场上盈亏大致抵消，以此来达到防范风险的目的。目前六十五页\总数一百一十页\编于十八点基本原理：现货市场上价格与期货市场上价格往往是同向波动的，并且期货到期日价格与现货价格趋于一致，因此在两个市场进行相反方向交易时盈亏能大体相抵。衍生金融工具目前六十六页\总数一百一十页\编于十八点最简单的跨市套利模式：异地低买高卖套利

套利交易的基本原理上海，市场价：4500元/台北京，市场价：5000元/台联想商务电脑运杂费：100元/台套利收益=两地价差-运杂费=（5000-4500）-100=400元/吨买入卖出目前六十七页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具空头套期保值案例：时间现货市场期货市场保值8.5日买进∶单价93元，期限3个月，共计1亿美金的“国库券”。金额：9825万元卖出：价格92.6元，期限9个月，共计100张“期货合约”。金额：9815万元8.8日卖出∶单价92.4元，期限3个月，共计1亿美金的“国库券”。金额：9810万元买进：价格92元，期限9个月，共计100张“期货合约”。

金额：9800万元损益

15万元

15万元0目前六十八页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具多头套期保值案例：时间现货市场期货市场保值7.20日8.31日将收货款120万计划购买：

A种股票现价25元/股

B种股票现价15元/股可各申购30000股买进：价格478元，期限9个月到期，10张“股票指数期货合约”。金额：119.5万元（478×10×250）8.31日8.31日收货款120万计划购买：

A种股票现价30元/股

B种股票现价18元/股如各申购30000股需：

144万元卖出：价格574元，期限9个月到期，10张“股票指数期货合约”。金额：143.5万元（574×10×250）损益

24万元

24万元0每份结算金额目前六十九页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具

以上两个例子说明套期如何保值的问题，如果没有获利的空间，套期保值如何具有如此大的魅力？！目前七十页\总数一百一十页\编于十八点套利机会发现与操作时期沪深300指数期货价格现货指数到期日期货无套利上下限月底月初期现套利无套利区间例如：沪深300指数期货：目前七十一页\总数一百一十页\编于十八点目前七十二页\总数一百一十页\编于十八点完全复制法需要根据目标指数同时买卖一篮子股票，需要程序化交易软件才能实现。抽样复制虽然可以通过精选成份股，减少买卖股票的数量，但是存在与标的指数的跟踪误差具有不可控性。ETF替代方法利用ETF和标的指数之间高度的相关性，用ETF或ETF组合来拟合标的指数。

由于目前现货不可以做空，因此是正向套利，即：买ETF，卖股指期货。

目前七十三页\总数一百一十页\编于十八点使用ETF构建现货组合目前较为流行的方式上证180ETF+深证100ETF上证180ETF+深证100ETF+上证50ETF深证100ETF+上证50ETF+红利100ETF上证180目前七十四页\总数一百一十页\编于十八点如何构建股指期货与现货的套利头寸现货组合上证180ETF深证100ETF上证50ETF配比

0.5

0.36

0.14价格（元）

0.579

3.2

1.880期货合约价格合约价值IF1007

2790

837000股数（股）

722800

94200

623002790×300目前七十五页\总数一百一十页\编于十八点

利用ETF构建套利头寸的注意事项1、冲击成本2、交割日风险3、现货头寸跟踪偏差目前七十六页\总数一百一十页\编于十八点

例如：当期货价格＞

现货价格时（有明显套利机会）卖空：期货合约买入：资产

交割盈利=期货价格–现货价格（正值）参考书：张元萍编《金融衍生工具教程》

首都经贸大学出版社2003年4月目前七十七页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具请思考：

当期货价格﹤现货价格投资者应该如何调整投资行为？目前七十八页\总数一百一十页\编于十八点操作方法（原则）：

一是交易方向相反；二是原生产品相同；三是交易的数量相等或相近；四是到期月份相同。衍生金融工具目前七十九页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具（三）金融期权（Financial

options）期权：买卖期货合同，并在合同到期时由合同买方决定是否执行这一合同的选择权。分类：按性质划分：看涨期权（call）看跌期权（put）按行使权划分：美式期权、欧式期权按标的物划分：货币、利率、股票、期货期权。

股票期权和安然事件看涨期权：买方有权在确定的时间、价格内买进相关资产看跌期权：买方有权在确定的时间、价格内卖出相关资产目前八十页\总数一百一十页\编于十八点看涨期权收益/损失图看涨：买方收益曲线卖方收益曲线收益损失市场价格执行价格～期权费买方：市价＞执行价、获利执行，反之不执行卖方：市价＜执行价、获利执行，反之不执行

O目前八十一页\总数一百一十页\编于十八点看跌期权收益/损失图看跌：卖方收益曲线买方收益曲线收益损失市场价格执行价格买方：市价＜执行价、获利执行，反之不执行卖方：市价＞执行价、获利执行，反之不执行

O目前八十二页\总数一百一十页\编于十八点期权交易的四种基本策略

看涨期权看跌期权盈亏图买入卖出买入卖出期权费支付收入支付收入利润无限有限无限有限损失有限无限有限无限对市场价格的预测看涨看跌看跌看涨损益平衡点敲定价格加期权费敲定价格加期权费敲定价格减期权费敲定价格减期权费xPX损益价格SPS价格X损益xP损益S价格XxSP损益X价格x目前八十三页\总数一百一十页\编于十八点武汉钢铁股份有限公司股权分置改革方案：

“武钢集团执行对价安排：流通股东每持有10股将获得武钢集团支付的2.5股股份、2.5份认沽权证和2.5份认购权证，其中每份认沽权证可以3.13元的价格，向武钢集团出售1股股份。每份认购权证可以2.90元的价格，向武钢集团认购1股股份。上述权证均为美式行权，存续期12个月。“

一天上涨265倍，媒体评价为“武疯子”，紧急叫停一小时！期权与期货的区别?目前八十四页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具（四）互换协议（swap）是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率相互交换一系列支付款项的约定。种类：货币互换、利率互换、资产负债互换。目前八十五页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具1.货币互换：

“根据双方互补需求，将不同种类的货币以商定的筹资本金和利率为基础，进行货币本金的交换并结算利息。”目的：两种货币债务互换保值获得另一种货币并避免汇率风险。目前八十六页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具世界银行所罗门兄弟公司IBM公司2.9亿美元债券2.9亿美元债券马克马克一般步骤：1.初期交换本金

2.利息交换

3.到期换回本金世界上第一笔货币互换业务（1981年）：目前八十七页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具1981年:IBM公司：可低成本筹集马克美但需要美圆匹配资产与负债；世界银行：可从欧洲美圆市场低成本筹集美圆但需要马克完善负债；中介商:：所罗门兄弟公司牵线,签署了世界上第一份货币互换协议。目前八十八页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具

日与澳大利亚签署了一项310亿美元的货币互换协议(2013.8与欧洲中央银行签署480亿欧元)，有史以来额度最大，为人民币走向世界，建立全球的“人民币资金池”奠定了基础。

2008—2012.3中国政府达成20项双边互换协议目前八十九页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具2.利率互换：

两笔债务以利率方式互相交换例如：利率

A可享受利率

B可享受利率固定

10%

12%浮动

LIBOR

LIBOR﹢1%要求利率固定浮动A、B两家公司利率表

A、B两家公司实行利率互换互换目前九十页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具

A、B公司利率互换后收益

A公司

B公司付出

LIBOR﹢1%﹢10%11.75%﹢LIBOR﹢1%收回

11.75%LIBOR﹢1%支付

LIBOR﹣0.75%

11.75%无互换时

LIBOR

12%节约0.75%0.25%11.75%﹣10%﹦1.75%（B公司信用等级低，加收的手续费。）目前九十一页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具互换和约发展极为迅速：

1987年8656亿美圆

2002年823828.4亿美圆

15年增长了近100倍。目前九十二页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具二、金融衍生工具的作用（双刃剑）

优：1.活跃市场，增加金融产品的交易量。

2.投机者理想的操作手段，买方将风险锁定在一定范围内

。

如：1990—2000年国际投机资本1000亿美元通过衍生产品扩大10倍！1万亿美金目前九十三页\总数一百一十页\编于十八点衍生金融工具1995年2月，英国巴林银行的交易员尼克.里森投机于日经指数期货交易失败，造成9亿美元的巨额亏损，使两百多年的基业倾刻间灰飞烟灭。1995年2月，中国上海国债期货市场发生了国内最大的金融衍生工具交易违规案-空头券商使用透支大量沽空国债327品种，即震惊中国金融界的“327事件”。2004年12月，中航海由于错误判断石油价格走势，期权交易风险无法控制，公司财务状况恶化，负债高达5.5亿美元，债务重组仍在进行之中.目前九十四页\总数一百一十页\编于十八点年薪2350万的“打工皇帝”陈久霖

目前九十五页\总数一百一十页\编于十八点案例：中航油的期权交易

（买跌却涨）

中国航油成立于1993年，由中央直属大型国企中国航空油料控股公司控股，总部和注册地均位于新加坡。公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。公司经营的成功为其赢来了一连串声誉，新加坡国立大学将其作为MBA的教学案例，2002年公司被新交所评为“最具透明度的上市公司”奖，并且是唯一入选的中资公司。公司总裁陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”，陈久霖还曾入选“北大杰出校友”名录。目前九十六页\总数一百一十页\编于十八点中航油的败路历程(一)2003年下半年：公司开始交易石油期权(op-tion)，最初涉及200万桶石油，中航油在交易中获利。2004年一季度：油价攀升导致公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回跌；交易量也随之增加。2004年二季度：随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元左右。公司因而决定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。2004年10月：油价再创新高，公司此时的交易盘口达5200万桶石油；账面亏损再度大增。目前九十七页\总数一百一十页\编于十八点中航油的败路历程(二)2004年10月10日：面对严重资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易和账面亏损。为了补加交易商追加的保证金，公司已耗尽近2600万美元的营运资本、1.2亿美元银团贷款和6800万元应收账款资金。账面亏损高达1.8亿美元，另外已支付8000万美元的额外保证金。10月20日：母公司提前配售15%的股票，将所得的1.08亿美元资金贷款给中航油。10月26日和28日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受1.32亿美元实际亏损。11月8日到25日：公司的衍生商品合同继续遭逼仓，截至25日的实际亏损达3.81亿美元。12月1日：在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令。

目前九十八页\总数一百一十页\编于十八点中航油的败路历程目前九十九页\总数一百一十页\编于十八点陈九霖：漫长的复出从囚徒做到央企副总

经历了1035天的监牢生涯后，陈九霖回到了国内。他再一次引起媒体关注是被曝出担任央企葛洲坝国际的副总经理，关于这项认命的争议一度沸沸扬扬。十年间，他的命运如同过山车一样起起伏伏，他用了很短的时间就从一名央企普通经理成为风云人物，却花了很长的时间和更大的代价去重新证明自己。他从体制获得了从未想到的一切，却也因此而跌得粉身粹骨。现在，这一切争论都告一段落。52岁的陈九霖已经完全脱离体制，开始第二次创业。对于一直渴望证明自己的陈九霖来说，这是一场漫长的复出。按照《公务员法》，陈九霖此前被开除公职和开除党籍，不可能按照公务员流程进入葛洲坝国际，而是按照央企聘用制流程。也就是说，他的职位是参照司局级设置的，享受司局级待遇，但并不享有相应级别。2010年6月，媒体在葛洲坝国际的官网上发现了陈九霖这个名字。一方面诧异于陈九霖以戴罪之身低调重回央企，另一方面又八卦他名字中的久变成了九，猜测他是为了到葛洲坝当领导才改名。目前一百页\总数一百