围绕期货扩张商业版图-路易达孚

绕期货扩张商业版图一路易达孚路易达孚企业版图的扩张是基于其强大的商业模式，而在其版图的扩张过程中，期货作为价格风险管理的一种工具，起到了重要的作用。路易达孚公司由法国人创建于1851年，开创和发展了欧洲谷物出口贸易，现在是世界第三及法国第一粮食输出商和世界粮食输往俄罗斯的第一出口商。路易达孚的分支机构遍布50多个国家，主要位于布宜诺斯艾利斯、伦敦、巴黎、圣保罗、美国的威尔顿和孟菲斯。一、运用期货市场进行风险管理现货期货战略资产紧密互动路易达孚运用期货市场进行风险管理，实现现货、期货和战略资产投资三大主要业务板块的紧密互动。路易达孚以期现货相结合的商业模式为核心，实施多元化发展战略，包括发展横向多元化、纵向一体化经营以及金融服务业务。路易达孚在发展过程中从不盲目地做大做强，而是发挥善于利用期货市场的优势，在最佳时点拓展新业务并实现新业务和传统业务的高度协同效应。第一，路易达孚是大宗商品贸易企业，在全球大宗商品市场开展现货贸易是路易达孚的基础业务；第二，期现货结合保证每笔现货交易的利润，实现风险可控。在此基础上，路易达孚通过全球化的资产布局，以发展规模化经营。规模化经营和风险可控相结合，共同推动了其稳健发展。第三，围绕现货贸易投资战略资产：全球化的资产布局带来了更多的市场机会，是路易达孚实现全球范围内套利和规模化经营的关键因素。二、企业的发展之路（一）路易达孚是利用期货市场对冲风险的开创者1883年英国利物浦谷物交易协会成立，允许开展谷物期货交易。和当时大多数谷物贸易商一样，路易达孚从俄国黑海地区进口谷物到利物浦港口。路易达孚率先在期货市场卖出和现货同样数量的谷物期货合约以锁定销售价格风险。稳定的利润使得路易达孚敢于开展大规模的现货贸易，并在短时间内迅速扩张，成为19世纪谷物贸易的领先者。路易达孚当时参与期货市场的方式为其后来创建自己独特的商业模式奠定了坚实基础。（二）路易达孚横向扩张多元化发展从上世纪70年代开始，路易达孚开始横向多元化发展，即将谷物贸易的期现一体化理念和模式复制到其他商品领域，包括棉花、大豆、石油和天然气等。这是路易达孚历史上一次成功的转型，使其从单纯的谷物贸易商转向大宗商品套利交易商。为了控制风险，路易达孚只选择交易有期货合约的商品品种，而且通常是开始风险对冲活动并不十分活跃或者是期货合约刚刚上市的品种。因为不成熟的市场往往存在比较好的无风险套利机会，带来更高的利润。上世纪80年代中期，路易达孚进入美国棉花市场。相比谷物，棉花因杂质的不同更难区分等级。所以当时棉花贸易远不如谷物贸易成熟，而且期货的使用在棉花贸易商中并不普及。路易达孚把从谷物市场中获得的期货交易经验应用到棉花市场中，不仅实现了自身的业务拓展，也带动了棉花市场的发展。今天路易达孚已经成为全球第一大棉花经销商。1983年NYMEX推出原油期货合约。路易达孚看中能源市场巨大的发展潜力，在原油期货推出不久就开始参与原油的现货和期货交易。而当时大多数石油公司还停留在将原油从油田直接运输到炼油厂而不进行任何交易的阶段。2002年路易达孚成立能源子公司进入天然气现货贸易领域，仅用两年时间就从一个初创企业成为美国第五大天然气贸易商。事实证明，路易达孚横向多元化战略是成功的。路易达孚充分发挥其善于利用期货市场的优势，又通过不同的商品市场扩大规模和分散经营风险，实现专业化和多元化并重发展。（三）路易达孚纵向一体化扩张增强协同上世纪90年代，随着商品市场愈来愈成熟和透明，套利交易收益率逐渐下降。在坚持横向多元化发展的同时，路易达孚开始实施纵向一体化的扩张战略，即以中游业务为核心，向产业链上下游延伸。一体化发展的基本理念：发挥路易达孚的专业优势，尤其是利用期货市场管理风险；新业务和传统业务有较强的协同效应，既能带来新的利润点，又可以促进传统业务的发展；拓展新业务的同时保证风险可控，实现可持续发展。（四）路易达孚发展金融业务路易达孚为产业客户开发衍生品产品和创新风险管理工具。作为产业机构，路易达孚相对于一般金融机构的竞争优势体现在，一方面是熟悉现货和期货市场并掌握第一手的基本面信息；另一方面是与产业客户有密切的业务关系，能够较准确地把握产业客户的个性化需求。2007年路易达孚看重南美地区农业发展的巨大潜力，成立CalyxAgro私募股权基金，投资巴西和阿根廷的农耕地的收购、运营和销售等。2008年路易达孚成立Alpha对冲基金，为客户提供谷物、油籽、白糖、咖啡和可可等农产品的投资机会，其投资策略以期现套利和跨期套利为主。（五）物流能力是企业的核心优势160多年以来，路易达孚在全球范围内布局战略资产尤其是位于产业链中游的物流资产投资，以支持现货贸易的发展。截至2013年，路易达孚在全球拥有超过180个物流资产，包括仓储设施、港口和运输枢纽站等。路易达孚是全球最大的租船实体之一，已经成为全球散货运输以及物流方面的领导者。路易达孚利用期货市场寻找实物套利的机会，而其持有物流资产的目的在于，在瞬息万变的市场环境中迅速有效地执行现货交易。在变幻莫测的市场环境中，路易达孚一旦找到可盈利的谷物和油籽交易，可以及时地通过自营的进出口设施确定物流和在最佳的市场价格执行交易。路易达孚对进出口设施的所有权缩短了其从发现交易机会到物流确定和执行交易的时间差，极大地提升了交易效率。（六）路易达孚在中国：以贸易为切入点逐渐介入到加工业1996在北京建立了代表处，代表处最初的业务是协助路易达孚的谷物和油脂业务.后来在2000年扩展到棉花和糖以及其他农产品，进一步拓展了路易达孚在中国的舞台。随着在中国加入WTO,2005年8月路易达孚成立了路易达孚（北京）贸易有限责任公司，成为了有农业贸易权的第一家外商独资公司（WFOE）。2007年路易达孚霸州饲料蛋白公司--油脂压榨工厂的成立，这也揭开了路易达孚在中国投资的大幕。三、路易达孚高效运用期货工具（一）依托期货赚取基差利润路易达孚发挥期货市场的风险对冲功能，通过基差交易，在现货市场进行国际贸易，同时在期货市场风险对冲以锁定现货价格和利润。路易达孚现货经营的理念是：做大宗商品贸易，一定不能贪心，靠的是量，是对风险的严格管控下的稳定盈利，而不是暴利。路易达孚是最早在中国市场提出用基差销售产品的企业，当时就是利用了豆粕和豆油期货合约。路易达孚在这两个品种、尤其是豆粕压榨产业方面，对期货的利用可以说达到惊人的100%。路易达孚完全按照“头寸相同、方向相反”的原则严格进行100%套保，不考虑行情趋势的影响，这样做固然可能损失一些利润，但也将风险控制在了最低水平。路易达孚认为分析趋势是没有理解套保的精髓，分析趋势和套保是矛盾的，有趋势的话，就掺杂了个人对套保的理解。套期保值最主要的实现手段就是基差交易，基差交易和趋势是没有关系的。（二）重视期货交易在战略投资中的作用通过期货交易对冲风险，即便在商品价格大幅波动的市场环境中，路易达孚仍可以准确地预测未来的现金流，以支持未来的投资决策和融资计划。1990年纽约商品期货交易所（NYMEX）推出第一个美国天然气期货合约后，路易达孚开始在美国俄克拉荷马州展开一系列的天然气田收购。路易达孚每收购一个气田，都会在期货市场进行相应头寸交易，以锁定天然气未来几年的销售价格。（三）路易达孚不是完全对冲风险也利用风险路易达孚将风险对冲目标分为两类：一类是锁定价格、稳定收益，将市场风险降至最低；另一类是通过选择性地承担可控风险而获取利润。路易达孚认为风险对冲的本质是实现收益和风险的平衡，而不是简单地去除所有风险。路易达孚利用比竞争者更深入了解商品供求关系的变化趋势的优势，也会在在期货市场中进行一定的投机。、基于期货建立起来的风险管理能力是核心竞争力路易达孚是有史以来对风控要求最严格的公司之一，风险管理也是其最核心的竞争力之一。而价格风险管理就离不开期货工具。路易达孚善于利用期货市场的信息，对现货和期货业务进行流程化监控和管理，建立完善的企业风险控制体系，以保证公司经营的平稳运行。但路易达孚也认识到：套期保值并不意味着把风险降到零，仍要承担风险，只是对风险的掌控能力更强。利用期货市场，企业有把握把风险降低。路易达孚风控制度完善，具体表现为：（一）完善的风险约束机制路易达孚建立风险约束机制，以避免业务部门盲目追求利润导致重大经济损失。（二）以风险控制为导向的信息管理体系路易达孚设有专门收集市场信息的研究机构，对全球商品市场走势和供求关系进行全方位分析和预测。由风险管理部门负责整理收集市场信息，建立标准化的历史数据库和IT系统，使风险监控做到自动化和流程化。（三）前瞻性的风险监控预警机制路易达孚强调风险管理是一种主动的事前行为，通过分析既有的期货市场历史数据来预测和规避未来的风险，形成前瞻性的风险预警机制。每日风险管理部门针对各个业务部门、交易品种和交易员计算在金融风险管理中广泛应用VaR风险值。路易达孚也使用其他风险测量工具如压力测试、情境分析和风险敞口等，并结合VaR值对风险进行综合评估。（四）科学严密的风险对冲计划路易达孚风险对冲计划的对象不仅是各个“孤岛式”业务部门的风险，也考虑存在于整个企业的集合风险。各个业务单部门专注于控制自己的风险，不会考虑其他部门的风险和对冲活动。而独立的风险管理部门则要确保各部门的风险对冲活动不会增加企业的整体风险。整体风险溢出时，风险管理部门要提出和实施企业层面的风险对冲策略。在交易之前，路易达孚会使用期货历史数据对风险对冲策略进行后验测试，确保对冲策略能在历史市场环境中，尤其是振荡市场环境中达到预期目的。在测试中要考虑对冲策略是否会引发其他风险，例如在极端市场条件下期货保证金的要求可能带来流动性风险。只有在对冲策略通过测试后，才可以开展交易和实施对冲计划。对冲交易执行完成后，严密监控现货和期货交易的盈亏并随市场变化及时调整交易仓位，以保证最佳的风险对冲效率。（五