中级财务管理串讲提纲

第一章总论

2014年考试重点掌握：（1）各种财务管理目标理论的主张及特点；（2）所有者与经营者以

及所有者与债权人利益冲突的协调方式；（3）企业社会责任主要包括的内容；（4）财务控

制的方法和措施：（5）内部控制的要素、原则和目标；（6）企业财务管理体制的模式、设

计原则以及集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容；（7）财务管理的经济环境和金

融环境的相

关内容。

考点一：公司制企业的特点（了解）

☆考点精讲

公司制企业的优点：（1）容易转让所有权。（2）有限债务责任。（3）公司制企业可以无限存

续。（4）公司制企业融资渠道较多，更容易筹集所需资金。

公司制企业的缺点：（1）组建公司的成本高。（2）存在代理问题。（3）双重课税。考点二：

企业财务管理目标理论（熟练掌握）

☆考点精讲

企业财务管理目标有如下几种具有代表性的理论：利润最大化、股东财富最大化、企业价值

最大化和相关者利益最大化。

各种财务管理目标理论的主张及特点

目标主张优点或存在的问题

利润最大化

是假定企业财务管理以实现利润最大为目标。存在的问题:

（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值；

（2）没有考虑风险问题；

（3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；

（4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。

股东财富最大化

是指企业财务管理以实现股东财富最大为目标。在上市公司，股东财富由

其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数

量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。与利润最大化相

比，股东财富最大化的

主要优点是：

(1)考虑了风险因素。因为通常股价会对风险作出较敏感的反应；

(2)在定程度上能避免企业追求短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价

格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响；

(3)对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核

和奖

惩。

以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题是：

(1)通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用，因为非上市公司无法像上市

公司•样随时准确获得公司股价；

(2)股价受众多因素的影响，特别是

企业外部的因素，有些还可能是非正常

因索。股价不能完全准确反映企业财务管理状况，如有的上市公司处于破产的边缘，但由

于可能存在某些机会，其股票市价可能还在走高；

(3)它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。

企业价值最大化

是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大为目标。企业价

值可以理解为企业所有者权益和债权人权益的市场价值，或者

是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。未来现金流量的

现值，包含了资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业

长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。以企业价值最

大化作为财务管理

目标，具有以下优点：

（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；

（2）考虑了风险与报酬的关系；

（3）将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利

润上的短期行为，因为不仅目前利涧会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值增加

也会产生重大影响：

（4）用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效的规避了企业的

短期行为。

以企业价值最大化作为财务管理目标存在的问题是：

（1）过于理论化，不易操作；

（2）对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值。而在评估企业的资

产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。

相关者利益最大化股东作为企业所有者，在企

业中承担着最大的权利、义务、风险和报酬，但是债权人、员工、企业经

营者、客户、供应商和政府也为企业承担着风险。企业的利益

相关者包括股东，然后是债权人、企业经营者、客户、供应商、

员工、政府等。因此，在确定企业财务管理目标时，不能忽视

业

这些相关利益群体的利益。强调股东的首要地位，并强调企

与股东之间的协调关系。

以相关者利益最大化作为财务管理目标，具有以下优点：

（1）有利于企业长期稳定发展；

（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效

益的

统一；

（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体

的利益；

（4）体现了前瞻性和现实性的统一。

【提示1］利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化。每股收益最大化的观点认为,

应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益（或权益资本净利率）来概

括企业的财务目标。除了反映所创造利润与投入资本之间的关系外，每股收益最大化与利润

最大化目标的缺陷基本相同。但如果假设风险相同、每股收益时间相同，每股收益最大化

也是衡量公司业绩的一个重要指标。

【提示2】利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化等各种财

务管理目标，都以股东财富最大化为基础。以股东财富最大化为核心和基础，还应该考虑利

益相关者的利益。其他利益相关者的要求先于股东被满足，只有满足了其他方面的利益之

后才会有股东的利益，因此股东权益是剩余权益。没有股东财富最大化的目标，利润最大

化、企业价值最大化以及相关者利益最大化的目标也就无法实现。因此，在强调公司承担

应尽的社会责任的前提下，应当允许企业以股东财富最大化为目标。

考点三：利益冲突的协调（掌握）

☆考点精讲

将相关者利益最大化作为财务管理目标，其首要任务就是要协调相关者的利益关系，化解

他们之间的利益冲突。协调相关者的利益冲突，要把握的原则是：尽可能使企业相关者的

利益分配在数量上和时间上达到动态的协调均衡。而在所有的利益冲突协调中，所有者与

经营者、所有者与债权人的利益冲突协调又至关重要。

相关关系人利益冲突的表现协调方式

所有者与经

营者经营者和所有者的主要利益冲突，就是

经营者希望在创造财富的同时，能获得更多的报酬、更多的享受，并避免各种风险；而

所有者则希望以较小的代价

（支付较少报酬）实现更多的财富。（1）解聘：通过所有者约束经营者；

（2）接收：通过市场约束经营者；

（3）激励：将经营者的报酬与绩效挂

钩。激励通常有两种方式：股票期权和绩效股。

所有者与债

权人（1）所有者未经债权人同意，要求经

营者投资于比债权人预计风险高的项

目；

（2）未经现有债权人同意，举借新债，致使原有债权的价值降低。

（1）限制性借债;

（2）收回借款或停止借款。

考点四：企业的社会责任（掌握）

☆考点精讲

（-）企业的社会责任的含义

企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社会利

益的义务。

（二）企业的社会责任的具体内容

1.对员工的责任。企业对员工承担的社会责任有：

（1）按时足额发放劳动报酬，并根据社会发展逐步提高工资水平。

（2）提供安全健康的工作环境，加强劳动保护，实现安全生产，积极预防职业病。

（3）建立公司职工的职业教育和岗位培训制度，不断提高职工的素质和能力。

（4）完善工会、职工董事和职工监事制度，培育良好的企业文化。

2.对债权人的责任。公司对债权人承担的社会责任主要有：

（1）按照法律、法规和公司章程的规定，真实、准确、完整、及时地披露公司信息。（2）

诚实守信，不滥用公司人格。

（3）主动偿债，不无故拖欠。

（4）确保交易安全，切实履行合法订立的合同。

3.对消费者的责任。企业对消费者承担的社会责任主要有.：

（1）确保产品质量，保障消费安全。

（2）诚实守信，确保消费者的知情权。

（3）提供完善的售后服务，及时为消费者排忧解难。

4.对社会公益的责任。企业对社会公益的责任主要涉及慈善、社区等。企业对慈善事业的

社会责任是承担扶贫济困和发展慈善事业的责任,表现为企业对不确定的社会群体（尤指弱

势群体）进行帮助。指赠是其最主要的表现形式，受捐赠的对象主要有社会福利院、医疗服

务机构、教育事业、贫困地区、特殊困难人群等。此外，还包括招聘残疾人、生活困难的人、

缺乏就业竞争力的人到企业工作，以及举办与公司营业范围有关的各种公益性的社会教育

宣传活动等等。

5.对环境和资源的责任。企业对环境和资源的社会责任可以概括为两大方面：一是承担可

持续发展与节约资源的责任；二是承担保护环境和维护自然和谐的责任。

此外，企业还有义务和责任遵从政府的管理、接受政府的监督。企业要在政府的指引下合

法经营、自觉履行法律规定的义务，同时尽可能地为政府献计献策、分担社会压力、支持政

府的各项事业。

【提示】过分地强调社会责任而使企业价值减少，就可能导致整个社会资金运用的次优化，

从而使社会经济发展步伐减缓。重视履行对员工、消费者、环境、社区等利益相关方的责任。

重视其生产行为可能对未来环境的影响，特别是在员工健康与安全、废弃物处理、污染等

方面应尽早采取相应的措施，减少企业在这些方面可能会遭遇的各种困扰，有助于企业可

持续发展。

考点五：财务管理环节（熟练掌握财务控制和内部控制的相关内容）

☆考点精讲

财务管理环节是财务管理的工作步骤与一般工作程序。一般而言，企业财务管理包含以下

几个

环节：

计划与预算财务预测财务预测的方法主要有定性预测和定

量预测两类。

财务计划财务计划是指根据企业整体战略目标

和规划，结合财务预测的结果，对财务活动进行规划，并以指标形式落实到每一计划期间

的过程。

财务预算财务预算是指根据财务战略、财务计

划和各种预测信息，确定预算期内各种预算指标的过程。它是财务战略的具体化，是财务

计划的分解和落实。

决策与控制财务决策财务决策是财务管理的核心，决策的

成功与否直接关系到企业的兴衰成

败。

财务控制财务控制的方法通常有前馈控制、过

程控制、反馈控制几种。财务控制措

施一般包括：预算控制、运营分析控制和绩效考评控制等。

分析与考核财务分析财务分析的方法通常有比较分析、比

率分析、综合分析等。

财务考核财务考核是指将报告期实际完成数与

规定的考核指标进行对比，确定有关责任单位和个人完成任务的过程。

内部控制内部控制五要素内部环境、风险评估、控制活动、信

息与沟通和内部监督

内部控制五原则全面性、重要性、制衡性、适应性和

成本效益

内部控制五目标合理保证企业经营管理合法合规、资

产安全、财务报告及相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进企业实现发展战略。

考点六：企业财务管理体制的一般模式（熟练掌握）

☆考点精讲

企业财务管理体制是明确企业财务层级财务权限、责任和利益的制度，其核心问题是如何

配置财务管理权限，企业财务管理体制决定着企业财务管理的运行机制和实施模式。

企业财务管理体制，概括地说，可分为三种类型：

模式含义特点

集权型集权型财务管理体制是指

企业对各所属单位的所有财务管理决策都进行集中统•一，各所属单位

没有财务决策权，企业总部财务部门不但参与决策和执行决策，在特定

情况下还直接参与各所属单位的执行

过程。（1）优点：企业内部的各项决策均由

企业总部制定和部署，企业内部可充分展现其一体化管理的优势，利用企业的人才、智力、

信息资源，努力降低资本成本和风险损失，使决策的统一化、制度化得到有力的保障。采

用集权型财务管理体制，有利于在整个企业内部优化

配置资源，有利于实行内部调拨价格，有利于内部采取避税措施及防范汇

率风险等等。

（2）缺点：集权过度会使各所属单位缺乏主动性、积极性，丧失活力，也可能因为

决策程序相对复杂而失去适应市场的弹性，丧失市场机会。

分权型分权型财务管理体制是指

企业将财务决策权与管理权完全下放到各所属单位，各所属单位只

需对一些决策结果报请企业总部（1）优点：由于各所属单位负责人有

权对影响经营成果的因素进行控制，加之身在基层，了解情况，有利于针对本单位存在的

问题及时做出有效决策，因地制宜地搞好各项业务，也有利于分散

备案即可。经营风险，促进所属单位管理人员及财

务人员的成长。

(2)缺点：各所属单位大都从本位利益出发安排财务活动，缺乏全局观念和整体意

识，从而可能导致资金管理分散、资本成本增大、费用失控、利润分配无序。

集权与分权相结合型集权与分权相结合型

财务管理体制，其实质就是集权下的分权，企业对各所属单位在所有重

大问题的决策与处理上实行高度集权，各所属单位则对日常经营活动

具有较大的自主权。集权与分权相结合的财务管理体制，吸

收了集权型和分权型财务管理体制各自的优点，避免了二者各自的缺点，

从而具有较大的优越性。

考点七：集权与分权的选择(熟练掌握)

☆考点精讲

集权型或分权型财务管理体制的选择,本质上体现着企业的管理政策,是企业基于环境约束

与发展战略考虑顺势而定的权变性策略。

依托环境预期与战略发展规划，要求企业总部必须根据企业的不同类型、发展的不同阶段以

及不同阶段的战略目标取向等因素，对不同财务管理体制及其权力的层次结构作出相应的选

择与安排。

财务决策权的集中与分散没有固定的模式，同时选择的模式也不是•成不变的，财务管理体

制的集权和分权，需要考虑企业与各所属单位之间的资本关系和业务关系的具体特征，以及

集权与分权的“成本”和“利益”。

1.企业各所属单位之间业务联系的必要程度是企业有无必要实施相对集中的财务管理体

制的一个基本因素。

作为实体的企业，各所属单位之间往往具有某种业务上的联系，特别是那些实施纵向一体化

战略的企业，要求各所属单位保持密切的业务联系。各所属单位之间业务联系越密切，就越

有必要采用相对集中的财务管理体制，反之则相反。

2.企、也与各所属单位之间的资本关系特征是企业能否采取相对集中的财务管理体制的•

个基本条件。

只有当企业掌握了各所属单位一定比例有表决权的股份之后，企业才有可能通过指派较多

董事去有效地影响各所属单位的财务决策，也只有这样，各所属单位的财务决策才有可能

相对“集中”于企业总部。

3.考虑财务管理体制的集中与分散，还取决于集中与分散的“成本”和“利益”差异。

集中的“成本”主要是各所属单位积极性的损失和财务决策效率的卜降；分散的“成本”主

要是可能发生的各所属单位财务决策目标及财务行为与企业整体财务目标的背离以及财务

资源利用效率的卜降。集中的“利益”主要是容易使企业财务目标协调和提高财务资源的

利用效

率；分散的“利益”主要是提高财务决策效率和调动各所属单位的积极性。

【提示1】企业意欲采用集权型财务管理体制，除了企业管理高层必须具备高度的素质能力

外，

在企业内部还必须有一个能及时、准确地传递信息的网络系统，并通过信息传递过程的严格

控制以保障信息的质量。分权型财务管理体制实质上是把决策管理权在不同程度上下放到

比较接近信息源的各所属单位或组织结构，这样便可以在相当程度上缩短信息传递的时间，

减小信息传递过程中的控制问题，从而使信息传递与过程控制等的相关成本得以节约，并

能大大提高信息的决策价值与利用效率。

【提示2】集权和分权应该考虑的因素还包括环境、规模和管理者的管理水平。由管理者的

素质、管理方法和管理手段等因素所决定的企'业及各所属单位的管理水平，对财权的集中

和分散也具有重要影响。较高的管理水平，有助于企业更多地集中财权。否则，财权过于

集中只会导致决策效率的低下。

考点八：企业财务管理体制的设计原则（了解）

☆考点精讲

从企业的角度出发，其财务管理体制的设定或变更应当遵循如下四项原则：

原则思想阐释

与现代企业制度的要求相

适应的原则现代企业制度是一种产权

制度，它是以产权为依托，对各种经济主体在产权关系中的权利、责任、义务

进行合理有效的组织、调节与制度安排，它具有“产权清晰、责任明确、政企

分开、管理科学”的特征。按照现代企业制度的要求，企业财务管

理体制必须以产权管理为核心，以财务管理为主线，以财务制度为依据，体现现代企业

制度特别是现代企业产权制度管理的思想。

明确企业对各所属单位管

理中的决策权、执行权与监督权三者分立原则现代企业要做到管理科

学，必须首先要求从决策与管理程序上做到科学、民主，因此决策权、

执行权与监督权三权分立的制度必不可少。这一管理原则的作用就

在于加强决策

的科学性与民主性，强化决策执行的刚性和可考核性，强化监督的独立性和公正性，从而

形成良性循环。

明确财务综合管理和分层

管理思想的原则企业财务管理是一种战略

管理。这种管理要求：（1）从企业整体角度对企、业的财务战略进行定位；（2）对企业的

财务管理行为进行统一规范，做到高层的决策结果能被低层战略经营单

位完全执行；（3）以制度管理代替个人的行为管理，从而保证企业管理的连续性；（4）以

现代企业财务分层管理思想指导具体的管理实践。

与企业组织体制相适应的

原则企业组织体制大体上有U

型组织、H型组织和M型组织等三种组织形式。U型组织仅存在于产

品简M型结构集权程度较高，突出整体优化，具有较强的战略研究、实施功能和内

部关系协调能力。它是目前国际上

单、规模较小的企业，实

行管理层级的集中控制；H型组织实质上是企业集团的组织形式，子公司具

有法人资格，分公司则是独立的利润中心。由于在竞争日益激烈的市场

环境中不能显示其长期效益和整体活力，因此在20世纪

70年代后它在大型企业的主导地位逐渐被M型结构

所代替。

大企业管理体制的主流形式。M型组织的具体形式有事业部制、矩阵制、多维结构等。

M型组织中，在业务经营管理下放权限的同时，更要强化财务部门的职能

作用。

【相关链接】西方学者威廉姆森根据钱德勒的考证将公司内部管理的组织形态分为U型

（-

元结构）、H型（控股结构）和M型（多元结构）三种基本类型。

1.U型组织结构（集权型结构）

产生于现代企业发展早-期阶段的U型结构，是现代企业最为基本的组织结构，其特点是管

理层级的集中控制。

19世纪末20世纪初，西方大企业普遍采用的是一种按职能划分部门的纵向一体化的职能

结构，即U型结构。特点是企业内部按职能（如生产、销售、开发等）划分成若干部门，

各部门独立性很小，均由企业高层领导直接进行管理，即企业实行集中控制和统一指挥。U

型结构保持了直线制的集中统一指挥的优点，并吸收了职能制发挥专业管理职能作用的长

处。适用于市场稳定、产品品种少、需求价格弹性较大的环境。但是，从20世纪初开始,

西方企业的外部环境发生了很大的变化，如原有市场利润率出现下降、新的技术发明不断

产生等，同时企业规模不断扩大，使这种结构的缺陷日渐暴露：高层领导们由于陷入了日

常生产经营活动，缺乏精力考虑长远的战略发展，且行政机构越来越庞大，各部门协调越

来越难，造成信息和管理成本上升。到20世纪初，通用汽车公司针对这种结构的缺陷，

首先在公司内部进行组织结构的变革，采用M型组织结构，此后，许多大公司都仿效。

2.H型组织结构（分权型结构）

H型结构（Holdingcompany,H-form）即控股公司结构，它严格讲起来并不是一个企业的组

织结构形态，而是企业集团的组织形式。在H型公司持有子公司部分或全部股份，下属各

子公司具有独立的法人资格，是相对独立的利润中心。

控股公司依据其所从事活动的内容，可分为纯粹控股公司和混合控股公司。纯粹控股公司是

指，其H的是掌握子公司的股份，支配被控股子公司的重大决策和生产经营活动，而本身不

直接从事生产经营活动的公司。混合控股公司指既从事股权控制，又从事某种实际业务经营

的

公司。

3.M型组织结构（集权和分权相结合型结构）

M型结构（Multidivisionalstructure）亦称事业部制或多部门结构。M型结构的基本特征

是战略决策和经营决策的分离。按产品、技术、销售、地域等设立半自主性的经营事业部（利

润中心），公司的战略决策和经营决策由不同的部门和人员负责，让负责公司命运的最高经

理人员得以从日常经营活动中摆脱出来，去从事长期战略计划的制订，对各事业部的工作

进行评价、

监控。

考点九：集权与分权相结合型财务体制的一般内容（熟练掌握）

☆考点精讲

总结中国企业的实践，集权与分权相结合型财务管理体制的核心内容是企业总部应做到制

度统一、资金集中、信息集成和人员委派。具体应集中制度制定权，筹资、融资权，投资权,

用资、担保权，固定资产购置权，财务机构设置权，收益分配权；分散经营自主:权，人员管

理权，业务定价权，费用开支审批权。

考点I-:财务管理环境的主要构成内容（熟练掌握）

☆考点精讲

在影响财务管理的各种外部环境中，经济环境是最为重要的。

环境因素主要构成内容要点阐释

技术环境财务管理的技术环境，是指财务管理

得以实现的技术手段和技术条件，它决定着财务管理的效率和效果。如我国推行的可扩

展商业报告语言(XBRL)分类标准。

经济环境经济体制经济体制决定了企业财务管理活动的

内容。

经济周期在不同的经济周期阶段，企业应相应

采取不同的财务管理战略。

经济发展水平财务管理应当以经济发展水平为基

础，以宏观经济发展目标为导向，从业务工作角度保证企业经营目标利经营战略的实现。

宏观经济政策宏观经济政策影响着我国企业的发展

和财务活动的运行。

通货膨胀水平在通货膨胀初期，货币面临着贬值的

风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值：与客户应签订长

期购货合同，以减少物价上涨造成的损失：取得长期负债，保持资本成本的稳定。在通货

膨胀持续期，企业可以采用比较严格的信用条件，减少企业债权；调整财务政策，防止和

减少企业资本流失等等。

金融环境金融机构金融机构主要是银行和非银行金融机

构。

金融工具金融工具分为基本金融工具和衍生金

融工具两大类。常见的基本金融工具有货币、票据、债券、股票等；衍生金融工具又称派

生金融工具，是在基

本金融工具的基础上.通过特定技术设

计形成新的融资工具，如各种远期合约、互换、掉期、资产支持证券等，具有高风险、高

杠杆效应的特点。一般认为，金融工具具有流动性、风险性和收益性的特征。

金融巾场金融市场不仅为企业融资和投资提供

了场所，而且还可以帮助企业实现长短期资金转换、引导资本流动，提高资金转移效率。

法律环境法律、法规和规章制度，主要包括公

司法、证券法、金融法、证券交易法、经济合同法、税法、企业财务通则、内部控制基本

规范等。

【提示11经济周期中的财务管理战略

复苏繁荣衰退萧条

增加厂房设备扩充厂房设备停止扩张建立投资标准

实行长期租赁继续建立存货出售多余设备保持市场份额

建立存货储备提高产品价格停产不利产品压缩管理费用

开发新产品开展营销规划停止长期采购放弃次要利益

增加劳动力增加劳动力削减存货削减存货

停止扩招雇员裁减雇员

【提示2】金融市场的分类

分类标准类型含义功能及特点

以期限为标准货币市场货币市场又称短期

金融市场，是指以

期限在一年以内的

金融工具为媒介，

进行短期资金融通

的市场，包括同业

拆借市场、票据市

场、大额定期存单

市场和短期债券市

场。货币市场的主要功能是调节短

期资金融通。其主要特点是：

（1）期限短。最长不超过一年。

（2）交易目的是解决短期资金周转。（3）金融工具有较强的“货币性”，具有流动性强、

价格平稳、风险较小等特性。

资本市场资本市场又称长期

金融市场，是指以

期限在一年以上的

金融工具为媒介，

进行长期资金交易资本市场的主要特点是：（1）

融资期限长。至少1年以上。

（2）融资目的是解决长期投资性资本的需要，用于补充长期资本，扩大生产能力。（3）

资

活动的市场，包括

债券市场、股票市

场和融资租赁市场等。本借贷量大。（4）收益较高但

风险也较大。

以功能为标准发行市场发行市场又称为一

级市场，它主要处

理金融工具的发行

叮最初购买者之间的交易。

流通市场流通市场又称为二

级市场，它主要处

理现有金融工具转让和变现的交易。

以融资对象为标准资本市.场资本市场以货币和

资本为交易对象。

外汇市.场外汇市场以各种外

汇金融工具为交易

对象。

黄金市场黄金市场则是集中

进行黄金买卖和金币兑换的交易市

场。

以所交易金融工具

的属性为标准基础性金融市场基础性金融市场是

指以基础性金融产

品为交易对象的金

融市场，如商业票

据、企业债券、企业股票的交易市

场。

金融衍生品市场金融衍生品交易市

场是指以金融衍生

产品为交易对象的金融市场，如远期、期货、掉期（互换）、

期权，以及具有远期、期货、掉期（互换）、期权中•种或

多种特征的结构化

金融工具的交易市

场。

以地理范围为标准地方性金融市场

全国性金融市场

国际性金融市场

【提示3］重点掌握金融市场以期限为标准和以所交易金融工具的属性为标准的分类。

第二章财务管理基础

2014年考试重点掌握：（1）年金的种类及相互联系；（2）名义利率与实际利率的相互关

系；（3）复利现值、年金现值和内插法的应用原理；（4）资产收益率的类型及计算；（5）

资产风险的衡量方法、风险对策和风险偏好；（6）证券资产组合的预期收益率的计算和证

券资产组合风险及其衡量；（7）资本资产定价模型的基本原理利计算；（8）固定成本、变

动成本和混合成本的含义、特点和类型；（9）混合成本的分解方法和总成本模型。

考点一：货币时间价值的含义（了解）

☆考点精讲

货币时间价值，是指•定量货币资本在不同时点上的价值量差额。通常情况下，它是指没有

风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率，是利润平均化规律发生作用的结果。

考点二：货币时间价值的计算公式（掌握）

☆考点精讲

（一）基本计算公式

项目公式系数符号系数名称

复利终值

FP（1i）n

（1i）n（F/P,i,n）

复利终值系数

复利现值

PF（1i）n

（1i）n（P/F,i,n）

复利现值系数

普通年金终值（1i）n1

FA

i（1i）n1

（F/A,i,n）

普通年金终值系

数

年偿债基金AFi

(1i)n1

i(A/F,i,n)(li)n1

偿债基金系数

普通年金现值

1(1i)n

PA

i

1(1i)n

(P/A,i,

i

n)

普通年金现值系数

年资本回收额APi

1(1i)ni(A/P,i,n)

1(1i)n

资本回收系数

预付年金与普通年金的联系预付年金现值=(1+i)X普通年金的现值

预付年金终值=(1+i)X普通年金的终值

预付年金现值系数=(1+i)X普通年金的现值

系数

或：普通年金现值系数表期数减1,系数加1预付年金终值系数=(1+i)X普通年金终值

系数

或：普通年金终值系数表期数加1,系数减1

递延年金的现值计算递延年金现值

=AX(P/A,i,n)X(P/F,i,m)

=Ax[(P/A,i,mn)-(P/A,i,m)]

m:递延期n:年金期

互为倒数关系的三组系数复利终值系数与复利现值系数；

偿债基金系数与普通年金终值系数；资本回收系数与普通年金现值系数。

（二）永续年金求现值

A

永续年金没有终值，但有现值。永续年金现值=。

i

考点三：利率的计算（熟练掌握）

☆考点精讲

（-）利用内插法计算利率

内插法的口诀可以概括为：利率差之比等于系数差之比。

例如：现在存款10000元，期限5年，银行存款利率为多高，到期才能得到15000元。

该题属于普通复利问题：

15000=10000X（F/P,I,5）,终值系数（F/P,I,5）=1.5。查复利终值系数表不能查到

1.5对应的利率，假设终值系数1.5对应的利率为X,则有：

8%1.4693

X1.5

9%1.5386

X8%1.51.4693

9%8%

1.53861.4693

求得:X=8.443%。

（-）名义利率与实际利率的换算

1.一年多次计息时的名义利率与实际利率.

实际利率=（1

名义利率年内复利次数

）年内复利次数1

2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率

名义利率,是央行或其他提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息

（报酬）的货币额与本金的货币额的比率，即指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的

利率。实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。

名义利率与实际利率之间的关系为：1r名义（1r实际）（1通货膨胀率）,

所以，实际利率的计算公式为:

1r

r实际

名义1

1通货膨胀率

考点四：资产收益率（掌握）

☆考点精讲

1.实际收益率

实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为一实现或确定可以实现

的利息（股息）率与资本利得收益率之和。当然，当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀

率的影响，才是真实的收益率。

2.预期收益率

预期收益率也称为期望收益率,是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益

率。最常用到的预期收益率的计算公式如下：

预期收益率E（R）=PiRi

式中，E（R）为预期收益率；Pi表示情况i出现的概率；Ri表示情况i出现时的收益率。

3.必要收益率

必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最

低收益率。

必要收益率由两部分构成：

（1）无风险收益率

无风险收益率也称无风险利率，它是指无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率（货币的

时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。•般用国债的利率表示无风险利率，该国债应该

与所分析的资产的现金流量有相同的期限。一般情况F,为了方便起见，通常用短期国库

券的利率近似地代替无风险收益率。

（2）风险收益率

风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益

率。风险收益率衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补

偿”，它的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。

必要收益率=无风险收益率+风险收益率

考点五：资产的风险及其衡量（熟练掌握）

☆考点精讲

资产的风险,是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产

收益率的离散程度，是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。一般说来，离

散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。衡量离散程度的指标主要有收益率的

方差、标准离差和标准离差率等。

(-)风险的衡量

名称含义计算公式适用范围

期望值期望值是指在不

确定的前提下(即意味着属于风险型决策)，按照估计的各种可能水平及

其发生概率计算的加权平均

数。n

E=XiPi

i1

方差方差是用来表示

随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值。n

2=(XE)2P

是

绝

访

差

i以

对数来衡量某资

部

险

的

风

产

全,在期望值相同的情况下，方差越大，风险越大；

方

越

反

差

相

‘小，风险越小。

局

差

限

性

方

的在于它是一个绝对数，只适用于相同期望值决策

险

案

程

度

方

风

的比

较。

标准离差标准离差是反映

概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度的一个数值。

n

(XiE)Pi

2

i1标准离差是以绝对数来衡量

某资产的全部风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，

风险越大；相反，标准离差越小，风险越小。标准离差的局限

性在于它是一个绝对数，只适用于相同期望值决策方案风险程

度的比

较。

标准离差率标准离差率是标

准离差与期望值

之比。。

v=X100%

E标准离差率是以相对数来衡

量某资产的全部风险，一般情况下，标准离差率越大，风险越

大；相反，标准离差率越小，风险越小。标准离差率指标的适

用范围较广，尤其适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。

【提示】风险及其计量是本章的重要考核点。分值和考核频率较高的可能是期望值、标准

离差

和标准离差率的计算及其应用。

（二）风险控制对策

风险对策方式含义方法阐释

规避风险当项目风险所造

成的损失不能由该项目可能获得

的收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险。规避风险的方式有:

（1）拒绝与不守信用的厂商业务往来；

（2）放弃可能明显导致亏损的投资项目；

（3）新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。

减少风险减少风险是指：一

方面控制风险因减少风险的方法有：

（1）进行准确的预测；

素，减少风险的发

生；另一方面控制

风险发生的频率

和降低风险损害

程度。（2）对决策进行多方案优选和

替代；

（3）与政府及时沟通获取政策

信息；

（4）充分进行市场调研；

（5）分散投资等。

转移风险对可能给企业带

来灾难性损失的资产，企业应以一定的代价，采取某种方式转移风险。转移风险

或转嫁风险的方法

有：

（1）向保险公司投保；

（2）采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施实现风险共

担；

（3）通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风

险转移。

接受风险接受风险包括风

险自担和风险自保两种方式。风险自担是指风险损失发生

时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保是指

企业预留•笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资

产减值准备等。

（三）风险偏好

根据人们对风险的偏好将其分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。

风险偏好类型要点阐释

风险回避者风险回避者选择资产的原则是：当预

期收益相同时，偏好于低风险的资产；而当风险相同时，则偏好于高预期收益的资产。

风险追求者风险追求者通常喜欢收益的波动胜于

喜欢收益的稳定。风险追求者选择资产的原则是：当预期收益相同时，选择风险大的资产。

风险中立者风险中立者通常既不回避风险也不主

动追求风险。风险中立者选择资产的唯一标准是：只关注资产预期收益的大小而不考虑其

风险状况如何。

考点六：资产组合的风险与收益(掌握)

☆考点精讲

(•)两项资产组合的风险与收益

两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券,

则该资产组合也可称为证券组合。

组合方式及

相关概念投资组合的期望收益率投资组合的风险

两种证券

E(Rp)WiE(Ri)

不论投资组合中两只证券之间的相关系数如何，只要投资比例

不变，各只证券的期望收益率不变，则该投资组合的

期望收益率就不变，即投资组合的期望收益率与其相关系数无关。

2w22w222ww在

P1122121,212

其他条件不变时，如果两只股票收益率的相关系数越小，组合的方差就越小，表明组合后

的风险越低，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的风险的效果就越大。即投资

组合的风险与其相关系数正相关。

相关系数相关系数反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运

动状态。

相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，-1代表完全负相关，1代表完全正相关，0则

表示不相关。

两种证券组

合的讨论

投资组合的方差2w22w222ww

P1122121,212

(1)当1,21,表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变

化方向和变化幅度完全相同，则有：

2=(ww)2,即2达到最大。

p1122p

投资组合的标准差为单项资产标准差的加权平均数，即当两项资产的收益率完全正相关时,

两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险。

(2)当1,21,表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率

变化方向和变化幅度完全相反，则有：

2(ww)2,即2达到最小，甚至可能是零。

pl122p

即当两项资产的收益率完全负相关时，两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消

除(但限于非系统性风险)。

(3)当1,2小于1,即不完全正相关时：

p小于Wl1W22,由此可见，只要两种证券的相关系数小于1,证券组合报酬

率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数，通常：

0<

p(wl1w22)o

总结一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会

逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时

组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，被称为非系统性风险;

不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风险。

(二)风险类别

项目内容要点阐释

风险类别非系统风险非系统风险又被称为公司风险或可分

散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有

效的资产组合来消除掉的

风险。它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素

无关，对于特定企业而言，公司风险可进一步分为经营风险和财

务风险：

1.经营风险是指因生产经营方面的原

因给企业目标带来不利影响的可能性：

2.财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能

性。

系统风险系统风险又被称为市场风险或不可分

散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险。这部分风险是由那些影响

整个市场的风险因素所引

起的，这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准

则改革、世界能源状况、政治因素等。

【提示】在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。实际上，在

证

券资产组合中资产数目较低时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目

增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。经验数据表明，组合中不同行业的资

产个数

达到20个时，绝大多数非系统风险均已被消除掉。此时，如果继续增加资产数目，对分

散风险已经没有多大的实际意义，只会增加管理成本。另外不要指望通过资产多样化达到

完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。

(三)系统性风险的衡量

要点阐释

B系

数含义单项资产的p系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平

均

收益率之间变动关系的•个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变

动的影响程度，也称为系统风险指数。

功能单项资产或资产组合的收益率变动受市场组合平均收益率变动影响的程度，

可以通过B系数来衡量。

计算

公式COV(Ri,Rm)i,mimi

i22i,m

mmm

市场组合，是指由市场上所有资产组成的组合，它的收益率就是市场平均收益率，市场组

合的方差则代表了后场整体的风险。市.场组合的风险只有系统风险。

经济

含义当B=1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同方向、相

同比例的变化，其系统风险与市场组合的风险情况一致；如果B>11说明该单项资产的

系统风险大于整个市场组合的风险；如果6<1,说明该单项资产的系统风险小于整个市

场组合的风险。

绝大数多数资产的B系数是大于零的，也就是说，他们收益率的变化方向与市场平均收益

率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致B系数的不同；极个别资产的B系

数是负数，表明这类资产与市场平均收益的变化方向相反，当市场平均收益增加时，这类

资产的收益却在减少。

投资

组合含义投资组合的B系数是所有单项资产B系数的加权平均数，权数为各种

资产在

投资组合中所占的价值比例。

功能对于投资组合来说，其系统性风险程度也可以用B系数来衡量。

计算

公式

n

p=Wii

i1

投资组合的B系数受到单项资产的B系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因

素的影响。

或：p=E(Rp)/(Rm-Rf)

该公式适用于在已知投资组合的风险收益率E(RP),市场组合的平均收益率

Rm和无风险收益率Rf的基础匕可以推导出特定投资组合的B系数。