2023Q1公募基金转债持仓分析

公募基金2023年一季报已经披露完毕一季度公募基金整体表现如何转持仓有何变化？本文聚焦于此。2Q1公募基金市场概览公募基数量增长，产净速转正223Q1基金数量持续增长，资产净值增速转正。截至2023Q1末，全场共有基金10728只较2022年Q3增加237只其中开放式基金10674只较上季度末增加208只封闭式基金35只较上季度末增加10只基金份额小幅提升截至223Q1末基金市场基金份额合计24.1万亿份较上季度末提升0.56；基金资产净值重回增长区间，截至2023Q1末，全市场公募基金资产净值为26.34万亿元，环比增长2.29%，同比增加5.07%。股票型及货币市场基金净值占比提升，混合型、债券型和OF净值占比均有所下滑从基金类型来看截至2023Q1末股票型基金资产净值为2.36万亿元，较上季度末增长4.67%债券型基金资产净值为7.65万亿元较上季度下降0.13%；混合型基金资产净值为4.79万亿元，较上季度上涨0.14%，OF基金资产净值0.19万亿元下降1.71%其他类型基（包括另类投资基金QDI基金ETS）资产净值0.44万亿元，较上季度末上升8.53%。图：基金市场规模情况（万亿，万亿份，只） 图：基金资产净值构成 资产净值 份额 基金数量（右）30252015105202320231202242022320222202212021420213202122021120204202032020220201

12500110009500800065005000

100%75%50%25%0%

股票型基金 混合型基金债券型基金 货币市场型基金202320231024202232022220221202142021320212202112020420203202022020112一季度募基续增配益类产2023Q1公募基金持续增配权益资产。一季度以来，在疫情影响逐步消退经济修复预期渐强风险偏好修复之下市场开始交易需求复苏主线春节之前场表现为强势回弹。春节之后，在人工智能、半导体等带领之下，TT板块整表现强势随“国改“中特估强势护盘一季度权益市场走势整体乐观。在权益市场回暖之下，公募基金持续增配权益资产。从基金资产配置情况看，2021公募基金减配债券类资产。2023Q1基金持有债券总市值占基金资产总值比为48.71%，占基金资产净值比54.15%，环比分别下滑了2.08pct和1.91pct；持有股票总市值占基金资产总值比为22.09%环比下降了0.04pct占净值比为24.56%环比上升了0.13pct持有基金总市值占资产总值比0.63%，占净值比为0.70%；持有的现金占基金资产总值比为19.05%，占净值比为21.18%。图：各类型资产占基金资产总值比 图：各类型资产占基金资产净值比 票 券 金 金

股票 债券 基金 现金 其他资产9.53%9.94%9.53%9.94%9.05%22.09%22.13%16.49%0.65%.63%50.79%48.71%10.59%0.97% 24.56%4.43%21.18%18.21%0.71%0.70%56.06%54.15%注：状自而依为、231据 注：状自而依为、1截至203Q1末，公募基金持有债券、基金及其他资产市值有所下降，持有股票及现金市值持续增长从资产市值变化绝对值来看相较于2022Q4公募基金增持股票市值0.15万亿元，增幅2.42%；持有现金4.62万亿元，绝对市值增长0.86亿元，增幅为18.54%，绝对失职增长在各类资产中居第一，增幅第一；持有债券总市值为14.00万亿元减持债券市值0.23万亿元减幅1.58%持有基金总市值0.18万亿元，减幅为0.56%；持有其他资产2.74万亿元，减幅为1.60%。图：各类型资产市值增长情况（万亿元，） 20221 20222 20223 20224 20231 市值增长率（右）35 20%30 15%2520 10%15 5%105 0%资产总值资产净值其他资产现金基金债券股票0 -5%资产总值资产净值其他资产现金基金债券股票022Q4公募基金转债持仓分析转债持规模提升223Q1公募基金持有转债规模小幅提升。截至2023Q1末，转债市场存量余额8718.59亿元（包含可交债，较2022Q4小幅下降0.03%；公募基金持有转债市值为2963.92亿元，环比增长2.23%；公募基金持有转债占存量转债余额的比为34.00%，较上季度末增长0.75pct。自202Q2以来，公募基金在转债市场的参与度首次提升。公募基金持有债合计市值持续提升且一季度大规模转债到期退市等因素影响公募基金持有转债市值占转债存量余额的比虽然整体低于2021年年末水平但公募基金对转债的参与度略有提升。图：公募基金持有转债规模（亿元） 图：公募基金转债持仓参与度（亿元） 3500300025002000150010005000

公募基金持有转债市值 市值增长率（右

25%20%15%10%5%0%002420223202222022120214202132021201120204202032020220201

800064004800320016000

值 额 40%36%32%28%24%20222022420223022202212021420213202122021120204202032020220201截至2023Q1末，共有2638只公募基金持有可转债，数量较上季度末增加94只其中持有转债市值超0亿元的基（不包含可转债基金共有53只共持有转债市值1353.59亿元，占基金持有转债总市值的45.67%；持有转债市值超1亿元的基（不包含可转债基金共有336只共持有转债市值2275.86亿元，占基金持有转债总市值的76.79%。基金简称持有转市值亿元）1 Q4 变化率基金总（亿）Q4变化率转债仓位Q4基金简称持有转市值亿元）1 Q4 变化率基金总（亿）Q4变化率转债仓位Q4变化率易方达健收益.2.8.%.4.1.%.%.%-.%光大添益.7.4.%.5.2.%.%.%.%安信稳增值.2.5-.%.3.5-.%.%.%.%浙商丰增强.2.0-.%.0.8.%.%.%-.%博时信债券.6.6.%.7.3.%.%.%.%广发集裕.1.3.%.9.9.%.%.%.%天弘永债券.0.8.%.0.4-.%.%.%.%易方达债增强.0.4.%.7.0.%.%.%.%景顺长景颐利.6.2-.%.8.5-.%.%.%.%安信稳增利.1.3-.%.8.6-.%.%.%-.%天弘多收益.4.7.%.0.5.%.%.%.%易方达心回报.1.5-.%.8.6-.%.%.%-.%华商信增强.3.4.%.0.0.%.%.%-.%易方达祥回报.4.0.%.7.6.%.%.%.%东方红利.3.2-.%.5.2-.%.%.%.%光大增利.9.1.%.6.5.%.%.%.%兴全恒益.2.4.%.1.8-.%.%.%.%兴业收增强.4.9.%.9.0-.%.%.%.%国泰双债券.4.0.%.7.8.%.%.%.%信澳信债.0.6.%.0.1-.%.%.%.%天弘添C.4.4-.%.9.0-.%.%.%.%富国天增长券.6.8.%.3.1-.%.%.%.%易方达强回报.8.3.%.9.0.%.%.%-.%工银产债.2.5-.%.4.6-.%.%.%-.%安信目收益.1.8-.%.5.0-.%.%.%-.%天弘弘增强报.4.4.%.6.3.%.%.%.%易方达丰添利.8.1.%.7.6.%.%.%.%博时稳回报.3.3.%.0.4-.%.%.%.%天弘增回报.0.1-.%.5.4-.%.%.%-.%工银添颐.6.7.%.7.9.%.%.%.%南方广回报B.4.0.%.2.9.%.%.%.%东方红用债.0.3-.%.3.7-.%.%.%.%金鹰元丰.6.5.%.9.4.%.%.%-.%广发聚鑫.5.3-.%.3.0.%.%.%-.%易方达丰回报.7.0-.%.9.2-.%.%.%-.%睿远稳配置年持有.5.4.%.1.4-.%.%.%.%华宝宝债券.2.7-.%.6.7-.%.%.%-.%富国双增强.4.6.%.4.3.%.%.%.%广发均优选.5.3-.%.6.6-.%.%.%-.%华泰保尊利.6.0-.%.0.1-.%.%.%-.%建信双红利.8.1.%.3.8.%.%.%.%华泰保尊合.8.1-.%.4.7-.%.%.%-.%鹏华双加利.0.3.%.3.0-.%.%.%.%汇添富利.4.6.%.3.6-.%.%.%.%新华增怡.4.9.%.0.3-.%.%.%.%西部利汇享.7.5.%.0.8.%.%.%.%易方达华.3.7-.%.4.3-.%.%.%-.%国投瑞优化强.4.1-.%.5.3-.%.%.%.%易方达盈回报.1.8-.%.4.2-.%.%.%.%富国兴增强.5.7.%.7.8.%.%.%-.%太平丰一年开.0.7.%.6.1-.%.%.%.%富国宝增强.9.4.%.5.8.%.%.%.%泓德裕祥.1.7-.%.1.6-.%.%.%.%合计/.9.8.%.8.2-.%.%.%.%,注：债=金有债值/金资总值22基金增弹性，底仓种因退市遭从行业分布来看，202Q1公募基金重仓转债合计市值前三的依然是银行交通运输和公用事业；从行业市值的边际变化来看，2021公募基金增配了家用电器传媒和环保等0个行业的转债而对石油石化钢铁和有色金属等在内的7个行业的转债进行了减仓。截至2023Q1末，公募基金重仓券中转债合计市值前三的行业分别为银行、交通运输和公用事业，合计市值分别为460.94亿元、88.83亿元和65.70亿元；整体来看2031公募基金重仓转债覆盖了全部7个转债行业持有银行业转债合计市值较大，占重仓转债合计市值的比超过5%，为3.15。从季度增幅来看相较于2022Q42023Q1公募基金增持幅度前三的行业有地产后周期的家用电器（+167.61%、AI带动之下的传媒（+123.79%）和环保（+123.61%减持幅度前三的行业有石油石（-98.85%有色金（-57.80%）和钢铁（-20.93%。石油石化行业的调整主要来自于底仓券8中油B到期，导致行业持仓规模大幅下降。从市值变化的绝对值来看，受益于半导体行情，2031电子行业市值增加12.46亿元至29.19亿元，居各行业首位；而在市场回暖叠加注册制的全面实行非银金融行业市值增长10.46亿元至23.62亿元，环保行业转债持仓市值持续增长5.40亿元至9.76亿元；石油石化、银行和有色金属行业市值减持绝对值居前三分别较2022Q4减少58.77亿元53.07亿元和7.63亿元石油石化及银行转债减持绝对值较大主要系行业内大规模转债到期所致。图：02Q4公募基金重仓转债行业分布（亿元） 23Q1市值 22Q4市值 环比变化（右）5004003002001000

200%150%100%50%0%-50%商贸零建筑材商贸零建筑材传媒石油石国防军纺织服钢铁通信轻工制煤炭计算机机械设有色金家用电医药生环保汽车非银金电力设电子农林牧公用事交通运银行从个券来看2023Q1公募基金重仓券中包含可转债合计317只较2022Q4可统计的重仓转债数量增加26只223Q1转债市场随权益市场反弹且前期理财赎回导致估值压缩之后转债配置的性价比进一步提升所以季度重仓转债数量有所增长。按持仓市值计算，公募基金增持的重仓转债有113只，减持的重仓转债有112只，此外还有72只转债是当前统计的基金在2022Q3末并未持仓的转债，其中包含一季度上市新债24只。图：新券持仓市值前（亿元） 6.00004.003.002.001.00华特转债广联转债立高转债山路转债建龙转债志特转债平煤转债精测转2天23转债00华特转债广联转债立高转债山路转债建龙转债志特转债平煤转债精测转2天23转债一季度上银闻泰温氏和龙净获得大额增持增持市值均超5亿元主要一季度光大转债退市之后为基金持仓腾挪出一定空间而上银兴业等作为替代获得增持闻泰转债获得增持主要系一季度以来半导体回暖带来的配置需求外2023Q1增持市较大的还有国君转债（+4.44亿元、川投转（+3.83亿元、三化转债（+3.40）和国投转债（+2.36亿元。图0：重仓银行转债市值前十名单（亿元） 图：重仓非银行转债市值前十名单（亿元） 022Q4可转债基金持仓分析可转债金转仓市值幅提升截至2023Q1末,可转债基（基金名称中包含“转债“可转字样合计41只数量与上季度末持平持有转债规模合计414.21亿元较2022Q4增加36.89亿元，环比增长9.78%，可转债基金持有转债合计规模重回增长区间；其中持有转债市值较2022Q4增加的可转债基金有26只其余15只可转债基金的持有的转债市值均出现不同幅度的减持。图2：022Q4可转债基金持有转债市值情况（亿元） 231可转债市值 231可转债市值占净值比（右） 环比增速（右）8070605040302010华长华长中欧可华宝可博时转债增银华可转债广发可转债南方昌元可转债博时中证可转及兴全可转债富国可转债汇添富可转鹏华可转债持仓转债市值增速略高于转债基金资产总值增速，转债仓位小幅提升。截至2023Q1末，41只转债基金资产总值合计545.72亿元，较2022Q4增加48.23亿元，环比增长9.69%，可转债基金资产总规模与持仓可转债市值稳步增长，截至2023Q1末可转债基金持有转债仓（转债基金持有转债市值/转债基金资产总值）被动提升至75.90%，较上季度末上升0.06pct。基金简称持有转市值亿元）4 Q3 变化率基金总基金简称持有转市值亿元）4 Q3 变化率基金总（亿）4 Q3 变化率转债仓位变化率鹏华可债.7.0.%.9.2.%.%.%.%汇添富转债.3.5-.%.0.0-.%.%.%-.%富国可债.9.3.%.3.5.%.%.%.%南方希可转债.9.4.%.9.7.%.%.%.%兴全可债.6.1.%.5.0-.%.%.%.%博时中可转及可交换EF.8.8.%.0.1.%.%.%.%南方昌可转债.1.8.%.4.8.%.%.%-.%广发可债.6.0.%.8.7.%.%.%-.%前海开可转债.4.4.%.7.9.%.%.%.%银华可债.5.8.%.7.6.%.%.%-.%博时转增强.5.8-.%.6.2-.%.%.%-.%华宝可债.4.0-.%.3.6-.%.%.%-.%中欧可债.5.9.%.9.7.%.%.%-.%华夏可债增强.5.9.%.9.4.%.%.%.%长信可债.5.1-.%.0.2-.%.%.%.%华安可债.1.7.%.5.8.%.%.%.%华商可债.2.8-.%.7.1-.%.%.%-.%国泰可债.1.4.%.8.9.%.%.%.%工银瑞可转债.1.5.%.9.6.%.%.%-.%东方可债.0.5-.%.3.2-.%.%.%-.%工银瑞可转优选.6.5.%.3.6-.%.%.%.%民生加转债选.9.4.%.7.3.%.%.%.%宝盈融可转债.6.0-.%.0.9-.%.%.%.%中银转增强.5.3.%.7.5.%.%.%.%长盛可债.5.2.%.6.1.%.%.%.%融通可债.4.7.%.0.4.%.%.%-.%建信转增强.2.8.%.2.3.%.%.%.%交银可债.7.3.%.6.4.%.%.%-.%申万菱可转债.2.5-.%.1.5-.%.%.%-.%海富通证投级可债EF.1.6-.%.2.7-.%.%.%-.%大成可债增强.9.1.%.1.9.%.%.%-.%天治可债增强.4.4-.%.3.9.%.%.%-.%万家可债.2.3-.%.1.1-.%.%.%-.%平安可债.3.1.%.8.8.%.%.%-.%华富可债.6.9-.%.5.6-.%.%.%-.%中海可换债券.1.6.%.5.7.%.%.%-.%华商转精选.4.6-.%.8.0-.%.%.%-.%财通可债.5.4.%.3.1.%.%.%-.%长江可债.4.8-.%.9.0-.%.%.%.%创金合转债选.0.9.%.1.6.%.%.%-.%上银可债精选.9.1-.%.1.4-.%.%.%.%规模合/均值.1.2.%.2.9.%.%.%.%,22Q1可转债基金杠杆率持续上行2023Q1在前期理财赎回导致的估值压缩风险释放之后转债市场的配置性价比逐步提升春节之前转债市场迎来修复行情节后在权益市场结构性行情带动之下转债市场整体呈现震荡走高的趋势受一季度市场整体的行情可转债基金资产总值及净值均得到一定程度的修复较2022Q4相比出现较大幅度的提升转债基金杠杆（转债基金资产总值/转债基金资产净值）再度上行0.78pct至114.73%。图3：可转债基金转债仓位情况（亿元） 图：可转债基金杠杆率（亿元） 基金资产净值 基金资产总值 杠杆率（右）80060040020020120132、需求复块得到持由于基金季报中仅披露前五大重仓券和处于转股期中的可转债，所以本节收录了41只可转债基金在2023Q1持有的前五大重仓券中的可转债以及处于转期内的可转（未能收录未进入转股期且不在前五大重仓券内的可转债明细合计421只转债，覆盖全部29个转债行业。从行业市值分布来看2023Q1可转债基金持有市值合计超过10亿元的行业共有13个分别为银行电力设备公用事业医药生物非银金融交通运输汽车农林牧渔有色金属电子建筑装饰机械设备和基础化工行业从环比增速看合计19个行业市值较2022Q4有所增长受益于年初以来的科技板块的整体行情传媒通信和计算机增幅居所有行业前三2023Q1医药生物行业转债持仓市值增长68.91%位居第四受益于下游需求的修复纺织服装行业转债持仓市值增长56.68%，位居第五。从增长绝对值看增持市值前五的行业为医药生物汽车通信建筑装饰计算机，转债持仓市值分别较2022Q4增长9.96亿元、9.96亿元、6.48亿元、5.08亿元4.07亿元和4.01亿元同样的受行业内大规模转债到期影响银行和石油石化转债持仓市值较上季度末有所下降。图5：可转债基金持有转债市值的行业分布（亿元） 从个券角度看，20231可转债基金前五大重仓券中的可转债和进入转股期转债合计持有423只转债，合计持有规模367.77亿元，占持有转债总规模的88.79%对比来看同时出现在本季度和上季度末持仓名单的258只转债中有230只转债得到增持，其余128只转债则受到减持。个券层面来看，合计持有市值前20中的金融转债有8只，分别是中银转债兴业转债杭银转债南银转债苏银转债浦发转债苏行转债和成银转债其中中银持有市值为11.16亿元，较上一季度略有下降。一季度以来，受益于市场行情回暖和注册制的全面实行券商一季度整体业绩实现高增长券商转债中中银转债更具性价比，持仓市值居所有金融转债最高。除金融转债外合计持有市值前20中非金融转债分别为公用事业行业的G三峡E1交运行的南航转债大秦转债农牧行业的牧原转债温氏转债有色金属行业的华友转债，电力设备行业的隆22转债、通22转债，通信行业的润建转债机械设备行业的龙净转债家电行业的三花转债和医药生物行业的科伦转债图6：转债基金重仓金融转债（亿元） 图：转债基金重仓非金融转债（亿元） 23Q1 22Q4 环比变化（右）2015105科伦转债三花转债龙净转债润建转债大秦转债温氏转债隆22转债通22转债华友转债牧原转债南航转债G三峡科伦转债三花转债龙净转债润建转债大秦转债温氏转债隆22转债通22转债华友转债牧原转债南航转债G三峡

90% 1460% 121030% 80% 64-30% 2-60% 0

23Q1 22Q4 环比变化（右）

45%30%15%0%-15%成银转债苏行转债苏银转债-30%成银转债苏行转债苏银转债南银转债杭银转债兴业转债中银转债南银转债杭银转债兴业转债中银转债从价格层面看一季度可转债基金对高价转债的容忍度有所提升对比来看，2023Q1末可转债基金持仓中绝对价格超过130元的转债数量占比达到28.13%，而对比2022Q4这一比例仅有16.79%高价品种占比明显提升其背后原因或在于1一季度市场整体处于上行行情转债市场价格均有所提升2板块行情驱动之下热门赛道内个券配置价值提升的同时资金的流入也相应推高了价格致高价转债占比有所提升。从溢价率层面来看增配了相对均衡的品种对比来看今年一季度可转债金持有的10%-50%溢价率区间的转债数量较上季度末明显增加对超高溢价率品种的配置相应减少。图8：转债基金持仓价格分布（亿元） 图：转债基金持仓溢价率从分布（亿元） 100以下 100-10 110-10 120-10130-10 140-10 150以上

10% 10%-20% 20%-30% 30%-40%40-50% 50%-60% 大于60%

1.89%%% %2.16%5.76%8.15%16.79%

2.88%

24.94%

3注：状自向分为2、21数据 注：状自向分为、1数据33估值与益共转债基录得益回顾可转债基金在2022年年初至今的表现可转债基金指数走势与权益市走势相对一致2022年四季度理财和公募基金赎回的负反馈影响之下转债场估值受到压缩估值来到阶段性低点而权益市场受房地产政策支持和疫情防政策松绑等利好之下迎来预期的转变在后续估值修复和正股反弹的双重支撑下转债市场也迎来强势反弹在此期间市场主要指数及可转债基金指数均录不错收益。图0：2年以来市场主要指数涨跌幅 中证可转债债券型基金指数 万得全A 中证转债指数100%90%80%22022022-2022-22022022-2022-1-2023Q可转债基金收益转正一季度受益于权益市场行情转债市场主要指数收得较为可观的涨幅而在行情回暖之下41只可转债基金在2023Q1均录得正收益融通可转债一季度区间收益收得10.92%为唯一一只连续两个季度录得正收益的转债基金。从市场指数来看，上证综指2023Q1小幅上涨5.94%，中证转债指数在2023Q1上涨3.53%可转债基金中跑赢上证综指的有8只胜率为19.51%，跑赢中证转债指数的有22只，胜率为53.66%。23Q区间收益率 Q中证转债收益率22Q区间收益率 Q深证成指收益率 上证指数23Q23Q区间收益率 Q中证转债收益率22Q区间收益率 Q深证成指收益率 上证指数23Q最大回撤（右） 12%

-4%

-8%

-10%上银可转债精选创金合信转债精上银可转债精选创金合信转债精长江可转债财通可转债华商转债精中海可转换债华富可转债平安可转万家可转天治可转债增大成可转债增海富通上证投资级可转债申万菱信可转债交银可转债建信转债增融通可转债长盛可转债中银转债增宝盈融源可转债民生加银转债优工银瑞信可转债优选东方可转债工银瑞信可转国泰可转债华商可转长信可转华夏可转债增中欧可转债华宝可转债博时转债增银华可转债前海开源可转广发可转债南方昌元可转债博时中证可转债及可交换债券兴全可转债南方希元可转富国可转债汇添富可转鹏华可转债

-15%综上年初以来市场在经济回暖需求修复的预期之下呈反弹趋势但是行仍以结构性为主