宏观经济信用观察：消费投资协同发力经济运行企稳回升

(二零二三年一季度)要经济指标情况22223GDP当季值(万亿元).2.45GDP季同比(%)89工业增加值增速(%)0速(%).8增速(%)速(%)增速(%)进口总额增速(%).1CPI%)00PPI同比(%)1.6财政收入增速(%)财政支出增速(%)调查失业率均值(%)融存量增速(%)口数据均以美元计价行企稳回升。从生产端来看，前，全年实现5%增长目标的基础转，但居民融资需求仍偏弱，同时企业，预计社融规模扩张力度和信贷投放力市场流动性将维持总体平稳态势，实体业稳增长调结构强能力，推动经济运行稳吴玥wuyue@刘东坡liudp@scom19/039/069/099/120/030/060/090/121/031/061/091/122/032/062/092/129/039/069/099/120/030/060/090/121/031/061/091/122/032/062/092/123/033%4%5.7%5.3%4.5%6.0%5.9%5.8%4.8%5.1%5.0%4.8%3.9%2%3.1%-8%-6.9%2.9%4%一、宏观经济与行业运行情况GDP当季同比增速(不变价)历年一季度GDP环比增速2.2%1.8%0.8%7%1820192020202120222023-10.3%善，经济内生动力明显加强，内需对经济增长形成有效支撑。主要经济指标累计同比增速(%)9.4%8.8%9.1%3.6%33.6%3.0%7%7%5.1%5.1%5.1%0%8%0%0%5%0.1%-5.8%0.2%-10.0%值务业生产指数投资资造业投资费品零售额需求端2022年全年2023年一季度抬恢复的空间、投资在政策的支撑下稳定增长态势有22.4%3.9%1-2月32.4%3.9%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月生产端：服务业改善幅度大于工业设等行业增加值有所下降。工业增加值当月同比增速12016-2019年范围2016-2019年均值2021年两年平均2022年2023年制品金属制造制造开采制造增加值累计同比增速2-3%0%3%6%9%2023-03集型的服务需求快速释放，服邮政业以及住宿和餐饮业等接触性服务业21年两年平均增速为以2019年同期为金属冶炼及压延加工业；黑色金属为黑色金属冶炼及压石油和天然气开采业；电热生产为电力、热力的生产和供应；煤炭开采为煤炭开采和洗选业；饮料备制造业。30/030/060/090/121/031/061/091/122/032/062/092/123/030/030/060/090/121/031/061/091/122/032/062/092/123/03%0/030/060/090/121/031/061/091/122/032/062/092/123/030/030/060/090/121/031/061/091/122/032/062/092/123/03%销售面积销售额7%4%1%4.2%4.7%4.9%4.0%3.2%1.8%2.3%0.4%和餐饮和商务服务售输服务-加值当季同比增速服务行业增加值累计同比增速3加值当季同比增速6%4%6%4%2%0%-5%0%5%10%15%6%3-035.4%3-032.需求端：消费投资协同发力，内需拉动作用增强，在上年高增长的背景下小幅放缓，可能与前期出中长期贷款投放显著增长，制造业投资仍保持较高增固定资产投资累计同比增速要指标当月同比增长情况410.6%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月10.6%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016-2019年范围2016-2019年均值2020年2021年两年平均2022023.5%娱乐用品等商品销售由上年全年的同比下降转为一季度的同比增长，消费升级类商品销售明显恢复；在传统燃油车购置税优惠、新能源车补贴等政策退出、季度汽车销售同比下降。社零当月同比增速情况主要商品零售额累计同比增速情况-24%2022年2023年制品服装鞋帽针纺织品、食品育、娱乐用品公用品用电器和音像器材装潢材料材-5%0%5%10%15%3-03口金额同比涨幅有所加快；通用机械手机和灯具、照明装置及类似品出口金额同比降幅扩大。3月4月5月6月7月8月9月10月11月12-6.8%2022年2022022年2023年2016-2019年均值2021年两年平均额累计同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%100%汽车零件玩具钢材自动数据处理设备及其零部件家具及其零件家用电器汽车和汽车底盘纺织纱线、织物及制品服装及衣着附件农产品灯具、照明装置及类似品手机集成电路塑料制品通用机械设备5CPI先进产能有序释放，叠加气温上升采暖用性因素带动国内石油、有色金属及相关行业价格同续显效，市场需求不断改善，钢铁等行业出厂价格PPI-CPI剪刀差情况PPICPICPI当月同比020/03020/06020/09020/12021/03021/06021/09021/12022/03022/06022/09022/12023/0322222222222222制造加工制造开采金属制品-10%0%10%20%30%40%3倒挂程度缓解，人民币对美元即期汇率小幅升态确定性，或将对人民币汇率形成一定拖累。从外部6人民币汇率走势2022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/03 即期汇率:美元兑人民币美元指数(右)响，失高校毕业生就业政策发力，青年人就业有望逐步改善，失业率5%.6%5%.6%3%8%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月122019年2019年2022年2021年2023年将进一步好转。城镇青年人失业率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 21年79/099/120/030/060/090/121/031/061/091/129/099/120/030/060/090/121/031/061/091/122/032/062/092/123/035.财政：财政收入由负转正，支出保持较高强度支累计同比增长情况支出主要财政支出科目增长情况-5%水事务社会保障和就业术社区事务保化旅游体育与传媒3-030%5%10%15%20%3-03二、宏观信用环境融资成本有所上升。展望二季度，预计社融维持总体平稳态势，实体经济综合融资成本或稳1.社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，企业债券融资节奏同比放缓，8融规模扩张的主要支撑因素。企业债券净融资、社融口径外币贷款(折合人民币)和非金融企业境内股票可能带来透支效应，二季度社融规模扩张力度或有所减弱。0000社融存量增速和增量结构(亿元)人民币贷款(社融口径)款人民币贷款(社融口径)款社融存量同比增速(右)现银行承兑汇票债券9金融机构新增人民币贷款结构(亿元)13.0%金融机构新增人民币贷款结构(亿元)13.0%0000居民短期贷款居民中长期贷款企业中长期贷款企业票据融资人民币贷款余额:同比(右)0000产业债和城投债净融资额(亿元)日00000000000000国有企业净融资额(亿元)民营企业净融资额(亿元)国有企业净融资额(亿元)31省市信用债净融资额(亿元)2023年1季度2022年1季度同比增量Wind口径2.资金利率中枢显著抬升，债券市场融资成本有所上升场资LFLPR加实体融资需将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，要保持实际利率的合适水平，适当降低融资成本。市场利率变化趋势0%2.0% 行加权平均票面利率变化趋势%%