商法二之证券法讲义doc

PAGEPAGE69商法二之证券法讲义[序]一概述1教学目的：使学生对证券法的理论、法律法规和规章有较系统的掌握，对我国的证券法律实务情况有一定的了解，并在此基础上使学生对证券法问题具备一定的分析和解决能力。2教学方法：中外理论和法律条文比较研究，理论、法律条文和法律实务相结合，教师讲授和学生参与相结合。3主要内容：证券与证券法概述，证券的发行、上市与交易法律制度，上市公司收购法律制度，证券交易所、证券公司、证券登记结算机构与证券交易服务机构，证券监管法律制度，证券投资基金法律制度。二参考教材徐杰主编：《证券法教程》，首都经济贸易大学出版社2002年6月修订第二版。三其他参考书目1朱锦清著：《证券法学》，北京大学出版社2004年3月第1版。2郭锋著：《投资者权益与公司治理》，经济科学出版社2003年3月第1版。3朱伟一著：《美国证券法判例解析》，中国法制出版社2002年7月第1版。4梅君等编写：《中国证券市场典型案例》，中国人民大学出版社2002年1月第1版。5汤欣主编：《证券市场虚假陈述民事赔偿释疑》，法律出版社2003年4月第1版。6[日]河本一郎、大武泰南著：《证券交易法概论》，侯水平译，法律出版社2001年3月第1版。7（台）林国全著：《证券交易法研究》，中国政法大学出版社，2002年9月第1版。8AlanR.Palmiter，SecuritiesRegulation:Examples&Explanations(secondedition),中国方正出版社2003年3月版。[讲义正文]值证券与证券毕法概述央教学目的与戏要求妄掌握证券的吵概念和特征妇、证券市场质的功能、证镰券法的概念担和基本原则毕等问题。洋第一节证柴券与证券市信场概述幻本课程内容尽导入：犹##报道：糊“集虚假信息披竖露考验保荐郊制琼花国竖债丑闻重创当中小企业股浩”应##案例：童“鞋股民一审赢泄下大庆联谊鼓”乖##案例：弦“毁两基金起诉厉银广夏标浑的2.46表亿佣”恋##报道：松“牙国务院高度稼关注股抵阀债秘密成行民”吉本节主要问朱题：一证即券概述二气证券市场下概述向一证券概驴述平（一）证券染的概念和特秧征恐1传统意机义上的证券谋的概念腐是指以证明漏或者设定权犯利所做成的血书面凭证，季表明证券持鹿有人或者第杆三人有权取鲜得该证券所浙记载的特定势权益。姓2证券的粉特征就（1）证券辽是一种权利崇凭证。弟（2）证券雪具有要式性蹄。所谓要式貌性，是指证策券的做成和愤转让必须符以合有关法律项规定的格式羊和条件，方臣能产生法律醉效力。祥（3）证券案具有流通性准。缩（二）我国椒《证券法》盯意义上的证脖券青我国《证券触法》中使用浅的宾“述证券她”泥一词，主要领是指是指资浴本证券，即写股票、公司击债券、洲政府债券危、证券投资宾基金劫和国务院依牢法认定的其闭他证券、偿证券衍生品饥种纱。春《证券法》跳（2004默年8月28拐日修订稿，番以下如无特情别说明，皆迟指此现行有微效法律）第葡二条：蝴“割在中国境内插，股票、公议司债券和国及务院依法认单定的其他证峡券的发行和榆交易，适用菜本法。本法拒未规定的，组适用公司法侵和其他法律庸、行政法规荐的规定。洒政府债券的踏发行和交易船，由法律、狡行政法规另断行规定。去”特《证券法》店2005年刺4月人大审腾议草案（十孤届全国人大庆常委会第十即五次会议审逝议稿，以下勇简称准“滨《证券法》琴修订草案一挎审稿产”浓）第端二条：蚕“触在中国境内克，股票、公宅司债券和国乞务院依法认旱定的其他证悲券、宗证券衍生品塌种宁的发行和交恳易，适用本鼻法。本法未惹规定的，适续用公司法和芽其他法律、爆行政法规的唇规定。捕政府债券跳、证券投资背基金的上市非交易顶，适用本法上。抱”豪《证券法》定修订草案二敢审稿（20发05年8月令，十届全国呀人大常委会碌17次会议廊审议稿，以烂下简称《证河券法》修订粮草案二审稿导）：扮“摄证券衍生品充种发行和交帅易的管理办客法，由国务加院依照本法录的原则规定渴”1股票就（1）股票机的概念和分检类钩股票是股份斩公司签发的矛证明股东所提持股份的凭多证。按不同逢的标准，股府票可分为普平通股票和优僵先股票、记描名股票和不种记名股票、翁流通股票和戏非流通股票纤、有面额股础票和无面额令股票等。金我国公司法峡和证券法都眠没有规定优镇先股票。《筹公司法》对麻股票是否应呀该记名有规案定：（19谷99）第一趁百三十三条雕：蚁“萍公司向发起立人、国家授百权投资的机苗构、法人发瘦行的股票，将应当为记名彩股票，并应块当记载该发糖起人、机构照或者法人的霉名称，不得习另立户名或顿者以代表人悬姓名记名。暮对社会公众砍发行的股票箩，可以为记夸名股票，也纷可以为无记史名股票。六”略中国《公脾司法》目前讨仅规定了额段面股，而没雾有规定无额园面股，迄今僻为止还不允培许发行无额密面股。逝（2）股票重的特征痛①和不可偿还性泻。庙##法定资外本制、门槛旨过高、虚假省出资与抽逃袋出资问题：腐公司法的修吗改战《公司法》该修改草案征脊求意见稿第艇二十四条：闭“抢有限责任公伴司的注册资雷本为在公司语登记机关登它记的全体股捡东认缴的出己资额。公司得全体股东的嘴首次出资额伪不得低于注熄册资本的3猎0%，其余励部分由股东研自公司成立揉之日起2年秘内缴足。侍“错有限责任公妖司的注册资抖本不得少于念人民币3万她元。法律、闯行政法规对它有限责任公曲司的注册资现本另有规定烟的，从其规贴定。秋”②参与性蚁##股东的家自益权和公狱益权：小股奏东权益的保无护迁——复公平与效率棉的平衡、用愈手投票与用浮脚投票稻散户股东与馋机构股东：陈国家鼓励发露展机构股东③收益性浑##理性投涛资与过分投洋机、庄家的笨天堂与地狱舅、德隆危机④流通性株##中国股蝇市的策“沈全流通寺”貌问题：股权继分置改革⑤风险性旨牛市与熊市劫投资与投肝机分业经暑营和混业经枪营金融危搁机与中国《激证券法》的尊制订凭2公司债扯券职（1）概念经与分类递公司债券是巾指公司依照滑法定程序发蝶行的、约定霜在一定期限秘还本付息的袖有价证券。晌常见的公司活债包括信用拾公司债、不羽动产抵押债揭、证券质押捉信托公司债编、保证公司钞债、设备信诊托债、参与同公司债、可拖转换公司债夕等。捉（2）公司颠债券的特征旧①猛偿还性掏②拥流通性盖③胡收益性设④捉安全性狱相对于股票液来讲更安全浩一些缎3这政府债券营4蜘证券投资基藏金推5位国务院认定摧的其他证券仿、辛证券衍生品沃种（包括薪权证等）旋##关于权未证：权证是赚一种有价证为券,投资者芦付出权利金厚购买后,有滑权利(而非荣义务)在某插一特定期间独(或特定时纳点)按约定窄价格向发行智人购买或者押出售标的证足券。其中:显发行人是指勉上市公司或隙证券公司等速机构；权利于金是指购买寿权证时支付惑的价款；标卷的证券可以冤是个股、基竭金、债券、需一揽子股票拥或其它证券狱,是发行人扮承诺按约定洒条件向权证建持有人购买乎或出售的证圣券。厘斯宝钢权证2域005年8猫月22日在专上交所挂牌泉上市,标志抖着我国证券卸衍生品市场沙的大幕已经教拉开麻二证券市储场概述侵（一）产生腿与历史钩企业的组织旦形式：个人源独资弃→顿合伙膨→里两合公司镇→联股份公司密→份有限公司弯股份公司流→浆证券市场：1西方：绳1611年摧荷兰的阿姆棚斯特丹交易胡海外贸易公浮司的股票，药成为股票交经易所的雏形秀；松1733年淘英国第一个错证券交易所萝成立，它是蒙今天的伦敦验证券交易所款的前身；奇之后，巴黎救证券交易所含和纽约证券胁交易所先后月成立。2我国：咏1873年尝轮船招商局停发行中国最顷早的股票；垄1920年侦成立睡“严上海证券物笨品交易所掏”珠；祥1930年恨代我国证券捡市场一度繁普荣；伪解放后证券闲市场一度被狸取消；册1981年姨，国务院决冬定恢复发行外国债，财政糟部首次发行闹以单位为发破行对象的4让9亿元国库床券；漫1984年抛，北京天桥菜百货股份公瑞司成立，并趣首次发行股缘票；圣1986年巨9月，中国苗工商银行上狐海信托投资腹公司静安证排券部开始挂节牌上市股票插，这是现在仗公认的首次丛股票交易，僻当时交易的浑是飞乐音响杀和延中实业纵；密1988年唇7月，我国翼首家股份制把证券公司越——啦上海万国证归券公司成立事；王1990年判9月28日感，全国证券速报价交易系及统（STA低Q）成立，侄并于同月在减北京正式开撞通运行；宇1990年冤11月14再日，上海证供券交易所成近立，并于同触年12月1共9日正式营推业；趁1991年党4月11日独，深圳证券墙交易所成立午，并于同年脉7月3日正平式营业。央上交所和深来交所的成立援和营业是中随国证券市场封正式起步发去展的开端。劳（二）证券轻市场的发展唇1从17世链纪初到20坑世纪20年怠代末：自由转放任阶段反国家对证券乎市场实行自曾由放任政策捐的理论依据访是古典经济钳学（其核心存理念即政府珍对市场应该谦自由放任，娃不要干预）咱理论，回——耻而古典经济牛学之前盛行聪的是重商主慰义者所崇尚肆的国家主义邪或者国家干纪预的强权政蛇治，输——净其代表人物纪即亚当问·归斯密、萨伊湿和穆勒。腔由于各国大确多对股市实速行不干预或鲜少干预政策骆，使得投机腥现象十分严剖重，纸上财狠富（名义财湖富）数倍于招实际财富，耀形成泡沫经国济，终于酿归成1929拌年10月2回8日开始的略股市暴跌，冠并进而导致煌影响深远的攻世界性经济漆危机。惜220世规纪30年代盆以后：国家羽干预阶段旺美国：《1辽933年证虎券法》、《逃1934年效证券交易法戴》，其他国剧家也相继制棕定了管理证梨券市场的法喷律。适（三）证券腐市场的功能劣1筹集资致金：直接融纯资与套牢稻2配置资躬源：理性投奥资与投机父3分散风呆险：暴涨暴喷跌与涨停跌范停；责任有假限公司的债竹权人与流通舌市场上的股抖东裙（四）我国肚资本市场（仅包括证券市霞场）近期的佛政策目标演根据《妹国务院关于臂推进资本市金场改革开放龙和稳定发展殊的若干意见份》（弟“助国九条妈”慰，2004指年2月9日茅颁布）之针“净三、唱进一步完善伍相关政策，停促进资本市默场稳定发展矩”做的规定，我甩国资本市场润（包括证券钓市场）近期颤的政策目标惭（也是针对吗我国股市的溪顽疾而制订线的）包括：赖1潜完善证券发荡行上市核准吗制度。健全絮有利于各类伐优质企业平套等利用资本俊市场的机制狱，提高资源裕配置效率纯（二板市场亲开辟等）侨祥2燕重视资本市雨场的投资回乒报。要采取苍切实措施，依改变部分上称市公司重上通市、轻转制贺、重筹资、率轻回报的状吐况，提高上鸭市公司的整世体质量，为龙投资者提供室分享经济增敲长成果、增敞加财富的机隔会。另（针对上市名“干圈钱产”读泛滥的情况须）粗3北鼓励合规资济金入市。继杂续大力发展啊证券投资基摆金。支持保昂险资金以多誓种方式直接搂投资资本市求场，逐步提糕高社会保障挑基金、企业团补充养老基恶金、商业保福险资金等投弄入资本市场右的资金比例性。要培养一保批诚信、守葵法、专业的爬机构投资者李，使基金管亭理公司和保社险公司为主钟的机构投资丛者成为资本锅市场的主导寿力量。烤（保险资金置入市等）骑4青拓宽证券公牲司融资渠道震。继续支持编符合条件的章证券公司公讨开发行股票织或发行债券翼筹集长期资漠金。完善证凡券公司质押烤贷款及进入眨银行间同业泪市场管理办哨法，制定证劣券公司收购坚兼并和证券贩承销业务贷抗款的审核标滋准，在健全柔风险控制机旷制的前提下拾，为证券公戚司使用贷款仁融通资金创错造有利条件逆。稳步开展老基金管理公饺司融资试点梢。仿（降低证券跃公司风险）近5桶积极稳妥解斥决股权分置峰问题。规范朴上市公司非起流通股份的要转让行为，称防止国有资警产流失。稳菜步解决目前漂上市公司股绢份中尚不能鹿上市流通股三份的流通问某题。在解决宫这一问题时扎要尊重市场堵规律，有利樱于市场的稳滥定和发展，黑切实保护投倾资者特别是弱公众投资者科的合法权益挎。脱6酒完善资本市呆场税收政策毒。研究制定梁鼓励社会公既众投资的税枣收政策，完母善证券、期峡货公司的流机转税和所得弄税征收管理生办法，对具牙备条件的证敞券、期货公子司实行所得电税集中征管眼。它第二节证挪券法概述丧本节主要问搞题：一证介券法的概念企；二证券逮法的立法宗乱旨；三证漠券法的基本绞原则淘一证券法巨的概念故广义的证券警法是调整证躲券发行、交竭易和证券监焦管过程中发冬生的社会关贤系的法律规篮范的总称，券狭义的证券滋法仅指证券皱法典。睬二证券法呈的立法宗旨结（一）保护呜投资者足（二）保障师国民经济正毙常运行磁（三）规范攻证券发行和冲交易行为乒三证券法券的基本原则垂（一）公开存、公平、公穗正原则招1公开原革则梁证券法最核登心的原则。杰美国法官布享兰迪斯（B损RANDY蜜S）：忘“摸阳光是最好念的防腐剂，壮灯光是最好惜的警察。色”浩从保护商业南秘密到保护富股东的知情袋权：从保密妹到公开仰公开原则具氧体体现为信誉息披露制度都，其具体要异求为：全面丈、真实、及厅时、易得、拍易解。蛮2公平原筝则怎机会公平、涛程序公平：蹈法律不保证裤投资证券一学定盈利，仅球保证公开与杠公平至3公正原叨则打公正立法、野公正执法与储公正司法润公正立法：状更多地站在放中小股东的钢立场上慨公正执法：填证监会的立振场枝公正司法：匙民事偿领域骆从司法不干妈预到逐步干雄预指（二）平等事、自愿、有筛偿核平等：追求盏更多的实质屡平等，以保卵护中小投资协者；倦自愿：从自绑由流动到被岸套牢；凑有偿：投资迷风险与损失罢赔偿；基（三）守法泡、诚信狼守法：损益漆分析撤诚信：信息脊不对称与证袭券欺诈贿（四）分业恨经营、分业利管理愿逆时代潮流愿而动识《证券法》筑第六条：呼“纪证券业和银粉行业、信托历业、保险业叶分业经营、篮分业管理。谊证券公司与般银行、信托五、保险业务垃机构分别设随立。茅”坏《证券法修割订草案》一喉审稿第六条垒：股“巧证券业和银榆行业、信托起业、保险业搏分业经营、回分业管理，拾证券公司与愧银行、信托机、保险业务陶机构分别设敬立。鲜国家另有规眯定的除外动。吧”析（五）政府佣统一监管、程行业自律与狡审计监督相味结合的原则思考题飘1证券的概辣念和特征。拼2证券市场脆的功能。琴3证券法的匙概念。炕4证券法的街基本原则。壶第二章证咳券的发行童教学目的与肺要求乖掌握证券发墓行的概念与政特征、证券惑发行的审批柏制度、证券因发行的承销制、股票发行属的概念、股尝票发行的条菠件、股票发撇行的方式、锋公开发行股斗票的信息披旨露、股票发各行的保荐制纽度、中国证俩监会股票发辈行核准程序吨、上市公司阔可转换公司牺债券的发行孩条件等。痛第一节证壤券发行概述及本节主要问许题：一证小券发行的概绘念和特征；掩二证券发树行的分类；惯三证券发系行市场各法谁律主体；四掩证券发行匠的审批制度推；五证券介发行的承销之一证券发珠行的概念和摩特征（一）概念驾证券发行，矛是指经批准愿符合发行条杜件的证券发谋行人，以筹偿集资金为目当的，按照一罪定程序将证仰券销售给投四资者的行为修。（二）特征慰1证券发撕行是一种直倾接融资方式岸。礼与向银行系戏统进行间接于融资有公开透性和长期性羊的优势。转2证券发陈行是投资者煌出让资金使盆用权、同时逢取得相关权岸益的过程。耍##圈钱与在套牢：股民芦变成股东援3证券发痰行必须按照问法律规定的昆条件和程序浩进行。煮二证券发慧行的分类鲜（一）按发招行对象，证掀券发行可以纠分为公募和驰私募。遇公募，是针捡对不特定对彻象、达到一晋定数量以上碎的特定对象涂销售发行人查进行证券发替行或其他涉久及社会公众挨利益的证券腔发行行为，破也称为公开族发行；私募裤是向特定的鱼并且数量在嫂一定界限以陡下的对象发绵行证券的发谨行形式。趋##我国目健前禁止私募拜。竞《证券法》宫修订草案一香审稿第十一逃条第二款：暮“风有下列情形踩之一的为公龄开发行：（柏一）向不特刘定对象销售跨证券；（二拔）向顺二百雕人以上的特阶定对象销售于证券；（三隙）其他涉及临社会公众利吨益的发行行绳为。余”突（二）按发蜜行种类，证讲券发行可以帅分为股票发幼行、债券发春行、基金单话位发行、证态券衍生品种轧发行等。段（三）按发列行方式，可驱以分为直接愧发行和间接傻发行。坝直接发行，舱是指发行人壤直接向投资导者发行证券疗；间接发行腰，是指发行营人通过证券叶公司和/或隔信托投资公饲司向投资者竟进行发行。爆我国目前一颗般的证券发晕行都是间接暂发行。嚼三证券发完行市场各法宾律主体阔（一）发行宜人，包括政军府、股份公扬司、金融机目构等。拍（二）投资鉴者，包括个牛人投资者、组机构投资者影（包括企业见、金融机构巾、证券投资蜘基金、社保猜基金、保险止基金等）。号（三）中介蜘机构，包括传证券承销商炮（证券公司浩和/或信托瓣投资公司等喇）、专业服因务机构（律弹师事务所、独会计师事务警所、资产评革估机构等）舟、证券投资凭咨询机构。芳（四）证券窝监管机构，桌如证监会、锤证券交易所彩、证券业协顽会等。侦（五）证券附登记结算机夕构。坐四证券发像行的审批制握度泡从国际范围填来看，证券你发行的审批扬制度分为注鹅册制、核准肢制、审批制筒等形式。穗（一）注绵册制，又称骡申报制或完县全公开主义它（Full预Disc晴losur节e），是指纳发行人在发部行证券之前阳，依法将公湾开的各种资布料全面、准纺确地向证券政监管机构申窗报，由证券锄监管机构对遣申报文件的灵全面性、真替实性、准确异性和及时性取作出形式审遮查；若无异旱议则申请自葵动生效。注调册制的代表越国家是美国柏（联邦证券臭法）、日本照和韩国。女（二）核准献制，又称实贤质管理主义范(Subs所tanti隐veRe机gulat臭ion)，侧是证券发行幸不但要满足矿信息公开的爷条件，而且君还必须符合浓法律规定的绞实质条件，仙并经证券监扇管机构实质除审查并核准班。一般而言趁，核准制要润求的实质条姓件包括：股乌东出资是否修公开，股本趣结构是否合嘴理，财务状歪况是否良好凡，所营事业星的前景是否牺看好等。在议核准制下，堆证券发行价识格、发行方鸭式基本上由堡发行人和承批销商自行决靠定。实行核议准制的国家咸和地区有欧仓洲国家、美情国的部分州绣、大部分发兔展中国家和龄地区。军（三）审批早制，又称严秩格实质管理烈主义，就是睁在证券发行键实质管理的鼓内容中加入两计划管理（椅主要是证券画发行额度指共标）的因素张。我国在证应券法实施前涝一直对股票雾的发行实行挑审批制，证碧券法实施之咬后一段时间懒内虽然名义夫上实行的是僵核准制，但奥还对发行规看模有严格的焦控制。直到燕2000年森3月份之后用才取消了指妈标分配、行并政推荐的做箭法。现在对爱债券发行仍垄然实行审批监制。络《证券法》膛第十一条：险“翁公开发行股态票，必须依纤照公司法规质定的条件，归报经国务院找证券监督管转理机构核准聪。发行人必交须向国务院沃证券监督管抛理机构提交社公司法规定着的申请文件扶和国务院证峡券监督管理微机构规定的是有关文件。饭发行公司吃债券，必须晓依照公司法泽规定的条件胞，报经国务塌院授权的部贤门审批。发择行人必须向逮国务院授权皆的部门提交腰公司法规定哗的申请文件夏和国务院授漏权的部门规详定的有关文尺件。泥”锣《证券法》兼修订草案一接审稿虽第十二条：秃“涛公开发行股思票，必须依丛照公司法规圾定的条件殿以及国务院喝证券监督管挤理机构规定拆的其他条件扯，厅报经国务院剑证券监督管算理机构核准朱。发行人必馆须向国务院根证券监督管高理机构提交蓄公司法规定锣的申请文件胞和国务院证吗券监督管理橡机构规定的桑有关文件，告并按规定缴宪纳有关审核活费。泼发行公司债涉券，必须依妈照公司法绵和其他法律弱、行政法规澡规定的条件家，报经国务欲院授权的部扣门驾核准庸。发行人必钉须向国务院猾授权的部门迎提交公司法钟规定的申请揉文件和国务器院授权的部姜门规定的有羊关文件，辩并按规定缴僻纳有关审核担费。扁”叠##报道：痰股市严重超鸣载，新股发欢行宜减缓航[深度探讨无]注册制、缎核准制/公鲜开原则渊源型的法经济学艰探讨若证券发行的滋注册制、审挣核制对于拟依上市公司信顽息公开的要仔求，或者说注最具有证券没法特色的公负开原则，在肯人性和经济读学的层次上感有着更深的薪渊源。语“撕培育制度的归必要性源于胃人性的某些疏固有特质，践如在吸纳、臭评价信息和谊保留知识上勇的有限能力宪。宋……臂尽管人们作沾出了很多努灭力，但有限垫知识这一问嘴题仍然是人吧类存在的核壤心苦恼和稀巨缺的构造性精原因：如果此我们知道得他越多，我们勤就越能用物叨质资源更好陈地满足人类衔的各种需要蒙。因此，对蜻于经济学这池一研究如何瞧克服稀缺性件的科学来讲乒，人类的无踩知及其应付择无知的办法释(虽然很不朱完善)就成臂了绝对的中马心问题。这闹一点已经以片知识问题(圆knowl绿edge届probl萍em浇)的名称而堵闻名。没”醉在现实社会茂中，人类在星与他人的交优往上受制于狡知识上的两舒种不足：1艇关于未来，即人们只有不钓确定的知识犯(未来的不扔确定性)，便但他们必须吨猜测未来以慨便行动。人芽们喜欢获得织能减少不确辩定性和鼓舞杨信心的帮助禽；2人们在谊了解资源、梅潜在交易伙厅伴以及它们散的精确特征挪上具有横向泳不确定性(盆sidew摸aysu敢ncert城ainty柳)。特别是瞎，当人们需丢要人们为他蜓们做事时，懂他们常常不戚清楚那些代因理人究竟将倡忠诚、可靠膛、尽其所能京，还是玩忽辩职守。直而从时间、聚努力和资源振的角度来看杂，获取信息扣和分析新知惨识都是代价桑高昂的。因撑此，无人愿寺意获取复杂春运做所需要系的全部知识轮。相反，人览们更愿意通观过自己与他摔人的交往，丰设法利用他贤人的知识。电因此，为了替让投资者在陵决策时有更苗多的信息做萄支持，由证绩券发行人或畜公司收购人鸭向投资者或茶欲进行股权椅转让的人主赚动披露信息挂，在经济学垦上是最经济萝的，而在法友学上是最公讯平的。从经搜济学上而言淘，由掌握信毫息的人主动跑向最多的欲源获取该等信氏息的人披露践信息，不仅两成本低，而双且能够避免略投资者在搜政寻信息过程硬中的搭便车醋问题。从法仓学的角度来芽看，要让投晚资者购买发疏行人的股票秘，或者让目窝标公司的股缴东出售其手内中的股票，培必须让他们业知道其此次拳购买或出售知的行为的风节险、价值、伞权利和义务垦如何，否则摔对于这些处山于信息和经阔济实力弱势路的投资者和幻股东来说是尾很不公平的度，驾——俱由于属于弱碰势地位，他糊们太容易被蜡掠夺和欺诈梁了。可见，累无论是注册子制还是核准博制下的信息浅披露的要求久，都是有其剥深刻的内在臭要求的。魄五证券发蔑行的承销（一）概念桌指在证券发挑行过程中，棵承销人受发泊行人的委托打，代理发行岁人发行证券题的活动。（二）分类艳按承销方式馅，证券发行子的承销可以捷分为代销和光包销两种方虎式。乱证券代销，谎是指承销人续代发行人销局售证券，在穿承销期结束御时，将未售董出的证券全神部退还给发潜行人的承销止方式。淘证券包销，房是承销人将固发行人的证絮券按照协议灭全部购入，姓或者在承销若期结束时将比售后剩余证足券全部自行适购入的承销姐方式。泛（三）证券膏承销中的几稀个具体问题袋1发行人奴应该成立证坝券发行内核头小组，作为祸承销人参与厌证券发行的躁内控机构，暖与证监会发婚行监管部的权直接联系机秩构。锻2在承销余过程中，承怖销人应按照浓《证券法》榜及其他有疾关法律法规数和政策的要妇求，在做好舟尽职调查的秘基础上对拟辈报送的证券乎发行申请材紫料以及其他爹有关文件进丢行核对。环3股票承悄销过程中不湾当行为的禁去止体（1）禁止内股票发行中壳的透支等行街为。姓（2）禁止棉承销人申购萝自己承销的血股票。冻（3）禁止势股票承销过皇程中的融资臭和变相融资斑行为。武第二节股存票的发行钳本节主要问垄题：一概烈念及分类；副二股票发烟行的条件；水三公开发敌行股票的信耽息披露；四赔股票发行栽的保荐制度谋；五中国判证监会股票喉发行核准程壮序示一概念及右分类（一）概念汗股票的发行小，是指拟成炕立的或已经爱成立的股份物公司，以募丝集资本为目复的，向投资证者或潜在的粱投资者推销拼自己的股份弊的行为。（二）分类特1按照股霸票发行时间租的不同，可坚以分为设立狡发行和新股仗发行，前者申又分为以发棕起设立方式老设立公司的仙发行和以募外集设立方式炊设立公司的离发行；后者武又分为公开享发行新股、耽配股和送股炕。恶2按照发垒行地域范围菜的不同，可释以分为在中封国境内发行犯和在中国境皆外发行。侨二股票发蛾行的条件驼（一）设立引股份公司申循请公开发行窜股票的条件樱1提供有哀关部门同意困设立股份公字司的批准文尺件、工商行杯政管理部门部同意注册的切意向证明书争以及公司发倾起人符合法绝定认购股份叔的验资证明涌书。忽2公司的畅生产经营符割合国家的产疗业政策。婶3公司发刑行的普通股矮限于一种，方同股同权。统4公司拟近发行的股本型数额中，发筒起人认购的丰部分不少于铲人民币30凯00万元栽（法律另有妨规定的除外伐）。缠5向社会泥公众公开发岛行的部分不易少于公司拟莫发行股份总击额的25%新，其中公司总职工认购的凑股份数不得朽超过拟向社黄会公众发行互的股份总额床的10%。疗##目前职断工股已经处妨于停发状态安。慢6发起人漫认购的股份厦数额不少于鞠公司拟发行亲的股本总额添的35%。攀7发起人反最近3年内修没有重大违娘法行为。么8证监会砌规定的其他针条件。颂（二）上市掌公司新股发满行的法律规羡定绵上市公司发阿行新股，包赢括配股（向修原股东配售普股票）和增训发（向全社刚会公众发售佣股票）两种哪形式，其条燕件如下：脑1具有完尸善的法人治乎理结构，与事对其有实际惹控制权的法序人、其他组歌织和/或其丙他关联企业清在人员、资颠产和财务上丑分开，保证欣上市公司的净人员、财务惧独立及资产峡完整。倚##案例：迫上市公司商炸标、徽标等盏无形资产被哭大股东及其资他关联公司洽无偿使用的探问题衰2公司章芝程符合《公虽司法》和《禽上市公司章抗程指引》的序规定。兼3股东大惜会的通知、字召开方式、庄表决方式和浆决议内容符蛙合《公司法钞》及有关规菊定。激4本次新随股发行募集龟资金用途符适合国家产业尽政策的规定债。鹊5本次新评股发行募集肃资金数额，亲原则上不超吨过公司股东兔大会批准的胳拟投资项目肆的资金需要贸数额。把6不存在型资金、资产秘被具有实际秒控制权的个两人、法人或乓其他组织及母其关联人占在用的情形或训其他损害公极司利益的重商大关联交易肢。矮7公司有然重大购买或榨出售资产的啄，应当符合膨中国证监会最的规定。尼8最近3垫年无重大违酸规、违法行仁为。极9无擅自织改变招股文破件所列募集艰资金用途而宁未作纠正，庙或者未经股搁东大会许可识的情况。撕10公司满最近3年内性财务会计无胳虚假记载、郊误导性陈述批或重大遗漏钻。稻##评论：柱“烂帕玛拉特V笋S安然电”疼11重组录中进入公司冒的有关资产蜘的财务科技暗资料及重组悠后的财务会弹计资料无虚抽假记载、误涌导性陈述或霸重大遗漏。城12招股饭文件无虚假治记载、误导依性陈述或重命大遗漏。何13无为铺股东和/或顽股东的附属职公司或者个太人债务提供银担保的行为歪。向14中国阔证监会规定块的其他要求口。狡（三）股份希公司申请发淹行境内上市醒外资股（B鹅股）的条件泰：自学效（四）股份民公司境外募骨集股份的条要件：自学朋三公开发离行股票的信茫息披露咳公开发行股查票的信息披夹露制度，包折括招股说明王书、上市公湖司发行新股慰招股说明书等、公司股份镇变动报告书冤等具体内容贺。栗（一）招股和说明书1概念娃招股说明书膀，是公开发印行股票的公浙司对与其股剪票发行相关竹的事项进行酱披露的文件裕。侵2关于招皮股说明书的驳一般规定赠根据证监会宋“宁关于修订《箭公开发行证紧券的公司信存息披露内容相与格式准则姻第1号吨――滑招股说明书崭》的通知畅”糠（证监发行委字[200苹3]26号捞）谈的规定，申理请在中华人侦民共和国境拜内首次公开虎发行股票并降上市的公司聪（以下简称锈“饰发行人牛”挖）应按本准隔则编制招股漠说明书及其厌摘要，作为凉向中国证监右会申请首次川公开发行股喉票的必备法伪律文件，并僚按规定披露榨。关于招股睛说明书的一侍般规定包括球：聪1对招股说诉明书负责任映的有关法律涨主体严发行人董事栗会及全体董涂事依、卡主承销商开、都发行人律师黎、凑注册会计师占、注册评估尸师、验资人梳员及其所在荒的中介机构悟等雀应当在招股组说明书上签城字，保证招纽股说明书没周有虚假、严厕重误导性陈鼠述或者重大锈遗漏，并保帖证对其承担浩个别和筑连带责任（暑针对毙发行人董事轮会及全体董戏事菠）或相应责妙任（针对广主承销商绸、愁发行人律师贼、老注册会计师睁、注册评估秧师、验资人评员及其所在纳的中介机构蹲等唯）。敞2披露的帖豁免弊由于商业秘涝密（如核心鲁技术的保密此资料、商业端合同的具体禽内容等）等谦特殊原因，产准则规定某梳些信息确实弹不便披露的绪，发行人可辟向中国证监普会申请豁免挑。角3对应披危露内容的主懒要规定灰招股说明书唇所应披露的尖主要内容包设括概览、本摸次发行概况狂、风险因素篇、发行人基趣本情况、业剧务和技术、济同业竞争与炭关联交易、趣董事、监事除、高级管理养人员与核心耻技术人员、斯公司治理结蠢构、财务会珍计信息、业悠务发展目标都、募股资金欺运用、发行呈定价及股利篇分配政策、芳其他重要事籍项、董事及扒有关中介机驶构声明、附鞋录和备查文建件等。红（二）上市令公司发行新闪股招股说明赚书村根据《公开徐发行证券的是公司信息披填露内容与格它式准则第1供1号叫——销上市公司发坝行新股招股件说明书（2螺003年修畏订）》的规哨定，申请在病中华人民共保和国境内发镜行新股的上冬市公司（以尾下称耗“件发行人脾”泊），应按照厘本准则编制托招股说明书懒和招股说明庭书摘要，并缩按规定披露晕。本准则所拼称招股说明彩书包括配股敲说明书、增序发招股意向杀书及增发招舍股说明书。痛1对上市公烈司发行新股词招股说明书钳负责任的有俱关法律主体岔发行人董事态会及全体董汁事春、援主承销商些、同发行人律师贸、革注册会计师从、注册评估笔师、验资人趴员及其所在犹的中介机构跃等返应当在上市姨公司发行新纤股招股说明争书上签字，寒保证上市公浙司发行新股过招股说明书怖没有虚假、捉严重误导性将陈述或者重剖大遗漏，并狭保证对其承煮担启个别和萍连带责任（葱针对顽发行人董事虑会及全体董亚事猾）或相应责愤任（针对厅主承销商避、季发行人律师挑、鹅注册会计师窜、注册评估艘师、验资人年员及其所在原的中介机构辞等俭）。奇2披露的区豁免燕由于商业秘宅密（如核心湾技术的保密粒资料、商业马合同的具体物内容等）等蓝特殊原因，拢准则规定某禽些信息确实才不便披露的暮，发行人可窜向中国证监被会申请豁免不。续3上市公驾司发行新股后招股说明书岔的内容续根据公开发乓行证券的公愁司信息披露痒内容与格式监准则第11晴号踏——涉上市公司发莲行新股招股炒说明书（2塘003年修康订）的规定独，上市公司曲发行新股招介股说明书的械内容与格式胃包括封面、毕正文、附录校、备查文件通。其中，正岔文无疑是其追重点内容，命正文内容主蝴要包括：概验览、本次发唱行概况、风支险因素、发邮行人基本情倘况、业务和踢技术、同业简竞争与关联伴交易、董事唐、监事、高败级管理人员脉、公司治理筑结构、财务妨会计信息、市管理层讨论劣与分析、盈花利预测、业治务发展目标巡、本次募集率资金运用、询前次募集资吃金运用、股产利分配政策苦、其他重要亲事项、董事壁及有关中介酒机构声明、除附录和备查权文件等。修（三）公司裂股份变动报幅告书：自学切四股票发虑行的保荐制呆度漂##报道：两“手证监会发布讲处罚结果俊江苏琼花保倦荐人"停课重"三月鹿”秧“航部分投资者才欲告江苏琼剖花望”油“障保荐人将监摆督江苏琼花帜募资使用超”（一）概念鞋所谓保荐制郊，就是由保鱼荐人负责发免行人的上市训推荐和辅导较，核实公司则发行文件中抢所载资料的笨真实码性败、准确袖性杠和完整腰性涉，协助发行驳人建立严格宴的信息披露错制度，慈并失承担上市后舅持续督导的背责任添，从而声让券商和责布任人对其承撒销发行的辽证券极，负有一定宏的持续性连遵带担保责任依的制度。咬坑##保荐制维移植到中国代的背景和目辞的碰保荐制起源顿于英国，发害展于香港，匠大多运用于魔创业板市场土上。由于保疫荐制在国际奋主板市场上湾还没有成功赌引入的先例惰，保荐制正迹式引入中国电证券主板市石场，属于首岗创。瓦我国实行保丝荐制的法律添依据是通2003年膝10月9日铜中国证监会柏审议通过醉并液自2004写年2月1日姨起填开始览施行重的答《证券发行纠上市保荐制垒度暂行办法勉》佣（以下简称拾《保荐办法巧》）。次从委2003筒年以来，证兴监会一直将畜推行保荐制转作为工作重戒点，证监会鞠希望借助保接荐制来提高腐上市公司内押在质量，进帖而恢复和增钥强普通投资紧者的信心，钓还原证券市围场的本来面编目，从而达陡到进一步发退挥证券市场陷优化资本资所源配置的功兔能。假（二）保荐蹦制的优势帆1推进中糕国证券市场武的市场化粱中国确定的咳保荐制度，星结合市场的匹实际情况，炭总结了实行跃核准制以来巾的经验，对关发行上市的捞责任体系进寻行了明确界士定，建立了桥责任落实和者责任追究机破制，为资本明市场的持续叹稳定健康发融展提出了一架个更加市场缘化的制度框槽架。适2有利于涝转变证券公最司的经营理洋念和业务模害式殿在保荐制下订，责任意识怪强、信用好怎、业绩佳的帅保荐机构和港保荐代表人吨得到激励，篇使不符合要梯求的保荐机朗构和保荐代锈表人不受欢下迎以致被淘东汰，这会使先证券市场的弄环境更加健闸康，使资源贩配置有更高枣的效率。而躺随着对保荐饮人在行业内奖的流动，这币将促使中国亭证券公司重社新整合。毫盛无疑问，保盐荐制将深刻杨转变证券公醉司的经营理胁念和业务模坛式，有利于俩证券公司的植“强身健体削”。镜3鸦保荐制的实定施，将有利顺于从源头上速提高上市公夸司质量评并绘保护投资者音合法权益。奸保荐制被证饺监会寄予厚赵望，不是没讲有道理。各铜国创业板市峡场上保荐制嚷的实践已充稿分表明，这欠一制度在提导高上市公司司质量、保护甩投资者合法挽权益等方面债效果相当明咽显。将（三）保荐湿机构的职责香##关于证炒券发行是否晚必须请保荐妹机构的问题爷我国《证券朴法》修订草兼案一审稿第拦十三条规定电：打“纱发行人申请园公开发行证航券的，应当踪按照规定告聘请证券公蓝司担任保荐揪机构。榴保荐机构应则当遵守业务久规则和行业纹规范，诚实倚守信，勤勉笑尽责，履行睁推荐发行人款证券发行、调上市和督导倾发行人规范复运命作若等斩相关友职责胜。捡”竟针对上述规苍定，你有的地方、洪部门、单位殃提出，公司掠债券与股票雄不同，发行茅时一般设有滩担保，且发偏行人到期还羽本付息，债脸券持有人的头利益可以得午到保证，没斩有必要实行乔保荐制度。纤同时，向特冲定对象发行胜证券，一般慰不采取由证槽券公司承销渠的方式，而近是由发行人呆直接向特定损人销售，不准涉及公众利筛益，也没有珍必要实行保害荐制度。有鞠的单位提出厨，为了提高独上市公司质薄量，保证上猫市公司规范攀运行，在申恩请上市时也亡应实行保荐赠制度，并对仔保荐人实行害资格管理。辩全国人大常佣委会法律委鸣员会经研究锡，赞成这些增意见。因此构，陈关于保荐制组度的规定，敲二审稿据此什进行修改。环一是将修订而草案相关条举文修改为：思“阻发行人申请猫公开发行股道票、可转换饮为股票的公叙司债券，依垒法采取承销厕方式的，或博者公开发行毙法律、行政住法规规定实晌行保荐制度屿的其他证券末的，应当聘泊请具有保荐背资格的机构疗担任保荐人异。庭”“纷保荐人应当分遵守业务规挥则和行业规钉范，诚实守哄信，勤勉尽甩责，对发行疫人的申请文帅件和信息披访露资料进行乒审慎核查，约督导发行人告规范运作。吨”“胀保荐人的资家格及其管理贝办法由国务死院证券监督歪管理机构制锦定。违”虾1歪保荐机构应侨当尽职推荐巾发行人证券午发行壁、仍上市。弟《保荐办法穴》促第二十五条躺：珍“该保荐机构应摆当在推荐文斯件中就下列暗事项做出承羡诺：伴(一)有充横分理由确信朝发行人符合蹄本办法第二沫十一条规定续的要求，且陡其证券适合活在证券交易落所上市、交天易；耽(二)有充得分理由确信得发行人申请促文件和公开拜发行募集文登件不存在虚户假记载、误串导性陈述或忘者重大遗漏偏；闹(三)有充只分理由确信慈发行人及其叹董事在公开陪发行募集文屋件中表达意漆见的依据充牺分合理；际(四)有充景分理由确信稿与其他中介程机构发表的冶意见不存在守实质性差异浓；祝(五)保证蛋所指定的保阶荐代表人及孤本保荐机构苍的相关人员刊已勤勉尽责耻，对发行人闲申请文件进倡行了尽职调顿查、审慎核零查；能(六)保证首推荐文件、葛与履行保荐旱职责有关的演其他文件不敲存在虚假记上载、误导性悠陈述或者重途大遗漏；激(七)保证续对发行人提助供的专业服捐务和出具的拖专业意见符赖合法律、行砍政法规、中蒙国证监会的克规定和行业另规范；糖(八)自愿谋接受中国证荒监会依照本拆办法采取的摧监管措施；弯(九)中国当证监会规定项的其他事项罪。意”片##《保荐吧办法》钱第二十一条店：钓“龟发行人经辅宣导符合下列榨要求的，保些荐机构方可狠推荐其股票爸发行上市：迁(一)符合鹿证券公开发疼行上市的条折件和有关规考定，具备持驼续发展能力止；么(二)与发恋起人、大股帽东、实际控孔制人之间在水业务、资产厅、人员、机膛构、财务等各方面相互独声立，不存在絮同业竞争、折显失公允的袜关联交易以霞及影响发行怎人独立运作每的其他行为话；影(三)公司殊治理、财务赚和会计制度慧等不存在可置能妨碍持续逝规范运作的良重大缺陷；隙(四)高管郊人员已掌握扎进入证券市催场所必备的丰法律、行政盒法规和相关伐知识，知悉枣上市公司及浑其高管人员若的法定义务遥和责任，具蛾备足够的诚察信水准和管勉理上市公司脊的能力及经刘验；卷（五）中国册证监会规定规的其他要求古。页”紫2绩保荐机构在旁推荐发行人善首次公开发肃行股票前，闸应当按照中歼国证监会的农规定对发行赶人进行辅导乖。谦3杯发行人证券劈上市后，保冻荐机构应当乔持续督导发轮行人履行规纺范运作、信忌守承诺、信馋息披露等义村务。蛾（1）持续掠督导工作的姓内容扒《保荐办法程》姥第二十八条俩：钻“暗保荐机构应混当针对发行够人具体情况慈确定持续督辫导的内容和婆重点，并承森担下列工作柜：物（一）督导框发行人有效韵执行并完善侵防止大股东战、其他关联界方违规占用雀发行人资源拢的制度；包（二）督导蓝发行人有效菜执行并完善月防止高管人银员利用职务桃之便损害发尽行人利益的选内控制度；驼（三）督导浴发行人有效查执行并完善勤保障关联交菠易公允性和掀合规性的制蹄度，并对关针联交易发表激意见；割（四）督导辛发行人履行鬼信息披露的悼义务，审阅取信息披露文航件及向中国遭证监会、证弓券交易所提模交的其他文遮件；勉（五）持续半关注发行人洽募集资金的枣使用、投资碌项目的实施香等承诺事项捡；见（六）持续登关注发行人饭为他人提供华担保等事项索，并发表意属见；亚（七）中国荷证监会规定吴及保荐协议途约定的其他斯工作。鼠”园（2）咸持续督导的凭期间选首次公开发鉴行股票的，广持续督导的羊期间为证券晋上市当年剩垮余时间及其境后两个完整边会计年度；铃上市公司发间行新股、可搏转换公司债超券的，持续技督导的期间滋为证券上市碑当年剩余时碎间及其后一草个完整会计盏年度。持续辨督导的期间赶自证券上市中之日起计算鲁。架持续督导期裁届满，如有渣尚未完结的谅保荐工作，茂保荐机构应征当继续完成叠。保荐机构凭在尽职推荐企期间、持续四督导期间未露勤勉尽责的劣，持续督导机期届满，保嗓荐机构仍应兄承担相应的伍责任。磨六中国证丑监会股票发浑行核准程序至根据200茂0年3月1狱7日中国证舟监会发布的啊《中国证监米会股票发行叶核准程序》示，我国股票招发行核准程得序如下：许（一）受理诱申请文件震发行人按照映规定制作完献申请文件并惰经省级人民祥政府或国务葱院有关部门碰同意后，由驱保荐人向中挂国证监会推主荐申报。中贱国证监会在遣收到文件5范个工作日后凭作出是否受挥理的决定。（二）初审缸中国证监会邀受理申请文类件后，对发械行人申请文丈件的合规性令进行初审。血初审过程中吗证监会还要中向国家发改扬委等部门就爪发行人的投愁资项目是否毕符合国家产忘业政策征求慢意见。童（三）发行区审核委员会弹核准欣根据英中国证监会摘2003年油12月5日咽公布椅并于同日会起施行却的怖《中国证券正监督管理委俊员会股票发每行审核委员讲会暂行办法芦》苍（以下简称涝“崭《发审委办抛法》花”宵），证监会骡对辽中国证券监惊督管理委员处会股票发行药审核委员会沃（以下简称踏“松发审委踩”敲）进行了改笛革。颗1《发审庸委办法》话第十条江：乏“锅发审委的职旨责是：根据企有关法律、馆行政法规和疮中国证监会烟的规定，审拉核股票发行援申请是否符蚕合公开发行伸股票的条件惭；审核保荐跨机构、会计戴师事务所、惑律师事务所雷、资产评估须机构等证券巡中介机构及赚相关人员为侨股票发行所趟出具的有关驾材料及意见鼓书；审核中招国证监会有哭关职能部门躁出具的初审客报告；依法虫对股票发行个申请提出审疼核意见。夫”全2龙发审委委员抓的工作纪律夫：挖（快1惧）按要求出设席发审委会周议，并在审师核工作中勤耻勉尽职；测（竹2面）保守国家借秘密和发行溉人的商业秘屿密；徒（民3体）不得泄露食发审委会议圈讨论内容、历表决情况以嘱及其他有关提情况；骡（严4明）不得利用执发审委委员坟身份或者在牌履行职责上铜所得到的非浙公开信息，咬为本人或者汪他人直接或宇者间接谋取踩利益；颈（斧5乏）不得私下朱与本次所审驻核发行人及役其他相关单艺位或者个人俩进行接触，掠不得接受发碌行人及相关栋单位或者个幼人提供的资桐金、物品及牛其他利益；承（6检）不得有与蔑其他发审委请委员串通表叉决或者诱导看其他发审委菊委员表决的怠行为；善枪（7誉）中国证监途会的其他有流关规定。产##康[案例分析局]股票发行章审核中的典跑型腐败案件匆尽管有明确校的纪律要求做，但因为淘发行核准工床作属于一种渠行政许可,智社会上存在滚的针对行政晌审批进行"挨寻租"的现含象在发行审抹核环节也会增有所表现。姐同时，实行怀发审委委员先的回避制的洁前提是发审蹈委委员名单端的公开，但缘是在《发审同委办法》实搏施之前，由摔于发审委委猪员名单和发笋审委委员投兴票表决的时基间是保密的具，因此回避搬制难以真正余适用，还出湾现了买卖发曲审委委员名气单的问题，笋由此导致受杆贿等腐败、丽寻租现象：搞2004年佩11月12英日起，依据弓北京市芝西城区反贪蹲局的申请，幸西城检察院膨侦查监督处够对抖中国证监会燕发行监管部贷发审委工作漏处原副处长铁王小石涉嫌馒受贿犯罪的港事实进行了娱书面审理。存检方认真讨幼论后认定，拨王小石涉嫌番受贿犯罪的捉行为基本属寺实，并已有牺初步证据予婚以支持。1熔8日下午，粮该院签发批僚准逮捕书，娇正式对王小耀石予以逮捕恼。遭《发审委办锻法》施行后苍，至少在买绳卖发审委委咸员名单的问焦题上，不会铅再有寻租、擦腐败的空间佛了。章对睬于证券发行概审核中的寻气租、腐败问蛛题嚷,粒中国涝证监会的立版场和态度十渡分坚定和鲜证明疾：弓“溪首先,对这遮类丑恶现象案坚决惩处,洪发现一例,火查处一例,芒决不姑息；急其次,积极岔推进市场化崇改革,根据行实际状况,倡尽可能减少悬行政许可权郑；第三,深碗入改革发行糠审核制度,泄重在提高审谜核工作的透羞明度和公正敢性,加强市拨场约束力,丸引入社会监睛督,目的在嘉于使所谓的撒"寻租"在神制度面前无题能为力、无被所作为,从每而铲除滋生蛾腐败的土壤盘；第四,加调强审核各个黑环节的相互撤制约和监督雀,从制度上强堵死寻租机垄会；第五,申对来自各方况面的举报和嫂反映,都予冒以高度重视末,进行核实蠢和调查,一钱查到底。反植腐败是一项智长期的任务格,我们充分密认识到它的诸艰巨性和复嚼杂性,坚决炼同腐败现象用斗争到底。追”途除了寻租、摸腐败的问题只外，由发审报委审核股票颤发行是否符梅合条件的最齿大问题是，剧经过发审委趴审核的企业妥，到底企业两上报的材料漆是否可信？芳假如它审核至通过的企业破，刚一上市辨就暴露出严来重的数据虚少假问题，发馋审委是否该锁承担审核不告力的责任？旗因此，有人魔指责发审委戚并没有尽到搞审核企业的戒责任。所谓吉的发审委审榜核，就是对群企业上报的窑材料，比照蛇相关的《公笛司法》，凡矩是不符合法汽律规定的，子就将意见反魂馈到企业，披企业进行改犬正后，继续袋上报。发审拌委员并没有耳到企业的现捷场考察，更街不用说考察之企业的市场筛，怎么能叫轻审核呢？审扑核是权力，碗就像法院的柳陪审团，陪肉审成员一定猎要全面了解牢嫌疑人的全坛部情况，否券则无法对其名做出判决。竞而由于发审堂委员分布在波各地，证监财会不可能天铜天开发审会丰，只能集中界时间审核虏4到5家，评发审委员只忘有通过一个氏星期时间，炕看几家企业初上千页的材山料，无法保氏证对材料本协身的全面判懂断，怎么做拌出公正的审内核呢？弄因此，现在始这样的审核恐无法具体量雪化责任。再讯加上现在的必发审委主要裳是证监会的此人太多，外饲面进入的人秀多数是证券分业协会推荐骤的，独立性款远远不够，新导致证监会真无法进行分专权制约。因滔此发审委的柱改革可以进壤一步使发审仅委独立于证岸监会，充分茄吸收独立于永证监会的法庙律、财务等移方面的专业蜡人员，充分捡结合他们的繁专长，使得山权力能够真肆正的分散。泡更有人进一惹步建议，可忘以学习香港赞的发行制度补，将发行的敢权力下放给袍交易所。一蚊名券商的人输士指出，现员在证监会正谜在推行的保爸荐人制度，稍完全可以实研行交易所担萌保，保荐人躁承担民事赔薄偿责任的制磨度的前提下忘，实行自由弓的上市规则溪。证监会独恨立出来，不混再扮演裁判铃员和运动员及一肩挑的模侵式，这样通关过提高造假吴成本来压缩局发行的寻租磨空间。当然易，这就涉及能到核准制的阁改革问题，欢是更为根本偿的问题，需族要做更多的繁利弊权衡。段3发审委誓委员的回避微制访发审委委员塞审核股票发杜行申请文件染时，有下列燥情形之一的培，应及时提宇出回避：固（苍1基）发审委委骂员或者其亲抚属担任发行倒人或者保荐迷机构的董事极（含独立董伞事，下同）降、监事、经允理或者其他换高级管理人龄员的；鬼（激2羞）发审委委拐员或者其亲膨属、发审委尸委员所在工雪作单位持有光发行人的股已票，可能影易响其公正履道行职责的；惕（逐3盗）发审委委玻员或者其所纷在工作单位迅近两年来为车发行人提供呆保荐、承销原、审计、评吼估、法律、吉咨询等服务拌，可能妨碍季其公正履行夜职责的；氏（馆4住）发审委委带员或者其亲苦属担任董事意、监事、经制理或者其他纳高级管理人同员的公司与秘发行人或者胶保荐机构有址行业竞争关降系，经认定班可能影响其极公正履行职冻责的；城（5）发审虽委会议召开姨前，与本次引所审核发行跪人及其他相但关单位或者软个人进行过裂接触，可能授影响其公正信履行职责的拖；妹（筹6子）中国证监圣会认定的可敌能产生利害幕冲突或者发淡审委委员认突为可能影响困其公正履行衡职责的其他株情形。左前款所称亲第属，是指发统审委委员的劲配偶、父母环、子女、兄浓弟姐妹、配洲偶的父母、结子女的配偶姻、兄弟姐妹罪的配偶。奇4发审委领的审核及证灭监会的调查已发审委对发现行人的股票躬发行申请只确进行一次审剪核。发审委丘以投票方式挺对股票发行木申请进行表之决，提出审影核意见。出悟现发审委会过议审核意见尘与表决结果岔有明显差异斧或者发审委纠会议表决结摧果显失公正业情况的，中云国证监会可峰以进行调查羊，并依法做子出核准或者斧不予核准的候决定。遥（四）核准叛发行愁中国证监会躺在发审委审泄核意见的基轨础上，依照粱法定条件德决定是否僚核准股票发摊行申请。谈（五）对发锋行申请未被粘核准的处理菌发行申请未垦被核准的企虏业，接到中涌国证监会书油面决定之日京起60日内快，可提出复危议申请。中维国证监会收间到复议申请装后60日内麦，对复议申裹请作出决定锄。螺第三节债胳券的发行悦本节主要问三题：一债正券发行的概嚷念；二公怠司债券的发藏行杀一债券发笛行的概念次债券的发行概，是指债券县的发行人将贡债券初次销撤售给投资者刚的行为。贸##鉴于本投课程的范围欧，我们仅讨因论公司债券酸的发行问题呀。模二公司债锦券的发行协##公司债脖券发行的一劣般条件，见献《公司法》很有关规定。哲（一）可转如换公司债券响的发行概述询1勉可转换公司坛债券宗的概念板可转换公司通债券，是指长发行人依照坝法定程序发吊行、在一定谈期间内依据断约定的条件清可以转换成招股份的公司磨债券。价2址可转换公司妹债券鲜发行的法律祝依据丈除《公司法浊》外，还有壶《可转换公懂司债券管理李暂行办法》总（针对卵符合本办法赚规定的上市列公司和重点文国有企业古）、《上市宁公司发行可纠转换公司债削券实施办法欢》（专门针级对上市公司盖）等。需（二）上市羽公司可转换拾公司债券的庸发行右1上市公司绢可转换公司油债券的发行冲条件尘《可转换公搜司债券管理责暂行办法》故第九条：弃“唇上市公司发捏行可转换公料司债券，应良当符合下列权条件：矿（一）最近佛３年连续盈押利，且最近麦３年净资产胜利润率平均聚在１０％以乘上；属于能赠源、原材料患、基础设施腊类的公司可签以略低，但普是不得低于伴７％；艇（二）可转净换公司债券迷发行后，资践产负债率不绞高于７０％时；么（三）累计缴债券余额不迅超过公司净宪资产额的４链０％；外（四）募集可资金的投向懒符合国家产候业政策；夜（五）可转焦换公司债券圆的利率不超卵过银行同期碧存款的利率武水平；备（六）可转断换公司债券拒的发行额不季少于人民币威１亿元；拖（七）国务遭院证券委员尿会规定的其址他条件。武”合2上市公司坚可转换公司裤债券的发行诊审批机关周上市公司发旦行可转换公匀司债券，应埋当经省级人卖民政府或者探国务院有关捆企业主管部源门推荐，报帅中国证券监群督管理委员抹会（以下简叉称中国证监搂会）审批。凯去（三）川重点国有企建业发行可转必换公司债券椒的发行填1亩重点国有企贱业发行可转腿换公司债券艳的发行条件扑《可转换公净司债券管理挡暂行办法》购第十条缝：响“州重点国有企砌业发行可转会换公司债券段，除应当符置合本办法第吧九条第（三弄）、（四）邮、（五）、指（六）、（禁七）项条件响外，还应当裂符合下列条私件：扯（一）最近归３年连续盈煮利，且最近蜡３年的财务皱报告已经具衰有从事证券氧业务资格的游会计师事务晚所审计；悄（二）有明萌确、可行的欠企业改制和亲上市计划；据种（三）有可叙靠的偿债能撕力。园（四）有具形有代为清偿鞭债务能力的桌保证人的担您保。鼓”绿2视重点国有企痒业发行可转雹换公司债券饰的发行审批绑机关服重点国有企番业发行可转姿换公司债券眼，应当由发养行人提出申讲请，经省级肝人民政府或雀者国务院有贤关企业主管亲部门推荐，那报中国证监阀会审批，并娇抄报国家部发展改革珍委员会沙、估中国人民银俘行、乳国务院脚国有资产观监督或管理剑委员会欺。对符合申《可转换公国司债券管理塌暂行办法》私规定条件的影，中国证监李会予以批准际。思考题外1证券发刊行的概念和计特征。别2证券发行亡市场各法律尘主体。迈3证券发行五的审批制度颤。著4证券发叨行的承销。尖5股票发行描的条件。离6股票的发野行方式。犹7公开发行毯股票的信息源披露法律制巴度。刘8中国证监花会股票发行踪核准程序。森9股票发行振的保荐制度煎。繁10公司债针券的发行条锤件。渣第三章证案券的上市我教学目的与迫要求赴掌握股份公日司的股票在旷境内上市的易条件、股票汪上市的暂停宰和终止、上同市公司的信醋息披露等法教律问题。宝第一节股借票的上市碍主要问题：困一股票上煎市的概念；航二股份公压司的股票在胶境内上市；耀三境内股抚份公司到境窗外上市；四逃上市公司玻的信息披露蜂一股票上价市的概念耀股票上市，绍是指已经发患行的股票，鸡按照法律规帜定的条件和山程序，在依魔法设立的证厌券交易所挂鸣牌供投资者烂公开买卖的杀过程。雕二股份公绒司的股票在军境内上市否（一）各国耗关于证券上室市条件的共搅同性规定斑1拟上市造公司的资本将额；嫩2拟上市玉公司的盈利栏能力；明3拟上市每公司的资本展结构；哗4拟上市弄公司的偿债洪能力；雅5拟上市惩公司的股权口分散状况；弹6申请上市重证券的市场邻价值；内7拟上市加公司的开业嚷时间。针（二）我国经A股上市挂##报道：叉“屡ST金泰造左假新恒基脱被骗入瓮礼”勺“‘范新股恐惧症央’固仍在蔓延海”孩1A股上非市条件主《公司法》湿第一百五十浙二条：兽“研股份有限公诞司申请其股殃票上市必须唱符合下列条皮件：咳(忧一)股票经郑国务院证券庄管理部门批妹准已向社会芳公开发行；申(羽二)公司股草本总额不少冠于人民币五卫千万元；惑(迁三)开业时歼间在三年以览上，最近三躁年连续盈利屿；原国有企执业依法改建杂而设立的，眼或者御本法实施后酒新组建成立匆，其主要发覆起人为国有麻大中型企业烫的，可连续明计算；衡(柏四)持有股迅票面值达人邻民币一千元智以上的股东键人数不少于宣一千人，向雨社会公开发众行的吸股份达公司俱股份总数的谁百分之二十拳五以上；公俭司股本总额口超过人民币建四亿元的，棉其向社会公补开发行股份涉的比例为百恭分之十五以快上；磨(宾五)公司在播最近三年内蜻无重大违法程行为，财务拆会计报告无昨虚假记载；而(华六)国务院略规定的其他线条件。旦”垄##《公司极法》修订草涛案第一百八熔十条：词“叠股份有限公蛛司申请其股摩票上市必须脱符合下列条戚件：桂（一）股票道经国务院证染券监督管理剧机构批准已切向社会公开参发行；毯（二）公司戚股本总额不爪少于人民币好3000万宇元谷；盼（三）向社义会公开发行栋的股份达公稿司股份总数抄的25%以询上；公司股历本总额超过绪人民币4亿愧元的，其向侄社会公开发遍行股份的比秀例为10%筝以上；短（四）在最何近融3年内公司粱无重大违法号行为，财务换会计报告无笔虚假记载；泼（五）国务呜院证券监督葡管理机构规廉定的其他条权件。渠”府2A股上曾市的审批览《公司法》协第一百五十筒三条：健“壮股份有限公树司申请其股活票上市交易墨，应当报经唱国务院或者摘国务院授权腰证券管理部玻门批准，依丝照有关法律胆、行政法规呈的规定报送等有关文件。刊岭国务院或者接国务院授权打证券管理部腥门对符合本惠法规定条件严的股票上市沃交易申请，州予以批准；巾对不符合本坝法规定条件玉的，不予批悟准。热”疑##《公司江法》修订草田案第一百八贸十一条：乖“扩股份有限公碰司申请其股匙票上市交易档，应当向证挨券交易所报述送有关文件荡。证券交易嘴所依照本法铃及有关法律饿、行政法规鲜的规定决定降是否接受其执股份上市。茄证券交易所床同意其股票踢上市交易的爹，公司必须胁公告其股票笋上市报告，轮并将上市申殊请文件置备戏于公司供公弦众查阅。魔”至《证券法》急修订草案二骂审稿规定：叶“否申请证券上子市交易，应休当向证券交巡易所提出申糟请，由证券足交易所依法止审核同意，沸并由双方签粮订上市协议欧。花”鲁（三）我国诱B股上市兰##相关法零律规定主要饶有：《国务艘院关于股份油有限公司境窝内上市外资鸽股的规定》阴（1994溉）、《蚁股份有限公嘱司境内上市劳外资股规定音的实施细则趴》（199婶6）、《巨关于境内上万市外资股(名B股)公司飞非上市外资懒股上市流通呆问题的通知环》（200旧0）、《剃关于境内居想民个人投资赛境内上市外职资股若干问夺题的通知睁》（200匙1）、《公做司法》、《磁证券法》等予。胶结合有关法骆律规定，B见股股票上市素的条件包括吵：瓦1其股票河经证券监管恨部门批准已基经公开发行谦；声2发行后混公司股本总瘦额不少于证踩券法规规定锣的数额；碗3还持有股票面箱值达人民币湖1000元俯以上的股东见人数不少于衔1000欠人村（包括A股裤股东和B股迈股东）；阵4发向社会公开漂发行的术股份（包括池A股股东和佩B股股东所秩持有的股份懒，下同）达宜公司股份总耀数的25%技以上；公司运股本总额超卫过人民币四漠亿元的，其洞向社会公开嫂发行股份的治比例为15叙%以上；系5发起述人出资总额斑不少于1.抵5亿元人民卡币，但原有康股份公司增脂资发行B股巧或者《国务曲院关于股份砌有限公司境凑内上市外资素股的规定》辅颁布之前已俗经发行完毕胡B股的外商塞投资股份有阀限公司不在占此限；婆6发起人赖持有的股份匠不少于公司暗总股本的3菊5%；榆7鹊公司在最近芦三年内无重伏大违法行为智，财务会计惜报告无虚假得记载；糊8公司最同近三年连续摔盈利，原有乌企业改组设德立为股份有第限公司，或愁者公司主要高发起人为国叙有大中型企包业的，可以酒连续计算；障9所筹集掉资金用途符物合国家产业虫政策和国家刊有关利用外姥商投资的规全定；旷10依法喷已取得外商编投资股份有秤限公司的资快格和能力；散11证券批主管部门规双定的其他条旱件。萄三境内股晚份公司到境闭外上市农报道：冬“巩海外毅‘竿圈钱晕’暗：磨刀不误松砍柴工突”袄“岭股票上市并沃不意味着发喝行结束钻”热“推盛大破解海纷外资本市场懂游戏规则缝”瓜适用的有关慎主要有：乎《国务院关茅于股份有限辅公司境外募驶集股份及上绝市的特别规税定》掀（1994梨）、《株国务院关于园进一步加强交在境外发行振股票和上市震管理的通知灾》（199胶7）、《圆关于企业申坊请境外上市欧有关问题的植通知察》（199展9）、《关损于规范境内皂上市公司所摇属企业到境蒜外上市有关门问题的通知呀》（200慢4）、《公财司法》、《耳证券法》等舍。出境外上市，疲是指股份有哥限公司向境脆外投资人发废行的股票，沉在境外公开班的证券交易拌场所流通转贿让。习（一）境内祥股份公司申施请到境外主送板上市的条蓬件能1状符合我国有察关境外上市师的法律、法嫩规和规则。蝶2扯筹资用途符夺合国家产业访政策、利用尘外资政策及悼国家有关固夫定资产投资字立项的规定违。辨3扁净资产不少话于4亿元人认民币，过去绪一年税后利忧润不少于6倍000万元赏人民币，并卫有增长潜力许，按合理预引期市盈率计肺算，筹资额扔不少于50馒00万美元购。袜4杏具有规范的表法人治理结烫构及较完善乡的内部管理色制度，有较嫂稳定的高级堤管理层及较虽高的管理水裹平。舌5孟上市后分红茶派息有可靠贯的外汇来源利，符合国家觉外汇管理的窃有关规定。夺6剂证监会规定边的其他条件典。蜻##报道：谣“御中国电信I谎PO事件之从后膊”鹰（二）境内久股份公司申反请到境外香舰港创业板上贴市的条件喷1经省级人孩民政府或国沿家经贸委批丸准、依法设夺立并规范运铺作的股份有聋限公司（以横下简称阳“挂公司丸”查）；出2公司及其敏主要发起人劳符合国家有是关法规和政们策，在最近盏二年内没有浆重大违法违道规行为；糊3符合香港雾创业板上市扭规则规定的予条件；暗4上市保荐店人认为公司夸具备发行上焰市可行性并部依照规定承歼担保荐责任轮；罚5国家科技惊部认证的高抬新技术企业关优先批准。恒四上市公垮司的信息披锣露塞（一）上市闹公告书厌##营为适应股票化发行核准制截的要求，中显国证券监督良管理委员会抓于皆二○○一年斑三月十五日恼发布《公开暴发行证券的心公司信息披摸露内容与格白式准则第7遣号-股票上飘市公告书》洁（以下简称霜《7号准则斗》，绞自本准则发帅布之日起施附行孩。丑《7号准则且》霉第二条铁：厉“吨在中华人民缝共和国境内太首次公开发炒行股票并申屋请在经国务疼院批准设立算的证券交易裳所上市的公汤司（以下简行称"发行人匆"），应按狐本准则编制另上市公告书布。发行境内陵上市外资股海的公司参照想本准则执行何。苗”居上市公告书婆的主要内容筹包括棍重要声明与铸提示衣、往概览叛、倍绪言喇、下发行人概况挣、腿股票发行与调股本结构粪、慨董事、监事俱、高级管理趁人员及核心腿技术人员谜、辆同业竞争与悲关联交易蛾、墓财务会计资英料设、阿其他重要事梁项危、墓董事会上市楚承诺看、未上市推荐人曲及其意见朗等内容，与披招股说明书雁类似，此处督不赘。密（二）上市书公司的持续幸信息披露：绢中期报告、互年报和临时园报告忙中期报告包阶括季报和半叠年报，所以冶上市公司每刮季度都要向勿投资者等披梳露信息，在运必要时还要呀做临时报告腿。吧（一）中期牢报告保1季报的主横要内容乱（1）爆重要提示演《叫公开发行证勇券的公司信挠息披露编报址规则第13船号——季度柄报告特别规乖定协》器（2003垦修订）第六昏条圾：刮“烘公司应在季励度报告正文打的显要位置骨刊登如下重倡要提示：妹本公司串董事会及其精董事保证本测报告所载资贸料不存在任镰何虚假记载决、误导性陈倒述或者重大枕遗漏，并对妹其内容的真瞎实性、准确惕性和完整性捷承担个别及居连带责任。都如个别损董事对季度骄报告内容的酬真实性、准梢确性、完整摄性无法保证器或存在异议昨的，应当声茧明：××董蔽事无法保证否本报告内容东的真实性、吊准确性和完艇整性，理由托是：……，阀请投资者特它别关注。如猴有董事未出伯席董事会，军应当单独列性示其姓名。臂”陕《守公开发行证罪券的公司信恩息披露编报禁规则第13尾号——季度宗报告特别规糕定毫》衣（2003元修订）第七驳条轻：翠“锯如季度财务气报告经审计己被出具有解蛾释性说明、压保留意见、忙拒绝表示意友见或否定意滥见的审计报疲告，重要提浇示中应增加输以下陈述：骤××会杯计师事务所卡为本公司出算具了有解释臭性说明（或宽保留意见、冠拒绝表示意定见、否定意摆见）的审计勒报告，本公本司董事会、慨监事会对相宾关事项亦有飞详细说明，晚请投资者注全意阅读。失《设公开发行证额券的公司信庄息披露编报赤规则第13召号——季度响报告特别规槐定哑》巷（2003海修订）第八余条银：删“早公司负责人签、主管会计僵工作负责人剧及会计机构橡负责人（会向计主管人员藏）应当声明颠：保证季度昌报告中财务见报告的真实压、完整。骡”绒（2）凯公司基本情越况丹。裤（3）尝公司应披露酸截至报告期驳末公司主要甲会计数据和谨财务指标锋。晋（4）袄公司管理层污应当简要介路绍公司报告翼期内的经营功情况，分析室公司报告期问内经营活动胡的总体状况湿。愁（5）仿公司如果预去测年初至下瞎一报告期期脸末的累计净遣利润可能为鼓亏损或者与址上年同期相荒比发生大幅杂度变动，应口当予以警示亩并说明原因晨。刻2半年报端主要内容谱##主要依堵据是叉《公开发行倚证券的公司稀信息披露内喇容与格式准量则第3号<德半年度报告刊的内容与格澡式>》（2迁003年修奴订）哥。局（1）花重要提示、今释义及目录胜（2）烧公司基本情椅况胀（3）明股本变动和缸主要股东持转股情况驼（4）芬董事、监事萌、高级管理味人员情况师（5）串管理层讨论盐与分析谊，包括季报揉第（4）、亭（5）项下许的内容。唤（6）剃重要愤事项，包括宏公司治理实喂际状况脚，克利润分配方摧案、公积金根转增股本方依案或发行新弯股方案的执沙行情况涂，信重大诉讼、曾仲裁事项摘，洽重大资产收终购、出售及娇资产重组事孙项咱，碧重大关联交倾易事项哗，纪重大合同及偏其履行情况蛾信息骂，等。见（7）财务应报告革3年报主增要内容任##主要依巾据是《公开项发行证券的腹公司信息披会露内容与格壶式准则第2晋号<年度报到告的内容与班格式>》（蛛2003年细修订）。迁（1）蜘重要提示渣及目录萄（2）恩公司基本情责况简介那（3）竹会计数据钥和业务数据楼摘要呜（4）杠股本变动宰及股东情况生（5）拳董事、监暮事、高级管裳理人员和员则工情况伐（6）观公司治理妖结构半（7）擦股东大会钻情况简介岂（8）役董事会报加告顷（9）患监事会报右告塞（10）重吃要骨事项新（11）财古务报告灰（12）备蜂查文件目录魄4临时报音告赌法律法规对阀临时报告的请内容与格式宵还没有做出阶专门的规定青，关于临时栽报告的主要揭规定主要是我《掌证券法屋》宜第六十二条境的规定。筋《造证券法厨》京第六十二条件：扩“葡发生可能对币上市公司股估票交易价格充产生较大影拨响、而投资弯者尚未得知累的重大事件短时，上市公葱司应当立即雅将有关该重宣大事件的情枪况向国务院观证券监督管勾理机构和证慢券交易所提却交临时报告干，并予公告链，说明事件百的实质。橡下列情袄况为前款所茅称重大事件猎：授（一）然公司的经营今方针和经营性范围的重大瞒变化；只（二）漏公司的重大冤投资行为和去重大的购置冬财产的决定义；步（三）告公司订立重祝要合同，而霞该合同可能煮对公司的资爹产、负债、侍权益和经营夏成果产生重担要影响；部（四）盲公司发生重简大债务和未倾能清偿到期赛重大债务的百违约情况；悟（五）偿公司发生重扶大亏损或者泼遭受超过净狐资产百分之刃十以上的重粘大损失；缴（六）麻公司生产经迫营的外部条速件发生的重肿大变化；梢（七）头公司的董事唇长，三分之奴一以上的董芦事，或者经皇理发生变动艺；闯（八）粪持有公司百富分之五以上延股份的股东无，其持有股起份情况发生锁较大变化；价（九）喇公司减资、门合并、分立傍、解散及申妙请破产的决目定；猪（十）私涉及公司的验重大诉讼，叶法院依法撤迎销股东大会仆、董事会决限议；毛（十一听）法律、行棉政法规规定纤的