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文档简介
第三章财务管理的价值观念5/12/20231沈阳工学院酒店管理专业第1页,共99页。本章学习目标货币时间价值的含义是什么?如何计算?单利、复利、终值、现值和年金的含义是什么?如何进行复利终值和复利现值、年金终值和年金现值的计算?简述风险及其种类?如何计量风险价值?什么是风险管理?简述风险管理的策略。5/12/20232此处添加公司信息第2页,共99页。第一节货币时间价值5/12/20233沈阳工学院酒店管理专业第3页,共99页。今天在手里的一块钱通常来说比明天的更值钱,通俗的来说,你不能用明年赚的钱,来买今天的啤酒炸鸡。同样的,在你口袋里的钱,手里的现金,比不在你手里的钱更值钱,再简单的说,在你手里的现金,远远比未来某一天你可能拿到的现金要值钱的多。5/12/20234沈阳工学院酒店管理专业第4页,共99页。目录一、货币时间价值的概念二、资金时间价值的计算制度三、一次性收付款项终值与现值的计算四、年金货币时间价值计算5/12/20235沈阳工学院酒店管理专业第5页,共99页。一、货币时间价值的概念货币的时间价值或资金的时间价值是指一定量资金在不同时点价值量的差额,是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率,也就是纯利率。举例:报酬支付方案。如果向你支付1000元报酬,你会选择现在就得到这1000元呢,还是会选择一年以后再得到这1000元?5/12/20236沈阳工学院酒店管理专业第6页,共99页。货币时间价值与利率的区别
利率
是指可贷资金的价格,它是借款人在贷出资金时对其贷出资金所要求的报酬。因为任何贷款都存在风险,并且,贷款人在贷款期间可能由于通货膨胀而使实际报酬降低,因此,贷款人所要求的利率是由纯利率、风险报酬和通货膨胀贴补三部分组成的。而货币时间价值通常是指在没有风险、没有通货膨胀时的社会平均利润率,在没有通货膨胀或通货膨胀很低时,可用国库券的利率表明货币时间价值.5/12/20237沈阳工学院酒店管理专业第7页,共99页。二、资金时间价值的计算制度(一)现值和终值由于货币存在时间价值,不同时点上的等额货币价值不等,因此,在比较不同时点上的货币金额时,需将它们折算到同一时点上才能比较,由此引出了现值和终值概念。
现值(presentvalue)是指未来某一时点上一定金额的货币在现在的价值,即本金。
终值(futurevalue)是指现在一定金额的货币在未来某一时点上的价值,即本利和。5/12/20238沈阳工学院酒店管理专业第8页,共99页。二、资金时间价值的计算制度(二)利息的计算制度利息的计算制度有单利制和复利制两种。单利制是指按照固定的本金计算利息的一种计利方式,按照单利计算的方法,只有本金在贷款期限中产生利息,而不管时间多长,所生利息均不产生利息的计算制度。复利制是指不仅对本金计算利息,还对利息计算利息的一种计算计息制度,即利滚利。5/12/20239沈阳工学院酒店管理专业第9页,共99页。三、一次性收付款项终值与现值的计算在货币时间价值的计算过程中,假定有关字母、符号的含义如下:P为本金、现值;F为本利和、终值;i为利率、折现率;n为时间、期限;5/12/202310沈阳工学院酒店管理专业第10页,共99页。(一)单利终值与现值的计算(二)复利终值与现值的计算三、一次性收付款项终值与现值的计算5/12/202311沈阳工学院酒店管理专业第11页,共99页。(一)单利终值与现值的计算1.单利终值的计算单利终值是指一定量资金若干期后按单利计算时间价值的本利和。F=P×(1+n×i)【例1】企业收到一张面值10000元,票面利率10%,期限6个月的商业汇票,则到期时的本利和为
F=10000×(1+10%×6/12)=10500(元)5/12/202312沈阳工学院酒店管理专业第12页,共99页。(一)单利终值与现值的计算2.单利现值的计算单利现值通常根据终值来计算,即单利终值的逆运算【例2】3年后将收到1000元,若年利率为12%,其现值应为:
P=1000×=1000×0.735=735(元)5/12/202313沈阳工学院酒店管理专业第13页,共99页。(二)复利终值和现值的计算1.复利终值计算2.复利现值计算3.复利利率计算4.复利期数计算第14页,共99页。(二)复利终值和现值的计算1.复利终值的计算复利终值是指一定量资金若干期后按复利计息计算时间价值的本利和。
F=P×(1+i)n
上述公式中的(1+i)n称为“复利终值系数”或“一元的复利终值”,用符号(F/P,i,n)表示。如(F/P,10%,3)表示利率10%,3年期的复利终值系数,可查表获得。第15页,共99页。1复利终值计算0123
图1-1
P=100F=?【例1】I=10%
第16页,共99页。例1解:第一年末本利和=100+1000.1=100+10=110第二年末本利和=110+1100.1=110+11=121第三年末本利和=121+1210.1=121+12.1=133.1100+1000.1=100
(1+0.1)=100
(1.1)
110+1100.1=100
(1+0.1)2=100
(1.21)
121+1210.1=100
(1+0.1)3=100
(1.331)1复利终值计算
第17页,共99页。1复利终值计算由上面的计算可以得到由现值求终值的公式:
F=P(1+i)n
=P(F/P,I,n)(1+i)n称为一次性收付款普通复利终值系数,用(F/P,I,n)表示。
第18页,共99页。【练习1】
你现在存入银行10000元,银行按每年复利10%计息,30年后你在银行存款的本利和是多少?1复利终值计算[查看答案]
第19页,共99页。1复利终值计算【答案】解:F=P(F/P,I,n)
=10000(F/P,10%,30)
=10000(17.4494)
=174494第20页,共99页。(二)复利终值和现值的计算2.复利现值的计算复利现值是复利终值的逆运算,是未来一定时间的特定价值按复利计算的现在的价值。上述公式中的称为“复利现值系数”或“一元的复利现值”,用符号(P/F,i,n)表示。如(P/F,10%,3)表示利率10%,3年期的复利现值系数,可查表获得。5/12/202321此处添加公司信息第21页,共99页。2复利现值计算0123I=10%P=?
F=100
图1-2【例2】
第22页,共99页。2复利现值计算
根据一次性收付款终值计算公式F=P(1+I)n可以得到一次性收付款现值计算公式:
P=F(1+I)
-n
=F(P/F,I,n)
(1+i)-n称为一次性收付款普通复利现值系数,用(P/F,I,n)表示。
注意:n,I越大,(P/F,I,n)越小。
第23页,共99页。解:P=F(P/F,I,n)
=100(P/F,10%,3)
=100(0.751)
=75.12复利现值计算0123I=10%P=?
F=100
【例2】解:第24页,共99页。3复利利息计算012345I=?P=100F=200
图1-3【例3】
第25页,共99页。3复利利息计算【例3】解:F=P(F/P,I,n)
200=100(F/P,I,5)(F/P,I,5)=2
查表,插值计算:IF/P14%1.9254?2.015%2.0114=x=0.87%I=14%+0.87%=14.87%x
第26页,共99页。3复利利息计算【练习2】
已知1992年5月20日上海证券股票指数为617.28,2002年5月20日这一指数为1541.53。试计算10年中上海证券市场股票投资的平均收益率?[查看答案]
第27页,共99页。3复利利息计算【答案】解:F=P(F/P,I,n)
1541.53=617.28(F/P,I,10)(F/P,I,10)=2.4973
查表,插值计算得I=9.58%第28页,共99页。4复利期数计算0123n=?
P=100F=200I=10%图1-4【例4】
第29页,共99页。X=0.26n=7+0.26=7.26NF/P71.9487n2.082.14364复利期数计算解:F=P(F/P,I,n)
200=100(F/P,10%,n)(F/P,10%,n)=2
查表,插值计算:设n与7之差为x=x
【例4】第30页,共99页。
【联想记忆】复利终值计算和复利现值计算互为逆运算,复利终值系数和复利现值系数互为倒数。【扩展阅读】目前我国银行对储户的存款,在一个结息周期内都是按照单利计息,如三年定期,期满前是单利;只在三年期满时计息一次,利息=本金×年利率×3,而不是按年利率计算出每年的利息转入本金产生复利。第31页,共99页。四、年金货币时间价值计算(一)年金的含义(二)年金的种类(三)普通年金货币时间价值计算(四)其他年金货币时间价值计算5/12/202332此处添加公司信息第32页,共99页。四、年金货币时间价值计算(一)年金的含义
年金是指一定时期内每期等额收付的系列款项,用A表示。如折旧、租金、保险金、等额分期付款、等额分期收款、零存整取储蓄等,都属于年金问题。年金有两个基本特征:一是连续性;二是等额性。5/12/202333此处添加公司信息第33页,共99页。四、年金货币时间价值计算(二)年金的种类
按照收付的次数和支付的时间划分,年金分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。各种年金时间价值的计算以普通年金时间价值计算为基础。5/12/202334此处添加公司信息第34页,共99页。(二)年金的种类普通年金是指定期等额的系列款项发生于每期期末的年金。也称后付年金。0123AAA各期期末支付的年金
第35页,共99页。(二)年金的种类预付年金是指定期等额的系列款项发生在每期期初的年金,也称为即付年金。AAA0123各期期初支付的年金
第36页,共99页。(二)年金的种类递延年金是指开始若干期内没有年金,若干期后才有的年金。AAA01234第一次支付在第二期及第二期以后的年金
第37页,共99页。(二)年金的种类永续年金是无限期等额收付的系列款项,也是普通年金的特殊形式,是无限期的普通年金。0123永久AAA无限期定额支付的年金
第38页,共99页。0123m+nm+n-1…AAAmm+1……0123nn-1………AAA………A普通年金:递延年金:永续年金:0123nn-1…AAAAA………预付年金0123nn-1………AAA………AAA第39页,共99页。(三)普通年金货币时间价值计算1.普通年金终值计算2.年偿债基金计算3.普通年金现值计算
40第40页,共99页。100100×(1+10%)100×(1+10%)21.普通年金终值计算0123【例5】100100100I=10%FA=100+100×(1+10%)+100×(1+10%)2
=100×(1+1.1+1.21)
=100×(3.31)
=331三年期利率10%年金终值系数
FA=?
第41页,共99页。普通年金终值计算公式:
F=A[(1+I)n-1]/I=A(F/A,I,n)
(F/A,I,n)称为年金终值系数。1.普通年金终值计算
【公式推倒过程】普通年金终值是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。第42页,共99页。普通年金终值计算公式推倒过程:
F=A+A(1+I)+A(1+I)2+……+A(1+I)n-1=A[1+(1+I)+(1+I)2+……+(1+I)n-1][1+(1+I)+(1+I)2+……+(1+I)n-1]年金终值系数,用F/A表示。F/A=1+(1+I)+(1+I)2+……+(1+I)n-1
(1)F/A(1+I)=(1+I)+(1+I)2+……+(1+I)n(2)用(2)-(1)得:(F/A,I,n)=[(1+I)n-1]/I1.普通年金终值计算第43页,共99页。1.普通年金终值计算【练习3】
在未来30年中,你于每年末存入银行10000元,假定银行年存款利率为10%,请计算30年后你在银行存款的本利和是多少?
[查看答案]第44页,共99页。1.普通年金终值计算【答案】
解:F=A(F/A,I,n)
=10000(F/A,10%,30)
=10000(164.4940)
=1644940第45页,共99页。2.年偿债基金计算根据年金终值求年金问题:
由F=A(F/A,I,n)得到:
A=F/(F/A,I,n)1/(F/A,I,n)称为年偿债基金系数。
第46页,共99页。2.年偿债基金计算【练习4】
某企业5年后有一1000万元到期债务要偿还,企业为准备偿债,在未来的5年中于每年年末存入银行一笔款项。假如银行年存款利率为10%,问:该企业需每年年末存入银行多少钱,才能偿还5年后到期的1000万元债务?
[查看答案]第47页,共99页。2.年偿债基金计算【答案】
解:A=F/(F/A,I,n)
=1000/(F/A,10%,5)
=1000/(6.1051)
=163.7975第48页,共99页。3.普通年金现值计算0123【例6】100100100I=10%P=?100(1+0.1)-1100(1+0.1)-2100(1+0.1)-3P=100(1+0.1)-1+100(1+0.1)-2+100(1+0.1)-3=100[(1+0.1)-1+(1+0.1)-2+(1+0.1)-3]=100(0.9091+0.8264+0.7513)
=100(2.4868)
=248.68三年期利率10%年金现值系数
第49页,共99页。2.普通年金现值计算普通年金现值计算公式:
P=A[(1-(1+I)-n)/I]=A(P/A,I,n)(P/A,I,n)称为年金现值系数
第50页,共99页。2.普通年金现值计算【练习5】
计算从夏利汽车公司取得的汽车借款的现值
夏利汽车公司预计在36个月中,每月从顾客处收取2000元的汽车贷款还款。第一笔还款在借款后1个月,贷款利率为每月1%,问:顾客借了多少钱?
[查看答案]第51页,共99页。2.普通年金现值计算【答案】
解:P=A(P/A,I,n)
=2000(P/A,1%,36)
=2000(30.1075)
=60215第52页,共99页。根据年金现值求年金问题由P=A(P/A,I,n)得到根据年金现值求年金的公式:
A=P/(P/A,I,n)
1/(P/A,I,n),称为年等额回收系数。2.普通年金现值计算
第53页,共99页。2.普通年金现值计算借款的分期等额偿还【例7】
假如你现在用10万元购置一处房子,购房款从现在起于3年内每年年末等额支付。在购房款未还清期间房产开发商按年利率10%收取利息。你每年末的还款额是多少?
解:
A=P/(P/A,I,n)
A=100000/(P/A,10%,3)
=100000/(1/2.4868)
=100000/(0.40211)
=40211
第54页,共99页。类别已知求解公式系数名称及符号复利终值公式PF复利终值系数复利现值公式FP复利现值系数年金终值公式AF年金终值系数年金现值公式AP年金现值系数货币时间价值的基本公式第55页,共99页。100×1.1100×1.21100×1.331(四)其他年金货币时间价值计算1、先付年金终值计算1001001000123I=10%F=?①②③④
第56页,共99页。1、先付年金终值计算F=100×1.1+100×1.21+100×1.331=100×(1.1+1.21+1.331)
=100×(1+1.1+1.21)×(1.1)
=100×(3.31)×(1.1)
=364.1
由以上计算过程可知,预付年金与普通年金相比,其每笔款项的终值多计了一次利息。由此可得出预付年金终值计算公式:FA’=A(F/P,I,n)(1+I)普通年金终值系数
①②③④5/12/202357此处添加公司信息第57页,共99页。1、先付年金终值计算
预付年金求终值的另一种方法AAA0123F=?AAAA-10123F=?①②③④
第58页,共99页。1、先付年金终值计算
由上面两图对比可以看出:如果在第三期末还存在一笔款项A,从一年前看是一个求四期普通年金终值的问题。但是,第三期末的笔款项A是不存在的,所以,求三期预付年金终值,可先求四期普通年金的终值,然后再减去A。即:
F’=A(F/A,I,n+1)-A
由此得出预付年金的公式:FA’=A【(F/A,I,n+1)-1】①②③④
第59页,共99页。2、先付年金现值计算1001001000123I=10%P=?先付年金求现值计算100×1100×0.909100×0.826P=100×(1.1)×(0.909+0.826+0.751)
=100×(1.1)×(2.486)
=273.46PA’=A(P/A,I,n)(1+i)①②
【例11】第60页,共99页。2、先付年金现值计算①②预付年金求现值问题的另一种方法AAA0123P=?
从上图可以看出,若第一期初没有A,是一个两期普通年金问题,因此,可按如下该上公式计算预付年金现值:PA’=A【(P/A,I,n-1)+1】
第61页,共99页。3、递延年金终值计算递延年金终值计算问题AAA01234
如图所示是一个从第二期开始的三期递延年金,其终值可按三期普通年金求终值计算。
第62页,共99页。4、递延年金现值计算AAA012345递延年金现值计算问题P=?如图所示,递延年金现值可按下式计算:
P=A【(P/A,I,5)-(P/A,I,2)】①②
【例12】第63页,共99页。4、递延年金现值计算求递延年金现值的另一种方法①②AAA012345P=?可先按三期普通年金折现到第二期末,再折现到第一期初。
P=A(P/A,I,3)(P/F,I,2)
第64页,共99页。5、永续年金现值计算
由于永续年金会一直持续下去,没有到期日,所以递延年金不存在求终值问题。永续年金现值的计算可根据普通年金现值计算公式推导如下:
P=A[(1-(1+I)-n)/I]
当n趋近于无穷大时,(1+I)-n趋近于0。由此,得到永续年金现值的计算公式:
P=A/i
第65页,共99页。5、永续年金现值计算[练习]
计算利率为8%,每年1000元的永续年金的现值是多少?现在假定每年1000元的年金只持续50年,则其现值是多少?它与永续年金的现值相近到什么程度?[查看答案]
第66页,共99页。5、永续年金现值计算【答案】
PA永续=A/I=1000/0.08=12500.00
PA50=1000(P/A,8%,50)
=1000(12.23348)
=12233.48
在本例中,50期年金的现值和永续年金的现值仅差2%。在实际应用中,常用永续年金现值公式求长期年金的现值。第67页,共99页。第二节风险价值5/12/202368沈阳工学院酒店管理专业第68页,共99页。第二节风险价值一、风险的概念及类别二、单项资产的风险报酬三、证券投资组合的风险报酬四、风险的控制第69页,共99页。一、风险的概念及类别(一)风险的概念风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。如果企业的一项活动有多种可能的结果,其将来的财务后果是不肯定的,就叫风险。若只有一种结果,就叫没有风险。风险就是某项行动的结果具有多样性。5/12/202370此处添加公司信息第70页,共99页。一、风险的概念及类别风险具有两个特征一是客观性,是指风险是客观存在的,是条件本身的不确定性。二是动态性,是指风险的大小是随着时间的推移而变化,是“一定时期”的风险。风险与不确定性的区别风险是指事先知道所有可能的结果,以及每种后果的概率。不确定性是指事先不知道的结果,或者虽然知道可能的结果,但不知道它们出现的概率。5/12/202371沈阳工学院酒店管理专业第71页,共99页。一、风险的概念及类别(二)风险的类别风险分为系统风险和非系统风险。1.系统风险系统风险是指对所有企业都发生影响的因素引起的风险。如战争、通货膨胀、高利率、经济衰退、政权更迭等。涉及的是企业所处的宏观环境,企业无法通过有效的投资组合来分散或消除的风险,因此又称为不可分散风险或市场风险。5/12/202372沈阳工学院酒店管理专业第72页,共99页。一、风险的概念及类别2.非系统风险非系统风险是指发生在个别企业特有事件造成的风险。如诉讼失败、失去销售市场等。这类风险涉及的是企业所处的微观环境,并非所有企业都发生,有较大的随机性。可以通过多元化的投资来分散或消除,故此类风险称为可分散风险或公司特有风险。5/12/202373沈阳工学院酒店管理专业第73页,共99页。一、风险的概念及类别非系统风险又分为经营风险和财务风险。经营风险是指企业因经营上的原因,如经营环境的变化、经营方式的改变或经营决策失误等所产生的不利影响,也称为商业风险。经营风险可通过加强市场调查,提高企业各方面素质来降低经营风险。财务风险是指由于企业举债而带来的风险,也称筹资风险。财务风险表现为两方面:一是因负债而产生的丧失偿债能力的可能性;二是因借款而使企业所有者收益下降的可能性。5/12/202374沈阳工学院酒店管理专业第74页,共99页。非系统性风险(可分散风险或公司特别风险)——单个证券
系统性风险(不可分散风险或市场风险)——所有证券5/12/202375沈阳工学院酒店管理专业第75页,共99页。二、单项资产的风险报酬投资的风险报酬是指投资者冒风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益,又称为投资风险收益,或投资风险价值。(一)概率及其分布
一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。特点:概率越大就表示该事件发生的可能性越大。
概率分布应符合以下两个条件:
1.所有概率(P)都在0和1之间,即0≤P≤1;
2.所有结果的概率之和等于1,即=1。第76页,共99页。二、单项资产的风险报酬(二)计算期望报酬率(平均报酬率)
期望报酬率是指各种可能的报酬率按其概率加权计算的平均报酬率。
——反映集中趋势
其公式为:pi—第i种结果出现的概率Ki—第i种结果出现的预期报酬率n—所有可能结果的数目第77页,共99页。例:东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表,试计算两家公司的期望报酬率。经济情况该种经济情况发生的概率(pi)报酬率(Ki)西京自来水公司东方制造公司繁荣0.2040%70%一般0.6020%20%衰退0.200%-30%5/12/202378此处添加公司信息第78页,共99页。西京自来水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%东方制造公司=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%第79页,共99页。期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图
第80页,共99页。二、单项资产的风险报酬(二)计算标准离差(standarddeviation) 标准离差是随机变量的预期值偏离期望值的程度。——反映离散程度
标准离差越大,说明分散程度越大,其风险也就越大;标准离差越小,其风险也就越小第81页,共99页。二、单项资产的风险报酬(三)计算标准离差(standarddeviation)
公式中,--期望报酬率的标准离差;--期望报酬率;
--第i种可能结果的报酬率;
--第i种可能结果的概率;
n--可能结果的个数。第82页,共99页。西京自来水公司的标离差:==12.65%东方制造公司的标准离差:==31.62%
结论:标准离差越小,说明离散程度越小,风险也越小。因此A项目比B项目风险小。5/12/202383沈阳工学院酒店管理专业第83页,共99页。二、单项资产的风险报酬(四)计算标准离差率标准离差率是标准离差与期望值的比值。——反映离散程度其公式为:
在期望值相同或不同的情况下,标准离差率越大,风险越大;标准离差率越小,风险越小。第84页,共99页。
西京自来水公司的标离差率:
V=12.65%÷20%=63.25%
东方制造公司的标准离差率:
V=31.62%÷20%=158.1%5/12/202385沈阳工学院酒店管理专业第85页,共99页。二、单项资产的风险报酬(五)计算计算风险报酬率
RR
-----
风险报酬率
b-----
风险报酬率系数
V-----
标准离差率投资的总报酬率
式中:K-----投资报酬率RF-----无风险报酬率第86页,共99页。三、证券投资组合的风险报酬例中,假设无风险报酬率为10%,西京自来水公司风险报酬系数为5%,东方制造公司的为8%,则西京自来水公司投资报酬率:
K=RF+b·V=10%+5%×63.25%=13.16%东方制造公司投资报酬率
K=RF+b·V=10%+8%×158.1%=22.65%5/12/202387沈阳工学院酒店管理专业第87页,共99页。三、证券投资组合的风险报酬(一)证券组合的风险
投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系总风险非系统风险系统风险组合中的证券数目组合收益的标准差第88页,共99页。三、证券投资组合的风险报酬(二)风险和报酬率的关系——资本资产定价(CAPM)模型Ri——第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率
RF——无风险报酬率i——第i种股票或第i种证券组合的
系数Rm——所有股票的平均报酬率第89页,共99页。三、证券投资组合的风险报
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