西方财务管理第二章

第二章财务管理的价值观念一、时间价值的观念二、风险报酬的观念三、利息率第1页，共43页。第一节时间价值的概念问题：为什么货币有时间价值？有1000元人民币，你愿意今天得到，还是明年的今天得到？你现在20岁，某保险公司许诺只要你现在每月存100元，等你60岁时每月给你1000元，直到你去世时为止。你是否会买该养老保险？第2页，共43页。时间价值的概念（续）西方经济学家的观点牺牲当期消费的代价或报酬马克思的观点：工人创造的剩余价值——社会平均投资报酬率第3页，共43页。复利的概念：利滚利！终值——期末的价值现值——现在的价值FVn——复利终值PV——复利现值i——利息率n——计息期数复利的有关概念第4页，共43页。复利的终值和现值0iPV+PV*i=PV*(1+i)iiPV*(1+i)*(1+i)=PV*(1+i)2PV*(1+i)nPV12nFVn=PV*(1+i)n=PV*FVIFi,n——复利终值系数in-1PV=FVn/(1+i)n=FVn*PVIFi,n——复利现值系数第5页，共43页。复利终值和现值（续）1804年初，我的一个朋友的爷爷的爷爷……的爷爷用1钱银子（合目前人民币15元）买了一套精美的瓷器，全家人认为他在浪费钱，这些钱如果存在银号，每年平均可以得到5%的利息，现在这套瓷器价值70万人民币，我的朋友的祖先的这项投资是否精明？第6页，共43页。复利的终值和现值（续二）某人在5年后需要10万元，他委托投资公司为其代理投资，投资公司保证每年最低收益率为10%，为保险起见，此人应交给投资公司多少资金？第7页，共43页。 年金终值和现值年金的种类：后付年金，或称普通年金先付年金延期年金永续年金公式符号说明：A——年金i——利息率n——计息期数FVAn——年金终值PVAn——年金现值FVIFAi,n——年金终值系数PVIFAi,n——年金现值系数年金——一定时期内每期相等金额的收款或付款。第8页，共43页。后付年金的终值nn-1n-2012AAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1FVAn第9页，共43页。后付年金的终值（续）某老太有储存硬币的习惯。1955年开始，她每年平均储存1000分的硬币，到1995年初，她一共储存了50罐，共40000分的硬币。银行的存款利率平均每年为8%，如果这个老太当初不是把硬币放在罐里，而是存到银行，她现在能有多少钱？第10页，共43页。后付年金的现值nn-1012AAAAPVAn第11页，共43页。后付年金的现值（续）某大企业家愿意捐赠一笔资金用于发放学生的奖学金，他要求必须在未来的30年内使用完毕，捐款日期定为当年的4月1日，以后每年的这一天给10名学生发放奖学金，金额为每人3000元，当时银行长期存款利率为5%。请问该企业家需要一次捐赠多少钱？第12页，共43页。先付年金的现值nn-1012AAAAnn-1012AAAAn期限先付年金=n-1期后付年金+现值A或后付先付第13页，共43页。先付年金的终值nn-1012AAAAnn-1012AAAAn期先付年金=n期后付年金*（1+i）或后付先付第14页，共43页。延期年金m+nm+n-1012AAAmm+101n-1nA保险公司提供一种养老保险，目前它提供的利率是6%，比现在和你预期的未来银行存款率高。它规定只要你一次存入某个金额，从未来第11年开始的30年内每年年末你可以获得一固定金额的返还。你认为这是一个很好的养老金储存方式，你希望将来每年能得到10000元的养老金，你现在应该一次性缴入多少钱？第15页，共43页。还款额的计算某公司向银行借款1.5亿元，借款期限10年，利率5%，因该资金用于新厂建设，因此从投产当年开始偿还，即从第四年年底等额偿还本息。银行每年年末计息，试计算该公司每年的还款额。该公司第一笔还款中利息额为多少？第16页，共43页。不等额现金流量的计算在你7岁生日时，你的母亲许诺从当年起每年这一天为你在银行存入100元，一直到你18岁生日为止，你可以在19岁那天从银行取钱作为你的生活费补充。当你取钱时发现你的母亲很健忘，在你8岁和9岁那年忘记存款了，她为了弥补，在你10岁那年一次存入了300元。请问如果银行的利率一直保持在6%，你可以取到多少钱？第17页，共43页。计息期短于一年的时间价值你考虑将得到的2000美元存入银行，1年后使用。你看到1个月的定期存款年利率是3.4375%，3个月的定期存款年利率是3.625%，半年的是3.75%，1年的是3.8125%，你的存款本息到期都将自动转存，如果你不认为年内有调整利率的可能性，那么你愿意以那种期限存款？第18页，共43页。贴现率的计算利率系数iIFi+xIF*i+1%IF’x1%ab第19页，共43页。贴现率的计算（续）某个体户向信用社贷款100000元，贷款期限3年，信用社要求他三年后一次性偿付140000元，请问，该项贷款的年利率是多少？第20页，共43页。第二节风险报酬怎样计算投资的报酬？什么是风险？为什么要对投资者承担的风险付报酬？或：为什么要对承担的风险索取报酬？如何计算风险的大小？如何计算应该就该风险索取多少报酬？第21页，共43页。报酬的计算某股票投资者在2000年7月25日以每股13.6元的价格购买了四川长虹股票1000股，在8月20日，以每股14.65元的价格全部卖出，她获得的报酬是多少？报酬率是多少？如果收到了股票红利呢？第22页，共43页。报酬的有关概念必要报酬率：应支付你多高的报酬率你才肯投资？期望的报酬率：这项投资如果实施，你判断的可能会得到的报酬率。实际报酬率：这样投资已经完成，你实际上获得的报酬率。你根据判断，认为要投资四川长虹股票，半年至少应该获得平均15%以上的收益，你现在观察长虹的股票价格，感觉这半年有较大上升的可能性挺大（虽然也可能会下降），你估计如果投资，半年后应该能得到30%收益率，于是你就购买了。半年以后，你看到它的价格不但没有涨上去，反而跌了9%。从中认识必要报酬率，期望报酬率和实际报酬率。它们之间有什么关系呢？第23页，共43页。风险的概念风险：不确定性，而且可能导致损失衡量风险的方法——标准差例：投资一年后可能的内部报酬率如下：项目经济繁荣p1=0.2经济一般p2=0.6经济萧条p3=0.2A150%25%0%B400%25%-250%第24页，共43页。风险的大小期望值(平均）：标准离差（平均偏离期望值的程度）：在正态分布的情况下，实际报酬率在（-+,+)的概率为68%，实际报酬率在（-2+,2+)的概率为95%，第25页，共43页。风险的大小同样68%的可能性，如果选取了A，报酬率在（18.31%，71.69%）之间；如果选取了B，报酬率在（-57.5%，148.5%）之间期望值标准差A45%26.69%B45%103.5%第26页，共43页。风险的概念确定性决策：未来结果只有一个，结果发生的概率位100%风险性决策：未来的结果有多个，各结果发生的概率已知不确定性决策：未来的结果、各结果发生的概率都不确定——简化不确定性决策，使之成为风险性决策第27页，共43页。风险与报酬的关系这里有两扇门，你可以选择一扇进入。打开其中一扇门可得到10000元现金，打开另一扇门里则需要你付出5000元。你可以选择参加这场赌博，但你也可以在赌博前得到一笔钱，从而直接结束这场赌博。你需要得到多少钱结束这场赌博？第28页，共43页。风险与报酬的关系（续）报酬风险第29页，共43页。单项资产的风险报酬

——风险的计算一、确定方案、结果及概率分布二、计算期望报酬率期望报酬率是反映集中趋势的一种量度。其计算公式为：

—期望报酬率；Ki—第i种可能结果的报酬率；Pi—第i种可能结果的概率；n—可能结果的个数。第30页，共43页。单项资产的风险报酬

——风险的计算（续一）三、计算标准离差标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。—标准离差第31页，共43页。单项资产的风险报酬

——风险的计算（续二）四、计算标准离差率要对比期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应该用标准离差率。标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。V——标准离差率——标准离差——期望报酬率第32页，共43页。单项资产的风险报酬

——根据风险计算报酬风险报酬系数将风险换算为报酬的一个系数。RR=bVRR——风险报酬率b——风险报酬系数V——标准离差率投资的总报酬率可表示为：K=RF+RR=RF+bVK——投资的报酬率RF——无风险报酬率第33页，共43页。证券组合的风险报酬

——风险的可分散性第34页，共43页。证券组合的风险报酬

——不可分散的风险可分散风险—非系统风险，不能要求风险报酬不可分散风险——系统风险，要求风险报酬证券组合中的证券数目证券组合收益的标准差非系统风险系统风险总风险第35页，共43页。证券组合的风险报酬

——资本资产定价模型单只证券的投资报酬率——资本资产定价模型假设前提：所有投资者都有相同的预期：包含全部现有的信息资本市场完全有效率：所有的投资者都可以无限借贷；卖空没有限制；所有资产都可以无限分割；没有交易成本和税收单期第36页，共43页。证券组合的风险报酬

——证券市场线及其变化

通货膨胀的影响风险回避程度的影响股票值的改变必要投资报酬率0211.50.5证券市场线M的风险报酬率无风险报酬率系统性风险（值）第37页，共43页。证券组合的风险报酬

——习题1.目前无风险收益率为10%，市场组合的期望收益率为15%，市场分析家对四种股票的收益率和的预测如下：若市场分析家的预测是正确的，则那种股票的收益率被高估或低估了？若无风险收益率突然升至12%，市场对风险的态度不变，则那种股票的收益率被高估或低估了？2.思考：资本资产定价模型在我国是否有效？应该如何论证？股票预测收益率预测锌矿公司17%1.3油漆公司14.5%0.8汽车公司15.5%1.1电子公司18%1.7第38页，共43页。第三节利息率现实生活中我们会遇到多少种利息率的概念？决定利息率高低的因素是什么？未来利率水平收哪些因素的影响？什么是利息率的期限结构？第39页，共43页。利息率的种类基准利率与套算利率实际利率与名义利率固定利率与浮动利率市场利率与官订利率第40页，共43页。决定利息率的基本因素利率、投资报酬率资金需要量（投资规模）K1K2AB资金需求曲线利率率A’B’资金供应曲线资金供应量第41页，共43页。未来利率水平的测算1、纯利率2、通货膨胀补偿3