2023年文化传媒行业分析报告

2023年文化传媒行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、移动互联网是新的经济基础 PAGEREFToc367137010\h31、移动互联网重构了人们的生活 PAGEREFToc367137011\h32、智能是现代人的贴身秘书 PAGEREFToc367137012\h43、工具、社交、游戏是移动互联网产品里的三驾马车 PAGEREFToc367137013\h6二、投资框架：用户+产品是核心同步指标 PAGEREFToc367137014\h91、腾讯微信，0收入带来的千亿市值 PAGEREFToc367137015\h92、价值评估：收入是滞后指标，产品和用户数是同步指标 PAGEREFToc367137016\h10三、盈利模式：广告模式辉煌不再，前向付费将成主流 PAGEREFToc367137017\h121、移动互联网时代广告变现效果差 PAGEREFToc367137018\h122、用户为什么会付费：用户的阿喀琉斯之踵 PAGEREFToc367137019\h14四、流量之争：入口占主导，优质CP拥有话语权 PAGEREFToc367137020\h151、移动互联网入口机会远少于桌面互联网，趋向垄断和集中 PAGEREFToc367137021\h162、移动互联网N大入口：浏览器、商店、微信等 PAGEREFToc367137022\h173、精品内容影响用户粘性，优质CP空间广阔 PAGEREFToc367137023\h20五、推荐行业：游戏、视频社交 PAGEREFToc367137024\h221、游戏：规模超过端游、互联网黄金盈利模式 PAGEREFToc367137025\h222、视频社交：移动互联网蓝海，多屏互动是方向 PAGEREFToc367137026\h22六、重点企业简况 PAGEREFToc367137027\h231、浙报传媒 PAGEREFToc367137028\h232、人民网 PAGEREFToc367137029\h243、华谊兄弟 PAGEREFToc367137030\h254、博瑞传媒 PAGEREFToc367137031\h26一、移动互联网是新的经济基础1、移动互联网重构了人们的生活移动互联网不是简单的科技与消费升级，而是对人类过去数千年来传统生活模式的再造与颠覆。移动互联网以摄像头、语音以及GPS作为传感器接受人们生活中一切的声、光以及位置信息，并通过WIFI、3g/4g无线网络和智能强大的处理交互能力，对人们的需求进行转换和处理，并最终解决问题。而在满足人类日常生活的需求外，还创造了一个随时随地的全新的关系网络，并激发出许多全新的需求以及应用。可以说，基于智能的便携性以及私密性，移动互联网真正颠覆了人们的生活，从头到脚，从白天到黑夜。马斯洛的需求层次理论的每一个层次都受到了移动互联网的颠覆，移动互联网带来的不仅仅是文化娱乐的爆发，更加是整个经济生活基础的重构：生理需求：衣食住行方面，大众点评的饭店推荐，携程的宾馆预订，淘宝蘑菇街等购物app，嘀嘀打车在出行方面的高效，移动互联网极大的提高了人们最基本的生活的效率。安全需求：人们生活对的依赖迅速增加，忘带便会发现无所适从，甚至产生焦虑症。社交需求：无论是熟人社交，还是陌生交友，甚至是婚恋介绍，均有非常多的APP可供选择，并且成为了人们极度依赖的社交方式。尊重需求：微博提供普通人在现实生活中成名的机会，游戏则给用户在虚拟世界称霸一方的感觉。自我实现：绝大部分人一辈子都不会达到这个境界，所以市场不大。如果马斯洛生活在移动互联网时代，他一定会将移动互联网列入人类的生理需求：一个脱离了移动互联网的现代人，订不到饭店，打不到出租，摇不到妹子，世界注定黑暗。2、智能是现代人的贴身秘书现在许多人早晨睁开眼第一个看的便是，晚上睡觉闭眼前最后一个看到的也是，再加上随时随身携带，丰富的功能，智能已经成为人们的贴身秘书。假定对于秘书这个角色定位，每人每月愿意为自己的生活助理服务付费100元，全国10亿移动互联网用户，市场规模将超1.2万亿。根据Insightsnow的一个调查，用户使用移动互联网主要分为七个基本动机：自娱乐（MeTime）：放松娱乐，包括真的希望娱乐以及闲的发慌的消遣。社交（Socializing）：与朋友，亲人联系，认识陌生人，期待艳遇。购物（Shopping）：网上购买商品或服务。业务处理（Accomplishing）：包括金融、健康管理、生产效率等商务性需求。计划任务（Preparation）：安排每一天的活动。获取信息（Discovery）：获取诸如新闻资讯、天气预报、交通信息等一切关心信息。个性化活动（Self-expression）：非常私人的爱好和娱乐，用户小众的长尾的需求。3、工具、社交、游戏是移动互联网产品里的三驾马车APP产品模式是智能应用的主流技术路线。在智能程序的实现方面，有两个技术路线，一个是大家最常见原生APP的开发，另一个是基于Html5语言的开发。原生APP模式是随着苹果iphone的发布而推出的，通过定制的程序研发，帮助在实现各种功能的同时还有非常好的用户体验，缺点则是需要下载以及不停的更新，同时针对不同的机型，需要做一定的适配。Html5则给Web技术提供了赶超的机会。Html5作为全新的web标准，可以让网页能表现出更丰富的内容，包括一些更便捷的音乐、视频播放、游戏等。并且对于移动互联网行业而言，HTML5带来了一个全新WebApp理念。即不需要前端的下载与更新，仅通过浏览器便能实现诸多的功能，同时具有很好的跨平台特性。缺点则是产业链并不成熟，功能，速度和体验方面与APP仍有差距。目前为止，APP毫无疑问是移动互联网应用最广泛的模式。根据友盟的统计数据，2023年，无论是APP的月度启动次数，还是月度使用时长都在持续快速的增长。在APP中，工具、社交以及游戏三大类应用通产占据着各下载排行榜的前列，也是用户基础最大，盈利能力最强的应用。在这些应用中，既有新浪微博，微信、360安全卫士，91助手，UC浏览器等巨头，也有豆瓣，陌陌，大姨妈等针对细分人群拥有属于自己利基市场的优秀产品。工具类应用：旨在提高人们生活工作的效率，如获取新闻资讯，天气预报，笔记便签，万年历等特定需求，也有网络浏览，电子商务，安全，应用下载等宽泛的应用需求。其中宽泛应用需求的工具往往能够成为平台级应用，而特定需求的工具性应用尽管有大量用户，但是由于功能单一，盈利模式还不是很清晰，也无法成为很好的流量入口。社交类应用：社交类应用是移动互联网最刚性的需求，同时由于其社交属性，一旦用户数达到一定规模，将会产生非常高的壁垒以及马太效应，最终形成赢家通吃。社交类应用的基础社交功能不收费，但是由于用户的许多真实信息，社会关系等信息都与社交应用打通，社交应用成为了虚拟运营商，并作为超级入口，并借此稳定分享移动互联网的市场增长。游戏类应用：游戏是移动互联网目前最成熟的盈利模式，游戏的用户基础也远远大于传统互联网游戏。目前，占据付费应用榜前100名中超过80%的产品都是游戏。游戏不但本身盈利能力强大，并且是许多移动互联网应用流量的最大买家，为许多工具型应用提供了流量变现的渠道。二、投资框架：用户+产品是核心同步指标1、腾讯微信，0收入带来的千亿市值腾讯于2023年1月正式发布自己跨时代的产品：微信。截止至现在，微信注册用户超过5亿，活跃用户1.94亿，几乎覆盖了所有高端用户，并且海外拥有超过7000万注册用户。微信已经成为无可争议的杀手级应用，为腾讯锁定了一张移动互联网世界的船票。尽管微信自推出起，长达两年多的时间内没有贡献任何收入，但是自腾讯宣布微信用户超过5000万开始，腾讯股价出现了非常强劲的上涨，累计涨幅超过100%，市值超过6000亿港币。在市场净利润增长低于30%的情况下，腾讯2023年动态市盈率超过40倍。很显然，0收入的微信为腾讯贡献的市值超过千亿。这说明了，对于一个不断成长，并拥有超过5亿的注册用户的优秀产品，市场愿意给出足够的估值。2023年8月微信5.0正式发布，迈开了微信商业化的第一步。首期上线的两款游戏，天天爱消除以及天天联盟迅速登上APPstore中国区收入榜前十。同时，大规模丰富“扫一扫”功能，增加街景、条形码、翻译、封面扫描，进一步打开了O2O的想象空间，随着支付系统的引入，微信的商业模式也形成闭环，微信的商业化空间正式揭开面纱。微信5.0的优秀表现，也没有辜负之前市场对于微信的预期。2、价值评估：收入是滞后指标，产品和用户数是同步指标事实上微信很早便具备了非常强大的盈利能力，但是直到用户超过5个亿，才发布微信5.0，并正式上线了两款轻度游戏。这说明对于移动互联网产品而言，收入本身是计划控制的结果，往往不能及时反映产品的真实价值。仅仅依靠收入来衡量产品的价值，将远远滞后于产品本身实际盈利能力的评估。许多投资者往往对于没有利润的互联网企业感到无从下手，因为互联网企业的商业化是权衡用户规模与粘性等因素，综合考虑后人为控制的结果，并不是自然而然的。收入的释放，并不是对互联网行业/产品发展程度的即时的，适当的反映。在互联网行业，商业化付费对用户粘性是有非常大的损害的。许多互联网公司以及其产品迟迟不收费，并不意味着其没有能力收费，而是在收费以及用户黏性之间做着非常艰难的权衡。只有用户对平台的黏性越来越多，比如说，越来越多的朋友网络，私人数据都慢慢的转移上来，使用习惯也越来越依赖产品，才能在付费服务上线时使其不因受到损害而放弃对产品平台本身的依赖和使用。只有庞大的用户数以及产品本身的互相配合，才能构筑非常坚实的壁垒，为商业化做好积累。因此，我们认为用户和产品是衡量公司盈利水平的核心同步指标。因为只有用户和产品是代表了公司的同步发展情况，公司可以选择推迟商业化的时间点，但是用户的增长和产品的更新是互联网公司的生命线，这一点一定是尽全力做好，做大。体验好的产品能够不断吸引用户使用，而用户的增加又提高了产品的品牌知名度以及粘性，不断的良性循环为产品提供了非常高的壁垒，并且随着产品不断更新拉开与竞争对手的差距形成明显的领先优势。所以，对移动互联网公司的投资，只要当用户积累到一定程度，产品又具备在不损害用户体验前提下的可持续性付费盈利模式的时候，便是公司的买入时点。三、盈利模式：广告模式辉煌不再，前向付费将成主流1、移动互联网时代广告变现效果差广告在移动互联网时代的效果并不好，广告作为一种盈利模式碰到了极大的挑战。在移动互联网时代，广告市场规模的发展一直远远落后于其用户覆盖率以及流量增长的程度。以美国在线为例，移动终端贡献了近26%的流量，但是仅带来4%的广告收入。移动互联网广告效果差，最重要有两点原因：1.点击率，品牌回想度非常低，传播效果非常差2.没有权威的价值评估体系。我们可以很清楚的通过电视、互联网以及移动互联网广告之间的对比看出差异。电视广告：有最震撼的展示效果，并且能够做到非常好的冲击营销效果。“今年过节不收礼，收礼只收脑白金”“怕上火喝王老吉”这一类家喻户晓的广告，从目前来看，只有电视能做到。同时电视有最权威的评估体系：收视率。这构成了广告主在衡量广告价值的非常有用的标尺。视频网站广告：视频网站的展示效果弱于电视，画面更小，并且通常广告播放的过程中用户会选择静音，甚至会直接切换界面（因为电脑是多任务系统）。不过随着互联网视频的渗透，以及基于CPM的评价体系的成熟和视频网站整合营销推广的策略，视频网站一直保持着高速增长。移动互联网广告：移动互联网已经如此深入到用户的生活，可是展示效果非常差。用户在使用的时候明显比看电视的时候更反感被打扰。同时广告的价值衡量标准仍在建设讨论中，没有一个公信力较强的评估体系。更遗憾的是，没有一款非常出名的营销案例，使得大型广告主在投放的时候没有动力。2、用户为什么会付费：用户的阿喀琉斯之踵我们认为未来移动互联网将主要依赖于用户付费的前向收费模式。互联网/移动互联网的用户付费动机是理解移动互联网非常关键的驱动因素。尽管超出一些投资者的认知范畴，但是游戏月arpu上万的玩家比比皆是，文学网站上狂热粉丝为心爱作家的新作一次打赏100万人民币，视频社区用户的年消费额也往往能达到令人惊讶的地步，这说明用户付费是有非常坚实的群众基础的。互联网用户是最吝啬的，但也是最疯狂的。用户在理性的状态下，几乎不会为互联网付费。然而大量的付费数据证明，用户常常有非常多需求可以被很好的挖掘和利用，当产品抓住了用户的核心需求时，用户会愿意付出非常多的金钱。互联网用户付费驱动是最核心的3G，分别是Girls、Games、Gamble，将其对应的用户需求通俗的翻译成中文就是“好色”、“好玩”、“好赌”。事实上，这三个G是对用户最有驱动力的方面，而在互联网应用中，用户往往会透露出非常多的需求，能让用户付费的“坑”比比皆是，有大坑有小坑，有深坑也有浅坑。用户粘性：用户使用一款产品都是抱着非常理性的态度开始的，就是免费。此时需要产品足够优秀，或者有足够的粘性。诱惑力：既包括3G对人的诱惑，也有一些其他东西的诱惑。这是用户付费的起点，只有用户被产品的某些设计吸引，并产生了付费的冲动，才有可能实现最终的付费行为。付费渠道：尽量减少用户从决定付费到支付这两个环节中间的时间。一个用户决定给自己的偶像作家打赏100万的过程，在网上或许只需要几分钟，因此他想了，并且做了。但是如果他需要从银行取100万的现金，并且要将这钱送到偶像手中，或许他走到一半就会抱着钱回到银行，重新存起来。四、流量之争：入口占主导，优质CP拥有话语权渠道与内容的博弈是传媒/互联网行业永恒的话题。在移动互联网，作为入口的渠道，以及作为CP的内容服务提供商之间的竞合决定着行业未来格局。我们认为，在移动互联网行业，渠道比传统PC互联网时代更加稀缺，更加重要。然而，用户使用的场景与需求与PC互联网有很大不同，这使得用户对于许多内容有着比PC互联网更高的要求。对于部分非常优秀的CP，他们的生存环境却好于PC互联网时代。所以移动互联网的投资方向，一方面是具有成为入口潜质的产品，另一方面是具有内容优势的一线CP。1、移动互联网入口机会远少于桌面互联网，趋向垄断和集中移动互联网天生没有便宜的流量，相比桌面互联网，移动互联网是更窄的渠道连接着更大的市场，入口在移动互联网时代的战略位置更加重要。相比于桌面互联网层出不穷的平台型产品，移动互联网在渠道领域的机会少的可怜。这主要是基于以下三个原因：（1）屏幕太小，展示面积远少于电脑，无法吸引用户足够的注意。（2）用户在上的操作数量远少于电脑，点击数少意味着流量稀少。（3）用户在使用过程中，往往带有目的性，对于其他的弹窗，提示往往注意不到，甚至对于不小心点击而带来的跳出显得非常反感。这意味着移动互联网的入口产品将拥有更强大的话语权。也正是因为如此，已经在PC互联网时代成为霸主的互联网巨头，利用自身技术、用户以及资本的优势，频频布局移动互联网，未来移动互联网入口将进入寡头垄断时代。2、移动互联网N大入口：浏览器、商店、微信等对用户而言，移动互联网入口本质上是用户在使用过程中的一个导航平台。对CP而言，入口的核心功能是帮助CP粘住海量的用户，并且利用入口自身的能力产生足够的富余流量提供给CP导入。应用中，要成为核心入口，所需具备的条件有三点：持续、广泛的需求：产品必须要是非常大众的需求，并且是用户的持续性需求，如社交、照相、应用下载、浏览器、安全应用等装机量巨大，并且只要保证不断的更新改善，就能持续的吸引用户。海量的用户：用户数决定了流量数，并且对于拥有社交属性的入口，海量的用户数将产生巨大的粘性。用户有富余的注意力和操作：这是所有应用能否晋升成为入口的核心因素。有非常多的应用满足前两个条件，但是却因为用户的使用目的性太强，不太关注应用的其他环节，导致流量引导价值降低。富余操作意味着两点（1）：需要用户有足量的主动点击，而不是被动接受。（2）用户在使用的过程中，会有富余的注意力和操作。案例一：360安全卫士将被动访问转化为主动点击的成功案例。360是互联网产品设计的标杆。360安全卫士是非常典型的后台应用，尽管有非常大的需求以及装机量，但是没有特别需求，用户不会主动访问应用。但是，360凭借极其完美的用户体验，在安全，流量提醒，短信拦截，加速，电量提醒，隐私保护等功能方面不断的巧妙的主动的与用户进行交互，极大的将后台应用转化为主动点击，激活海量用户，并最终产生流量。案例二：微信为什么入口价值高于微博微博的特殊属性，使得人们除了公共信息获取外，不愿意将私人分享到微博上，出现的了无数的大V在微博上公布自己的微信公共账号。最终微博反而成了微信的流量入口。相比之下，微信首先定位一个熟人社交，因此，用户在使用微信的场景更加漫无目的。同时微信除去信息的交流之外，用户有非常多的关注点，如朋友圈的好友更新、通讯录是否有新的好友申请等等，因此一旦“通讯录”或者“发现”功能有状态更新，用户会非常主动、迅速的切换过去。而在“发现”的功能菜单，朋友圈仅占了非常少的面积，大量的面积都提供给游戏、扫一扫等产品，这样可以非常好的将流量导到其他的地方。3、精品内容影响用户粘性，优质CP空间广阔在渠道趋于垄断的过程中，CP的生存环境会出现分化：一类是无差异化，功能型的CP，例如斗地主，连连看等轻游戏，这类CP属于一旦腾讯们开始介入便没有生存空间的产品。由于产品差异化不大，渠道不太可能会将研发交给第三方。另一类是差异化，精品的CP。这一类CP的抄袭难度高，盈利能力强。不同CP对产品收入的影响非常之大。好的CP能够产生巨大的价值，这一类CP凭借自身强大的盈利能力，在面对渠道的合作过程中会有非常大的议价空间。决定内容议价能力最核心的因素是内容好坏对于收入的影响程度，再进一步便是用户对于内容的要求是否高。如果用户对于内容要求不高，那么产品收入主要取决于渠道提供的流量。如果用户对内容要求很高，那么内容对收入的影响非常大，即使渠道强势，优质的内容依然有强大的议价能力。我们以电视剧和电影作为类比，可以看出不同应用情景下，CP对渠道的溢价能力的异同。在的使用场景中，用户对于服务或者内容的要求非常高。尽管使用的环境是碎片时间，但是严格意义上，碎片时间不同于垃圾时间。在碎片时间，无论是玩游戏，还是看新闻，用户对体验的要求是非常高的。因此对于重度游戏等产品，内容的好坏直接决定了产品的留存率，arpu值以及最终的收入，一款好的内容产品依然可以有非常好的成长空间。五、推荐行业：游戏、视频社交1、游戏：规模超过端游、互联网黄金盈利模式游戏是互联网最具盈能力的产品。从PC网络游戏可以看出，游戏行业本身非常具有成长性。整个中国网络游戏市场从2023年到2023年增长超过60倍。而其中的龙头之一盛大游戏8年时间增长16倍。而在游戏领域，用户基数远大于PC互联网，并且智能终端渗透速度远大于当年电脑普及速度，因此，游戏的爆发与成长速度将显然大于传统互联网游戏的成长速度2、视频社交：移动互联网蓝海，多屏互动是方向视频一直是人际传播的终极模式，无论是电视、电影，还是视频聊天，是人与人之间交流模式中，信息传递最丰富的形式。在文字与图片分别都出现了杀手级应用的现在，视频社交领域会成为新的蓝海。在海外，Twitter已经推出了主打短视频分享的应用Vine，支持分享6秒长度以内的短视频。应用于2023年1月份推出IOS版本，2023年6月份推出Android版，目前已经有超过4000万的用户。六、重点企业简况1、浙报传媒业绩略超预期，传统媒体转型新媒体的龙头业绩略超预期，边锋浩方整合所致。公司上半年实现营业收入同比增长41%，净利润同比增长55%，同时公告前三季度同比增长75%以上，业绩略超预期。我们分析业绩高速增长的原因，除了由于边锋浩方5月和6月并表，上年同期基数较低外，另外不可忽视的是边锋和浩方5月和6月贡献的利润总和为6203万，由于行业中下半年的游戏业务收入普遍好于上半年，所以大概推算下来，全年边锋和浩方的业绩我们预计在3个亿以上，大幅超出之前承诺的2.53亿，显示浙报整合边锋和浩方的效果非常理想，而之所以边锋和浩方业绩大幅超预期，除了边锋平台的ARPU值提升外，三国杀的线上线下以及移动端的推广也做出了不小的贡献。另外，公司也跟华奥星空合作联合承办全国电子竞技大赛，从而推动上海浩方向电子竞技比赛平台转型，我们预计未来竞技比赛的广告商赞助和线下推广有望在明年贡献收入。主营业务中，报刊发行业务和印刷业务仍然同比略微下滑，但广告业务同比增长31%，主要是由于营改增和房地产广告主恢复投放所导致。入股华奥星空和控股浙江法制报，多元化布局不断加快。公司公告增资入股华奥星空36%股权，主要还是未来希望通过与华奥星空的合作，不断的在网媒业务，电子竞技业务以及体育视频业务上寻求合作，从而拓展新的收入来源。风险提示：边锋浩方竞争环境的日趋激烈、传统报纸业务市场日益萎缩2、人民网利润增速超预期，涉足网络彩票拓展盈利模式移动增值业务继续爆发，广告增长维持稳健。公司移动增值业务增长121%，是业绩超预期的最主要因素。人民报成为中国联通超级体验包首批合作伙伴。公司的阅读，动漫与中国移动，中国联通均达成深度合作。此外子公司人民视讯收入增长150%，主要来源于与三大运营商合作收入的增长。广告收入增长39%，公司网站改版带来了广告位的增加，同时渠道拓展力度不断加大，上半年广告合同签署量同比增长16%，大客户数量同比增长81%。牵手澳客网，彩票频道悄然上线。近日知名彩票网站澳客网成为人民网旗下网站和子品牌，负责人民网彩票业务运营。澳客的加入意味着人民网在网络彩票销售方面将加大投入。中国彩票市场长期保持高速成长，2023年全年彩票收入预计超过3000亿。2023年互联网彩票销售收入预计超过200亿，按照发达国家无纸化彩票30%左右的比例，仍有很大提升空间。国内彩票市场相对不规范，人民网的介入将很好的利用自身的品牌与信誉，与澳客的技术与用户资源相结合，实现很好的互补，这是人民网发挥自身优势的非常有意义的业务拓展。风险提示：广告收入受宏观经济影响下滑，新业务拓展不达预期。3、华谊兄弟投资银汉科技，手游业务开辟华谊第二战场收购银汉科技，全力进军手游行业。公司此次收购银汉科技50.88%的股份，交易价格为67161.60万元，按照银汉科技2023年承诺的业绩11000万元计算，此次收购的估值约为12倍，另外，银汉科技承诺2023年和2023年的业绩分别是1.43亿和1.86亿。银汉科技的主营业务主要是移动网络游戏的研发、运营服务，同时也是最早的专注于移动增值和移动网络游戏开发运营商。公司运营十多年来先后出品了《天地剑心》、《幻想西游》、《幻想武林》、《西游Online》和《梦回西游》等多款热门游戏产品，而其重磅产品《时空猎人》已经跻身到营收千万级别的移动网游公司。公司2023年成绩显著，其《时空猎人》在2月份收入就突破了2023万，而在3月iOS版上线后，5月的收入就已经突破了4000万。公司投资银汉一方面是为了平滑电影业务的业绩，同时也是坚定看好手游行业，寻求电影业务衍生品大发展的思路所导致，未来有望产生协同效应。风险提示：收购整合的风险、游戏市场竞争激烈的风险。4、博瑞传媒主业平稳，非公开增发通过后进入正轨公司传统业务增长乏力，下半年梦工厂游戏业务好于上半年。公司上半年营业收入同比增长13.3%，净利润同比增长5%。传统印刷、广告、发行等传统业务增长有一定压力。梦工厂上半年在没有新作推出的情况下依靠老产品的精耕细作仍然取得15%增长，下半年随着寻龙记的持续运营以及游戏的陆续推出，预计增速将好于上半年。非公开增发项目获证监会通过，相关进程正在加速。公司非公开增发并购漫游谷事项于2月5日被证监会受理，之后7月8日公司与漫游谷及售股股东签订了《购股协议补充协议》对原方案进行改进。并最终获得证监会通过。非公开增发的通过消除了市场对于并购方案的不确定性，而公司也能开始全力筹备后期的增发以及与漫游谷的整合。一旦对漫游谷的整合接近完成，公司必将继续执行自己的并购策略，完善自己的行业布局。游戏仍处爆发增长期，渠道推广与精品内容将是成功关键。手游行业已经开始逐渐告别野蛮生长，随着百度收购91无线，分发渠道垄断格局愈发明显。同时游戏由于卸载方便，留存度低，用户粘性高的精品内容的价值将愈发明显。漫游谷凭借多年来的精品游戏制作经验以及与腾讯良好的合作关系，有望在转型游戏后打开新的成长空间。风险提示：非公开增发进度低于预期、传统广告业务下滑。

2023年三线白酒行业分析报告2023年4月目录一、三线白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城镇化提高带来饮用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消费升级下，短期内三线名酒替代杂牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三线白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年轻人受教育程度提高，红酒饮用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受竞争打压和消费升级影响，被二线酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和价格有限，难以大范围扩张 PAGEREFToc368485551\h54、扩产带来的成本摊销问题 PAGEREFToc368485552\h7三、三线白酒：价格敏感度高，业绩波动大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要竞争品牌现状及未来成长性预判断 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要风险 PAGEREFToc368485556\h13一、三线白酒利好因素1、城镇化提高带来饮用量增加农村白酒消费的一个显著特点是消费呈集中性。据业内人士测算，农村春节期间白酒销量约占全年的75%以上，中秋节白酒的销量约占全年的15%，剩余10%的白酒消费多集中在农村的红白喜事中。由于消费的集中性，农村白酒消费的弹性相对较小。城镇化后，带来社交的便捷性，商务往来和朋友宴请增加，以及居民自身外出就餐机会增多，带来白酒销量的增加。2、消费升级下，短期内三线名酒替代杂牌酒我国已结束人口红利时代，劳动力数量在减少，供给压力之下，居民收入增长快于经济增长，尤其现行的教育制度对于技工等初级劳动力培训不够，初级劳动者数据更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在华东地区的收入都已经达到300-400元/天，远高于一般的办公室普通职员。初级劳动者，作为三线白酒的主要消费群体，随着收入的大幅提高，会更多的选择三线名酒，一些杂牌酒将逐渐被取代，这在短期内有利于三线名酒的增长。二、三线白酒利空因素1、年轻人受教育程度提高，红酒饮用量提升葡萄酒在精神特性上则是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高则越容易接受葡萄酒文化。近年来，我国居民整体受教育程度在不断提高，每年大学毕业生人数在不断增加，他们的朋友聚会将更多的选择红酒消费。2、受竞争打压和消费升级影响，被二线酒替代过去在市场形势很好的情况下，厂家产品线都往上走，二线白酒重点打造500-800的次高端产品，三线白酒也重点打造100-200价位的相对的“高端”产品。但在目前市场形势相对转冷的情形下，二线白酒对100-200价位的份额之争是必然。此外，在消费升级下，一部分原本消费三线白酒的商务消费和居民个人消费会向二线白酒消费转移。中国人的爱面子文化，不同档次的消费是依据消费能力而决定的。当随着居民收入提高，品质意识增强，有能力消费更高档次的白酒时就有可能会选择品质更好品牌力更强的中高端白酒品牌。3、品牌力和价格有限，难以大范围扩张白酒蕴含着浓厚的文化色彩，各省都有自己的三线地产酒，品牌忠诚度都比较高。三线白酒由于品牌力有限，很难拓展其他区域市场。同时，也因为三线白酒品牌高度不够，定价低，即使拓展外围市场，也无法支撑目前高昂的广告费、物流费和销售费用。因此，三线白酒更多的局限于当地销售，大范围扩张的难度大，业绩大幅增长的可能性比较小。4、扩产带来的成本摊销问题三线白酒的扩产带来成本分摊问题，而随着消费升级，三线白酒的销量在下降，成本分摊问题会越来越严重。因此，