依据新准则计算EVA的实务操作方法

依据新准则计算EVA的实务操作方法2009-10-3011:26翟华明李莉莉【大中小】【打印】EVA(EconomicValueAdded)是经济增加值的英文缩写。1982年，美国著名的咨询公司SternStewart将这一概念引入公司财务管理体系，引起了全球会计理论界和企业实务界的广泛关注，被《财富》杂志称为“当今最炙手可热的财务理念”。EVA的理念与公认会计准则存在许多差异，因此国际上有许多研究如何将按照公认会计准则编制的报表进行调整以得出科学的EVA的文献。由于EVA在企业应用过程中体现出来的巨大作用，以及我国2006年明确提出鼓励企业采用EVA体系，国内的学者也纷纷投入到这项研究中来。但国内的文献绝大多数都是以1日准则为依据进行研究，在我国2007年实行了新会计准则之后，这些结论已不再适用。为了更好地促进EVA在我国的应用，本文提出了基于新准则的EVA计算方法。一、EVA调整项及实务操作方法1.费用化研发支出。新准则要求企业将研发项目划分为研究阶段与开发阶段，研究阶段的支出全部计入当期管理费用，开发阶段的支出要予以资本化。这与旧准则要求全部在当期减除不同。EVA认为研发费用是致力于企业长久发展而进行的一项投资，其投入可以使企业在未来更具竞争力，因此应该全部资本化，即不在当期一次性减除，而是在以后的连续几期平均减除。在实务操作中，将研究阶段的费用加入到资本总额中，并将其在今后的5年内平均扣除。与旧准则相比，区别在于不调整开发阶段费用。2.市场开拓费用。根据会计准则，市场开拓费用应在发生当期一次性核销。而EVA认为，市场开拓费用是企业为了获得长久利益而进行的一项投资，例如广告费的投放，能够扩大企业及产品知名度，带来品牌效应，对公司未来的市场份额产生深远影响。因此，对于市场开拓费用应予以资本化。在实务操作中，应将市场开拓费用加入到资本总额中，并将其在以后的摊销期内平均扣除。此处与旧准则无差异。3.资产减值准备。减值准备的计提带有一定的主观性和随意性，会为管理层操纵财务报表打开方便之门。EVA认为，计提资产减值准备是在损失和收益还没有实际发生之前’就去确认，结果使当期利润不实，会计利润和现金流出现较大差额。为了抵消这种偏差，需要对资产减值准备进行调整。在实务操作时，应在利润中加回计入在利润表中的资产减值损失额，并在计算资本总额时加入排除税收影响的资产减值准备的期末余额。此处与旧准则的计算有一定差异。首先，旧准则没有资产减值损失项；其次，根据旧准则，商誉需要计提折旧，EVA不承认这种做法，因此对商誉单独处理，加回折旧影响。而新准则不再对商誉计提折旧，但允许计提减值准备，并作为资产减值准备的一个子目，因此根据新准则计算EVA不再加入商誉调整，只对资产减值准备总额调整即可。4.公允价值变动收益。公允价值变动收益就是指资产或负债因公允价值变动所形成的收益。公允价值变动收益同样是在收益实现之前提前确认，会造成会计利润的偏差，因此也应该在当期经营利润中去掉公允价值变动收益形成的影响。在实务操作时，用税前利润减去公允价值变动收益，同时资本总额中应减去排除税收影响的公允价值变动收益额。旧准则没有此项目，因此没有这项调整。5.递延所得税资产和递延所得税负债。递延所得税资产是由暂时性差异导致的当前已经支付，并预期能够抵减未来所得税费用的资产；而递延所得税负债是企业留存，并预期将于未来支付的所得税费用。根据EVA的思想，递延所得税资产已经支付，不应作为企业资本的一部分；相反递延所得税负债留存企业，应该作为资本的一部分处理。但是这里需要排除其中包含的资产减值准备及公允价值变动影响额，因为前文已经将资产减值准备和公允价值变动进行调整，此处如不排除会造成重复调整。在实务操作时，在资本总额中减去排除资产减值准备及公允价值变动影响额的调整后递延所得税资产，并加上相应的调整后递延所得税负债。同时，税后净营业利润应加上调整后递延所得税资产本年增加额，并减去调整后递延所得税负债本年增加额。此处与旧准则差异较大。首先，旧准则没有这两项，而是以递延税项的借方和贷方列示，项目名称变化较大。其次，旧准则各项减值不列入此项而通常计入管理费用，所以项目内容变化也很大。6.战略性投资。战略性投资是企业重大的投资项目，往往是短期内投资量较大，但却无法提供投资回报，而在3、5年后形成企业的核心能力，有利于公司长远发展和长期利益的投资项目。如果把它计入资本总额，会导致资本成本的增加，而这种项目在短期内不形成经营利润，因此会大大降低企业的EVA值。在这种负激励之下，管理者可能会拒绝这种战略性投资，从而不利于企业的长远发展。为了解决这一问题，EVA将战略性投资分列出来，在投资带来经营利润之前，不将其列为资金成本的计算范围。这种处理方法可以良好地克服战略性投资对EVA的抵减作用。在实务操作时，用资本总额减去当期未产生效益的战略性投资即可。此处与旧准则无差异。7.无息负债。EVA认为有一些负债在一定程度上是不用花费成本的，如应付账款、应付票据等，在计算EVA时应将其从资本总额中减除，这样可以鼓励管理层合理筹集资产，提高资金的运用效率。在实务操作时，资本总额中负债部分只加计短期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券、长期借款等四项即可。此处与旧准则相比，只是一年内到期的非流动负债项目名称略有变化。8.汇兑损益。汇兑损益是企业在发生外币交易、兑换业务和期末账户调整及外币报表换算时，由于采用不同货币，或同一货币不同比价的汇率核算时产生的、按记账本位币折算的差额。EVA认为汇兑损益部分不是由管理层决策所能控制的，它属于公司正常运营以外发生的损益。因此，在计算EVA时只有将其剔除才能反映公司经营业绩的公正性。在实务操作时，用税前利润加上汇兑损失净额，并在资本总额中加回税后汇兑损失净额。此处与旧准则无差异。9.营业外收支。营业外收支是指与企业业务经营无直接关系的收益和支出，是企业财务成果的组成部分。EVA体系强调企业应主要关注其主要业务的经营情况，对于营业外收支需要在税后净利润中予以剔除。例如不可抗力带来的损失是企业无法控制，不可避免的，同时也不是经常性的损益，不反映企业的真实生产经营能力，因此应该将其从财务成果中剔除。在实务操作时，可以以营业利润总额为基数计算税后净营业利润，并从资本总额中减去税后营业外净收益。旧准则的营业外收支内容还包括投资收益和补贴收入等项，需要排除这些项目的影响金额才可以，因此存在一定差异。附加经济价值（EVA）＝税后利润-股本成本-借贷成本由于我国税后利润中已经不包括利息，再减借贷成本显然是重复计算了。同理，税后利润减资本费用也存在重复计算问题。另外，有人甚至将股本成本（或费用率）定义为股票股利总额与企业总资产的比，将借贷成本（或负债费用率）定义为借贷利息与企业总资产的比，而后又将同分母的两个指标加权平均求得平均资本费用率，这明显是错误的。我觉得应用EVA必须结合我国的实际情况，按现行会计制度的要求将其规范化，具体计算公式应改为：附加经济价值（EVA）＝息前税后利润-资金总成本其中：息前税后利润＝利润总额-应交所得税＋利息支出资金总成本＝总资产×综合资金成本率其中：综合资金成本率＝平均资本成本率×资本构成率-平均负债成本率×负债构成率其中：平均资本成本率＝∑（各种资本成本率×各该资本构成率）平均负债成本率＝∑（各种负债成本率×各该负债构成率）上述各公式所用指标或名词的含义与我国现行财务管理制度和会计制度的规定相一致，这有利于EVA的正确计算及推广应用。根据上式现列表计算说明如下：表中的利润总额、应交所得税、利息费用、总资产等可直接根据会计帐簿或报表查得；各种负债成本率及平均负债成本率根据有关教材的公式和会计资料计算求得；资本成本率的确定并不是完全按实际会计资料计算，而是根据不同的目的和要求，采取不同的标准计算（后面详论）。另外，根据我国会计利润中已经不含利息费用的特点，计算附加经济价值也可直接用下式进行：附加经济价值＝利润总额-应交所得税-资本总额×平均资本成本率附加经济价值计算表金额单位：万元项目A企业B企业利润总额14016加：利息费用256减：应交所得税505息前税后利润11517减：资金总成本10515总资产830120乘：综合资金成本率12.8％11％资本：权数70％37.5％平均资本成本率14％16％负债：权数30％62.5％平均负债成本率10％8％附加经济价值8.663.8按上列数据：甲企业EVA＝140-50-830×70％×14％≈8.66乙企业EVA＝16-5-120×37.5％×16％＝3.8由于附加经济价值都为正值，说明两个企业都有经济效益，达到了资本增值的企业经营目标；如果结果为负值则说明企业的经营有损于所有者的资本。预算EVA计算EVA(经济增加值)的计算是根据其定义展开的。EVA=营业利润－资金资本成本资金资本成本包括债券资金资本成本和股权资本成本。债券资本成本包括取得债券所付出的代价，一般企业有借款利息、手续费支出的，这些都可以再报表中获得；股权资本成本是根据股权总额与资本成本率计算得出的，股权资本成本率可以用企业的净资产报酬率代替。EVA的内涵EVA（EconomicValueAdded）即经济价值增加值，是营业利润减去资本成本后企业经营所产生的剩余价值，反映了考虑机会成本情况下企业给股东带来的真正价值，也就是企业给股东创造高于行业平均回报水平的剩余价值。（一）EVA的计算公式及因素分析EVA率等于已投资本回报率（ROIC）减去加权平均资本成本率（WACC）。武汉电信分公司为本地网企业，定位于准利润中心，付息债务和所有者权益均由省公司集中，因而需模拟预设加权平均资本成本。为简化计算，WACC值为全省统一指标值。为了更贴近实际，我们按以下方法计算武汉电信EVA率：EVA率＝ROIC－WACC＝EBIT×（1－33％）/（平均所有者权益+平均负债总额）－WACC＝收入利润率×资本周转率－WACC由于WACC全省采取统一标准，因此，在分公司层面，提升EVA率的重点在于提升ROIC指标。运用因素分解树方法可知，影响武汉电信EVA率的关键因素是收入利润率（1－成本费用占收入比）和资本周转率（分公司层面体现为资产周转率、资本性支出占收入比）。为显著改善这两个关键因素，必须保持收入高于成本的稳定增长，并优化资本结构，降低资本成本；同时，改善资产管理，控制投资规模，调整投资结构，促进盈利性增长。（二）EVA计算公式揭示的核心思想（1）权益资本是有成本的。引入EVA可以提高公司内部对权益成本的理解，即筹集到的权益资本与银行借款一样，都是有成本的，股东权益并非“免费的午餐”。（2）EVA改善取决于投资回报率（ROIC）和资本成本（WACC）。高的收入利润率、良好的资本周转率、优化的资本结构，能使企业实现良好的投资回报，降低加权平均资本成本，提升企业的EVA。建立电信企业EVA管理指标体系EVA是衡量企业运营管理水平的一个关键业绩指标，建立以EVA为主导的全面价值管理体系，将涉及企业上上下下所有的决策和经营行为，进而深刻影响企业的组织架构和企业文化。今年，中国电信进行引入EVA考核指标的试点，武汉电信作为集团公司的重要战略业务单元，强化EVA管理，探索建立符合大型本地网实际、反映准利润中心定位、促进企业长远价值增长的全面EVA管理体系，具有重要的现实意义。EVA价值管理体系从分析公司的经济增加值入手，从评价体系、管理体系、激励制度、理念体系四个方面提出建立使公司内部各级管理层的管理理念、管理方法和管理行为都致力于企业价值最大化的管理机制。（一）建立EVA分析评价体系建立以企业长期价值创造为导向的业绩考核体系。通过与企业的战略规划和业务发展方向紧密结合，实现目标考核管理。同时，通过行业和竞争对手的对标分析、从企业运营角度发现价值创造变动因素分析、公司创造价值的大小和效率分析等设定考核指标，实现对企业的正确引导。武汉电信作为一个准利润中心，提升EVA率的重点在于提升ROIC指标。反映在公司各部门，合理的EVA分析评价体系应重点包含如下主要指标（见下图）：图中指标要通过不断实践、修正、完善，最终使得各个部门形成共识，成为一个完备的、适用的、合理的且易于操作和实施的EVA考核统计指标体系。（二）建立以EVA为核心的激励制度以EVA为基准计算经营者奖金，并引入EVA奖金库的运作方式，采取当期支付与延期支付相结合的办法，避免经营者行为的短期化倾向，激励经营者从有利于公司的长期持续发展来规划企业的发展计划。将EVA激励计划融入到公司价值管理体系中，充分发挥EVA激励方案（如建立年薪制、红利制等）的有效性，鼓励公司内部开展一些有限的合作，实现股东、管理者和员工三者利益在同一目标下的有机结合，达到公司整体利益最优，提升企业价值。（三）建立价值创造的公司理念EVA以一种新观念和能够正确度量业绩的目标，形成一种框架指导公司的每一个决策，在利益一致的激励下，用团队精神大力开发企业潜能，最大限度地调动各种力量，共同努力提高效率，降低成本，减少浪费，提高资本运营能力。通过对核心员工进行EVA知识培训，提高公司内部对EVA理论的认同，并开展广泛深入的沟通，使EVA成为联系、沟通管理各方面要素的杠杆，从而建立鼓励价值创造的公司文化，形成“一切财力资源的使用必须有利于增加EVA，一切人力资源的配置必须有利于创造EVA，一切管理工作的开展必须有利于改善EVA”的观念、文化与习惯。提升电信企业EVA率的方法与措施（一）转变增长方式，创新发展思路，促进收入可持续增长毫无疑问，企业收入的增长是创造价值的源头和前提条件，但在目前电信市场激烈竞争及缺乏新的业务增长点的情况下，中国电信实现收入高速增长的难度很大。这就要求我们：一要巩固存量，抢夺增量，确保公司所需的现金流量，稳住市场基本面。确保宽带用户规模的战略扩张及增值业务的多点拉动，推广满足农村用户需求的基本信息服务，抢占农村战略市场，通过发展增量用户带动收入增长。二是抓住重点，创新商业模式，不断创造价值。加强EVA为正的新业务拓展，加快推广商务领航、号码百事通业务以及IT服务与应用业务，促进企业积极稳妥转型。（二）加强成本管理与控制，拓展利润空间，实施成本领先战略一是有效分配使用人工成本。按ABC三类用工管理模式，将劳务工费用纳入人工成本总额进行分配，合理安排临时工与合同工的比例，用劳动生产率加以权衡，控制用工人数，增加员工流动比例，建立完善的员工绩效考评机制，合理分配人工成本总额，提高员工的人均工资水平。二是合理配置营销费用。对于存量用户，建立积分机制，有针对性地使用营销成本，保证在网用户的积极性；对于增量用户，建立业务发展效益评价体系和模型，在此基础上对不同产品配置不同的终端促销费定额标准。三是精确管理维护费用。将维护各专业工作与相应的分类资产挂钩，逐步建立完整的维护成本定额体系，督促维护单位和维护经理执行，尝试从整体使用和项目管理角度建立维护成本使用效益评测机制，使网络运营维护成本的精确管理落到实处，争取每百元固定资产维护费或百元收入维护费每年下降1％左右。（三）加强资本开支管控，优化投资结构，提高资产周转率和投资回报率一是控制投资规模，提高百元资产产出率，降低固定成本。做好投资评估，在按现有地域、专业分析的基础上，增加按业务类别、客户群的投资回报分析，争取在重点项目前期优化和后期评估上有所突破，逐步实现资本性支出与收入在客户、产品、地域等维度的有机匹配。增加专业部门参与投资的力度，提高投资的透明度和科学性。缩短项目施工周期，加快在建工程转为固定资产的速度。工程设计审查要增加现有设备冗余情况的审核，杜绝盲目新增能力，造成投资资源浪费。二是优化投资结构，提高投资回报水平，促进盈利性增长。提高宽带与增值业务投资比，适当增加农话投资，满足社会主义新农村建设对通信的需求，降低传统网络、管道的投资规模。（四）加强企业运营资本管理，提高资产利用效率，合理降低负债首先，加强企业应收款、存货等运营资本管理，提高资产周转速度。组织做好企业用户欠费管理工作，制订科学的信用和收账政策，对用户的缴费方式和习惯进行引导，加大银行代收及用户预存和自助缴费的比例。网络建设部要组织加强存货管理，根据公司的生产特点，对不同的存货制订最低库存定额标准，优化物流管理，加速存货周转。其次，盘活用好现有资源，强化固定资产管理。加大资产结构优化及闲置资产出租与清理的力度，提高网络资源利用率，通过挖掘存量资产利用率为企业创造价值。设立资源利用率考核奖励指标，调动各单位利用现网资源的积极性。对闲置和效益低下的资产，要采取调拨、变现、报废或减值等多种方法，尽可能地处置，提高整体资产的创收和获利能力；市区两级要合理调配设备类资产；要合理利用房屋类资产。计划财务部对固定资产的报废、减值准备、逾龄资产残值处理等事项要进行研究，力争分年分批消化，提高盈利质量并保持未来利润的可持续增长。提升EAV率要重点处理好几种关系作为系统的管理指标，EVA不仅仅是单纯的财务指标，要提升EVA率应更多地考虑指标的全局性、系统性、相关性与拓展性，而不是单纯地一个个分解指标。要重点处理好以下关系：一是投资与效益的关系。投资是手段，效益是目的。EVA鼓励企业投资于EVA水平大于零的新项目，实现企业由投资拉动型向规模效益型的转变，加强对投资的管控。一方面，要加大投资回报良好、EVA为正的项目投资。例如，提高宽带与增值业务投资比重，加大IP网优化力度，加大对EVA率高的业务产品和地域的投资。另一方面，降低EVA为负的项目投资，通过加强投资管理，提高企业的资产产出能力，促进企业效益的提高。电信作为网络与技术发展迅速、资本投入密集的行业，CAPEX占收入比高于同行的其他企业。因此，改善EVA并不是少投资或不投资，而是确保投资有回报。要重点克服惯性投资思维模式、平均投资及简单控制的工作方法，在全面调查、比较分析、系统研究的基础上，作出科学合理、富有战略性的投资决策。二是成本与收入的关系。根据EVA原理，加强成本的管控不是刻意降低成本规模，而是提高成本的产出效益。企业要从产业、企业内部和竞争对手的价值链角度，识别每一项价值活动的成本动因，发掘企业创造价值的机会。成本降低不是盲目的，在能给企业带来收益的前提下，成本的合理增加也是应该的。当利用EVA核算得到某种成本的额外支出能给企业带来额外收益时，企业应根据这种有利的超支来对原来的目标成本不断地进行调整，使企业的盈利水平能保持一定幅度的增长,而不仅仅是保持一定历史时期的水平或同一行业的平均水平。三是成熟期业务与培育期业务的关系。对不同时期业务的考核重点应有所不同。对处于发展初期EVA贡献为负的业务，激励时应较多地关注其EVA的增加值（应关注其业务成长性，并做好培育工作）；对发展程度高、EVA贡献稳定的业务，在关注EVA增加值的同时，应强调其EVA值本身的实现（应关注其带来的现金流）。只有这样，才能实现近期利益与远期利益的协调，实现企业的可持续发展。四是EVA指标与绩效的关系。实施EVA管理，如果不使用相应的激励机制，EVA管理能够带来的影响就大为降低。EVA与薪酬挂钩，可以有效激发经营者的积极性，同时防止短期行为。五是EVA与企业文化的关系。企业文化是企业的灵魂，是组织自我凝聚、自我激励、不断成功的不竭动力。将EVA管理融入到企业文化中，能够促进企业打造真正可持续发展的企业文化。武汉电信将在集团公司、省公司的指导下，有计划、有步骤地推行EVA管理，由试点倡导性推行向强化执行方向逐步过渡。就目前而言，不仅要建立一套完善的统计分析体系，还要建立一套比较适用的、合理的考核体系，从点到面，从上到下，从部分专业逐步向外推行、拓展，力争经过2～3年的努力，使EVA管理方法能在武汉本地网绝大部分专业和部门推广运用，从而卓有成效地提高武汉电信的价值创造能力与水平经济附加值的计算经济附加值（EVA）的计算公式：EVA=税后净营业利润（NOPAT）-（【加权平均资本成本】WACC*【投资资本总额】TC）其中，\o"税后净营业利润"税后净营业利润（\o"NOPAT"NOPAT）=\o"营业利润"营业利润+\o"财务费用"财务费用+\o"投资收益"投资收益-EVA税收调整或者：税后净营业利润=销售额-营运费用-税收或者：税后净营业利润=营运收入×（1-所得税率）经过拓展后可有公式：税后净营业利润=\o"息税前利润"息税前利润（\o"EBIT"EBIT）×（1-所得税率）+递延税款的增加EVA税收调整=利润表上所得税+税率×（财务费用+营业外支出-营业外收入）加权平均资本成本（WACC）=债务资本成本率×（债务资本市值／总市值）×（1-税率）股本资本成本率×（股本资本市值／总市值）[\o"编辑段落:经济附加值的功能[1]"编辑]经济附加值的功能\o""[1]经济附加值EVA改变了会计报表没有全面考虑资本成本的缺陷，它可以帮助管理者明确了解公司的运营情况，从而向管理者提出了更高的要求。EVA具有强大的经济功能和实际应用价值，归纳起来，主要表现在以下几个方面:1.激励性功能:这是EVA的首要功能，也是关健性功能。以EVA为核心，设计经营者激励机制有利于规范经营者行为，以维护所有者和股东的合法权益。它与传统的激励机制相比有如下优越性:第一，有利于克服经营者行为短期化。这是因为从理论上讲，EVA扣除了资本成本，后者是一种预期成本、\o"未来成本"未来成本，它考虑了\o"资金时间价值"资金时间价值和风险因素，这就必然有利于经营者行为长期化。第二，有利于加强监督力度，减少做\o"假账"假账的可能性。一方面，对财务报表的调整过程本身就是进一步加强审计和监督的过程，从中便于再次发现问题杜绝假帐。另一方面，合理调整目的之一在于为经营者提供更有用的决策信息扩考评目标已不再是会计利润，而是EVA,虚瞒伪报的必要性随之下降。正如开发研制费用的调整并非不利于经营者。第三，强化风险承担意识，有利于经营者目标与所有者目标趋于一致。让经营者成为所有者的一部分，两者目标才能趋于一致。EVA奖励方式给我国上市公司的股权改革留下了巨大的想像空间。2.全面性功能:EVA理论提出了全面成本管理的理念，成本不仅包括在帐面上已经发生的经营成本，而且还包括极易被忽视的帐面上并未全部反映的资本成本。忽视权益资本成本就容易忽视股东利益，忽视资本成本就容易忽视资本的使用效率。当一项营运业务的变革会增加经营成本，但要是它会减少资金占用从而以更大数额降低资本成本时，这一变革会减少会计利润。3.系统性功能:以EVA为核心构建的公司综合财务分析系统可替代至今广为流传的杜邦财务分析系统。其中所显示的目的手段关系链可以帮肋经营管理者理清思路，全面地指出为增加EVA可采用的对策和途径。基于经济附加值和\o"可持续增长率"可持续增长率的\o"财务战略"财务战略矩阵为公司战略性\o"财务决策"财务决策提供帮助，EVA系统是公司决策的有用工具。4.文化性功能:EVA不仅是一种计量方法，更重要的它是一种\o"管理理念"管理理念和企业文化。根据国外实践经验,EVA要力求简便易行，培训应渗透到每一员工，其考评至少落实到每一位部门经理。考评期不是一年一度，而是每季每月，然后只有经过长期不懈的艰苦努力，以形成全体员工认同的EVA企业文化和\o"组织氛围"组织氛围，企业才能与EVA与时俱进!EVA是企业成功的标志![\o"编辑段落:经济附加值的优点"编辑]经济附加值的优点采用EVA指标评价财务业绩，具有一定的优势：（1）考虑了权益资本成本。我国现行的\o"财务会计"财务会计只确认和\o"计量"计量债务资本的成本，没有将权益资本成本从营业利润中扣除，这样计算出来的会计利润不能真实评价公司的\o"经营"经营业绩。同时也会使经营者误认为权益资本是一种免费资本，不重视资本的有效使用。EVA能将股东利益与经理业绩紧密联系在一起，同时，由于经济增加值是一个绝对值，所以，EVA的使用能有效解决决策次优化问题。因为，增加EVA的决策也必然将增加股东财富。例如，采用\o"投资报酬率"投资报酬率作为部门经理\o"业绩考核指标"业绩考核指标时，部门经理将会放弃高于资金成本而低于目前部门投资报酬率的投资机会，或者减少现有的投资报酬率较低但高于资金成本的某些\o"资产"资产，以提高本部门的业绩，但却损害了股东的利益。EVA可以避免内部决策与执行的冲突，使各部门目标与整个\o"企业目标"企业目标一致。（见下表）表：部门经理基于\o"ROI"ROI或EVA做出的决策及其结果评价标准重要决策点基于部门经理利益

最大化决策基于公司财富

最大化决策部门经理决策结果基于ROI的\o"投资决策"投资决策ROI2

TC

ROI2>ROI1拒绝

拒绝

接受拒绝

接受

接受目标一致

目标不一致

目标一致基于EVA的投资决策EVA<0

EVA>0拒绝

接受拒绝

接受目标一致

目标一致注：ROI1为在不考虑新投资机会情况下的\o"计划"计划投资回报率；ROI2为新投资机会的投资回报率。（2）能较准确地反映公司在一定时期内创造的价值。传统业绩评价体系以利润作为衡量企业经营业绩的主要指标，容易导致经营者为粉饰业绩而操纵利润。而EVA在计算式，需要对\o"财务报表"财务报表的相关内容进行适当的调整，避免了\o"会计信息"会计信息的失真。EVA指标的创造者斯特恩•斯图尔特认为：调整的目的在于创造一种能使管理者像所有者一样行动的业绩计量方式，其具体目的包括：调整稳健会计的影响（如研发费用\o"资本化"资本化、\o"先进先出法"先进先出法）、防止\o"盈余管理"盈余管理（如不提\o"坏账准备"坏账准备）、消除过去的会计误差对决策的影响（如防止资产\o"账面价值"账面价值不实）等。（3）能较好地解决\o"上市公司"上市公司分散经营中的问题。公司下属的各部门均可根据各自的资本成本来确定部门的EVA\o"财务目标"财务目标，这些目标还应该通过部门间的而\o"沟通"沟通来互相\o"协调"协调和互补。每个部门可同时制定长、中、短期目标，用于不同的财务目的。公司总部则可根据公司的\o"总体"总体规划和\o"总资产"总资产以及部门的EVA指标，综合制定公司的EVA目标。因此，许多经营上的问题，如是否接受新的投资项目、公司的分散经营范围如何确定、是否放弃某个部门或某项投资，其答案都取决于股东的价值是否增值、EVA能否实现。（4）可作为\o"财务预警"财务预警指标。首先，EVA作为一种创值指标，由于它不仅考虑了公司使用的全部资本，充分利用了公司提供的全部公开信息，而且考虑了风险、含有企业外部的\o"市场信息"市场信息。而传统的创利指标完全依赖于企业内部的报表信息。所以相对于传统的财务指标，EVA更具有信息\o"可靠性"可靠性；其次，由于EVA针对现行的\o"会计政策"会计政策进行了一系列的调整，减少了企业通过改变会计政策的选择，改变\o"资本结构"资本结构，进行盈余管理的空间，相对于传统会计指标，它能更真实的反映企业的\o"经营状况"经营状况；第三，EVA相对于传统的创利指标，特别是企业处于规模扩张的情况下，能较早地发现企业的经营状况不佳。（5）是一种有效的激励方式。目前国内大多数企业的\o"薪酬制度"薪酬制度是\o"固定薪金制"固定薪金制，不能对经营者形成有效激励。而EVA\o"激励机制"激励机制可以用EVA的增长数额来衡量经营者的贡献，并按此数额的固定比例作为奖励给经营者的\o"奖金"奖金，使经营者利益和股东利益挂钩，激励经营者从企业角度出发，创造更多的价值，是一种有效的激励方式。（6）能真正反映企业的经营业绩。EVA与基于利润的\o"企业业绩评价"企业业绩评价指标的最大区别在于它将权益资本成本（\o"机会成本"机会成本）也计入资本成本，有利于减少传统会计指标对\o"经济效率"经济效率的扭曲，从而能够更准确地评价企业或部门的经营业绩，反映企业或部门的资产运作效率。（7）注重公司的\o"可持续发展"可持续发展。EVA不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大短期效果，也就少不鼓励注入削减\o"研究和开发"研究和开发费用的行为。EVA着眼于企业的长远发展，鼓励企业经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如\o"新产品"新产品的开发研究、\o"人力资源"人力资源的培养等，这样杜绝了企业经营者短期行为的发生。因此，应用EVA不但符合企业的长期发展利益，而且也符合\o"知识经济"知识经济时代的要求，有利于整个社会技术的进步，从整体上增进\o"企业的核心竞争力"企业的核心竞争力与加快社会\o"产业结构"产业结构的调整。[\o"编辑段落:经济附加值的局限"编辑]经济附加值的局限尽管经济附加值（EVA）有很多有点，但它也存在着一定的局限性，主要表现在：（1）规模差异。EVA方法不能充分反映工厂或部门之间规模差异。相比较而言，较大的工厂或部门趋于创造更高的EVA。由于资产基数不同形成的规模差异会造成两部门EVA结果的差距。因此，EVA不能有效地控制部门之间的规模差异因素对评价结果的影响。（2）短期导向。一个良好的绩效测评系统应该将职员的努力程度、\o"创造力"创造力和取得的业绩与他们获得的报偿相匹配。由于EVA过分强调现实效果，因此，使得管理者不愿意投资于创新性产品或过程技术。因为这些创新性投资项目具有共同的经济特征：相关联的成本或费用，至少部分地被确认，产生的利润或\o"收入"收入，在很多时候却不会被确认。因此，由于可预见的本\o"会计期间"会计期间部门较低的EVA，管理者可能不愿意从事创新活动。（3）财务导向。EVA是一个计算的数字，它依赖于收入实现和\o"费用确认"费用确认的财务会计处理方法。为了提高部门的EVA，部门经理可能通过设计决策的顺序，来操纵这些数据。如部门经理通过可以选择满足或延迟\o"客户"客户的订单，来操纵本会计期间确认的\o"营业收入"营业收入，在本会计期间的后期，加速执行收入相对较高的订单，在商定的交货日期之前送到用户手中。而获利较少的订单就可能被延迟执行，在商定的交货日期\o"成本会计"成本会计期间结束之后交货，这么做的最终结果虽然提高了本期间的EVA，却降低了用户的\o"满意度"满意度和忠诚度。这就反映出，公司仅仅以EVA来评价管理者的绩效也会造成激励失灵或功能失调。[\o"编辑段落:如何增加经济附加值"编辑]如何增加经济附加值对于部门经理而言，主要有三种途径来增加企业的经济增加值：（1）提高已有资产的收益，即：在不增加资产的条件下，通过提高资产的使用效率来增加收益；（2）在收益高于资本成本的条件下，增加投资扩大企业规模；（3）减少收益低于资本成本的资产占用。[\o"编辑段落:EVA体系的4M’s"编辑]EVA体系的4M’s\o"思腾思特公司"思腾思特公司提出的"FourM’s"的概念可以最好地阐释EVA体系，即\o"评价指标"评价指标(Measurement)、管理体系(Management)、\o"激励制度"激励制度(\o"Motivation"Motivation)以及理念体系(Mindset)。(1)\o"评价指标"评价指标（Measurement）EVA是衡量业绩最准确的尺度，对无论处于何种时间段的公司业绩，都可以作出最准确恰当的评价。在计算EVA的过程中，我们首先对传统收入概念进行一系列调整，从而消除会计运作产生的异常状况，并使其尽量与经济真实状况相吻合。举例说，\o"GAAP"GAAP要求公司把研发费用计入当年的成本，即使这些研发费用是对未来产品或业务的投资。为了反映研发的长期\o"经济效益"经济效益，我们把在\o"利润表"利润表上做为当期一次性成本的研发费用从中剔除。在\o"资产负债表"资产负债表上，我们作出相应的调整，把研发费用资本化，并在适当的时期内分期摊消。而资本化后的研发费用还要支付相应的资本费用。思腾斯特公司已经确认了达一百六十多种对GAAP所得收入及收支\o"平衡表"平衡表可能做的调整措施。这些措施涉及到诸多方面，包括\o"存货成本"存货成本，\o"货币贬值"货币贬值，坏账储备金，重组收费，以及\o"商誉"商誉的摊消等等。尽管如此，在保证精确性的前提下，也要顾及简单易行，所以我们通常建议客户公司采取5-15条调整措施。针对每个客户公司的具体情况，我们会确认那些真正确实能够改善公司业绩的调整措施。基本的\o"评判标准"评判标准包括：调整能产生重大变化，有确切的可得数据，这些变化可为非财务主管理解。还有最重要的一条，就是这些变化能够对公司决策起到良好的影响作用，并且节省开支。(2)管理体系（Management）EVA是衡量企业所有决策的单一指标。公司可以把EVA作为全面财务管理体系的基础，这套体系涵盖了所有指导营运、\o"制定战略"制定战略的政策方针、方法过程，以及衡量指标。在EVA体系下，管理决策的所有方面全都囊括在内，包括\o"战略"战略企划、资本分配，\o"并购"并购或撤资的估价，制定年度计划，甚至包括每天的运作计划。总之，增加EVA是超越其他一切的公司最重要的目标.从更重要的意义来说，成为一家EVA公司的过程是一个扬弃的过程。在这个过程中，公司将扬弃所有其他的财务衡量指标，否则这些指标会误导管理人员作出错误的决定。举例说，如果公司的既定目标是最大程度地提高净资产的回报率，那么一些高利润的部门不会太积极地进行投资，即使是对一些有吸引力的项目也不愿意，因为他们害怕会损害回报率。相反，业绩并不突出的部门会十分积极地对几乎任何事情投资，即使这些投资得到的回报低于公司的资本成本的。所有这些行为都会损害股东利益。与之大相径庭的是，统一着重于改善EVA将会确保所有的管理人员为股东的利益作出正确决策。EVA公司的管理人员清楚明白增加价值只有三条基本途径：一是可以通过更有效地经营现有的业务和资本，提高经营收入；二是投资所期回报率超出公司资本成本的项目；三是可以通过出售对别人更有价值的资产或通过提高资本运用效率，比如加快\o"流动资金"流动资金的运转，加速资本回流，而达到把资本沉淀从现存营运中解放出来的目的。(3)\o"激励制度"激励制度（Motivation）如今许多针对管理人员的激励报偿计划过多强调报偿，而对激励不够重视。无论奖金量是高还是低，都是通过每年讨价还价的\o"预算"预算计划确定的。在这种体制下，管理人员最强的动机是制定一个易于完成的预算任务，并且因为奖金是有上限的，他们不会超出预算太多，否则会使来年的期望值太高，甚至使其信誉受损。EVA使经理人为企业所有者着想，使他们从股东角度长远地看待问题，并得到象企业所有者一样的报偿。\o"思腾思特"思腾思特公司提出\o"现金"现金奖励计划和内部\o"杠杆收购"杠杆收购计划。现金奖励计划能够让员工象企业主一样得到报酬，而内部杠杆收购计划则可以使员工对企业的所有者关系真实化。我们坚定不移地相信，人们按照所得报酬干相应的事情。以EVA增加做为激励报偿的基础，正是EVA体系蓬勃生命力的源泉。因为使得EVA的增加最大化，就是使股东价值最大化。在EVA奖励制度之下，管理人员为自身谋取更多利益的唯一途径就是为股东创造更大的财富。这种奖励没有上限，管理人员创造EVA越多，就可得到越多的奖励。事实上，EVA制度下，管理人员得到的奖励越多，股东所得的财富也越多。EVA奖金额度是自动通过公式每年重新计算的。举例说，如果EVA值提高，那么下一年度的奖金将建立在当前更高的EVA水平增长的基础之上。不仅如此，我们还推荐"蓄存"一定量的额外奖金，并分几年偿付。蓄存奖金可以在EVA下降的时候产生一种"负"奖金，并且确保只有在EVA可持续增长之时才发放奖金。因为奖金没有上限，并且脱离了年度预算，EVA管理人员更有动力进行全面经营（homeruns），不再单打独斗（singles），并且会在进行投资时考虑到长远利益（long-runpayoffs）。采取EVA激励机制，最终推动公司的年度预算的是积极拓展的\o"战略方针"战略方针，而不是被保守预算限制的战略方针。(4)理念体系（Mindset）如果EVA制度全面贯彻实施，EVA财务管理制度和激励报偿制度将使公司的企业文化发生深远变化。在EVA制度下，所有财务营运功能都从同一基础出发，为公司各部门员工提供了一条相互交流的\o"渠道"渠道。EVA为各分支部门的交流合作提供了有利条件，为决策部门和营运部门建立了联系通道，并且根除了部门之间互有成见，互不信任的情况，这种互不信任特别会存在于运营部门与\o"财务部门"财务部门之间。在此仅举一例。Harnischfeger公司的\o"CFO"CFO弗朗西斯.科比（FrancisCorby）说，自从公司采用EVA之后，管理层并没有拒绝一个可行的资本投资要求。生产管理人员明白，如果新投资项目的收益低于资本，他们的奖金将受到影响，所以他们不会为了使项目通过而故意夸大项目的预期回报。实际上，EVA是由一套\o"公司法人治理制度"公司法人治理制度。这套制度自动引导所有的管理人员和普通员工，鼓励他们为股东的最大利益工作。EVA制度还帮助决策权的有效下放和分散，因为它使得每个管理人员有责任创造价值，并且对他们这样的做法给以奖励或惩罚。把EVA写入\o"企业文化"企业文化的关键在于使其成为汇报，计划和决策的共同关注焦点。这就要求做到以下两点。首先，因为EVA是全部\o"生产要素"生产要素的衡量指标，人们必须认识到EVA能够，也必须处于高出其他财务和营运指标的地位。如果EVA只是做为许多其他业绩衡量指标的附加手段实施，那么混乱的，本可解决的复杂情况仍将继续存在。其次，决策过程必须采用EVA指标。在这方面，我们具有相当丰富的实践经验。我们可以协助客户公司根据具体情况将EVA应用于广泛的决策活动中，在诸多重要程序中，比如制定预算和\o"战略方针"战略方针时，使用这些方法。我们还可以为员工\o"培训"培训设计许多典型范例进行讲解。[\o"编辑段落:经济附加值的运用"编辑]经济附加值的运用EVA=税后营业净利润-资本总成本=税后营业净利润-资本×资本成本率经济增加值的计算由于各国(地区)的会计制度和资本市场现状存在差异，经济增加值的计算方法也不尽相同。主要的困难与差别在于:一是在计算税后净营业利润和投入资本总额时需要对某些会计报表科目的处理方法进行调整，以消除根据会计准则编制的财务报表对企业真实情况的扭曲;二是资本成本的确定需要参考资本市场的历史数据。根据国内的会计制度结合国外经验具体情况如下:(一)会计调整税后净营业利润(NOPAT)=营业利润+财务费用+当年计提的坏帐准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年提的\o"委托贷款减值准备"委托贷款减值准备+投资收益+期货收益-EVA税收调整EVA税收调整=利润表上的所得税+税率×(财务费用+营业外支出一\o"固定资产"固定资产/无形资产/\o"在建工程"在建工程准备-营业外收入-补贴收入)债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+\o"应付债券"应付债券股本资本=股东权益合计+\o"少数股东权益"少数股东权益约当股权资本=坏帐准备+\o"存货跌价准备"存货跌价准备+长短期投资|/委托贷款减值准备+固定资产/\o"无形资产减值准备"无形资产减值准备计算EVA的资本=债务资本+股本资本+约当股权资本-在建工程净值(二)资本成本率计算加权平均资本成本=债务资本成本率债务资本/(股本资本+债务资本}}+股本资本成本率×〔股本资本/股本资本+债务资本)〕(三)债务资本成本率3一5年期中长期银行贷款基准利率(5.58%)(四)股本资本成本率=\o"无风险收益率"无风险收益率+BETA系数×(市场风险溢价)(五)无风险收益率计算\o"上海证券交易所"上海证券交易所交易的当年最长期的国债年\o"收益率"收益率(20年，3.25%)，市场风险溢价按4%计算。(六)BETA系数计算日值可通过公司股票收益率对同期股票市场指数(上证综指)的收益率回归计算得来。[\o"编辑段落:EVA估价法与FCFF估价法的比较[2]"编辑]EVA估价法与FCFF估价法的比较\o""[2]在当前的企业价值评估理论与实践中，企业\o"自由現金流量折現法"自由现金流量折现法（以下简称\o"FCFF估价法"FCFF估价法）是主流方法。该种方法认为企业的价值等于该企业以适当\o"折现率"折现率所折现的预期企业自由现金流量现值。所谓企业自由现金流量是指企业经营所产生的税后现金流量总额，可以提供给企业资本的所有供应者，包括\o"债权人"债权人和股东。企业自由现金流量等于本期税后营业净利润与本期新增投资资本（这里的投资资本与前述一致，已扣除了\o"固定资产折旧"固定资产折旧）的差额，用公式表示为：FCFFt=NOPATt−ΔIt其中：FCFFt——第t期期末所能得到的企业自由现金流量；NOPATt——第t期税后营业净利润；ΔIt——第t期新增投资资本(=It−It−1)。FCFF估价法通用的企业价值评估模式为：\o"企业价值"企业价值=预期企业自由现金流量现值虽然EVA估价法与\o"FCFF估价法"FCFF估价法的表达形式不同，但事实上两者殊途同归，其估价结果是相同的。公式推导证明如下：企业价值=投资资本+预期EVA的现值预期FCFF的现值前述案例如果运用FCFF估价法进行评估，评估结果为：企业价值（万元）EVA估价法优于FCFF估价法之处在于,EVA对于了解公司在任何单一年份的经营情况来说,是一个有效的衡量,而FCFF却做不到。FCFF估价法难以通过对实际和预计的现金流量的比较来跟踪了解企业经营期投资资本的情况,任何一年的固定资产与流动资金方面的随意的投资,都会影响现金流量及\o"折现值"折现值,管理者很容易只是为了改善某一年的现金流量而推迟投资,使企业长期价值创造遭受损失。而EVA估价法不考虑前后年度资本随意投资额的大小,仅确定单一时期的预计EVA,并可以同实际产生的EVA对比分析,以弥补FCFF估价法的这一不足,有与企业价值相关联又便于对价值实效计算考核的双重优点。[\o"编辑段落:EVA如何帮助公司创造财富"编辑]EVA如何帮助公司创造财富"经济增加值方法体系能显著减少经营和\o"财务风险"财务风险，使投资者更好地衡量收益的数量和持续性。在所有财务评估标准中，它最能体现\o"股东权益"股东权益的增值。"---\o"瑞士信贷第一波士顿"瑞士信贷第一波士顿"经济增加值不仅致力于股东权益增值的管理问题，也有助于投资者和管理者衡量、观察以及理解影响公司业务的积极或消极的内在价值因素。"---所罗门联邦"作为价值投资者，我们所寻求的是，以经济增加值作为衡量资本合理运用之核心的\o"管理方式"管理方式，在经济增加值基础上获得超出资本成本的回报为关键的运营机制。"---欧本海默EVA(经济增加值)能帮助公司管理者创造更多财富－－为股东，为\o"顾客"顾客，为雇员，也为他们自己。我们通过指导建立经济增加值为基础的财务管理体系及员工激励机制来做到这一点。我们的经济增加值计划现已广泛应用于全球300多家企业，不断地在公司的经营业绩、发展动力、市场表现诸方面获得令世人瞩目的成功。(1)经济增加值改变行为方式仅仅靠引进像经济增加值这样的新业绩评估标准就能提高公司\o"发展水平"发展水平吗？显然不能。许多人以为经济增加值仅仅是一种业绩评估标准，而事实上这是远远不够的。只有管理者和员工真正地改变了自身行为才会有业绩的改善。他们要以所有者的角度思考行事，以及接受报酬。他们必须有权衡决策的自由，但也必须有负责任的态度。他们要谨慎利用资本，但有好的投资机会时就必须果断。他们既要随时保持忧患意识，又要有长远眼光。总而言之，管理者和员工需要一个全新的\o"公司治理结构"公司治理结构，在这种机制中人人自求上进，自我约束，自行改善：这种机制能更好地适应瞬息万变，权力分散的时代要求；它源于自身需要而非迫于外界的强力干涉。所有这些都是采用经济增加值机制而带来的深刻变化。(2)经济增加值考虑资本成本，消除会计扭曲首先，经济增加值提供更好的业绩评估标准。经济增加值使管理者作出更明智的决策，因为经济增加值要求考虑包括股本和债务在内所有资本的成本。这一资本费用的概念令管理者更为勤勉，明智地利用