2022家电行业深度分析

1.家电行业：收入稳健增长，盈利能力处于修复通道

我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，结合2021年年报和2022年一季报，对家电行

业上市公司整体及各子板块的经营情况进行回顾与展望。

表1:家电子板块个股（本文板块按此表划分）

子板块行业个股

美的集团海尔智家格力电器海信家电海容冷链奥马电器惠而浦

白电

申菱环境澳柯玛长虹美菱绿岛风春兰股份

黑电兆驰股份极米科技海信视像深康佳A四川长虹创维数字

老板电器火星人浙江美大华带股份亿田智能万和电气帅丰电器

厨卫

长青集团日出东方融捷健康

苏泊尔九阳股份爱仕达奋达科技新宝股份莱克电气哈尔斯

飞科电器荣泰健康奥佳华汉宇集团科沃斯小熊电器石头科技

小家电

公牛集团北鼎股份九号公司安克创新倍轻松春光科技比依股份

欧圣电气富佳股份德昌股份

照明ST雪莱长方集团阳光照明珈伟新能欧普照明

三花智控/乙币I达海立股份金海环境顺威股份香农芯创长虹华意

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1.1.收入稳健增长，盈利能力回暖

行业收入稳步回升，新兴品类表现靓丽。2021Q4家电行业收入YoY+8.4%,环比前一季度

增速明显提升；2022Q1受疫情反复和物流配送受阻等因素影响，家电行业收入增速有所放

缓，YoY+6.5%o面对外部压力，家电上市公司体现了较强的经营韧性和市场竞争力，通过

优化经营、调节价格、多元化和高端化布局等策略，实现了行业收入稳步提升。此外，多联

机、集成灶、智能微投、激光电视、清洁小家电、按摩小家电等新兴品类受益于渗透率提升，

仍体现出较强的增长实力，助推家电行业规模持续提升。

分板块来看，2021Q4,2022Q1白电行业收入Y）Y+13.8%、+10.3%,近两季白电整体内外

销出货量均有所下降，但白电龙头通过提价拉升了整体收入规模，且冰洗高端化、快速成长

的多联机行业亦推动白电行业规模提升。2021Q4、2022Q1厨电行业收入丫0丫+15.3%、

+9.9%,受到疫情反复和地产项目减少影响，2022Q1行业增速环比放缓；但集成灶行业成

长红利仍在，渗透率持续提升。2021Q4、2022Q1小家电行业收入YoY+11.8%、+10.8%,

行业规模持续提升，单季度增速环比持平。小家电企业不断拓展新品，升级产品结构，且持

续开拓抖音、小红书等新兴渠道，不断贡献收入增量，其中清洁小家电仍体现出较高的成长

性，厨房小家电在经过前期的高基数阶段后，行业增速逐步回升。2021Q4、2022Q1黑电行

业收入YoY-8.4%、-11.8%,液晶面板价格下行推动彩电价格降价，且疫情影响物流配送，

国内电视消费疲软，行业收入有所下降，但大屏化趋势推动激光电视、智能微投行业快速成

长，头部企业表现较好。2022Q1家电上游收入增速环比Q4基本持平，家电配套主业稳步

增长，新能源车业务持续贡献收入增量。

盈利能力持续改善。2021Q4、2022Q1家电行业整体毛销差同比-1.4pct、+0.4pcto2021Q4

以来，大宗原材料价格逐步趋于稳定，且家电企业通过策略化采购、订单调价谈判、提升生

产效率、高端化升级等措施，有效应对成本压力，行业毛利率降幅逐步缩窄。此外，家电企

业积极降本增效，提升费用投放效率，销售费用率有所下降。综合影响之下，2021Q4、2022Q1

家电行业整体净利率同比-1.5pct、+0.2pct,行业盈利能力持续回暖。分板块来看，2022Q1

白电、黑电、厨电、小家电净利率同比+0.3pct、+0.5pct、-1.2pct.-0.8pcto白电龙头成本

转嫁能力较强，盈利能力已率先改善。黑电行业受益于面板价格下降，行业盈利能力亦有所

改善。厨电行业受计提地产企业坏账损失，净利率有所拖累。小家电行业仍有承压，但环比

2021Q4已开始改善。

2022Q1家电行业经营性现金流状况改善，主要因为白电、小家电行业经营性现金流明显改

善。白电整机企业经营运作逐渐恢复正常，在产业链中的话语权提升，且下游经销商对后续

需求预期积极，预收账款增加；小家电企业销售回暖，且原材料及零部件供应压力缓解，经

营状况持续改善。

表2:行业及子板块重点财务指标

(%)白电黑电厨卫小家电照明上游合计

收入YDY2021Q143.746.458.274.564.060.548.3

2021Q214.619.024.133.9-0.247.218.4

然烟咫潮iI-92筋赳

2022Q110.3-11.89.910.80.811.86.5

归母净利YDY2021Q183.1608.682.7147.7577.470.1109.5

2021Q214.1-16.122.9-5.5-26.021.59.0

2021Q3・&5-50.8习0,4-W.4-1-90.5他0

2022Q115.511.9-1.92.7-70.18.710.6

毛利率2021Q124.211.238.531.325.616.722.7

2021Q224.711.341.231.130.017.723.4

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2022Q123.511.536.930.322.915.122.4

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销售费用率2021Q1oc..5

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净利率2021Q16.71.911.010.57.04.36.3

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被下游占款M)Y§OI1Q45&324力40,650.084$金846.0

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2021Q3-3.58.315.54.85.016.71.9

预收款\bY2021Q179.710.518.939.317.016.163.8

2021Q240.94.712.711.6-15.5-3.431.7

2021Q360.7-10.9-4.217.715.817.541.2

20210431.7-19.60.914.02.412.123.3

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图7:行业预收账款图8:行业预付账款

（亿元）预付账款（亿元）YoY

（亿元）^他收账款（亿元）

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温%1800060%

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1.2.成本压力逐步缓解，盈利能力处于修复通道

2021Q4以来，外部环境趋于复杂，但家电龙头企业经营稳定性较强，抗风险能力较优，收

入保持稳定增长，盈利能力持续复苏。展望后续，各地抗疫正逐步取得成果，叠加各地纷纷

出台消费补贴政策促进消费，前期被推迟的家电消费需求有望逐步释放。地产政策有望边际

回暖，白电、厨电消费将有所提振。此外，近期人民币贬值也将利好外销占比较大的家电企

业，提升长期国际竞争力。盈利能力方面，原材料价格逐步企稳，家电龙头顺利提价，毛利

率率先恢复，后续将展现较大的业绩弹性。

表3:家电行业个股收入增速

公司21Q4收入22Q1收入公司2104收入22Q1收入公司21Q4收入22Q1收入

YoYYoYYoYYoYYoYYoY

香农芯创5903.9%5104.1%比依股份8.2%13.4%长虹美菱2.1%-2.8%

申菱,环境18.5%120.5%海立股份5.0%13.0%欧美电气--3.1%

亿田智能77.8%63.1%浙江美大6.0%12.1%立菊殿份-1.2%-4.5%

海容冷链39.5%47.8%海尔智家4.1%10.0%春兰股份-67.5%-5.0%

科沃斯56.6%43.9%美的集团18.3%9.5%阳光照明-8.8%-5.4%

三花智控22.3%40.9%长青集团-5.9%9.4%盾安环境13.4%-6.4%

海信家电29.3%31.4%老板电器23.0%9.3%顺威股份13.9%-7.1%

珈伟新能-24.3%29.2%长虹华意-3.7%9.3%德国股份-7.3%-7.4%

火星人18.3%29.2%苏泊尔11.9%9.3%爱仕达8.6%-7.4%

三星新材44.0%29.0%荣泰健康21.5%8.5%汉宇集团10.0%-7.9%

飞科电器7.4%27.5%九号公司15.4%7.8%奇精机械13.9%-9.4%

佛山照明28.7%25.7%小熊电器6.8%7.7%日出东方14.2%-9.4%

创维数字25.4%24.8%华帝股份17.0%6.9%奥马电器4.7%-10.9%

板米科技45.0%24.3%绿岛风28.2%6.4%融捷健康0.4%-13.2%

师丰电器18.7%23.3%富佳股份2.6%6.1%怠而浦-13.5%-13.7%

石头科技29.6%22.3%格力电器16.4%6.0%深康佳A-14.9%-15.3%

澳柯玛7.4%21.3%万和电气9.2%5.0%四川长虹-11.0%-15.7%

公牛集团16.1%19.6%北鼎股份16.7%4.5%星帅尔20.6%-16.1%

安克创新24.4%18.0%九阳股份-15.3%3.8%春达科技15.7%-17.1%

莱克电气8.1%16.8%金海环境10.0%3.5%欧普照明-1.9%-17.1%

哈尔斯49.8%15.7%科力尔19.8%2.7%长才集团0.4%-22.0%

倍轻松23.8%15.3%亿利达-2.4%-1.1%奥佳华-7.6%-23.7%

春光科技45.9%14.9%海信电考8.8%-1.9%雷莱特-65.3%-25.6%

新宝股份3.3%13.5%和而泰9.1%-2.7%兆驰股份-29.4%-28.7%

表4:家电