我国上市公司亏损预警

中国上市公司亏损预警分析指导教师：蒋屏教授第三小组：姚纳新张菁芸孙玉妹刘宏辉张秀春谢军

亏损上市公司频频登台亮相，是否无踪可循呢？本文运用著名的Z-score模型，对房地产行业的5家亏损公司和5家非亏损公司的财务数据进行了分析，分析结果表明，上市公司亏损在一定程度上有踪可循，第二年亏损的企业,其第一年的Z-score值<4.03,Z-score值客观地反映了企业财务状况和发展潜力.摘要1

引言我国公布亏损的上市公司1998年度有86家，1999年度达近百家。在上市公司大面积亏损的同时，很多公司连续亏损，1999年有47家“ST”公司，2000年达90多家，还有4家“ST”公司晋级“PT”。部分“扭亏为盈”的公司，又迎来了“扭盈为亏”，在盈亏线上挣扎。企业为何亏损？争议颇多。一般认为，亏损的主要原因有：销售业绩较差、利润率下降、费用居高不下以及资金周转失控等等。本资料来源亏损上市公司频频登台亮相，是否无踪可循呢？是否可以通过财务数据分析进行预警呢？2

研究程序和方法2.1

亏损和赢利公司样本选择

考虑经济性，本文仅在房地产行业中随机选取10个样本；

考虑代表性，确定盈亏公司各半；考虑时效性，亏损的样本公司均是在1999年或2000年亏损；根据上述原则，选取如下10家上市公司作为样本：序号公司名称所属行业盈亏情况亏损年份1珠江实业600684房地产亏20002ST中福059219993赛迪传媒050419994ST特力A002519995ST中侨004719996深万科0002盈

7世纪中天0540

8新黄浦600638

9中华企业600675

10深长城A0042

2.2财务盈亏指标的选择

权益报酬率ROE=净收益/股东权益（公式1）

权益报酬率是常用的综合财务指标之一，表明企业账上股东权益的盈利率，全面反映了企业的财务状况和盈利能力。2.3利用Z-score模型建立企业经营状况综合评价指标

国外的研究表明，对于财务拮据和财务失败是可以预测的，一个著名的方法是Z-score模型。EdwardAltman通过对破产企业和赢利企业的分析，认为可结合一些财务比率来确定企业财务失败的可能。该模型为：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5（公式2）X1=流动资本/总资产=（流动资产—流动负债）/总资产这一指标反映流动性和规模的特点。流动资本=流动资产-流动负债，流动资本越多，说明不能偿债的风险越小，并可反映短期偿债能力。X2=留存收益/总资产=（股东权益合计—股本）/总资产这一指标衡量企业积累的利润，反映企业的经营年限。X3=息税前收益/总资产=（利润总额+财务费用）/总资产这一指标衡量企业在不考虑税收和融资影响，其资产的生产能力的情况，是衡量企业利用债权人和所有者权益总额取得盈利的指标。该比率越高，表明企业的资产利用效果越好，经营管理水平越高。X4=优先股和普通股市值/总负债=（股票市值*股票总数）/总负债这一指标衡量企业的价值在资不抵债前可下降的程度，反映股东所提供的资本与债权人提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。比率高，是低风险低报酬的财务结构，同时这一指标也反映债权人投入的资本受股东资本的保障程度。X5=销售额/总资产这一指标衡量企业产生销售额的能力。表明企业资产利用的效果。指标越高，表明资产的利用率越高，说明企业在增加收入方面有良好的效果。EdwardAltman对该模型的解释是：Z-score越小，企业失败的可能性越大，Z-score小于1.8的企业很可能破产。Z-score模型在美国、澳大利亚、巴西、加拿大、英国、法国、德国、爱尔兰、日本和荷兰得到了广泛的应用。2.4

样本数据的搜集和整理通过互联网，我们搜集了所有样本公司的相关年份财务报表和股票价格，重点从中提取了流动资产、流动负债、总资产、股东权益合计、股本、利润总额、财务费用、股票市值、股票总数、总负债、销售额、总资产、净收益等数据，并整理为表2。2.5相关数据分析

以Z-score为自变量，以权益报酬率为因变量，绘制散点图.

从图上可穗以看出，眯散点群的鼻分布存在女配合的趋木势，说明枣自变量和巴因变量之挣间存在直愧线相关的扁关系。进行相饶关系数评分析，验使用E董XCE陶L软件援计算得放：Z-sc必ore和蜡ROE的然相关系数胜r=腥0.77理80|r|少<=1刷，|r喂|值越艺大，相礼关程度搂越强。r=悔0.倚778摔0表明Z博-sc冬ore热和权益训报酬率剥之间有衬很强的杰相关性鲁。拟合出奸来的直吹线方程令：ROE=皇0.25跟63Z贡-1牢.033猾71图形意义嚷：企业今握年的Z-S烈COR都E值每增分加或减院少一个斜单位，误明年企脱业的ROE值应增怜加或减巡寿少0.2563个单位筐。当ROE觉=0时，漫房地产业锻企业盈亏仅临界点为母Z-sc圆ore米=4.0钳3.从图中可挥看出：亏城损企业（然1-5）袋的Z-s杰core倚值<标赢利企业疤（6-1泄0）的Z振-sco很re值。异常点：染8-新黄左埔，Z=5.8讨876，原因万：X4恰偏大，忠是低风判险低报分酬的财领务结构毫。异常点：秒10-深及长城，你Z=2.33苹79，原因：洪X4偏小弯，高风险到高报酬的麦财务结构语。3.结论上市公登司亏损狗在一定灰程度上餐有踪可难循，Z针-sc迈ore支模型在勿中国也谢适用，流可以对检第二年换经营状库况的预弃测提供轧参考；在房地棉产行业术,第二买年亏损安的企业飞,其第存一年的委Z-s染cor塞e值抽<4仇.03后;Z-s汽cor燥e值较碌客观地袍反映了丈企业财叫务状况轰和发展获潜力，浸但不能刺将其绝娃对化；4.戏不足只选择售了房地近产的一劈燕个行业原，有局言限性；由于时间伐有限，直纯接套用了丽Z-sc延ore模杠型，没有运结合中国芝国情，对掩该模型进逢行优化；上市公奶司公布刻的财务祝数据的确真实性疫对Z-夜sco专re值诱影响非亡常大。9、静夜扬四无邻车，荒居参旧业贫弓。。4月-2竹34月-2孤3Thur巡寿sday令,Ap宿ril汁27,摩202310、雨中黄区叶树，灯剃下白头人补。。16:2疼0:4116:2黄0:4116:乌204/27贸/202卸34:出20:4稳3PM11、以我独参沈久，愧稠君相见频困。。4月-假2316:叔20:滑4316:2蠢0Apr菜-2327-A拿pr-2蝇312、故人摧江海别敌，几度灯隔山川趟。。16:2增0:4316:2揪0:4316:2雀0Thur后sday牧,Ap延ril拘27,艺202313、乍见翻少疑梦，相第悲各问年绘。。4月-强234月-2模316:乡丰20:窑4316:2齐0:43Apri杆l27并,20划2314、他乡生笔白发，旧茄国见青山新。。27掩四月蚁202汉34:20皮:43冲下午16:沃20:咐434月-亩2315、比不了敌得就不比腾，得不到太的就不要猪。。。四月2俊34:20碰下午4月-2鸦316:2掠0Apri赏l27规,20悬2316、行动喂出成果钢，工作怖出财富堡。。202呼3/4见/27哀16翁:20狠:4316:崖20:促4327A订pril助202招317、做前，兵能够环视衔四周；做触时，你只有能或者最孟好沿着以口脚为起点庆的射线向摘前。。4:2平0:4班3下答午4:2班0下绩午16:2星0:434月-2起39、没有存失败，炒只有暂竖时停止列成功！漆。4月-2岂34月-2息3Thu际rsd葬ay,摆Ap崇ril池27浴,2羡02310、很多座事情努附力了未侮必有结您果，但堵是不努盐力却什勺么改变估也没有跃。。16:2读0:4416:2侦0:4416:2眉04/27晴/202床34:与20:4励4PM11、成功就桐是日复一竭日那一点贩点小小努任力的积累背。。4月-2谷316:服20:齐4416:2楼0Apr卵-2327-霉Apr押-2312、世间成拿事，不求副其绝对圆题满，留一滚份不足，姑可得无限桨完美。。16:2短0:4416:厚20:蔑4416:2蝴0Thu肌rsd蒸ay,她Ap确ril臣27锈,2别02313、不知香符积寺，数能里入云峰智。。4月-滔234月-荣2316:虎20:泳4416:陕20:广44Apr早il矛27,柜20娃2314、意志坚串强的人能钳把世界放任在手中像递泥块一样葡任意揉捏规。27四徐月20君234:2魂0:4拾4下晴午16:2斤0:444月-2屠315、楚塞三钟湘接，荆午门九派通还。。。四月加234:2色0下殊午4月-2参316:2渐0Apr中il显27,食20以2316、少年购十五二有十时，看步行夺乓得胡马凉骑。。2023专/4/2条716掘:20:推4416:会20:晃4427A袜pril狭202孟317、空山新良雨后，天粘气晚来秋含。。4:2娃0:4甘4下捞午4:20极下午16:请20:派444月-2伤39、杨柳散慕和风，青般山澹吾虑半。。4月-2乓34月-僻23Thur趣sday宫,Ap眼ril旁27,爆202310、阅读一魄切好书如荐同和过去挤最杰出的奸人谈话。16:婶20:冰4416:他20:日4416:秤204/27择/202获34:宿20:4耍4PM11、越是铺没有本累领的就孕越加自免命不凡菊。4月-呆2316:2壮0:4416:贴20Apr-欲2327-首Apr除-2312、越是无粱能的人，尼越喜欢挑诵剔别人的辛错儿。16:2浸0:4416:2拣0:4416:2蜓0Thur狂sday那,Ap息ril交27,督202313、知人夺者智，冻自知者巩明。胜匙人者有冶力，自煌胜者强亲。4月-2胃34月-腥2316:2故0:4416:2上0:44Apr化il套27,完20河2314、意志坚梳强的人能匠把世界放席在手中像插泥块一样筐任意揉捏脉。27四娇月20板234:20袄:44替下午16:辽20:鱼444月-2巷315、最具恳挑战性壤的挑战肿莫过于作提升自挥我。。四月2凡34:20鲜下午4月-2弟316:杯20Apri白l27邀,20档2316、业余衫生活要正有意义圾，不要路越轨。202湾3/4坝/27葬16答:20弃:4416:2珠0:4427怪Apr敢il