医药科学服务行业市场

医药科学服务行业市场分析报告2021年5月目录助力科技创新研发，科学服务行业方兴未艾 1科技创新研发之基，全球科学服务行业市场规模稳定增长 1国内科研支出保持高速增长，国产替代空间广阔 4行业规模拆分估算：预计国内科学服务市场整体超过2000亿元 17赛默飞世尔：兼收并蓄成就全球科学服务行业领导者 21全球科学服务行业仍以外资占据主导，自主研发+高效服务下国内企业发展有望驶入快车道 28全球科学服务行业寡头垄断为主，收购整合成就一站式行业巨头 28国内科学服务行业与国外差距显著，目前国内企业主要以代理经销商为主 29自主研发+高效服务，中国制造优势下国内企业有望后来居上 33风险因素 42插图目录图1：科学服务行业服务于科技创新研发 1图2：全球研发总支出（2010-2019） 2图3：全球生命科学服务及产品市场规模（2010-2019） 2图4：主要国家研发经费执行部门占比 2图5：主要国家研发经费来源部门占比 2图6：赛默飞过去12个月收入来源（截至2020Q2） 3图7：全球生命科学领域研究投入（2015-2019） 3图8：全球医药研发投入（2013-2026） 3图9：全球医疗健康领域融资额（2012-2020） 3图10：全球科学服务市场空间广阔（德国默克数据） 4图11：中国研究与试验发展（R&D）经费支出（2010-2019） 5图12：2019年全国研究与试验发展经费支出活动主体（%） 6图13：2019年全国研究与试验发展经费支出活动结构 6图14：2018年全球主要国家研发支出（亿美元） 6图15：2018年全球主要国家研发投入强度(占GDP比例) 6图16：赛默飞中国区收入快速增长（2011-2020） 7图17：中国生命科学服务及产品市场规模（2010-2019） 7图18：国内科学服务市场分类（第三方数据） 7图19：化学试剂按纯度分类 8图20：中国化学试剂总产量（2014-2019） 9图21：全球生命科学试剂市场规模（2015-2024） 9图22：中国生命科学试剂市场规模（2015-2024） 9图23：中国诊断或实验用试剂及配置试剂进出口额（2009-2019） 10图24：实验室耗材核心技术及主要应用场景 12图25：全球生命科学实验耗材市场（单位：亿美元，2016-2023） 12图26：中国生命科学实验耗材市场（单位：亿元，2016-2023） 12图27：全球一次性生物实验耗材市场规模（2014-2023） 13图28：中国一次性生物实验耗材市场规模（2014-2023） 13图29：中国生物实验室一次性塑料耗材市场份额 13图30：实验室分析仪器主要分类 14图31：全球实验分析仪器市场规模（2015-2020） 15图32：全球各地区实验仪器市场市场份额占比 15图33：实验室分析仪器下游应用行业市场份额 15图34：中国实验分析仪器市场规模（2015-2020） 16图35：全球各地区实验仪器市场复合增速（2015-2020） 16图36：中国分析仪器行业主营收入增速（2015-2020） 17图37：中国分析仪器行业利润增速（2015-2020） 17图38：中国分析仪器营业利润率（2015-2020） 17图39：中国分析仪器生产数量（2017-2020） 17图40：中国科研单位和企业“试剂及耗材市场”市场规模合计预估约1873~2128亿元 18图41：2019年君实生物研发费用构成 18图42：2019年神州细胞研发费用构成 18图43：2019年微芯生物研发费用构成 19图44：2019年泽璟制药研发费用构成 19图45：2017-2019年神州细胞原材料支出构成 19图46：2017-2019年三生国健原材料支出构成 19图47：全球科学服务市场空间构成（%） 20图48：伴随不断的并购交易，赛默飞市值不断攀升 21图49：赛默飞营业收入和净利润持续增加（单位：百万美元） 22图50：2020年医药行业主要企业销售收入全球排名（单位：亿美元） 22图51：赛默飞四大业务部门 23图52：实验室产品和服务部门收入及利润（单位：百万美元） 23图53：实验室产品和服务部门收入占比和利润率 23图54： 生命科学解决方案部门收入及利润（单位：百万美元） 24图55：生命科学解决方案部门收入占比和利润率 24图56：分析仪器部门收入及利润（单位：百万美元） 24图57：分析仪器部门收入占比和利润率 24图58：专业诊断部门收入及利润（单位：百万美元） 25图59：专业诊断部门收入占比和利润率 25图60：赛默飞研究开发支出和收入占比（单位：百万美元） 26图61：赛默飞2020年不同区域收入占比 26图62：赛默飞中国区发展历史 26图63：2006-2020年赛默飞营收增长CAGR 27图64：2006-2020年赛默飞净利润增长CAGR 27图65：2006-2020年赛默飞EPS增长CAGR 27图66：2006-2020年赛默飞ROE 27图67：Thermo和Fisher自2006年合并以来，EPS不断增厚，带给股东丰厚的回报.28图68：全球科学服务行业主要企业并购发展历史 28图69：行业内不同类型企业应收账款周转天数对比 31图70：科学服务行业下游客户及需求特点 33图71：行业内企业研发支出占比变化（2017-2019） 34图72：行业内不同类型企业毛利率对比（2017-2019） 36图73：泰坦科技从华东拓展全国的仓储体系 37图74：泰坦科技智慧仓储物流管理体系 37图75：泰坦科技存货周转率与同行业公司比较 38图76：阿拉丁电子商务平台 39图77：泰坦科技探索平台 39图78：阿拉丁电子商务平台主要数据 40图79：泰坦科技探索平台浏览量 40图80：各企业电商平台国内综合排名（按浏览量） 40图81：行业内部分企业营业收入增速 41图82：行业内部分企业归母净利润增速 41图83：行业内部分企业毛利率水平 41图84：行业内部分企业净利率水平 41图85：行业内部分企业ROE（摊薄）水平 41图86：行业内部分企业营运资本周转率 41图87：行业内部分企业现金的期末余额（亿元） 42图88：行业内部分企业经营活动产生的现金流量净额（亿元） 42图89：国内科学服务行业Overview——百万SKU构建的千亿高成长市场（1） 43图90：国内科学服务行业Overview——百万SKU构建的千亿高成长市场（2） 44图91：科学服务行业投资导图 45表格目录表1：科学服务行业相关政策 4表2：国内试剂生产水平与国外仍存在一定差距 10表3：实验耗材主要分类 11表4：国内紫外分光光度计性能参数与国外先进厂商差异 16表5：全球科学服务业基本情况 29表6：国内科学服务企业主要类型 30表7：行业内不同类型企业分产品毛利率对比 31表8：国内科学服务主要企业基本情况 32表9：洁特生物实验耗材质量标注与国内外公司比较 34表10：莱伯泰科部分仪器产品技术水准与国外公司比较 35表11：试剂运输、储存要求较高 36表12：泰坦从上海向全国拓展的仓储布局 38表13：推荐标的盈利预测简表 46表14：泰坦科技盈利预测简表 48表15：阿拉丁盈利预测简表 51▍助力科技创新研发，科学服务行业方兴未艾科技创新研发之基，全球科学服务行业市场规模稳定增长科学服务行业是服务于科技创新研发的核心行业。国外通常把服务于科学研究的企业所处的行业统称为科学服务行业。具体来看，科学服务行业是为从事科学研究和生产质量控制的企业、高校和研究机构提供设计、建设、运营、维护、升级、改造、信息化的科学服务技术解决方案，是服务于科技创新的核心行业。这类企业通常提供的产品与服务包括科研试剂、高端耗材、实验仪器、智能设备、科研信息化、特种化学品及相关专业技术集成服务，主要客户分布在生命科学、环境科学、生物医药、食品卫生、临床医学、新材料、新能源、分析检测、智能制造、化工化学和科研院所等各个领域。图1：科学服务行业服务于科技创新研发资料来源：泰坦科技招股说明书，诺唯赞招股说明书，市场研究部绘制全球研发经费呈稳定增长趋势，科学服务行业市场规模预期乐观。科学服务业聚焦服务国家创新驱动、转型升级战略，为产业升级和企业创新提供助力和保障，已成为当今世界科技和经济发展不可或缺的先行行业，它的发展在一定程度上标志着一个国家的经济和科技发展水平。如欧美日等科技强国都有强大的本土科学服务公司作为本国创新服务支撑，不仅能够提升本国协同创新速度和成果转化效率，降低科研物资的采购成本，还能保障科研物资安全和科研数据信息安全，确保行业标准制定话语权。1图2：全球研发总支出（2010-2019）图3：全球生命科学服务及产品市场规模（2010-2019）全球研发支出（十亿美元）增速全球生命科学服务及产品市场规模（亿美元）增速25009%70014%20008%60012%7%50010%6%15004008%5%3006%10004%3%2004%5002%1002%1%00%00%资料来源：Statista，市场研究部资料来源：Frost&Sullivan（引自阿拉丁招股说明书），中信证券研究部预测近年来随着世界科技竞争日趋激烈，全球正迅速进入知识密集型经济时代，科学和工程研究、商业化应用及智力成果转化的重要性愈发凸显，世界许多国家都把强化科技创新作为国家战略，把科技投资作为战略性投资，出台一系列科技创新政策，如美国于2009、2011、2015年连续出台《美国国家创新战略》；欧盟于2014年起正式实施“地平线2020”科研规划；日本近年出台了《第五期科学技术基本计划（2016-2020）》《科学技术创新综合战略2017》等重要文件。我们认为随着各个国家均将资源集中到研发、教育等知识密集型领域，政府、企业和科研机构研发经费的稳定投入将持续带动科学服务行业市场规模不断增长——根据Statista机构统计，2019年全球研发总支出约2.37万亿美元，2010-2019年复合增速6%左右。图4：主要国家研发经费执行部门占比图5：主要国家研发经费来源部门占比企业政府高校私有非盈利机构企业政府国内其他机构海外100%100%90%90%80%80%70%70%60%60%50%50%40%40%30%30%20%20%10%10%0%0%资料来源：OECD，市场研究部 资料来源：OECD，市场研究部另一方面，考虑到全球各国研发经费仍主要以企业为主（在我们选取的七个国家中，来源于企业的研发经费平均占比为67%，企业执行的研发经费平均占比约73%），并且考虑到生命科学、生物医药企业是科学服务行业的主要客户（参考赛默飞2019年官网提供的投资者交流材料数据中，赛默飞收入结构中42%来自生物医药领域，23%来自生命科学与诊断领域），因此我们认为，伴随全球生命科学领域研究资金的持续投入、生物医药企2业研发投入的不断增加，以及全球医疗健康领域投融资额的快速增长，将进一步推动全球科学服务行业市场规模的扩容。图6：赛默飞过去12个月收入来源（截至2020Q2）生物制药生命科学及诊断工业应用科研机构资料来源：赛默飞公司官网，市场研究部图8：全球医药研发投入（2013-2026）全球医药研发投入（十亿美元）增速2508%2007%6%1505%4%1003%502%1%00%资料来源：EvaluatePharma，市场研究部预测

图7：全球生命科学领域研究投入（2015-2019）全球生命科学领域研究投入（十亿美元） 增速1608%1407%1206%1005%804%603%402%201%00%20152016201720182019资料来源：美国国家科学基金会，国家统计局，市场研究部图9：全球医疗健康领域融资额（2012-2020）全球医疗健康领域融资额（亿美元）增速1200120%1000100%80%80060%60040%40020%0%200-20%0-40%201220132014201520162017201820192020资料来源：动脉网，市场研究部全球科学服务行业市场规模预计超过1500亿美元，未来仍有望保持稳定增长。根据全球科学服务行业龙头赛默飞2020年官网提供的投资者交流材料数据中，赛默飞预计其主要业务（生命科学解决方案、分析仪器、专业诊断、实验室产品和服务）所对应的全球市场空间为1650亿美元（赛默飞市占率约15%）。根据德国默克2021年官网提供的投资者交流材料数据中，德国默克预计全球整个生命科学市场空间约为1700-1800亿欧元，并且预计未来5年仍能够保持5%-6%的稳定增长；具体来看，其中实验消耗品市场约占55%，约935-990亿欧元，预计未来保持5%-6%的稳定增长；分析仪器市场约占15%，约255-270亿欧元，预计未来保持4%-5%的稳定增长；服务市场约占30%，约510-540亿欧元，预计未来保持7%-8%的中高个位数增长。3图10：全球科学服务市场空间广阔（德国默克数据）资料来源：德国默克，市场研究部绘制国内科研支出保持高速增长，国产替代空间广阔中国科学研究起步较晚，但近年来科研经费投入增长显著。中国作为发展中国家，整体科学研究领域起步较晚，存在着服务机构专业化程度不高、高端服务业态较少、知名品牌与复合型人才缺乏等问题，相较国外发达国家具有明显差距，但近年来随着国家加快创新体系建设和产业升级，相继发布一系列如《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010—2020年）》《国家中长期科技人才发展规划（2010—2020年）》《关于深化科技体制改革加快国家创新体系建设的意见》《国家创新驱动发展战略纲要》《国务院关于全面加强基础科学研究的若干意见》等重要文件。在国家政策对科技型企业自主创新的扶持下，我们认为国家科研经费投入的持续增长，将带动科研机构及企业对于科研产品及服务需求的增加，推动中国科学服务业进一步发展。表1：科学服务行业相关政策政策部门发布时间主要内容《国家中长期科学和技术把生物技术作为未来高技术产业迎头赶上的重点，加强生物技术在农业、工业、人口发展规划纲要》国务院2006/2与健康等领域的应用；加强基础科学和前沿技术研究，特别是交叉学科的研究（2006-2020年）《促进生物产业加快发展加快培育生物产业，是我国在新世纪把握新科技革命战略机遇、全面建设创新型国家国务院2009/6的重大举措。各级政府加大对生物技术研发投入，对国家需要重点扶持和鼓励发展的的若干政策》生物企业，进一步完善相关税收政策《关于加快科技服务业发加快科技服务业发展，是推动科技创新和科技成果转化、促进科技经济深度融合的客国务院2014/10观要求，是调整优化产业结构、培育新经济增长点的重要举措，是实现科技创新引领展的若干意见》产业升级、推动经济向中高端水平迈进的关键一环科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支撑，必须摆在国家发展全局的核心位《国家创新驱动发展战略置。到2020年进入创新型国家行列，研究与试验发展（R&D）经费支出占国内生产国务院2016/5总值比重达到2.5%；到2030年跻身创新型国家前列，研究与试验发展（R&D）经纲要》费支出占国内生产总值比重达到2.8%；到2050年建成世界科技创新强国，成为世界主要科学中心和创新高地。《“十三五”国家科技创国务院2016/8加强大型科学仪器设备、实验动物、科研试剂、创新方法等保障研究开发的科研条件新规划》建设，夯实科技创新的物质和条件基础，提升科研条件保障能力《“十三五”国家基础研科技部2017/5鼓励和培育具有原创性学术思想的探索性科研仪器设备研制，聚焦高端通用和专业重4政策部门发布时间主要内容究专项规划》大科学仪器设备研发、工程化和产业化；注重研发具有自主知识产权的通用试剂和高端高纯专用试剂《关于全面加强基础科学到2020年，我国基础科学研究整体水平和国际影响力显著提升，在若干重要领域跻国务院2018/1身世界先进行列，在科学前沿重要方向取得一批重大原创性科学成果；到2035年，研究的若干意见》我国基础科学研究整体水平和国际影响力大幅跃升，在更多重要领域引领全球发展《关于加强国家重点实验科技部、2018/8《意见》从完善国家重点实验室发展体系、提升国家重点实验室创新能力、加强国家室建设发展的若干意见》财政部重点实验室管理创新等方面给出具体方案，进一步加强国家重点实验室建设发展科研试剂属于国家鼓励类产业，包括“生物高分子材料、填料、试剂、芯片、干扰素、产业结构调整指导目录国家发2019/10传感器、纤维素生化产品开发与生产以及新型精细化学品的开发与生产和大规模细胞（2019年本）改委培养和纯化技术、大规模药用多肽和核酸合成、抗体偶联、无血清无蛋白培养基培养、发酵、纯化技术开发和应用等”国民经济和社会发展第十强化国家战略科技力量。制定科技强国行动纲要。加强基础研究、注重原始创新，优化学科布局和研发布局，推进学科交叉融合，完善共性基础技术供给体系。推进国家四个五年规划和二〇三五国务院2020/11实验室建设，重组国家重点实验室体系。提升企业技术创新能力。发挥企业家在技术年远景目标的建议创新中的重要作用，鼓励企业加大研发投入，对企业投入基础研究实行税收优惠资料来源：国务院，财政部，科技部等，市场研究部根据国家统计局《2019年全国科技经费投入统计公报》数据，2019年全国共投入研究与试验发展（R&D）经费22144亿元，比上年增加2466亿元，同比增长12.53%，2010-2019年均复合增速13.54%；研发支出占GDP比重也由2010年的1.70%上升到2019年的2.23%。图11：中国研究与试验发展（R&D）经费支出（2010-2019）研发经费支出（亿元）增速2500025%2000020%1500015%1000010%50005%00%2010201120122013201420152016201720182019资料来源：国家统计局，市场研究部具体来看，国内科研投入活动主体以企业为主，占比超过四分之三。2019年全国科技经费投入分活动主体来看，各类企业研究与试验发展（R&D）经费支出16921.8亿元，比上年增长11.1%；政府属研究机构经费支出3080.8亿元，增长14.5%；高等学校经费支出1796.6亿元，增长23.2%。企业、政府属研究机构、高等学校经费支出所占比重分别为76.4%、13.9%和8.1%；分类型看，全国基础研究经费1335.6亿元，比上年增长22.5%；应用研究经费2498.5亿元，增长14.0%；试验发展经费18309.5亿元，增长11.7%。基础研究、应用研究和试验发展经费所占比重分别为6.0%、11.3%和82.7%。5图12：2019年全国研究与试验发展经费支出活动主体（%） 图13：2019年全国研究与试验发展经费支出活动结构企业 政府 高校 其他 基础研究 应用研究 试验发展经费资料来源：国家统计局，市场研究部 资料来源：国家统计局，市场研究部与发达国家相比，中国研发投入占比仍有明显提升空间。根据Wordbank数据，2018年中国研发支出约3184亿美元，研发经费总额仅次于美国的5730亿美元，位列全球第二；但从研发投入强度来看（即研发经费投入/GDP的比例），中国与发达国家还存在不少距离，2018年中国研发投入强度约2.19%，低于世界平均水平的2.27%，而美国为2.84%，德国为3.09%，日本为3.26%，韩国超过4%、达到4.85%，以色列全球最高为4.95%。图14：2018年全球主要国家研发支出（亿美元）图15：2018年全球主要国家研发投入强度(占GDP比例)70006%60005%50004%40003%300020002%10001%00%资料来源：Wordbank，OECD，市场研究部 资料来源：Wordbank，OECD，市场研究部根据国务院2016年发布的《国家创新驱动发展战略纲要》，纲要预计“到2020年进入创新型国家行列，研究与试验发展（R&D）经费支出占国内生产总值比重达到2.5%；到2030年跻身创新型国家前列，研究与试验发展（R&D）经费支出占国内生产总值比重达到2.8%”。据上，假设到2030年中国研发投入强度达到2.8%，参考国际货币基金组织IMF的预测到2030年中国GDP总值将超过25万亿美元，则2030年中国研究与试验发展（R&D）经费支出有望达到约50000亿元，2019-2030年复合增速预计约为8%。因此总体来看，中国科研经费投入近年保持增长，未来投入强度则预计仍将稳步提高——我们认为中国科研经费，特别是在生物医药和新材料等领域的持续增长，将带动市场对科研实验用品需求的增加，预计科学服务行业市场将进一步扩容。6以赛默飞为例，中国是其收入增长最快的区域，赛默飞2020年中国区收入约27.97亿美元，同比增长1.64%（2020年收入放缓，我们认为主要系海外疫情影响进口产品使用及国内高校开学较晚所致，参考2019年赛默飞中国区收入同比增长9.90%），2011-2020年收入复合增速为19.57%；中国市场占赛默飞全球收入的比例也由2011年的5%提升到2020年的9%（2019年占11%）。图16：赛默飞中国区收入快速增长（2011-2020）图17：中国生命科学服务及产品市场规模（2010-2019）中国大陆收入（百万美元）增速中国生命科学服务及产品市场规模（亿美元）增速300040%6040%250035%5035%30%30%20004025%25%150020%3020%100015%2015%10%10%105005%5%00%00%资料来源：Bloomberg，市场研究部资料来源：Frost&Sullivan（引自阿拉丁招股说明书），中信证券研究部预测分行业来看：图18：国内科学服务市场分类（第三方数据）资料来源：中国试剂信息网，《生命科学实验耗材市场及关键制造技术的现状、挑战与对策》（刘佳、吴茉莉）、SDI、市场研究部总结绘制国内实验试剂：国产试剂以低端市场为主，高端试剂仍长期依赖进口实验试剂——是指具有一定纯度标准的各种单质和化合物（也可以是混合物），是工农业生产、文教卫生、科学研究以及国防建设等多方面进行化验分析的重要试剂，包括通用试剂、高纯试剂、生化试剂、特种试剂、分析专用试剂等。试剂分类方法较多，按制造7难易程度和用途可分为高端试剂（专用试剂）、通用试剂；按状态可分为固体试剂、液体试剂；按类别可分为无机试剂、有机试剂；按性能可分为危险试剂、非危险试剂等；按纯度可分为工业级化学试剂、实验纯、化学纯、分析纯、优级纯和高净超纯。其中实验纯、化学纯、分析纯、优级纯为通用化学试剂，一般应用于科研、教学、分析检测、工业生产等领域，超净高纯试剂是化学试剂中纯度最高的试剂，其杂质含量较优级试剂低几个数量级，主要用于高端精密器件等制造领域。化学试剂作为典型的精细化工品，应用广泛，品类繁多，部分高端科研试剂用量少，但附加值高。化学试剂目前广泛应用于医疗卫生、生物技术、检验检疫、国防军工、工农业生产等国民经济的各行各业，在生物医药、电子、微电子、航空航天、新材料等先进制造业领域的作用尤为重要，甚至是部分行业的关键性基础化工材料，客户主要以科研院所、高校市场、企业市场、检测中心为主。从数量上看，全球化学试剂品种已超过20万种（若包括生命科学试剂则超过百万种），经常流通的化学试剂品种约5万种，而国内经常使用的各类化学试剂达到2万种，且随着科学技术的发展，试剂种类还在不断增加。此外，部分高端科研试剂用量较小，个别品种每年用量只有几微克或几毫克，但由于其质量标准要求极高，并具备关键的基础化工材料属性，因此具有较高的附加值。图19：化学试剂按纯度分类资料来源：火石创造，市场研究部绘制根据Wiseguy研究报告预测，全球实验室试剂市场规模将从2017年的183亿美元增加到2025年的298亿美元，预测期内的复合年增长率为6.3%，行业增长空间较大。而根据中国试剂信息网披露的数据，目前高校、科研机构和研发企业有超过30000家实验室，中国实验试剂市场规模已破千亿大关——化学试剂行业发展迅速，2018年中国化学试剂行业市场规模约1243.17亿元，同比增长18.3%，预计到2024年，中国化学试剂行业市场规模或将达到2495.75亿元，年均复合增速为12.3%；其中，我们预计高纯化学及生命科学试剂，是实验试剂中发展最快、技术含量及附加值最高的产品——根据《国内实验试剂供应链现状、问题与对策》（刘海龙，卢凡）估计，国内生物实验试剂行业市场规模的年增长率目前基本保持在20%-30%左右。8同时根据中国石油和化学工业联合会公布数据，近几年来中国主要化学品增长保持平稳，其中2019年中国化工行业经济运行企稳向好态势得到进一步巩固，全国化学试剂总产量2360.7万吨，相比2018年总产量增长12%。图20：中国化学试剂总产量（2014-2019）中国化学试剂产量（万吨）增速250014%200012%10%15008%10006%4%5002%00%201420152016201720182019资料来源：中国石油和化学工业联合会，市场研究部生命科学试剂——生命科学试剂作为实验试剂的重要组成，是生命科学研究和开发的基础材料，具有种类繁多、专业性强、规格小、质量要求严格、价值高等特点，主要包括免疫学试剂（如抗体、抗体相关试剂）、分子生物学试剂（如基因编辑调控试剂、基因测序试剂）、细胞生物学试剂（如细胞培养、各类细胞系）、生化试剂（如小分子化合物、荧光染料和各种缓冲液）等。目前随着全球生物技术的不断发展以及生命科学研究的持续投入，生命科学试剂的使用范围不断扩展，市场规模持续快速增长。根据Frost&Sullivan（引自诺唯赞招股说明书）数据，2019年全球生命科学试剂市场规模约175亿美元，预计2024年达到246亿美元，2019-2024年复合增速为7.1%。近年来随着中国对生物、医疗、药物开发和卫生健康等生物基础产业的支持力度不断加大，国内生命科学试剂市场规模快速增长，2019年中国市场规模约126亿元，预计2024年达到260亿元，2019-2024年复合增速为13.8%。图21：全球生命科学试剂市场规模（2015-2024）图22：中国生命科学试剂市场规模（2015-2024）全球生物科研试剂市场（十亿美元）增速中国生物科研试剂市场（十亿元）增速3010%3025%259%258%20%207%206%15%155%15104%1010%3%52%55%1%00%00%资料来源：Frost&Sullivan（引自诺唯赞招股说明书，含预测），中资料来源：Frost&Sullivan（引自诺唯赞招股说明书，含预测），中信信证券研究部证券研究部9目前国内高端试剂主要以进口为主，国产替代空间广阔。国内实验试剂市场上，高端科研试剂产品基本被国际巨头垄断，特别是涉及生命科学、分析色谱、高端化学、材料科学等领域的高端试剂，有相当一部分品种尚属空白，只能长期依赖进口解决。根据泰坦科技招股说明书披露，国际巨头占国内超过80%的市场份额。而国产企业则由于起步较晚、技术研发落后、资金匮乏、规模较小等原因，销售产品主要集中在中低端试剂品种和以代理品种为主，完全自主开发的原创性试剂较少。根据《国内实验试剂供应链现状、问题与对策》（刘海龙，卢凡）估计，国产试剂销售规模所占比例约为10%。我们认为随着国内中高端国产试剂公司加快研发，伴随国家政策对进口替代大力支持，未来国产化学试剂将逐步实现高端产品的进口替代，国产企业进口替代空间巨大。表2：国内试剂生产水平与国外仍存在一定差距中国国外常用试剂种类2w+5w+生产技术（杂质指标）ppm～ppb的水平（百万分之一~十亿分之一）ppt水平（万亿分之一）色标含量99%～99.5%99.9%～99.95%应用于微米级别的试剂产品刚进入规模化生应用于微米级别的试剂产品已完全应用技术实现规模化生产，应用于纳米级别产阶段的试剂产品初步进入规模化生产普遍采用传统的化学试剂生产工艺，如结晶、离子交换、色谱分析、膜分离、超生产工艺净过滤等新技术工艺已经被国外企蒸馏、萃取、升华、直接合成等所采用资料来源：泰坦科技招股说明书，市场研究部根据中国海关总署数据，2019年中国诊断相关实验用试剂（诊断代表一部分实验试剂应用场景）进口金额为19.28亿美元，而出口金额仅为3.14亿美元，出口金额远远低于进口金额；而2019年中国诊断相关实验用试剂出口量为2.97万吨，远高于2019年进口量的1.18万吨。因此，通过上述进出口产品金额和量的结构性的差异，我们认为当前国产化学试剂仍集中在低端市场，价值含量低，高端化学试剂依赖于进口。图23：中国诊断或实验用试剂及配置试剂进出口额（2009-2019）出口额（亿美元） 进口额（亿美元）25201510502009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：中国海关总署，市场研究部10国内实验耗材：进口品牌占据绝对主导地位，未来国产替代大势所趋实验室耗材也称实验耗材，是指生物、医药、卫生和健康等相关学科领域科学研究、新产品开发、诊断检测等相关活动所必需的实验用品，包括一次性塑料耗材和其他耗材等，主要用于细胞培养和收获、生物实验移液、溶液过滤和分离、贮存等。与实验室大型仪器设备相比，实验室耗材具有种类繁杂、更新变化快、单件价值低、消耗频繁等特点。实验室耗材是实验室用品的重要组成部分，下游应用非常广泛，包括高等院校的生物实验室、生命科学、医学等研究机构，卫生防疫系统的各级疾病控制中心、检验检疫机构、药品食品监测机构、各级医院及诊所等医疗机构的中心实验室，制药企业，生物科技公司等。表3：实验耗材主要分类分类说明代表产品玻璃器皿：烧器类、量器类、皿管类、漏斗类、滤器类、瓶类、标准口类、真空器皿、成套装置等石英制品：坩埚、蒸发皿、漏斗、石英管、石英棉等指广泛应用于各种实验的辅助陶瓷制品：坩埚、蒸发皿、研钵、布氏漏斗、方舟、白反应板等常规耗材性类耗材，通用性是其最突出的塑料制品：瓶类、量器类、漏斗类、烧杯、洗瓶、离心管、试管架、枪头、针筒等特点金属制品：样品匙、坩埚、铁架台、滴定台、试管架、坩埚钳、夹子、镊子、实验剪刀等橡胶制品：硅胶管、胶塞、吸头、吸耳球、双连球、乳胶管等纸制品：试纸、称量纸、擦镜纸、清洁擦拭用品等细胞培养实细胞培养实验中使用的专用耗细胞培养皿、细胞培养瓶、细胞培养板、细胞培养管（袋）、移液管、细胞培养载玻片、验耗材材细胞计数板、三角瓶、离心管等分子生物学用于分子生物学研究的耗材免疫检测板、封板膜、封口膜、加样槽、制备管、离心管、冻存管、蓝盖瓶、枪头（含无实验耗材RNA酶）、PCR耗材（PCR管、八连排PCR管、PCR管架、96孔板、384孔板）等微生物学实用于在分子、细胞或群体水平上培养皿、培养试管、接种环/针、酒精灯、涂布器、三角瓶、蓝盖瓶、均质罐、载玻片、研究各类微小生物生命活动的验耗材盖玻片、无菌袋、脱脂棉、移液管、无菌过滤膜、无菌过滤器、厌氧罐等耗材过滤/净化实是指实验中用于过滤与净化操滤纸、滤膜、针头滤器、固相萃取小柱、玻璃层析柱、净化柱、过滤离心管等验耗材作的耗材防护用品实验中用来防止实验结果受细防护用品菌等外部因素干扰，并保护人员头帽、面罩、口罩、手套、鞋套、防护服等免受物理、化学伤害的物品仪器设备专一般指价值较小的仪器设备移液器、电泳附件、进样针、纯水柱、色谱柱、保护柱、内衬管、石墨管、炬管、雾化器、用耗材比色皿等资料来源：泰坦科技招股说明书，市场研究部实验耗材行业技术壁垒较高，部分国产产品已达到国际先进水平。实验耗材的理化性能和生物性能以及产品的精准度等直接影响生物技术研发和应用的成败和效率，因此高分子材料的改性技术与加工技术是该行业的关键技术——例如，细胞培养板、瓶、皿等器皿作为细胞生长和繁殖的空间及培养表面，需要满足不同种类细胞对生长表面特殊要求。某些生物实验试剂价格昂贵，生物实验中吸取试剂的吸头、移液管等需具有较强的疏水性能，以避免液体残留、保证吸量精准，降低实验成本；离心设备原材料需要超强的韧性以保证其在高离心力下不变形、不破裂等。国际欧美发达国家在以上技术领域长期投入，关键性核心技术、制造技术均处于全球领先水平。中国生命科学领域研究相对欧美国家起步较晚，近年来，中国生物实验室一次性塑料耗材生产企业持续增加研发投入，伴随着技术创新、工艺创新和生产管理的提升，部分国内领先企业逐步打破欧美知名企业的技术垄断，相关产品在技术和质量方面达到国际先进水平。11图24：实验室耗材核心技术及主要应用场景资料来源：洁特生物招股说明书生物技术产业快速发展，实验耗材市场潜力可观。根据《生命科学实验耗材市场及关键制造技术的现状、挑战与对策》（刘佳、吴茉莉）数据，2019年全球生命科学实验室耗材的市场规模为387.4亿美元，预计2023年将达到677.57亿美元左右，2016-2023年复合增速为13.25%；2019年中国生命科学实验耗材市场规模约277.52亿元，预计从2016年到2023年中国生物实验室耗材市场每年将保持20%的增长。图25：全球生命科学实验耗材市场（单位：亿美元，2016-2023）图26：中国生命科学实验耗材市场（单位：亿元，2016-2023）800677.57700700575.46600589.19600479.55512.34500399.62500445.51400400387.4333.02336.87277.52303.46300300281.34231.26160.6192.72200200100100002016201720182019E2020E2021E2022E2023E2016201720182019E2020E2021E2022E2023E资料来源：《生命科学实验耗材市场及关键制造技术的现状、挑战资料来源：《生命科学实验耗材市场及关键制造技术的现状、挑战与与对策》（刘佳、吴茉莉，含预测），市场研究部对策》（刘佳、吴茉莉，含预测），市场研究部其中，一次性塑料实验耗材以聚苯乙烯（GPPS）、聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）等为原材料制成，由于其良好的力学性能和化学稳定性，价格低廉，一次性使用避免了传统材质多次使用导致的消毒和感染、易于表面改性从而满足不同的特定实验需求等诸多优点，能够有效提高实验效率和便捷性，目前已成为生物实验室研究中使用最多、使用量最大的实验耗材。根据Frost&Sullivan（引自洁特生物招股说明书）数据，2018年全球生物实验室一次性塑料耗材市场规模约110.1亿美元，预计2023年达到137.5亿美元，2018-202312年复合增速为4.5%；而国内生命科学实验耗材市场发展虽然相对滞后，全球市场份额占比较小，但近年来中国生命科学领域的进步带动了相关实验耗材产业的蓬勃发展，市场迅速扩容，2018年国内生物实验室一次性塑料耗材市场规模约75.7亿元，预计2023年达到150.8亿元，2018-2023年复合增速为15.3%。图27：全球一次性生物实验耗材市场规模（2014-2023）图28：中国一次性生物实验耗材市场规模（2014-2023）全球一次性生物实验耗材市场规模（亿美元）增速中国一次性生物实验耗材市场规模（亿元）增速1606%16016%1405%14016%1201204%10010015%3%8080602%6015%40401%14%202000%014%资料来源：Frost&Sullivan（引自洁特招股说明书，含预测），中信资料来源：Frost&Sullivan（引自洁特招股说明书，含预测），中信证证券研究部券研究部进口品牌占据绝对主导地位，未来国产替代大势所趋。由于欧美发达国家生命科学研究及其相关产业已有一百多年的发展历史，目前，国际跨国公司以其强大的研发及品牌优势长期主导实验耗材的生产和销售，特别是高端实验耗材大多被国际型跨国公司所垄断，而国产企业由于资金规模、生产设备、品牌影响力等方面的不足，在国内市场占比很小。根据Frost&Sullivan（引自洁特生物招股说明书）数据，2018年中国生物实验室一次性塑料耗材市场进口品牌市场份额占整体市场的94.5%。整体来看，虽然国产品牌份额仍占比较低，但国内专业制造公司自本世纪初经过近20年的发展，通过不断提升研发与自主设计能力和逐步加强市场与客户需求跟踪能力，部分耗材产品在技术和质量方面已达到国际先进水平，开始在国内和国际市场上崭露头角、努力扩大市场份额，并逐步参与到国际竞争中。我们认为，伴随中国实验耗材生产商的逐步壮大，拥有持续创新能力和广泛销售渠道的企业将以质优价廉的竞争优势逐步实现进口替代，实验耗材国产化是大势所趋。图29：中国生物实验室一次性塑料耗材市场份额进口占比 国产占比100%80%60%95.20% 94.80% 94.50%40%20%0%2016 2017 2018资料来源：Frost&Sullivan（引自洁特招股说明书），市场研究部国内实验室分析仪器：盈利能力逐渐提高，正逐步步入高速度、高质量发展时期13科学仪器——是信息的源头，是信息产业的重要组成部分，是现代科学与工业的基石。科学仪器的发展水平标志着国家创新能力和科学技术发展的水平。其中实验分析仪器是科学仪器重要组成部分，是基础的科学实验装备，具备复杂而精密的技术体系，包括色谱、质谱、原子光谱、分子光谱、材料表征、表面科学、生命科学仪器、实验室自动化&软件、全球通用分析仪和全球实验室设备等。伴随物理、化学、光学、生命科学等各学科领域分析技术的加速创新，实验分析仪器目前已广泛应用于生命科学、医疗健康、新型材料研究、新能源、航天和海洋探测、环境保护、食品安全等行业。图30：实验室分析仪器主要分类资料来源：SDI，市场研究部绘制全球实验室分析仪器市场规模可期，保持稳定增长。根据SDI数据，2020年全球实验分析仪器市场规模约638亿美元，受益于科学技术的快速发展及创新，预计2024年市场规模有望达到860亿美元，2020-2024年复合增速为7.77%。分地区来看，目前实验室分析仪器的销售主要集中于欧美地区，其中北美地区占据了全球分析仪器市场的主要份额，美国是全球最大的分析仪器销售市场，而2020年中国市场约占12%，已超越日本成为亚洲实验分析仪器的第一大市场。分用途来看，生命科学、生物医药领域占比较高，根据SDI数据，全球实验分析仪器市场中其中制药企业、医院诊断检测、生物医药、研发外包、基因/环境检测合计占46%。14图31：全球实验分析仪器市场规模（2015-2020）图32：全球各地区实验仪器市场市场份额占比全球实验分析仪器市场规模（亿美元）增速40%201520207004.7%35%30%6004.6%25%4.5%50020%4.4%15%4004.3%10%3004.2%5%2004.1%0%4.0%1003.9%03.8%201520162017201820192020资料来源：SDI，市场研究部资料来源：SDI，市场研究部图33：实验室分析仪器下游应用行业市场份额科研学术机构制药企业医院诊断检测生物医药研发外包食物检测政府研究机构基因/环境检测化学电子/半导体/纳米政府检测金属矿业其他资料来源：SDI，市场研究部高端实验室分析仪器技术壁垒极高，中国与国外仍具有显著差距。实验分析仪器的制造水平是衡量一个国家高端制造能力的重要指标之一，我们认为中国与发达国家在科研领域上核心差距即实验分析仪器和实验室能力的差距。实验分析仪器集成多个现代科学与专业技术领域，包括分析化学、自动化技术、计算机科学技术、材料化学技术及机械设计制造技术等，此外涉及各个下游应用领域的专业知识，是典型的高附加值、技术密集型行业。另一方面，下游应用领域的不断发展也对仪器产品的性能、精度、效率提出更高，要求；这也意味着实验分析仪器供应商需要具备深厚的技术储备、丰富的经验积累、完善成熟的研发机制和研发模式。相较于发达国家，中国实验分析仪器行业起步较晚，在研发技术、质量和规模等方面均存在较大的差距，特别是在精密仪器等高精尖领域内尚难与技术实力雄厚的国外厂商竞争，全球的高端产品市场基本被赛默飞、安捷伦、默克、岛津等国际巨头所垄断，而国内高端仪器、精密设备基本依赖进口。15表4：国内紫外分光光度计性能参数与国外先进厂商差异序号核心参数国内厂商产品国外先进厂商产品1杂散光(S.L.)<0.05%T，该指标大于国外先进厂商，使得仪器主流厂商该指标为<0.00005%T，具有的很好的防止杂散光在杂散光干扰方面比较大。检出限受到影响干扰的性能。从而保证了极低的仪器检出限2光谱带宽1-2nm，该指标范围比较窄，影响分辨率，从而先进厂商可达到0.1-5nm，分辨率高，检测目标物方面性影响目标物的检测能更佳3波长准确度±0.8nm，属于中等水平，能够满足基本的物质先进厂商可达到±0.1nm，对于目标物的准确定量分析尤为分析重要900nm/min的扫描速度远远低于国外先进厂商，4 扫描速度先进厂商可达到24000nm/min,仪器的响应速度非常快影响分析实验资料来源：莱伯泰科招股说明书，市场研究部但随着国家相关产业政策的支持，下游行业需求的不断释放，国内企业自主研发实力的逐步增强，我们认为中国实验分析仪器行业正逐步步入高速度、高质量发展时期，未来市场潜力巨大。近年来，中央和地方各级政府也出台了一系列产业政策，大力扶持实验分析仪器领域的发展，提升中国高端装备制造能力。在国家统计局颁布的《战略性新兴产业分类（2018）》中，实验分析仪器被列入高端装备制造产业，是国家重点鼓励发展的领域。根据SDI数据，2020年中国实验分析仪器市场规模约75亿美元，2015-2020年复合增速为6.80%，高于同期北美（5.20%）、欧洲（3.10%）、日本（2.90%）。图34：中国实验分析仪器市场规模（2015-2020）图35：全球各地区实验仪器市场复合增速（2015-2020）中国实验分析仪器市场规模（亿美元）增速8%7%807.0%6%706.9%5%604%6.8%503%2%406.7%1%306.6%0%206.5%1006.4%201520162017201820192020资料来源：SDI，市场研究部资料来源：SDI，市场研究部中国分析仪器行业发展趋势良好，盈利能力逐渐提高。从收入规模和盈利能力方面，根据上海仪器仪表行业协会发布的数据，2020年中国分析仪器行业实现主营业务收入285.2亿元，同比增长9.72%，2015-2020年复合增速为7.03%；实现利润总额49.65亿元，同比增长31.91%，2015-2020年复合增速为15.50%，营业利润率由2015年的9.32%提升至2020年的17.41%。而从生产数量来看，2020年中国分析仪器产量约238.53万台，增速有所下滑，我们判断主要系疫情原因部分企业停产所致；2017-2020年中国分析仪器产量基本维持在250万台上下。16图36：中国分析仪器行业主营收入增速（2015-2020）16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：上海仪器仪表行业协会，市场研究部注：考虑到上海仪器仪表行业协会披露的主营收入可能由于统计口径问题前后不一致，所以此处主要参考披露的增速数据图38：中国分析仪器营业利润率（2015-2020）20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：上海仪器仪表行业协会，市场研究部

图37：中国分析仪器行业利润增速（2015-2020）35%30%25%20%15%10%5%0%-5%2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：上海仪器仪表行业协会，市场研究部注：考虑到上海仪器仪表行业协会披露的利润可能由于统计口径问题前后不一致，所以此处主要参考披露的增速数据图39：中国分析仪器生产数量（2017-2020）中国实验室分析仪器生产数量（万台） 增速35020%30015%25010%2005%0%150-5%100-10%50-15%0-20%2017201820192020资料来源：上海仪器仪表行业协会，市场研究部注：上海仪器仪表行业协会披露的数量可能由于统计口径问题前后不一致行业规模拆分估算：预计国内科学服务市场整体超过2000亿元实验试剂及耗材：国内实验试剂和耗材市场规模可期，预估达到2000亿元我们分别拆分测算国内政府、高校等科研机构和企业研发投入中的试剂耗材市场规模。科研机构：根据《国内实验试剂供应链现状、问题与对策》（刘海龙，卢凡）课题组调研，科研试剂及耗材约占国内科研机构（政府隶属研发机构、高等院校及其他事业单位）研发经费支出的20%-25%。根据国家统计局数据，2019年政府、高校、其他事业单位等科研机构研发经费支出占国内研发经费支出规模比例约为23%（剩余77%为企业）。2019年政府、高校等科研机构研发经费支出占国内研发经费支出比例约23%→2019年政府、高校等科研机构研发经费支出：全国研发经费支出22144亿元*23%≈5093亿元→考虑到部分政府、高等院校及事业单位科研实验需求属性较弱，因此我们保守估计科研试剂及耗材约占国内科研机构研发经费支出的10%-15%→17科研单位试剂及耗材市场规模预估：5093亿元*10%~15%=509~764亿元图40：中国科研单位和企业“试剂及耗材市场”市场规模合计预估约1873~2128亿元资料来源：国家统计局，泰坦科技招股说明书，《国内实验试剂供应链现状、问题与对策》（刘海龙，卢凡），市场研究部测算、绘制企业：2019年企业研发经费支出占国内研发经费支出比例约77%；我们选取国内主要分别以大分子、小分子创新药为主营业务的代表企业如君实生物、神州细胞、微芯生物、泽璟制药等进行研发费用的拆分。具体来看，2019年君实生物、神州细胞、微芯生物、泽璟制药研发费用中试剂、材料、耗材费用占比分别为13.85%/15.76%/8.15%/10.46%（均值12.06%）。图41：2019年君实生物研发费用构成图42：2019年神州细胞研发费用构成临床研究及技术服务费职工薪酬材料费测试化验加工费试剂耗材股份支付人工成本折旧及摊销折旧及摊销差旅费股权激励费用餐饮交通及会议费水电气费其他能源费用其他资料来源：公司公告，市场研究部 资料来源：公司公告，市场研究部18图43：2019年微芯生物研发费用构成图44：2019年泽璟制药研发费用构成实验耗材测试化验加工费交通差率费职工薪酬原料试剂耗材科研人工费折旧费其他委托临床前实验委托临床实验服务费水电能耗固定资产折旧无形资产摊销其他资料来源：公司公告，市场研究部 资料来源：公司公告，市场研究部2019年企业研发经费支出占国内研发经费支出比例约77%→假设企业研发费用中试剂、耗材费用占比8%（保守预计）→2019年企业研发经费支出：全国研发经费支出22144亿元*77%≈17051亿元→企业试剂及耗材市场规模预估：17051亿元*8%=1364亿元中国（科研机构和企业）“试剂及耗材市场”规模合计预估：509~764亿元+1364亿元=1873~2128亿元图45：2017-2019年神州细胞原材料支出构成图46：2017-2019年三生国健原材料支出构成临床试验用药试剂耗材其他原辅料试剂耗材包材其他100%100%90%90%80%80%70%70%60%60%50%50%40%40%30%30%20%20%10%10%0%0%201720182019201720182019资料来源：公司公告，市场研究部资料来源：公司公告，市场研究部细分来看，我们参考生物医药企业神州细胞、三生国健2017-2019年原材料支出中试剂及耗材的购买金额，其中神州细胞2017-2019年试剂、耗材累计支出1.93亿元，其中试剂支出占试剂、耗材总支出的59%，耗材支出占41%；而三生国健2017-2019年试剂、耗材累计支出1.16亿元，其中试剂支出占试剂、耗材总支出的42%，耗材支出占58%。考虑到不同企业药物品种及研发生产环节的差异，可能会造成不同企业之间耗材、试剂使用占比不同，但整体来看试剂市场规模与耗材市场规模趋近于一致，假设试剂、耗材各占50%，则中国实验试剂及实验耗材市场规模均约为1873~2128亿元/2=937~1064亿元。19图47：全球科学服务市场空间构成（%）分析仪器 实验消耗品 综合服务资料来源：德国默克，市场研究部实验分析仪器：国内实验分析仪器市场规模不容小视，预估超过500亿元根据德国默克2021年官网提供的投资者交流材料数据，德国默克预计全球整个生命科学市场空间约为1700~1800亿欧元，其中实验消耗品市场约占55%，约935~990亿欧元，分析仪器市场约占15%，约255-270亿欧元，其余为综合服务市场；假设中国科学服务市场空间与全球结构趋同，则分析仪器市场规模约为实验消耗品（即试剂耗材）市场规模的27%（15%/55%）；中国（科研单位和企业）“试剂及耗材市场”规模合计预估：1873~2128亿元→假设分析仪器市场规模约为实验消耗品（即试剂耗材）市场规模的27%→2019年中国实验分析仪器市场规模预估：1873~2128亿元*27%=506~575亿元综上，2019年中国科学服务行业预估市场规模约2379~2703亿元，具体来看：实验试剂：国内实验试剂市场规模约937~1064亿元，约占国内科学服务行业市场规模的40%；实验耗材：国内实验耗材市场规模约937~1064亿元，约占国内科学服务行业市场规模的40%；实验分析仪器：国内实验分析仪器市场规模约506~575亿元，约占国内科学服务行业市场规模的20%。20▍赛默飞世尔：兼收并蓄成就全球科学服务行业领导者赛默飞世尔科技（ThermoFisherScientific）是由美国两大家族企业飞世尔科技公司（FisherScientific，成立于1902年，合并前以自主品牌和第三方品牌结合，科研试剂、耗材、设备销售和服务为主营业务）和热电公司（ThermoElectron，成立于1956年，合并前主要是分析仪器、科研设备和软件的供应商）于2006年合并而成。通过不断的并购和融合，赛默飞世尔已发展成为全球领先的科学服务公司，能够为客户提供一整套包括高端分析仪器、实验室装备、软件、服务、耗材和试剂在内的实验室综合解决方案。截至2020年底，公司拥有80000余名员工，并在全球多个国家设有生产工厂和研发中心，服务客户超过400000家，包括大型制药企业和生物医药公司，医院和临床诊断实验室，大学、科研院所和政府机构等。图48：伴随不断的并购交易，赛默飞市值不断攀升资料来源：Bloomberg，赛默飞公司公告，市场研究部伴随着不断的收购和业务的加速扩张，赛默飞市值一路水涨船高，截至2020年底，公司市值已达到1848亿美元。作为全球科学服务领域的领导者，2020年赛默飞世尔营业收入达到322.18亿美元，在全球科学服务领域居于首位，即使在其整个医药行业中也可排名第九位；2020年公司净利润达到65.16亿美元，2014-2020年复合增速达到27.71%。21图49：赛默飞营业收入和净利润持续增加（单位：百万美元）营业收入 营业利润 营业收入-增速 营业利润-增速35000300002500020000150001000050000200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020资料来源：Bloomberg，赛默飞公司公告，市场研究部图50：2020年医药行业主要企业销售收入全球排名（单位：亿美元）6005004003002001000资料来源：Bloomberg，赛默飞公司公告，市场研究部

400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%经过多年发展和扩张，赛默飞产品组合逐步扩大，业务逐渐由分析仪器向生命科学领域倾斜，提供实验室研究所需的各类试剂、设备和相关服务，产品间协同效应也不断扩大。目前公司分为四个部门在运作，四大部门旗下品牌涵盖一百多种，知名品牌有ThermoScientific、AppliedBiosystems、Invitrogen、Gibco、IonTorrent、AlfaAesar、FisherScientific和Unity™LabServices等：生命科学解决方案（LifeSciencesSolutions，2020年占35%收入）分析仪器（AnalyticalInstruments，2020年占15%收入）专业诊断（SpecialtyDiagnostics，2020年占15%收入）实验室产品和服务（LaboratoryProductsandServices，2020年占35%收入）22图51：赛默飞四大业务部门资料来源：赛默飞公司公告注：各部门收入为截止到2020Q2季度过去12个月收入实验室产品和服务部门实验室产品和服务部门是赛默飞收入贡献最大的部门之一，2020年该部门实现收入122.45亿美元（主要系新冠检测/医药疫苗研发实验带动相关耗材等产品需求大幅增加），同比增长15.53%，占公司营业总收入的35%。该部门业务包括实验室冰箱、冷冻柜、移液枪等通用仪器设备、以及实验室化学品、实验室耗材制品、CDMO等制药服务。其中该部门营业收入2017-2019年实现快速增长，主要系医药服务业务的扩大，即2017年公司收购Patheon公司后，业务扩大至可为小分子和大分子药物的研发、制造、临床试验、大规模生产和包装提供完整的服务。图52：实验室产品和服务部门收入及利润（单位：百万美元）图53：实验室产品和服务部门收入占比和利润率营业收入营业利润收入占比利润率营业收入-增速营业利润-增速45%1400030%40%1200025%35%1000020%30%15%25%800010%20%60005%15%40000%10%2000-5%5%0-10%0%20142015201620172018201920202014201520162017201820192020资料来源：Bloomberg，市场研究部资料来源：Bloomberg，市场研究部生命科学解决方案部门2020年公司生命科学解决方案部门实现收入121.68亿美元（主要系赛默飞推出的新冠疫苗/药物/检测试剂盒等一站式实验解决方案整体需求强劲），同比增长77.48%，占公司营业总收入的35%。该部门由公司于2014年新增，主要系赛默飞当年收购完成LifeTechnologies公司（153亿美元），此前公司的生物科学业务主要包括抗体、蛋白、核酸23（DNA&RNA）、化学品以及细胞培养基、血清、疫苗等生物制品和其他耗材，针对的市场较为分散。收购LifeTechnologies（业务包括筛选与转化研究、分子药物、干细胞治疗、食品安全和动物保健以及法医鉴定等）之后，公司形成了完整的生命科学产品线。图54：生命科学解决方案部门收入及利润（单位：百万美元）图55：生命科学解决方案部门收入占比和利润率营业收入营业利润收入占比利润率营业收入-增速营业利润-增速55%14000160%50%45%12000140%40%10000120%35%8000100%30%80%25%600060%20%400015%40%10%200020%5%00%0%20142015201620172018201920202014201520162017201820192020资料来源：Bloomberg，市场研究部资料来源：Bloomberg，市场研究部分析仪器部门2020年公司分析仪器部门实现收入51.24亿美元，同比增长-7.21%，占公司营业总收入的15%，2020年业绩放缓主要受疫情影响，若剔除2020年新冠疫情的影响，分析仪器部门是赛默飞近年来收入增长最快的部门，2014-2019年收入复合增速达到11.17%。分析仪器部门主要提供广泛的仪器、消耗品、软件和服务，可用于实验室的各种应用。近几年来公司该部门收入增长较快主要系公司2016年收购FEI公司（其高精度电子显微镜、分子光谱以及实验室元素分析仪器可用于生命科学、材料科学、工业等领域的研究），部门新增物质和结构分析业务；2018年，公司收购领先的仪器和软件制造商Gatan。2020Q4赛默飞推出Tundra低温透射电子显微镜，继续加强公司在电子显微镜领域的领导地位图56：分析仪器部门收入及利润（单位：百万美元）图57：分析仪器部门收入占比和利润率营业收入营业利润收入占比利润率营业收入-增速营业利润-增速45%600060.00%40%500040.00%35%30%400020.00%25%30000.00%20%2000-20.00%15%10%1000-40.00%5%0-60.00%0%20142015201620172018201920202014201520162017201820192020资料来源：Bloomberg，市场研究部资料来源：Bloomberg，市场研究部24专业诊断部门赛默飞专业诊断部门业务营收基本平稳，2014-2019年部门收入复合增速约2.15%。2020年公司专业诊断部门营业收入达到53.43亿美元，大幅增长43.71%，主要系赛默飞开发的新冠检测试剂套件快速放量。2011年公司成立专业诊断部门（原下属分析技术部门），主要系当年收购完成Phadia（用于血检的荧光免疫系统供应商），公司免疫诊断业务扩大，可以提供完整的开发、制造和销售血液监测系统；2012年9月收购完成OneLambda公司后，该部门新增移植诊断业务。2013年以后，公司该部门聚焦于生命科学领域的发展，主要提供广泛的诊断测试套件、试剂、培养基、仪器和相关产品。图58：专业诊断部门收入及利润（单位：百万美元）图59：专业诊断部门收入占比和利润率营业收入营业利润收入占比利润率营业收入-增速营业利润-增速45%600050%40%500040%35%30%400030%25%300020%20%200010%15%10%10000%5%0-10%0%20142015201620172018201920202014201520162017201820192020资料来源：Bloomberg，市场研究部资料来源：Bloomberg，市场研究部回顾赛默飞发展历史，基于对客户需求的洞见，高强度创新研发和高效并购共同驱动，专注于高附加值创新产品和高增长新兴区域，是其增长策略能在科学服务行业取得成功的主要原因：增长策略1——持续高强度研发投入，专注于高影响力（High-impact）的创新。赛默飞2020年研发投入超过10亿美金，研发投入比例维持在4%左右，在行业内处于领先地位；独特的直达终端客户的优势，提供给了公司关于新产品研发的洞见和反馈；投入规模和对于客户需求把握的优势，使得公司在质谱、细胞基因治疗等多个领域持续成功推出产品。25图60：赛默飞研究开发支出和收入占比（单位：百万美元）图61：赛默飞2020年不同区域收入占比研究开发支出占比亚太欧洲北美洲其他14004.5%12004.0%3.5%10003.0%8002.5%6002.0%4001.5%1.0%2000.5%00.0%资料来源：Bloomberg，市场研究部资料来源：Bloomberg，市场研究部增长策略2——积极扩大在快速增长新兴市场的产品和服务规模。新兴市场增长更为强劲，2019年对赛默飞的业务贡献达到21%，其中51%来自中国市场。赛默飞已进入中国市场30余年，伴随国内经济实力不断提升，市场规模不断扩大。尤其是近年来随着中国不断加大科研经费投入以及生物医药企业研发经费快速支出，赛默飞与国内更多的本土企业和研究所达成战略合作，收入实现快速增长。2020年赛默飞中国区实现收入约27.97亿美元，占公司收入的9%，是仅次于美国的全球第二大市场，2011-2020年收入（包含并购的影响）复合增速19.57%，远高于美国同期的11.49%。目前赛默飞中区员工人数已超过5000名，设立有7个应用开发中心以及示范实验室，并在上海、北京、苏州和广州等地有7家工厂运营；而未来5年，赛默飞计划把中国区的产能翻番，打造更强健和稳定的供应链体系，从而进一步应对和满足一大批新兴的中国本土生物制药企业科研服务的强劲需求。图62：赛默飞中国区发展历史资料来源：公司公告及官网，市场研究部增长策略3——独特的客户价值创造策略（聚焦于帮助客户加速创新和提升效率）。基于直达终端客户的优势，赛默飞持续增加在已有客户的市场份额——通过研发不断成功推出高影响力的新产品，或通过战略性并购增强为客户提供服务的能力。26图63：2006-2020年赛默飞营收增长CAGR图64：2006-2020年赛默飞净利润增长CAGR营业收入净利润3502006-2020CAGR=16.51%702006-2020CAGR=29.81%30060250502004015030100205010002006202020062020资料来源：Bloomberg，市场研究部资料来源：Bloomberg，市场研究部基于对客户需求的洞见，赛默飞的研发和并购都体现出了很强的效率和协同效应，公司盈利能力持续提升。以合并前的Fisher为例，2002-2005年期间也展开了一系列对于科研产品型公司的收购，自主产品比例由40%提升至65%，毛利率也由26.4%上升至34.2%，净利润率则由1.6%提升至7.0%；而2006年合并之后的赛默飞，研发和收购共同驱动，净利润增速也明显快于营收，ROE稳步提升，EPS持续增厚。图65：2006-2020年赛默飞EPS增长CAGR图66：2006-2020年赛默飞ROEEPS（经调整）ROE182006-2020CAGR=16.60%25%161420%1215%10810%645%200%2006202020062020资料来源：Bloomberg，市场研究部资料来源：Bloomberg，市场研究部27图67：Thermo和Fisher自2006年合并以来，EPS不断增厚，带给股东丰厚的回报资料来源：赛默飞官网▍全球科学服务行业仍以外资占据主导，自主研发+高效服务下国内企业发展有望驶入快车道全球科学服务行业寡头垄断为主，收购整合成就一站式行业巨头收购整合成就一站式行业巨头，全球科学服务行业竞争格局，目前仍以跨国外企垄断为主。目前美国、欧洲等发达国家或地区相关行业发展已基本成熟，市场竞争较为平稳。行业内公司，已经在资本的推动下，规模化发展，完成了从家族化中小型企业向巨无霸企业过渡的阶段，跨国企业构建了产品全系列生态圈并以兼并收购作为主要竞争策略，通过收购竞赛，快速扩增新型科研用品品类和相关专利，