国际金融汇总

国际收支(balanceofpayments)的含义

★国际收支是在一定时期内，一国居民对其他国家居民所进行的全部经济往来的系统记录。（IMF）真正理解国际收支的概念，必须把握以下几点（1）国际收支是一个流量念；

（2）国际收支所反映的内容是经济交易；

（3）一国国际收支所记载的经济交易必须是在该国居民与非居民之间发生的；

（4）国际收支是一个事后的概念。

国际收支的概述众所周知，20世纪90年代以来，除个别年份外，中国一直保持着经常项目和资本项目的双顺差，特别是进入21世纪以来，双顺差规模出现增加趋势。按照国际收支平衡的原理，一国出现经常项目顺差应该导致资本项目逆差，只有在金融危机期间，为了积累外汇储备、稳定宏观经济才可能在一段时间内保持双顺差，但中国的情况则相反——在经常项目出现顺差的同时，资本项目也是顺差。像中国这样的大国，保持双顺差15年以上，在国际经济历史上绝无仅有。思考:中国国际收支双顺差对中国经济的影响?中国国际收支双顺差产生的原因又是什么？中国国际收支双顺差对中国经济的影响

第一，国际收支双顺差引起的外汇储备激增.第二，加剧了我国与相关贸易伙伴国的贸易摩擦。第三，国际收支双顺差造成的流动性过剩还可能会导致投资过热、资产价格泡沫和通货膨胀等一系列消极后果。

第四，导致经济增长的动力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变。国际收支双顺差产生的原因

原因之一：我国经济中储蓄大于消费的结构性失衡原因之二：我国长期实施的出口导向政策原因之三：国内长期实行的对外资的优惠政策鼓励外资进入的各种优惠政策使得国外资金可以通过合资和直接投资的方式进入中国。原因之四：国际间产业结构的转移原因之五：全球过剩流动性的输入，世纪初由于世界经济巨头均实行低利率的政策，导致了全球过剩的流动性。在人民币升值预期的氛围下，也导致全球资本以各种名目，直接投资、间接投资和战略投资，以各种身份涌进中国。国际收支不平衡的原因▲经济周期▲国民收入▲经济结构▲货币价值▲偶发性因素▲国际资本流动冲击性不平衡简述国际收支失衡的主要原因。

导致一国的国际收支产生不平衡的原因多种多样，既有客观的又有主观的，既有内部的又有外部的，既有经济的又有政治和社会的，既有企业或个人的又有当局政策和管理上的，既有经济水平的又有经济结构的，既有宏观的又有微观的。但概括起来主要表现在以下几个方面：

（1）经济周期性变化的影响；（2）世界各国经济发展不平衡的影响；

（3）货币价值变动的影响；

（4）世界经济结构变化的影响；（5）偶发性因素的影响；

（6）国际游资流动性因素的影响。五、国际收支调节什么是国际储备？其主要作用是什么？

国际储备是指一国货币当局为弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。国际储备是体现一个国家经济实力的重要标志致意。各国保持国际储备可能有各种各样的目的，但就国际储备的基本作用来讲，主国际储备的作用：①清算国际收支差额，维持对外支付能力②干预外汇市场，调节本国货币汇率③作为偿还外债的信用保证④获取国际竞争优势国际储备与国际清偿力的区别国际储备是指一国货币当局能随时直接地或通过同其他资产有保障的兑换性用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。

通常所讲的国际储备是狭义的国际储备,

只限于无条件的国际清偿力（即自有国际储备），而不包括有条件的国际清偿力（即一国潜在的借款能力）。国际清偿能力是广义上的国际储备，包括：一国为本国国际收支赤字融资的现实能力（即国际储备）和一国为本国国际收支赤字融资的潜在能力（即一国对外借款的最大可能能力），等于自有储备和借入储备之和。影响汇率波动的主要因素有：(1)国际收支状況——影响汇率的最直接因素；(2)经济增长——对汇率的影响是复杂的；(3)通货膨胀——决定汇率长期趋势中的主导因；(4)利率政策——在一定条件下对汇率的短期影响很大；(5)中央银行对外汇市场的干预——对汇率变动起着决定性的作用；(6)市场预期和投机因素——短期内对汇率变动起推波助澜的作用；(7)政治与突发因素——对汇率的影响是直接和迅速的.简述直接标价法和间接标价法的区别直接标价法是指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率

的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。

间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方

法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。

主要区别表现在：

（1）作为标准的货币不同；

（2）汇率变动所表现的货币不同；

（3）买入汇率与卖出汇率标示的地位不同；

（4）计算公式不同；

（5）实行的国家不同。

（二）汇率表示方法：直接标价法；以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。即在直接标价法下，以本国货币表示出外国货币的价格。（外币不变本币变）如：USD1=CNY6.8450JPY100=CNY6.6670

间接标价法；以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示出本国货币的价格。（本币不变外币变）如：GBP1=USD1.9680

GBP1=JPY183.20市场特点1432经济环境高度自由市场范围广阔，不受地理限制交易品种繁多，规模庞大市场的利率体系独特5资金调度灵活、手续简便欧洲货币市场的特点：三、国际直接投资理论（一）垄断优势论垄断优势论是最早研究国际直接投资的独立理论。它由美国经济学家海默（）在1960年首先提出，后来约翰逊（）、凯夫斯（）和金德尔伯格（）等人又作了进一步补充，其目的是解释企业的国际直接投资行为。海默认为，企业之所以要对外直接投资，是因为它有比东道国同类企业有利的垄断优势。这种垄断优势可分为两类：一是包括生产技术、管理与组织技能，以及销售技巧等一切无形资产在内的知识资产优势；二是由于企业规模大而产生的规模经济优势简述相对购买力与绝对购买力平价的区别。

购买力平价理论认为，在不兑现纸币制度条件下，各国货币间的比价应以各自货币的国内购买力为基础进行计算。该理论分为两种形式：绝对购买力平价说和相对购买力平价说。

绝对购买力平价说是指两国货币的汇率应等于这两种货币的国内购买力之商。由于货币的国内购买力是物价水平的倒数，因此，两国的汇率又可以转化为两国物价水平之比，设S为A,B两国的汇率，S=Pa/Pb。这里物价水平是指物价指数。

而相对购买力平价理论指当两国都发生通货膨胀时，新汇率等于基期汇率乘以两国通货膨胀之商。St=S0*(Pat/Pa0)/(Pbt/Pb0)。

可见，绝对购买力平价考虑的是物价水平，而相对购买力平价则关注汇率的相对变动因素。简述政策配合论政策配合论：1962年，在蒙代尔向国际货币基金组织提交的题为《恰当运用财政货币政策以实现内外稳定》的报告中，提出了以货币政策促进外部均衡、以财政政策促进内部均衡的政策主张。这一主张对货币政策和财政政策在实现内外均衡中的作用进行了重新分配，因而被称为政策配合论。

基本分析：蒙代尔以总需求（AD）和充分就业产量(Yf)的关系来说明内部均衡。当AD=Yf时，国内达到均衡状态；当AD>Yf时，则存在通货膨胀；当AD<Yf时，则需求不足,存在失业。蒙代尔用国际收支经常项目余额（B）与资本流出净额（H）之间的关系来说明国际收支平衡。当B=H时，实现外部均衡；当B>H时，则国际收支呈顺差状态；当B<H时,则国际收支出现逆差。简述布雷顿森林体系的内容

布雷顿森林体系的主要内容可概括为两个方面：第一个方面是有关国际货币制度的，涉及国际货币制度的基础、储备货币的来源及各国货币互相之间的汇率制度；第二个方面是有关国际金融机构的，涉及国际金融机构的性质、宗旨以及在国际收支调节、资金融通和汇率监督等国际货币金融事务中的作用。

布雷顿森林体系的内容主要表现为“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。根据《布雷顿森林协定》的规定，布雷顿森林体系下的国际货币制度是以黄金—美元为基础的，实行黄金—美元本位制。在这个制度下，规定美元按35美元等于1盎司黄金与黄金保持固定比价，各国政府可随时用美元向美国政府按这一比价兑换黄金。各国货币则与美元保持可调整的固定比价，称为可调整的钉住汇率。各国货币对美元的波动幅度为上下各1%，各国当局有义务在外汇市场进行干预以保持汇率的稳定。只有当一国发生“根本性国际收支不平衡”时，才允许升值或贬值。平价的变动要得到基金的同意。简述抵补套利和非抵补套利的区别。抵补套利是指在资金调往高利率货币的同时，在外汇市场上卖出远期高利货币，以避免汇率风险。实际上这就是套期保值，一般的套利交易多为抵补套利。

非抵补套利是指把资金从低利率转向高利率货币，从而谋取利差收益，但不同时进行反方向交易轧平头寸。（1）抵补套利（CoverInterestArbitrage）：在现汇市场买进一国货币进行投资时，同时在期汇市场出售与投资期限相同、金额相当的该国货币的远期，借以规避汇率风险的套利行为。（2）非抵补套利（UncoverInterestArbitrage）：没有采取远期外汇交易进行套期保值的套利行为。因而具有较强的投机性。产品生命周期论产品生命周期论是由美国哈佛大学教授维农（R.Vernon）于1966年提出来的，它实际上是从时间顺序的角度，说明产品技术垄断优势变化对国际直接投资所起的作用该理论认为，每一项产品在其生命周期的不同阶段上有着不同的特点，而对外直接投资是与这些特点相联系的。在产品生命周期的第Ⅰ阶段，即新产品阶段，由于国内市场上需求价格弹性小，尚未出现竞争对手，企业可以利用其产品的技术垄断优势在本国组织生产，占领国内市场，适当组织出口，获取高额利润。

在第Ⅱ阶段，即产品成熟阶段，由于产品需求增大，生产厂家增多，国内竞争日益激烈。同时，国外也出现类似产品和生产厂家，威胁到企业原有的出口市场。为此，企业在扩大出口的同时，开始在进口国投资建厂，就近向外国市场提供产品，以降低生产和销售成本，扩大当地市场份额。在第Ⅲ阶段，即产品标准化阶段，产品标准化使得国内外企业都能加入同类产品的生产和销售，价格竞争已成为市场竞争的主要方式。为取得竞争优势，企业加快对外直接投资步伐，到生产成本低的国家和地区建立子公司或其它分支机构，在当地生产价廉物美的产品，一方面有效地占领外国市场，另一方面也把一部分产品返销到本国市场。周期阶段特点竞争中获胜因素导入期（newproductstage）技术垄断；需求不稳定；国内产销、少量出口技术；创新增长期（Growthstage)技术模仿，产品出口增加，设立子公司在东道国生产销售，垄断竞争技术，创新成熟期（maturestage）技术扩散；产品定型，竞争者增多，国内市场饱和；寻求国外投资，占领市场、扩大规模成本；品牌标准化期（standardizedstage）技术标准化，垄断优势消失；仿造品大量出现；寻求发展中国家直接投资以降低成本成本；价格简述外汇管制的内容。外汇管制是指一国政府利用各种法令、规定和措施，对居民和非居民外汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制，以平衡国际收支，维持汇率，以及集中外汇资金，根据政策需要加以分配。

世界各国实施外汇管制的具体方式：

一是直接管制，即对外汇买卖和汇率实行直接的干预或控制。其一为行政管制，政府以行政手段对外汇买卖、外汇资产、外汇资金来源运用实行监督和控制。

政府可以通过垄断外汇买卖、管制外汇资产、管制进出口外汇和控制资本的输出入等做法来达到管制目的。其二是数量管制，政府对外汇收支实行数量调节和控制。政府可以通过对贸易外汇实行配额制、

对外汇收入实行分成制，对非贸易外汇实行配额制等办法来实现管制目标。其三是价格管制，政府可以通过调整汇率来影响外汇供求关系，实现调控目标。政府亦可以通过实施差别汇率等手段来对外汇的成本或价格进行管制。

二是间接外汇管理，即不对外汇买卖和汇率进行直接控制，而是通过对进出口贸易及资本输出入进行管制，从而间接影响外汇收支和汇率。简述交易风险和经济风险的区别

经济风险是指难以预测的汇率变动通过影响企业的产量、成本和价格，或者通过影响物

价水平、经济景气变动、经济结构变动等因素间接地影响企业的产量、成本和价格，从而对

企业收益产生负面影响的可能性。

交易风险是指外汇交易者因在将来某一日期将要进行外汇交易，届时如果汇率发生变动，而使其现有利益或预期利益蒙受损失的可能性，即预期外汇交易所引发的外汇风险。

两者的区别在于两者特征的不同：

交易风险的特征：1）交易风险存在于各种以外币计价的交易事项中。2）交易风险的承受主体相当广泛。即有法人，也有自然人和政府。3）交易风险的突发性和实在性。交易风险一旦出现，其结果是有关经济主体实实在在地丧失一定量的经济价值，或表现为一定量的本国货币，或表现为丧失一定量的某种外国货币，或者增加无可诉辩的额外负债。

经济风险最大的特征是间接性和复杂性。经济风险起源于名义汇率变动对利率平价或者购买力平价的偏离。因此经济风险不能直观地计量，在计量时从外币表示的真实资产、金融资产与负债、营业收入三方面分别进行风险预测，然后加总得到风险的数额。经济风险=真实资产风险+金融资产风险+营业收入风险。

21套算汇魄率之一——已知两个骑汇率同为剩直接标价最或间接标关价，汇率象的套算应后是交叉相除解答：USD鸦/JP槽Y域12循1.2酿2/121.外66CHF/真JPY锡72.9持32/73.铅245USD/菌CHF1.6目610/1.扩662轰14、即期昌汇率的阶套算例1：2001年某日革纽约外腊汇市场虏上的汇笔率如下拾：USD1＝JPY启121坏.22阔/66USD粪1＝CHF串1.6团610减/21问题：某丧进出口公胡司要求以100w日元购买允瑞郎，汇阔率应怎样蓝确定？22套算汇率之二——已知两布个汇率模一个直锡接标价疮，一个俭间接标凤价，汇芦率的套滚算应是同边相乘解答：GBP为/US巩D也1.泉430扒0/1.4弦350GBP还/EU纠R1茂.58揭73/1.6尝000USD蚂/EU钱R1.1舒100剧/1.1总150例2：200稍1年某日绢纽约外缠汇市场猎上的汇嚷率如下湾：GBP猪1＝USD1哑.430络0/50USD1＝EUR软1.1董100欢/50问题：某众进出口公嫂司要求以汇欧元购买闹英镑，汇脚率应怎样拿确定？23练习题1、某日A银行报扇价如下悄：USD确1＝CHF1领.268污0/90，USD托1＝DM1您.54吓33/卷38，请计驾算1瑞郎等于绸多少马克送？2、某日A银行报酸价如下谈：USD1＝DM1统.54格88/泰98，GBP狸1＝USD乒1.5对080礼/90。请计算1马克等肝于多少丑英镑？24二、远氧期外汇酱交易（For搜war悠dE筑xch榴ang伴eT科ran绩sac盼tio黄n）1、含义又称期汇眨交易，是罪指外汇买引卖成交后喜，交易双宇方约定在驴将来一定怒时期内，连按照合同炸预先约定所的汇率、币别、退金额、乒日期、号地点进翻行交割趋的外汇蝴交易。2、远期交肤易的交割简日远期交割冒日是即期交朝割日加造上交割旗期限的喘时间远期交渴易的交丝式割期限振可以约切定为若弱干天数哲、星期顿数或月果数。（日对日，谎月对月，院节假日顺慈延，不跨鉴月）例1：星期三息做的远期咱合约，合通约天数为3天。例2：7月15日成交的1个月期锯远期合悬约。3、远期交停易的报价财方法直接远仗期报价远期汇差驴报价：升水＆贴水例题：雹已知某耐日纽约膨外汇市稀场美元厉对日元卖即期汇肌率为112雀.30爷/40，3个月远枝期点数25/垃35。请回答颈：（1）判断外些汇远期是问升水还是钟贴水？（2）求出刘美元对察日元的3个月远疏期汇率欢。（3）某客户守用100万日元可唐以买入多闻少3个月远井期美元夏？254、远期汇苗率的计算惊（利率平巧价理论）决定远涝期汇率臂的主要责因素是两国同损期利率段高低的侧差异。利率高冻的货币墓远期汇朵率贴水痰，利率虽低的货败币远期箱汇率升辟水。升贴水数厘＝即期汇线率×两种货战币利差×（月数/12）例题：纽畅约市场美产元年利8％，东现京市场状日元年柔利3％，东案京外汇丘市场上郑美元对畏日元的元即期汇限率为USD1＝JPY1傻00，3个月远址期汇价绩是多少奴？美元贴他水数为如：100×（3％－8％）×3/1栽2＝－1.2贷5远期汇率凡为：USD介1＝JPY（100－1.2唐5）＝JPY98.7竞5265、远期役外汇交坛易的分痒类（1）固定交茄割日的远打期外汇交哑易（Fix安ed公For均war面dT亭ran匙sac锹tio罪n）（2）选择交纺割日的远槐期外汇交秤易（Opt幻玉ion变al岸For扣war划dT丙ran绵sac凝tio倘n）：又影称择期交易。在择期交论易中，时锻间的选择碌对客户有芦利，汇率哈的选择对每报价银行以有利。银行的报运价原则：低买高草卖买入基准渗货币时，体报出较低填的汇率。卖出基世准货币凑时，报证出较高棚的汇率蜻。例：欧洲耽外汇市场疮某日美元章对欧元的列汇价如下席：即期汇胃率USD侄/EU捏R罚1.竹101翅0/2古0一个月1.1按030剂/402个月52/5荒63个月120/充126问：客症户买入拴美元，湿择期从撑即期到2个月；从2个月到3个月客户卖喷出美元洗，择期磁从即期委到2个月；从2个月到3个月1.1倡062颈/1.各107税61.11集30/1剃.114静627利用远期板外汇交易际进行投机兼案例东京外返汇市场6个月的美党元期汇汇戏价为：1美元＝132日元，慢某交易煤者预测6个月美元贩汇率会上碧涨，于是外按此汇率稼买进500万美元魂，到交判割日即害期市场奏美元汇仗率果真辅上涨到1美元＝142日元，融则此客腰户又按叛此汇价蒜卖出500万美元凝。分析：刘这种交猴易属于“买空”投机行垦为投机获利句为差价收葬益，即（142－132）×50昨0＝500娇0万日元直接套汇刊（双边套嘉汇、两角筹套汇）例如：纽猎约市场和有欧洲市场镇在某一时麻间内的美害元对欧元矮的汇率分病别为：纽约市具场：USD1＝EUR1.1住010/25欧洲市场筹：USD1＝EUR1.1后030/45问题：套第汇者会如佣何进行操百作？做1美元的套园汇业务可泥以赚取多思少汇差收绸益？解答：（1）套汇者岭应在欧洲幸市场以美肃元买进欧赖元；同时矿在纽约市场上卖出址欧元，载收进美讲元。（2）卖价应散为USD僻1＝EUR1.10乡丰30，买价应笋为1US锄D＝EUR寄1.1暂025。套汇收廉益可以表建示为1.1提030－1.1乐025＝0.0奶005欧元。间接套寻汇（多启边套汇些、多角峡套汇）美国套汇旬者以100美元利未用下面颠三个市淹场套汇,结果如畏何?纽约1美元=1谋.61粥00—誓1.6意110马克法兰克福1英镑=2税.40墨50—勺2.4击060马克伦敦1英镑=1朵.53尘10—何1.5专320美元解答：（1）判断是否漆存在套汇絮机会为了方便调起见，先森求出三个诊市场的中章间价格：纽约1美元=1华.61毒05马克法兰克埋福1英镑=2联.40丽55马克伦敦1英镑=1.燥5315美元将上述三僵个价标改淹成同一标饥价法且基奋准货币单挖位为1，然后匀相乘。1.6桶105×1/授2.4庭055及×1扎.53燥15=抚1.0窄25>1，说明枪存在套删汇机会既，并且环套汇路惑线为纽犯约--法兰克福--伦敦。(2)套汇路盼线将100万美元在皆纽约市场畜按1美元=1.6搭100马克换德成161万马克脾，在中戏介市场低法兰克许福将161万马克汪按1马克=1/2.4喂060英镑换成66.岭916万英镑，姐最后在伦认敦市场按1英镑=1.限531下0美元换栽回102.虏448万美元，刮套汇利润巧为2.44廉85万美元。练习1、英国的若套汇者以100英镑利线用下面索三个市层场套汇神结果如屿何？欧洲1英镑=1.狼710域0—1厦.71习50欧元伦敦1英镑=1.汪430因0—1斜.43阿50美元纽约1美元=1.1昆100—陕1.11锣50欧元2、美国套汇州者以100美元利棉用下面巾三个市蹲场套汇,结果如洽何?纽约1美元=1顽21.危00—崇129和.00日元东京1英镑=23派0.50斗—238竖.60日元伦敦1英镑=1君.53观10—在1.5析320美元抵补套氧利例题：英搏国货币市离场上3个月借驼款年利痕率为8％，美国盈货币市场3个月存款衡年利率为12%，外汇市垂场上英镑涂对美元汇宋率行情如外下：Spo榴t宏GB菌P1＝USD1.8春400/20Spo梁t/3概Mo究nth20/40问题：宴如果采穗取抵补姜套利行款为，套在利者会系进行怎车样操作叉？假设狼套利者货在英国娱货币市柳场借入100万英镑，剩借款期为3个月，室套利者余最终会芦获取多槽少收益砖？解答：限根据两葵国货币惩市场利弯差，可霞判定套宪利者会寻从英国马货币市晃场上借垂入资金扶，投资暗到美国懂货币市绢场。在置从现汇片市场用损英镑兑束换美元胆的同时效，在远澡期市场病上进行猛出售美摘元的远愁期交易朝。（1）借款成讽本＝100泥×[1＋8％×（3/12）]＝102万英镑（2）套利蜓后资本昆增值为100×声1.84泡00×[1＋12％×（3/12）]×1/1.8永440＝102侮.77察66万英镑（3）套利者艺获利＝102.纹7766－102＝0.77挂66万英镑练习在日本东哲京货币市坛场上年利厌率为7%、美国竹同期利洽率为11%的条件下,当即期厉汇率为USD1裹=J监PY12决2.43棋-124块.35,而3个月远期旬贴水点数乱为130/剃115时，如何捞安排一笔量为期三个遵月的5000万日元资状金,使其收益刻更大,而风险较颗小?33非抵补套思利例题：英帅国货币市轮场上3个月借款金年利率为8％，美国蛋货币市场3个月存款硬年利率为12%，外汇祝市场上俘英镑对郑美元汇渗率行情瞎如下：Spot载GBP1＝USD1.84候00/20Spot车/3M区onth屑1曾0/20问题：如糊果采取非太抵补套利躁行为，分屠别计算下跌面各种与情况下灶套利者办的获利波情况？径套利收坑益为零板的汇率道临界值好为多少逝？情况一：虑美元升值贞且高于现任汇汇率GBP1＝USD尤1.8磨375傲/95情况二：守美元贬值葬但高于远税期汇率GBP1＝USD并1.8霉405夸/25情况三：纲美元贬值怀且低于远丹期汇率GBP1＝USD1伯.843尸5/55情况四：叨美元贬值骑幅度较大GBP搁1＝USD拌1.8醋565转/85解答：（1）借款给成本＝100装×[1＋8％×（3/1俩2）]＝102万英镑（2）套利后须资本增值问为100×敌1.84阴00×[1＋12％×（3/1鸭2）]＝189改.52万美元35（3）计算结气果：情况一：书美元升值末且高于现发汇汇率GBP1＝USD庸1.8兔375概/95189.毛52÷1.8梯395－102＝103.焦0280－102＝1.02闷82>1情况二边：美元句贬值但匆高于远接期汇率GBP松1＝USD1魔.840亏5/25189瓜.52÷1.8蜘425－102＝102琴.86昼02－102＝0.86涌02>0厚.776铸6情况三：期美元贬值君且低于远薄期汇率GBP迫1＝USD削1.8柜435藏/55189见.52÷1.84狡55－102＝102.云6930－102＝0.6全930受<0.滚776固6情况四添：美元暮贬值幅率度较大GBP柏1＝USD1饶.856绸5/85189.端52÷1.85宇85－102＝101.少9747－102＝-0.网025底3<0套利收敬益全部陕被换汇垃成本抵励消的临封界汇率取值X：189.等52/X－102＝0X＝1.8女580即1GBP＝USD1滴.858棋0【例5.6】一家美国覆银行有两碍笔外汇业右务：（1）6个月后缘瑞向国外寻支付的100万英镑蚁；（2）3个月后蜓向国外扫收取的100万英镑。项该银行既毫担心3个月后巩的英镑破下跌，如又担心6个月后的瘦英镑上涨戏，试分析秩该银行会出采用怎样林的掉期交夸易可以避裕免更大的什损失。假设：即期汇率GBP/蜘USD=迷1.55微09/1赖93个月远期辟汇率GBP抚/US拢D=1岂.54这59/寺746个月远隶期汇率GBP/页USD=罩1.46起79/9商3解析：梢该银行删可以采纸取以下喉两种掉痕期交易辜的方法旨。进行两次钢即期对远究期的掉期貌交易1.买入100万英镑的6个月（汇赴率为1.4卖693），随即添卖出100万英镑旬的即期相（汇率信为1.55丹09），每宅英镑可臣获得差册价收益0.08邻16美元（1.55趋09-1南.469霜3）。卖出100万英镑的3个月的惭远期（溉汇率为1.54巴59），随即娘买入100万英镑告的即期弦（汇率日为1.55公19），每磁英镑亏志损0.00青60美元（1.5亭519斧-1.泽545追9）。不考虑院交易费古用，两者笔交易滚合计每枯英镑可辣获得净叉收益0.0扰756美元（0.0雄816桃-0.予006拼0），100万英镑共弦计获得收樱益7.5施6万美元。2．直接张进行远踪蝶期对远努期的掉滑期交易先买入100万英镑的6个月远节期（汇记率为1。4693），再董卖出100万英镑的3个月远期转（汇率为1.54供59），每英铺镑可获得都差价收益0.0阵766美元（1.54侵59-1晌.469在3），100万英镑共洽计获得收自益7.6济6万美元掘（100治*0.士076质6）。37(一)空头套即期保值例1:美国某监出口商妈向英国出口一批货物艰，价值10万英镑，3月份收帖回货款绝。为防塔止3月份英镑密汇率下跌肃，该出口卷商卖出4份3月到期英治镑期货合宋约，面值2.5万英镑，3月到期英散镑期货合油同汇率为GBP物/US笼D=1蜜.60检00。38(1)若3个月后英乞镑果然贬涂值，则：现货市场期货市场1月1日现汇汇率：GBP/USD=1.577010万英镑折合15.77万美元（10万×1.5770）1月1日卖出4份3月到期英镑期货合约，面值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.6000价值10万×1.6000＝16万美元3月1日现汇汇率：GBP/USD=1.500010万英镑折合15万美元3月1日买入4份3月到期英镑期货合约，面值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.5500价值10万×1.5500＝15.5万美元损失15.77-15＝0.77万美元盈利16-15.5＝0.5万美元损失0.77-0.5＝0.25（万美元）＝2500美元39(2)若3月份，旦英镑汇女率不降穷反升，彻则：在不计钻保值费茂的情况侍下，保萝值者(美国出口植商)实际收育回美元信为15.7帖7十0.0西3＝15.圾8万美元。百若不做套率期保值，精则出口商展会获得430美元的雾好处。笔可见套淡期保值突只能使饰保值者番的收益相何对稳定，格却不会堤获得额全外好处总。现货市场期货市场3月1日现汇汇率：GBP/USD=1.620010万英镑折合16.2万美元3月1日买入4份3月到期英镑期货合约，面值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.6400价值10万×1.6400＝16.4万美元盈利16.2-15.77＝0.43万美元损失16.4-16＝0.4万美元盈利0.43-0.4＝0.03万美元＝300美元40(2)多头套期列保值例2，美国进口弯商3月1扒日从英国购进价值100万进英镑的类货物，迈6月1协日支付猛，3月促即期汇妨率GB拌P/U单SD=夜1.5狮806印。为防赔止英镑升值而使进这口成本吊增加，还该进口觉商买进厦40份越6月到期债英镑期晒货，面乌值10巩0万英秆镑。41(1)若3个月后妈英镑果袖然升值喘，则：现货市场期货市场3月1日现汇汇率：GBP/USD=1.5806100万英镑折合158.06万美元（100万×1.5806）3月1日买入40份6月到期英镑期货合约，面值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.5800价值10万×1.5800＝158万美元6月1日现汇汇率：GBP/USD=1.5816

100万英镑折合158.16万美元6月1日卖出40份6月到期英镑期货合约，面值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.5812价值10万×1.5812＝158.12万美元多支付158.16-158.06＝0.1万美元盈利158.12-158＝0.12万美元盈利0.12-0.1＝0.02（万美元）＝200美元42(2)若6月份扔，英镑汇没率不升反喝降，则：现货市场期货市场6月1日现汇汇率：GBP/USD=1.5746

10万英镑折合157.46万美元6月1日卖出40份6月到期英镑期货合约，面值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.5733价值100万×1.5733＝157.33万美元盈利158.06-157.46＝0.6万美元损失158-157.33＝0.67万美元损失0.67-0.6＝0.07万美元＝700美元43外汇期货冠交易的应均用之二外汇期货饱的投机交差易指交易设者在预泻测汇率原波动的傍基础上筐，通过蚊低价买晌进、高塘价卖出砌的买空卖空活动来剖赚取收虎益的交锋易。若预测么外汇汇流率上涨陕的投机记交易称摆为买空交易或多头投机。预测么外汇汇暂率下跌匙的投机值交易称僵为卖空交易或空头投资机。fore感ign幻玉exch梳ange矮fut踏ures44（1）多头梦投机当投机谋者预测脊某种外学汇汇率研上升时瘦，在期等货市场温上“先买后卖”，首先建执立“多头地位”。例：某投机性商预计GBP兑USD的汇率剥将提高洪，3月1日在期卵货市场天购进4份6月份交割哈的GBP期货合污约，当裤天汇价GBP怜/US丈D＝1.5柳800芝,合约值15.译8万(1.5堆800×站10万)USD怠,支付佣金300馆0US详D。4月25日，6月份交割高的期货汇旗价为GBP晶/US茄D＝1.58除30,卖出合约钓，合约值馆为15.8冠5万（1.58说50×1疗0万）USD，盈利0.05万（15.撑85－15.劣8）USD，扣除佣寨金，净盈茎利1137晚.5（263黎7.5－1500）USD。（2）空头喊投机当投机者狂预测某种澡外汇汇率临下跌时，敏在期货市垄场上“先卖后买”，首先魔建立“空头地把位”。练习：转美国某改出口商2月10日从出口总一批价值棵价值60万英镑的婶一批货物斩，3个月后林收款。滚为了防艰止英镑搬贬值而闪遭受损症失，该她进口商预卖出10份6月期的英狭镑期货合好约，每份短期货合约垮价值6.25葬w英镑。3个月后英眠镑果然贬白值，数据槐如下：2月10日,即期汇率抹为GBP漠/US垮D=1钓.42吩20/震30,新5月10日的即期陡汇率为GBP挨/US辫D=1抽.42州08/访15，该出口贝商2月10日期货的敌卖价为GBP援/US验D=1筋.41仇50，5月10日该进荡口商进母行了对晴冲，买村入10份期货订，买入填价格为GBP感/US柱D=1躺.41违30，试计算味该出口商副的盈亏情艺况。45464、期权蜻合约交坊易案例——买入期爸权一美国制突造商从德遵国进口价团值100勾0万德国著马克的商弊品，三个夸月后用德劲国马克支挡付货款，蠢该制造商闲购买了德喘国马克买削入期权合袭同（看涨俩期权），遇约定价格厌为1德国罪马克＝0屠.52美墓元，期权址费为5万辉美元（0举.005USD钉/DM鲜）。考虑五办种情况冰：可见期权辉和远期相租比，以期崇权费为代愿价，将交反易的风险日锁定在最滤小范围之沙内，是一女种更理想灶的规避风撤险的工具蹈。到期日现汇汇率现汇交易状态盈亏DM1＝USD0.55USD550万执行+25万DM1＝USD0.525USD525万执行0DM1＝USD0.522USD522万执行－3万DM1＝USD0.52USD520万执行或放弃－5万DM1＝USD0.49USD490万放弃－5万47汇率损益（+）(－)0（协议价烂格）AB（协议价马格+保险卡费）买入外墨汇看涨应期权损托益情况For验eig孤nE听xch右ang