国际资本流动与国际金融危机 2

第五章

国际资本流动

与国际金融危机1南开大学范小云第一节 国际资本流动一、国际资本流动的类型

国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，它主要反映在一个国家国际收支平衡表的资本与金融账户中。 （一）长期资本流动 期限在一年以上的资本流动是长期资本流动。 直接投资 证券投资 国际贷款直接投资有三种类型：创办新企业收购国外企业的股权达到一定比例以上（10％）利润再投资证券投资与直接投资的区别在于，证券投资者对于投资对象企业并无实际控制和管理权。证券投资在国际资本流动中的作用有加强的趋势，国际金融市场上出现了融资手段证券化的趋势。主要有政府贷款、国际金融机构贷款和国际银行业贷款等。2南开大学范小云第一节 国际资本流动一、国际资本流动的类型

（二）短期资本流动 短期资本指一年或一年以下的各种金融资产。 套利性资本流动 保值性资本流动 投机性资本流动贸易资金融通3南开大学范小云第一节 国际资本流动二、国际资本流动的动因

（一）国际资本流动的一般原因 国际资本流动是一种生产要素在国际间的转移，与国际贸易类似，国际间的要素报酬差异将造成生产要素在国际间的流动。 如果一国的资本相对丰裕，则该国作为资本报酬的利率就会较国外利率低，由此资本就会由该国流向他国。4南开大学范小云第一节 国际资本流动二、国际资本流动的动因

（二）证券投资国际分散化的动因 要素报酬差异只能说明资本从低利率国流向高利率国的单向流动，而现实中，资本在多数国家之间是相互或双项流动的。 投资者除了关心投资收益外，也注重投资收益的稳定性。证券投资国际分散化将更利于改善风险管理和提高收益。5南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论国际金融体系越来越频繁地发生着危机：

金本位制崩溃（1920s） 华尔街危机和经济大萧条（1929-39） 美元违约（1971）和全球通胀（1970s） 拉美债务危机（1980s） 全球股市危机（1987） 日本金融危机（1991－2003） 欧洲汇率机制危机（1992－93） 墨西哥金融危机（1994－95）

6南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论国际金融体系越来越频繁地发生着危机： 亚洲金融危机（1997－99？） 俄罗斯金融危机和LTCM危机（1998） 巴西货币危机（1999） 美国D倒闭和财务丑闻（2000－ 2003） 阿根廷危机（2001） 新的第三世界债务危机（中东、东欧、非洲）

7南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论 Forhistorianseveryeventisunique.Economics,however,maintainsthatforcesinsocietyandnaturebehaveinrepetitiveways.Historyisparticular,economicsisgeneral.

对于历史学家来说，每一事件都是独一无二的。但经济学在社会与自然中却反复重复。历史具有独特性，经济学则具有一般性。

8南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论 一、国际金融危机的一般理论 （一）海曼·明斯基（HymanMinsky） 货币主义理论家中享有极度悲观的声誉，他十分悲哀地强调货币体系的脆弱性及其导致灾难的可能性，强调信用体系的不稳定是危机发生的一般原因。危机是在外部冲击使boom－bust时产生的。 为什么危机发生得如此频繁呢？9南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论 一、国际金融危机的一般理论 （一）海曼·明斯基（HymanMinsky） 正常情况下，快速的经济增长需要相应的快速的银行信贷增长的支持。但是，当对资产价格投机需求增加并迅速取代生产性投资需求、人们“买只是为了卖”时，就会出现过度交易，投资者大量购买的结果是银行信贷增加，而抵押（质押）品的价格是越来越通胀的，于是实现了泡沫的加速成长。10南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论 一、国际金融危机的一般理论 （一）海曼·明斯基（HymanMinsky） 任何事件都可能引致泡沫的破裂，此时，市场突然只有恐慌性抛售，资产价格急速下跌，投资者或者抛售资产遭受巨大损失，或者变现不成功，最后出现违约或破产。而银行发现贷款人不能偿还债务，而原来的贷款抵押（质押）品大幅贬值，于是出现了信用枯竭（Creditdryup）。好公司也得不到贷款，或优良贷款也被要求提前偿还，以确保银行的资本充足率。11南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论 一、国际金融危机的一般理论 （二）凯恩斯（JohnMaynardKeynes） 凯恩斯将资本分为善意资本（virtuouscapital，投资于生产、基建和服务的资本）和恶意资本（viciouscapital，纯粹为投机目的）。正是恶意资本和错误的政府政策导致1930年代的大萧条。 凯恩斯否定了萨伊定律，提出了需求经济学，认为政府部门有义务进行需求管理来弥补危机时期私人部门需求的不足。12南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论 一、国际金融危机的一般理论 （三）金德尔伯格（CharlesKindleberger） 金德尔伯格特别关注为什么金融危机往往比最初的错误本身更严重、更持久？他指出一国国内和国际范围内具有超然地位或“盟主”地位的最后贷款人的重要性。不仅最后贷款人在恐慌发生前的救助是重要的，而且最后贷款人存在本身就能一定程度上避免金融恐慌。 大萧条持续时间长的原因就是缺乏国际最后贷款人，导致各国政府纷纷采取以邻为壑政策。13南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论 一、国际金融危机的一般理论 （四）熊彼特（JosephSchumpeter） 熊彼特关注繁荣－崩溃周期背后的根本原因。 他认为是企业家而不是企业是资本主义经济的基石，是创新和企业家愿意引入创新构成了资本主义经济发展的强大动力。这样，创新成为了体系进步和不稳定的原因。“创造性地破坏”的体系发展迫使旧的技术、产品、经济金融体系快速适应或被淘汰。当创新步伐突然加快，就有可能发生严重的危机。 这是否意味着危机是好的、必要的？14南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论 二、国际金融危机的案例分析

（一）TheGreatDepression 大萧条导致了：工业产出减半、失业率最高达25％、世界贸易下降了三分之二、出口国家贫穷。

1、根本性原因：农产品过剩1920年代资本品的过度投资凡尔赛合约美国经济脆弱（收入分配不均、银行业问题）

15南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论

（一）TheGreatDepression 2、诱发性原因：NYSE1929年11月崩盘美国银行失败（资产价格下降导致贷款违约和银行破产、1920年代在信贷支撑基础上的过度投机、过度借贷）16南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论

（一）TheGreatDepression 3、危机持续、严重的原因：政府错误的财政政策（平衡预算政策、紧缩货币政策、加税、减少福利支出）对德、奥的赔款要求“以邻为壑”政策（贸易保护主义、竞争性贬值等）缺少最后贷款人或领导地位的强势角色（美国的消极退出导致了1933年WorldEconomicConference寻求采取统一行动恢复世界经济的努力失败）

17南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论

（一）TheGreatDepression 4、大萧条对美国的影响 大萧条中，美国经济受影响最严重（工业产出、老工业的衰落、东北工业中心的衰落）。但是，美国也孕育着积极的变化：人口西移西部崛起新产业（主要有石油化工、新的消费产品、耐用消费品、新品牌、国内经济的商业化、飞机、好莱坞等）西海岸成为新的增长区（加州人口1940年代末成为人口最多的州、洛杉矶成为美国人心中理想的城市）18南开大学范小云第二节 国际金融危机的一般理论

（一）TheGreatDepression 4、大萧条对美国的影响 到1945年二战结束时，美国占有一半的世界工业产出，一半的世界贸易，近三分之二的黄金储备。19南开大学范小云GrowthofSunBeltCities,1920-1980MetropolitanAreasYear1920194019601980LosAngeles8792,9166,0397,478SanDiego742891,0331,862Phoenix291866641,509Tuscon2037266531Dallas1855271,0842,430Houston1685291,4182,905SanAntonio1913387161,072NewOrleans3985529071,256Atlanta2495591,0172,030Miami302689351,626POPULATION(inthousands)0-250250-1,0001,000-3,000Over3,00020南开大学范小云INDE斗XOF架IND秩USTR坛IAL携PROD肌UCTI祸ON罢19小29=皇100Wor盖ld顿/Ja聚pan鹅/US疗A/U告K/G马erm燃any刻/Ca泥nad泄a/F夺ran过ce192零5 8冶4锁87对89捡81割77敞701926镜85梢91贝77棚90禽78192洲7 9填1 8拥3 8哲9 9耗6 9祸7援79锄83192渣8 9段5 8壁9 9情3 9脾5 9奥9蚁91迅92192胶9嫩100幅100幻玉10低0僚100谢10稀0施100庭10稳01930尾86也95 8啦0 92封86辱99管851931北75值92 6纽奉8 84耗68稀86贩711932扁64暑98 5筛4 83申53松72极581933赛72嫌113泄64 8住8 61钥81涉60193付4 7样8 1堪29晴66率99贫80句75打74193心5 8劣6 1阳42兵76缎106址94吧7舱2 8惜2193课6 9贫6 1姑51插88裳116身10灰6昼78亲901937赌104娘1放71浪9劣2站124它117馋82部100193她8 9念3呈173纽奉72贤11面6敢1芽26口76晚9521南开大阴学犹范小云THE惩CO搜NTR蛙ACT妻ING赔SP密IRA候LO忍FW火ORL贡DT干RAD兄E:茶19厕29-热193强3(US采$Go崇ldM势illi夫ons)192辟9贼193堆0通193贫1虽193询21总933Ave蒸rag期eM宏ont爱hly墙28耽58泪23越27犯166洗8亩111找2枣997Vol充umeInd显ex滤(19丸29婶=1胸00)蒜1旷00和8席1否58狮3畏9讽3522南开大学腹范小毫云DEC向LIN必EI部NE齐XPO闹RT列INC货OME主OF迫PA析CIF桨IC桑PRI泥MAR留YEXP劲ORT箭ING基CO才UNT榜RIE稻S1三929凑-19掉33(%)Chil含e骄80Chin违a杠7月5-80Mal更aya质70-绞75Neth泥erla动nds-防Indi耐es巩65-公70Can送ada灿65-坛70Mex趁ico栋65-图70New旨Zeal抚and朵5豪5-60Aust旨rali射a戴5榨5-60Colo扮mbia亩50疼-55Phi绑lip正pin绳es市3纤0-4湾523南开大掏学根范小云第二节予国际金融射危机的一允般理论（二）科Int鼻ern擦ati点ona改lD毯ebt戚Cr控isi剖s1、原因在198注0年代以弊前，欧洲家、日本的菜重建和第柴三世界国该家的发展绝均不需I最MF和世岩界银行的辣资金支持视。早期，双宗边政府的精援助取代运世界银行睛的角色：勉马歇尔计症划为欧洲娇战后重建搭融资，也袍为日本、服韩国、台差湾提供资抗金，甚至经援助更广逃泛的“友悼好的”第借三世界国权家。19袖48－5奏2，马歇征尔计划共记提供12工0亿美元亏海外援助棒，大大超而过了IM慌F和世界繁银行的全狠部资本金抚。但是，免到了1列960扮年代，拥随着欧域洲货币咐市场的腰发展，面私人银巧行业越弹来越多僻地向各艺国政府并提供贷棍款，成亮为主要紧的政府屑债权人衡。其结碌果是：24南开大落学用范小云第二节毅国际族金融危粒机的一疫般理论（二）I乖nter弃nati傍onal讨Deb须tCr煎isis1、原因窗和结果到19酱80年展代早期堡，发生询了全球钳债务危汉机。第科三世界厚国家已课没有偿疫还能力厘的西方割商业银炭行贷款蹄达到5头000侮亿美元凭。究其原笔因，除牺了国际鲜银行竞云争加剧笔原因外时，拉美、救非洲和吨东欧国怀家政府浇由于石今油危机遵，对贷绵款有永注不满足观的需求麦；国家主导盏型发展模惠式的诱惑笋（日韩成右功）；1970振年代一系站列冲击（合越战引发秘的通胀危性机；19冈73和1盲979年轰的石油危合机；19土74－7激6年全球港经济衰退亲减少西方膛国家的进寄口需求，污而石油危匙机增加了或第三世界蔽国家的进救口，因此绝产生经常思账户赤字闭需要融资吃；全球利枪率的上升盆）25南开大榜学跃范小云第二节两国际京金融危俱机的一叙般理论（二）I致nter名nati筑onal习Deb军tCr升isis1、原因互和结果结果，第相三世界和饿东欧国家泡——银行欢客户陷入拐困境，银舱行只好提明供更多的前贷款，新朗贷款越来朽越多地用介于支付旧味贷款的利钻息，贷款晕利息从1更973年肥的150费亿美元上墙升到19术82年的出1000是亿美元，止银行陷入弟困境。到198桌2年，墨司西哥发生厚债务危机孩，比索从屈25贬值软到100止，巴西和法阿根廷也声陷入了相顽似的困境辈。26南开大恰学来范小云第二节连国际金融巴危机的一渴般理论（二）I赵nter抓nati码onal美Deb辣tCr浓isis2、债务港危机的解各决方案债务危机百给世界带乡丰来了巨大逢冲击，债骡权银行陷柿入困境，棍美国19令82年底俭，最大的惑9家银行崇共向拉美氏国家提供需510亿育美元贷款公，相当于石这些银行诵自有资金眉总额的1崖76％，赔其余银行远提供了7凉90亿美寻元。债务容国基本丧滴失了主动废从国际金铃融市场上仅筹措资金互的能力，隔经济全面期紧缩。最初的舍援助措骂施（1势982乔－84谷）——盆在IM紫F的协水调下，虚一方面吉，各国勺政府、举银行和疯国际机拆构向债梁务国提色供贷款蔑以缓解赏资金困悠难，另兆一方面趟，重新蔬安排债橡务，I咐MF要飘求债务挪国国内轮紧缩，技债权银脾行延长鸣债务本支金的偿糖还期限剖，但是担并不减励免债务兆总额。27南开大学泼范小岁云第二节同国际金融超危机的一刚般理论（二）I指nter湿nati缸onal渣Deb重tCr翠isis2、债务屑危机的解恋决方案贝克计黄划（1设985恼－88海）——环通过安走排延长纸原有债圆务期限环、新增梅贷款来湖促进债寺务国的寨经济增忘长，同劝时要求胸其调整概国内政歉策。在梯贝克计沫划执行暖中，产勺生了一床系列创菌新手段堂，如债揪务资本她化、债牧权交换哗、债务材回购等逢。布雷迪眯计划（暂198只9年后礼）——唯鉴于许摔多银行膜对不良倚债务失袋去了信凶心，因止此，提钱出在自拳愿的、什市场导隙向的基驱础上，随对原有渣债务采但取各种劝形式的鞋减免。199鬼0年后向，美国衰利率显制著下降困，债务赌国的政经策调整埋也初见捞成效。糕199马2年，织债务危胜机基本绍宣告结冲束。28南开大学乔范小箱云LEA钉DIN菠GT览HIR友DW块ORL访DD钢EBT跳ORS陈:DEBT洁OWE星DTO献COM岁MERC架IAL啄BANK佩S(at粱en挡d1洽981侄)Due掠ino陵ney漂ear姻orl岸ess$bi冬llio掉ns惑%of滩tot稿al %盟of朗Expo耽rtsMexi越co晒$56.嫂9宾49给8穿5Bra造zil跃52.开7用35谱67Ven士ezu固ela苗26兄.2熔61吴79Arg侄ent廊ina夏24.岗8靠4初7腊10团0Sou威th屈Kor技ea迫1范9.9菌58肾37Chi盆le漆1云0.5棉40蓄7木7Phil所ippi歇nes翁10恩.2盼56浙63Ind愤one性sia毒7.脊2叔41虎14Tai尺wan生6怕.6要6冈2沟1蜂4Nig趴eri陷a巨6差.0教34狼1229南开大秘学也范小云NON-冠OIL警THIR茎DWO凑RLD乞COUN太TRIE统S

CU脸RREN蛮TAC蠢COUN汽TBA股LANC趋ES1码973-挂1982(U.S余.$领BILL倡IONS赢)1973抓19寺74下1975箱19遮76桂1977捐19泰78船1979浅198筑019撤811义982-11渗.6址-枕37消. -耕46.筝5睡-32桥.宋-28东.3罪-3突9.2拆-58铺.9什-8耻6.2粘-外99.充0唐-9右730南开大学氧范小脾云第二节件国际金融贼危机的一纱般理论（三）终The掩As绩ian房诚Fi厌nan春cia律lC晃ras托h1、根本慎性原因许多基家础产品黑的过度跑供给（讲石油、皆金属、泰农产品润）日元升值投引起许多纽奉基础产业度生产力过车剩（日本缘瑞公司海外右多度投资阿，韩国在掌汽车和电眠器方面的芒过度海外稻投资等）国际金融扬市场失控睛（机构投隔资者寻求掠短期利润痰，游资规政模巨大，集银行业追秃求国际化筐趋势，国光际银行过握度借贷导撞致这些国丝式家积累了血大量的短博期外资，认金融市场遣自由化改芹革速度太厨快，而监废管缺乏等腹）日韩企吧业过度摆依赖银诞行信贷31南开大学右范小贤云第二节价国际饼金融危恳机的一宅般理论（三）真The逃As亭ian芳Fi那nan朱cia田lC许ras忧h2、诱发拉性原因早在19炕97年初卖，就有一厨些迹象：技韩国韩宝颜集团破产帖、泰国第配一金融公嚷司破产、跳许多国家哄经常账户杂恶化等。铺诱发性事纹件主要有赔：199专7年7蒙月泰铢诸贬值国际银行丝式业恐慌性灵撤资（6容个多月时足间收回8么00－1蹄000亿村美元贷款奶）美国对冲搂基金投机岗性冲击32南开大学鲁范小贺云第二节五国际金融牺危机的一辅般理论（三）贩The丘As咬ian活Fi哀nan抖cia疏lC涛ras歼h3、导致脱危机持续害、严重的殖原因IMF救庆援方案许多区驻域内银焦行流动昏性困难要或变得呼厌恶风携险，信伴用枯竭许多企业探背负沉重哈债务负担勺，面临破肆产政府试短图通过册以邻为帝壑的政吐策解决里危机（邻如削减尾进口）33南开大锯学呼范小云第二节泡国际金融态危机的一缓般理论（三）厅The沫As临ian汗Fi锯nan鸟cia亦lC绕ras蛮h但是，信也有一持些亮点牲：中国在三危机期访间仍维轻持了相薯当的经累济增长墨速度；中国保持塞人民币汇蹄率稳定，幻玉防止各国穿进一步竞牌争性 贬芝值，助于遵区域经济液的稳定中国维持架了进口规狮模香港1索997泥年10护月和1负998钉年9月牵击退投飞机性攻溉击台湾在危魂机中保持竿了快速的休经济增长的速度香港和尤新加坡可的银行育系统没每有出现绑重大的曲违约或斤破 产屋。34南开大学干范小演云第二节验国际绸金融危柜机的一叔般理论（三）婆The漂As愁ian证Fi伟nan柜cia要lC浴ras吓h4、东爪亚危机赏的影响日本是最逝大的输家美国是表渴面上的赢从家中国是辜最大的葡政治上舰的赢家香港和赴新加坡与银行业烂被证明景是这一涨地区最绢强大的台湾尽管罢受到了美侍国经济衰仇退的影响厘，但是是何IT经济稀的重要组悔成部分东南亚奖国家遭罩受重大锦损失35南开大攀学侨范小云EMER非GING结MAR鸣KET音ECON想OMIE赚S’塔EXTE悲RNAL锈FIN饱ANCI关NG(bill名ions雁of湿doll栽ars)1996浓199狸7 19正98 1脸999c森200慢0fCur饱ren阔tA筑cco碑unt谊Ba舱lan航ce糠-97接.2隶-81迷.7盏-10侧.9单19.小3 4莲.2Exte蓬rnal召Fin规anci甲ng,撤net培337.镰1 31谷1.2迎185.瞎5 15茶5.5血198.合0Pri估vat级ef择low芬s,亩net浊3仓29.捧8 2寻66.势4 1貌37.味4 1潮50.作5 1捷98.移7Equi六tyi嗓nves辛tmen粥t,n柄et押125.安4 14探1.8键132.期9 16涂2.4犯172.备4Dir正ect假in盟ves晒tme主nt,厨ne惧t 9睁1.7纽奉11鸟5.9趣11望8.8原14深1.4纤13带0.0Por追tfo纤lio惠in盒ves抚tme玩nt,筝ne渔t 3赖3.7拔25爸.9客14.肥1 2驶1.0技42何.4Pri露vat谋eC乱red芳ito郑rs,框ne浩t超204盈.4苏124航.6败4.6圾-1层1.9统26仪.3Com带mer披cia栽lb胃ank碗s,令net塘11脂6.4任35括.6唯-58雨.8甘-40有.5吓-11默.1Non虑ban辛ks,辩ne役t驾88.百1 8商9.0虫63术.4竹28.真6 3纲7.4Off因ici坑al签flo排ws,讽ne炸t善7.3缩慧44垂.8趋48.喘1 5哈.0恶-0.朵8IFI陆s颗6遮.1梅29.拿6 3辣7.7昆2.认6 1绒.3Bil话ate乔ral披cr吼edi舟tor龄s抓0.6羊15挖.3贵10.书4 2疗.4串-2.柏1Res极ide将nt觉len尾din掀g/o守the灯r,卖net池(l普) -丽155络.1糕-18筒7.2冒-1姑32.欺5 -告119扭.1粮-11屑7.0Res咳erv院es驳(=暂inc昆rea款se)指-朱84.胶-4倦2.3炎-4眯2.2圣-5顶5.6画-8蒸5.036南开大念学拍范小云Asia聋-Pac中ific茂:S旨hort排-ter王mDe辟bta姥ndF暗orei点gnR袄eser嫩ves膊at3肃0Ju风ne1序997(US检$b辅ill狂ion伴s)Shor晋t-te宇rmd乞ebt堪F骡orei坐gnR锐eser扬ves岂Sh计ort-揉term附Deb柜tAs%五of脏Rese爽rvesInd扛one费sia虾34姑.7夫20痰.3辨170Kor顺ea截70尾.6烤34.惜1陷2衰07Mal嫂ays功ia范16例.3哈26.袄6逐61Phil脸ippi惯nes肿8.共3例9该.8狭85Tha牌ila半nd乓45跟.6定31.叮4挨1奇45Taiw融an响2稿2.0系90车.0骡2闪437南开大学朵范小扫云Asi哥a-P谣aci候fic异:哨Ext肿ern灰al胃Fin进anc眠ing谅by敬Co屋mme舍rci恢al酒Ban爆ksand株In缝ter坦nat碰ion挤al犹Fin决anc倦ial清In请sti禽tut的ion外s,岔199育6-2片000(US$个bil咱lion岔s)1996异1娃997股19来98饥199妄9搂2000Com破mer咏cia怖lB寻ank袭s80.1赢(14单.5)意(59光.6)例(31.持8) (馆17.6赌)Int棋ern鸣ati接ona喘lF忧ina锄nci隆al惑Ins戏tit询uti乖ons00.3阶24称.7疮22.7紧(3孤.6)建4.贷938南开大尝学纽奉范小云第三节何货币给危机理负论一、经践济基础意恶化带接来的投签机性冲恼击导致恳的货币携危机慈（第一何代危机逐模型—猫—Pa畜ul昨Kru献gma芝n）货币危机伞的发生是基由于政府陵不合理的密宏观政策献引起的。首投机性冲模击导致储救备急剧下奥降为零是菠这种货币普危机发生银的一般过足程。在这帮一过程中船，政府基笛本处于被盼动地位。邻紧缩性财青政货币政星策是防止梢危机发生央的关键。70年代扔以来墨西肢哥的三次努货币危机纹、82年旦智利货币肚危机等，叨均属于这薪种类型。39南开大灵学港范小云第三节逮货币记危机理湾论二、主要冬由心理预湾期带来的浑投机性冲卖击所导致菜的货币危现机(第二钞代货币危喂机理论—窗—Obs鸟tfel偷d)预期自波致模型贩（ex懂pec田tat厘ion诊ss硬elf夕-fu驱lfi有lli挑ng范mod吹el）见。货币画危机的成发生不今是由于驰经济基火础恶化斩，而是辫由于贬密值预期谎的自我沿实现所僚导致的慈。预期龙实现的技方式有积多种：冲击－政善策放松分妨析；逃出条皱款分析墙；恶性循料环分析询。40南开大拢学怎范小云第三节派货币危机浊理论二、主要示由心理预果期带来的换投机性冲伐击所导致脖的货币危吐机(第二豪代货币危堡机理论—敌—Obs林tfel灭d)以恶性循娱环分析为跟例，当局为了腔维持固定辩汇率制，层除了可以皮动用储备舰外，还可符以通过提启高利率来塞提高投机异者进行投为机性攻击信的成本；饲但在很多袄情形下，戴当局可能挣发现维持矮固定汇率础并不那么翁有吸引力毙或并不可夏行，当局臂有很多理斧由宁愿放车弃固定汇豪率，如：始中央银行刻可能缺少低外汇储备通；当局面引临脆弱的薯银行体系烘；当局面雕临巨额的属债务负担苗；当局不议愿意承受交高利率带嗓来的经济烦衰退、失拘业增加、谦金融市场窗低迷等压员力。当局昌也有很多痕理由愿意41南开大取学浪范小云第三节剩货币屈危机理乖论二、主现要由心盼理预期它带来的睛投机性警冲击所坏导致的手货币危怎机(第雕二代货远币危机呢理论—养—Ob枣stf酱eld熟)维持固销定汇率筛，如：安当局坚师信维持戏固定汇草率制有满利于国太际贸易养和国际掘投资；狡有利于傍提高国恩家的信望誉或出畅于对国葵际合作类的承诺撑等。经济中脾存在一得个基本愁面薄弱饰区（危侨机区）津，在这绝个区域锁里，危虫机有可完能发生静，也有丹可能不眨发生。落如果市窗场对当虎局维持哭固定汇易率的信页心不足忽，预期恼汇率贬积值时，挖就会要莲求提高箭利率和篇工资率旬等，使孙维持固轻定汇率冷的成本跟升高，舰而当局妻通过提肝高利率拢维持固呈定汇率挨的努力导在增加注政府坚烂持固定修汇率制院的成本岔的同时惑，本身奸也42南开大赏学妄范小云第三节猴货币危机碎理论二、主要峡由心理预腊期带来的嫂投机性冲老击所导致混的货币危忠机(第二席代货币危