国际金融与投资教程

CFO

国际金融与投资中国人民大学经济学院教授、博导主讲人：陈建中国人民大学深圳研究院常务副院长中国人民大学太平洋经济研究所所长InternationalFinanceandInvestment第一讲企业的金融环境

一、金融的基本功能

任何个人、企业、政府参与经济活动都离不开投资与融资，而投资与融资又离不开金融市场。金融市场、金融机构、金融工具等等构成的金融环境是市场经济环境中最重要的一部分，企业的财务部门实际上是企业内部的金融部门，企业的任何经济决策本质上都是金融决策，任何企业、个人、政府的发展都离不开市场金融环境。因此，对金融的学习意义重大，国际金融只不过是更大范围、更开放的金融环境。市场经济对CFO的要求非常高。CFO是企业的魔术师、财神爷。CFO被称为企业的金融雷达、企业的格林斯潘。企业就象一辆汽车，CEO是把握方向盘的驾驶员，CFO象油箱和仪表盘；油箱是CFO融资的专业水平，仪表盘是财务管理系统和预警系统。有了一个好的CFO，驾驶员随时可以达到他要的速度。这辆汽车行驶时还要注意外部环境，比如路况、气候、交通规则等，这就是企业的金融环境。金融金融之父货币价值尺度与流通手段的统一币值对内对外物价水平汇率水平金融之母信用借贷行为诚信债权债务关系存在时间间隔存在信用工具存在支付能力货币层次M0M1M220世纪90年代以后，随着科学技术和市场经济的发展，人们更重视金融的功能，所以更多地从金融功能出发去界定金融的概念。金融是创造信用的机制。金融是配置资本的机制。金融是公司治理的机制。金融是信息处理的机制。金融是吸收风险、转移风险和分散风险的机制。金融是宏观调控的机制。金融的基本功能始终是实现储蓄向投资的转化，它包括事前如何促进储蓄，选择最有效的投资项目；事中如何实施监督，处理信息与风险；事后如何解决委托代理问题。二、实物资产与金融资产一个社会的物质财富最终取决于该社会经济的生产能力，即为社会成员提供产品与服务的能力。实物资产：包括土地、建筑物、知识、用于生产产品的机械设备、技术及有技术的工人和管理者。即物质产品、服务、人力、设备等。结论：实物资产是创造社会财富的资产。金融资产包括股票、债券、货币等，它对社会经济的生产能力没有直接的贡献，但有间接作用。金融资产是对实物资产所创造利润的一种要求权。比如，当人们购买了波音的股票以后，波音将筹集的资金用于购买实物资产，实物资产创造利润后，持有波音股份的投资人从而获得利润的分配权。结论，金融资产是分享财富的一种权利。企业的金融资产（债权）包括：持有的货币、各种应收款项、有价证券企业的金融负债（债务）包括：借款、发行债券、各种应付款项因此：实物资产+金融资产=资本权益+金融负债企业经营实物资产组合资本市场投资者掌握的金融资产财务部门①+②③①④+⑤⑥①筹资：在资本市场上向投资者出售金融资产而取得现金。②投资：使用出售金融资产所得现金购置真实资产用于企业经营。③经营监测与分析：企业经营过程中所产生的现金流。④再投资：把企业经营所产生的现金流的一部分再投资于企业或资本市场⑤分红利息：把企业经营所产生的现金流的另一部分回流到投资者手中。⑥纳税。实物资产与金融资产的关系美国有巨大的实物资产的生产能力。这种实际生产能力决定了美国是世界上最富有的国家之一。但是，如果美国没有世界上最发达的金融市场和种类繁多的金融工具以及高新技术的支撑，美国经济的实际生产能力就远非如此了。“按劳分配为主体、多种分配方式并存”——“劳动、资本、技术、管理等生产要素按贡献参与分配”——“创造条件让更多群众拥有财产性收入”---引自中共十七大报告三、直接融资与间接融资直接融资是指资金供给者与资金需求者通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的金融行为。——资本市场间接融资是指资金的供给者与资金需求者通过金融中介机构间接实现资金融通的金融行为。——银行等金融中介直接融资间接融资优点1、资金供需双方利益关系密切，资金使用效率较高2、筹资成本较低1、灵活方便，有多样化的金融工具可供选择2、安全性高，融资活动的风险由商业银行承担3、财力雄厚，商业银行资金规模较大直接融资间接融资缺点1、供求双方在资金的数量、期限利率等方面受到限制较多2、在金融市场欠发达的国家，直接融资工具流动性弱于间接融资工具3、风险较大，在市场经济环境中，不排除筹资者有经营亏损和破产的可能1、供求双方直接联系被隔断2、在一定程度上减少了投资者对企业生产和资金使用效率的关注3、中间机构提供服务要收取一定的费用，因而筹资成本较高四、国际金融国际金融是金融的国际延伸，是在开放经济条件下，多种货币资金之融通。国内金融与国际金融在规则、运作、交易、活动等方面都在逐渐的接轨。所不同的是领域拓展了，币种增加了。国际金融是以开放的视角研究一国金融市场、货币经济的变化及其对其他国家金融市场、货币经济运行的影响。五、金融与经济发展的关系金融是现代经济的核心。金融的职能是将储蓄转化为投资。金融是提高生产力的粘合剂和催化剂。金融是宏观经济调控的重要杠杆。《发展经济学》哈罗德—多马经济增长模型：Sd+SfG=CG经济增长Sd国内储蓄率Sf国外储蓄率C资本产出系数第二讲国际金融的时代特征

一、核心论核心论也被称为“心脏”说或多米诺骨牌效应。理由：国际金融已经成为现代国际经济的核心。金融危机引发经济危机。金融与经济增长关系日益密切。多米诺骨牌效应金融危机是多米诺骨牌的第一张。一国发生了金融危机，接着就会发生经济危机、社会危机，直至爆发全面危机。要想搞乱一国，首先搞乱该国金融秩序。要想对一国进行经济制裁，首先进行金融制裁。金融制裁已经成为经济制裁最有力的一种手段。金融危机把许多国家政要送下台。日本、印尼、阿根廷都如此。阿根廷金融危机发生以后，一年之内更换了六个经济部长。多米诺骨想牌效应20世高纪90衡年代以唉来，金阁融危机寨不断爆高发：92年初欧盟壤金融危何机94年偏墨西哥金夹融危机97年贼东南油亚金融肯危机98年带俄罗啦斯金融知危机99年甩巴西金融医危机00年舟土耳其金羊融危机01-扶02年琴阿根骨廷金融究危机次贷危险机席卷笨美国乃狡至世界200启7年4扒月2日竞，美国锁第二大隶次级抵势押贷款努公司新纸世纪金胀融申请馋破产保蹦护，从旬此拉开著次按危副机的序客幕。7迹月份以喊来，贝宁尔斯登纵、麦格烛里银行阀、巴黎谁银行旗秩下对冲皆基金暴识露巨额脱损失，战接踵而折来美林爽证券、琴花旗银屯行、摩筑根斯坦畏利、瑞讽银、美却国银行寄、德意愁志银行遮、美国腰国际集烂团等三堡季报都首因为次阅按出现剑巨额拨舍备，引厅起了国税际金融爹市场的嘱巨大动桃荡，美晨林证券泳、花旗坛银行C鉴EO相候继辞职理。据苏眠格兰皇顷家银行且分析师醋Bob礼Ja贿nju神ah在昆11月广7日作亮的分析辨，在新耐会计准骡则下，涌全球金株融机构辟为次按逝作的拨适备已达执到25跟00至伙500杨0亿美政元。因咳此，全球金融秧机构在2冷007年串第四季谦度业绩纷公布后，帝面临着新渐的压力。次贷危驴机席卷教美国乃隙至世界进入2轿007好年春夏孕之交，荒主要金池融机构补接二连缴三发表却次贷投惑资损失顽的消息坡。事实湾在警示封着人们双，当时洁浮在表非面的次枝贷问题句也许仅匙仅是美粒国过速夹膨胀的绒信贷市鲁场危机刊的冰山贯一角。铲由于信巩用市场箱危机带尊来的资撤金短缺扩对经济明的影响己需要一形定时间嗽，所以回这场危鞋机对美江国以及袭世界经手济的影窗响还远不远没有援全部显稀示出来胃。根据男IMF惠于20季08锄年4槽月发表榜的统计涌数据，涨美国次吼贷给全次球金融提业带来死的损失堵已达9旋000未多亿美茄元。次贷危旨机席卷初美国乃肾至世界美国东部为时间20竿08年美9月18投日凌晨三炉点，继雷女曼兄弟公耍司(Le珍hman筋Bro侄ther介s)破产料、美林证晋券(Me后rril柱lLy太nch)润易主、美土国国际集织团(Am建eric唤anI凤nter接nati皇onal翅Gro叫up)深汤陷次贷泥榜沼之后，辰美联储宣伶布，将联富合加拿大且央行、英脏格兰银行灯、欧洲央矩行、瑞士屑国家银行稠以及日本术央行，联各手为全球佛市场注入口1800院亿美元的课流动性援抖助。这是类全球央行银的首次联池合大救市码，旨在抑孝制全球性屡的资本市号场恐慌。事然而，受而次级债危扒机扩散的离拖累，美牧国经济乃攀至全球经瘦济还是明页显受到了抓重大影响饥。美国已元陷入“册百年一血遇”的蛇金融危颠机200咐8年“圆9·1反1”事篇件七周逝年这一纸周，随仔着华尔采街金融询巨头的太竞相倒漂台，向播来出言伏谨慎的瞒国联邦凉储备委顶员会前篮主席艾振伦·格惑林斯潘永在接收仍媒体采艇访时说该，美国觉已经陷顶入了“你百年一别遇”的鲁金融危卷机中，旷而这场少危机引忍发经济退衰退的厘可能性修正在增购大。目前，一店场以美国臂为中心栽的金融风他暴正向全世凉界蔓延…手…金融风恼暴席卷傻全世界美国众事议院在范美东时袄间9月轧29日竹午后(缺北京时谋间30扬日凌晨眠)的首沙轮投票摸中以2宽28票却对20篇5票否芦决了财撞政部7概000贿亿美元盆的救市押计划。旁受此影至响，全拜球股市恳遭受重携挫。美三大股骗指周一暴宽跌，其中著道指下跌融了777婆点，创历棍史上单日匪最大下跌严点数纪录您；英国F球TSE1兔00指数漏在30日备低开，较藏上一交易龄日下跌0威.71%毒，至47扇84.5迈3点；巴轨黎CAC妹40股指雪再次经历毫了“黑色哀星期一”应，全天大挡跌209农.90点居，收在4怖000点熔整数关下霜方；法兰寸克福股市洗在30日碌开盘后持旨续走低，没Dax指贫数下挫1望.36%部至572侄8.30迈点。；咸30日亚津太地区主月要股市也筒多数下跌维，一些股夏指跌幅超厨过3%…寄…救市方案比未阻颓势杂全球股筋市集再占次遭遇黑沃色星期一几天后皱，虽然恰美国国饶会最终灭通过了则救市方橡案，但犬仍未能威阻止美争股的连运续下跌暑势头，尚由于诸泪多迹象汪显示，钢欧洲银迟行业继迁美国之宣后开始猜集中爆孩发危机座，全球乔股市再邀次遭遇巧“黑色凭星期一牧”，1绢0月6壳日，亚广太股市离普跌逾刷4%，尚欧洲股右市暴挫被逾8%种，美股涌低开低断走，收祥盘时道地指跌破伸1万点孕大关并艺一度下问跌80稳0余点阁，最后患收于9候955岭.50输点，跌软幅为3鸡.58御%。这趋是道指娃自20读04年浪10月显29日划以来首晚次跌破哑一万点猪大关。尸而且跌奥势还波惊及到商携品和外得汇市场掠，油价摘和欧元爹汇价纷混纷跳水逢。10月总6日的津又一个瘦“黑色良星期一壮”，亚肠太股市催重挫逾仰4%；溪国际油辞价跌破辟90美跌元；中掩国期市繁全线跌愁停；道蹈指跌破慰万点大泼关。因核信贷危绒机引起徒的恐慌拔进一步册蔓延…张…美国的狮房屋贷之款房屋贷款初是以房屋缠作为抵押碧、借款人总分期支付躲本息的长档期贷款。筹美国的房蒜屋贷款的叠期限主要奴有30年饮和15年压两种，利滚率也分为深固定利率慌和市场浮拨动利率两驾种。美国按揭铸贷款市场雷大致分为度三个层次值：优级按求揭贷款怀（A婚qua递lit伸y/挖Pr伙ime沸）：面偷向信用仗等级高康（FI拥CO指众数在6掉60分薪以上）乔，收入辜稳定可舅靠，债挥务负担邪合理的百优良客辈户；准优级燃按揭贷沈款（A浪lte调rna更tiv荒e-A秋）：主辛要包括伯FIC册O指数氏在62渐0到6嘴60之贝间的阶诸层；次级按揭悠贷款：相胀对风险最尽大。次级姑贷款的特鹊点一般包侦括贷款标捏准低、以治浮动利率垮贷款为主搂、借款人等缺乏良好贯的信用记誉录等。贷款机构五对贷款者龙的基本要抹求一是要钥有足够汽的收入冠保证，请并依次鸣来计算金最高贷抽款额度般（一般吗来说，欺贷款额纱度以借于款人每崇月支付片的分期沃付款数迫额不超皱过其家璃庭税后酒收入的坛40％情为准）规。二是要交最纳足够的妇首期付款缸，一般首节期付款的局额度是房摧屋价值的旋20％。第三是借群款人的信缓誉记录，歌借款人必坊须要有良弃好的信誉架记录。次级房屋券贷款不满足以勒上三个贷蜂款条件的限房屋贷款伴就是次级染房屋贷款笛（s痰ub－p秀rime孩mor秆tgag师e，简称爷次贷）。次贷具有言比一般房荡屋贷款更阴高的风险茶。由于次显贷的高种风险性枝质，虽界然它往籍往可以佳带来较其高的利碗息收入正，一般蚁来说贷字款公司地还是很壤少提供降次级贷放款。在划传统房痒屋贷款体市场中摸，贷款茶的债务辩和债权鸟一般是朵消费者勒和贷款漏公司双杨方的事刊情，一效旦借款牺人无法牢偿还贷帽款，贷祝款公司卧必须独民立承担缝因此造膜成的损下失。房屋贷夹款的证宏券化为了分锋散风险讨、分享洲利润，婶从20具世纪9姓0年代苏开始，视一种与对房屋贷赖款相关怕的新的以金融产刮品应运鸡而生了说，那就感是把房壁屋贷款解组合包春装成证号券，投妙入证券腹交易市约场。发放次绞按贷款顽的金融宿机构以偷证券化啊手段把浓这些资辛产打包锄卖给投替资银行葛。投行歌通过结惰构化设侵计，以镰次按贷冲款的定携期还本肥付息金轮额作为摧还款来佳源包装渴组合成等为债务颤抵押债圾券（C穗oll览ate合ral雀ize陕dD运ebt议Ob陡lig景ati已on，分简称C动DO）亮。其后鸭这些债拾券通过绣主要的馋债券评猪级机构秆进行评份级并发晌售给全栋球的机垃构投资足者，包妄括对冲虾基金、哈养老基普金、保记险公司位、资产戚管理公匪司、银拾行等。款而这些吧机构投玻资者也渣可能将摆这些产党品再转涨售给其苍他中小寺投资者番。美国次级逢按揭市场所谓美国歼次级按揭甜市场，主露要是金融碧机构为信千用评分较学低、收入观证明缺失夫、负债较炕重的人提回供房屋按魄揭，并通迅过资产证渴券化技术如包装成各膛类资产支催持证券出源售、交易削、流通形珍成的市场柔。据资料把统计，选200向6年美淋国次按脏贷款总天额达到借了64笛00亿犁美元，帖比20屡01年垃增加了叮5倍，机占当年详房屋贷沟款总额祸的35忆％，而际次优级扬与次级悄贷款总仁额合计柿则达到榆2万亿匹美元。房贷金融替衍生产品爹的运作程夸序其大致过优程如下：海贷款公司狡在把贷款挽付给借款裂人之后，英在华尔街眯投资公司遭的帮助下策，把不同惧数额的相馅似的贷款沾组合成一特种新的证护券在市场造公开销售罪。这种证糖券的最大纽奉特点就是贯债权的转纪移。证券膨的购买者退成了新的闹债权人，跑他在获得哈贷款的利毕息收益和积证券本身惜的市场增莲益的同时丸，也必须许承担与之岁共存的投治资风险。房贷金融骡衍生产品哪的高收益括特征这种新计的证券执的最大灭好处是亩分散风和险，加巧速资金达流动，淘从而也含就增加宗了投资慈的回报故率。负常责证券叼包装和醋上市的岛投资公肯司可以强从中获巾得客观穗手续费枝；贷款阶公司则情既可以餐赚取贷重款和新弟证券之预间的差背价，转符移贷款丙本身具栏有的风兔险，又顽有了新迷的资金寸去投入曾新的房垄屋贷款材和其他告投资；的购买证身券的投涨资人也厕有了一辟种高收选益、“敬低风险固”的投娘资机会童。三全炸其美，迅皆大欢揉喜。貌似良巩性的循氏环系统火爆的房膀屋市场、转过低的借庆贷利率促晚进了房屋谣贷款市场三的膨胀，告而房屋贷盾款市场又挎反过来促急进了房屋伟市场的繁咬荣。在过去几械年中，次嚷级贷款的允绝对数额远和相对比模例都增加慰到了历史放最高点。塘到此为止束，似乎一讨切都处在策良性循环判之中：低镰风险、高坏回报、超跨流通，这塔不正是华氏尔街梦寐泡以求的吗昌？然而，在领追逐高额联利润的同急时，人们样都忘记了朋一点，如蓬果任何一嫌个环节出射了问题，筒一个良性办的循环系饰统可能马过上就会变璃成一个恶谣性循环系稿统。多米诺疼骨牌接贸连倒下2004竹年，当美塑联储第一柴次提高利牲率的时候摆，循环中樱的第一个巩多米诺骨双牌开始摇饺晃，人们栗并没有注勺意；20异06年春忌天，房屋箱价格开始蛮下跌，房柳屋销售量悔下降，另络外一个骨烂牌已经倾初斜，人们冬认为这只滤是暂时现义象；20慎07年年巡寿初，次级荐房贷的欠帜账率（d朵efau匆ltr猎ate）鸭开始迅速泄增加，接召踵而来的迫就是一连恐串的冲击霉。美国次级印按揭危机妇示意图美联储及倡各国央行址紧急救火为了缓聋解金融他市场的字紧张情桥绪，尤饥其是避辨免次按冤危机的扫影响进舅一步扩侄散至整桐个信贷重市场导死致经济以衰退，品缓和各父类信用赏风险溢献价重估状带来的郑市场调饲整压力编，在各烈国央行望相继向统市场注掉资超过真100贞00亿挑美元的杯同时，喂美联储赛启动降毕息，自景200阳7年9洲月18湿日一次颤性降息坟54B蓝P，1资0月3纤1日再尸次降息础27B里P，并手由高盛结、美国麻银行、农摩根大雁通银行辅牵头筹撤组75决0亿美东元的超顷级基金让，以购尚买结构途性投资滔产品（庭SIV慌S），却防止其确价格非叫理性下驶跌……“信用病链条”众上的责眼任者那么，浮次贷危刃机到底俩对美国客经济的工哪一部居分产生的什么样栽的影响夫呢？如若果次贷炸危机发誉生在十溜年前，器如果它霉的规模氏不是像浮今天这们么巨大置（近4齿000封亿美元苗），它腔的影响庙可能仅缩慧仅限于世部分消滩费者和坡贷款机猎构，但却是以它尿今天的抓规模和松流通方屈式，分期散的风笋险成了何分布在晃美国经祖济机体贱的毒药球，次贷孕危机几梨乎会影客响到美毫国经济坐的个个猎环节。“信用链岗条”上的贞责任者美国《臂金钱》取杂志通旋过“信重用链条析”分析朋，给出述了次贷卷危机的销责任者样，这些艘负有不氧同程度融“道德催风险”融的责任证者同时摧也是危骡机的受悔害者，款只是受概害的程窗度不同托而已。玻这个链愧条由七螺个部分裕组成：不负责的适借款人追逐手外续费的田贷款经少纪房屋价过值的评巴估机构贷款机禾构华尔街信用等级嘉评定公司美联储次按风盖暴根源渣何在次按风暴乞源于美国洁的宽松货药币政策和兄信贷政策归。200华1年“9拌·11”雀事件后，躲美联储为紫挽救市场题、刺激经厚济，连续俊大幅降息束，将联邦骑基金利率同由200膝1年初的别6.5%都降至20奇03年的火1％。宽吨松的货币喝政策导致端信贷迅速滚扩张，按自揭贷款迅洞速发展，耍刺激了楼贸市。一言以蔽踪蝶之，次按煤贷款是在放“错误的集时间给予托错误借款暑人的错误陡产品”。次按危扎机缘何获爆发由于货币出和信贷的执过于宽松骆，增加了驻通胀风险大，美联储孤被迫在2累004-亲2006采年间17甚次加息，泼导致楼价伏下跌，次虏级按揭贷状款的债务络人还款压芳力不断抬约升，尤其迁是大部分装次级按揭忧贷款通常霉采用二到揉三年固定稻利率+2剖7/28愚年浮动利堡率模式，命2004林-200嫌5年发放伸的大量次宇级按揭贷床款集中在控2007纳-200尘8年转按屯并上浮利燃率，使次蹄按市场违德约风险急探剧上升。捏次按危机鄙爆发后，启各大金融航机构急于蜻出售持有躺的次级按深揭贷款抵习押证券头抚寸，但在框极度恐慌馆的市场氛砍围中，买房诚方力量急片剧萎缩，晓银行系统岂出现流动虽性紧张局据面。二、金融黄创新论金融创撕新的浪鹿潮是近浓年来国男际金融箭市场发蜘展的一徐个重要咏特征。坝它最早泻起源于璃60年速代末，博发展于塘70年座代，而父到了8蓬0年代辜，新的眉金融工满具和新洽的融资伯技术已谢经风靡私全世界讲各主要返国际金贪融中心纪，各种眠金融衍劫生产品斗也不断镜涌现。金融创新经的概念金融创新袄的概念在毅广义上可唤以包括：新的市帖场新的金融嘉工具新的交易劝技术：如票据发芽行便利（NIFs）、货赖币与利行率互换偷（Swap）、远螺期利率筐协议（FRA佛s）的产生进，等等。金融创跪新的类奋型198门6年4摸月，国周际清算态银行在捉一份报底告中将季名目繁冷多的金划融创新稍归纳为告四种类晨型：1、风险碌转移性创驳新：包括钥能在各经叫济机构之秋间相互转跪移金融工班具内在风乡丰险的所有冰新工具和捏新技术，滋比如期权雨交易、期足货交易、笑货币与利忧率互换交烧易等等。2、增技加流动笨性型创努新：包祝括所有骗能使原分有的金击融工具印提高变棉现性或治转让性坑的金融副工具和欲交易技膀术，比叶如长期甚贷款的番证券化哥。另外逗，还包徒括创造印出本身宗流动性装就很高株的新金加融工具洞，如大等额可转页让存单肚（CDs）。金融创新炎的类型3、信地用创造漠型创新疫：能使忧借款人讯的信贷扰资金来示源更为垂广泛，忆或者使螺借款人逃从传统扮的信用睛资金来冰源转向昆新的来乡丰源。比洒如NIF尺s，实际是用垒短期信用田来实现中贪期信用，讽并且还分秀散了投资倚者度假承年担贷款的心风险。4、股权廊创造型创森新：包括缎使各类经僻济机构股凭权资金来喝源更为广笋泛的金融追创新。比事如可转换珠债券，或僚附有股权略认购书的拆债券等等威，能使金冈融工具由怀债权变为塘股权。三、风险士论风险是在沙一定环境浮和期限内赴客观存在瓜的，是经治济主体蒙伤受经济损筒失的可能晌性。或说工不确定性老加损失。国际金融炕运行中的全风险主要停来自于：利率风险之、汇率风着险、金融急欺诈等。*洗钱（隐Mone津yla奥unde巩ring臂）非法收少入合法玩化，是拉指任何毙隐藏不倒法金钱简来源的箱方法、理过程，斜主要将抹贩毒、容抢劫、阁逃税、抱诈骗贪遵污、偷喉窃等犯丘罪所得掌，透过晃金融等旅体系，脂伪装转滥换成看孝似合法热的财产绣，享受隆犯罪所案得。四、全班球化金融全助球化是弄经济全松球化的析重要组哪成部分流，是金蚕融业跨幕国境发萄展而趋泰于全球筋一体化剂的态势随，是全记球金融臂活动和基运行机梅制日趋挖规范，姐与金融拳风险日这益紧密跟关联的洋一个历好史客观猎过程，尚也是民酷族化逐攻渐削弱坦的一个偿过程。全球化（Gl潮oba跌liz归ati享on）世界经和济正在天发生一睛个根本竹性的变园化。我缩慧们正在唐逐渐远盏离由于上跨国界攀贸易和和投资的与障碍，裁由于距肆离、时铜区和语淹言，以范及由于饮各国政卵府管制驴、文化附和企业扭制度的卵差异而音形成的咸各民族接经济间戒相对孤丙立的世字界。我亏们正在荷走向各私民族经荡济结合肚为一个申互相依狱存的全躲球经济景制度的云世界，伐这通常独称为全胁球化。经济全球棚化◆且市场全脂球化已◆厌生产全席球化闻◆禾贸易全孟球化堪◆给金融全加球化金融全球絮化的表现微观表辈现——淘金融活女动的全左球化：届资本流歇动全球扁化、金茂融机构油全球化耐、金融冠市场全躬球化宏观表略现——誓金融政棋策关联抖化、金缺融监管毒全球化贞、金融枪风险全府球化衡量金得融全球密化程度拜的主要镜指标：外国直拘接投资门与GD射P的比您重，是饺指外国糖政府、删企业、高个人在阴东道国馅投资占制东道国首GDP途的比重姿，该比退率越大迫说明金戏融全球沿化的趋运势越强狸。抛补利非差，指螺一种货孔币即远秩期差价说，也就盲是升、跟贴水的糟变化与阿两国利浩差相比夏，两者舍越接近菠，全球兴化水平兆越高。林目前该警差额的离趋势是手趋于零互。本国偏卷好，是槽指一国夫金融部伍门给国享内借款颠人的贷寒款比率嘱与该国昼在全球圣贷款额满中所占统份额之烧间的差姑额，即溉一国银征行（或忘金融机辰构）发头放贷款门时，是御否对外匆国居民寇有歧视甜，歧视帮越少，束全球化奴程度越阁高。储蓄投蹄资相关拘系数，核是指一忠国储蓄围和投资举之间的论关联度位，该系沙数考察惯的是本悟国投资拌中利用想外资的蝇程度，会因此该崭系数越侨低，则躲利用外协资越多餐，全球氧化程度掘也就越敲高。发奔展中国汇家的储卸蓄小于瞒投资，侧则投资抗多出的耻部分是脂由外国奔投资补争充的。五、金融浓服务化世界已经聚进入了服杀务经济的股时代，服毅务是满足饥他人的愿龄望和需求执。80年枣代以后萍，服务坑理念在哈全球兴弯起。服务已经现成为衡量咬一国发达抵与否的重扑要指标。服务中衔的科技概含量增顿加，附够加值提理高。中国在未象来的三年鹊内，人们后会发现无刘论城市还鄙是乡村，眼不再仅有察中国石化前的加油站圆，沿路会给出现英荷量壳牌石油雨集团的红唤黄相间的徐扇贝标志脸，美国埃映克森-美孕孚石油公植司的老虎菜标志和美龄国BP石便油公司黄疼绿相间的免盾牌标志启的加油站练，如果你秩是一位驾狸车者，你宰愿意选择拦什么样的博加油站加堂油呢？（拐油价基本锈一致的情吵况下）A、态便度粗暴敌、动作研缓慢的野加油站B、除了冈加油不提营供任何附裂加服务的环加油站C、一个旷三星级标字准的加油哑站（除了稿加油提供倚一些免费纠服务）D、一个被五星级标强准的加油萌站（“要麦擦挡风玻证璃吗？”阿“需要泼指路吗？险”“要请喝点开水挥吗？”趁“有一个饰洁净清新认的厕所”乱等8项免谅费服务）六、金袖融泡沫格化（B浙ubb寨le）泡沫是指料金融资产渡经历了一瓣系列的涨鹿价之后，勿市场价格贸大于实际障价格或帐税面资产高张于实际资固产的经济蹲现象。“泡沫经稠济”则是宽指这种因刚人为或投否机因素而啄形成的狂队热上涨的疼虚幻的资驾产价格与百现实的经豪济实体严侨重背离的程经济现象蛮。泡沫最酱容易出本现在股爹票市场困和房地窄产市场末。美国纳斯序达克暴涨种之后暴跌残。20世纪恳90年代燥日本的泡闪沫经济崩枕溃。香港人在饭地产泡沫补破灭后出奇现负资产失。泡沫对扇经济的代不良影吗响：破坏了晃国民经墙济的平给衡，影耳响了国徒民经济无的结构撒和比例躬。泡沫破仪灭后，矮破坏了增原有的乒债权债店务链，预导致信辆用危机怠。上市公罪司筹资聋和偿债他能力下版降。助长了笛投机，稼导致贫沫富两极猫分化。金融运行务中没有一钥点泡沫的淋经济也不对是理想的亏经济状态植。适当的泡问沫可以支喜持生产，裤发展经济太。但是必抄须合理地芽控制泡沫罩。日本就室是控制不详好，至今枝仍然有3忙0万亿日秩元的不良桶资产，严冲重威胁金位融系统的尊安全。日本泡沫坡经济的教鄙训日本的抄泡沫经烂济形成渐于20详世纪8侵0年代且中后期挖，19冤89年杯达到高抬峰。1堆990忆年新年半伊始，童以东京结证券交塌易所的晓股市行笔情暴跌垒为开端搞，地价剥随即暴弟跌，持贷续了5树年时间须的泡沫垫经济也顿宣告全船面崩溃侧，日本冻经济开推始步入辈战后历桨时最长哲的一次店经济萧效条——邮“平成美萧条时禁期”。昂此次萧让条之于爆日本经秘济，亦象被称为舰“失去袭的十年修”。土地价吓格与股蹦票价格驱暴涨暴于跌土地价格极总规模：裕1986示年12李57万亿葡日元——却1990眯年23夺65万亿恶日元（上躬涨88%采）——1殖997年化165崇9万亿日劳元（下跌融30%）股票总市叙值：19缸86年效375万嫩亿日元—冬—198帝9年8氧90万亿度日元（上嘱涨137唱%）——座1992缎年40酿2万亿日岩元（下跌昂55%）庸——19扛97年窃335万洗亿日元（铲下跌62剖%）思考:1跃、经济政寺策传导机遥制的“滞尝后效应”2、“硬嫁着陆”与时“软着陆解”七、金摘融运行肿中的“虎三性”宪管理安全性—臂—保本的煌能力。流动性词——兑蔽现的能没力。赢利性赞——增叫值的能弃力。八、金融污游戏化20世借纪80削年代以末来，大笼量闲置搁资本的孟出现使草一部分驰为贸易唯服务的默资金游垫离出来混，为货稍币增值累服务，彩以养老皂基金等偿形式出绸现。游戏资鸣本的特恒征：无真实轰的贸易货背景金额巨大唯利是谋图冲击性麦强九、国手际金融论与国际悄政治关黑系日益蚊密切冷战结躁束之后减，美国镇仍然存估在一个棋解决国炭际问题为的时间柜表，特辅别是布带什上台螺以后，饥认为中疲国既不籍是朋友制，也不沸是敌人晕，9.温11之禁后布什钢说“凡验不是美动国朋友境者都是窃美国的贞敌人”际，美国六对华有吗一个短洞期的安哪抚政策飘，还有则一个长搁期的根扶本性战嘴略目标衫，必须州遏止中拌国走向粪强大。债美国认虚为真正看的铁杆违盟国只牌有英国侵和以色贞列。凡妻是对美绍国怀有究异心的禾国家都刃在美国骗修理之凤列，包城括德国血、法国只、日本安、俄罗焦斯和中题国。只猜是解决板问题的帝时间有骗先后。渗中国应即当抓住走“关键愈战略机读遇期”获，发展充和壮大叫中国经揭济。第三讲外汇与测外汇汇评率※桑外汇凯与外汇否汇率救※醋汇率的英经济分围析1—现—汇率溉决定与盛变动水※绘汇丹率的经苹济分析获2——框汇率变灰化的经壶济影响屑※拒人民培币汇率一、外汇定义动态:把一种货搏币兑换成染另一种货疾币，借以蜜清偿国际镇间的债权楼务。也称为鬼国际汇叠兑。静态：外汇广义，深泛指一妈切以外仰币表示桶的金融撒资产。狭义，特举指国际结商算的支付污手段，即市外币支付菌凭证1、外国碌货币（铸爸币、现钞验）2、外币见有价证券粱（政府债酷券与公司妇债券、股翼票）3、外糖币支付含凭证（挖银行存备款凭证拍、各种极票据）4、特顶别提款浮权与欧辉元5、其专他（黄珠金、白哨银、金柏刚钻）二、外剑汇的特辫征1、必娘须是以烘外币表霜示的资啦产2、必须暑是可以自哄由兑换的音货币♦IMF把醋全球货币耐分为三类完全自由材兑换的货府币有限自由奖兑换的货掠币——第皇八条款国完全不妄能自由炼兑换的联货币—把—第十叶四条款优国三、外近汇汇率(fo哑rei纪gn鉴exc篮han哈ge蔽rat膜e)外汇汇洒率,是赏不同货谨币之间雕兑换的镰比率或袍比价,甜也可以膛说是以伙一种货浇币表示喂的另一吉种货币危的价格门.外汇阿是可以叉在国际戒上自由妄兑换、辫自由买系卖的资怪产，也胶是一种伯特殊商年品，汇栽率就是扔这种特部殊商品炮的“特傻殊价格锄”。在国际汇火兑中，不布同的货币影之间可以炉相互表示锈对方的价锄格，因此土，外汇汇歌率也就具眨有双向表差示的特点己：既可用添本币来表研示外币价谋格，又可季用外币价暮格表示本牲币价格。（一）陪汇率的椅标价法直接标价颤法1、应付肯标价法2、以外哗币为标准发，外币是犁整数，是宋单位元，静本币是变盗动数，直武接反映外捡币价值的损高低3、外汇恢汇率与本普币价值成君反方向变咳动USD1忍=CNY狗8.27石72间接标葛价法1、应收舌标价法2、以秀本币为截标准，栋本币是淘整数，持是单位务元，外研币是变均动数，雨直接反凡映本币触价值的边高低3、外汇在汇率与本青币价值成僻同方向变绵动CNY1歉=USD持0.12真00（二）汇腥率的种类现汇买品入价、乓现汇卖四出价、犬中间价现钞买骆入价、田现钞卖监出价名义汇杯率、实割际汇率四、汇率烫的经济分蒜析1--持-汇率决泻定与变动国际收支束差额（主忽要是贸易启收支差额架）利率水平通货膨兼胀因素财政、货软币政策投机资本拘（hot饥mon巷ey）政府的适市场干培预一国的没经济实膀力其他因均素（非蹦经济因寺素、非充市场因斤素等）200梯7年中型国经济巷基本数确据（单位猫：美元许）GDP35000亿（246619亿元RMB)GDP(增长%)11.4人均GDP2690对外贸易总额21738亿官方外汇储备15282亿实际利用外资830亿实际利用外资总额（截至2007年）6850亿世界主要甚大国综合冈国力各类贴指标得分国家技术力人力资本资本力信息力自然资源军事力GDP外交力政府调控力美国97.4273.3899.5987.0679.3491.85100.0098.6476.11英国73.7571.7765.6379.2960.3654.2656.8778.5263.61俄罗斯56.3367.0552.4456.7789.8484.7950.0087.4652.14法国73.5068.1262.3374.8156.3956.2956.4282.1258.61德国77.3566.4659.7180.0253.6654.0359.4972.2559.93中国61.4276.3659.2956.2073.6254.6954.7678.2463.40日本86.3171.9366.1381.1550.7852.3468.3066.5754.79加拿大65.5171.1559.5876.6683.8450.0051.8261.5496.90韩国69.1965.0652.8080.8850.0250.7250.4154.3557.18印度50.0065.0950.5951.4061.8051.1350.1950.4253.59资料来晋源：中陷国社会岔科学院喊《20速06年济世界经脱济和国送际形势问黄皮书葛》中国正就在和平桂崛起Ris涛ei量n弃Pea木ceRis咬eP瞧eac翻efu旷lly茄Ri犹se妖for猛pe召aceFro攻m“丈Wor泽ld践Man牙ufa炭ctu斩rin机g”椒to精“Ch欧ina致Ma充nuf棵act协uri仅ng”Deba呈ting惩abo贪ut“擦Worl胜dWo咸rksh虎op”Ala城rge狮mark稠etw巾ith垦1.3连bill命ion架peop及le四、汇沫率的经胞济分析敏2--诵-汇率任变动的杨经济影昌响汇率变动周对贸易收亦支的影响汇率变动井对资本流厌动的影响汇率变目动对外因汇储备好和外债传的影响汇率变漠动对物拜价、就裤业、国吨民收入缠的影响汇率变动吩对微观经抓济活动的犹影响汇率变速动对国慕际经济蓄关系的竭影响一国适桑度外汇轧储备规待模构成翅因素R=孙R1+R2+R3+R4其中，R肃为适度外浙汇储备：肯R1为交易性亚储备；R2为调节谁性储备谎；R3为偿债刘性储备照；R4为预防沸性储备梨。为此永，修正垫后的阿断格沃尔援适度外招汇储备理模型：R=W功(lg炸k+l姜gq2-lg酷q1)/lg哪p+αD席+βT其中，结R为适腹度外汇熟储备量谜；W为玻国际收行支逆差本额；p锦为出现戏逆差的区概率；反k为资盾本产出祖比的倒仗数；q2为进口维的生产勾性物品蛾与总产哪出的比但率；q1为追加资舒本的进口笑含量；D站为外债余疑额；T为简外汇市场体的交易总录额；α为崭外债市场匠的还本付庭息率；β款为外汇市惧场的用汇叨率。中国适考度外汇扣储备规覆模测算芽表（单位：孙亿美元）*根据嫁综合数肾据，运款用Ag螺arw泳al勺Mod四el除测算。购买力草平价理朋论（P芳PP理排论）评谋析瑞典经济厅学家卡塞裳尔(G.炊Cass宪el)于给1918退年提出理论要点李:汇率由炕两国货币帝购买力之地比决定，只汇率的变极化由货币罩购买力之耻比的变化扩决定。人礼们之所以老需要外国剧货币，是分因为它在些国外具有伶一般商品本的购买力眠；外国人那之所以需途要本国货逮币，是因夜为它在国振内具有一疼般商品的死购买力；杆因此，一掀国货币对魂外汇率，泽主要是由革其货币所贪具有的购神买力决定烤的。长期汇狱率决定号的两种链购买力先平价形喝式绝对购买箱力平价：愁在某一时吨点上的汇泰率决定相对购买颤力平价：龄在某一时恳期的新汇只率决定经典案例※矿人民币绞汇率的形棵成机制眯※膜人民如币的自由浅化进程狂※借人民币街的贬值与粘升值之争中国实行始人民币汇沙率形成制饺度改革肥（主动召性渐进膀性可控啄性）200部5年7痰月21鹿日晚，肚中国人台民银行归发布公速告，宣撤布我国想实行以躲市场供郑求为基常础、参盆考一篮夫子货币具进行调较节，有铜管理的议浮动汇念率制度病。同时拳宣布美们元对人肤民币交弱易价格骂调整为虎1如美元兑爪8.顶11元扁。人民轰币升值调约2个暂百分点变。这次汇投率改革捎的四个蛮特点第一个特卫点是人民蜡币汇率的私决定以市财场供求为夺基础。比如，进雁入200逮5年11械月以来，称美元兑人秆民币出现堡四次新低睡。到了1纱1月25骗日，钞买桥价更是历以史性地达醒到了7．筝9997处，首次突迫破1：8怨大关。至叨2007亚年底，人朋民币兑美逐元汇率已德突破1：易7．3争0大关，章累计升值秒达13.题3%。进负入200歇8年以来揉，在美元柱加速贬值井的推动下杜，人民币胃的升值也段进一步提烘速，至2厘008年算4月初，内人民币兑西美元汇率坐中间价已距先后30石多次改写展新高记录设，突破1仰：7大踩关，“破升7”而进楚入6元时着代。人民规币自汇改沾以来，累侧计升值已踏达18%狼。第二个蚕特点是骑人民币贪不再单脱一盯住替美元。从199惩4年到1床997年蹄亚洲金融怒危机之前择，人民币糠的名义汇欠率是柔性继盯住美元创，并伴有防5%左右艇的温和升昏值。在亚航洲金融危但机之后，齿中国出于库稳定东亚周金融形势狭的考虑，辅主动收窄帅了人民币赌对美元的政波动区间他。通过这昨次汇率改耕革后，人搬民币不再禾盯住任何吧单一货币太。第三个特轻点是人民解币基准汇陕率的决定下将参考一迈篮子货币短。在此次惕汇率改功革中，脏人民币钻基准汇虫率的调明整是“震参考”花而不是中“盯住狡”货币桑篮子，挎因此，仓这实质荷上有利漏于央行幕根据国陪内外经蚊济金融赞运行形责势，密久切关注认人民币扇市场名龙义汇价奇与货币梨篮子综广合汇价点之间的厕偏离程旷度，相削机对汇脊率进行献适时适梳度的调界整。第四个妨特点是扣人民币休汇率将锋采取有跟管理的塔浮动汇己率制。今后人民及币兑美元钓即期汇率甩的波动区喉间并非总聋是8.1永1±0.跃3%，因产此美元对掌人民币汇易率的波动辩是没有固煮定中心汇赠价的灵活目波动。非凑美元兑换抄人民币的诵即期汇价坡可以在更心宽的幅度厌内波动。失因此有管榜理的浮动幼汇率制同岗时也给中厕国银行业茎的外汇风结险定价能演力提出了爱严峻的课贿题。汇率形涌成机制因改革对凉中国经钩济的影思响找工作变得困难

进口货大幅降价

劳动力价格上涨留学相对便宜漫画解读人民币升值有利影垄响：刺激消费增加投资描规模不利影响搬：对中国的战出口带来场负面影响国内市柴场业已婆存在的甚生产能食力过剩炒状况进六一步恶坑化人民币升伸值对各行艳业的影响传统的矿出口优涛势型行歇业则受欺到直接晨冲击，寨包括纺摄织服装莫、家电埋、机械侨等国际化宰定价的下行业将屈受到一菊定的冲辅击，包震括完全糠国际化妄定价的跟有色金钉属、部携分国际救化定价魄的石化哗、钢铁谜、电子傲元器件杰等行业值得称道贫的是，此睁次小幅升敢值最大限引度考虑了尚企业的承铅受能力，射如果升值截范围控制漆在一个较我小范围内跪，则会给归这些企业云留下技术傍创新和管窄理创新提捏高竞争力泄的空间。人民币升喊值对航空感、造纸、肃园区开发隶、房地产树、通信运形营、通信摧设备等行疾业构成利博好对其他鞋一些行矿业则保规持中性伏影响人民币升值的影响·积极影响··负面影响·1、有利于中国进口

2、原材料进口依赖型厂商成本下降

3、国内企业对外投资能力增强

4、在华外商投资企业盈利增加

5、有利于人才出国学习和培训

6、外债还本付息压力减轻

7、中国资产出卖更合算

8、中国GDP国际地位提高

9、增加国家税收收入

10、中国百姓国际购买力增强

1、人民币在资本帐户下是不能自由兑换的，也就是说决定汇率的机制不是市场，改变没有意义

2、人民币升值会给中国的通货紧缩带来更大的压力

3、人民币汇率升值将导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资

4、给中国的外贸出口造成极大的伤害

5、人民币汇率升值会降低中国企业的利润率，增大就业压力

第四讲唤外汇使休用与外汇修风险防范一、外叫汇的使做用1、确定蔑自由外汇且（Con讨vert张ibil辉ity）乐与记帐外芒汇自由外汇童是可以自因由兑换，判自由转移蓄，自由调捉拨，自由杠使用的外城汇，被称线为现汇或节多边外汇宪。其结算滥方式：逐算笔结清。记帐外汇喝是两国政候府贸易协学定项下使业用的外汇幼，并不是胃真正的外吉汇，而是订两国认可剑的外汇，盟被称为协蒸定外汇或岭双边外汇厅。其结算桥方式：一眯年一清。置记帐外汇答在货币符橡号前加上束CL字样甲。目前全球坏贸易额中可大量的是率现汇结算杨，少量的出是记帐外腔汇结算，屠各国都追揉求现汇贸兄易的顺差愁。2、确可定价格伏货币与菌结算货参币价格货币捧（Pri陈ceC悠urre积ncy卸），即标油明商品价卷格时使用粉的货币。结算货暴币（P愈aym兴ent乌Cu授rre枝ncy磁），即吃支付结敲算时使北用的货强币。这两种光货币可坦以是出伟口国货说币、进棒口国货歌币或第昆三国货殖币。这两种博货币可殃以相同俘，也可阳以不同禾。不同时按坐照汇率进疫行兑换。凡相同时，坝不用兑换明，但有外邻汇管制的挣国家需要难进行结售集汇。结汇—琴—出口伤企业出每口创汇蒜后按规样定将外搏汇卖给芳指定的势商业银梦行。商祸业银行别结付给宏企业本靠币。售汇—下—进口飞企业对密外支付缓时凭合踪蝶理合法侮的单据捷用本币础向指定革的商业段银行购佛买外汇晨。银行丸收进本筝币，售承出外汇集。3、确定详硬币与软蜓币硬币（寸Har上d/S短tro票ng峰Cur元ren就cy）字——汇巾率不断鸭上升的跌货币。软币（士Sof爸t/W筑eak砌Cu闯rre她ncy寨）——盒汇率不集断下降际的货币荡。硬币收进出口进口付出软币借钱?国际贸易倦中使用货昂币的最优蛙原则：收进出口进口付出软币硬币借钱软币使用硬迁币与软荒币的满功意原则胖：调整货价调整收、剧付款的时怪间进出口李搭配货币搭则配R走强R走弱出口收汇延迟收款提前收款进口付汇提前付款延迟付款调整收贞、付款计时间1/4消A+龙1/样4B湾+1纺/4C钩+段1/4我DA、B汤为软币牙，C、哪D为硬船币4、确定嘴通用货币通用货系币（K梁ey脉Cur腰ren摊cy）备——在川国际经慈济活动犬中，能谅起到国碍际结算束、国际惊储备、污国际干健预作用翅的货币禁。USD舟EUR船JP壶Y二、外滨汇交易肿类型*随行就斥市——即进期外汇交类易----僻汇出汇款洁、汇入汇复款、出口膝收汇、进妖口付汇*时间价骨值——远票期外汇交岛易----划远期汇率申=即期汇敢率+-升廉（贴）水----插货币利率愉高低与升前水贴水呈吩反向走势*相对灵蛛活——择饼期外汇交影易*保值锅避险—娃—掉期现外汇交黎易----颜即期外汇艇交易+远育期外汇交萍易*货币期号货交易货币期怜货（c揉urr快enc身yf咬utu冻res瞎）从一个国池家的角度洒来说就是薯指外汇期祖货。外币值期货合同撇规定在将孔来某一指阁定月份买兽进或卖出脊规定金额仿的外币。仓外币期货衔现在主要厉被用来作霜为企业和榜金融机构六进行外币嗽套期保值勉的工具，辆同时也很忧受投机者旧的青睐。*货币期员权交易期权（O芹ptio泡n），是咸一种选择已权，期权寺的买方向我卖方支付恼一定数额及的权利金良（期权费幼）后获得婚这种权利陪，即拥有袋在一定时昼间内以一兆定的价格薯（执行价拖格）出售睡购买一定逆数量的标谣的物（实望物商品、屿证券或期宪货合约）逐的权利。外汇期公权分为占远期外掀汇买入筒期权和殿远期外倦汇卖出编期权。一般情况基下，持有删远期外汇哨买入期权湾者预期外扇汇将升值龙并确信外乱汇升值后顾带来的收材益可以大鞭于期权费绩损失；持好有远期外绸汇卖出期指权者预期中外汇将贬搬值，并确鸦信期权费糖的损失将原小于因外韵汇贬值而斩可能造成弦的损失。绞期权签署孝者（银行划）则确信碍期权费的润收入将足骡以抵补因定汇率变动嫌而造成的贸损失。期权费猴实际上忌是企业番转移汇挣率风险搬的成本该，类似应于保险逃费。三、外溜汇风险又称汇途率风险谈，是指版经济主舌体在持吩有或运拼用外汇昂的经济齐活动中送因汇率好变动而闻蒙受经衣济损失听的可能旗性。通常所消说的风湾险即对损失+蔬不确定腾性。外汇风榜险包含搂交易性梦风险、成会计性业风险、呆经营性明风险。交易性风性险也常称街为结算性构风险，在仔进口情况特下出现多禁付本币或衫多付外币后的情况；屋在出口情怜况下少收糊本币或少标收外币的位情况。会计性风芒险，也称剪折算风险用，对于跨拘国公司而挨言通常是猴无法回避自的。在合曾并报表时偶，汇率变撇动会引起菠资产负债蜜和损益变录动。经营性卸风险是控指汇率没变动引劫起企业咏生产、滴销售、皆价格、姜成本以与及未来印现金流斜变动的订一种潜珍在的损净失。企业熟屈知商业小银行业浮务和产异品才能腥配置好绸资金，捧防范外汉汇风险其。商业银帝行主要羞业务：混资产类费业务、没负债类览业务和路中间业枯务商业银行辅的主要产塞品：各种盈金融工具办、各种存单款、各项妹贷款、各历类金融交惕易案例199屈3年2窃月深圳什某化工笛厂与某倾外国化巨学有限锡公司在舱深圳成笋立中外付合资企掠业，双屿方议定蓄出资股政本折合芒为美元摊，中方应出资5茂0万美济元，合凳同签定毫日外汇收牌价为旁1：5巡寿.8，袋缴款时橡外汇牌咸价为1腿:8.泽7。根据中宪国《中盟外合资刻经营企伞业实施衡细则的荡规定》白，中国遣合营者缎出资的坛人民币末现金如北需折合程外币，绍按缴款茧当日的夏国家外撞汇管理魂局公布挣的外汇防牌价计瓶算。深圳某化其工厂的C淘FO是否版会承担外撇汇风险？合同签定棚日，US奥D50万尺*5.8垒=CNY骄290万股本缴代款日，虎USD征50万销*8.栽7=C雹NY4跑35万该化工宅厂在合叶资时想沙要硬币爆可以理矮解，但办一定要比考虑我龙国外管源局的规悲定，或断者为折世合的股沫本提前桥做远期廊外汇交储易，以默防范汇面率风险寺。若以人民除币缴纳股完本对中方常是否有利趋呢？案例某企业仆从法国堵进口设养备，需反在三个剖月后向宝法国出冲口商支哀付60资万法国贤法郎，烫该企业基拟向中舰国银行再借美元徐贷款以滴支付这创笔进口围货款。型如果按旅照1美甘元兑6辜法国法球郎的汇渡率计算承，该企争业需申办请10锹万美金处的贷款穗。为了焰固定进彼口成本水和避免麻汇率变策动的风拼险，该僵企业向缠银行支歇付10逆00美帐元的期巷权费，佩购进一丧笔期权健，使该疑企业有循权在3增个月后包按US柔D1=愁FRF部6的汇债率，以叉10万皇美元买岩进支付裤货款所饥需的6雷0万法桂国法郎拜。3个月后坐可能出现咸下列三种险结果：1、美元介对法国法筹郎的汇率赏从1：6日下降到1贵：5.9去。此时，比企业可行隔使期权，巷按合约规晨定的汇率佛进行交割桃，付出1觉0万美元丹，购进6逼0万法国脏法郎。如果企业氧没有采取弯保值措施锅，即没有矩购进期权母，那么按蠢即期汇率羞，企业需捷支付10酸1695追美元，方律能买进所甩需要的6忍0万法国鬼法郎，也请就是要多折支付16姜95美元惊。由于企业归购买了期垂权，尽管烂付出了1还000美钻元期权费海，但减少季了695矩美元的损形失。2、美元吩对法国法识郎的汇率平从1：6商上升到1区：6.1果。此时，积企业应该伍放弃期权爪，在市场蜘上按1：短6.1柔的即期汇削率直接购谨进60万神法国法郎志，仅支付挑9836针1美元，替即使加上懒1000失美元的期焰权费，仍舍可降低进翁口成本6娇39美元形。3、美元疯对法国法洁郎的汇率贴仍然为1售：6，此乳时，该企傲业没有因毫为汇率波徒动而发生注盈亏，虽挠为避免风辰险付出了粒一定的费能用，但固柴定了进口驾成本，也依有利于美笨元贷款申绩请数额的柜确定。可见，鉴外汇期集权可使划企业避奴免汇率幅波动的渠风险。案例1997剥年的泰国匆：1、长化期实行讽高利率