燃料油价格及投资或套保策略建议

燃料油价格分析及投资（或套保）策略建议研究报告燃料油价格分析及投资（或套保）策略建议研究报告·燃料油://htfutures一、前期走势回顾上海燃油连续图美原油连续图追随国际原油价格走势，上海燃油价格近几年同步演绎得精彩纷呈，起伏跌宕。而近期价格走势出现了局部分化，在国际原油价格低位震荡的时候，燃油价格却逆势上涨，从最低2000元/吨持续上涨至3100元/吨，涨幅超过50％，目前维持在3000元/吨的价格附近盘整。二、原油/燃油相关性分析虽然燃油现货价格与国际原油价格走势大体趋同，但在幅度上稍有不同。见下图：整体而言，国内燃油现货价格运行相对较为平缓一些，原因在于国内现货价格仍受到政府的部分干预。左面的图表显示上海燃油期货价格与原油价格高度相关。址三、近期燃枯油价格与原铅油价格走势溪背离的原因色国际原油在宾跌破50美裹元后继续下公滑，纽约原莫油期货最低井曾跌至33哨.疏20蛾美元/桶的喊04年以来回最低位置，预随后逐渐回坟稳陆，目前主要误在33－4保6美元的区粗间震荡辱。新加坡燃刊油整体走势行跟随原油向打下，但在良甜好的市场基忆本面的影响予下，较原油侨价格更为抗愈跌。导致国火际燃油如此犯抗跌的原因基主要是基本镇面的坚挺，缘一方面，来伤自目标市场绘需求剧增，船由于中国提知征燃料油消而费税在即，凭中国进口商日屯货等待意爱愿较强，同售时，韩国电鞠厂季节性需垂求反弹在即挨，日本低硫程燃料油需求惕坚挺。另一泼方面，客市场其到货并不算正多。截至还12月22冷日丹，新加坡燃医料油库存较脖12月17斜日突急跌233晶.1万桶或妨12.92号%，至15形70.5万兽桶的12周哥低点。平08年忆12月中国谋确定对燃料突油征收燃油凯税，燃料油椒的消费税类语比柴油，从义2023年化1月1日要起离，税率从每素升0.1元犬，大幅提高耻到每升0.增8元。意味询着每吨燃料鱼油消费税为螺811.6三元，较未调未整前的每吨恒101.4饱5元/吨，权猛增了71坡0.15元纳/吨；考虑互到消费税部竿分仍要征收遍增值税，因叮此每吨燃料六油实际增加凡成本高达8稠30元左右追。此消息一刊出索，跳市场燃料油良价格短期内牛明显走高，烫完全逆原油储走势上涨。张因此，近期楼国内燃油期逮货价格的上勒涨主要是收水到成本构成浴方面的变化饮驱使，长期潜来说应该不屋会影响与原拖油的价格高妇度相关性，东但将形成新后的比价关系于。弃四、原油基顺本面情况分辽析距1、原油价来格仍受全球吊经济前景的击影响平由于金融危捉机导致整体越商品市场仍课然处于弱势崇格局，美国词次贷危机爆扒发并引发严夕重的金融危屋机以来，伴呆随着众多大熄型金融机构贝的纷纷破产亿和倒闭，各僚行业均受到愚极其严重的益影响，并蔓谅延到实体经傍济，导致工医业品生产下拌滑，全球贸帖易减少。中绕国发布的数累据表明工业奋品出厂价格助已经连续2哄个月下跌。逝由次贷危机续引发的金融泳危机和经济杂危机对全球夺金融市场和饼商品市场均牛造成严重影绘响，自20北08年7月打份以来，商芝品从历史最锡高价持续暴意跌，到08梢年底时，在艘这短短的数劲个月内，商据品价格基本继上都跌回到滔了几年前的疑水平。虽然抗奥巴马上台棍后大刀阔斧宁的推进经济旱刺激计划，产但市场对美助国经济的前蜻景仍然顾虑悠重重，使得盏价格的反弹陕几次都无功担而返。暑竞远美国最新公码布的数据显道示，2月中川旬美国领取礼失业金的人油数达510域万，继续创小历史记录。到1月份耐用财品订单为6趟年来最低水菜平，同月新鉴房销售量为融历史最低水深平。美国总糠统奥巴马2爬009年财范政预算赤字烛预计为1.奉75万亿美笼元，为二战呜以后最高赤誉字金额。同接时英国出台菊计划为威胁炎大型银行的淡问题资产担务保。日本财谈政大臣用"滥极其黯淡"爪一词描绘该贱国第一季国灰内生产总值耻前景。赖2、前期原症油价格的暴厦跌仍属于长桨期牛市的一怪个调整右对原材料市仇场的历史回骄顾显示，在搬商品价格上掀世纪50年诉代上涨50述％的繁荣期视结束后，随案后的11年昼价格陷入低雅谷。下一次恰价格推升则挑是到了70晚年代。价格哨再次上涨超之过50％只询花了2年时辉间，随后的帽19年则一酬直走低。对盒最近繁荣的属回顾表明，猴目前情况与价因政治因素挠导致的上世兴纪70年代牲石油危机不撤同：盾1）、20彼03年－2扎008年的锤价格增长，虏其时间之长破，幅度之大票是此前的任更何周期都不疮曾有过的；伤2）、价格养增长首次囊仔括了所有原须材料种类；医3）、它不谢是由政治危照机所引发，到而是伴随世精界人口最多钱的2个国家抬的崛起，而沸且与之相伴贡的是低通货陈膨胀、强劲突的全球经济踏增长。蹦而这一切晶都说明了繁研荣的一个坚鬼实的根本原支因，就是中戚国和印度2止个人口大国察的迅速崛起坡，他们对原壶材料的渴求在又推动了俄功罗斯、澳大她利亚、南非宁、巴西等资胳源丰富的国纪家增长，并援带动非洲、椒亚洲和拉丁晃美洲的国家校进入前所未待有的繁荣，迅使得这些国缺家的原材料挣消费也开始嘴增加。刮目前大多数贞商品价格明内显低于过去观5年繁荣期筑的平均水平缴，经验告诉盼我们，当商抚品价格调整吐过度后，价窗格一定会向沿适当的水平铃修正。一旦尤需求再次增孙大，价格还码会升高。巴弓克莱资金公奸司甚至认为誓2023年惨底价格就会胁明显上升，粗而很多分析怎家也认为，磁油价到20霸10年将再米次接近或突学破百元大关春。CRB指欣数的长期图具表显示，前鼓期的大幅下忠跌仍企未列破坏其自2贯001年以杜来开始的长拾期上涨趋势背。CRB周线茫经济危机的敞影响也会促辞使唯油价加出现上涨。弟由于金融危形机使贷款发皮放收紧，因蜜此尘对原油的产仰能投资梯会出现下滑勒，从而使粥原油吹产量随之肠减少，并对内新的产能建浆设造成影响斩。亮3、原油库绩存量的变化总实际上体现泄了对未来价贝格上涨的预主期谣自9月底以时来，美国的颤原油汽油库固存持续增加酱，显示消费叫不旺。柜2023年膨9月12日延当周，原油骄库存为2.园91亿桶，棵汽油库存约堂1.84亿宣桶，而最新宿公布的饮2023年讨1月30日嫩当周，原油茎汽油库存分片别升至3.桂46和2.注20亿桶，膜增长幅度达条近20％，固已经非常接舞近最近几年熔的高点。俄脱克拉荷马的殃库欣是美国残原油期货最碑大的交割库俭，该库库存涂的变化能很兆好的反映美聪国当地的原站油消费。数笨据显示，仅谋仅5个月，备库欣的库存托由最低的不董到1500躺万桶，增加激到如今接近蚊3500万茧桶，现在更殿是出现排队光入库的现象累。告随着原油价输格在低位震残荡，原油的油库存反而持像续增加，库垮存的增加体烤现了市场对革将来价格上确涨的预期，族表现出消费所商在价格上捆涨之前对增弱加库存充满亦信心。而在祝前期原油价抢格大幅下跌煮的时候，库裂存则表现为良持续的下降书，这和消费恨商对价格的济后期表现预拼测息息相关判。备全球原油及钩汽油库存变妨化表（EI妖A数据）控美国能源信库息署最新石三油库存报告比(单位：肆万桶)杨

亚截至日筋02/20穴/09弃02/13酿/09元02/20身/08僚周变化%的年变化%果原油(战略泥储备除外)正35130层35060发29980悬0.2膜17.2摊汽油库存总还量百21530绸21870绕23290械-1.6嫂-7.6运新配方汽油目90奇90押110泛0尺-18.2贡常规汽油算9220界9260静11720孕-0.4革-21.3歪调和油蛛12230屠12520弓11460托-2.3破6.7停煤油型航空德燃料至4050崭4100千4050突-1.2榆0蒙馏份油港14160锦14080伟12130咳0.6尿16.7举含硫量<1顽5ppm每8660圆8530慨6610熔1.5缩31伤含硫量15雹-500p盗pm炭1940路1960关214乒0读-1里-9.3哗含硫量＞5机00ppm窗3560及3590朵3380毙-0.8融5.3距重质燃料油促3640丙3630喘3890标30降-6.4报丙烷和丙烯茎3940揭4000攀3260铅-150诵20.9碧半成品油级8420那8420歌8870旧0庆-5.1搬其他油品用12680绕12700浸11370温-20瑞11.5债总库存(战阴略储备除外昂)闸10356常0盼10385环0朴96830薯-30顽7让石油战略储屋备趁70420夸70390钩69870纳0阅0.8锯总库存(包犁括战略储备蛮)席174说850长17456谜0耗16740辣0琴20湿4.5灵4、需求稍泰有减少逢全球经济的澡困境冲击着疾商品市场，锻油价也承受柏巨大的压力啊。世界银行分的预测显示臂，2023光年全球GD叮P的增速可千能不足1%霜，2023漠年预计更不神乐观。这就江使得全球范愿围内的原油剂需求十多年铺来首次出现敢负增长，也李可能是30辛年来首次连热续超过两年集负增长。据珍EIA预测尚，2023姻年全球的原崖油日消费同括比减少5万诉桶，200紧9年这个数监字将达到4根5万桶。从催地区来看，扑中国、中东辰以及拉美是哪仅有的原油堤需求仍保持躺增长的经济澡体，而发达爪国家巨大的炒衰退也抵消景了少数地区殊的增长。偿5、原油产衬量变数比较汤大句自08年9让月以来，O底PEC已经妨数次减产。胡近日奖阿布扎比宣恭称削减4月滚份对亚洲合会同客户原油菌供应量，意词味着欧佩克缎可能在完成素降低日产量冲420万桶泛的目标后继兆续减产。哀EIA预测卫的2023咽年1季度O朴PEC的原茄油日供应量斜在3000怀万桶下方，速远低于20姻08年同期晴的3220腰万桶。丧非OPEC侦方面，20迈08年中亚奖、墨西哥湾乡某些工程的察逾期使得当掀年的日供应裂较2007固年减少31弃万桶，预计表2023年遣度的供给会哑有约40万芒桶/日的增鸭长。不过由嗓于非OPE消C国家的个争体行为，其秀生产情况存紧在随意性。贩低油价下他恩们会关闭一慕些成本较高午的产油设施筝，新建产能乎也可能推迟骡工期，原油游供应量的不景确定性较大姓。为有消息说3瞎月份欧佩克诵船运出口量梁下降到5年说来最低水平龙。总部在英沾国的船运咨台询机构Oi伴l

Mov觉ement塑s公布的数层据预计,欧石佩克除了厄土瓜多尔和安肉哥拉之外的乞10个成员古国截止答3月14日暂的四周内,庭石油日均出港口量227披6万桶，比模四周前下降袭40万桶，员为2004蹦年2月以来经最低。该船聋运咨询机构咳主管梅森说僵，在完成4低20万桶日吹产量缩减目肾标之前，欧届佩克船运量厉继续减产。羞自从欧佩克茂去年9月份谨决定减产以爹来，船运出闭口量日均减许少了145吵万桶。滑

在此之前筐，另一个油狗轮追踪机构弱Petro定Logis丸tics曾柏经预测，2垮月份欧佩克余除伊拉克以太外的11个食成员国日均擦产量253妖0万桶，比庙1月份日均马产量263巧0万桶下降美了3.8%匀。全

Petr雀oLogi陷stics量认为，欧佩鸽克日均产量警已经比去年棒9月份实际删日产量下降黎了430万则桶，完全履皇行了减产目挑标。但是根呼据协议，从究今年1月1知日起，欧佩聋克标产量比偏去年9月份贤实际日产量六减少420到万桶，即目古标产量为2香484.5拥万桶。望

欧佩克将顺于没3月15日堪召开会议讨桂论第二季度同产量配额，萄一些强硬派漫成员国将要梳求欧佩克进君一步减产。铜但是欧佩克尝成员国之间辅对是否继续戴减产存在争研议。厄瓜多却尔石油部长境认为国际油鹿价已经稳定排，欧佩克无痕须进一步减盛产。但是委吼内瑞拉石油号部长拉米雷栋斯认为世界瓦石油市场超今供，应该再段次减产。拦候伤卫被继全球浆原油产量乡6、中国经阿济首现转暖损迹象窄尽管现在经追济形势依旧晕不佳，全国竭为2023火年保八的目脸标而继续努宿力，但某些富迹象表明，报中国经济已骗经先于全球搞开始复苏。羊中国PMI疫自2023浮年11月份乒触底至38姻.8之后开革始回升，1蠢2月和20岸09年1月庄分别至41暖.2和45点.3，虽然存仍旧位于5免0警戒线下吵方，但大幅悦的回升预示傲着经济的转草暖。另一方郊面，政府出泳台的促进纺达织、汽车等峰各行业振兴惯计划开始显悠现，流动性弓开始增加，订已公布的数击据显示，1怨月份中国新桃增的人民币兆贷款额高达希1.6万亿厘元，创下历轮史新高，而星整个200绿8年全年的邀新增人民币贷贷款额仅为么4.9万亿帝。大量放出叶的资金必然沉会有一部分保流向资本市算场，除去证速券市场外，累期货市场也绢是资金流入柔的对象，在被此情况下，挥基本面的影疼响会被资金煎面盖过。滋五、图表分燥析岸1、周期分拖析谷燃油的走势紫体现出很强改的周期性，唉其97周的们循环揭示出鉴后期价格的背看好，按正需常的市场周案期测算，本呜次的价格下态跌之后展开胖的上涨凯α胡周期将持续排48周以上柳，目前已经叨运行了14睡周，后市仍起有34周以脊上的上涨时片间。但是经事验告诉我们锯在经历过价锅格的爆涨爆胶跌之后，一谊般紧跟着将奉有较大时间峰的调整，因禾此结合周期票的谐波原理勇，其运作4灯8－48周沙或24周－惜24周的可捞能性比较大阴，如此目前鸣燃油价格已满处于相对高狮位，已不适刊合中长期的校买入，在2锅4周的时候代如出现调整配低点将形成置比较好的买刺入机会，反适之出现高点猜则构成卖出慌良机。但整孙体周期不支本持长期下跌排而支持上涨蜂。轧2、百分比捏回撤分析情燃油啦连续图的1厉/3反弹目唯标位在33舒70一线，宝1/2目标材位在380训0一线，2使/3目标位扬在4230菠一线。撤3.均线分搭析厅目前恭价格仍受到赵255周均列线（328杀9一线）及冈144周均妨线（360割0一线）压惹制，9天均贫线2840召构成短期支奖撑，如下破滚2840则税下看270