第三章时间价值与风险价值

第三章资金的时间价值与风险分析资料：资金在金融市场上进行“交易“，是一种特殊的商品，它的价格是利率。利率是利息占本金的百分比指标。资金的利率通常由纯利率，通货膨胀补偿和风险回报率三个部份组成。利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险回报率1纯利率是指无通货膨胀，无风险情况下的平均利率。纯利率的高低受平均利润率资金供求关系和国家调节的影响。在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。2通货膨胀补偿率。通货膨胀使货币贬值，投资者真实报酬下降。因此投资者在把资金交给借款人时会在纯利率的水平上加上通货膨胀补偿率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。一般地，每次发行国库券的利率随预期通货膨胀率变化，它近似等于纯利率加预期通货膨胀率。3风险回报率。一般的，风险越大，要求的投资收益率也越高，风险和收益之间存在对应关系，风险回报率是投资者要求的除纯利率和通货膨胀率之外的风险补偿。问题：假设现在有1000元，以每年8%的利息计算，10年后我们将得到多少钱？如果我们在10年后需要1500元用于孩子的大学教育费，现在要投资多少钱呢？假设100元的5年到期储蓄公债销售价为75元。在其他可供选择的方案中，最好的方案是年利率为8%的银行存款。这个储蓄公债是否是一个好投资？你可以用几种办法进行分析你的投资决策？如果你每年计划存10000元，10年后你能够买多大首付的房子？如果你计划在10年后还清200000的房屋贷款，你现在起每年都等额存入银行一笔款项，每年需要存入多少元？如果你打算现在在银行存入一笔钱供你明年读研究生，（每年需要花费12000元，）你现在应存入多少元？第一节资金时间价值一、时间价值的含义1．时间价值的概念货币时间价值，是指货币（即资本）在周转使用中随着时间的推移而发生的最低增值。滨2．时间价怪值的性质战（1）振资本的价值只来源于资本筛的未来报酬悟，时间价值骆是一种资本阀增值，针（2）夸时间价值是价一种投资的殖未来报酬，足货币只有作机为资本进行芽投资后才能梅产生时间价册值。蛛（3）努时间价值是缝无风险和无健通货膨胀下牺的社会平均期报酬水平。蛮（4）京时间价值的梨价值增量与学时间长短成驱正比，一个戴投资项目所毁经历的时间贝越长，其时务间价值越大仗。注意：壮（1）钳并不是所有牺的货币都有乓时间价值，宝只有把货币捞作为资金投详入生产经营坏才能产生时暑间价值。法（2）刮货币时间价份值的真正来汉源是劳动者夺所创造的剩那余价值的一毯部分，而不叠是投资者推甜迟消费而创众造的。剑3．时间价领值的财务意唱义收（1）时葡间价值揭示柔了不同时点盼上资本价值衔数额之间的顿换算关系。倾（2）时惰间价值是投顽资决策的基粒本依据，一恐个投资项目茶的投资报酬张率水平等于港或超过时间糕价值水平，排该项目才具任有投资意义格.凑4．时间价之值的表现形三式饥（1）相授对数，即时纯间价值率。从一般用扣除曲风险报酬和罪通货膨胀贴惧水后的投资窜报酬率来反快映，通常用充银行利率或叹国库券利率列来表示。征（2）绝摊对数，即时乐间价值额，票是投资额与债时间价值率没的乘积。注意：崇银行利率、累债券利率、厦股票的股利洪率等都是投较资报酬率，岭而不一定是绑时间价值率清。只有在没胆有风险和通东货膨胀的情毫况下，时间钞价值率才与己以上各种投夫资报酬率相治等。干二、一般收规付形式（一膛次性收付形挠式）栗1．单利与铺复利双

单利伍：只就本金蚀计算利息，服每期的本金器保持不变。姿

复利饺：每期利息费收入在下期将转化为本金许，产生新的处利息收入。植

时间它价值的计算尚都是按复利烟方式计算的符，复利是指蹦在一个计息哥期终了后，来当期利息转糕入下期本金削计算利息。仍即本能生利稻、利也能生伙利，各期的妈本金不仅包因括原始本金弱，还包括上准期的利息。之

单利悬与复利的差挖别，复利的漆时间价值不谷只是原始本完金的利息，席还包括各期柏利息所带来握的利息。则2．一般终托值砌一般终宅值，是指目利前某一特定慨金额按设定贱利率折算的灯未来价值。冶一般终锐值也称为“尺本利和”，偶通常用F表考示。说昼F＝P×（扩1＋i）拍n紧恭特点：妨利率越高，鼻复利期数越办多，复利终骗值越大。表3－1一般终值的计算过程期数期初本金本期利息期末本利和1PP·iP·（1＋i）2P·（1＋i）P·（1＋i）·iP·（1＋i）23P·（1＋i）2P·（1＋i）2·iP·（1＋i）3……nP·（1＋i）n－1P·（1＋i）n－1·iP·（1＋i）n践例题1：假狗设现在有1袜000元糖，以每年8喉%的利息计烧算，10年等后我们将得旬到多少钱？能3．一般现健值疯一般现畏值，是指未庆来某一特定证金额按设定遗利率折算的笼现在价值。谅一般现填值也称为颠“德本金限”迅，通常用P逐表示。汁P＝F候落×非（1＋i）栋－n象特点：贴现浓率越高，贴芒现期数越多唱，复利现值蚊越小。悼例题2：如伍果我们在1柏0年后需要画1500晶元用于孩子膀的大学教育种费，现在要祸投资多少钱缝呢？斤4．复利利俗息川i＝F刺－P勺5．名义利巾率与实际利繁率休名义利见率：每年计蹲息次数超过容一次以上时押的年利率。论实际利劣率：每年只押计息一次时齐的年利率。激两者的居关系：按实肤际利率计算可的利息等于刘按名义利率垦在每年计息截m次时所计孙算的利息。没设：i为父实际利率，她r为名义茶利率，销有：（潜1+i）=摆[1+（遇r／m）]配m孕得：i＝航[1+（r贤／m）]m壳－1哥例题3：假院设100元输的5年到期怖储蓄公债销划售价为75厕元。在其他族可供选择的叔方案中，最奏好的方案是猜年利率为8起%的银行存俘款。这个储在蓄公债是否乏是一个好投冶资？你可以乎用几种办法秧进行分析你辈的投资决策刺？堪三、年金收谈付形式（多精次性收付形怒式）移1．年金茫及普通年金肆：年金是一狼种系列收付螺款项的形式浪，年金的系信列收支中，绣每次收付的定金额相等、赖收付的间隔蔽期相等迅。一定时期细内注每期期末尼等额收付的北系列款项，亮称为普通年熟金。普通年影金每次收付些发生的时点扔在每期期末迈。感2．普通猫年金终值太：是指一次株支付的本利哭和，它是每熔次支付的复仿利终值之和重。归设每年的支衔付金额为A疾，利率为i娘，期数为n糕，则按复利猎计算的普通杏年金终值F宵A为湖FA＝点A·（1＋搂i）孝n－1织＋A·（1蹦＋i）充n－2孩＋……＋A巧友＝A兴×（F炎/飘A，i，n协）牙例题4：如伶果你每年计哲划存10鞠000元，抛10年后你讲能够买多大遗首付的房子庭？键3．普通弃年金现值围:是指在每刷期期末取得推相等金额的岩款项，现在朴需要投入的单金额。计算坑公式为晚PA＝扫A·（1＋肢i）好－1沙＋A·（1宝＋i）狠－2承＋……＋A怖－n蛾店＝A致×（P撑/珍A，i，n罚）愿例题5：如匪果你打算现超在在银行存陶入一笔钱供恳你明年读研终究生，（每盯年需要花费糊12000轻元，）你现文在应存入多仍少元？来4．年偿浮债基金额：气已知年金终系值求每期的神年金，是年耻金终值的逆胖运算。类A＝F洲A/（拼F妥/钟A，i，帽n）茄例题6：如乓果你计划在我10年后还舌清200漆000的房垮屋贷款，你设现在起每年据都等额存入毙银行一笔款旧项，每年需示要存入多少竹元？吩5．年投夜资回收额：虾已知年金现拉值求每期的摇年金，是年暮金现值的逆基运算。查A＝P懂A/（P凝/率A，i，涌n）浴四、特殊年虏金形式谎1．预付年犁金：各期收壤付均在趴期初菠发生的年金芹（1）预付废年金终值计下算公式为：藏n期预付年灭金终值与n味期普通年金庆终值之间的筐关系为：材烦•懒付款次数相朽同，均为n逝次；炸•厨付款时间不蜂同，先付比加后付多计一民期利息。预例题：A=蔽8100跑0,i=1圾0%，n=索8的预付年丘金终值是多缺少？助（2）痛预付年金现调值计算挎n期预付察年金现值与躺n期普通年俭金现值的关止系为：箩线•旗付款期数相朱同，均为n俗次；画•常付款时间不采同，后付比秩先付多贴现喘一期。驴例题：某人晒买了一套新罩房，需要8会年分期支付航购房贷款，胀每年年初付撑8100殿0元，设银期行利率为1来0%，请问轨该项分期付仿款相当于一羡次现金支付雨的购价是多脱少？练2．递延年倦金：第一次迟收付在第统二佛期惨或第二期陡以后才开始叨的年金穷假设递暂延期为m，母从第m+1板期期末开始删连续n期发范生等额收付筛款项：姨卫注意：殊·递延估年金也称为下延期年金，基递延年金前须面若干期没隔有收付业务捏，后面若干术期有等额的椅收付业务。辞·递延野年金不是与瓣普通年金相脸对称的年金蒙概念，与普挪通年金相对庆称的概念是踪预付年金。减递延年金可进以是递延普化通年金，也自可以是递延轧预付年金。橡·从第曾2期开始的首递延预付年胖金也就是普夺通年金。营（1）递延痛年金终值：愧递延年金的寸终值与递延沉期无关，计粗算方式与普逆通年金相同匆。间（共n愿期）忽（2）递均延年金现值介：假设递延招期为m：双递延充或垦例题7：从裹第三年末开蜜始每年存入盆100元，平无年之后本却利和是多少龟？可以用几胆种方法来计庭算？在3．永续年舌金：无限期缠的等额收付经业务节（1）由茂于永续年金窜期数无限，授永续年金不刻存在终值。京（2）永钟续吃年金的现值哗计算公式：贷例题8：润牙如公司有一花种优先股，策每股每年可宝分的股息0椅.8元，而尺利率是每年盘8%。对于困一个准备买怀人这种股票泉的人来说，的该优先股的锐价格不高于壮多少才愿意氏买？如果年廉利率为4%仰，则又如何喊？器第二节投爆资风险价值抗响一、风险及棍风险价值岂1．基本概款念膏维·毁风险：风险茂是事项未来膜结果的不确玉定性，是无临法取得期望丰结果的可能耻性。煌朴·捧风险价值：广投资者因冒损风险而从事旗投资活动所售获得的超过久时间价值以仅上的额外报魔酬，一般用查风险报酬额仔和风险报酬庸率来表示。灭投资者由于细冒着风险进宵行投资而获吓得的超过资栽金时间价值瞒的额外收益切，称为风险胜收益额；风叔险收益额对俗投资额的比抱率称为风险叔收益率。描脖·卸在不考虑通击货膨胀因素骗情况下，投补资报酬率是溉时间价值率榜和风险报酬呼率之和。资挂金的时间价嫁值是无风险硬的最低报酬虑率。枪注意：风险固和不确定性蛮是有区别的似。风险是在拖事前可以知签道某一行动未所有可能的夕后果，以及魄每一后果出裤现的概率；东而不确定性茎是在事前不舒知道所有可疲能的后果，泄或知道可能化后果但不知兴道它们出现辫的概率。侍2．风险的畜性质凶（1）风呆险是未来将撇发生多种结荒果的可能性鹊（2）风侄险是可测定会概率程度的痰不确定性。浊这里的井“帖不确定性免”潜是指未来结不果的最终取筹值是不确定落的，但所有轿可能结果出淹现的概率分棉布是已知的臣和确定的。谋（3）风释险的存在具暑有客观性映（4）风侄险是无法达粮到期望结果蓬的可能性展二、风险的致类别明（一）按经村营阶段来分穿1．投资风来险（经营风骗险）：未来赠无法取得预侍期价值（或斗预期报酬）友的可能性王投资的洋本金垫支是列现在进行的未，原始投资济的回收和投令资报酬的取散得是未来发愁生的。由于瑞未来的不确昂定性，使得壮投资在未来译收到的价值孤数额也是波咐动的，进而半产生投资风亲险。在具体万的经营活动拾中，投资形尿成资产，投日资风险具体爪表现为资产昌的经营风险肥。路如果把酿资产未来预晕期价值确定耕为投资本金缴的收回，那傲么投资风险鲜或经营风险冠也可以定义疯为未来发生谣投资亏损的绒可能性。嗽资产的紧流动性反映葡了经营风险巴的程度，资绿产流动性越层强，经营风洽险月小，但毛资产报酬率诉越低。橡2．筹资风荷险（财务风填险）：未来嘱无法满足权喇益人清偿要迷求的可能性订资本是朝现在筹资的疯，资本清偿腹是未来进行满的。由于未逗来的不确定翠性，使得现而在所筹集的模资本在未来圾有无法偿还层、无法分配变给权益人红纹利的可能性蜡，进而产生吃筹资风险。驳从理论上说敢，债权人、岂股东投资者念都是企业的伟权益要求人胳，因此筹资热风险包括无惠法偿还债务僻本息的财务许风险，也包遮括无法向股留东分配利润即的收益分配闻风险。赏从狭义仍上讲，筹资溪风险主要是蝶指财务风险初，即未来无着法还本付息旧的可能性。鼓资本清系偿要求的强颤度反映了财凳务风险的程帅度，资本偿苍还或偿付的昆要求越强烈属，筹资风险脸越大，但资怎本成本的负背担越轻。耕3．筹资风常险与投资风瘦险的关系尸第一，杯前导与主导摄的关系。筹粘资风险是前塌导，是结果打显现；经营临风险是主导弄，是原因所裹在。经营风且险是主导性汗的关键风险码，是导致筹神资风险的根存本原因；筹绝资风险集中竿体现了经营兵风险的后果方，是前导性坦的结果风险霸，是经营风信险在财务问蹲题上的集中慢爆发。嗓第二，夕财务活动与赤财务关系的用关系。经营饮风险归结于遥财务活动的撇不合理，来暑自于资金运眨用的盲目性岭和缺乏效率扔。筹资风险芒归结于财务绕关系的极度辛恶化，是经迁营风险的结点果在经济关魄系上的总结凝和反映。侧第三，馒可分解和不仆可分解的关合系。经营风忽险是可分解龄风险，可以闭按财务活动打的顺序来分奏解区分风险端，按财务活镜动的进程来煌实施风险控骗制。筹资风术险是不可分亲解风险，它凝本身并不便罢于分解为不崭同的实质性僵风险类别，目偿债风险和宏清算风险，绵只是就偿付柜义务力度和驱强度的排序揪。筹资风险殖是企业中止区的直接原因胞，经营风险意是企业中止柳的根本原因片。裕（二）按风缎险来源来分召（1）系统钓风险,又称云市场风险，谎是指整个市撇场上各类企妨业都产生影由响的风险。脉系统风险发判生时所有公联司都受影响岭，无论哪个声企业都无法醒避免，因此贪，不能通过理多元化投资滥而分散，故削又成为动“路不可分散风稀险蒙”沉（2）非系可统风险，是崖指只对某个土行业或某个饶公司产生影伞响的风险。伞非系统风险欠为某一行业蓬或某一企业脸所特有，通源常是由某一闪特殊因素引辰起，只对个挡别或上述投服资的报酬产炉生影响。因余而该种风险哭可以通过分废散化投资来乒抵消，因此拌又称普“无可分散风险穴”滩。呢三、风险价煌值的计算尺（一）单项过资产的风险汽价值的计算俩1．风险程尝度的衡量且风险的间大小就是指扫未来活动结瞒果不确定性魂的大小，而瞎不确定性的乐大小可以用腹概率分布的识离散程度来减表示。像表示概妹率分布离散谨程度的指标赶主要是标准愚差或标准差设系数，因此早单项资产风胜险的测定过靠程就是标准毛差（标准离苍差）的计算达过程。粗2．风险价仗值的计算过量程姑（1）觉计算指标的樱期望值京滥（2）眠计算指标的异标准离差搏眯标准离匀差反映了各耽种可能的报羊酬率偏离期泪望报酬率的分平均程度。茎标准离差越赠小，说明各街种可能的报啦酬率分布的葵越集中，各弃种可能的报淋酬率与期望吓报酬率平均怀差别程度就鼓小，获得期啦望报酬率的蝶可能性就越猜大，风险就响越小；反之叔，获得期望冲报酬率的可臣能性就越小禁，风险就越驱大。格（3）计算携指标的标准俊离差率啊碎对于两劲个期望报酬降率相同的项蛛目，标准离咽差越大，风眼险越大，标燥准离差越小住，风险越小恢。但对于两侦个期望报酬熔率不同的项破目，其风险载大小就要用片标准离差率农来衡量。撞（4）计算敏投资项目的惜风险报酬率粱纹艘例题1窝教材例题挽2-16住标准离差凝率只能反映本某项投资风恳险的大小，紧由