熊猫笔记长了脚的美元

随着2015年的数据陆续出台，各家研究员都开始兴奋的估算全年资本流出的量以及2016年资本外流形势。1月26日GoldmanSachs出了一篇报Dr.MKTangMaggieWei起来了，也来试着玩一下数据和货币银行学，说说“资本外流”这个题目。模，应参考“金融机构外汇信贷收支表”中的“境内”项。2015年全年下降1014.15亿，811汇改以后下降的部分有1055.66亿，其959.76亿是企业短期。这种解杠杆基本上不是以违约形式，而是以境内置换本币的形式（所以似乎应该说是“换杠杆”而不是“解杠二是境内企业对机构负担的外币解杠杆。在 《央与熊孩子的战斗》中，我这部分头寸是影响当时汇率的最大结构性问题。这个方面及时准确的数据一直很难拿。在 段子里曾经提到过S的Consoliatedngc，后来看到很多人都在这个数据，为此需要说明一下几个问题。一是具体项目。S的Conoliatedngcs统计口径很全，中间包括境内企业对银行负担的CNH敞口等我们不感的项目。所以如果想以此入手，建议选择Internationalclaims，而且重点关注期限Uptoandincluding1year。二是覆盖范围。首先BIS覆盖范围需要修正，FITCH就曾采取了和金管局的数据修正。其次这个数据只涵盖银行，不涵盖债券。三是时滞，这个数据滞1201612015Q3201520164度看待，不过既然提到这个数字，还是说明一下2015Q3的变化。2015Q3，BIS统计覆盖中的银行大陆企业和居民的敞口下降1294亿至8562亿，其中短期信贷下降1113亿至6255亿，短期比例仍然高达73%。图12010-2015Q2，银行大陆的信贷敞图22002-2015Q3，银行大陆的外币信贷敞口以及短期敞口比 的段子里头拍脑袋认为1.6万亿的总体规模（2014年底数字）有4000-6000亿的水分，短期有10%-20%的水分，从2015Q3的数字来看，可以说是走完了一半。三是企业和居民的资产配置。这才是真正的“资本外流”。由于多年来对资本进出有严格控制，各路壕们八仙过海各显神通腾挪，导致BoP统计数字异像纷呈。研究员们为了能从这些怪异的数字整理一个故事出来，真是费了牛劲了。MKTang和MaggieWei的报告采取双管齐下的办法，先试图挖掘数字中的异项，接着又试图拿Regression硬算一个项出来。其实折腾误差项那么大的BoP就已经很勉强了，拿几个季度的数字做Regression就差的更远了。如果一个数字估算误差是估算值的数倍，有什么意义？貌似估算第二项和第三项都遇到了，进行不下去了，还有什么办法估算“资本外流”？坦白说我也没有很好的数据源，除非能拿到各位壕的信 些基础货币再派生信贷。所以如果估算境内资产体系的衰减，应该是估计境内信贷收缩+境内基础货币流失。考虑到现金的出，搬钞的毕竟还是少，应该还是通过银行汇出，所以需要看收支的数字。在 的段里试图寻找这个数字而未成功，但是最近有一个发现。公布的月度“银行代客收付款”数字中间有一个币种分项，考虑到流动不属于外汇流动，把其中的项去掉大体上就接近境内企业和个人向转移的外汇数字。这个猜测可以在《05年三季度政策文字》中得到验证，当时提到“7月份，企业和个人通过银行外汇净流出0亿8月份增到0多亿”，而这个数字7月份是4亿，8份是4亿。考虑到申报时滞，这个误差是可以的。另一个验证方式是借助数字。例如03有很大的企业去杠杆行为，S统计覆盖中的银行大陆企业和居民的敞口在1Q3下降24亿，而这个数字同期下降是67亿。 段子里提及的Keepwell方式对外债统计数字的）。对现金流的偏爱，是做FICC的一个习惯。如果按照这个方向下手，2015年全年“资本流失”项目其实不大，企业和个人向汇出总数为2538亿，其中811以后是2104亿，再对比BIS的银行业敞口统计数字，可知其中大部分是以外币去杠杆的形式。这和我们相符，在资本项目的严格管控下，企业和居民向外转移的资产其实不多。可惜的是在2015Q4的数字出来之前，我没有很好办法的细分多少是外币去杠杆，多少是对外转移的资产。 备之实而无外汇储备之名，2015年8月央行释放了以前以外币形式缴存的存款准备金共计844亿，如果这个推测是对的，那么计算全年境2015年12月，企业和个人向净汇出达到2076亿，或者折合322亿，史上最高。可以想象央行对此多么震怒，后来就出了限制境内银行和企业向支付CNH的规定。再向银行平盘。这种情况下支付将不体现在这个数字里。早些我试图利用这个数字计算CN