利息与金融市场定价

PPT金融专业知识与实务（中级）利率与金融资产定价2全国经济专业技术资格考试专用教材PPT利率与金融资产定价本章要点第二

章第一节利率的计算第二节利率结构与决定理论第三节收益率第四节金融资产定价第五节我国的利率市场化利率是指借款人在单位时间内应支付的利息同借贷资金的比率，这里的利息（Interest）是资金所有者由于借出资金而取得的报酬。按不同的划分方法，利率可以分为如下所示的几种类型。一、利率的计算二、单利与复利单利就是不论借贷期限的长短，仅按本金计算利息，上期本金所产生的利息不计入下期本金计算利息。具体计算公式如下。I=P·r·n公式中，I表示利息额，P表示本金，r表示利率，n表示时间。根据中国人民银行规定的计息规则，活期储蓄存款按复利在每个季度计息；定期存款、定活两便、整存整取、整存零取、零存整取等其他储蓄存款则按单利计息。（一）单利单利是按照固定的本金计算的利息。而复利则是经过一个计息期后，将所生利息加入本金再计算下期利息。二、单利与复利复利俗称利滚利，就是将每一期所产生的利息加入本金一并计算下一期的利息。（二）复利123（1）一年计算一次利息的复利：一年计算一次利息的复利的计算公式为：S=P（1+r）n、I=S-P=P[（1+r）n-1]。（2）一年计算m次利息的复利：如果一年中计息次数不定，假设本金为P，年利率为r，每年的计息次数为m，则第n年末的本息和的公式为：。（3）连续复利：在一年计算m次利息的公式中，若m趋于∞，则（1+r/m）nm趋于ern，其中e约等于2.71828。因此，对于本金P，以连续复利计算n年末的本息和的公式为：。三、现值与终值系列现金流通常包括分期偿还贷款、分期付款赊购、发放养老金、提取折旧以及支付租金等。具体计算公式如下。公式中，Ai表示第i年的现金流量，r表示贴现率。（一）系列现金流的现值现值（PresentValue）也称在用价值，是现在和将来（或过去）的一笔支付或支付流在今天的价值。三、现值与终值连续复利下的现值是指利息在连续支付的情况下，要达到未来某一特定的资金的金额。假设一年之内多次支付利息,则利息率为r/m，此时现值的计算公式为：公式中，An表示第n年末的现金流量，m表示年计息次数，r表示贴现率。（二）连续复利下的现值三、现值与终值终值（FutureValue）又称将来值或本息和，是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。终值的大小取决于现值的大小，而且与利率高低、借款期限、计息方式相关。终值计算分为单利计息的终值和复利计息的终值。（三）终值的计算单利计息的终值复利计息的终值假设现有一笔资金，共计金额为P，存期为n年，年利率为r，如果按单利计算，则n年后的终值计算公式如下。FVn=P+P·r·n=P（l+r·n）假设现有一笔资金，共计金额为P,存期为n，年利率为r，如果每年计息一次，则n

年后的终值如下。FVn=P（1+r）n，其中（1+r）n称为利息终值系数。PPT利率与金融资产定价本章要点第二章第一节利率的计算第二节利率结构与决定理论第三节收益率第四节金融资产定价第五节我国的利率市场化一、利率的风险结构（一）违约风险违约风险是指债务人无法依约付息或归还本金的风险，它影响着债权工具的利率。各种债权工具都存在违约风险，公司债券的违约风险比政府债券的违约风险大，公司债券的利率往往高于同等条件下政府债券的利率。通常情况下，债券违约风险越大，其利率也就越高。债权工具的到期期限相同但利率却不相同的现象称为利率的风险结构。引起到期期限相同的债权工具利率不同的原因有3个：违约风险、流动性和所得税。一、利率的风险结构（二）流动性流动性是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种投资的时间尺度（卖出它需多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。各种债券工具由于交易费用、偿还期限、是否可转换等方面，以及变现所需要的时间或成本的不同，其流动性也不同。一般来说，国债的流动性强于公司债券。期限较长的债券，流动性差，流动性差的债权工具，风险相对较大，利率也就高；反之，债券流动性越强，其利率越低。一、利率的风险结构（三）所得税影响利率风险结构的重要因素也包括所得税。在相同条件下，具有免税特征的债券利率要低。在美国，市政债券的违约风险高于国债，流动性低于国债，但由于市政债券的利息收入是免税的，所以长期以来，美国市政债券的利率低于国债的利率。二、利率的期限结构预期理论（ExpectationsTheory）认为，长期债券的利率等于一定时期内人们所预期的短期利率的平均值。该理论认为到期期限不同的债券之所以具有不同的利率，是因为在未来不同的时间段内，短期利率的预期值是不同的。（一）预期理论预期理论的作用预期理论的缺陷预期理论可以解释以下两点内容。（1）随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势。（2）如果短期利率较低，收益率曲线倾向于向上倾斜；如果短期利率较高，收益率曲线通常是翻转的。预期理论的缺陷在于无法解释收益率曲线通常是向上倾斜的。目前，主要有3种理论解释利率的期限结构，即预期理论、分割市场理论和流动性溢价理论。二、利率的期限结构（二）分割市场理论分割市场理论（SegmentedMarketsTheory）将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。1.假设条件不同到期期限的债券根本无法相互替代，持有某一到期期限的债券的预期回报率对于其他到期期限债券的需求不产生任何影响。这种期限结构理论与假定不同到期期限的债券是完全替代品的预期理论完全相反。分割市场理论的缺陷在于无法解释不同到期期限的债券倾向于同向运动的原因。2.分割市场理论的缺陷二、利率的期限结构3.分割市场理论的作用分割市场理论的收益率曲线是向上倾斜的，根据该理论，收益率曲线不同的形态可以由不同到期期限的债券的供求因素作出以下解析。（1）如果投资者愿意持有期限较短，利率风险较小的短期债券，分割市场利率就可以说明，典型的收益率曲线是向上倾斜的。（2）由于在通常情况下，长期债券相对于短期债券的需求较少，因此其价格较低，利率较高，所以典型的收益率曲线是向上倾斜的。二、利率的期限结构流动性溢价理论认为，长期债券的利率应当等于两项之和，第一项是长期债券到期之前预期短期利率的平均值；第二项是随债券供求状况变动而变动的流动性溢价（又称期限溢价）。1.期限优先理论期限优先理论（PreferredHabitatTheory），它采取较为间接的方法来修正预期理论，但得到的结论是相同的。期限优先理论假定投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好，即更愿意投资这种期限的债券（期限优先）。由于投资者偏好某种债券，只有当预期回报率足够高时，投资者才愿意购买其他到期期限的债券。（三）流动性溢价理论二、利率的期限结构流动性溢价和期限优先理论可以解释以下3点内容。（1）随着时间的推移，不同到期期限的债券利率表现出同向运动的趋势。（2）收益率曲线是向上倾斜的。（3）如果短期利率较低，收益率曲线很可能是陡峭的向上倾斜的；如果短期利率较高，收益率曲线很可能是翻转的。2.流动性溢价和期限优先理论的作用三、利率决定理论古典学派认为，利率决定于储蓄与投资的相互作用。1.利率与投资的关系储蓄（S）为利率（i）的递增函数，投资（I）为利率（i）的递减函数。（1）当S＞I时，利率会下降。（2）当S＜I时，利率会上升。（3）当S=I时，利率便达到均衡水平。如右图所示。（一）古典利率理论利率决定理论经历了古典利率理论、凯恩斯利率理论、可贷资金利率理论、IS-LM利率分析以及当代动态的利率模型的发展过程。三、利率决定理论2.古典利率理论的隐含假定当实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达到均衡状态，因此，该理论属于“纯实物分析”的框架。三、利率决定理论1.货币需求货币需求（L）取决于公众的流动性偏好，其流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机、投机动机。（1）交易动机和预防动机的交易需求与利率无关，与收入成正比，标记为L1（Y）。（2）投机动机形成的投机需求与利率成反比，标记为L2（i）。货币的总需求用公式表示为：L=L1（Y）+L2（i）。（二）流动性偏好理论凯恩斯认为，货币供给（MS）是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动，在图上表现为一条垂直线。三、利率雨决定理论2.均衡利率均衡利非率取决盲于货币出需求线肾与货币处供给线辰的交点郊。只有迅当货币柿供求达焦到均衡到时，载利率才颈能达到请均衡水雹平，如下图闸所示。三、利占率决定总理论3.流动性陷淹阱“流动性性陷阱”相肌当于货币扯需求线中呀的水平线守部分。当利率下弱降到某万一水平宗时，市胳场就会逼产生未盐来利率光上升的引预期，臭货币的辅投机需确求就会乐达到无鼻穷大。刘此时，恳无论中盘央银行纷供应多梯少货币惨，都会拳被相应书的投机搜需求所甩吸收，瓜从而使恶利率不歇能继续尸下降而没“锁定德”在这艰一水平熊，这就竹是所谓慢的“流呆动性陷权阱”。三、利笼率决定船理论4.流动性神偏好理劝论的隐但含假定当货币供求活达到均衡铅时，国民渔经济处于宫均衡状态碧，利率也咬是均衡的苗利率水平蒙。因此，融流动性偏煎好理论是御“纯货币塔分析”的洋框架。在方法论现上，流符动性偏矿好理论例从古典稿均衡利恼率理论滴“纯燥实物分林析”的谱一个“床极端”景跳到格“纯货各币分析瞒”的另冻一个“纯极端”边。三、利孤率决定者理论（三）可兽贷资金理声论为修正凯痛恩斯的流定动性偏好刻利率理论伟，新古典稍学派提出势了可贷资拜金利率理肝论。该理提论可看成揭古典利率疗理论和流茧动性偏好裙理论的综俱合，具体澡包括以下习两个方面。（1）可贷锡资金论健认为利率是孟由可贷肚资金的洒供求决愁定的，父利率的诞决定取厚决于商冬品市场姐和货币旋市场的抱共同均长衡。（2）按照咳可贷资晒金理论春，借贷弹资金的岩需求与件供给均期包括两蜓个方面奋的内容槐。①借贷资金腥的需求来自某期璃间投资流偿量和该期谅间人们希尖望保有的钉货币金额饿。②借贷资丝式金的供礼给来自同一茅期间的储离蓄流量和嚼该期间货谢币供给量临的变动。切用公式表腔示如下。DL=I+ΔMD，SL=S+ΔMSPPT利率与杜金融资薪产定价本章要点第二章第一节护利率甘的计算第二节利率结厨构与决幅定理论第三节收益率第四节牌金著融资产牢定价第五节圆我国的戒利率市场利化一、名供义收益肺率名义收骂益率又困称票面狸收益率敲，是债听券票息杜与债券饥面值之击比。具栏体公式瞎如下。r=C/F公式中，r表示名义收梨益率，C表示票息（袋年利息昏），F表示面值。二、实际局收益率名义收仁益率是将用名义部货币收章入表示炼的收益征率。实增际收益叙率是剔永除通货忆膨胀因挡素后的冬收益率肾，可以驰用名义捉收益率饰扣除通番货膨胀稿率后得汇到。用状公式表重示如下诞。实际收舒益率=名义收益色率-通货膨胀妹率三、本期头收益率本期收益灾率也称当党前收益率图，是指本丽期获得债巾券利息对闭债券本期柄市场价格弃的比率。币计算公式集如下。本期收加益率=支付的军年利息失总额/本期市场迅价格信用工况具的票酱面收益殖与其市膏场价格哈的比率港，公式衬表示如启下。r=C/P其中，r表示本期收益撞率，C表示票息（年钢利息），P表示市场价格队。四、持答有期收未益率持有期米收益率味是指从凉购入到百卖出这崇段特有誓期限里长所能得灰到的收为益率。译它与到扑期收益扯率的差窄别在于箭将来值药不同。1.持有期收东益率的含腥义债券持淋有期收酷益率是戒指债券腔持有人圾在持有聚期间获丛得的收哥益率，住能综合脊反映债修券持有奥期间的利息收懂入情况阵和资本介损益水穗平。四、持有造期收益率2.持有期收灾益率的核算持有期收踢益率可分厨以下两种宋方式核算蔬。持有期限较短持有期婆限较长投资者火持有时党间较短界（不超粒过1年）的，直接猎按债券持狐有期间的焰收益额除迈以买入价明格来计算凳持有期收绘益率，公框式表示如下。如果投资者贞持有的鬼期限较蒙长，或者在艳持有期内矿需要按复支利计算的灭，在计算救持有期收肉益率时需故要考虑货哈币的时间列价格，用工长期投资赖的持有期港收益率。五、到而期收益弄率到期收缴益率是设指将债系券持有课到偿还横期所获掉得的收倾益。（一）零讲息债券到宜期收益率零息债滴券不支玩付利息追，折价饺出售，朴到期按堆债券面抗值兑现灿。如果阅按年复耳利计算送，则到缝期收益被率的计捎算公式呀如下：由上述公忍式，还煌可以得祖出以下宋公式。其中，P表示债券价缴格，F表示面值，r表示到期收益锦率，n表示债券期限雁。五、到爬期收益森率（二）附恶息债券到末期收益率附息债券是榜指在债券庙券面上附滑有票息的响债券，或队是按照债彼券票面载潮明的利率脏及支付方册式支付利史息的债券。（1）按年利需息计算。如果你按年复夜利计算蠢，附息框债券到贤期收益开率的计影算公式肚如下。其中，P表示债员券价格萍，C表示票颜息（年伐利息）奴，F表示面塔值，r表示到府期收益子率，n表示债券沙期限。（2）按半年复韵利计算。现实生非活中，姻许多债吨券并不碧是一年福支付一伍次利息笋，而是香半年支序付一次搁利息，装到期归增还本金痰。按半计年复利钟计算到的期收益替率的公帐式如下。PPT利率与金掉融资产定装价本章要点第二章第一节淡利率的计掌算第二节利率结构袍与决定理桑论第三节收益率第四节除金融资认产定价第五节拐我国的浮利率市场草化一、利率慰与金融资睬产定价不同的信仇用工具，拴其价格确纤定方式也姜不相同。斤有价证券誉的价格实嫁际上是以篮一定市场律利率和预破期收益为染基础计算模得出的现次值。（一）债券的顷定价有价证姻券交易批价格主判要依据单货币的悦时间价辅值，即旨未来收向益的现态值确定岂。利率与摆证券的您价格呈窑反比关越系，这杆一关系夕适用于初所有债漠券工具。1.债券价糖格债券价格告分为债券担发行价格馋和流通转处让价格。（1）债券的无发行价格慎根据票面之金额决定厌，也可采贤取折价或莫溢价的方带式确定。（2）债券贞在二级喝市场上平的流通窃转让价筛格根据赌不同的那经济环庄境决定活，但它激也有一维个基本梯的“理社论价格延”决定温公式，严由债券的票牲面金额、票面利珍率和实际持有柜期限3个因素奴决定。一、利率职与金融资押产定价债券定涨价包括到期袋一次还本需付息定价岩和分期付辽息到期还病本定价两絮种方式，条具体核算顷方式如下绢。（1）到期一次还邮本付息独债券定历价公式如下纲。其中，P0表示债券交鼓易价格易，r表示市场利率底，n表示偿还期茄限，F表示到期日本惕金与利息脑之和。（2）分期付息到辨期归还年本金债房诚券的定灰价公式如行下。其中，F表示债券面额忧，即n年到期所熟归还的僻本金；Ct表示第t期时债券气收益或舞息票利耀率，r表示市场利慎率或债忌券预期迹收益率纵，n表示偿还期限躬。2.债券定价徒方式一、利送率与金贩融资产罩定价3.债券发航行方式在债券发行陵以后的交陵易中，债冰券的发行统价格因素鬼对该债券熟的交易价丸格没有影闪响。影响债简券交易涛价格的拘主要因追素包括约该债券第的交易时露点、剩余到递期时间以及预期市刺场利率秒和投资焰者期望闸达到的角必要收兰益率等。债券的肝发行方桂式包括城折价发埋行、溢谱价发行健、平价勿发行3种，具雷体内容如右图仁。一、利率饼与金融资迎产定价4.全价与净毕价债券在报价丘时会由暮于票息竿的支付地而导致岭债券跳含跃式波贞动，为窑了避免染这种波菌动，一瘦般债券抖在报价乘时会扣架除应计蒜利息。扣除应计利动息的债描券报价闻称为净笑价或者毒干净价垂格（Clea冻rPr毅ice），包肤含应计借利息的衡价格称采为全价淘或者肮询脏价格哥（Dirt环yPr宁ice）。投资聪者实际收牢付的价格未为全价。懒计算公式核如下。净价=全价-应计利息投资者可锄以通过以下方式来评估付股票的状态。（1）当该颠只股票自市价＜P0时，投痰资者可何以买进酸或继续况持有该净只股票剑。（2）当该只贩股票市价奇＞P0时，投资旨者可以抛的售该只股庸票。（3）当该枯只股票率市价=P0时，投资茂者可以继涂续持有或嘱抛售该只宴股票。一、利率惧与金融资零产定价股票的理难论价格由脂股票的预雪期收入和纽奉当时的市确场利率两贿个因素决色定，具体紧计算公式如浅下。股票价格=预期股息腿收入÷市场利杂率1.投资者对犹股票的持贯有状态市盈率是板最常用来廉评估股价漂水平是否润合理的指松标之一，茂由股价除印以下一年哨度每股盈爸余（EPS）而得产出。由锋于市盈率=普通股每忆股市场价高价格÷普通股企每年每届股盈利，因此草，股票芬静态价轨格也可解通过市猛盈率推压算得出鸽，即：股票发行互价格=预计每股赴税后盈利×市场所在弹地平均市项盈率2.市盈率（二）垫股票的霜定价二、资编产定价牧理论资产定价渠理论试图牵解释不确钓定条件下根未来支付原的资产价怠格或者价响值。其中齐，资产通茫常是指金腾融工具或命某种证券犯，而价格数则由市场唯需求与供颠给决定。（一）有效卫市场假壳说尤金·法玛的芝有效市斩场假设奔（Eff普ici随ent社Ma俊rke毙tH嫂ypo躲the雹sis，EMH间)奠定了对勿资产价值信的认知基银础。该假乱说认为，相关的迷信息如兆果不受额扭曲且偿在证券砖价格中针得到充晋分反映言，则说辞明市场赛就是有取效的。1.弱式有逐效市场弱式有垒效市场肤（Weak扒-For背mMa小rket随Eff扩icie屠ncy）假说茶认为，惊在弱势州有效的贼情况下齐，市场便价格已雅充分反唤映出所钞有过去装历史的雄证券价蛾格信息仗，包括劲股票的让成交价物、成交量等。二、资产蜘定价理论半强式有帽效市场（Semi摇-Str辜ong-味Form煎Mar陶ket计Effi废cien饲cy）假说绑认为，蔽价格已妄充分反高映出所统有已公奏开的信妙息。这远些信息约包括成柴交价、奥成交量聚、盈利律资料、砍盈利预箭测值、穴公司管犬理状况耻及其他表公开披岛露的财彼务信息毒等。（1）如果附半强式叙有效假币说成立毯，则技靠术分析片和基本昼面分析钱都失去屋作用，行投资者匆无法根馒据公开款市场信战息包括械财务报妄表等获尽得超额届收益，颠但内幕夏消息可也能获得幸超额利耻润。（2）假如投西资者能迅奥速获得这乖些信息，绢股价应迅倘速做出反挑应。2.半强式雨有效市粮场三、资黑产定价苗理论强式有殿效市场急（Str盼ong振-Fo抚rm奶Mar蹄ket阴Ef绑fic克ien店cy）假说表围明证券价梢格完全反允映所有信掩息，包括姐私人信息宴和内幕信设息。若强式有高效市场存弯在，股市握则不可预宾测，而市红场也不存牧在超额收陡益。在该线市场中，任何方羽式都不表能获得堤超额收棋益。3.强式有责效市场三、资某产定价吗理论现代资除产组合拐理论是怜基于195我2年Mar皇kow显itz提出的哭资产组嗽合理论前中，采物用风险是资产的其期望收携益率（蛾均值）凯和资产宇组合的打价格波他动率（倾方差或拒标准差锈）来研纸究资产盐组合和考选择问股题，即梳“均值—方差模型体”。投资者丘偏好具途有高的绑期望收愉益率与口低的价局格波动尽率的资休产组合湾。主要扑分以下递两种情骄况。（1）收益率村相等的情况下璃，优先选宏择低波动型率组合。（2）波动率相湿等的情况下酿，优先选葱择高收益牲率组合。（二）石资本资健产定价溉理论三、资产疫定价理论资本市场羊线（Cap废ita欣lM群ark刺et确Lin春e，CML）就是购在预期孙收益率E（r）和标准差σ组成的坐标系爹中，将无耳风险资产rf和市场组合M（Mark眠etP某ortf自olio）相连愈所形成素的射线栋，如右图刺所示。资本市场樱线（CML）的公宁式如下。1.资本市场该线三、资群产定价商理论资本市场熔线（SML）反映了篇有效投资公组合预期础收益率和窝标准差之赛间的均衡却关系，而挎证券市场粉线则反映靠了单个证妈券与市场知组合的协盆方差和其管预期收益选率之间的补均衡关系此，如右图。在均衡状态察下，单个由证券风险裕和收益的朝关系可用追如下公式千表示。2.证券市带场线三、资本产定价玻理论资产风险葬一般分为蔽系统风险楚和非系统蜓风险两类暑。3.系统风杆险和非寨系统风肢险系统风朋险非系统风险系统风写险是由戚那些影绳响整个药市场的灵风险因馅素所引究起的，慌这些因漆素包括坦宏观经水济形势叮的变动宵、国家跪经济政背策的变启化、税显制改革授、政治请因素等狭。系统挡风险在谅市场上盒永远存想在，不黑能通过塞资产组佳合来消邪除，属怎于不可分锤期风险。非系统风扁险是指包中括公司账做务风险、廉经营风险愚等在内的萄特有风险亡。非系统观风险可由坝不同的资最产组合予党以降低或蠢消除，属岛于可分期风乏险。三、资产漠定价理论（三）期咸权定价理悄论期权价值颤的决定因伶素主要有执行价格、期权期斗限、标的资产痒的风险度及无风险市馒场利率等。1.布莱克—斯科尔斯鸣模型布莱克—斯科尔架斯模型铃（以下简称“B—S模型”张）在推医导前作磁了如下呜假定。（1）无风舞险利率r为常数两。（2）没有漂交易成永本、税航收和卖榜空限制购，不存攀在无风尖险套利汤机会。（3）标的棋资产在助期权到贱期之前历不支付拒股息和脉红利。（4）市场交蒸易是连续技的，不存摆在跳跃式白或间断式泰变化。（5）标的遇资产价哥格波动绢率为常吴数。（6）标的身资产价云格遵从谎几何布凡朗运动抢。三、资产锐定价理论2.布莱克—斯科尔斯写模型根据布姐莱克—斯科尔斯经模型，如现果股票价混格变化遵室从几何布隆朗运动，耳那么欧式补看涨期权些的价格C的计算公魂式如下。根据B—S模型可知众，欧式看爷涨期权的竭价格由5个因素决港定：标的资火产的初婆始价格、期权执行求价格、期权期限、无风险利腔率以及标秧的资产的捎波动率，且与投宰资者的智预期收脂益率无辩关。PPT利率与金快融资产定碍价本章要会点第二章第一节维利率般的计算第二节利率结脉构与决碑定理论第三节收益率第四节让金项融资产率定价第五节才我宿国的利冤率市场惭化一、我金国利率粱市场化祥改革利率市场鬼化就是将以利率的决贡策权交给敢金融机构拳，由金融鸦机构自己根据资金夕状况和对赚金融市场搂动向的判哪断来自主调悲节利率水涂平，最终撞形成以中槐央银行基孩准利率为基础，以货域币市场盏利率为中介，由市场供俯求决定金忠融机构柳存贷款劳利率的锹市场利帜率体系风和利率启形成机登制。我国利率吼市场化改妨革的总体喷思路为：净先放开货持币市场利苹率和债券垮市场利率雪，再逐步锯推进存、偶贷款利率侍的市场化猴。其中存坚、贷款利职率市场化退的总体思千路为：先趁外币、后蹲本币；先丹贷款、后缘瑞存款；先晚长期、大然额，后短长期、小额概。二、我惩国利率沸市场化承的进程我国的热利率市赔场化一独直贯穿抹于我国临金融市传场培育矮和发展盏的全过怠程。主沃要进程骂包括市颗场利率增体系的蚂建立、者债券市忘场利率亮的市场尖化和存急贷款利康率的市郊场化等探。（一）市场利冈率体系的像建立在国际货搏币市场上夫，比较典乒型的、有痒代表性的绞同业拆借俘利率有3种：伦敦栽银行同业游拆借利率唤（Libo咏r）、新娘加坡银鹿行同业骂拆借利去率（Sibo组r）和香维港银行勺同业拆箩借利率侮（Hib列or）。其稼中，伦敦银行怨同业拆借爆利率是浮购动利率融楚资工具的肾发行依据走和参照。市场利率味体系的建谊立主要包斧括以下两邪个方面。二、我国职利率市场衫化的进程（1）放开银呼行间同业雅拆借市场夏利率是整广个金融市痛场利率市证场化的基臭础，我国利率良市场化改暗革以同业烦拆借利率赚为突破口。中国人台民银行于199安6年建立了笼全国银行刺间同业拆恶借市场，丢将同业拆僚借交易纳灯入全国统傅一的同业这拆借网络书进行监督唯管理。（2）基准利碰率是一国蛇在整个金翻融市场和谋利率体系棋中处于关纱键地位并湾起主导作衬用的利率锣。2007年1月4日，上海认银行间同冷业拆放利菊率（Shan丸ghai教Int似erba尸nkO傻ffer阔edR校ate，Shib纷or）开始正挨式运行，Shi纳bor被称为败中国的Lib帐or，是中国人淘民银行希舅望培育的裙基准利率叨体系，是由信皮用等级较候高的银行丛组成报价柄团，按照阻自主报出隙的人民币妈同业拆出仍利率计算瓜确定的算瞎术平均利策率，是单利、无担保、批发性室利率。二、我国龄利率市场负化的进程（二）哄债券市认场利率储的市场视化我国债旧券市场忧利率市夹场化程猜度远远渔高于存常贷款市若场，具浮体内容钞如下。（1）199闹1年，国债发阅行开始读采用承幸购包销这种具绵有市场拆因素的膜发行方蜘式。1996年，财政连部通过证放券交易所秧市场平台万实现了国恢债的市场电化发行。（2）银行间债兽券回购和滨现券交易杯利率的开糕放。1997年1月5日，人民奏银行下发撞了《关于银行走间债券回亡购业务有将关问题的稻通知》，决定利跨用全国统谜一的同业沉拆借市场危开办银行抚间债券回临购业务。（3）银行间支市场政策疯性金融债茎、国债发峡行利率的幼放开。二、我技国利率国市场化胃的进程（三）存巴贷款利率斥的市场化2004年11月，中枝国人民渡银行在橡调整境类内小额食外币存类款利率武的同时趁，决定居放开1年期以上摔小额外币哀存款利率往，使得商业银行邻拥有了更精大的外币贞利率决定盯权，外币猪存贷款迅利率也道已完全汪放开。中国人民统银行实行安分步骤放格开外币存各贷款利率，如下图戒。二、我国邪利率市场鉴化的进程（四）推挪动整个左金融产击