2019年商品镍路漫漫其修远兮

2019年商品年 基本金属：2019年商品年 基本金属：

研究19的时间将从明年二季度开始显现。12月20日消息称推迟加征 性转好，镍价明年一季度或将出现小幅上情，其后价格重心开始将下降，预计全年镍价整体行情波动为主，波动范围在8000010000万范围内。 （增值服务关注公回复加入“起点财经 群第1 2018年镍行情回顾：过山 第2 2019年镍供需平衡预 第3 供应-镍板及镍豆：镍板消费市场被镍豆及NPI替代积 需求-不锈钢：新增加压，300系竞争加 第4 2019年镍市场展 免责申 第1 2018年镍行情回顾：过山到12月初G20上两国会晤签订协议暂停互征关税后，整体宏观情绪有所缓不锈钢消费旺季，一定程度上支撑镍价上行。6不锈钢价格和镍价的上涨，89图1.1：沪镍处在调整 图1.2：伦镍处在调整资料来源：文华财经研 资料来源：文华财经研第2 2019年镍供需平衡预192.6488%，国内四季度不锈钢厂增产是全球四季度镍需缺口收窄至6.1万吨。结合国内外新增情况看，供应增量主要来自和中国的新增主要用于青山不锈钢使用，运回国内的量和可能性均较小，主要影响国内NPI供应的是江苏新增部分。就目前掌握的情况看，江苏在产产线9条，明年一季13NPI19年新增开始影响国内供应的时间节点也从二季度中期开始。----------资料来源：WoodMackenzie安泰 第3章镍基本面分析及2019年预期供应-镍矿：20191790%以上，这使得未来一级镍增产能力受限，而随着三元动力电池行业兴起，510图3.1.3：全球镍矿产量（单位：吨 图3.1.1：全球矿山产量（单位：金属万吨0200820092010产量:镍矿:产量:镍矿:年产量:镍矿:澳大利亚年201420152016产量:镍矿:俄罗斯年产量:镍矿:0 资料来源：Wood国内镍矿主要来自进口，2018年和菲律宾两地进口总量占国内镍矿总量的95%面是是菲律宾对国内矿山环保要求趋严使菲律宾镍矿供应减少，另一方面是放开镍图3.1.2：国内镍矿进口量（单位：吨 图3.1.3：菲律宾镍矿离港量（单位：万吨100占菲律宾进口菲律宾其他地区进0100占菲律宾进口菲律宾其他地区进02013年12013年72014年12014年72015年12015年72016年12016年72017年12017年72018年1进口镍矿预计为4920万吨，进口总量同比增加40%左右。00 月日吨，基于此的明年镍矿进口量或降低至3000万湿吨左右。但若19年中高品位镍矿价格维持约28美金的CIF成本线以上，菲律宾镍矿产量将可能如18年实际情况那样只下降约1%到2%，19年产量将达到3480万湿吨左右。万湿吨左右。实际进口量大于量主要因为自17年以来镍矿价格持续维持，有00 资料来源：Wind资料来源：Wind资料来源：Wind图3.1.9：国内镍矿价格（单位：元/吨 图3.1.10：镍矿CIF价格（单位：/吨0 菲律宾镍矿（1.5%-1.6华北% %%供应-镍铁国内产量方面有色数据显示今年1至11月国内NPI金属吨产量总计为41.56万吨，预计全年NPI金属吨产量为45.73万吨。今年上半年国内消费预期较为乐观，镍铁产量从3月末开始大幅增加，6月开始国内环保督查第一次“回头看”对产量产生影响，年镍铁复产和新增计划增加，8月第一次环保督查“回头看”结束，镍铁产量开始迅速恢复，且市场一开始对山东鑫海新增产能释放预期为今年119月图3.2.1：全球二级镍产量占比（单位：万吨 图3.2.2：2018年国内NPI产量（单位：金属吨404330202000月2016年52017年5 2018年5资料来源：Wood资料来源：Wood从18年国内镍铁新增计划上看，确定性比较高的是山东临沂鑫海新材料8条48000KVARKEF产线投产，但从目前了解的情况看，4条建成产线中12月仅有一条产线条产线投产计划或延明年三季度末。单条产线产量预计为6000实物吨/月其次开工可能性比较高的是扬州一川预计192月投产的6万吨产能和海通镍业科技的EF产线复产。扬州一川预计19年五六月间可正常生产，新增NPI量4000实物吨/月左右。海通镍业若按期在18年12月20日至25日复产，预计最快19年三四月间可正常生产，届时NPI增量在4000实物吨/月左右。另外宝泰商贸的一条EF产线和光大冶金发展（大连）转租度初投产，大19年五六月间可以达到产量，2条产线预计届时增加8500实物吨/月从时间上来看，明年一季度NPI增量仍比较有限，二季度增产开始加压，四季度对供应的压力将随着年末不锈钢消费淡季来临达到最大。18年末到19年一季度因山东鑫海产能（NI8-2018NI8--2019月6NI8-1220-256NI8-剩下的75发展（NI8-6中NI8-资料来源：我的有色研究0000118年镍铁进口量变化主要受镍铁新增和不锈钢新增影响。影响镍铁从目前镍铁和不锈钢新增情况看，19年一季度末一期剩余6台NPI炉投产，到19年三季度月新增产量将达到3万到4万实物吨。同时青山18年末投产4 年至 下降 到 万吨。同时镍铁二期投产进度将影响四季度国内镍铁进口量是否反加。表.2.2：2018年12 设备在产数投产预青山（一期4*4*2018年在产24台，4* 8*39000KVA8青山（二期8A8A青山（三期122018青山（四期1*1*恒嘉镍10201912江苏镍业9*年底月投产11台炉子，2019度全部投产江苏镍业2019金川省奥比岛6A201912华迪镍业南西2A10230%以上的盘面利润率，利润下滑趋势将继续。由于各镍铁主产区成本构成不同，RKEF工艺中各类原料成本占比较大、利润率相对较低的北方内蒙地区将由于镍铁19全面督察，最后一年开展“回头看”。根据18年环保督察“回头看”进程估计，图3.2.5：内蒙地区镍铁利润（单位：元/镍点 图3.2.6：江苏地区镍铁利润（元/镍点 01- 0 -资料来源：Wind资料来源：Wind资料来源：Wind供应-镍板及镍豆：镍板消费市场被镍豆及NPI18年全球十大主要镍生产商共生产镍109万吨，集中度49%，较去年下降4个百分点。由于全球主要镍生产商19年预期新增较少，预计明年CR10将进一步下降至46%左右。3.3.1：全球前十大镍生产商产量（单位：万吨）3.3.2：国内主要地区精炼镍产量（单位：吨0 0广西山东浙江吉林1%21镍板需求下滑或导致11月与12月镍板进口数量出现一定幅度回落。今年12月20日解除对俄铝制造，伦铝下跌或传导至LME金属盘面走势弱于内19炼镍进口量将继续小幅下滑，主要因镍板消费被新增NPI取代导致。3.3.3.3.3：国内镍板产量（单位：吨3.3.4：进口精炼镍量（单位：吨0

NPI供应减少以及NPI价格上涨，钢厂使用镍板的比例从10%左右提升至20%到30%，钢厂为另一方面是进口镍铁镍点含量高导致。NPI平均含镍量在12%以上，而在NPI11.3%以上开始，钢厂冶炼可将镍板使用量缩小，当NPI12%以上时来稀释镍点。因此NPI进口大幅增加特别是其中可市场流通部分大量增加将导致镍02015-08-2016-08--进2017-08- 2018-08-现货-进02015-08-2016-08--进2017-08- 2018-08-现货-进0例在21%左右。预计全年镍豆进口量为7.4万吨左右，硫酸镍厂使用量预计为1.54万吨左右；钢厂使用量为5.8万吨左右，约占钢厂精炼镍使用量的9%到10%。国内镍豆库10月前维持在7000吨左右，但目前库存水平已降至4000吨以下，这与目前硫酸镍加工库存方面，LME117.09万吨，处于历史低位。 0LME洲库存0 50镍总库存（右轴50:需求-不锈钢：新增加压，300系竞争加费占比73%，合金占比8%，特钢占比6%，电镀占比7%，电池占比5%。图3.4.1：全球镍消费分 图3.4.2：中国镍消费分 资料来源：Wood资料来源：Wood10月国际不锈钢（ISSF）公布的数据显示2018年上半年全球不锈粗钢产量达到2160万吨，同比增速13.3%。其国不锈钢产量1364万吨，同比增速13.2%，、欧洲及除中国及韩国外地区的不锈钢产量增速均不及13.3%，全球增速贡献除中国外主要来自不锈钢产量增速。不锈钢新增基本来自国内企业在投资的不锈钢厂20132013年一季2013年三季2014年一季2014年三季2015年一季2015年三季2016年一季2016年三季2017年一季2017年三季2018年一季年三季表地季度产 半年度产半年度产量同比增速欧中亚洲（国及韩国其他地总数据来源：ISSF研中国特钢不锈钢分会数据显示，今年前三季度国内不锈钢产量为2075万吨，同比增速从上半年15.9%下滑至5.5%，主要因三季度成本上升引起200系减产导致。预计今年全年国内不锈钢产量约2810万吨，较2017年增长9%左右。钢联数181-1127厂产量2313预27钢厂产量为2535万吨左右，同比增3%。具体来看，18年1月不锈钢价格，钢厂减产检修涉及产量不大，23检修结束，各系产量均明显上涨，但镍价下滑带动不锈钢价格回落。4月宝钢200系转普碳钢，但因钢厂300系整体出现亏损，青山和北海诚德有部分300系转200系和400系产能弥补了200系产量缺口。5月华乐合金停产改造部分影响200系产量，6月钢厂转产、检修增多导致产量下滑，带动不锈钢价格回升。7北方市场200系坯料供应紧张局面。8-10月不锈钢产量逐渐恢复，但终端消费旺季不旺，不锈钢价格11月出现下滑，11月不锈钢产量也出现明显下滑，12月从检修情况和不锈钢价格看各系别产量较11月将继续小幅下滑。00000总产净出表观消供需平衡（右轴200系(Cr-400系300系（Cr-总产量（21家30022.78916.8%。图3.4.5：佛山无锡两地不锈钢库存（单位：吨 图3.4.6：佛山无锡两地分系库存（单位：万吨0不锈钢库00200系总300系总400系总近2到3年内国内不锈钢计划新增产能达到946万吨。按照目前进度，19年能够投产的产能大约为160万吨，20年能投产产能大约为410万吨，21年及以后能投产产能为印尼青20186300印尼德300青拓集200/400宝钢德印尼青20186300印尼德300青拓集200/400宝钢德2020太钢不2019柳钢中内蒙明拓2019-2020400河北毕氏2020300山东鑫海科技300山东盛阳金汇200山东金海汇300宝钢梅400数据来源：中国特钢不锈钢分会我的有色研从新增情况看，明年国内新增产能实际投放压力并不大，但不锈钢持续增产将导致国内不锈钢进口增加，特别新增几乎全部是低成本300系，明年国内300系价图3.4.7：国内不锈钢集中度 图3.4.8：不锈钢价格走00无锡304/2B无锡430/2B价 资料来源需求-不锈钢下游：基建、房地产预全球不锈钢消费结构中，建筑、结构及装饰占17.6%，交通占11.2%，工业装备制造占15.5%，餐具、制品和电器占41%，化学、和能源站11.1%。国内不锈钢消费结构中，建筑、结构及装饰占24.6%，交通占14.4%，工业装备制造占11%，餐具、制品和电器占32.6%，化学、和能源站13%。国内不锈钢消费与房地产行业和基建 图3.5.1：全球不锈钢消费结 图3.5.2：中国不锈钢消费结建筑、结构及交通工业装备制建筑、结构及交通工业装备制餐具、制品和化学其餐具、制品和化学其基建方面，18年1到3季度固定值产投资价格指数当季同比均高于100，且处于历史水平；18年1-11月固定资产投资累计完成额较去年同期提高5.95%，比1-10月固定资产投资累计完成额同比提高0.2个百分点，显示基建建设目前有较强动力。00固定资产投资完成额:00固定资产投资完成额:累计值2012-2012-2013-2013-2014-2014-2015-2012-2012-2013-2013-2014-2014-2015-2015-2016-2016-2017-2017-2018-2018-2015-2016-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2017-2018-2018-2018-2018-图3.5.5：房地产开发新增固定资产投 图3.5.6房地产开发投资完成

20152015201520162016201620172015201520152016201620162017201720172018201820182015-2016-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2017-2018-2018-2018-2018-

2018年1-11月空调、冰箱、洗衣机三大电器中，仅空调累计同比增速仍保持6.4%增速，冰箱、洗衣机则同比下降16%和6.6%。19年驱动进一步减弱后，家电端对不锈家用洗衣机洗衣机0-家用洗衣机洗衣机0---00--0电池方面，今年1-11月锂电池装机总量为44.06GWh，同比增幅达80.33%，预计全26.96GWh75.6%，32.1GWh，折合镍消耗量为2.06万吨左右，预计19年三元电池装机总量能达到58.5GWh，而NCM622比例从18年的25%提高至65%，对镍的消耗量有望提高至3.54万吨，预计19年三元电除端对镍的消耗增速为71%左右。破120万吨。前11个月新能源汽车销量102万吨，同比增速69%，预计全年销量为密度的电动电池NCM811和NCA将是主流。但目前国内市场上三元正极材料NCM111523、622、811占有率分别为10%、55%、25%及5%，NCA占比目前不足1%，就目前行业更新换代速度看，未来三年内NCM622将逐渐成为三元电池主导，而NCM811成为主力产品则需要50-642050-6420第4 2019年镍市场展金，前期高镍价时的镍豆库存可能重新回到LME交割库中，届时库存也将对镍价好情况下，镍价明年一季度或将出现小幅上情，其后价格