工程机械行业市场报告

客中性遣急维持扭工程机械：臭行业谷低徘远徊，两年里罢企业业绩难蹲以好转短2005年艘07月13续日娇截止谈2005年睁5月31日棉整个工程机唐械行业销售幻收入和利润零总额分别同候比下降7.俘31%和3谅8.18%竿。在此背景阳下，不管哪叛一种经济类境型的企业，老其经营情况腥均较差。而恢2004年芒度整个工程纲机械行业呈梁现出的是明“显收入增、利欣润降尽”华的尴尬局面乏。泻从分机种来迹看，除了叉丛车之外，其狠它各大机种裹的销售均有虽较大幅度的蚊下降。据铲誉运机械分协丙会等的最新科快报:截止傻2005年愧6月30日稻装载机全行赚业累计收入聚和利润分别电同比增长-勺7.8%和趁-40.2算%，库存同洗比增长11华.0%，而杂平地机行业挡和压路机行撇业累计销量劲分别同比增汤长-25.控43%和-弦40.58强%。截止淋2005年球5月31日略四家混凝土泉机械上市公鼻司：建设机酷械、中联重略科、三一重矩工和星马汽质车等公司实河现产品销售淘收入分别同乐比增长-4此7.56%船、-9.8醉7%、-2银0.62%泪和-25.点85%，利胶润总额同比谜增长-45射214(千揉元)、-4鄙3.71%达、-30.杯04%和-查29.43择%，应收账芽款净额同比桥增长63.遥79%、7构1.52%劫、18.8副0%和-4父4.17%最。5月份叉按车累计销量晕同比增长约呀10%驾。释未来两年中蜜国剧“灯水泥御”宰经济仍将受糊控制，固定攀资产投资和晴基本建设投沿资增速可能垂保持在10疼％至20％街的水平。由绝于行业复苏雕是一个系统陡过程而且需狮要国家重大幅财政政策的包改变，因此辛根据历史数骡据和五大因茂素分析，我惹们判断两年牙里该行业可寻能难以复苏姓，行业整体湿效益较一般炮。望当然，尽管继短期（至少辩两年里）我桂们继续看淡附工程机械行磨业，但是一捐些出口获得顺重大突破并袭实现快速发留展的龙头企绳业可能具备赚一定的投资牌价值，如三最一重工和安秃徽合力，等寿等。附预计200木5年上半年商大部分工程胞机械上市公湾司的业绩增忠长不尽人意川。整个工程铁机械行业1伞5家上市公络司2005宗年上半年实斜现产品销售掏收入约同比早下降20%究，而利润总家额同比下降升30%以上锻，应收账款疤净额同比增缴长约10%叼。代码简称本期评级上期评级每股收益（元）市盈率（倍）2Q20042005F2006F2007F2005F2006F2007F00157中联重科买入中性0.250.550.570.7910.710.37.4000528桂柳工Ａ中性中性0.280.400.350.558.49.66.1600031三一重工买入买入0.631.441.471.969.29.06.8600162香江控股买入中性0.10.280.350.488.66.95.0600710常林股份中性中性0.080.120.180.2216.711.19.1600761安徽合力买入中性0.220.460.480.6510.710.27.6600835上海机电买入中性0.190.430.470.559.78.97.6核行业公司二霜部欧黄义志殖服86-21打-538顶58428楚义hyzhi技@htse汇c庸资料来源：赚海通证券研沉究所她相关研究妇《西★★★递2005年躺工程机械行神业月度数据椅跟踪》子2005年刚每月倡《泰★★★愈行业月度跟炸踪报告_工术程机械行业欧》龙20050临131花《杰★★★★冰04－05恭年度工程机猛械行业展望废与行业投资鸟策略》驼海200吴41122锈《鄙★★★呀2004年角工程机械行卷业月度跟踪贸报告》晋2004年逮每月肺《鼓★★★★浴04－05劝年度工程机军械行业报告欲》储20040形525衰《搜★★★列2003年恋工程机械行提业三季度跟俘踪报告》织直饭200括30927贿《玻★★★该2003年帽工程机械四高季度跟踪报矩告》竟20031进227屋海通证券研新究所景上海市淮海骡中路98号探17层泼：86弹-21-5子35945闲66破：86凤-21-5轮38585涛43本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。短期（至少两年里）我们继续看淡工程机械行业。在此背景下，我们对工程机械行业的半年报概况作出如下判断：行业谷低徘徊，企业业绩进一步下降。工程机械最新数据持续表明，我国工程机械行业仍在景气低谷徘徊。2005年1-5月份城镇固定资产投资完成额19719亿元,同比增长26.4%,投资增幅比去年同期有明显的回落,预计6月份的固定资产投资的增速应该会显著下降，这将进一步推迟行业的复苏。我们认为，2005年国家将执行中性偏紧的宏观政策，工程机械行业拐点出现的时间可能要推迟到明年。短期（至少两年里）我们继续看淡工程机械行业。在此背景下，我们对工程机械行业的半年报概况作出如下判断：行业谷低徘徊，企业业绩进一步下降。短期（至少两年里）我们继续看淡工程机械行业。在此背景下，我们对工程机械行业的半年报概况作出如下判断：行业谷低徘徊，企业业绩进一步下降。1.行业数据聚焦：持续发展遭遇寒冬表SEQ表\*ARABIC1截止2005年5月31日整个工程机械行业按经济类型汇总的结果未行业冰名称剩企业顽个数蜻应收账款净链额帽(吊千元旬)嘴产品销售收愁入前(慨千元质)鄙铅利润总额琴(秧千元观)框侵本年本月珠去年同期沙本年本月替去年同期航同比增长率汇本年本月昂去年同期当同比增长率仆止累计崖止累计幻止累计含止累计四止累计怒止累计替民营经济查554森87722祝41盗66784型89膏21130歼480通20791情743央1.63%丸85096糠3挂13745月53书-38.0睡9%冻国有经济语63蚕56360负8腥58707侮5察49967从8雁62541世1斑-20.1悦0%鹅-4043技9惯-7195讯4动-43.8薯0%哀三资企业内83色54875询71和60516犬81傅79921载06描10538牺861白-24.1席7%悬59070纲8烘96369兆4斜-38.7惠0%摘整个工程赢机械行业役701皇14827顽629物13323窗718莫29622撑407浓31959杀169器-7.31酬%什14009否82颗22661貌87竞-38.1滋8%数据来源：海通证券研究所和机经网截止2005年5月31日整个工程机械行业销售收入和利润总额分别同比下降7.31%和38.18%，不管哪一种经济类型的企业，其经营情况均较差。1、截止2005年5月31日整个工程机械行业销售收入和利润总额分别同比下降7.31%和38.18%，收入和利润均出现下降，不管哪一种经济类型的企业，其经营情况均较差。而2004年度整个工程机械行业实现产品销售收入63030058千元，同比增长8.63%，利润总额3134014千元，同比增长-23.76%，呈现出“收入增、利润降截止2005年5月31日整个工程机械行业销售收入和利润总额分别同比下降7.31%和38.18%，不管哪一种经济类型的企业，其经营情况均较差。而据铲运机械等分协会的最新快报:截止2005年6月30日装载机全行业累计同比增长-7.8%,利润同比增长-40.2%，库存同比增长11.0%，而平地机行业和压路机行业累计销量分别同比增长-25.43%和-40.58%。其它产品也有不同程度的下降。截止2005年5月31日四家混凝土机械上市公司的经营情况是，陕西建设机械股份、中联重工科技股份、三一重工股份和安徽星马汽车股份分别实现产品销售收入同比增长率-47.56%、-9.87%、-20.62%和-25.85%，利润总额同比增长率-45214(千元)、-43.71%、-30.04%和-29.43%，应收账款净额同比增长率63.79%、71.52%、18.80%和-44.17%。表SEQ表\*ARABIC25月份叉车全行业累计销量同比增长约10%主企业名称亭本年本月赔本年本月止躁去年同月排去年同月止冷同比增长率败完成妙累计完成衡完成思累计完成绞浙江杭叉工顿程机械股份震云1634贫7687愧1419激8077鞋-4.83塌%挨安徽合力股派份锈1061甲5372雄766券4525混18.72疗%郊杭州鼎力机悬械匀656舍2542棵401范2117掏20.08上%蹦林德记-厦门叉车弄档434沃2034达471洋2023兔1.29%捉江苏达力机途械制造有限皆公司嘴365窝1825刻254.7翅5平1273.丑75改43.28薄%义安徽合力股帮份良宝鸡合力叉末车厂较403炊1590洽302悔1473嫁7.94%处大连叉车有箩限责任公司众657位1558勇632述1277够22.00亦%容安徽梯西埃肠姆叉车有限糟公司废390仇1437房308积1570善-8.47伙%附全行业累计慎5600对24045镰4553.籍75稀22320努.75巨7.72%数据来源：海通证券研究所和机经网2、产品需求下降，企业收入和利润均有较大幅度的下降，而产品价格下调，原材料价格上涨，库存和应收帐款大幅增长造成坏帐准备增加。这些因素的出现说明工程机械行业仍在低谷徘徊。3、工程机械产品受宏观调控影响较大，但能源、交通、水利、城建等国家重点发展行业又能保障其产品销售收入仍呈小幅增长状态，其利润总额却因原材料和能源价格高企、市场竞争激烈等因素而呈下降趋势。由于行业复苏是一个系统过程而且需要国家重大财政政策的改变，因此根据历史数据和五大因素分析，我们判断两年里该行业可能难以复苏，行业整体效益较一般。谢2.近期陈走势判断：泛短期（至少丸两年里）看旷淡工程机械敬行业由于行业复苏是一个系统过程而且需要国家重大财政政策的改变，因此根据历史数据和五大因素分析，我们判断两年里该行业可能难以复苏，行业整体效益较一般。谜尽管我们中脊长期看好中胶国的工程机佩械行业，但播是短期我们蹈还是看淡工领程机械行业殿。奉一般地说，纸我国工程机哭械行业的景嫁气度与固定久资产投资的张增长率基本维上呈同步正有相关的关系有。从去年第辈三季度开始兔，我国工程崭机械行业的斤景气低谷已偶经出现。加硬息和七大部避委联合加大畅对房地产市淋场的整治力宗度等重大事欠件更是推迟贵了行业的复侮苏，同时预票示着200陈5年国家将婶执行中性偏垃紧的宏观政壁策，我们预刑测下一个拐命点的出现将厨至少推迟到丈2006年医底。赛当然，工程叉机械行业回希调的程度和甘拐点出现的劳时间，还要含看国家宏舰观调控的后寄续实施力度葱以及相关行首业受影响程件度。浴由于行业复找苏是一个系粥统过程而且爪需要国家重殊大财政政策嘉的改变，因哥此我们判断僻两年里该行脏业可能难以懒复苏，行业拜整体效益较掌一般。其原装因主要归纳硬为以下四大奉因素：衣图1近1郊0年来工程印机械的发展插与国家固定狗资产投资增察长率的关系环数据来源：描海通证券研昌究所和机经吵网草因素之一，堂市场需求因毛素：10％惕至20％的椒固定资产投宰资增速所带书来的市场容逝量相对不足汽。碌国家的宏现股调控仍将持蜜续，银行信纱货仍然偏紧鹿，房地产市府场的整治力虎度加大，这集些事实表明作机械工程行友业的外部环员境仍不宽松煌，我们判断覆未来两年中搏国免“勉水泥哨”箩经济仍将受来控制，固定全资产投资和醉基本建设投肥资增速可能愚保持在10丰％至20％劈的水平。1恼996年至腐1998年咳的历史数据素就清晰地表单明了这一点斜。1996疼年至199冻8年固定资太产投资和基筐本建设投资潮增速保持在努10％至2奋0％的水平界，工程机械荐行业整体效菜益仍较一般联，况且当前涛工程机械几柔大类传统产犁品的市场保凑有量已较大臂，因此我们准认为未来两施年工程机械抹市场传统产汗品需求仍将肿大幅萎缩和辅企业效益接摄连滑坡。疫因素之二，罚市场秩序因归素：前三年宴工程机械行赔业过快的增浑长速度加速西了行业的成情熟。师2002年械至2004周年我国工程往机械行业的贝增长速度达墨到了30%桶多，而国民遇经济的增长清速度为8－费9%，这样扶引发了过度美竞争，加快腊了行业折旧住，最后就是教透支了行业营的发展潜力骑。弱因素之三，孙源自上游的吧成本因素：静当前钢材等萌原材料和石吐油等能源价素格高企，吞米噬了工程机汗械行业大部蛮分利润。蹲一直运行在嚷高位的钢材奇价格是全行娇业不得不承灰受的另一重觉压，机械制回造行业因此杏成本不断攀隐高。市场需储求下降，成身本上升，工庄程机械行业破在夹缝中生袖存。屠因素之四，庄市场供给因补素：工程机律械行业市场店竞争较充分学，进入壁垒造较低暑。经过近三腐年的规模扩用张，几大类俱传统产品的齿产能无疑已阻过剩，谋“当散、小、乱到”温的问题将突时显和价格战重将风声四起锐，国外产品砍的进入让本手已缩小的市蜘场空间越来沃越小，行业瓦整体上将陷遮入乒“清收入和利润如双降笔”饥的恶劣局面兼，经营机制似欠佳和无力障开拓海外市工场的企业效凉益必定大幅潜下滑。慈表SEQ年表\*痰ARABI愤C我吐3慢当前值得贝投资或关注酱的工程机械擦主要机种的拌排序刮当前值得投砌资或关注的脆工程机械主界要机种的排惯序栋小结：骗从市场竞争腊格局、技术跪进入壁垒、天海外市场的誉开拓、钢价纳变动对利润赔的影响和毛去利率水平等剥指标来看，泼泵车、拖泵侵等混凝土最房值得投资或纳关注。芽资料来源：写海通证券研竞究所赖因素之五，爷国外市场因船素：入世以胖来，我国工捧程机械行业能面临跨国巨袜头竞争的市政场压力越来悔越大。狭20世纪9捞0年代初国装外的十大跨荒国公司早已假对中国市场阶虎视眈眈，泥近年来其投榜资力度和产微品进入力度级加大，他们廉将未来10弄年的战略重晕点锁定在中脾国。据统计成，在辛“淡九五覆”总期间，整个恒行业销售额兽达500亿压元，其中国沫产工程机械掩占52%的上份额。而在区2004年筒，国产份额哨已经降到了困43%，从贷数据已经说倘明了国外产愉品的进入让霉本已缩小的敢市场空间越饥来越小。一些出口获得重大突破并实现快速发展的龙头企业可能具备一定的投资价值，如三一重工和安徽合力，等等。昆3.龙头甩企业投资价巩值：出口是粘实现快速发估展的重大突匹破口一些出口获得重大突破并实现快速发展的龙头企业可能具备一定的投资价值，如三一重工和安徽合力，等等。怜在机械设备援领域，工程扑机械的出口现可谓一枝独想秀。中国工匆程机械出口史历史不过十倦来年，但年溉均增幅达4摆0％。据海娃关数据，2妨004年工债程机械进出论口贸易总额茂57.68铁亿美元，其怜中进口39缩.13亿美深元，同比增舌长9.95冻％；出口1禾8.55亿猴美元，同比粮增长高达7福6.4％。徐鞋目前，国内纱工程机械行载业已基本形衬成了一个完躬整的体系，陪近2000方多家生产企阔业，能生产配4000多骑种规格型号何的产品，其丸销售额在我泉国机械工业滩中排在第5炕位；从国际畏市场看，1绑45亿美元娃的销售额仅洒次于美国和庆日本居世界丙第三位。随低着北京奥运停建设、上海械世博会建设待项目的开工极以及蚂“干走出去贺”傅战略的实施捐，我国工程斗机械的产销舒及出口前景堪广阔，20面05年出口高仍将有较大庄增幅，其中章龙头企业尤海为显眼。挨我国工程机股械近几年出占口增长较快雷，当前工程连机械出口优阁势体现在三悲方面，一是柱劳动密集型湿产品，如手染提式风动工候具、部分零塘部件产品；织二是有相当加技术含量，祖但价格优势屋明显的产品思，如机动叉世车及升降搬狮运车、18享T以下振动调式压路机、芦部分关键零纺部件；三是泽引进技术产扫品与外商合另资生产的产特品，如载客铺电梯、自动撞化扶梯、2脱3千瓦（3芹20马力）稀以下履带式喷推土机、液鹅压挖掘机、皂汽车起重机络等。当前我杜们也欣喜地辅看到混凝土庆机械的两大务优势企业三锦一重工和中顾联重科的出瓣口增长势头为较好（如上贞表所示）。单三一今年前恭4个月的出肥口额已达1明000多万搏美元，是去躁年全年的总缸和。今年，仍他们预计出列口将达50脉00多万美裕元。猪表SEQ亩表\*种ARABI董C孩殿4邻今年出口你业绩较显著杆的工程机械刺上市公司的聋简况搭企业名称脑重大事件描外述静预计全年出穿口量瘦徐工集团醉进出口公司怖1至6月累愿计完成出口撇创汇407们2万美元，原比去年同期皱1484万油美元增长1撑74%，并笋超过去年全村年2800易万美元的出紫口创汇额傻2005年疯出口目标锁啦定为一亿美县元睁安徽叉车集郑团公司鸟安徽叉车集恐团公司今年炮上半年出口偶叉车保持较竭快增长势头寺，出口量比电去年同比增脑长61.2围%，资金回撑笼达2亿元饼，2004酷年安徽合力共出口金额达鬼到2612侵8万元，占赚公司主营收坡入约20％怒预计出口将喝达3500占0多万元下三一重工吨今年前4个光月的出口额莫已达100蝇0多万美元氧，是去年全避年的总和（盲约占200银4年公司主畏营收入的4牛％）愉预计出口将克达5000扶多万美元恶中联重科强今年中联工四程机械系列挡产品出口形钳势非常好。袖这些产品主届要销往中东菠、中亚、东藏南亚等国家暂。包括川“稿浦沅牌股”要汽车起重机驶、塔机、布救料机等已实它现批量出口搬（总货值均怀达100万个美元以上）挪出口量有望忧达1000盛万美元钟数据来源：舞海通证券研堪究所和机经剪网利一些出口获强得重大突破叹并实现快速门发展的龙头钩企业可能具廉备一定的投萄资价值。当许然具体量化滴分析需要进迫一步跟踪并岂细化其进口已件在成本构捷成中的影响抖，如三一重议工和安徽合栗力，等等。预计2005年上半年大部分工程机械上市公司的业绩增长不尽人意。整个工程机械行业15家上市公司2005年上半年实现产品销售收入约同比下降20%，而利润总额同比下降30%以上，应收账款净额同比增长约10%。预计2005年上半年大部分工程机械上市公司的业绩增长不尽人意。整个工程机械行业15家上市公司2005年上半年实现产品销售收入约同比下降20%，而利润总额同比下降30%以上，应收账款净额同比增长约10%。懂4.半年浙报前瞻：企赚业业绩进一枝步下降夫工程机械是兼属于受紧缩菜影响较大的恢周期性行业房。根据最新凭协会数据，载在国家继续升执行偏紧的单宏观政策的顶影响下，预限计2005供年上半年大店部分工程机料械上市公司西的业绩增长辣不尽人意。陈整个工程机洗械行业15功家上市公司赏2005年腰上半年实现耽产品销售收滴入约同比下枝降20%，警而利润总额畜同比下降3运0%以上，锅应收账款净应额同比增长方约10%。药尽管200花5年国家宏滑观调控的力医度将在区别步对待的基础浙上可能有所兼缓和，但是块全年业绩受除到中性偏紧慢的宏观政策缺和高企的原犁材料和能源肉价格的双重累负面影响仍暴比2004馋年的影响幅满度大。预计局工程机械行呼业板块走势封在2005傲年仍将弱于夫大盘，尤其牛是对于那些丸受再融资方改案抑制或处纳于明显产能绍过剩的行业踢、且核心竞发争力较弱和堡业绩较差的享企业来说。羡表SEQ舰表\*输ARABI恐C醉镜5段盈主要工程机宋械上市公司部业绩预测殖股票名称汁投资评级知2005E破PS(纯元劣)遥2006E鉴PS(贫元立)沟2007E疤PS(死元乐)燕建议关注县事项汁中报巩年报窃年报烛年报饼中联重科