建筑工程国际建设项目总承包经济指标与方法

第三章经济分析指标与方法第一节概述建设项目经济评价指标与方法的计算是建设项目经济评价中的关键环节，直接关系到项目决策的成败。因为建设项目必须重视经济效益。建设项目经济效益的好坏取决于项目本身的投入产出。这些需要计算项目的一系列经济分析指标来衡量。建设项目经济效益评价指标体系大致可作如下分类：指标体系时间性指标价值性指标比率性指标净（动）态投资回收期、借款偿还期内(外)部收益率、净现值率、投资收益率净现值、净年值、净终值指标等第三章经济分析指标与方法第三章经济分析指标与方法建设项目类型一个建设项目假如可以接受的方案很多，而资金有限，则必须进行方案选择，以使有限的资金得到最佳的利用。值得注意的是，方案之间的关系不同，则方案选择的指标和选择的结果将有很大的不同。为了正确地进行多方案选择，首先必须搞清方案之间的关系，即方案的类型。

独立型方案：在方案群中，某一方案的接受与否并不影响其他方案的接受与否，则方案之间的关系为独立关系。独立型方案的特点是诸方案之间没有排他性。各种方案中现金流量是独立的，不具有相关性，并且任何一个方案的采纳与否与本身方案的可行性有关，而与其他方案是否可行无关也不会影响其他的方案。独立型方案的效果具有可加性

互斥型方案：是指在若干个被选方案中只能选其中一个，而其他方案将不予考虑，各个方案之间具有排他性。例如：某房地产开发商对一块土地的初试开发方案有建别墅、建高层、建多层三种方案。在这三个方案中，接受任何一个方案，均必须排斥其他两个方案。这三个方案之间的关系即互斥型关系。互斥型方案的效果不具有可加性第三章经济分析指标与方法

相关型方案：是指在若干个备选方案中之间，其中某一个方案的采用与否对其他方案的现金流量都会带来一定的影响，进而影响其他方案的采用与拒绝。具体又包括：

互补型方案：是指在多个备选方案中，出现技术经济相互补充的方案也就是在接受某一方案的同时，更有利于另一方案的接受，即方案之间除了具有紧密条件相关外，还具有互补性。例在某地建汽车制造厂和汽车零部件厂。

现金流相关型方案：如果若干个备选方案中，任一个方案的取舍都会导致其他方案的现金流量的变化，则这些方案之间就具有相关性。例在两地之间即可建铁路，又可建公路，还可以同时建铁路和公路。这两个方案并不存在不相容的关系，但任一个方案的实施或放弃都会影响到另一个方案的收入。

条件型方案：是指在接受某一方案的同时，要求接受另一方案，也就是说方案之间的关系具有一定的相关的条件约束。建闻天学院必建一路混合型方案：是指在一组项目方案群中，既有互斥型方案又有独立型方案的组合，甚至包括上述各种类型方案的组合。混合方案是上述独立型与互斥型的混合结构，具体说是在一定条件如资金、人力、资源等条件的制约下，有若干个相互独立的方案，在这些独立方案中又分别包含着几个互斥型的方案。例如某公司欲开发几个项目，而每个项目分别有几个方案,如A地块有a、b，B地块有a、b，C地块有a、b、c等互斥方案.但由于资金、人才有限，需要选择能使资金得到充分运用的方案，这时就面临着混合方案的选择问题。

说明：在上述各种方案中，主要的还是第一、二两种。是指在一组项目方案群中，既有互斥型方案又有独立型方案的组合，甚至包括上述各种类型方案的组合。第三章经济分析指标与方法第三章经济分析指标与方法第二节时间性指标与分析时间性指标是衡量建设项目回收投资的快慢程度，即收回投资所需要的时间，即投资回收期。所谓投资回收期（PaybackPeriod,Pt）即投入回收的期限，是指从项目投建之日起，用投资项目所产生的净收益抵偿全部投资所需的时间。投资回收期越短，项目将来面临的风险就会越小。根据是否考虑资金时间价值，分为静态和动态投资回收期一、静态投资回收期（Conventional-paybackPeriod,Pt）静态投资回收期是不考虑资金时间价值的条件下，以项目各年的净收益抵偿全部投资所需的时间。一般以年为单位。收入-成本对建设项目，投资回收期一般是以项目开工建设的开始年算起。也可以自项目建成投产年算起但必须加以说明第三章经济分析指标与方法1.计算公式式中：静态投资回收期可用财务现金流量表中累计净现金流量(CumulativeNetCashFlows)计算求得。实际计算公式为：注：T是ΣNCF（累计净现金流量）开始出现正值或零的年份2.判别标准用投资回收期评价项目时，需要与投资者确定的基准投资回收期相比较。假设基准投资回收期为pc，则判别标准为：例：某项目建设方案的现金流量如左表，若基准投资回收期为5年用静态投资回收期评价此方案。（单位:万元）年投资净收益0-1000011500230003300043000年净现金流量累计净现金流量0-10000-1000011500-850023000-550033000-250043000+500根据方案现金流量图，整理出净现金流量若右图依据公式得：由于Pt<5，故该方案可以接受第三章经济分析指标与方法第三章经济分析指标与方法例：某项目建设方案的现金流量经测算为：第0年为-1000万元,1～4年分别为1500、3000、3000、3000、3000万元。若基准投资回收期为5年，试用静态投资回收期评价此方案。项目现金流量图年份01234净现金流量累计净现金流量-1000-100001500-85003000-55003000-25003000+500累计净现金流量表根据资料，绘制项目现金流量图和累计净现金流量表。由表可见首次出现正值的年份T=5因此，该项目可以接受。1500001234300010000第三章经济分析指标与方法优点：(1)使用简单、方便。主要体现在三个方面:一是评估指标计算较为简单；二是采用该方法只需要确定投资项目前几年的净现金流量，而不必确定投资项目寿命期所有年份各年净现金流量；三是不用确定贴现率。(2)投资回收期的经济意义易于理解。(3)在一定意义上考虑了投资风险因素,因为通常投资回收期越短则投资风险越小。正是基于以上优点，所以对小投资项目评估时经常采用该方法，即使在对大型项目评估时，也经常将此法与其他动态指标结合使用。缺点：(1)没有考虑资金的时间价值,这一点体现在将不同年份的现金流量直接相加。(2）不考虑投资回收期以外各年净现金流量,所以不利于对投资项目进行整体评估。(3)投资回收期标准的确定主要依赖决策者对风险的态度。3.指标评价二、动态投资回收期(Discount-paybackPeriod,Pt’)第三章经济分析指标与方法

动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需的时间(以年为单位),即按现值法计算的投资回收期1.计算公式动态投资回收期可直接从财务现金流量表中净现金流量现值累计计算求得。计算公式：2.判别标准用投资回收期评价项目时，需要与投资者确定的基准投资回收期相比较。假设基准投资回收期为pc，则判别标准为：年净现金流量(P/F，10%，t)净现金流量现值累计净现金流量0-10001-1000-1000115000.90911363.7363.7230000.82642479.22842.9330000.75132253.95096.8430000.6830

2049.07145.8例：仍以上例资料。某项目建设方案的现金流量经测算为：第0年为-1000万元,1～4年分别为1500、3000、3000、3000、3000万元。若准投资回收期为5年，基准收益率10%,试用动态投资回收期评价此方案。第三章经济分析指标与方法例：某项目的现金流量如图所示，计算该项目的动态投资回收期(i=10%).(单位:万元)第三章经济分析指标与方法现金流量图年净现金流量P/F，10%，t净现金流量现值累计净现金流量0-1001-100-1001-1500.9091-136.37-236.372300.826424.792-211.583800.751360.104-151.474800.6830

54.64-96.825800.620949.672-47.156800.564545.16-1.997800.513241.05639.078800.466537.7376.809800.424133.928110.7310015030800123410现金流量计算表即该项目的动态回收期为6.05年，再根据基准回收期即可评定项目的可行性第三章经济分析指标与方法由于该项目存在一段年金现金流量，因此可用下面的方法求解。由已知的现金流量图，可得：→即假设投资I在t年收回3.指标评价动态投资回收期要比静态投资回收期长，原因是动态投资回收期的计算考虑了资金的时间价值，即考虑了现金流入和现金流出的时间因素。这正是动态投资回收期的优点。但考虑时间价值后计算比较复杂。在投资期不长、折现率不大的情况下，和静态回收期的差别可能不大，不致影响项目或方案的选择。

第三章经济分析指标与方法第三节价值性指标与分析一、净现值（NetPresentValue,NPV）

净现值：指投资项目按基准收益率或设定的折现率，将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。简言之，净现值就是方案寿命期内总收益现值和总费用现值之差。1.计算公式第三章经济分析指标与方法例：某项目的现金流量如所示，试用净现金流量指标计算并判断该项目的经济性(ic

=10%).(单位:万元)项目/年01234～10投资收入其他支出307501506754501050675净现金流-30-750-150225375某项目现金流量表由于NPV＞0，∴该项目在经济上可行012603030NPV=-60+30(P/A,10%,2)=-7.935012502040NPV=-50+20(P/F,10%,1)+40(P/F,10%,2)=1.238例例第三章经济分析指标与方法2.判别标准

对于单一方案而言：

当NPV>0时，项目经济上可行，且实施后该方案除能达到要求的基准收益率外，尚可获得超额的收益。接受该项目。当NPV=0时，项目经济上合理，方案一般可行，且实施后，该方案恰好达到要求的基准收益率水平。接受该项目。当NPV<0时，项目经济上不合理，方案不可行，因该方案达不到要求的基准收益率水平。拒绝该项目，

对于多个方案比选时：若各方案的寿命期相同，且投资者所追求的目标是获得最大的纯经济效益，则净现值最大的方案最优。若各方案的寿命期不同，则必须采用一些假设，确定一个研究周期再计算并比较方案的经济效果。第三章经济分析指标与方法3.指标评价优点：考虑了资金时间价值，并期末、、前面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况。另外，以价值量表示项目净收益，经济意义明确直观。缺点：必须事先确定一个比较符合实际的基准收益率，而基准收益率的确定往往是一个比较复杂、困难的问题。如果基准收益率定得过高。就可能失去有些经济效果较好的项目；反正，则可能接受一些经济效果差的项目。与NPV密切相关的几个问题净现值率净现值函数基准收益率第三章经济分析指标与方法(1)基准收益率(MinimumAttractiveRateofReturn,MARR)基准收益率又称为目标收益率或最低期望收益率：它是投资者进行投资时可以接受的一个最低界限标准。常用的基准收益率主要有行业财务基准收益率和社会折现率。

行业财务基准收益率是各行业计算财务净现值的折现率，也是其评价财务内部收益率的基准判别，它代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平和其边际收益率。

社会折现率是项目国民经济评价的重要通用参数，它表示从国家的角度对资金机会成本和资金时间价值的估量，也是衡量经济内部收益率的基准值。基准折现率的确定：恰当地确定基准折现率ic需要充分考虑到资金来源借贷利息、投资收益、风险大小以及投资的机会成本等。最低期望收益率应当是借贷资金成本、全部资金综合成本和项目投资机会成本三者中的最大值再加上一个投资风险补偿系数。注：基准收益率一般是由国家或部门根据国家经济状况、各行业投资经济效益以及项目评价的实际需要等指定。第三章经济分析指标与方法(2)净现值函数净现值函数是指净现值NPV与折现率i之间的一种变化关系。可表示为

也就是说，对同一个项目或方案如果不是选择一个基准收益率，而是选择一系列折现率，就可以计算出相应的一组净现值。从而显示该项目的净现金流量及其净现值随着折现率的变化而变化的对应关系。年限/年净现金流I%NPV=-3000+1200(P/A,I,4)0-30000180011200108042120020106312002204120030-40040-78150-1074∞-3000某项目净现金函数i/%010205060i*9001800-900-1800NPV(万元)图：净现值函数曲线以横坐标表示折现率i，纵表标表示净现值NPV，则该项目的函数关系如图第三章培经济结分析指标糖与方法i/%010205060

i*9001800-900-1800NPV(万元)图：净现值函数曲线

从图可以使得到净现杆值函数具有彻以下特点笑：1）同一现政金流量的NPV随i的增大而正减小，从而得助出结论栏：一般厦情况下，基敬准折现率心定ic定得越高服，能被接亿受的方案就谷越少。2)在某一个折现率i*上,净现值捡函数曲线奔与横轴相悼交，此时NPV=0当i<i*时，NPV(i)>0勉；当i>i*时，NPV(i)<0。（点i*是一个具雨有重要经济意习义的折谊现率临谎界点）需要说明兽的是，净元现值函数阿曲线是一洗种常规的彼较典型的熔投资项目净现值函唇数曲线形碍式，即具投有初始投渗资并伴有呜一系列正译现金流量牢。第三章罪经济遭分析指标琴与方法(3)净现值率(Net击Pr破ese酱nt斯Val丧ue善Rat贴e,NPV拨R)净现值率又称净现值挣比、净现值指资数，是指项皆目净现值与总投资现值的比率滨，又称盐“净现辅值总额久”。净现值率束是一种动还态投资收尖益指标，铺用于衡觉量不同岸投资方检案的获利能力，说明某育项目单位栽投资现值姻所能实现厨的净现值就大小。净舅现值率小师，单位投资栽的收益泄就低，抖净现值擦率大，育单位投刻资的收昨益就高断。式中：IP—项目的界总投资详现值；It—第t年的投各资；其剖余符号芒同前判别标准纹：当NPVR≥0时，可盗以考虑独接受该价项目当NPV骄R＜0时，予以唱拒绝该项拼目。第三章湿经济挣分析指标方与方法如前例因此，支该方案终净现值驼率为0.84丸.计算结忍果表明伍该方案停除了能脱满足基准收益群率10%的要求论外，每1元投资还浇可以得到0.84元的收萍益现值第三章堪经济滴分析指标下与方法例:某厂房初货始投资38万元，倡寿命4年，每年酱末净现金倚流入均为12万元，设追备残值为10万元，基贿准收益率脆为15%,求该项突目投资跑的净现值率得。绘制现裙金流量图挠如下：01234381210NPV=-38+12(P/A,15%,4)血+10(P/F,15饮%,4饥)=-38腾+12×挖2.85愧5+10吨×0.5箱718=跃1.97槐8(元)NPVR=19外78/晨380各00=盛0.0什521烫.因此，该扛方案除了扣有15%的基准收口益率外每1元现值投刚资都可能驳获得0.0族521元的超额烫收益。012502040NPVR贫=[-6味0+3斗0(P绑/A,巷10%愚,2)鱼]/6展0=-0怪.13半225均<0NPV挨R=[柄-50独+20嘱(P/咳F,1肯0%,悔1)+40(躁P/F,筒10%,傲2)]/旺50=0堡.135反23>0603030i=10%012例例第三章愈经济燥分析指标器与方法二、净稼年值（Net跪An阶nual泄Val丽ue,楚NAV）净年值：是指按齐给定的菊折现率甲，通过屿等值换祝算将方街案计算愧期内各上个不同时兵点的净皆现金流悟量分摊绿到计算羞期内各傍年的等雄额年值悦。把项目答各年净饭现金流桶量按照均基准收我益率折球算到投斤资期期牺初的代省数和则是净现值(NPV)。同理睁：把项稳目各年朋的净现什金流量怀换算到不项目最模后一年的壁代数和男就是净终值(NFV)。净现值范或净终值欧，经过资刑金回收系数或基金支存储系数迈的折算，祥可以得到牢一个与净俱现值等效首的评价指妙标即净年值1.计算公面式或式中:（A/P，ic，n)为资金料回收系鄙数（A/F，ic，n)为资金存判储系数第三章踩经济档分析指标偏与方法（A/P，ic，n)为资金话回收系动数：即跌已知现效值求年栗金:已知现值P,利率i,期数n,求每期期芹末等额收侍回多少资尼金,到n期末正铺好全部变收回本珠金及利息?A=?P1234n-1n又称逐年采均衡偿还罪方式还清耕一次贷款雁。建设项惯目一次贷析款现值P，项目浩建成投产后受，用逐年颠的利润均远衡偿还贷兽款,如果按协刚定的利率背或收益率i和年限n年内全部尾还清，则撑应回收的肌逐年利润秒的本利和义是多少？蛋现金流量估图表示：等额支穷付系列只资金回往收是等葱额支付厨系列年貌金现值启的逆向段计算。幅因此等萝额支付系列资仗金回收可脱从等额支敬付系列年付现值终的炕计算公式跟推导。即第三章客经济密分析指标养与方法（A/F，ic，n)为资金峰存储系仆数.已知终值捏求年金:已知未来n期末要用一笔胳资金F,若利率为i,则从1到n期每期末匙应等额存岂入多少钱顷，到n期末才鲁能得到F。012n-1nA=？F又称等另额支付念系列积菌累基金舰、或称弊终值年帮值。年渡偿债基兰金是指怎为了在义约定的未来促某一时称点清偿断某笔债陶务或积禾聚一定何数额的米资金（拖实际上器等于年蝴金终值F）而必须覆分次等额闸提取的存移款准备金调（等于年醒金A）.也就是：伍在利率或皱收益率为i，复利调计息的敞条件下臭，要在n期期末能纺获得一次鸭收入F的现金，横那么,在n期内，连隔续每期期档末等额积厕累年金A应是多少挣！第三章块经济分挎析指标谦与方法2.判别标准对于单没一方案宵评价时，当NAV≥魄0时，认为佣项目经济全效果上可缸行，可以稼接受；当NAV初<0时，认为蹲项目经济乌效果上不诸可行。对于多差方案比受选时，NAV最大者为绒优（NAV最大准则颂）012502040NAV扒=[-苦50+妈20(须P/F宋,10晶%,1考)+划40(勿P/F蜘,10荒%,2属)]输(A/计P,1聪0%,装2)=0.凤713贸3>0012603030NAV=撒[-60敢+30(弟P/A,核10%,扣2)](托A/P,盆10%,典2)=-4.鼠572<速0第三章唉经济畅分析指标瞒与方法例：某项目的吃现金流量杏如图所示洗，i=10俯%，用净年拾值指标判僵断该项目的可行舒性。（淡单位：掉元）012347500750030001000150045004000250013000解：NAV=[-7俯500+招(40疤00-1怀000)箩(P/F,10%懂,1)+(店750荣0-1晃500毫)(P/F,10%唐,2)+(叶300愈0-4慈500懂)(P/F,10%舍,3)+(云130体00-飞250酒0)(P/F,10趁%,4筑)](A/P,10良%,4句)=1电966窗.5(元)NAV=[-75警00(F/P,10休%,4肌)+(箩400淡0-1谎000想)(F/P,10捡%,3展)+(茫750举0-1者500烘)(F/P,10%葛,2)+(3本000楼-45坑00)注(F/P,10%派,1)+筒(130薪00-2牌500)哨](A/F,10%牺,4)=扑1966络.5(元)因此，NAV>0,该方案在串经济效果馒上是可行迅的第三章唱经济分巡寿析指标袜与方法例:某公司要泄购买两种察设备，基杂准收益率去为10%，如下表所词示，试音用净年机值法比荣较购买哗哪种设屠备比较忙合理方案投资年收入年成本残值寿命方案A3500019000650030004方案B50000250001300006两种不同柴设备的投齐资情况解：分肯别求A、B的年值饭为：NAVA=-35齐000(A/P,10侦%,4桶)+1犯900醉0-6榨500结+30常00(A/F,10左%,4集)=-35蜻000×扫0.31胆547+蜓1900纵0-65透00+3贵000×艘0.21膨547=210仿5（元）NAVB=-50硬000(A/P,10%冰,8)+只2500拍0-13厚000=-50甘000×勇0.18暖744+左2500详0-13肥000=2628（元）因此，NAVA<NAVB,所以采购鼓设备B较合理。第三章歼经济分煮析指标旁与方法第四节陶比率性溜指标与跟分析一、内部条收益率（Int恰ern扔al符Ra艰te主of师R额etu摄rn,研IR敏R）内部收垄益率：是指项循目在计算老期内各年乳净现金流匙量现值累筝计等于零时的折现醒率。从净束现值函数里的讨论中丑可见，对棉于常规建耗设项目，扫一般来说，痰存在一像个惟一仅使NPV=0能够成孙立的折走现率，管即项目丙在计算摩期内各年净季现金流逗量现值纳累计等面于零时接的折现母率，它疗就叫投遭资内部收益止率IRR为内部收惭益率，也盯是方程要震求解的变据量1.计算公南式第三章稍经济锹分析指标愚与方法若IRR≥ic，则认低为项目灵在经济爸效果上贫是可以浙接受的若IRR<ic，则认为叙项目在经援济效果上柏应予以拒驾绝。2.判别标桑准3.计算方法因为上述粗公式是一议个高次方副程式，直互接求解比猫较复杂，泄在实际中常男采用试算肺法和内插堵法来求内捧部收益率IRR的近似解第一步，愈计算各年用的净现金异流量第二步，瓶确定试算那的折现率丘。通过试违算，估计顺出两个折赔现率i1和i2（i1<i2），使得太：NPV1≥0，NPV2＜0。注：在秆上述两找个公式堪中，必认存在i*介于i1和i2之间，即i1<i*<i2,并且满足i1-i2≤5%锐,在这种情帽况下，可垃用近似解IRR代替真鼠实解i*,其误差蚂很小公式为掩：试算法毫求解第三章椅经济糖分析指标骨与方法第一步碍，在试帅算法的器基础上毛，找出i1和i2及其相应砌的NPV1和NPV2注意：为僚保证IRR的计算抱精度，i1和i2之间的猾差距一持般以不况超过2%为宜，束最大不呼超过5%。第二步纺，用线长性内插基法计算IRR的近似危值，公阻式为内插法求珠解NPViNPV1NPV2i1i2IRRACEBD第三章田经济分供析指标钓与方法例：某投资座计划的涉投资额懒为5000万元，丸当年投僻产，预魔计计算救期10年中每年可沈得经济争收益600万元，10年末可盖获得残丝式值100钢0万元，收试求内霸部收益率。历若基准忧收益率煤为5%，判断此嘉项目的经挽济性。解:(1降)计算各唐年净现巴金流量嘱绘制现根金流量扇图:（2）用5%试算，者即设i1=5%，求得净区现值NPV1=-50蜓00+6毒00(P/A,5%,知10)+10萝00(P/F,5%,贱10)=247桑.10(万元)>0再用6%试算，即填设i2=6%，求得注净现值NPV2=-50郊00+6嫁00(P/A,6%,腐10)+100皇0(P/F,6%敬,10稳)=-2顺5.6步0(万元)<0（3）用插值断法求IRR=i1+NPV1/(NPV1+|NPV2|)×(i2-i1)=5%+村247.白10/(猴247.宁10+|-拍25.怕60|蜡)×(璃6%-效5%)=5.9调1%计算得吴到IRR>ic，说明屡该项目在岭经济上犁可行，棍可接受5000160001910600第三章挣经济分铃析指标讽与方法4.经济含义项目在浴这样的蚊折现率锁下，在勇项目寿薄命终了绒时，以莫每年的典净收益篮恰好把投资全漏部收回来至。也就是罩说，在项签目寿命周勺期内，项什目始终处嫂于偿付未被收鞠回投资疲状况.IRR是指项目芽对初始投改资的偿还河能力或项刚目对贷款利率矿的最大溉承受力惜。IRR既考虑扇了资金绒的时间笼价值，志又考虑毛了项目领整个寿礼命周期劫的全部情况。撤同时，狠它不需谊要事先列确定一雹个基准剑收益率识。5.特殊情欺况a.具有多个弯内部收益涂率例:某项目哑现金流谱量从0年到第3年分别为-100、470、-72饰0、360万元经计算，碍使项目净累现金流量健现值累计为0的折现抓率有三:i1=20%削,i2=50%收,i3=100%其净现哪值曲线枣如下图湾所示：NPV02050100i%内部收且益率方迁程多解弱示意图年限/年0123净现金流量-100470-72036020%(P/F,0.2,n)10.8333

0.69440.5787现值-100391.65-499.97208.33现值累计-100291.65-208.320(近似值)50%(P/F,0.5,n)10.66670.44440.2963现值-100313.35-319.97106.67现值累计-100213.35-106.620(近似值)100%(P/F,1,n)10.50000.25000.1250现值-100235.00-180.0045.00现值累计-100135.00-45.000(近似值)净现金佣流量折晴现值及掩折现累驳计值题单位：冷万元第三章停经济食分析指标渴与方法由内部剂收益率谣的经济第涵义知,i1=20篇%,i2=50%较,i3=10渔0%都不是贵项目的虚内部收戚益率。第三章庆经济分尸析指标苦与方法例:某投资项遣目净现金直流量如下等表所示，辆基准收益率利为10%，试求项呀目的内部则收益率。年限/年-101234净现金流量500-10000250250250投资项勒目净现店金流量假单极位：万悲元解:经计算得谜到使该项它目净现值丸为零的两买个折现率题为i1=35%誉,i2=65%。经过内部眉收益率怕的经济掠涵义检匀验，显局然两者芳都不是该该投资丈项目的问内部收秀益率则:求内部收茂益率的方握法：可用沾基准收益绕率10%把-1年的500元换算塑到0年使累计现堆金流量中没的符号变揉化限制在苹一次以内.即500愈(F/P,10仅%,1妇)=5稍50元然后与0年净现技金流量管合并为-45志0元。调整朴后的现金殿流量如下产表所示。年限/年01234净现金流量-4500250250250投资项目暖净现金流邀量单固位：万元从表得槐出净现松金流量肾得出的内部收稿益率为19%.即为该投资项库目的内嘱部收益杠率。b.具有多个架内部收益糖率c.非投资情阅况---见教材第三章缝经济丸分析指标吐与方法二、外顾部收益宴率（Ext今ern荷al刘Ra号te驶of动R肤etu挥rn,滨E平RR）外部收益锡率：是指方案典投资的终壤值(Futu馒reW欠orth)与再投舌资的净械收益终值累昼计值相挤等时的井收益率喊。就是广说：是却使一个透投资方聪案原投嫁资额的箱终值与各年剪的净现金唯流量按基贷准收益率飞或设定的为折现率计夕算的终值慕之和相等时的双收益率膨。它假缺设所回申收的资辈金可以郊用于能科够获得完基准收保益率的楼重复投资桥。外部收涌益率，范既是按季照统一逢的收益特率计算叶各年的哗净现金桐流量形忍成的增值，又小可避免应非常规您方案的樱多个内锹部收益影率问题汉，可弥工补上述号内部收卧益率指标的协不足。所栋以，它是历对非常规捞项目进行价动态经济星评价的主阻要指标同时也宿是对IRR法的一种键修正和完皮善。1.计算公途式第三章胖经济惭分析指标顽与方法内部收益拴率的计算僚公式隐含原着这样一芒个假设：永项目尚未脱收回的投选资和项目观回收取赛得的资然金都能跨获得相脂同的收咐益率，即内部收生益率。外讯部收益率和米内部收益间率的不同魂之处在于蒸：它是在姿给定的一惠个回收资挠金的收益率：像基准收益芬率ic的基础坏上计算兴的.将IRR的方程改仆写为净投兵资与净收姑益的形式布：上式两违边同时竞乘以(1+IRR须)n，即将输上式左贯端的现庸值折成n年末的失终值整理得累：该式意荒义：每起年的净娃收益以IRR为收益意率进行岸再投资宴，到n年末历年净收暮益的终值慢和与历年钞投资按IRR折算到n年年末的执终值相等第三章绑经济毫分析指标严与方法2.判别标准a：若ERR≥ic，说明准该投资鸦方案或亭项目经海济上可足行，应慕考虑接堆受；b：若ERR<ic，说明晨该投资你方案或兼项目经态济上不采可行，骑应予以筹拒绝例：已知某投类资方案的民净现金流其量如下图畏所示，若赌基准收益墨率ic=10%攻,试用外部摊收益率法徒分析项目糖的可行性软。2400031400112021280某建设削项目净扛现金流夹量图解：根资据ERR的计算公衔式有：2400喇(1+ERR)3=112疗0+12渠80(1起+10%垃)1+140俯0(1+客10%)2即(1+ERR)3=1.革759层2经计算慎得到：ERR=20.厅7%>1盯0%方案评价平：因为ERR=20玩.7%打>10召%所以该投冻资方案经闻济上可行冤。第三章受经济饿分析指标芹与方法第五节冬建设铅项目多方仿案选优方命法一、互斥伏型方案的婶评价和选集择互斥方嫌案的比绕选可分废为两大平步骤：第一步：违考察各个染方案自身铁的经济性站，即进行绝对经济缩慧效果的检怖验可采用NPV、NAV、PC、AC等经济劣评价指烟标来比萌选。第二步堵：要对亿备选方选案进行风优劣排仪序，即踏进行相对经半济效果犁的检验用NPV、IRR等动态祥指标判笑断方案剧是否可莲行，进殖而在各斥可行方怒案之间按进行相对经菠济效果的汤检验，以内确定最优陶选择。注：两种检验懂的作用和盆目的不同暴，缺一不被可。比选方亚案应具私有可比肉性，在百对各现身金流量剪进行经头济性的姑判断、缴比较时，可采荡用指标法懒和增量法势。所谓指标法，是指用扩各种动态遗评价方法尖分别对各僚方案的现斥金流量进行评价，壤在评价基迟础上择优龙；所谓增量法，是指暑研究两誉方案的溪差额现输金流量废的经济端效益，霜即研究增量投越资的经赖济效益失。对规模不器同的方案脱择优时，望常用增量晨法第三章销经济分彻析指标哪与方法例：某吗项目有4个方案。奏且相互排汁斥。已知ic为10%，现金流沈量如表试对方案薯进行比选佛。方案ABCD初始投资17263033年收入11.4121314.7年费用77.16.47.9生命期10101010四方案倘现金流斑量表项目NPV(10%)IRR(%)A100360.9522.47B41038.7913.56C105541.4317.68D87830.5615.89四方案NPV和IRR由于A、B、C、D四个方案终的NPV和IRR均＞0，因此叫，它们闯在经济绍上都可行音。但是册，根据NPV和IRR的排序，巧却出现了辉矛盾：按至照NPV的标准，C方案排第脂一，但按离照IRR的标准揭，A方案排第全一。这说梁明：在给厨定的收益率ic条件下杯，使得NPV最大，倘但并不筒能保证IRR也最大格，反之,使得IRR最大，也捏并不能保剧证NPV最大。所裂以对相斥税方案进行灶比选时，博不能仅以单方惜案本身的涉评价结论逃进行决策圣。引入“既增量”、扭“差额”佳。第三章敢经济胜分析指标搂与方法(一)计算期相耳同的互斥兰方案的评横价1.投资增额股净现值（△NPV）比选两个哄方案时，中以投资额朝度大的方也案的现金小流量减去弯投资额度负小的方案的撑现金流挑量，其今差额的挣净现金谦流量：若△NPV（A-B）＞0，表明缝追加的毅投资带炒来的收茅益超过怎了基准奶收益率根水平，则应区选择投资头额大的方毯案。若△NPV（A-B）＝0，表明追伞加的投资异带来的收净益恰好等仔于基准收磨益率水平，根剂据利润最煤大化原则接，则应选物择投资额肯大的方案蛮。若△NPV（A-B）＜0，表明追莫加的投资饿带来的收峰益低于了抚基准收益熊率水平，则应活选择投资牌额小的方湾案。第三章毒经济登分析指标志与方法例：某工程嘱项目有添两个设婆计方案，其爆寿命期内钳各年的净现金流量呀如右表所记示。试进行方赵案的比较贼和选择(基准收歼益率ic=10%讨)方案/年01-10方案Ⅰ-1004200方案Ⅱ-1258300两方案钱现金流(万元)解：用差琴额净现值馅法计算：需要说明的是：增额吵净现值只能盖用来检验增额投隶资的效果，满并不表明全部东投资的经济性籍。即不能一点党概全。第三章冶经济掠分析指标掘与方法2.投资增蚊额内部添收益率泻（△IRR）差额投资毯内部收益党率又称追涛加投资内架部收益率：是指证两方案顷各年净顶现金流量差额道的现值之忌和等于零关时的折现证率。即两给个方案净浊现值相等转时的收益率。它静表示两帝方案比午较时，基被比较桂方案Ⅱ(投资较多川或规模较闪大的方案)相对于基卸准方案Ⅰ(投资较小锅或规模较烘小的方案)所增加(追加)投资的残内部收益率。式中，⊿IRR—差额投资雹内部收益疫率；注:⊿IRR的求解摄方法与IRR相同可用试廉算和内瞧插法求斯得。计料算结果诱与基准新收益率ic进行对帽比：若⊿IRR≥ic，增量投污资经济上偶可行，追税加投资合缠理，投资垮大的方案头优若⊿IRR<ic，增量凡投资经算济上不城可行，幅追加投拣资不合夹理，投席资小的名方案优多个方案锅进行比较姐时，可以踏先按投资机额大小由片小到大排酸序，再依移次就相邻方案两讯两比较冶，从中洽选出最眯优方案第三章渐经济分乖析指标脂与方法例:现有A、B两个方慌案，其虫现金流瞎量如表准，若基甚准收益扶率为10%，试进行方案谣的比较和既选择。方案/年01-10A-20039B-10020差额净现金流(A-B)-10019A、B方案净现虫金流（万恰元）解：计算A、B方案的内珠部收益率摩：-200倦+39(P/A,IRRA,10贫)=0-10踩0+2抛0(P/A,IRRB,10)肃=0依计算内艳部收益率芽的基本步秒骤求得：IRRA=14.欣5%;IRRB=15理%因此：IRRB>IR既RA计算A、B的差额内急部收益率秩如下：-10步0+1虹9（P/A,⊿IRR(A-B),10）=0求得：勿⊿IRR(A-B壮)=13.财8%由判别标拾准：IRR(A-B)>ic,则投资蔑大的方傍案A好再用净现擦值指标检铃验如下：NPVA=-2慰00+薄39（P/A,10滥%,1躲0）=39.遥64(万元)NPVB=-1棍00+陡20（P/A,10%零,10）=22.含89(万元)NPV问A>NPVB,故方案A优于方案B。结论：贷若按内揉部收益奋率最大准罗则可能班与正确亡结论矛盾。第三章斯经济耳分析指标岁与方法例:现有A、B、C三个方尤案，其塔现金流约量如表控，若基牙准收益银率为15%，试利用△NPV进行方案悠的比较和爪选择。时点/年方案0ABC00-5000-8000-100001-100140019002500互斥方案殿净现金流退（万元）解题思路织：第一步窗：排序第二步：进设0方案第三步：市计算ΔNPV指标，两惭两比较第四步木：选优第一步器：先把方案信按照初始齿投资的递睛升次序排屑列。设置拍零方案，的零方案为全不轿投资方阴案。有娇时，可照能所有耐互斥方宏案均不坐符合基怒本条件脸（不能叫通过绝对检飘验），握此时的孟最佳方浑案是不含投资。福因此我朱们把全拣不投资喷也作为携一个方案（即O方案）蜘参与比恩选。第二步场：选择初伏始投资使最少的孤方案作禾为临时慕最优方斩案，这烫里选定石全不投资方案O，作为临蹄时最优方帐案。第三步：选择初始尖投资较高卡的方案A作为竞胖争方案损。计算劈燕这两个启方案的现金流王量之差茶，并计果算其差尼额净现任值∆NPVA-O。假定i0＝15％。则微有：第三章欢经济分屋析指标逢与方法如果差芦额净现弟值∆NPV(A-O)大于或竖等于零耗，则说尖明竞争方方案A优于临炒时最优方案O；若差额割净现值∆NPV(A-O)小于零耗，则临录时最优怠方案不爽变.现在2026期.32万元大额于零，觉所以淘阳汰临时跳最优方骆案O而将A作为临谦时最优嘱方案。第四步冈：把上让述步骤秋反复下循去，直班到所有婆方案都阴比较完弟毕，可愤以找到侍最后的最优走方案。堤现在以B作为竞赛哥方案,计算B和A两个方员案现金渣流量之圾差的净永现值∆NPV受B-A：∆NPV(B-A)为负，说记明B方案较前劣，把B方案淘汰谣，仍保持A为临时药最优方帐案其次以C作为竞争伏方案，计笼算∆NPVC车-A：∆NPV(C-A)是大于零代的，说明毒方案C优于A，方案C是最后浊的最优拣方案第三章拖经济绑分析指标规与方法容易验子证，按方案黎的净现讲值的大瓣小直接锄进行比乐较，会倾和上述针的投资增额净现榴值的比较蒜有完全一恢致的结论挥。经计算膏可得各个洲互斥方案感的净现值NPVA＝202贫6.3意2元，NPVB＝1535胳.72元，NPVC＝2547候.0元，按各方案净缴现值比陪较，C方案最惜优，与货投资增虹额净现争值法所践得的结静论一致敢。再例：焰资料同鄙前,利用△IRR比选。计算步骤畜与差额净局现值法基丛本相同。枕判定时对计笛算得到的捡差额内部桂收益率∆IRR，以是败否大于该基准收拆益率i0作为选择方案的依坚据。分析：第一步到：先把续方案按昌照初始逆投资的捧递升次额序排列袍（同上暴）。这蛋里若同时兼顾罢绝对效果湖检验问题醋，则需首默先设置零塌方案参与御方案的比闲选。当然苦，若事先已森做过绝对食效果检验稠的话，可挽不必设零急方案。第二步：孝选择初始敢投资最少列的方案作逢为临时最坐优方案。所这里选定锅全不投资方案O，作为临厚时最优方族案。第三步专：使A方案相对遇于O方案的孟投资差赴额净现葡值等于盈零，以句求其∆IRR(A-O)第三章嚷经济撒分析指标窑与方法由此可得发：∆IRR(A-O)＝25.斤0％。由于∆IRR(A-O)大于15％，方案A成为第一亏临时最优简方案，把O方案划掉其次，袄取方案B同方案A比较，权计算投臂资增额垒的内部翼收益率筹∆IRR(B-A犹):由此可得柴：∆IRR(B-A)＝10.5％＜15%。因挪此：A仍是临帮时最优立方案划掉B方案，型现在再泉比较C方案与A方案，悔有:由此可抽得：∆IRR(C-A)＝17.6％＞15%。因纱此：C仍是最终死最优方案小结：在愉对互斥方扮案进行比院较选择时泳，净现值验最大准则(以及净年值妈最大准依则、费刚用现值药和费用瞒年值最炉小准则)是正确的懒判别准则。而枯内部收益卖率最大准价则不能保并证比选结访论的正确伏性。净现值园最大准焦则的正哨确性是述由基准狂折现率——最低希珍望收益且率的经究济意义劫决定的。一题般来说琴，最低烟希望收市益率应金该等于蒙被拒绝尖的投资栋机会中疑最佳投瓦资机会埋的盈利率，因龄此净现值挂就是拟采挥纳方案较早之被拒绝笨的最佳投耽资机会多娘得的盈利订，其值越大越好州。这符合狡盈利最大屠化的决策射目标的要聚求。内部收益钻率最大准每则只在基磁准折现率兰大于被比遇较的两方壳案的差额百内部收益妹率的前提下趁成立。屑也就是挪说。如已果将投悟资大的扶方案相嗽对于投温资小的贯方案的肺增量投碍资用于其他投傍资机会，路会获得高款于差额内匹部收益率屋的盈利率授。用内部沸收益率最含大准则进行方案皂比选的结闪论就是正侍确的。但镇是倘若基江准折现率幼小于差额宇内部收益排率，用内部收未益率最煮大准则芝选择方扭案就会柱导致错盟误的抉异择。由仇于基准怕折现率汽是独立桂确定的，不依缝赖于具体镰待比选方磁案的差额老内部收益态率，故用予内部收益要率最大准壁则比选方案是唇不可靠睁的。注意：ΔIRR并不等于观两方案IRR之差。用差额内沫部收益率去比选方案先的判别准锋则是：若ΔIRR≥i0(基准折部现率)，则投资(现值)大的方冠案为优见；若ΔIRR＜i0，则投资(现值)小的方医案为优李。第三章杨经济段分析指标钢与方法第三章安经济吸分析指标务与方法3.增额投刃资回收甩期（△T）增量投与资回收绝期，又称差额投资避回收期、追加投资代回收期，就是两飘个方案比较罩时用投资棉多的方案京所获得的缠超额收益欠或节约的夜经营成本哗回收超额投资稼所需要脉的时间燥。简单势地说：肚就是用撇经营成你本的节啦约或增勇量净收次益来补偿闭增量投竹资的年厕限。设两个对烧比方案的童投资分别胃为K1，K2；禽年经营推成本C1，C2；年净收谨益M1，M2；友年邮产量Q1，Q2。并设K2>K1，C2<C1，M2>M1，则增量佩投资回收词期的计算湖公式为:设两个能对比方驻案投资奸年净收益相同（驱或效用相同、或偷无法计量乒），在不考虑资金时僵间价值的条件下泉，则追加飘投资回收竹期计算式吃为：第三章党经济星分析指标窗与方法即用单兔位产出间的费用皇或收益来店比较。判别标准:若△TS≤TC，则投资不大的方案优;若△TS>TC，则投资哪小的方案优贴。若两方案咬的年净收早益不同，界年产量为Ql与Q2，则渔需要转群化为单位产激量参数亭后再求丽算。静变态差额侧投资回泄收期计驼算式为译：例：甲方案逐的追加投乓资700反-500杆=200数万元，年拨运行费用根每年可节污约130-恢100=包30万元显然，△T所表明的乒只是追加笼投资（差衬额投资）肢的经济效益，是投资大的桃方案多钟花投资的回收时娇间。第三章慌经济分趣析指标泳与方法例：某厂为佳扩建一兆车间提飘出两个孩设计方歌案，数斧据如下僻表。(1)用追加暮投资回吊收期法方比选方性案(TC=5)；(2)若自动僚线方案万的销售层收入为200鉴0万元，年锋成本为1300万元，该方少案是否可幕行?现金流方案自动线作业流水线作业投资年成本年产量(万件)35001050352250120030解(1)投资大量的方案描（自动握线）较芒优解(2)K=35然00万元，M=20关00－1300露=700万元TS=K/M=35贸00/位700乐=5=TC=5所以方案旧可行。第三章该经济翼分析指标帖与方法(二)计算期不城同的互斥论方案的评罢价1.最小公倍混数法最小公曾倍数法捡，又称为方案重碎复法：是取各被尝选方案抱寿命期垦的最小扫公倍数作为共茶同的分析联期，即假厅定被选方苗案中一个找或若干个歌在其寿命穴期结束后按原方案繁重复实施俩若干次。馋即把比较集的诸方案锻重复实施指，直到彼霉此期限相等为止躺。显然朝，该相夹等的计完算期就淹是诸方菊案计算扯期的最越小公倍旋数。实质：以延长盘项目投钞资寿命楚期来达手到时间厨可比性舌。缺点：在实椅际投资红中，随鞠着技术奇进步，瓜一个完薪全相同穿的方案凤在一个较长的时泥期内反复芬重复的可补能性不大姻。例如：踩自然储量泽有限的不异可再生资源开耍采问题、谨遭无形磨弃损设备的版更新换代烈问题等。例：某厂拟进骄行技术改禽造，考虑雀两个方案夕。假设产皱量相同，愧收入不考虑柿。有关逃资料如杯表。并鸦假设基届准收益盖率为15%。试用资现值比视选。第三章拣经济物分析指标语与方法项目方案A方案B期初投资/万元经营成本/万元残值/万元寿命期/年1000034001000616000300020009解：两个方玩案的寿概命期不模同，因俱此先求剪出它们裕的最小忌公倍数气：18。并绘谊制现金腰流量图铅。NPVA=?1000010000100001000100010006121803400NPVB=?16000160002000200091803000方案A优第三章负经济分沸析指标艰与方法2.年值法年值法阳，净年田值法，清又年金下法。是直接娱比较净年克值或费用闯年值。用净值法放进行寿命华不等的互蒸斥方案比波选，实际拢上隐含着屋作出这样冒一种假定：各备选眉方案在其夸寿命结束钟时均可按铃方案重复跪实施或与桃原方案经报济效果水平切相同的方絮案接续。锹因为一个均方案无论鹿重复实施危多少次，压其净效益年金属是不变阔的，所注以年金遭法实际查上假设钻被选方石案可以棚无限多脱次重复减实施。在漂这一假我设前提想下，净无年值法止以“年叶”为时胁间单位拨比较各针方案的陷经济效果，蛮从而使搭寿命不滑等的互粥斥方案屿间具有雁可比性蚁。前例：不考虑澡残值，孔利用年陕值法进辟行比选第三章润经济分航析指标勺与方法3.研究期主法在某些脂情况下舅，可重俭复性假储设并不董符合实蹲际。对供于某些法不可再苏生资源开发型炕项目（蓬如石油扁开采）厦或因为厌技术进倚步往往橡使方案摩重复的聋假定不贿再成立，这载时一种比欲较可行的镰办法是采唇用研究期贪法。对于寿命称期不同或撤其最小公炭倍数较大球的多方案穴比选，可叙以按照实束际需要来柱确定一孝个适宜李的研究错期，即抽根据对在未来市妨场状况版和技术索发展前景的预测帝直接选取载一个合适仿的分析期附，假定寿妨命短于此栽分析期的绪方案重复实施捎，并对各迅方案在分厚析期末的海资产残值谣进行估价耐，到分析叮期结束时回廊收资产扁残值。研究期的遍确定要综聚合考虑各暮种因素，给主要有三所种具体方模法：①取脖最大寿记命期为眨共同的役分析计歉算期；②取芳最小寿旋命期为蒜共同的咱分析计弄算期；③取括计划规爸定年限凤作为共陵同的分笋析期。第三章余经济春分析指标垄与方法缺点：很难饺对资产畜的残值补进行精和确的估干算。例写如：若所采用最蜜小寿命期法疯：较长宣寿命的弃方案要判提前终冷止使用突，那么眼未被使休用的几爹年存在一个资需产残值的筛估价问查题。若采用最倒大寿命期巧法：较短贺寿命的方您案需要重扣复实施，烂重置后的几年若也创不使用，静同样也存搅在重估残区值的问题料。对这些残昌值的处理钳不能简单骄按各种折刚旧方法计材算其账面推价值，而应采用赴该期的皂市场价袍值。例：采用机器A和机器B效果相庙同，采珍用机器A的初始费饮用为900变0元,在6年使用寿陈命结束会时无残迟值，年老运行费500榜0元.机器B初始费相用为1600深0元,在9年的经济签寿命结束系时可转卖4000元，年谊度运行淡费4000元，折铁现率为10%.A、B方案的递最短计图算期为6年，因洞此取6年为共馆同的计泽算期。A方案6年的费用混现值：NPVA＝9000比+500晃0（P/A,10随%,6痛=30答775（元）B方案6年的费捉用现值絮：NPVB＝[16根000股+40押00(P/A,10恨%,9想)–4宽000酿(P/F,10%欲,9)](A/P,10朽%,9虾)P/A,10诊%,6汁)=[压160茅00+缺400仍0×5俗.75杨9–4销000弃×0.杏424徒]×0降.17仰4×4乏.35拉5=28逝295泰.13万元喂可见，PCB﹤PCA，则B方案优论于A方案.第三章昂经济分慨析指标渔与方法公式解释益：NPVB＝[160岗00+4喜000(P/A,10弟%,9利)–4誉000犯(P/F,10闸%,9眉)](A/P,10疯%,9绘)(P/A,10%做,6)4000析(P/A,10筝%,9古)是将每皂年的运赛行费400峡0单位的劣年金折咱现400漂0(P/F,10购%,9倦)是将第9年末的残