资本市场与企业投融资

2012：中国经济新周期

——资本市场与企业投融资

王进

2012年02月25-26日直辖市北京1.6万亿元同比增长8.1%天津11190.99亿元同比增长16.4%上海19195.69亿元同比增长8.2%重庆10011.13亿元同比增长16.4%东部地区辽宁22025.9亿元同比增长12.1%河北24228.2亿元同比增长11.3%山东45429.2亿元同比增长10.9%江苏48604亿元同比增长11%浙江32000亿元同比增长9%以上福建17500亿元同比增长12.2%广东5.3万亿元同比增长10.0%海南2515.29亿元同比增长12%中部地区黑龙江12503.8亿元同比增长12.2%吉林10531亿元同比增长13.7%山西1.1万亿元同比增长13%河南突破2.7万亿元同比增长11.7%左右湖北19594.19亿元同比增长13.8%湖南19635.19亿元同比增长12.8%安徽15110.3亿元同比增长13.5%江西11583.8亿元同比增长12.5%西部地区内蒙古14000亿元同比增长15%左右陕西12391.3亿元同比增长13.9%甘肃5020亿元同比增长12.5%宁夏2060亿元同比增长12%青海1622亿元同比增长13.5%新疆6574.54亿元同比增长12%西部地区西藏605亿元同比增长12.6%四川21026.7亿元同比增长15%贵州5600亿元同比增长15%云南8750.95亿元同比增长13.7%广西11714.35亿元同比增长12.3%2011年各省区市经济发展数据(GDP)汇总广东5.3万亿元江苏4.8万亿元山东4.5万亿元浙江3.2万亿元河南2.7万亿元河北2.4万亿元辽宁2.2万亿元四川2.1万亿元湖南1.96万亿元)

2011年各省区市经济发展数据(GDP)汇总湖南1.96万亿元湖北19594.19亿元

上海19195.69亿元

福建17500亿元

北京1.6万亿元安徽15110.3亿元内蒙古14000亿元2011年各省区市经济发展数据(GDP)汇总陕西12391.3亿元黑龙江12000亿元广西11714.35亿元天津11190.99亿元江西11583.8亿元山西1.1万亿元吉林10400亿元重庆10011.13亿元2011年各省区市经济发展数据(GDP)汇总云南8750.95亿元新疆6574.54亿元贵州5600亿元甘肃5020亿元海南2515.29亿元宁夏2060亿元青海1622亿元西藏605亿元增幅在已公布年报的28个省份中，北京、上海和浙江低于全国平均增幅，天津和重庆以16.4%的增速并列第一。两湖首超上海,湖南全省实现地区生产总值19635.19亿元，增长12.8%。湖北实现GDP达19594.19亿元，同比增长13.8%，增速居中部第1位。联合国12月1日发布《2012年世界经济形势与展望》报告警告：发达经济体经济陷入泥潭，新兴经济体也无法独善其身，全球经济正在“二次衰退”的悬崖边上。联合国经济学家2012年成为世界经济的“关键之年”，世界经济何去何从将取决于发达国家能否采取更为有效的措施来应对全球经济不断增加的下滑风险。发达经济体四大风险债务危机深重、金融系统脆弱、高失业率和紧缩政策导致需求疲弱、政治僵局及机构效率低下造成的决策机制瘫痪。这四大痼疾可能形成恶性循环。新兴市场经济难逃拖累中国经济增长率今年将下滑至9％以下。印度经济增速则将降至7.7％至7.9％之间。巴西经济增速预计会从去年的7.5％大幅降低至2.7％，墨西哥经济增速将降到2.5％。发展中国家经济去年增长6.1％，今年将放缓至5.6％。发展中国家去年增长放缓主要是这些国家为应对通货膨胀和信贷增长过快而采取宏观经济调控的结果，今年增速下滑将主要是受发达国家拖累。在不确定的世界

开启中国经济新周期

2012年是中国告别数量型经济增长、全面启动痛苦转型的关键之年；也是超越GDP情结、顺势切换到高值低耗经济发展周期的过渡之年。中国无法隔离于持续动荡的外部世界，而“内忧外患”恰是催生关乎中国下一个十年乃至二十年发展命运的战略性改革方案的源动力。中国经济难题一揽子经济刺激计划后遗症的集中发作，在4万亿元的经济刺激措施中，仅资产投资一项就占到90%以上，而用于支持社会福利设施和刺激消费增长的开支甚少。产能的过剩与资产泡沫的泛滥。民众热望就业与收入增长。中国经济局势比以往任何一年都更加扑朔迷离。房价松动，CPI逐月回落，大宗商品行情居高不下，通胀浪潮缓而未退。出口萎缩，高利贷崩盘，中小企业倒闭，银根在手，松紧收放，进退两难；宏观经济是“硬着陆”，“软着陆”，还是“不着陆”？悬念环生。11月27日国家发改委、国务院发展研究中心、国家统计局、工信部等部门的高层人士聚集北京九华山庄，召开一次名为“2012中国经济形势解析高层报告会”的内部讨论会，研判经济形势和政策取向。2012年经济局势最纠结的一年。在目前全球经济诸多不确定因素中，有一个因素是确定，那就是未来几年全球经济将要经历一个长时期的低迷状态，推动经济增长的动力不足，国内需求不旺将是2012年宏观调控的现实背景。2012:经济和商业环境发生了巨大的变化出现了很多新的影响经济发展的因素和驱动力，新的趋势正在形成。企业应重思商业模式。如果企业对此认识不到，准备不足，还沿着以前的路子走，就很有可能把握不住商业的脉搏，从而失去发展的良机，甚至遭遇额外的困难。新思维，新战略和新举措一、国际环境二、中国十二五规划三、中国房地产业四、人民币国际化五、中国资本市场六、中国土改七、中国银行业一、国际环境美国政府的财政赤字日益膨胀：14.3万亿！美联储资产负债表总规模由2007年6月的8993亿美元上升到2011年5月初的28605亿美元，是危机前的2.2倍。债务渗透到美国所有机构美国社保基金2.67万亿美元美国财政部1.63万亿美元，美联储1.336万亿美元美国家庭购买的9594亿美元。中国是美国最大债权国总共14.3万亿美元的债务中：中国共持有1.1598万亿美元，最大的美债海外持有国。每个中国人被豪夺1000多元

9594亿美元摊到3亿美国人身上，每人也就3000多美金，可1.16万亿美元摊到13亿中国人身上，每人居然借给这个全球最富裕的国家900美金，还是低息，本金拿不拿得回来还不好说。美国人的收入至少是中国人的10倍，随着美元贬值，这1万多亿美元的债务至少缩水20%，每个中国人已经被巧取豪夺1000多元！

还要不断调高这十年期间肯定还要不断调高债务上限，自1960年以来美国已上调债务78次，仅2008-2010年就已上调5次，随之中国的万亿债务还将贬值，不断上调，不断贬值。格林斯潘在接受NBC电台采访时表示，美国国内经济状况要好于欧洲。格林斯潘特别指出：美国公债是一种安全投资，美国能够支付一切债务，因为它可以一直印刷钞票，违约机率为零。格林斯潘指出了一个可悲的事实：美国之所以敢成为债务王国，就是因为美元拥有独一无二的铸币税，美国敢量松宽松推升全球通胀水平，就是要以全球增长为代价缓解美国国内经济紧缩，缓解美国的债务压力。美国无法解决自身的债务危机经济没有复苏，福利政策无法大幅缩减，奥巴马政府向年薪25万美元以上的富人征税的计划遭遇到共和党极端派疯狂的抵抗。开源节流、复苏经济是减少赤字的根本途径，美国政府只有象征性的节流，而没有开源之术，更没有复苏经济的好办法。

全球担忧债务危机会拖累世界再次陷入衰退吗？这正成为全球实实在在的担忧。《纽约时报》提醒，一旦衰退再次降临，灾难将更大，因为上次危机开始时“美国身上还有肉可以吃，现在只剩下骨头啃了”。日本时事通讯社8日说，如果危机真的发生，最受打击的应当是美国和欧洲一些国家，亚洲很多国家会撑过这个危机，比如中国虽然持有美债最多，损失很大，但是毕竟可以通过健全的内需、普通家庭高额的储蓄率等支撑经济的稳定。但亚洲国家中的日本、越南等例外，说不定会在新的经济危机打击下一蹶不振。

欧洲九国被降评级欧洲陷入了新的危机。1月13日法国已被标准普尔剥夺AAA评级。

塞浦路斯、意大利、葡萄牙和西班牙的评级下调两级。奥地利、法国、马耳他、斯洛伐克和斯洛文尼亚的评级降低一个等级。欧盟领导人彻底解决系统性压力的政策措施不力。德国成为欧元区内部唯一拥有AAA评级的主要经济体。中国虽然持续多年的高速经济增长令世界瞩目，中国的主权信用评级在2003年底之前一度维持了10年不变的BBB级—“适宜投资”的最低限，直到2005年之后才得到一定调升，目前穆迪对中国主权信用评级也仅为“A1”，而标普给予中国的长期主权信用评级为A+，短期主权信用评级为A-1+。中国商业银行评级就一直处于较低水平，许多银行等仍归属于B级系列。中国2010年12月16日，标准普尔公司宣布将中国长期外币和本币主权信用评级由“A＋”上调至“AA－”，长期评级展望为稳定。2011年6月，中国房产企业可能面临较为严重的筹资和还款困难。中国房地产评级从“稳定”下调到“负面”，认为在未来半年到一年时间，中国开发商可能面临进一步的评级下调。挑战与机会对美元的信任降低会促使世界寻找代替品，对人民币来说是个机会，但整个过程会非常痛苦，因为中国的美元储备大幅贬值，购买力就会下降,美元贬值还会引起大宗商品价格上涨，中国作为大宗商品的主要进口国，支出就会更多。

伤在美国总是痛在中国为什么伤在美国总是痛在中国？从根子上说是在于中国之崛起走的是外向型经济的道路，中国GDP逾三分之一来自外需，辛辛苦苦赚来的血汗钱，其中70-80%又以美元外储的形式回到中央银行。

依靠13亿人民的内需市场美债危机包括欧债危机，已经明白无误地告诉我们：发达国家过分依赖公共债务、过度消费的经济已不可持续，中国只有依靠自己，依靠13亿人民的内需市场，才能持续增长、持续发展。中国最根本的出路一是全力发展扩大内需，二是加快人民币国际化进程，

三是减税，四是反对垄断、提倡竞争。政府要下定决心把30%以上的财政收入增速减下来，唯有如此，才能致富于民，藏富于民，才能从根本上拉动内需市场。二、十二五规划十二五规划

经济社会发展的主要目标经济平稳较快发展，今后五年，我国经济增长预期目标是在明显提高质量和效益的基础上年均增长7％。

经济结构战略性调整取得重大进展，服务业增加值在国内生产总值中的比重提高４个百分点。

城乡居民收入普遍较快增加，城镇化率从47.5％提高到51.5％，十二五规划

经济社会发展的主要目标研究与试验发展经费支出占国内生产总值比重达到2.2％，

非化石能源占一次能源消费比重提高到11.4％，单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低16％和17％，主要污染物排放总量减少8％至10％，森林蓄积量增加6亿立方米，森林覆盖率达到21.66％。十二五规划

经济社会发展的主要目标五年城镇新增就业4500万人。政策范围内的医保基金支付水平提高到70％以上，全国城镇保障性住房覆盖面达到20％左右。人均预期寿命提高１岁。1、要坚持扩大内需战略保持经济平稳较快发展，加强和改善宏观调控，建立扩大消费需求的长效机制，调整优化投资结构，加快形成消费、投资、出口协调拉动经济增长新局面。十二五规划调整优化投资结构。明确界定政府投资范围，规范国有企业投资行为，鼓励扩大民间投资，有效遏制盲目扩张和重复建设，创造最终需求。2、要推进农业现代化加快社会主义新农村建设，统筹城乡发展，加快发展现代农业，加强农村基础设施建设和公共服务，拓宽农民增收渠道，完善农村发展体制机制，建设农民幸福生活的美好家园。十二五规划完善农村土地法律法规和相关政策，现有农村土地承包关系保持稳定并长久不变。搞好农村土地确权、登记、颁证工作，完善土地承包经营权权能，依法保障农民对承包土地的占有、使用、收益等权利。在依法自愿有偿和加强服务基础上完善土地承包经营权流转市场，发展多种形式的适度规模经营。十二五规划加快消除制约城乡协调发展的体制性障碍，促进公共资源在城乡之间均衡配置、生产要素在城乡之间自由流动。完善城乡平等的要素交换关系，严格规范城乡建设用地增减挂钩，逐步建立城乡统一的建设用地市场。十二五规划严格界定公益性和经营性建设用地，改革征地制度，缩小征地范围，提高征地补偿标准。完善农村集体经营性建设用地流转和宅基地管理机制。

国土资源部副部长王世元

5月16日表示我国将在“十二五”期间巩固地籍工作在国土资源管理中的基础地位，初步建立产权明晰、权能明确、权益保障、流转顺畅、分配合理的土地产权制度。加快推进农村集体土地产权制度改革和确权登记发证工作。进一步解放思想、深化改革，重点突破土地权利法制设置滞后、农村集体土地产权主体不明晰、权能不完善等瓶颈制约。

“十二五”期间农村集体土地确权登记发证任务及全国城镇地籍调查工作全面完成，土地产权制度改革和土地统一登记体系建设不断加快，产权明晰、权能明确、权益保障、流转顺畅、分配合理的土地产权制度初步建立，历史遗留权属争议基本解决。3、要发展现代产业体系提高产业核心竞争力，改造提升制造业，培育发展战略性新兴产业，加快发展服务业，加强现代能源产业和综合运输体系建设，全面提高信息化水平，发展海洋经济。能值应用总量与人均应用量国家或地区年能值应用总量

/(1020sej)人口

/(百万)人均能值量

/[1015sej/(人·a)]澳大利亚美国原联邦德国荷兰新西兰利比里亚前苏联巴西多米尼加日本瑞士厄瓜多尔波兰中国大陆中国台湾省西班牙世界印度

88507851017500370279146843150178207153007331029330571900134020902024006750

1523462143.11.32601210.081216.49.634.5110017.81345000630

5934282626261615131212111078641微笑曲线战略新兴产业

2010年９月8日，国务院审议并原则通过了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，七大战略性新兴产业包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车。

对七大战略性新兴产业将加大财税金融等政策扶持力度。未来五年在７大产业最多投资达1.5万亿美元（相当于10万亿元人民币），每年最多投资3000亿美元，消息一出备受投资界的关注，因为其投资规模远超新金融危机推出的４万亿投资计划。资金的来源借鉴“4万亿”投资的模式，并在此基础上大力拓展，在4万亿中，中央承担了当中的1.18万亿元，其余由鼓励企业及地方政府投资，以及银行贷款；在拓展方面，以往的一些资金融资瓶颈会被突破，譬如，知识产权质押融资。航空业

2010年航班延误日益严重，而造成这一问题的关键之一在于“流量控制”。民航空域不足以及滞后于现实发展的空中管制体制，制约了航空产业的发展。2010年10月，在高速铁路快速发展的背景下，“十二五”规划首提空域体制改革，2011年，备受桎梏的民航空域将进一步开放。中国的空域包括中高空空域和低空空域一直是由空军管理，也由其具体划定各种空域的区域范围。中高空空域对应的是民用航空产业，低空空域对应的则是通用航空产业。2010年11月15日，低空领域开放，意味着中国空域改革之门已经打开。中高空空域资源的总量民用空域大约占了空域的２０％，但却承担了近８０％的飞行量。随着民航的快速发展，民航流量增长与空域容量的矛盾日益突出。空域紧张问题已经成为民航业不得不正面应对的时候了。4、要促进区域协调发展积极稳妥推进城镇化，实施区域发展总体战略，实施主体功能区战略，完善城市化布局和形态，加强城镇化管理，加大对革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区扶持力度，构筑区域经济优势互补、主体功能定位清晰、国土空间高效利用、人与自然和谐相处的区域发展格局。爱珲～腾冲线两侧各有两个世界之“最”：煤炭和水资源集中于“爱珲～腾冲线”以西，人口和市场资源集中“爱珲～腾冲线”以东。该线东南一侧包括台湾省在内总面积占全国42.9%，而人口总数占94.3%。青藏高原土地面积占全国总面积23.4%，人口占全国的1%,人均水资源为世界人均水平的10.6倍，为全国的42.3倍。中国有四项资源

在世界上是无与伦比的一是煤炭储藏世界第一；二是水利资源在世界上最丰富；三是人口最多；四是市场潜力最大。然而，这四个世界之“最”的分布恰好又是不均衡的。十二五规划促进区域协调互动发展。实施区域发展总体战略和主体功能区战略，把实施西部大开发战略放在区域发展总体战略优先位置，充分发挥各地区比较优势，促进区域间生产要素合理流动和产业有序转移，在中西部地区培育新的区域经济增长极，增强区域发展的协调性。中国区域增长的一匹黑马2010年连续8年盘踞中国各省市经济增速冠军的内蒙古，终于让出“宝座”。已失落了几十年的天津，以2010年前三季度17.9％的GDP增速，夺得全国头筹。2010年前三季度GDP增速排行榜江苏、山东、浙江和广东四个东部经济强省全都被甩到了二十名开外，两个直辖市上海和北京更是分别位列全国倒数第四和倒数第一。重庆、四川、湖北、湖南、宁夏和陕西等地区，都位列经济增速榜前列。“十二五”将是中国经济发展的关键时期。东部能否在产业升级的阵痛和GDP增长数字的追逐中理智抉择，西部能否在经济快速增长时，避免重蹈东部以资源牺牲为代价的覆辙，都将在这个时期直面现实拷问。5、要加快建设资源节约型环境友好型社会提高生态文明水平，积极应对全球气候变化，大力发展循环经济，加强资源节约和管理，加大环境保护力度，加强生态保护和防灾减灾体系建设，增强可持续发展能力。沙化的草原节能减排解决温室气体排放三种办法1、提高能源效率，减少排放；2、大力开发低碳或无碳能源，从而满足能源需求而不增加碳排放；3、利用土地和林业的碳汇功能，吸收二氧化碳，降低温室气体浓度。

《京都议定书》世界性环境法案。该法案规定：发达工业国和地区须在2008年到2012年间将温室气体的排放量比1990年削减5.2%。但这些国家和地区可以通过购买“可核证的排放削减量”（二氧化碳排放权）维持生产发展。

排放权经济发达国家和地区通过购买“可核证的排放削减量”（二氧化碳排放权）维持生产发展。这种行为称为清洁机制，简称CDM。（CleanDevelopmentMechanism)

CDM是双赢

对于发展中国家而言，可以从发达国家获得资金和技术支持，在减少污染的同时还可以获取收益。碳汇融资根据《京都议定书》的有关规定，发达工业国可以通过市场机制实现森林生态价值补偿，这种补偿行为称为“碳汇融资”。其融资效果被称为“现金奶牛”。

CDM是一块巨大的蛋糕京都议定书实施任务较重，发达国家感到压力很大，完全是市场经济行为。很多发展中国家已开始积极争取这些资金，市场目前是购销两旺。

CDM项目城市生活垃圾发电秸秆、甘蔗渣等发电沼气综合利用新能源和可再生能源化学制品、冶金、水泥火力发电、造纸以及废气、余热发电填埋气回收利用、煤矿甲烷气回收利用造林、种草等。

“排放权”的买家1、具有减排任务的政府；2、有相应减排义务的企业和跨国公司；3、有商业利益诉求的中介或金融投资机构；4、一些环保志愿组织等。

最近两年的投入重点垃圾排放沼气回收、天然气燃料汽车推广、交通中的能源效率改进等。2012年1月16日国家发改委宣布，同意北京市、天津市、上海市、重庆市、湖北省、广东省及深圳市开展碳排放权交易试点。国家要求上述试点省市在2013年底前启动碳交易市场，如果上述试点被证明有效，将扩大试点区域范围，增加试点企业数量。

试点城市的实施方案包括澳大利亚模式欧盟模式日本模式”，今年底前实施方案有望对外公布；不排除借鉴“澳大利亚模式”，向碳排放大户和高碳行业征收“区域性碳税”。澳大利亚模式指的是“碳税+碳市场”的两阶段碳价机制：2012年7月1日至2015年7月1日为固定价格阶段，为期三年，碳起始价每吨等效二氧化碳为23澳元，每年按实价递增2.5%。第二阶段为排放交易机制。2015年7月1日起，碳价由交易市场决定。碳市场用户包括固定排放源、交通、工业生产、废弃物(不允许丢弃)和不明排放源。欧盟模式欧盟排放贸易体系(EU-ETS)是全球领先的碳市场，自运行以来，该碳产品交易量与交易额一直占全球总量的四分之三以上。2012年至2020年为EU-ETS的第三阶段，化学产业、氨水制造、航空、航运将囊入该市场，运输、建筑、农业、垃圾处理行业的减排门槛一并提高。若采取“欧盟模式”第三阶段，几乎所有碳排放源均参与碳交易，到“十二五”末，上述碳交易试点省市的交易量有望达到数亿吨。

日本模式指亚洲首个碳交易体系、世界范围的第一个城市总量限制交易计划—日本东京都总量限制交易体系。它专门针对大型办公建筑、工厂的强制性的二氧化碳减排，涉及1100个商业设施和300个工厂，服务业也被纳入，占东京总排放的20%。6、要深入实施科教兴国战略和人才强国战略、加快建设创新型国家，增强科技创新能力，完善科技创新体制机制，加快教育改革发展，建设人才强国，为加快转变经济发展方式、实现全面建设小康社会奋斗目标奠定坚实科技和人力资源基础。世界银行定义自然资本——土地、水、森林以及地下资源的价值，如石油、煤炭、黄金和矿石等；制造资本——所使用的设备、工厂、基础设施（如供水系统、公路、铁路）等；人力资本——以人为主体（如教育、健康等）所反映的价值；社会资本——指以组织、家庭和个人形式拥有的社会价值。人力资本

无形资本；软约束条件；

人力资本投资增值；

人力资本产权化（按要素分配）；

剩余价值社会化社会资本

（软约束条件，无形资本）1、与社会磨擦网络系数成反比2、社会资本可转移3、不因转移而减量4、可以并网

公报提到的要素市场改革中国的改革由计划经济转向市场经济，就商品看，市场化过程已基本上完成，但生产要素（土地、劳动力、资金等）市场改革欠缺较多。十一五在十一五期间,股市当中成就了有色金属、证券行业、医疗保健、电器设备、食品饮料等多个板块的良好表现。“十二五”规划策略重点布局：大消费、城市化、节能环保、新兴产业等四大板块。“十二五”产业规划进入11月以来进入密集发布期。工信部就先后印发了《钢铁工业“十二五”发展规划》、《电子认证服务业“十二五”发展规划》。新能源、可再生能源、煤炭工业、环保、生物医药、物联网、战略性新兴产业等一系列规划，预计不久将发布。虽然各个产业规划略显繁杂，但有相同的政策倾向性。以“产业结构调整和经济转型”为主线，改善民生、拉动内需、节能环保、低碳绿色、战略新兴为主方向。产业规划虚中有实大多给予了“真金白银”的支持，矿产资源节约与综合利用规划提出建设60个以上矿产资源综合利用示范基地，实施600个左右示范工程。服务贸易规划确定了旅游服务等30个重点领域，明确要加大财税金融支持力度八大措施予以支持。而这些在今后无疑会“发酵升温”，各个产业的“掘金潮”将纷至沓来。三、房地产1、地方政府的财政收入2、开发商的利润3、百姓的刚需4、农民的权益5、已购房人群的资产保值6、输入性资产价格泡沫7、金融的直接进入2010年地方土地出让收入高达2.9万亿元，占地方财政收入的65.9%。

再创历史新高，但其中仅有463亿元用于廉租住房保障支出，占比不足1.6%。40家开发商负债超6000亿

对已经发布2010年年度经营情况的40家开发商的粗略统计，其归属于母公司的净利润累计为298.66亿元，同比增长了37.88%。不过，这40家开发商截至去年年底的负债合计达到6035.05亿元，同去年年末的3879.81亿元相比，大幅增加了56%。以上述40家开发商为例，即使未来的利息成本不变，按照目前的盈利水平计算，这些房企要还清债务就要不吃不喝20.21年。根据中国信托业协会数据房地产信托资金余额6051.91亿元。房地产信托产品期限一般为1－2年，由此，从2011年9月开始到2012年末是房地产信托集中兑付期，由于兑付资金量庞大，带来的兑付压力可想而知。目前信托融资成本一般在15%以上，极个别项目甚至达到25%~30%。融资成本如此之高，市场销售却疲态尽显，两面挤压下，房地产信托风险不断累积。108家房地产行业上市公司截至2011年10月30日资产负债率在50%以上的有87家，占比高达80.56%。合计背负9928亿元债务，负债总额与资产总额比高达73%，平均每家负债109亿元。国泰君安研究报告显示，按照目前的口径计算，2012年房企的资金缺口量将达到1.35万亿元。房地产企业除银行贷款、信托资金之外，还有到期或即将到期的离岸私募债、房地产基金、民间借贷等，预计总计金额高达2万亿元以上。而据央行公布的统计数据，2011年全年房地产新增贷款虽较前一年下降38%，但累计新增贷款亦达到1.26万亿元。2011年全年房地产行业规模股权变动超过124宗，交易金额471.76亿，同比2010年，分别上涨47.6%、185.5%。“卖掉”北京,“买下”美国2010年北京平均地价大概为8000元/平方米，北京国土面积为164.1亿平方米，两者相乘，可以得出当前北京土地总市值为130万亿元人民币。2010年美国GDP总量大概为14.5万亿美元，折合成人民币为95万亿元。理论上，北京土地总市值已经超过了美国的GDP总量。以日本为典型来看1985年前后，作为全球第二大经济体，日本的高速成长已经引来了美国的不安。日本出口打击了美国的制造业，日本对美国的贸易顺差逐年增加，日美贸易摩擦也不断加剧。1985年9月22日美日德法英五国财长和央行行长聚集在纽约广场饭店签署了著名的《广场协议》，美元对日元发动的货币战争最终以日元的大幅飙升、美国获胜结束。25年后，另一场货币战争又即将爆发，只是货币的主角换成了人民币。1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，而美国经济在巨大的压力下运行，成为世界上最大的债务国。日本政府对当时美国日益上升的保护主义感到惊慌，准备接受一次日元的大幅度升值，以缓解对美贸易关系。1988，日本此后，在美国强大的压力下，日元兑美元迅速升值，仅1985年2月至1988年11月就升值111%。日本股市三年之内涨了300%，房地产也涨幅惊人，东京一个地区的房地产总盘子以美元计算超过了当时美国全国的房地产总值。日本当日本人沉浸在“只升不跌”的美梦中时，美国投行开始深入日本，卖给日本保险公司一种金融衍生品：赌日经指数下跌。日本三年以后，日本经济泡沫破裂，股市暴跌了70%，房地产开始了连续14年的下跌。“泡沫经济”崩溃后，日本许多家庭的财富化为乌有，许多人因偿还不了债务而自杀，日本经济从此陷入了长达二十多年的衰退。两个重要的因素既要看到国家遏制部分城市房价过快上涨的决心和行动，又要看到不断生长的购房力。

金融机构集体进军地产

高价抢地风头压倒开发商2010年12月，北京CBD核心商务区的招标再度引来各方关注。以泰康人寿、生命人寿、阳光保险、安邦财险等险企为主的金融机构扎堆竞购该地块，取代万通、万达等传统房企担当主角，并在几大地块上纷纷报出最高价，成为抢占北京新地标之战中的一景。《保险资金投资不动产暂行办法》险资投资不动产仅限于商业不动产，办公不动产，与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等不动产及自用性不动产，自此，险资投资不动产闸门开启。今年保险资金将成为地产大宗交易的主要买家。保险资金投资不动产新政这是2010年9月份文件出台后，险企首度高调集中亮相。今年保险资金将成为地产大宗交易的主要买家。除了险企以外，中信集团、中金公司、民生银行、汇丰银行等金融机构和集团也出现在竞购名单上，汹涌的资金推动。在住宅地产遭遇频频调控、开发商资金链比较紧张的情况下，无疑给了险资和金融机构通过持有方式进入商业地产的机遇。由于险资投资物业时通常会选择持有型物业，商业地产就成为其首选投资也是惟一的投资渠道，这跟当下的调控并不相违背。国务院副总理李克强2011\11\28在河北廊坊表示，房地产市场调控已取得一定成效，但仍处于关键时期，要坚持实施遏制房价过快上涨的政策措施，进一步巩固成果。持续紧缩的调控政策对于眼下已经十分暗淡的房地产行业而言，收紧的更是地方政府的钱袋子，来自房地产行业的各类税收一再收缩。11月24日上海市副市长屠光绍表示，上海的GDP增幅居全国倒数第二，上海的经济增长中房地产的贡献比重已降低。上海目前正通过加快发展先进制造业和现代服务业、调整财政税收体制、加快保障性住房建设等多种方式来降低对房地产的依赖性。国有资本看空2012年中国楼市向来被视做“财大气粗”而在历次楼市调控中“豁免”的国资房地产开发企业，在严厉的楼市调控之下，这一次也终于感受到了寒意。在严厉的并无放松的调控之下，国有资本对于2012年的中国楼市业已看空。进入12月初中信地产、首创置业等在内的多家国资房地产开发企业均进入了年终总结的阶段。与2008年调控造就的楼市低潮时国资房企集体抄底拿地不同，首创置业、中信地产等国资房企均在内部传达了“收缩”与“谨慎购地”的精神。首创置业、中信地产等均将消化存量置于主要地位，同时，利用自身国有企业的整合资源能力，帮助存量的消化。四、人民币国际化

进一步推进人民币汇率形成机制改革

(人民币升值)全球外汇储备截至2010年底已超过8万亿美元，中国拥有2.8万亿美元储备，位居世界第一。全球前10大储备经济体依次是中国、日本、俄罗斯、中国台湾、印度、韩国、瑞士、巴西、中国香港、新加坡。全球前10大储备经济体中，有8个是新兴经济体，只有2个是发达经济体。新兴市场纷纷成为净债权国中国拥有全球近三成的外汇储备，俄罗斯的外汇储备占比接近7%，印度、中国台湾和韩国的外汇储备占全球份额也超过或接近4%，巴西、中国香港和新加坡的外汇储备占全球份额都在2%以上，新兴经济体的全球储备份额总和已经远远超过50%。全球外债余额总值截至2010年底,美国、英国、德国、法国、意大利、荷兰、西班牙、爱尔兰、日本和瑞士分别列全球外债排行榜的前10位。排名前10位的发达国经济体外债总和，已经占到全球债务份额的8%以上，而美国外债余额占全球外债余额近1/4。央行新闻发言人

2010年6月19日表示进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。在当前贸易和资本往来多元化的格局下，不宜单纯依据美元来衡量人民币汇率，而应从双边汇率转向多边汇率，以人民币相对一篮子货币的变化来看待人民币汇率水平。

在G20峰会前表态进一步推进人民币汇率形成机制改革，让人猜测政府希望借此缓和G20峰会上对人民币升值的预期。此前，美国将G20峰会看做事实上的期限。

外媒报道外交部在央行这次表态前一刻召见主要国家的大使，说明了增强人民币汇率弹性的方针。表态暂时缓和人民币升值压力，增强了弹性的汇率最多是小幅升值。央行新闻发言人已明确表示，“不会进行一次性重估调整”、“人民币汇率管理和调节中要注意采取渐进方式”。汇改五周年人民币更“弹”

2005年7月21日央行宣布进行人民币汇改2010年6月19日央行宣布重启汇改。从市场表现来看，人民币汇率弹性增强和双向波动的态势有目共睹。人民币汇率中长期的表现将主要取决于国内外宏观经济的变化，其浮动将更加重视一篮子货币的作用。国际金融报

汇改重启以来，国际经济环境已经发生了重大转变，人民币不可能再现2005年至2008年期间单边大幅升值的现象。与美元的关联性正在逐步减弱从6月初以来，在美国公布一系列糟糕经济数据的打压下，美元重现贬值趋势，而人民币兑美元升值幅度依旧达到1％，这在一定程度上说明人民币与美元的关联性正在逐步减弱。如果人民币短期内大幅升值将出现很多连锁反应：中国持有的大量美元国债的巨额贬值，中国产品在世界竞争力严重丧失，中国出口受影响，国内就业市场急剧恶化，热钱汹涌流入，资产价格高涨，整个国民经济可能会重新面临极大的困难，甚至出现日本式数年衰退。人为输出通胀从2005年，中国第一次启动汇改时，美国政府就表示人民币应该升值20%，在中国重新启动汇改后，美国又提出了20%-40%的目标，美国政府一直在通过自己的暗示提前为市场设置人民币将长期升值的预期。如果人民币升值20%-40%目前中国的外汇储备约为2.4万亿美元，其中70%以上以美元形式储备。如果人民币对美元每升值1%，中国的外汇储备就将产生约168亿美元的损失。如果人民币对美元最终如美国所愿升值40%，那么中国外汇储备将损失约6720亿美元，也就意味着中国所持美国国债的80%都不翼而飞。外汇储备大幅缩水损害中国信誉通过预设某国货币升值，加速热钱涌入炒作这种货币快速升值，其后再在热钱撤退过程中造成这种货币极度过剩，最终迫使这种货币严重贬值、丧失信誉。这一战略正发生在人民币身上中国金融机构外汇占款、商业银行新增外汇贷款、离岸非交割远期都显示出境外资本流入的信号。值得注意的是由于中国致力于推进人民币国际化，资本项目管制在某些领域有所放松，这可能会降低短期国际资本流入中国的成本。伴随着资本项目的逐步开放热钱通过资本渠道进入国内的可能性在未来可能会超过贸易渠道。因此，要从源头入手，控制与治理并举。要努力治理国内市场，疏通贸易顺差和外汇储备，提高资本市场运作能力，充分发挥市场机制作用，合理规划资本流出。人民币国际化自从中国崛起成为世界工厂，GDP超越日本成为世界第二大经济体，全球金融危机和欧元区债务危机，人民币在国际市场上逐渐受到了青睐。但是，人民币在境外使用极少。人民币国际化是一股潮流，已经顺利地走过了三个相辅相成的阶段：从国际货币互换到境外贸易结算，再到境外投资结算。1、货币互换金融危机发生后，中国政府加快与国外央行签署货币互换协议，包括阿根廷、白俄罗斯、香港、冰岛、印度尼西亚、马来西亚、新加坡与韩国等。货币互换的初衷是在全球金融危机后回避汇率风险，但也因此顺势将人民币推向了国外，提高人民币在境外的可获得性。2、人民币跨境贸易结算去年6月份扩大跨境贸易人民币结算试点之后，开展境外直接投资人民币结算的工作一直在稳步推进，去年10月28日，新疆成为首个跨境直接投资人民币结算试点地区，并于当年11月中旬完成首宗交易。人民币跨境贸易结算海外有足够的人民币后，中国接下来鼓励企业用人民币开展国际贸易。如果说出口企业对人民币升值感到忧虑的话，他们很可能更愿意用双手来拥抱人民币跨境贸易结算。去年6月，试行了一年的跨境贸易人民币结算扩展到所有国家和中国20个省市。人民币作为贸易结算货币对人民币作为贸易结算货币的需求主要来自新兴市场国家而非发达经济体。新兴市场目前占中国全部贸易比重的近55%，而十年前为47%。预计3至5年内中国与新兴市场国家贸易额的至少一半将以人民币结算(这一比例目前不足3%)。换言之，每年将有近2万亿美元的贸易将以人民币结算，而人民币也将由此成为全球三大贸易货币之一。3、央行1号文件落地

人民币海外直投起航央行2011年01月13日公布了新年1号文件《境外直接投资人民币结算试点管理办法》。跨境贸易人民币结算试点地区的银行和企业可开展境外直接投资人民币结算试点。这意味着去年10月底在新疆先行试点的境外直接投资人民币结算得以推广。有利于规避汇率风险展开境外直接投资人民币结算试点，无疑可以在第一层面上推进人民币国际化。允许用人民币直接投资会替代部分对外支付的外汇，导致外汇收支顺差增大，国内外汇占款压力和人民币升值压力会更大。对于企业来说，此举有利于规避汇率风险，可以提高中国企业的积极性。在香港和日本等海外市场

发行人民币债券在人民币国际化走出上述关键三步的同时，为了暂时避开大陆资本项目下人民币自由兑换的管制，中国也积极去推动香港确立人民币离岸市场的地位，并在香港和日本等海外市场发行人民币债券。去年年中开始，中国还在香港、俄罗斯和美国等市场推出人民币交易，人民币在国际市场上的触角从此越伸越远，也越深入。

人民币国际化再迈一步

中国在美交易人民币

2011年01月13日，中国银行美国分行已正式向美国客户开放人民币交易业务，允许美国公司及个人通过其美国分行进行人民币买卖。这表明中国有意加快人民币国际化步伐。此前美国公司和个人只能通过汇丰控股等西方银行交易人民币。人民币国际化步伐2010年底马来西亚林吉特以及俄罗斯卢布在中国银行间外汇市场直接挂牌交易，新加坡元（ＳＧＤ）和澳大利亚元（ＡＵＤ）有望成为在中国银行间外汇市场启动对人民币交易的下一种货币。世行首发人民币债券

显示对人民币前景信心

世界银行2011年01月14日起在香港首次发行总额为人民币5亿元(相当于7600万美元)的两年定期债券。这显示了世界银行对人民币币值稳定以及中国未来经济发展前景的信心。世界银行此次发行的债券偿还日期为2013年1月14日，票面息率0.95%，每半年付息一次。这标志着世界银行对支持开发人民币市场抱有巨大兴趣，世行的全球声望有助于吸引许多过去未投资过人民币的国际投资者对这个快速发展的市场的关注。货币国际化分为三个层次：第一层次是本币在一般国际经济交易中被广泛地用来计价结算；第二层次是本币在外汇市场上被广泛用作交易货币；第三层次是成为各国外汇储备中的主要货币之一。成为国际储备货币过去十年用四个字来概括就是中国制造，主导下一个十年的四个字可能是中国所有，当我们进入再下个十年就是人民币付款。”在人民币国际化完成了三级跳后，如果国际形势继续朝着有利于人民币的方向发展，人民币将会顺势成为国际储备货币，且离人民币自由兑换不远，到时整个世界的国际货币格局可能大大改观。发改委发布十二五时期

上海国际金融中心建设规划

2015年基本确立上海全球性人民币产品中心地位《规划》确定了四个方面的预期性指标一是金融市场规模显著扩大。到2015年，上海金融市场（不含外汇市场）交易额达到1000万亿元左右，主要金融市场规模保持或进入世界同类市场前列。二是金融国际化程度明显提高到2015年，参与上海金融市场的境外投资者规模显著扩大；上海证券交易所主要指数、上海大宗商品期货价格的国际影响力显著提升，上海银行间同业拆借利率成为境内外人民币资产定价的主要基准利率，人民币汇率中间价成为境内外人民币交易定价的主要汇率基准等。三是金融服务功能明显增强到2015年，上海金融市场直接融资额占社会融资规模比重达到22%左右；管理资产规模达到30万亿元左右。四是金融发展环境明显优化到2015年，上海金融从业人员达到32万人左右，国际化高端金融人才和新兴金融领域的人才明显增加，金融发展环境的国际竞争力明显增强。五、中国资本市场我国企业发展沿革单纯生产型生产经营型资本运营型中国资本市场热点1、国际版2、新三板3、债券房地产业证券化情况表（亿元）资产净资产主营业务收入营业利润全国房地产开发企业170,18445,14234,6064,945内资房地产开发企业142,06136,22729,7323,962全部上市房地产公司24,4898,7605,5781,579其中：境外上市公司13,5235,0012,715987上市占全国14%19%16%32%上市占内资17%24%19%40%A股制造业子行业按净资产计算的证券化情况表行业证券化率行业证券化率行业证券化率制造业14%电气机械14%纺织业7%医药制造业30%金属制品12%通信电子设备7%专用设备28%化学原料、制品12%家具制造6%黑色金属27%文教体育用品7%通用设备1%饮料制造25%非金属矿物12%农副食品5%化学纤维24%食品制造8%仪器仪表机械4%有色金属22%服装、鞋、帽11%木材加工等制品4%交运设备18%橡胶7%皮革等制品3%造纸13%塑料7%

国有企业证券化率情况表类别上市数量营业收入（亿元）利润总额（亿元）全体上市上市占比全体上市上市占比国企股1198N/A185,008N/AN/A24,713N/A国企股扣除金融1167303,254161,62453%19,87115,03476%其中：央企369191,982103,53454%13,4159,21869%

地方国企798111,27258,09052%6,4565,81690%内资银行业金融机构证券化情况表内资银行业分类内资银行业金融机构上市的内资银行业金融机构数量(个)总资产(亿元)各类金融机构占比数量(个)总资产(亿元)证券化率大型商业银行5468,94350%5468,943100%股份制商业银行12149,03716%8136,00491%城市商业银行14778,5268%312,18016%其他银行业金融机构3,353218,20523%12,8551%非银行金融机构21220,8962%3370%合计3,729935,607100%20620,01966%场外市场

建设统一的全国性市场提上日程今年将抓紧启动中关村试点范围扩大工作，加快建设统一监管的全国性场外市场。作为非上市公司进行股份交易的场所，场外市场是与交易所市场相对的，是我国探索多层次资本市场体系建设的一种模式。中关村代办股份转让系统是高新技术类非上市股份有限公司进行股份转让的平台，是场外市场的试点。近年来，证监会针对中关村试点进行了制度上的完善。比如，健全中关村非上市公司股份报价转让试点制度，调整投资者准入、企业挂牌条件、信息披露、股份限售和交易结算等规则。由于缺乏统一的监管和规则，各地场外市场建设各自为战，争夺激烈，亟须建立全国性市场。目前场外市场建设的思路已经基本确定，扩大中关村试点的方案也已制定。新三板扩容有望提速

新华社2011-11-24

中小企业融资难成为关注焦点的背景下，新三板扩容有望提速。不仅能很大程度上缓解中小企业依靠信贷融资的窘境，而且能够提升小企业的治理结构，完善多层次资本市场。新三板中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统它的挂牌企业是注册于国家高新技术产业园区的创新型企业。新三板扩容即指试点园区范围扩大，让全国范围内的高新园区企业都有机会参与到直接融资市场。新三板2006年试点运行，2011年6月，国务院批转发展改革委关于2011年深化经济体制改革重点工作意见中，推进场外交易市场建设，进一步完善多层次资本市场体系就位列其中。10月12日，国务院常务会议提出“要进一步推动交易所市场和场外市场建设，改善小型微型企业股权质押融资环境”。11月初，科技部、证监会等八部委联合发文要加快推进全国场外交易市场建设。加快进度近期，为建立全国性统一场外市场，中国证券业协会明显加快了主办券商资格授予进度。截至今年11月8日，中国证券业协会已审批通过的代办系统主办券商达到58家，总数已经超过全部106家证券公司的半数。前8个月有7家证券公司获批，9月份至今又有9家证券公司获得资格。上海张江的场外市场将在12月中旬推出，市场将面向全国，初步挂牌的企业将不少于18家。积极备战新三板扩容各大券商都在努力争夺人才和市场资源，积极向外扩张。申银万国在立足江浙地区资源的同时，还将触角伸到了北京中关村科技园区。西北证券也不仅限于西部。长江证券已与在东湖高新园区内的大部分企业签约。国泰君安目前也正在为新三板扩容做准备，已经与国内不少高科技园区签署战略合作协议，并进行项目储备。已经成立专门的OTC总部。扶持政策由于新三板的扩容将有助于缓解中小企业，尤其是那些注册在国家高科技园区内中小企业的融资难问题，不少高科技园区也开始动员，并推出扶持政策，进行补贴，以鼓励企业进入新三板市场挂牌。政策支持苏州高新园区拟挂牌企业除享受现金135万元的奖励外，还能享受一定的财政补贴。此外，前５家在新三板成功备案挂牌的企业，还能额外奖励50万元现金。

2、债市将成

资本市场开放突破口

11月26日，中国人民银行金融市场司司长谢多表示，中国将逐步推进开放国内的债券市场，允许更多海外实体投资国内债市。同时根据市场主体的意愿，还将允许更多境内机构去境外发行债券，扩大国内实体的离岸债券发行规模。此前，央行也已表态要推动更多机构到香港发人民币债券。债券市场

融资规模有望显著增加2007年，证监会启动公司债试点。但由于作为一大主力军的商业银行并没有参与交易所债券市场，公司债规模受到很大限制。去年，证监会与人民银行、银监会联合发布通知，上市商业银行参与交易所债券市场进入实质性操作阶段。当年，交易所债券市场交易规模和债券存量显著增长，成交7.6万亿元，同比增长88.6％。债券市场近年来，我国债券市场发展迅速，但如果和发达国家相比，我国债市的规模显然要小得多。美国发债容量是它GDP的一点几倍，在中国这个数字只有8%左右，相当于日本韩国十几年前的水平。债券市场的开放能为境外的资金提供一个正规渠道，缓解境外热钱一直在赌人民币升值，通过各种渠道进入股市、楼市投机，减少恶性投机炒作。到目前为止，累计有8批、共37家境外银行机构获准进入银行间债券市场，主要包括中资商业银行境外分支机构、外资法人行以及外资银行港澳分支机构，诸如交通银行香港分行、恒生银行、建银亚洲、东亚银行、德意志银行香港分行和大华银行等。2011年11月10日，中国人民银行与奥地利国民银行（即奥地利央行）在北京正式签署了奥地利央行投资我国银行间债券市场的代理协议，促进了双方央行合作。允许境外主体进入银行市场是我国债务资本市场对外开放的重要步骤。虽然中国加入了东南亚央行组织，在离岸市场也已经发行人民币债券，但允许他国央行直接进入境内债券市场尚属首次。过去五年我国境内股票筹资额达到2.84万亿元，相当于前15年股票筹资的3.1倍。2011年：中国资本市场的成年礼在中国三十年强劲的经济持续发展的底子支撑下，进入基本成熟的阶段。其特征和标志为1、中国A股两大交易所的成交额已超过东京证交所，中国成为仅次于美国的最大股票市场。2、A股走入全流通时代3、融资融劵的和股指期货的正式推出。4、中小板和创业板开始批量造富。5、国际版的适时推出。2011年的Ａ股市场“双边市”、“全流通”、“国际化”。Ａ股市场的运行方式正逐步向成熟市场靠拢。双边市股指期货和融资融券。股指期货是股票指数期货的简称，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，目前我国准备推出的股指期货是以沪深3000指数作为股指期货标的的。融资融券又称证券信用交易，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。买空卖空融资是证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”；融券是证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。融资融券并非是股指期货推出的先决条件，但是，融资融券的存在可以促进股指期货更好地发挥规避风险的功能。股指期货特点跨期性:交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。杠杆性:只需支付一定比例保证金就可签订较大价值的合约。联动性:价格与其标的资产，股票指数的变动联系极为紧密。高风险性和风险的多样性:杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。英国《金融时报》评论让中国的股票交易所更接近西方模式，这对中国股市的发展来说，迈出了重要的、期待已久的一步。在出台这些措施前，投资者除了在价格下跌时“割肉”外别无选择。融资融券和股指期货可以让交易者在市场的升跌中都获利，也能让投资者规避中国股市不稳定带来的风险。《华尔街日报》融资融券和股指期货“为中国资本市场发展树立起一座新的里程碑”，此举表明中国政府终于有了足够信心，将在对政治高度敏感的国内股市中推出这些高风险金融衍生与投资工具，“这是一次突破”。全流通伴随着Ａ股市场的流通市值占比超过九成，我国股市正式进入全流通时代。2009年是名副其实的限售股解禁高峰年，在中国银行等多只大盘股限售股解禁的引领下Ａ股市场流通股市值首次超越非流通股市值，随着工商银行约1.24万亿市值的限售股解禁，Ａ股市场流通股市值占比已超过60％。全流通到2010年年底流通市值占比接近90％，国内股市进入全流通时代。2010年全年涉及限售股解禁的上市公司共有766家，合计解禁股数为3791.15亿股，合计解禁额度为61015.13亿元，占Ａ股总市值的25.62%。全流通特点1股份的流通范围扩大，市场供给格局将发生改变，持有解禁限售股股东将在一段较长时间内成为筹码的重要供应者；全流通特点2全流通背景下个股分化将加大，优质企业将被更多投资者追捧，而劣质企业被淘汰的速度将加快；全流通特点3全流通将使Ａ股市场逐步与国际成熟市场接轨，包括估值水平等也将逐步与国际市场看齐；全流通特点4股权将更加分散，大股东对上市公司的控制力下降，上市公司独立性加强，上市公司治理结构将得到改善。下一轮牛市当流通股比例占大头之时，一场收购兼并之战有可能在股市中打响，也许那是下一轮牛市爆发的导火线。3、国际板继深市成功地推出了创业板以后，沪市在金融创新方面也加快了步伐。作为上海市政府和上交所着力推进实施的一项金融工程，国际板给市场带来了诸多期待和想象。根据市场普遍预期，国际板推出的可能性较大。开设国际板不仅是上海建设国际金融中心和上海证券交易所国际化的需要，也是国家发展金融业的方向。从未来形势看，全球资本加速流向中国，与其晚开放不如早开放。开得早、开得好就有先机，开得晚就可能错失良机。

上海国际金融中心2009年3月25日国务院常务会议，审议并原则通过关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的意见。到2020年将上海基本建成与我国经济实力和人民币国际地位相适当的国际金融中心、具有全球航运资源配置能力的国际航运中心。国际板是指上交所专供海外注册企业（包括已在香港上市的红筹公司）在Ａ股上市挂牌而准备设立的板块。

2009年3月25日，上海建设“两个中心”（国际金融中心和国际航运中心）规划获得了国务院批准，其中设立国际板也在其列。国际板第一股汇丰控股打算发行50亿英镑股票，相当于人民币545亿元。通用电气（ＧＥ）、可口可乐、纽交所、淡水河谷、路透集团、恒生银行等在内的跨国公司都曾公开表示过对登陆上海国际板的浓厚兴趣。这些公司应有中国业务。

国际板

技术准备进入全面进行阶段由于涉及股市“扩容”的概念，市场对国际板的关注度极高，监管层对国际板的推出也慎之又慎。上交所目前已经初步完成了有关国际板上市、交易等业务规则和技术方面的准备工作，深入研究了信息披露、持续监管、跨境执法、投资者保护等重要问题，正在为国际板的推出积极创造条件。2011-05-24陆家嘴论坛证监会主席尚福林：我们离推出国际板越来越近了。国际板是吸引人民币回流的重要载体，事关人民币国际化的进程。推进上海国际金融中心建设需要双重开放，扩大金融机构和金融市场的开放，而市场开放的一个重要标志就是在Ａ股推出国际板，让国外公司进入中国的股票市场。大势所趋中国资本市场经历过引进外资投资Ｂ股，中国企业走出去上市等过程，但还没有外国企业在中国上市。中国资本市场逐步开放是方向，推出国际板为世界经济服务是大势所趋。今年年底银行业跨境结算的人民币数量有望突破1.5万亿元。汇丰银行的调查显示，在未来6个月当中会有1/3的外向型内地企业使用人民币进行跨境贸易结算。而中东和东南亚的客户也表示，希望在未来6个月当中用人民币做贸易结算。随着人民币跨境流动的加速香港的人民币存有量大幅增加，目前已突破4000亿元，香港作为人民币离岸中心的地位正日益形成。问题是，当人民币大量跨境使用后，如何建立一个回流及使用路径，让持有人民币的人可以派上用场，决定了人民币能否更多地被境外人士所持有。而在上海设立国际板，是吸引人民币回流的重要载体，事关人民币国际化的进程。国际板的设立有助于

中国及全球资源的有效配置目前中国金融市场的开放远远滞后于实体经济。这种滞后表现为：中国的GDP在全球GDP的比重已经越来越高，但是全球大的机构投资者对中国的配置是少之又少、甚至没有。国际板的设立恰恰是国际资源配置的又一种路径。上海证券交易所

总经理张育军国际板的推出，对广大股民也是利好。众多的跨国公司通过实体经济的形式已进入中国。现在，我们的股民主要是外资企业的劳动者、消费者，如果让更多的有实力的外资企业进入中国的资本市场，我们的股民不仅是这些企业的产品购买者、劳动者，还可以是这些企业的股东，分享这些企业在中国甚至在世界的成长红利，让中国的消费者由跨国公司利润的创造者变成利润的分享者。可分享它国的收益虽然美国的投资者没有进入中国炒股，但是，美国投资者通过在美国上市的中国概念股的直接投资，其收益率达到了18％，而我们分享美国的收益只有美国国债的百分之三点几的利息。如果我们也能让跨国公司进来，投资他们的股票，我们的收益率可以更高。采用人民币计价国际板不会成为第二个Ｂ股，将采用人民币计价。国际板的众多规则已在制定中，这些规则将参照国际通行做法，比如，可能设立一个资产门槛，要求引进的公司在所在领域占有领先地位。国际板的推出可能存在一定风险，关键是要把风险最小化，目前证监会、上交所都在慎重制定规则。六、统筹城乡-中国经济新引擎1、艰难的中国城镇化过程2、惊天动地的七个中央一号文件3、伟大的十七届三中全会4、漂亮的成都重庆模式5、充满期待的中国新土改2011年农村人均收入实际增长11%，首次超过城市人均收入实际增长(8%)，并且是连续第5年超过8%。农民工薪水在2011年期间上涨了20%。农民的组织程度也有所提高：土地使用权转让金在2011年提高了15%。农村居民总消费去年占中国产出的十分之一。房地产投资占近六分之一。农村经济将无法抵消楼市崩盘的影响，但其韧性将帮助避免一场硬着陆。诺贝尔经济学奖得主

斯蒂格利茨中国的城市化与美国的高科技发展将是影响21世纪人类社会发展进程的两件大事。调结构、培育经济增长的内生动力是后危机时代经济发展的主题。未来中国经济发展的内生动力和活力主要来自于城镇化。城镇化发展，尤其是加快发展中小城市和县城的城镇化战略是我国最大的内需所在。中国经济新引擎经济要继续保持较高的发展速度，主要依靠工业化这一部引擎，恐怕已难以推动中国经济像以往30年那样高速发展了。另一部引擎城镇化—也应该加足马力了。这不仅是一个善待农民的道义问题，是完成工业化，实现现代化的必经之路。

工业化与城市化应大体同步工业化通常是指工业制造业逐步在经济总量中占据主导地位的过程，而城市化(城镇化)则指总人口中城市人口的比例。在多数国家的现代化进程中，工业化与城市化大体同步，即随着工业的发展，越来越多的农业人口进城当了工人，成了城市人口。从农业生产中

转移出数亿劳动力只有服务业才有可能容纳这么多的新增劳动力。同工业制成品相比，服务业产品更难下乡。因为绝大多数服务业产品要求生产和消费在同一时空点进行。只有让农民进城成为城市居民，才能造就出几亿新的服务业消费者，提高服务业在国民经济中的比重。中国模式允许农业人口进城当工人，但仍保持“二元化”的户籍制度，限制农业人口成为真正的城市人口，于是中国出现了“农民工”这个荒谬的称谓。中国在工业化迅猛推进的同时，城市化进程却大大滞后。愤怒的户口

1958年《中华人民共和国户口登记条例》的颁布结束了建国初期人口自由迁徙的历史，户籍的弊端：它为农民工的融城筑建了森严的壁垒；它为城市中坚力量带来子女教育的困惑和身份认同的缺失；它成为现实中国中诸多不和谐的根源。日前，部分小城镇的户籍制度已经放开，上海、广州等大城市也推出“户籍新政”。但户籍整体改革依然如“坚硬的稀粥”，破冰之路任重道远。释放土地的效果并不明显现在城市化过程中进入城市的居民有27%是没有取得城市户籍的人。《经济参考报》引述的一位北京农民工的估算“一个北京户籍上绑定的显性经济利益竟超过百万元！”这些经济利益主要包括教育、医疗、住房等方面社会保障和福利。换言之，每使用一个农民工，城市就有可能节省百万元的社会保障和福利支出。最大的结构扭曲上亿的农民工和他们的后代，几乎不可能再回老家种地去了。如果他们不能真正融入城市生活，享受市民的权利，对所在城市没有归属感，那将会对社会稳定带来很大的影响。世界级难题一个拥有7.2亿农业人口的大国，如何转型，走上城乡均衡发展的道路？30年前的农村改革，以“包产到户”开始，创造了当代农民伟大的传奇；随着粮食产量到了阶段性的顶峰，农村剩余劳动力的问题逐渐显现。工业化创造供给，

城镇化主要创造需求城镇化的快速发展可以成为引爆我国巨大潜在内需的引擎。如果在未来十年中国的城镇人口比重能上升到2/3，年均社会消费额可以从目前的10万亿元