2023年一季度固收类公募基金盘点与市场聚焦：权益仓位上升关注中特估和FOF重仓标的

证券研究报告请务必阅读正文之后第20页起的免责条款和声明▍截至2023▍截至2023年一季度末公募固收类基金规模为8.16万亿元，总规模与2022年末持平。截至2023年一季度末，国内公募固收类基金管理规模与管理份额分别达到8.16万亿元和7.53万亿份，相较2022年末无明显变化。细分产品线上，偏债混合型基金规模、份额持续下降，含权债券型基金与短期纯债型基金规模稍有提升。▍竞争格局：头部基金公司份额占比稳定，富国基金与招商基金二级债基管理规模明显增长，长信基金与嘉实基金短期纯债型基金规模增长较多。自2020年以来，固收类基金头部10家公司管理规模集中度相对稳定，规模合计占比维持在35%左右，招商基金、易方达基金与博时基金管理规模依旧保持前三。头部管理人规模变动看，富国基金、招商基金二级债基规模增长近50亿元，长信基金、嘉实基金短期纯债型基金规模增长超170亿元。▍基金业绩盘点：各类基金均有超过75%产品取得正收益，可转债基金收益表现亮眼。2023年一季度债市回暖，中长期纯债型基金与短期纯债基金收益率中位数分别为0.96%、0.95%。偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金在2023年一季度中收益率中位数分别为1.64%、1.48%、1.72%。可转债基金收益表现亮眼，但回撤较大，平均收益率为4.34%，平均最大回撤为5.16%。▍首发市场：一季度新发规模达1801亿元，一级债基发行占比大幅提升。2023年一季度固收类基金新发规模达1801亿元，同比增长26.4%。新发规模主要由中长期纯债型基金与混合债券型一级基金贡献。受益于混合估值创新产品发行，一季度混合债券型一级基金发行占比由去年的1.58%提升至24.80%，且平均募集规模大幅提升至49.63亿元。▍基金资产配置：二级债基与偏债混合型基金股票仓位整体提升，两类基金大幅加仓电子、计算机、通信与传媒行业，减仓电力设备及新能源、银行、非银行金融、房地产行业。一季度定开与非定开债券型基金杠杆率普遍有所提升。偏债混合型基金、混合债券型二级基金平均股票仓位在2023年一季度分别提升2.2、0.69个百分点，达到22.9%、14.1%。2023年一季度，偏债混合型基金加仓幅度前三的行业依次为电子、计算机、农林牧渔，分别加仓2.31、1.57与1.23个百分点；二级债基加仓幅度前三的行业依次为计算机、电子、通信，分别加仓2.43、2.02与1.71个百分点。▍固收基金市场聚焦：1)债券基金迎来新监管要求，AAA评级以下信用债投资比例进一步受限，对于债券型基金信用债投资的新限制在一定程度上降低了非专业投资者的债基投资风险。2)“中特估”概念整体风格偏向价值，与“固收+”的中低风险偏好、价值投资理念相契合，建议投资者关注“固收+”基金的“中特估”概念配置情况与相关投资机会。3)公募FOF投研团队作为“专业买手”具有较强的基金研究与跟踪能力，因此我们认为公募FOF基金对于固收基金的重仓情况具有一定的参考价值。▍风险因素：市场系统性风险；政策、监管规则超预期变动；行业实际发展不同程度偏离主观判断。王亦琛金融产品分析师S0003核心观点2023年一季度末公募固收类基金规模为8.16万亿元，总规模与2022年末持平。各类基金均有超过75%产品取得正收益，可转债基金收益表现亮眼。资产配置方面，二级债基与偏债混合型基金股票仓位整体提升。随着基金一季报披露完成，建议关注FOF基金重仓的固收基金与“固收+”基金对“中特估”概念的配置情况。中信证券研究部唐栋国金融产品首席分析师S100002赵文荣量化与配置首席分析师S070002何旺岚金融产品分析师何旺岚S120005请务必阅读正文之后的免责条款和声明2行业格局及发展趋势：总规模与2022年末持平，短期纯债型基金规模小幅回升 4为8.16万亿元，总规模与2022年末持平 4偏债混合型基金规模、份额持续下降，含权债券型基金规模份额稍有提升 5产品线格局：短期纯债型基金规模小幅回升 6竞争格局：固收类基金头部基金公司管理规模份额占比整体稳定 6头部基金公司分类规模盘点：富国基金与招商基金二级债基规模增长近50亿元，长信基金与嘉实基金短期纯债型基金规模增长超170亿元 7 2023年一季度业绩：各类基金均有超过75%产品取得正收益，可转债基金收益表现亮眼 2022年业绩：三类“固收+”基金风险收益区分明显 10首发基金市场：一季度新发规模达1801亿元，一级债基发行占比大幅提升 11一季度新发规模达1801亿元，主要为中长期纯债型基金与混合债券型一级基金 11发行结构：一级债基发行占比大幅提升 12发行格局：头部效应明显，前十大公司募资效率大幅提升 12平均募资量：混合债券型一级基金大幅提升，被动指数型债券基金降幅较大 13九只产品首发规模超70亿元，主要为中长期纯债型基金与混合债券型一级基金 13固收类基金资产配置：杠杆率、权益仓位整体提升 14一季度债券型基金杠杆率整体上升 14股票仓位持续提升，达到近期高点 14二级债基与偏债混合型基金大幅加仓电子、计算机、通信与传媒，减仓电力设备及新能源、 市场聚焦：关注“固收+”基金的“中特估”概念配置情况 16债券基金迎来新监管要求，AAA评级以下信用债投资比例进一步受限 16关注“固收+”基金对于“中特估”概念的配置情况 17关注FOF基金重仓的固收类基金 17 插图目录 图2：历年固收类基金规模及其增长率(单位：亿元，%) 5图3：历年固收类基金份额及其增长率(单位：亿份，%) 5图4：历年偏债混合型基金规模及其增长率(单位：亿元，%) 5图5：历年偏债混合型基金份额及其增长率(单位：亿份，%) 5图6：历年含权债券型基金规模及其增长率(单位：亿元，%) 6图7：历年含权债券型基金份额及其增长率(单位：亿份，%) 6图8：2023Q1固收类基金规模分布图(亿元) 6图9：历年固收类公募基金规模变动情况(亿元) 6图10：2023Q1基金公司固收类基金数量与规模(只，亿元) 7请务必阅读正文之后的免责条款和声明3 图12：2023Q1基金公司主动纯债型基金数量与规模(只，亿元) 7图13：历年前十大基金公司主动纯债型基金规模占比 7 Q布 11Q”基金最大回撤分布 11 图19：2023Q1固收类基金发行规模分类统计(亿元) 12图20：历年固收类基金分类发行规模占比 12图21：2023Q1基金公司固收类基金发行规模及数量(亿元，只) 13图22：固收类基金历年募资前十大基金公司募资占比与募资效率 13图23：混合债券型二级基金、偏债混合型基金平均股票持仓占比变动情况 14图24：混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金平均可转债持仓占比 表格目录表1：2023Q1偏债混合型基金规模靠前的基金公司(亿元) 8表2：2023Q1混合债券型二级基金规模靠前的基金公司(亿元) 8表3：2023Q1短期纯债型基金规模靠前的基金公司(亿元) 8表4：2023Q1中长期纯债型基金规模靠前的基金公司(亿元) 8 季度收益靠前的混合债券型二级基金 9收益靠前的偏债混合型基金 103年一季度收益靠前的混合债券型一级基金 10表9：2023年一季度收益靠前的可转换债券型基金 10Q+”基金收益率数据统计 11表11：历年各类固收型公募基金平均发行规模(亿元) 13Q 表13：2023Q1主动纯债型基金与混合债券型一级基金、混合债券型二级基金杠杆率变化 表14：2023Q1偏债混合型基金、混合债券型二级基金前十大重仓股行业平均持仓占比及 表15：2023年一季度末重仓“中特估概念”偏债混合型基金与混合债券型二级基金......17表16：基金重仓的各类型固收类基金2023Q1表现.......................................................18请务必阅读正文之后的免责条款和声明4近年来，随着银行保本理财的转型与非标产品的清退，投资者转而发掘净值化产品的投资机会，固收类公募基金凭借相对稳定的收益表现与较低的回撤受到越来越多投资者的青睐。为了满足市场针对性需求，综合反映各类固收基金的市场情况，我们将多个Wind二级基金分类合并为固收类公募基金，并在此范围内进行各细分品类的分析。增强指数债券型基金混合债券型二级基金增强指数债券型基金混合债券型二级基金 被动指数债券型基金混合债券型一级基金 被动指数债券型基金混合债券型一级基金 可转换债券型基金可转换债券型基金动纯债型基金债券指数型基金动纯债型基金债券指数型基金 偏债混合型基金偏债混合型基金Wind券研究部注2：Wind灵活配置型基金分类中有部分产品以类似于偏债混合型基金的策略运作，但考虑到此类基金合同中对于股票投资占比的约束较宽 ▍行业格局及发展趋势：总规模与2022年末持平，短期纯债型基金规模小幅回升总规模相较2022年末无明显变化。截至2023末，国内公募固收类基金管理规模与管理份额分别为8.16万亿元和7.53万亿份，相较2022年末无明显变化。其中，管理规模较三季度末减少734亿元，环比下降0.8%；管理份额减少1454亿份，环比下降2%。请务必阅读正文之后的免责条款和声明5合计规模增长率000Q1%%%Wind券研究部合计份额增长率000Q1%%%%%Wind券研究部偏债混合型基金规模、份额持续下降，含权债券型基金规模份额稍有提升偏债混合型基金规模、份额持续下降。截至2023年一季度末，偏债混合型基金总规模为4990亿元，相对2022年四季度末减少619亿元，环比下降11.03%。从份额变动角度末环比下降12.52%，份额萎缩明显。增长率(单位：亿元，%)合计规模增长率000QWind券研究部增长率(单位：亿份，%)合计份额增长率000QWind券研究部含权债券型基金规模份额均稍有提升。截至2023年一季度末，含权债券型基金管理总规模为16371亿元，相对2022年四季度末增长291亿元，环比提升1.81%；管理总份额为13469亿份，相对2022年四季度末增加123亿份，环比提升0.92%。请务必阅读正文之后的免责条款和声明6增长率(单位：亿元，%)合计规模增长率000Q1%%Wind券研究部增长率(单位：亿份，%)金份额合计份额增长率000Q1%%Wind券研究部中长期纯债型基金规模占比近六成，短期纯债型基金规模小幅回升。截至2023年一季度末，中长期纯债型基金规模为48156亿元，占固收类基金规模的59.02%，规模占比持续提升。随着债券市场回暖，2023年一季度短期纯债型基金规模小幅回升，环比增长942亿元，环比增幅14.89%，但仍未恢复至2022年三季度末的规模高点(8365亿元)。混合债券型二级基金短期纯债型基金混合债券型二级基金短期纯债型基金混合债券型一级基金被动指数型债券基金偏债混合型基金换债券型基金增强指数型债券基金7,272564,794Wind券研究部中长期纯债型基金中长期纯债型基金混合债券型一级基金短期纯债型基金000Wind券研究部固收类基金头部基金公司管理规模合计占比为35%。自2020年以来，固收类基金头部10家基金公司管理规模市场集中度相对稳定，规模占比维持在35%左右。2023年一季度末为34.95%，较2022年末稍有下滑。固收类基金管理规模超千亿的基金公司仍保持27家不变。招商基金、易方达基金与博时基金管理规模依旧保持前三。请务必阅读正文之后的免责条款和声明7招商基金易方达基金博时基金广发基金鹏华基金富国基金嘉实基金南方基金工银瑞信基金中银基金招商基金易方达基金博时基金广发基金鹏华基金富国基金嘉实基金南方基金工银瑞信基金中银基金其他金金基金基金金20912091502341733,7441283,68312515110749942,75420681171Wind券研究部0前十大基金公司管理规模(左轴，亿元) 前十大基金公司占比(右轴).0%.0%.0%.0%.0%0%Wind券研究部；2023年一季度末，主动纯债型基金头部10家公司管理规模合计占比为31.82%，管理规模超千亿的基金公司共有17家。嘉实基金管理规模上升至第三，前两名仍为博时基金与招商基金。Q亿元)13913911964542,638862,192641,8455537,7931,802541,685641,5821,535971,5071,4811,367Wind券研究部 前十大基金公司占比(右轴)00.0%.0%.0%.0%.0%.0%0%Wind券研究部；富国基金与招商基金混合债券型二级基金规模增长近50亿元。在2023年一季度中，混合债券型二级基金管理规模前十的基金公司中富国基金与招商基金规模增长最多，分别增长50亿元与49亿元。偏债混合型基金管理规模前十的基金公司管理规模则均出现不同程度下滑。请务必阅读正文之后的免责条款和声明8司模量变化司模量变化8.2419基金8基金62基金8基金.91942基金8855.55.73基金607金7金2基金12113682096Wind券研究部。Wind券研究部。长信基金与嘉实基金短期纯债型基金规模增长超170亿元。短期纯债型基金管理规模前十大的基金公司中有六家基金公司较2022年四季度末管理规模有所增长，其中长信基金规模增长177亿元，嘉实基金规模增长175亿元。2023年一季度，鹏华基金中长期纯债基金规模增长115亿元。司模量变化司模量变化金597金96基金73管基金8金6金0768基金3356基金44654基金185428Wind券研究部。Wind券研究部。▍固收类基金业绩盘点眼主动纯债型基金2023年一季度普遍收益为正。2023年一季度债市回暖，中长期纯债型基金与短期纯债基金普遍收益为正，两类债基均有超过75%的基金实现正收益，收益率中位数分别为0.96%、0.95%，最大回撤中位数分别为0.17%、0.05%。股票市场与转债市场反弹，含权固收基金普遍收益表现良好。一季度股票市场与转债市场均有反弹，含权固收基金普遍收益表现良好。偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金在2023年一季度中收益率中位数分别为1.64%、1.48%、1.72%，请务必阅读正文之后的免责条款和声明9最大回撤中位数分别为1.78%、0.32%、1.42%。可转债基金收益表现亮眼，但回撤较大，平均收益率为4.34%，前四分位数收益率为5.59%，平均最大回撤为5.16%。.0%6.0%4.0%2.0%.0%Wind券研究部注：收益率统计剔除报告期内转型、清盘、净值异常、净值披露.0%6.0%4.0%2.0%.0%Wind券研究部注：收益率统计剔除报告期内转型、清盘、净值异常、净值披露收益率数据统计类平均值位分位合型%34%%债券型一级债券型二级%债型最大回撤数据统计类中位数位分位合型%债券型一级债券型二级债型计剔除报告期内转型、清盘、净值异常、净值披露时间不足的基金。在股票市场与转债市场反弹的大背景下，偏债混合型基金与含权债券型基金整体业绩表现良好，其中二级债基中收益率排名居前的品种大多对于转债的投资较为积极，表现最好的可转债基金一季度收益率超过10%。简称理模75%请务必阅读正文之后的免责条款和声明10简称理模46%朔,梁晓明.32%晖简称理模%欣健%.22易祺坤,张媛,王鹏彦杰%.19Wind券研究部简称理模96%75%25%1.28Wind券研究部简称理模48%33%6债.37转债增强46%琦琪可转债7宾,徐奥千Wind券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11我们同时统计了《基金组合专题系列之二十四—稳健型、平衡型“固收+”基金系列指数：分类构建与基金优选》(2022.6.17)中构造的三类“固收+”基金在2023年一季度的收益分布与最大回撤分布情况。023年一季度稳健型“固收+”基金收益率中位数为1.66%，最大回撤中位数为0.66%。收益率中位数为2.22%，最大回撤中位数为2.01%。整体而言，三类“固收+”基金风险收益区分明显。8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%0%0%衡型激进型衡型激进型Wind券研究部.0%型激进型型激进型Wind券研究部“固收+”基金分类平均值中位数前四分位后四分位型%%激进型2.22%2.06%2.96%1.27%“固收+”基金分类平均值中位数前四分位后四分位型激进型2.01%1.83%1.15%2.83%▍首发基金市场：一季度新发规模达1801亿元，一级债基发行占比大幅提升级2023年一季度固收类基金新发规模达1801亿元，新发规模主要由中长期纯债型基金与混合债券型一级基金贡献。2023年一季度公募固收类基金发行规模约1801亿元，较请务必阅读正文之后的免责条款和声明122022年一季度增加377亿元，同比增加26.4%。发行数量上看，2023年一季度总计发行94只(注：多份额基金记为一只)。基金分类方面，2023年一季度中长期纯债型基金发行规模为750亿元(占比41.6%)，混合债券型一级基金发行规模为447亿元(占比24.8%)，被动指数型债券基金发行规模为284亿元(占比15.8%)，上述三类基金贡献了固收类基金的主要发行量。000201020112012201320142015201620102011201220132014201520162017201820192020202120222023Q1发行只数(右轴，只)00Wind券研究部；合债券金金,750,447短期纯债型基,43混合债券型二级基金,159被动指数型债被动指数型债券基金,284基金,118Wind券研究部2023年一季度混合债券型一级基金发行占比大幅提升。受益于混合估值创新产品陆续发行，2023年一季度混合债券型一级基金发行占比大幅提升，由去年的1.58%上升至24.80%。2022年中长期纯债型基金与被动指数型债券基金发行规模合计占比达80%，相对而言2023年一季度固收类基金发行品类更趋多元化。0%%Wind证券研究部；发行格局：头部效应明显，前十大公司募资效率大幅提升请务必阅读正文之后的免责条款和声明132023年一季度固收类基金募资前十大公司的基金发行规模合计占比为56%，较2022年大幅提升(2022年全年占比为34%)。从定义的前十大公司的募资效率(前十大公司发行规模占比/前十大公司发行数量占比)来看，前十大基金的募资效率2019年以来持续提升。前十大公司2023年一季度平均发行规模为100亿元，其中发行规模最高的三家基金公司为招商基金、鹏华基金、嘉实基金，分别为176亿元、170亿元、113亿元。Q规模及数量(亿元，只)7345221112280717478招商基金鹏华基金嘉实基金惠升基金泰达宏利基金浦银安盛基金易方达基金工银瑞信基金其他效率前十大公司发行规模占比(左轴) 前十大公司发行效率(右轴)%%%%%%%.0Wind研究部。注：前十大公司募资效率=大公司发行规模占比/前十大公司发行数量占比。大分类统计2023年一季度各类基金的平均发行规模，混合债券型一级基金平均募集规模大幅提升至49.63亿元，已处于2011年来的最高水平。同业存单指数基金发行趋缓，被动指数型债券基金发行热度随之下降，平均募集规模由49.84亿元下降至28.43亿元。型Q142339合型基金7.98券型一级基金05.88.62券型二级基金3.04债型基金3.06数型债券基金789.2898.843Wind券研究部过少未予展示。从一季度发行情况来看，有9只产品发行规模超70亿元，其中5只为中长期纯债型基金，3只为混合债券型一级基金，1只为债券指数型基金。其中3只混合债券型一级基金均为混合估值创新产品。Q请务必阅读正文之后的免责条款和声明14称数日期发行规模(单型司308数型债券基金开放债券型证券投资基金215丰尊债券型证券投资基金310基金债券型证券投资基金330基金222券型一级基金基金306券型一级基金瑞一年封闭式债券型证券投资基金4215券型一级基金基金资基金307泰丰一年封闭式债券型证券投资基金7321券型一级基金金Wind券研究部▍固收类基金资产配置：杠杆率、权益仓位整体提升一季度债券型基金杠杆率整体上升截止2023年一季度末，非定开基金与定开基金杠杆率均整体呈现上升趋势。非定开基金中，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金杠杆率分别提升3.48、3.23、3.92、2.07个百分点，定开基金中，仅混合债券型二级基金杠杆率有所下调，其他三类基金杠杆率分别提升4.32、10.92、7.33个百分点。Q杠杆率Q杠杆率债型基金券型一级基金券型二级基金%债型基金开基金券型一级基金券型二级基金32%Wind券研究部杆率=基金总资产/基金净资产股票仓位持续提升，达到近期高点偏债混合型基金平均股票持仓占比在2022年四季度提升2.2个百分点至22.9%，为2020年以来最高。混合债券型二级基金平均股票仓位提升0.69个百分点，达到14.1%，近三年看仅低于2020年末水平。请务必阅读正文之后的免责条款和声明15偏债混合型基金股票持仓(%，左轴)混合债券型二级基金股票持仓(%，左轴)上证综指(右轴)0000021.921.320.820.21.320.820.818.918.719.218.918.714.613.813.413.012.912.814.613.813.413.012.912.8512.211.0Wind券研究部转债净值占比方面，偏债混合型基金与混合债券型一级基金出现不同程度提升，分别上调0.51、0.35个百分点，混合债券型二级基金转债仓位下调0.38个百分点。受2022年5月Wind基金分类调整，混合债券型二级基金、混合债券型一级基金成分变动较大，两类基金2022年一季度及之前的历史仓位数据参考意义有限。0000 21212.222.921.220.518.419.217.316.55.25.15.14.85.514.915.815.48.810.010.35.86.97.422.325.320.624.219.617.06.07.4偏债混合型基金可转债持仓(%，左轴)混合债券型一级基金可转债持仓(%，左轴)混合债券型二级基金可转债持仓(%，左轴)中证转债指数(右轴)000000Wind券研究部二级债基与偏债混合型基金大幅加仓电子、计算机、通信与传媒，减仓电源、银行2023年一季度混合债券型二级基金与偏债混合型基金大幅加仓电子、计算机、通信与传媒行业，减仓电力设备及新能源、银行、非银行金融、房地产行业。截至2023年一季度末，以基金前十大重仓股的平均行业分布进行统计，偏债混合型基金加仓幅度前三的行业依次为电子、计算机、农林牧渔，分别加仓2.31、1.57与1.23个百分点。偏债混合型基金在电力设备及新能源、银行、房地产减仓最多，分别减仓2.06、1.81与1.68个百分点。电子行业上升至偏债混合型基金第一大重仓行业，电力设备及新请务必阅读正文之后的免责条款和声明16能源平均持仓降至第四，计算机行业则上升至第五。截至2023年一季度末前三大重仓行业为电子(10.41%)、食品饮料(10.30%)、医药(8.60%)。Q情况债混合型基金混合债券型二级基金%料料%%%%%属40%%85%工工70%%40%63%%%%96%%%%%%渔%属%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%渔%%%务石化%石化%%务%%%d截至2023年一季度末，混合债券型二级基金加仓幅度前三的行业依次为计算机、电子、通信，分别加仓2.43、2.02与1.71个百分点；在银行、非银行金融、电力设备及新能源行业减仓最多，分别减仓3.41、2.50与1.60个百分点。混合债券型二级基金前三大重仓行业为食品饮料(14.81%)、电力设备及新能源(8.16%)、医药(8.07%)。▍市场聚焦：关注“固收+”基金的“中特估”概念配置情况债券基金迎来新监管要求，AAA评级以下信用债投资比例进一步受限据中国基金报报道，新上报债券基金迎来新要求，近期披露的部分债券基金招募说明书中约定AA+评级信用债占持仓信用债的比例不超过20%，而此前这一标准多为“不高于请务必阅读正文之后的免责条款和声明1750%”。同时，在信用债的投资杠杆比例上亦有最新要求，“投资AA+的信用债不得使用杠杆，除定开债之外，AAA信用债杠杆率不超120%，定开债对AAA级信用债的杠杆比例要求不变，还是不超过140%”。我们认为对于债券型基金信用债投资的新限制在一定程度上降低了非专业投资者的债基投资风险。一方面看，债券型基金仅披露前五大重仓债，非专业投资者对于债券基金的信用策略、持仓债评级较难有清晰全面的认识，收紧AAA评级以下信用债的投资比例限制有利于降低新发基金的信用风险。另一方面看，在2022年末的流动性冲击中，部分中低评级信用债的流动性欠佳，如叠加高杠杆策略则投资组合将面临较大的流动性风险，针对信用债的投资杠杆比例的进一步要求可以在一定程度上控制债基的流动性风险。2022年5月27日，国务院国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，强调央企市值重估的必要性；2022年11月21日中国证监会主席易会满在2022金融界论坛年会上提出要“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。“中特估”概念即中国特色估值，是指在考虑中国特色背景下的估值体系建设。“中特估”概念企业大多是行业地位高、盈利能力强、估值偏低的央企，整体风格偏向价值，与“固收+”的中低风险偏好价值投资理念相契合。我们统计有一季报披露重仓股中“中特估”概念占比相对较高的偏债混合型基金与混合债券型二级基金，建议投资者关注“固收+”基金的“中特估”概念配置情况与相关投资机会。占基金净值比例票市值占基金占股票市值比例理率.341%5%36%9%5%息收益债券A类9%邹立虎,卓103%50%2%政1%7%25%7%公募FOF市场近几年发展迅速，截至2023年一季度末全市场共有80家公募FOF基金管理人，管理有408只FOF基金。大部分公募FOF基金均属于混合型产品，需配置一定比例的固收基金。近两年市场信用事件与流动性冲击时有发生，提升了纯债基金的筛选请务必阅读正文之后的免责条款和声明18难度与筛选成本，而公募FOF投研团队作为“专业买手”具有较强的基金研究与跟踪能力，因此我们认为公募FOF基金对于固收基金的重仓情况具有一定的参考价值。根据一季度FOF基金披露的重仓基金情况，我们按FOF基金整体持仓规模排序统计有FOF基金在中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金五类产品中的前五大重仓基金情况，结果显示对于债券型基金FOF基金相对更为偏好头部固收管理人旗下的产品，交银基金黄莹洁、富国基金黄纪亮、招商基金马龙均有两只产品上榜。理债债券型证券投资基金%债券型发起式证券投资基金%,魏玉敏型证券投资基金债券型证券投资基金%.71债债券型证券投资基金06%债型基金中短债债券型证券投资基金%债券型证券投资基金%利短债债券型证券投资基金康佳择短债债券型证券投资基金级短债债券型证券投资基金%券型一级基金资基金武磊28%%泰债券投资基金%,刘万锋心收益债券型证券投资基金02%业债券型证券投资基金60%%券型二级基金券投资基金.86债券型证券投资基金%%债券型证券投资基金债券投资基金41%极收益债券型发起式证券投资基金合型基金券投资基金券投资基金信鑫祺混合型证券投资基金洋券投资基金券投资基金燕芸.47市场系统性风险；政策、监管规则超预期变动；行业实际发展不同程度偏离主观判断。请务必阅读正文之后的免责条款和声明19▍相关研究指数研究与指数化投资系列—REITs指数化投资及资产配置方法研究(2023-04-26)2023Q1基金仓位测算效果暨投资行为分析—调仓影响测算效果，净增持食品饮料、医药(2023-04-25)基于机构持仓行为的行业配置模型跟踪2023Q1—食品饮料、医药下跌净增持，呈现逆势强音(2023-04-24)金融产品深度解读系列之十六—