生命科学服务行业产业链市场前景及投资研究报告：景气上行国产化正当时

份

东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES生命科学服务市场扩容迅速，景气度持续高涨生命科学服务主要包括科研试剂、模式生物、实验室设备与耗材、测序与建库服务等细分赛道。在不考虑实验室设备（国产化率极低）的情况下，我们估计2020年总体市场规模超过600亿元，20

20

-20

2 CAGfLitJ为20%, 行业增长驱动力主要为：> 生物药产业蓬勃发展

：全球

生

物药市场规模超万亿美元 ，带来

生命科学服务需

求持续增长 m

RNA疫苗、细胞与基因治疗等新兴领域有望带来额外增量；> 生命科学研发支出高速增长：

全球生物

企业

、高校科研机构研发支 出持续高速增长 （中国

医药行业规模以 上工业

企业

2020

年同比

增长

28.7%

) ,

新冠疫情进一步拉动行业景气度，国

产替代空间

广阔

，

新冠疫情提供难得窗口

期科研服务行业多学

科交

叉，具备较高壁垒，国际巨头长期垄断市场，中国市场每年约占

其总营收的10%, 疫情之后迎来国产替代加速期：品牌

，为国产替

代奠定基础，且国内

产品价格约为进口 50%

-80%

,

响应速度快

，服务优质

，存在本

土优势

，相较之下科研试剂、实验室设备与耗材具备更大的

国产替

代空间

(

70%

-9

0%

)

;> 国内产品质量逐渐接近国际水平：国内

部分企,

,

11绎讨十余年技术积累

，主流产品性能逐渐婬美进口>>上游企业降本需求提升：生

命科

学服务在部分生物 企业

成本

中占比可达 60%

以

上

，医保谈

判、

集采等逐渐成

为常态化

，价格降

幅大，企业

利润端承压

，存在强烈的降

成本需求；新冠疫情催化剂：

新冠疫憤下的物 流货运、 疫情防

控等问

题

为国

内

企业带

来

难得窗口

期

，大大推

动了国

产替代

进程

，同时疫

情催生

了

全球生命科学

领域的

新需

求，为国

内企业出海提供优良契机，短期带来营收增量，长期利好品牌建设；> 政策引导支持

：

疫

渭前后出台的 一系列政策强调 上

游供应链安全稳定 ，为国产替

代保驾护航。关注维度：),> @底层技术平台与产品性能：国产替代的基础是产品质量，需要企业具备扎实的底层技术，可婬美进口的产品性能以及批间稳定性；＠业务横向拓展能力：生命科学服务细分赛道天花板低，复盘赛

默飞等国际

巨头的

发展

，我们认

为企业

长远发展需

要深耕于自身领域的

同时不

断拓宽

业务布局

，

©

疫情窗口

期加

速抢占进口份额：新冠疫 情下凸

显国内企业的

本土优势 ，我

们认为

未来

3-5

年为国产替代

关键期

，需

要关注相关企业开拓国

内客户

井增强黏性的进程；＠海外市场 开拓 进展 ：新冠疫情同 样为

生

命科学服务企业提供了难得的出海机会，利好产品质量过硬的企业加强海外品牌建设 ，海外市场

更为广阔

，我们认

为国内外协同发展能为公司打

开成长天花板。投资

建议：> 生物试剂推荐金斯瑞，建议关注百普赛斯、诺唯赞、义翘神州、菲鹏生物、康为世纪、优宁维等；化学试 剂建议 关

注

阿拉丁、 泰坦科技 等

；模式 生物

建议

关

注

百奥

赛图

、集萃药康、南模生物等，基因测序建议关注华大基因、华大智造、诺禾致源等，实验室设备与耗材推荐海尔生物、纳微科技，建议关注奥浦迈、洁特生物、拱东医疗等；风险提示：

市场推广不及预期；新产品 研发 不及预期 ；市 场竞争 加剧 ；新冠疫情反复 影响 海外 业务拓展等．份 东

吴证劈兰竺 SOOCHOWSECURITIES一、生命科学服务市场扩容迅速，国产替代空间广阔二、科研试剂：高毛利高壁垒，国产替代蓄势待发三、模式动物：高增速蓝海市场，发展后劲充足四、测序建库：产业链分工明确，规模化效应强五、实验室设备与耗材：应用场景广泛，国产化率极低六、投资建议七、风险提示份

东

吴证劈兰竺 SOOCHOWSECURITIES1

.1 生命科学服务应用场景丰富，涵盖医药基础研究到成果转化全流程份

东吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES> 生

命科学

服务定义

较为广泛

，本篇报告中主要将科研服务分为四

大板块：

科研试剂 、模式生物

、设备与 耗材、测序与建库

。> 科研服 务涵盖了 从基础研 究到

成果转化全

流程

。

面对

高

校实

验室

、

医学

研究中

心

、

科研院

所和药品

研发企

业等客户

，应用领域丰富，是从基础研究到成果转化不可或缺的一部分。相关标的I科研试剂模式生物设备与耗材I II

I

II．化 学 试剂

：合成

试剂、

合主要产品 ／服务成

砌块、色 i街

式剂等1

.

生

物试剂

：分

子

试剂、

重组蛋臼、抗体等基因

修饰

动物模型 ： 大鼠

、小鼠斑马鱼等．相关技术服务

：模型 繁育

、药效评价及表型分析等．

设

备

：工艺

技

术设备

和整体工程解决方案耗材： 培养基、填料、

实验室耗材等测序与建库．

产品

：检测试剂盒等．服务：基于 基因测

序技术服务的全套解决方案、建库测序平台服务等高等院校 科研院所、拥科研院所、高等院校、医高校院所、制药企业、食．高校 研究性医院等科研客户类型I 有研发需求的企业、质量药研发企业、综合性医院品企业等机构，药企育种公司等监督及检验检测部门等等科研机构工业客户．生命科学研究、医学研究、基因功能研究应用场景I制药、新药研发、医疗诊断、分析诊断等．基础科研、新药研发等基因检测等新药研发食品安全检测、农业科学研究等．化学试剂：

阿拉丁、泰坦科I I

•

南模生物、集萃药康等技等．生物试剂：诺唯赞、

义翘神州、百普赛斯康为世纪等．

设备：

东富龙、楚天科技I、1

·森松国际海尔生物等华大基因诺禾致源贝瑞基因等耗材：

奥浦迈、纳微科技、洁特生物拱东医疗等数据栗源了东吴证券研究所整理1.1

生命科学服务应用场景丰富，涵盖医药基础研究到成果转化全流程份

东吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES流程l临即前新药

研发＞药学研究:＞安全性评价等）广

一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一1

1

------------------------------、---r---------------------------------------,

r一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一，一一一一一一i

i

• GMP样品生产

!

r. 商业化GMP生产｝，i

•所 i

• 基因测序服务需 ！

． 基因

修饰动物模型科 !

• 实验室

仪器与

耗材研 ！

．

科研试剂!

i

.

基因测序服务!

i

. 基因

修饰动物模型i

i

. 实验室

仪器与

耗材甘·科研试剂i .

基因测序服务扫

．

基因修饰动物模型实验室仪器与耗材i

i

. 科研试剂:L------

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L-

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------ --- --- --- --- --- --- --- --- --- ->I成品制备制药

生

产流

程所需

科

研服务产原液制备『一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一气

,---------------------------------------------设备：冷冻机等i

!

• 设备：摇床、生物反应耗

材：

细胞

反应

袋等培养基i

i 器等!

!

•

耗材：储液袋、配液袋i

i 等培养基耗材：色谱填料、．设备：离 ．设备：

压力容器

灌心机过 装机、冻干机等滤器等r------------------------------------------,．

设备：

灯检机、检课机、装盒机等..色谱柱等'.'.--------------------------------------------------------------------- ----------------------------------------- ------------------------------------------->数据采源了东吴证券研究所整理A份

东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES从科研投

入和医药市场规模情况看，全球与中国市场的体量均在稳步提升。需求端的高景气将持续带动科研服务行业发。展2020年全球药企研发费用1878亿美元，

20

20

-

20

25

年CAGR约为3.8%, 中国生物医药行业规模以上企业2020年研发费用785亿元，同比增长 28.7% 。[ 201 -

22

亟至

声

发总费用］科

研投

入005052002051001[2016-2023.E全亘亘巨亟模（十亿美元）］生物医

药市

场00050002005100018%6%4%2%0%,? -J .- .s 6' 少 令 令

e,?，o，<'o,,"o,,

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恣一 全球药企研发总费用（十亿芙元） 年堵

长率(%

)[ 2013-2020年中国生百巨亏西I上企业研发经费支出 ］900800100600500400300200100。25

00200015001000500。一 规

校以

上企

业研

发经

贷投入（

亿元

，

左轴

）2013 2014 2015201620172018

2019

202035"3吹25"2忧15"'°'5"叭一均达（右轴）[2016-2023

咂

亘

亘

但模（十亿元）］2018 20192016 2017

2020E数据来源：

Fo

rst

&Su

lliva

n

,中国统计年鉴化学药

·

生物药，东吴证券研究所2021E

2022E2023E20162023E2017 2018 2019E

2020E 2021E

2022E化学药

·

中药

·

生物药份

东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES科研服

务属千多学科交叉的技术密集型行业，涉及化学、物琨、生物、材料、计算机、信患学等多门学科的专业知识与前沿科技，形成较高的研究门槛与壁垒。1) 科研试剂，需满足高纯度、高性能、高品质等指标要求，不仅需要掌握从 研发、生产到最终产品形成的全流程技术，还需要具备持续研的究开发及技术应用能力，均需要企业长期积累。同时，对技术人才的专业性及经验要求较高，需要跨领域掌握药物化学、有机化学、分析化学、生物化学、分子生物学等学科知识。2) 模式生物，模型的构建综合了生物信息学、细胞生物学、分子生物学、发育生物学等多个学科理交论叉的，对于

企业研发人员的专业知识水平提出了较高要求。此外，基因修饰动 物模型的制备、扩繁的效率也是一个长期积累的过程3)。设备与耗材，需要跨越多学科壁垒

，以色谱填料

为例 制备要求高、商业价值大、技术难度大，需要整合当今世界多个前沿领域的交叉技术，涵盖材料

化学、物理、生物多个领域4。) 测序与建库，主要技术包括核酸提取 建库 测序技术以及对数据解读的生物信息分析技术。此，外数

据解读也构筑较高壁垒，需要企业通 过长时间、大量项目经验积累数据分析与解读能力。［例以诺唯赞为l

科研试剂＿洼及多学科技术＿＿匾“兰·匾翁生物化学分子生物学

免疫学尸分三心脑血管、炎症愍染、优生优育、距功能、自体免疫、肾功能、慢病菩理、呼吸迼易PCR系列、q

PCR系列、分子克隆系列、逆转录系列、基因测序系列B、ioa巧

y系列、提取纯化系列、基因续差列一

细胞

蛋白系歹l 三

竺分子诊断试剂生产企业@硒易易0化学三细胞工程学生物倌息学三［ 生物试列 j竺

工

巴

丘］，丽E点不断被发现，要巠巠艺生座｀企业必须紧跟科学前沿J启一组织细胞竺匾“ 全人源化抗体,,, 肝脏人源化数据来源了公司招股书厂东吴证券研究所AA份

东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES由于技术壁垒高，美国欧洲等发达国家进入科研服务行业较早，所以发展更为成熟，通过几十年行业兼并收购，规模化发展，行业集中度呈上升趋势，也诞生了一批具有世界影响力的公司

，并且一直垄断中国 市场

，每年中国市场营收约占其总营收10%甚至更多。生命科学服务呈现细分赛道空间小、增速快、国产化率低的特点，

国内企业逐渐起步 ，有广阔的 国

产替代

空间。［国际酗营收情况］［各细分赛运而玩丽写甸产阳

t

率］公司芦酗玉闾忠和202晖营业收入（亿美元）20

20

年 2020 年中国区营

归母净利收（亿美

润（亿美元） 元）主要业务察默飞世尔ThermoFisher默克Merck丹纳赫DanaherBio·Techne察多利斯Sartorius1956 14.262,568.01322.1827.9763.7516683.001912.94480.1329.6170.6719696.692,284.36222.8426.8836.4619767.18192.437.390.692.29187065.64210.3828.732.632.78仪器试剂耗材、信息化、服务仪器 试

剂耗

材 服

务仪器试剂耗材试剂、仪器定制生产

检测服务生物制药产品实验室产品与服务注：股价

涨幅为2011

.1

2.2

3-

2021.12.23情况；

市值为2021.12.23情况．生物试剂分子类重组蛋白抗体类细胞类

模式生物测

序建库测序服务测序仪及耗材实

验室耗材卿培养基一次性耗材2020年全球市场规模（亿美元）18

81

493722.755121全球增速(2020-2024)6.95%20.4%(2016-2

020

)27.2%7.2%9.5%4.3%20

20年中国市场规模（亿元）11

8443425100中国增速(2020-2024)29.5%26.3%1

5%·

20%25%-30%14.6%国产化率(2019)29%3

19.6%10%3

1-

10%-

15%16

09.0%3231.6%-30%较商华大智造2019全球份额约19.8%5%-10%-

15%5%-10%代表性公司诺唯赞、康为世纪8011.6%(2020

)等1017.4%15%-30%义翘神州、百普察斯 金斯瑞

优宁维等义翘神州｀

奥浦迈等粲萃药康、南模生物、百奥察图等诺禾致

源

华大基因等华大智造等纳微科技等奥浦迈等洁特生物

、拱东医疗等数据来源了Wi面

互五家公司202啤年报厂各公砌召股说明书了东吴证券研究所1.5

国产替代迎来机遇：国内

公司多 年积 淀

逐渐取得技术突破份

东吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES> 我国

科研

服

务

行

业仍由

外资品

牌占

据

主要

市场

份

额

，一方面，是因为外资品牌发展较早，积累了深厚的客户资源，形成品牌壁垒；

另

一

方

面

，外资企业研发实力相对较强，井掌握了许多关键技术，形成技术壁垒。> 近年来，国产企业逐渐崛起，部分企业也突破了卡脖子技术，迎来新一波进口替代浪潮。例如纳微科技的色谱填料、奥浦迈的培养基、诺唯赞／义翘神州m鹏生物等企业的酶／抗原抗体等主流产品，可逐

渐

娥

美

进口

品

牌

，外加具有价格与本土优势以及政策支持引导，国

产替

代

值得

期

待。［纳微钳支与进口品牌产品形态对比图一一一一一一一一一一一一一一一一．一一一］［

奥浦迈培养基与迸口培养基活细胞密度与活率VCD/VIA

vs.

Tim

e50.00

,.,...

..........小..................,.........40.00 _,,..---.、$g2010000000000-9e(－0S＄Il3)>100.090.080.0-次妥f70.060.050.002 4 6810 12 14 16Tim•t•vs)---control

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..

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•,•·

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VIA-•roccss1vco..•--Procss2

VIA注 Control为某进口品牌，Process

l

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2为奥浦迈两种工艺产品］［各企业泗踝酶参数比较寸Rnase

H活性最高反应温度灵敏度扩增长度无抗冻剂耐受很低S0°C高8

kb低so·c高三

三ss·c高低 低50°(高5,12kb5'1Skb5'10kb高弱弱弱数据来源：

公司招股书，公司官网，东吴证券研究所份

东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES医保

谈判

、

集采等逐渐成为常态化 ，价格降幅较大，企业利润端承压，存在强烈的降成

本需求。如2021年医保谈判中，将官方公布的医保支付价与 全国

最低价进行比

较，超七成的药品降幅超过了50%; 再如集采进行后，中标与非中标药品价格均有所下降。设备与耗材占据主要生产成

本。根据2018年CNKI文献数据，设备与耗材占

据

了

药

物生产主要成本 ，以

单抗生产为例，设

备与

耗材的占比高达78%

,国

产品

牌价格普遍为进口价格的50%-80%, 国产替代成为控制成本行之有效的办法之一。l201

-620

2屯

2

竺

降价区间分布

］［ 单抗；生产

曰E如

18

年）］50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%降幅<

30%30%6%

2%设备耗材48%原材料人力成本检测与质最控制30%,;降幅<

50%SO%,;;降幅

<

70%降幅

;,_]

0%数

据来

源了易联招采厂CNKI

厂－

吴证券研究所1.5

国产替代迎来机遇：新冠疫情

为国内企业提供助推力份

东吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES> 新冠

疫情

对物流

货运的

不利影响

，使部分国 际

巨头

例

如Thermo

Fisher 2020年国内市场增长乏

力，同时催生的大量研发需求使国内企业在2020年营收与利润有大幅提高，同时为开拓海外市场提供了契机。我们认为新冠疫情的影响不仅仅体现在短期内带来的营收增长，更

利好公司 长期品

牌建设 ，进一步 推动国

产替代的进程

，

为国内企业的迅速发展提供了强大助推力。l部分生尸秤晌亘亘五正也io年哿仪（亿元） ］3000250020001妞1000500。．石的!I叶罚平，

时

看l心％35%｀％名％为％,

5%10%5%0%2012201320192020＿201' 2015 2016 2017 2018仿各线（百万长元，丘纱）

－

增戈（右抽）［部分生命科学业服务企

2

018 -

20

20

年归母净利润（百万元）］，＇，心三，一，.,,30252015105谋沁义 '*

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2020•2018•2019•

2020数据来源了Wi面了Thermo

Fis而年报厂东吴证券砚諒份

东吴证劈兰竺 SOOCHOWSECURITIES2

.1

细分赛道科研试剂：

生物试剂市场处千迅速增长阶段

］份 东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES> 生物科研试剂产品和服务市场包含了生物试剂产品和帮助生物研究及实验的专业技术服务，通常可以

分为核酸（分子）类 蛋臼

类以及细胞类三个种类。2019年下游客户中科研院校占比较高，达7

2.4%.> 中国市场规模增速大幅领先全球．根据Frost&

Sullivan统计数

据，

20

20年全球生物

科研试剂

市场规

模约

为1

88亿美元 预计将以

6.95%的

CAG邸怍至

2024年的246亿美元；中国 2020 年市场 规模约 为

1

59

亿

元

，预

计将以1

3.0

8%的CAGR增长至

20

2庄F的260亿元厂----------

..上游供应链生物、化学原料生物原料抗原抗体、生物酶、商分子微粒材料等活性生物制品化学原料雨纯度茧化钠 碳酸钠、谷氨酸拧楞酸等秸细化学品生产设备机、电子元器件、光学器件、软件控制

切割工具天平及关联产品包装材料及耗材吸爰管移液器离心笸细胞培养产品PCR试管培养皿等.,r

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

...,I立I三300250200150100＂。广－－－－－－－－－下游客户I＠ 科研院校｀3002!iO200。 高通量测序服务企业ISO100so。:＠ 体外诊职

式剂生产企业fl

cxo企业。制药企业。 疫苗企业比一一一一一一•

•一•

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!6 2017 2018 20!9 2020E

2021E 2022E2023E

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亿

美元 左轴） 一，

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25%20%,

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2023E2024E一 中巴木场（

亿元，上的l一 增达（右岭，0%，

七l盐臼

地监诏证战证一飞

L

北客户·针研机构客户资料

来源：

诺唯

赞

喻义翘神州等 招股 说明

书，东吴证券研究所2.2

各细分赛道快速扩容，核酸类试剂占据最大份额］份 东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES> 核

酸类试剂占 据最

大市

场份额

。

核酸类／蛋白

类／细胞类生

物试剂分别指围 绕核

酸以

及小分

子／蛋白

质大

分子／体外细胞

进行的

试验中

所需

用到的

试剂

类型

，种类繁多

，应用

场景

广泛

，

2

0

2

0年国内核 酸类试剂市场规模约

为80亿元，占比

为50.9%.>

各细分领域快速增长，国产替代空间广阔。三种生物试剂2

0

20

-

20

24

年的市场规模增速均接近或超过10%

,

其中重组蛋白由于目前市场规模较小，

CAGR达17.4%。目前生物试剂国产替代率处于较低水平，仍有较大的国产替代空间。r 20,!i年中国各类生物试剂市场占比il

攸兑试引

·蛋令女认

1细兑父认叶三类生物试剂产品举例I I一·订

Bil定义产品臭型举例应用倾圾ON:Aladde

rONA聚合的

试

剂佥ONAl是纯试

打金心,::,主妥指核酸以及十分子进行的实捡中所含奂用封的试剂奂型核酸类80亿元11.6%29%(202晖

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唯

赞

、

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取与纯化

、产品曰

让、染色、仆饰的单个产品戎试剂盒用干克代的产品其他与核酸杻关的户品10亿元17.4%15%-30%重组蛋臼义翘神州、

百普赛斯金斯主妥术i

ill

绕蛋白店大分子进行的实粒中所：：：妥用到的试时炎竺阖l回年1至

.1蛋臼类抗体31亿元9.6%10%玄组蛋白抗体蛋白芯片专用干蛋白的

分饰、纯化、电：水的单个产品奴试剂盒其他生物等赛默飞凯杰Takara、BioRad等R&DSystem

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、

菲

鹏

生

物

、

Abeam、优宁维

近岸 PeproTech、Merck等人Fu,

;

n针化岭女组蛋白兔半克杜抗体蛋白成微库列蛋白纯化用的禹子交换树点WesternBlotbuff

er人骨晟痔妇戊细胞类31亿元-10%-15%扑抡试剂义翘神州、

奥浦迈

等主妥指U绕体外细胞进什的实粒中所玄妥用月的试剂吴交赛默飞、Merck、Cytiva等钮戍为主妥纽成成分的产品七月I

干馆胞培养、i令染．凋亡、裂杆的牟个产品戎认剂盒其他切屁培养用抗生＊＿资料来源

诺唯赞，义尥神州、百普赛斯等招股说明书，中国海关，东吴证券研究所份东吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES：生

物试剂的

开发涉及学科众多，工艺环节复杂

，每一步均有

一整套> 生物试剂行业具有高壁垒高毛利属性，国内市

场被国际巨头长期

垄断，

主要壁垒体

现在

：＠底层技术壁垒完整的

know

ho叫支术，需要建立相应的

试剂研发生产

技术平台和

质量

控制技术平台

，井具

有细胞培养细胞转染、蛋臼纯化等多 方面的

经验

，＠质量控刮与批间 稳宇壁

垒：生物

试剂质最与技术指 标众多 ，增加

了企业生

产的

质量控

制难度

，包括外

观 纯度 活性、灵敏度 特异性、稳定性 重复性等

，而且企业

端客户对于批间稳

定性具有更高的要求，@

SKU

数量：生

物试剂由 于下游

应用 领域多 ，SKU数量多达干万级，据优宁维招股书 披露

，截

至2

021

年1

1月其在销

生命科学试剂

产品

SKU超过469

万种，

SKU数量的拓展也是相关企业的工作重点，＠

品牌影响

、销售渠道

与晌应速度：生

物

试剂科研端用户较 为分散 ，国际

巨头

起步早

，品

牌影响力及

世界各地直销或代理渠道丰富，形成了自身护城

河。同时无论科研端还

是企业端客户均对公司响 应速度以

及产品

货期

有较高

要求。l诊断原料开发技术及流程j． 玉沁趾炉土沾昭；妇一油B细胞兑哈技术肚合蛋白技术蛋白设计及基因工在相关技术平台抗体坊构改逜 蛋白改性定向突交

条和力成熟技未区段选择 标签选择 密码子优化技术＆因兑庄室组技术抗体库构比技术表达系统平台大肋杆苟表达系统 昆虫纫庇杆状炕斗农达并统 293细杞表达系统 CHO重组抗体表达杖酵丹表达和丈 杂交珀融令技术 哨乳动物细胞大规极发并技术4.00%＿

沁r:皿．，旧岛附乃；一吐纯化与复社技术平台亲和层析 盐析疏水层析反向层析鸟子交换分子坊分子伴侣法复性林补复性透析复灶--

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-1部分生物试剂企业毛利率水平l110%9

0%＄70%S睬迅一30%10%20182%

A%任

赞

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92020一义过神州一一一 ；；

鹏生物

一康力世纪1i令赛压化宁馆资料来龙：

菲鹏

生

物

招股

说明

书，义翘神州招股说明书，Wind

, 东吴证券研究所2.4国内企业逐渐发力，国产替

代蓄

势待发］份 东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES> 国内生物试剂企业起步较晚，和发

展几

十年的

国际巨头相比

在营收

规模、业务范图、SKU数量等方面仍

存差距．>新冠疫情极大地推动了国内生物试剂企业的发展，营收

规模出

现质的飞

跃．

外加研发费

用的持

续投

入，我们认

为生物

试剂行

业将迎来

国

产替代的

新浪

潮。Thermo

FisherAbeamBio-techne(R&D)成立时间195619981976诺唯赞义翘神州百普赛斯菲鹏生物康为世纪优宁维201220072010200120072004抗体、蛋白质、200

余种基因工程重组蛋白、抗原、抗体、分子检测原料平台服务型生科学仪器、专业诊断、化学免疫检测、细重组酶和1000余种抗体等重组蛋白、诊断酶等

I

VD核酶、核酸保存物试剂公司胞培养＆基因高性能抗原和单克(

6000+重抗体等心原料，试剂试剂、核酸提（试剂产品主营业务治疗(

50w+SKU

)(

1700+重组蛋白）抗体、重组蛋白、试剂盒

(

7w+一抗、2.6w+

重组兔

单抗、2200

+细胞系

、1400+细胞检测kit

)试剂

、生物试剂、实验耗材等，生命科学服务绝对龙头隆抗体等关键原料，拥有

500

多

个终

端产品组蛋白，总产品种类4.7w+)半成品及部分仪器（产品数呈130

0+

)取纯化试剂等（产品种类700

+)SKU469

w+,其中抗体260w+

)2020年营收2.6亿英镑

(

+0.04%)15.64亿元

(

+97.2%)32

2.3亿美元(

+26.4%)1

5.9

6亿元(

+222.4%)2.46亿元(

+148.2%)10

.6

7亿元(

+269.3%)2.33亿元(

+215.4%)8.49

亿元(

+7.9%)9.31

亿美

元(+26.04%,

20

21财年）2020

年利润63.75亿美元1250万英镑

(

-1.

4

亿美元（

．8.22亿

元11.28

亿元1.1

6亿元6.3

3亿元1.08

亿元0

.

76

亿元2020

年研发费用率2020年中国区(+72.5%

)72.22%

)38.74%

)(

+3085.6%

)(+2996.9%

)(+943.8%

)(

+965.8%)(

+1105.5%)(

32.0%)3.7%8.0%9.6%8.1%1.6%12.6%10.5%10.2%1.1%11%15.2%9%86%19%34%61%100%100%业务占比＿I主

营收与利润括号内均为同比资料来源：

Wind,

各公司年报，东吴证券研究所量质 提

升与

充2.5

国产替代的先决条件：产品

SKU不断扩］份 东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES> 产品质量比价格更为重要．生物试剂在基础科研与企业研发中对实验结果起决定性作用，因而产品质量为重中之

重。科

研院

所用户对价格

并不敏感，企业单位虽

重视成

本但

产品质最仍是进入其供

应链的

前提，且企业

客户对于产

品

批间稳定性的

要求更为严苛。> 国内企业技术水平与产品质量逐渐娥美进口．国内企业经过十多年的发展，产品质最不断提

升，且工艺技术

不断成

熟，例如诺唯赞、义翘神

州等企业已经具备

第四

代单B细胞抗逆转录酶体技术 目前生物试剂中的常用大品种例如Taq

DN战佟合酶、 、

DNA提取试剂盒等，国内产品已

经可以

婬美进口

产品甚至

有所超越

，我们认为基础

大品种产品的

优异表现能

够逐渐国

产替代。»- SKU不断扩充，覆盖场景

日益广泛 以重组蛋臼为例

，义翘神州重组蛋臼

产品

总数已经超越国际

巨头

R&

D

Systems,

在重组蛋臼产品种类和翌盖度上取得了一定优势，为基础研究 药物

研发和病

毒检测等提供

“一站式

＇采购生物试剂产品和相关技术服务的渠道，显著节省客户的

采购

成本、缩

短采购周期

，并且有效避免不同供应商产品

质量控

制标准差

异给客户实验带来的

风险

，增强了客户黏性

，吸引客户持续采

购，利好国

产替代。．或磁松．，、，，．．评价指标罗氏Taka

ra一

饥

汲

出

缸，，

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l!-菲鹏生物诺唯赞父博暴兑不同种属R&Dsystems Pe

proTech百普赛斯义翘神州活性高名名吝窝催化效率90%-110%90%-1

10%9

5

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10%90%

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I铲/4人蛋白3440S11125031S3秏定性室温

24h室温

24h37°C

24h室温

24h室温24h小鼠蛋白15481631941116特异性尚中名击中病沥抗原1361121958耐受于扰物种血红素血红素血红素、腐殖酸、胆酸等血红素血红素灵敏度尚吝尚吝中猴蛋白155162421扩培速度20s/kb20s/kbIOs/kblSs/kb60s/k

b扩增长度8kb5kb:,8kb:,Skb:,Skb大弑蛋白 298 67 21 457无抗冻剂耐受弱弱怪弱弱产品总数 578

5 719 1781 6256资料来源

菲鹏生物、义旭神州招股说明书，公司产品手册，东吴证券研究所2.6

业务拓展与海外市场为生物试剂企业长期发展方向］份 东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES>

企业持续发展需谋求业务拓展．回顾赛默飞、丹纳赫等生命科学服务巨头发展之路，皆

为通过

收购

或自

身发展不断

拓宽

业务

布局。国

内企业规模尚

小，处于

发展

初期

，

深耕于自身所在的

细分

领域

，天

花板有限

，

在现有环

境下

很难

重走国

际巨头并

购之路

，只能在所处细分领域发

展壮

大后谋

求全产业链布局．

例如诺唯赞

靠生

物科研试

剂尤其是酶

试剂起家，在自身技术平台达到领先水平后积极拓展产品种类，并将业务布局至体外诊断试剂及仪器领域。>

业务出海打开长期发展空间。新冠疫情为国内试剂公司在全球树立品牌提供了难得契机，义翘神

州、

金斯

瑞、百

普赛斯

20

20年海外营

收占比

超过

60%。我们认为生物试剂行业的高毛利能够支持国内企业出海与国际巨头竞争，看好海外业务持续布局的企业。妾默飞与诺唯赞业务布局I l生命科学BU＿体外诊新BU生物医药BU诺睢

赞部分国内生物试剂企业海外业务占比1 181.5%13.6%90%l80%70%60%50%40%30%20%」10%0%••11••11••11

••1,义州 金斯氐 飞骨享压 忙鹏生物..,.,.贷•

2018 •2019•20力f诺唯赞各业务占比恬况l1

0吹9吹8

吹7

忱6吹5忱4

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忱忱201720202021H12018 2019生功认+I

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印CT>•

关产品

O其屯止务责料一束诡了劝面了诺唯飞了一赛欢飞一官一网了－东－吴玉厂券砑兖所2.7

化学试剂：国际巨

头垄断 ，国内公司

逐渐起步］份 东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES>

化学试剂应用广泛，整体规模或超

干亿元。化学试剂

为典型的

精细化工品

，品类繁多

，广泛应用于医药

、食品

、电

子信息、国防军工、

石油化

工等产业。目

前尚

无权

威机构

给出市场

规模

，根

据新思

界产

业研究中

心数据

，

2018

年中国

化学试剂

市场规模为1

243.1

7亿元

2018

-20

2牡

f:CAGR勾;

为1

2.3%.>

国内格局分散，国际

巨头占

据较大

市场份额

。国

内化学试

剂行

业起步较晚

，相

对滞后

，根

据201

6年统计的

5

5家企

业中

，销

售过亿的

有18

家，30

00

-

900

0万之间的企业

有18

家，市场格

局分散

，

而且充斥

大量品

牌代理

经销商。国际

巨头赛

默飞世尔、丹纳赫

默克收

入端约占

据中国

约9

0%的市场份额．> 部分优秀化学试剂企业崭露头角。国内化学试剂公司可以大致分为化工原料与试剂类和科研试剂与服务类 偏向于生物科研的主要以阿拉丁与泰坦科技为代表．经过十余年的发展，和国际巨头

相比

还有一定差

距，但已经崭露头角。1中

国化

跻

t剂市晌

模300025002000

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］古 国药集团化学试剂有限公司

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XILONGSCIENTIFICIl 一一一一一一一一一一一一一一一一一一 ；一一一一一一一一一一一一一一一一一一1GHTECH光华科技（＝厗贰鸟营业收

入净利润III产品目录现货品种间时立成I

I

I销售区域II客户数量2.34亿元27.85亿美元5.00亿美元0.74亿元生甜

哮

t、高端化学学分析色谱配套少量实验耗材32万＋1975全球I 100万＋3.3万

＋2009中国14.5万＋13.84亿

元1.03亿元材料科 科研试剂、特种化学品科研仪器及耗材、实验室建设及科研信息化服务平台在销产品60万＋，其中自

主品

牌68

50

+2007中国3万＋客户

，1

00万＋科学家与质控人员

注：

S

ig

m

a为20

1

4-l羊Me

rc

k收购之时当年数据 资料来森

新思界产业研究院，阿拉丁、泰坦科技招股说书明，东吴证券研究所2.8生产工艺

不断成熟

，国产替

代有望

加速］份 东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES> 高端化学试剂具备较高壁垒．化学试剂的壁垒主要体现在＠技术壁垒·

科研试剂需满足高纯度、高性能、高品质的指标要求，一些关键的

研发、

生产技术如

配方、

纯化、合成、分析

、分装及包

装技术都

需企业在生

产实践中

不断积

累与改

进。

＠

规模壁垒

：化

学

试

剂品

种

多达 几十万种，技术

含量高 ，仅靠单

一产品

难以

满足

客户需求，外

加科学

技术快速发展

，涌现出

色

谱级、

超高纯级

等新品

级，需要企业强

大的

开发能

力。＠

品牌与

仓储

管理壁垒

：在

需

要品 牌培

育的

同

时

，化学

试剂对存储

条件要求严格

，不同

产品

对湿度

、温度、

光线

及通风

要求不同 同时为保证备货与

及时供

给，要求企业

具备精细化

及数

字化管

理能力．> 主流产品国内质量已娥美迸口水平。科研试剂工艺技术复杂，

产品

指标是

生产企

业技术

先进性的

直接体

现。

根据

阿拉丁

招股说明

书披霪其自

主研发的

部分主流科

研试剂产品

达到国内领先

或国际先进水

平，一定程度

上实

现了

进口

替代

。我们认为

技术

壁垒若能

实现突破，规模、品

牌、

仓储方面相对

更易

逐渐完善

。外加供

应链安

全问

题进一步受

到重

视国产替代有望加速，于m,;序丑- ．一瞿王匹灌＿I证旧席＇＇需召，-I产品名称丿

111111瞿五巴凛-金胺

O，国际

先

进90%80%85%I

I..胆

固

醇纯

度国际先进99.7%95%99%甲酰

胺进口替代99%99%苯甲醇国际先进99.9%99%99.5%标准物质生命科学 浪化钾国内领先99.997%98%99.999%间甲酚国际先进99.7%99%99%甜菜碱 进口替代 99.0% 98%II 99

.0%磺乙酰胺进口替代99%98%99%碳化钠进口替代99.999%99%99.999%高端化学v·丁内酷国际先进99.9%偏锐酸按国内领先99.95%99%99.99%菲进口替代99.5%97%99.5%分析色谱邻苯二甲酸二甲国际先进99.7%99.5%,I 99.5%双酚A分析标品国际先进99.8%99.5%99%十二烧基硫酸钠进口替代99.0%;1 99.0%钦酸锡国际先进99.99%99.5%99%石墨粉国内领先99.95%99.85%99.99%材料科学颌化铝国际先进99.99%99.9%99.8%鸽酸国际先进99.999%99%氧化铝国际先进99.999%99.99%99.997%资料来森

阿拉丁招股说明书，东吴证券研究所2.9

电商平台日趋完善，拓宽

产品布局为发

展方向］份 东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES> 化学试剂电商平台建设发展迅速。与地推模式相比，电商平台

利千产品信息更新、数据掌握 ，降低销

售费

用，响应速度

更快的

优点

，而且主要客

户群体对于电

商平台销售模

式更易

接受．

我国

科学服务行业电

商平台使用起步较晚 但发展

迅速，以阿拉丁为首的

部分国

内试剂电

商平台虽与业内

龙头Sigma、Thermo

Fishe没有

一定差距，但已经超越包括Merck

KGaA、TCI在内的进口品

牌，追赶势头明

显。> 短期关注化学试剂SKU, 长期关注业务横向拓展．回顾赛默飞、默克等国际巨头发展之路，均为在保障

产品

质量的

基础之

上不

断拓宽

业务布局

，实现化学试

剂、

生物试剂、实验室服

务

仪器与

耗材

等全产业链

布局

化学试剂种类繁多，国内

年销量超百万的

大单品

较少，所以

我们认

为国内化学企业短期内需关注主营产品SKU的拓展。另一方面，生物试剂的毛利率远大于化学试

剂，想要

成为中国的

Thermo

Fisher必然要实现跨

赛道布局。

比较阿拉丁

从2014-

2020年的业务占比，业务布

局已

经逐渐拓宽。

但是化学试

剂与生物试剂之间仔

仕较禹

跨越壁垒

，我们认为长期需

持续踉踪化学试

剂公司

业务横向的拓展．一对汛出迅优，归平出于

:叶瑁杻}:-,,.,.｀·心I｀心

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阿拉丁招股说明书，Wind,

东吴证券研究所份

东

吴证劈兰竺 SOOCHOWSECURITIES份

东

吴证龚兰竺 SOOCHOWSECURITIES> 模

式动物广泛用于科学研究．

实验动物是指经人

工培育，

对

其携

带的

微

生物和

寄

生

虫实行控制，

遗传背景明确或者来源清楚，用

于科

学研

究

、教

学、

生产

、

检定以

及

其他

科

学

实验的