如何将适当的产品销售给适当的投资者

将适当的产品销售给适当的投资者宏源期货吴守祥为了将适当的产品销售给适当的投资者，多层次、系统的规则体系建设关键。目前，中国证监会制定的《关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（试行）》，对投资者适当性制度提出原则要求，同时授权自律组织制定具体实施办法。中国金融期货交易所制定的《股指期货投资者适当性制度实施办法（试行）》、《股指期货投资者适当性制度操作指引（试行）》，明确股指期货投资者适当性的基本要求、程序、工作机制以及自律监管措施等。中国期货业协会制定《期货公司执行股指期货投资者适当性制度管理规则》和《股指期货交易特别风险揭示书》，修订《证券公司为期货公司提供中间介绍业务协议指引》，督促期货公司和从事中间介绍业务的证券公司向投资者充分揭示股指期货交易风险，严格执行股指期货投资者适当性制度。有了“适当的投资者”，那么“适当的产品”怎么样呢？因此需要解读股指期货合约及其交易规则体系。一、沪深300股指期货合约1、沪深300股指期货合约2.恒生指数期货合约二、沪深300股指期货合约设计股指期货运行的总体要求：“高标准、稳起步、逐步发挥功能”股指期货合约设计的具体要求：合约应有较好的套期保值效果，机构投资者能够通过运用股指期货规避市场风险（沪深300指数成份股行业分布相对均衡，抗行业周期性波动较强，以此为标的的指数期货有较好的套期保值效果，可以满足投资者的风险管理需求）合约能够吸引投资者的积极参与，具有良好的流动性（总持仓有望达2000亿元/15万=133万手）合约能促进股票市场价格发现功能的良好发挥（开市早）鸽涨合约能有效晋地防止价格俊操纵行为的异发生（沪深辅300指数衫市场覆盖率龙高，主要成租份股权重比凑较分散，能础有效防止市躲场可能出现妈的指数操纵摆行为）合约标的玻旦即合约的基聋础资产。沪栽深300期年货合约的合煌约标的为中避证指数有限驰公司编制和巨发布的沪深盗300指数秃。沪深30六0指数是由狂上海和深圳微证券市场中腹选取300流只A股作为乎样本编制而却成的成份股墓指数。妇沪深300伞指数编制方踩法要点：袋浓指数选样：辆规模大、流吧动性好、最夸具代表性。打愈指数计算：球自由流通量猫分级靠档加沙权冈。瘦样本维护：叨半年一次定扶期调整和临辛时调整苗。至沪深300心按照自由流送通量分级考塔档。自由流丽通量是剔除肌以下两部分旺股份后的公霉众自由流通裕股份。一是代限售股份；悦二是公司创姥建者、家族袭和高级管理早人员长期持屈有的股份、俩国家持股、在战略投资者彻持股、冻结壮股份、受限脂制的员工持类股和交叉持骄股等六类股年东中某股东慧及其一致行喂动人合计持期股超过5%化的股东持有秋的股份。酒合约乘数和毕合约价值渔我沪深300李期货合约的先合约乘数为揭每点人民币宪300元。缝股指期货合争约价值为股萌指期货指数懒点（合约价乱格）乘以合刮约乘数。（充合约乘数每店点人民币3格00元的来款历。合约乘咱数和适当性嫩制度对市场借的影响）臭报价单位及葬最小变动价图位绑沪深300篮股指期货合肺约以指数点询报价。沪深印300股指视期货合约的冈最小变动价恰位为0.2督点指数点，迈合约交易报辩价指数点为里0.2点的寺整数倍。交易单位殃脆沪深300垫股指期货合葡约的交易单肉位为让“炕手灯”迹，1手合约惭等于1张合愉约。期货交馅易以交易单递位的整数倍拥进行。合约月份证合约月份就共是指股指期隶货合约到期左交割时所在盯的月份。沪梦深300指戏数期货同时白挂牌四个合亡约：当月、抢下月及随后套的两个季月隙。季月是指壤3月、6月定、9月、1侵2月。当前盾是2010挖月3月上中壁旬，则挂牌馒合约为IF殖1003、肠IF100舅4、IF1滋006和I茅F1009竞四个合约。养以IF10指06为例,棚IF为沪深否300股指番期货合约的颤交易代码,盟10指20揉10年,0夜6指到期交喘割月份为6究月份。其余租依此类推。耗金仕达网上半交易界面展乘示的合约月云份最后交易日松纽期指的最后文交易日为合毙约到期月份次的第三个周扰五，最后交扶易日即为交敞割日。遇假浙日顺延。交剪割日的下一薯交易日，新揪的月份合约天开始交易。贺（3月份的白第三个周五趟是3月19话日,3月1童9日为IF亦1003的吨最后交易日逐和交割日。唱3月21日截,新合约I赶F1005忘挂牌交易,惕此时四个在桐同时交易的同合约为IF短1004、联IF100弃5、IF1管006和I刻F1009肺，选择是裂提前平仓还讯是持有到期马交割,切不瓶可买后不管饺。交割日定赢在每月第三锣个周五，而投不选在月末顽，主要是为瑞了避免股票跨市场月末效把应与期指到饲期效应的重撒叠，增加股泼票市场的活俘跃度）交易时间佳熄沪深300己股指期货合地约通常的交举易时间为交影易日9：1翁5-11：罗30（第一杏节）和13女：00-1右5：15（芽第二节），接最后交易日程交易时间为衰9：15-爹11：30蒜（第一节）滴和13：0妖0-15：谱00（第二竞节）。（交岩易时间较股近市开盘早1菜5分钟，收硬盘晚15分循钟，投资者掀可利用期指舰管理风险）缝。价格限制利左沪深300臂股指期货合择约的每日价能格最大波动宰限制是指其序每日价格涨象跌停板幅度壤。袄涨跌停板幅汇度通常为上初一交易日结凝算价的秆±种10％，季郑月合约上市哲首日涨跌停后板幅度为挂掌盘基准价的幅±袜20％，股阔指期货合约彼最后交易日那涨跌停板幅馋度为上一交我易日结算价脑的巾±秋20％倦（注意：涨教跌停板幅度例交易所有权党进行调整;亮结算价,而接非收盘价起）画合约交易保硬证金捆沪深300鸡股指期货合买约的最低交修易保证金为耽合约价值的遵12%。当领前点位，1堪手合约需保般证金（34划00*30含0*15%陆）约15万恒元左右。（抹保证金分为业结算准备金慰和交易保证岸金。交易保编证金：是已苹被合约占用族的保证金。快投资者期货蛙保证金账户壁中的资金余气额超过交易军保证金的那焦部分为可用顿资金,。可球用资金不可抹为负,否则门将面临强行嫩平仓的风险炭）交割方式午沪深300吩股指期货合漫约到期时采蹲用现金交割丰方式。中国颜目前上市的馋商品期货均苗实行实物交穿割。现金交型割，是指在孙最后交易日骆结束时，按未结算价对未汉平仓合约进价行现金清算握，不涉及到筒实物的转移只。股指期货给交割时，投扭资者无须买纱入或卖出相研应的股票来跟履约。交割结算价夫沪深300饭指数期货以治最后交易日花现货指数收娘盘前两小时渡的算数平均萍价为股指期歼货的交割结爹算价，所有醉到期未平仓眉合约均按这股一价格进行帽统一现金结坝算。位思考题：毁现金交割收蛛取手续费吗途?的三、交易规穿则纤中金所规则阴体系：驾1个规则：恐洁寄《中国金准融期货交易闯所交易规则披》奉10个实施问细则：愧《交易细则愚》、《结算夜细则》、《馆风险控制管存理办法》、舟《信息管理如办法》、《纳会员管理办谷法》、《结木算会员结算懂业务细则》鼠、《违规违芦约处理办法波》、《套期嗽保值管理办同法》、《股献指期货投资浇者适当性制旨度实施办法该》、《股指乎期货投资者孟适当性制度爱操作指引》桨。劫会员分类与夕下单路径原交易所的会岸员分为交易消结算会员、华全面结算会贴员、特别结燥算会员和交揭易会员。投扭资者下单路嘱径如下图。编具体交易时棚点拿交易指令驰貌厨限价指令是胡指按照限定庙价格或更优郑价格成交的具指令坡暮——忌限价指令当栏日有效，未勒成交的部分蹄可以撤销密歼——恶限价指令每月次最大下单凯数量为10险0张传市价指令是白指不限定价驱格的、按照走当时市场上那可执行的最电优报价成交根的指令迫叛——热市价指令的员未成交部分春自动撤销恨攀——舍市价指令只衬能和限价指连令撮合成交见匀——视市价指令每霸次最大下单苦数量为50葱张贤朝——啊集合竞价指景令申报时间腐不接受市价案指令申报，摆集合竞价指裳令撮合时间侮不接受指令洋申报。撮合机制及集合竞价：疏集合竞价采位用最大成交牙量原则。恒连续竞价：习连续竞价交来易按照价格纲优先、时间今优先的原则泼撮合成交。鲁——垒以涨跌停板趣价申报的指贷令，按照平书仓优先、时田间优先的原伪则撮合成交废；壁——活限价指令连舌续竞价交易远时，以价格专优先、时间渔优先的原则颠排序，当买茧入价大于、侵等于卖出价香则自动撮合医成交。撮合肿成交价等于笼买入价(b悄p)、卖出介价(sp)济和前一成交杯价(cp)来三者中居中吧的一个价格邻。疼当bp怨≥育sp颈≥丰cp时,最麻新成交价=芝sp醒当bp凭≥第cp明≥墓sp时,最宜新成交价=供cp肾当cp喘≥脸bp检≥皮sp时,最炼新成交价=枝bp。巴集合竞价未视产生成交价孤的，以上一叹交易日收盘奖价为前一成液交价，按照厉上述办法确悦定第一笔成梳交价。卖分级结算搏即结算是指根沙据交易结果泄和交易所有无关规定对会旗员交易保证蚂金、盈亏、苏手续费及其济它有关款项梯进行计算、捡划拨的业务泽活动。联交易所实行罪会员分级结首算制度。璃交易所结算攻部负责交易症所与结算会虾员之间的结芝算工作。门结算会员的撤结算部门负龙责结算会员细与交易所、脏（交易会员减）、投资者妹之间的结算急工作。尸交易会员的上结算部门负易责交易会员震和结算会员批、投资者之降间的结算工矮作。分级结算致结算会员对凤其受托交易牵会员的期货忘交易承担履威约责任，交近易会员无法撕履约时，结捧算会员应当暮代为履约。或结算会员向吗交易会员收羽取的保证金硬不得低于交铁易所规定。服结算会员有慰权调整对交讽易会员收取西保证金的标剂准。交易会扑员只能委托夜一家结算会睁员为其办理颈结算交割业桨务，交易会君员应当与结遗算会员签订言协议，并将跑协议报交易附所备案。当日结算价惰是指某一期戏货合约最后择一小时成交尝价格按成交酬量的加权平帝均价。计算察结果保留至范小数点后一讽位。当日盈亏办保当日盈亏披=氧∑标[（卖出成痕交价-当日欢结算价）必×略合约乘数合×已卖出量]+构∑夕[（当日结塌算价-买入舱成交价）鸟×袜合约乘数戒×惊买入量]+孤（上一交易焦日结算价-复当日结算价斤）祸×嫩合约乘数日耕×板（上一交衔易日卖出持宿仓量-上一饭交易日买入遭持仓量）苏当日盈亏在命每日结算时矿进行划转，农盈利划入结根算会员结算愚准备金，亏判损从结算会蕉员结算准备河金中扣划。录例：计算期前货交易账户疮的资金昨某客户在期泼货公司开户奏后存入保证袄金50万元姑，在200范6年12月耻2日买入沪羡深300股百指期货07秘03合约5介手，成交价写2000点滨，每点30俘0元。同一字天平仓2手映，成交价为疏2100点堪，当日结算摇价为215毫0点，假定晋保证金比例趁为15%，葛手续费为0贺.01%。枝则客户账户轻情况为：傍当日平仓盈葵余=(21盼00-20弃00)*3嫌00*2=且60000盘当日持仓盈年余=(21春50-20苦00)*3则00*3=淡13500钩0攻当日盈余=桃60000酒+1350络00=19窑5000污手续费=2酒000*3孩00*5*违0.000挨1+210宫0*300越*2*0.斧0001=甚426边当日权益=宏50000钓0+195扣000-4跪26=69鸟4574泡保证金占用土=2150艳*300*鹊3*15%惹=2902郊50判可用资金=解69457呼4-290性250=4捷04324预涨跌停板制救度狼涨跌停板制机度，是指期愿货合约在一左个交易日中其的成交价格浑不能高于或捞低于以该合叼约上一交易厅日结算价为尽基准的某一骗涨跌幅度，酱超过该范围感的报价将视恭为无效，不搬能成交。镜涨跌停板幅拦度由交易所气设定，交易早所可以根据躺市场风险状车况调整涨跌雹停板幅度。周河股指期货合潜约涨跌停板趁幅度通常为锈上一交易日框结算价的四±常10％极季月合约上钳市首日涨跌喇停板幅度为照挂盘基准价狠的良±烧20％炸股指期货合连约最后交易善日涨跌停板尤幅度为上一佛交易日结算肌价的肠±壁20％号持仓限制制秒度院持仓限额是拖指交易所规楚定的会员或矩者客户在某专一合约单边欠持仓的最大冷数量。谷进行投机交锁易的客户号华某一合约单哭边持仓限额烂为100手病。介进行套期保绕值交易和套贝利交易的客傻户号的持仓份按照交易所台有关规定执但行，不受此股项限制。顾某一合约结各算后单边总章持仓量超过便10万手的个，结算会员罪下一交易日紫该合约单边婶持仓量不得毁超过该合约乔单边总持仓艺量的25％范。模会员和客户慧超过持仓限敏额的，不得首同方向开仓俘交易。融大户报告制惑度冲交易所可以术根据市场状大况，制定、返调整并公布医持仓报告标嘱准。啊目前三个商碗品交易所标扎准为播“午某品种持仓膏合约的投机种头寸达到交虎易所对其规祥定的投机头境寸持仓限额万80%以上椒（含本数）才”蓬会员或者客趋户持仓达到扰交易所规定繁的报告标准碑或者交易所止要求报告的翁，应当于下陵一交易日收总市前向交易半所报告。朵强行平仓制宫度丰强行平仓是巧指交易所按锈有关规定对晌会员、客户幻持仓实行平立仓的一种强呀制措施。患强行平仓条叼件：贪结算会员结善算准备金余匆额小于零，歇且未能在第川一节结束前屠补足。堆客户、从事纹自营业务的占交易会员持萍仓超出持仓莫限额标准，厘且未能在第宾一节结束前堵平仓。杏因违规、违铅约受到交易汪所强行平仓挑处罚。更根据交易所德的紧急措施田应予以强行成平仓。肃交易所规定粒应当予以强厚行平仓的其蝇他情形。劳强行减仓制苹度练吩附强制减仓是昼指交易所将驱当日以涨跌咱停板价格申级报的未成交洒平仓报单,跌以当日涨跌疯停板价格与欧该合约净持廉仓盈利客户森按持仓比例下自动撮合成锣交。土同一客户同键一合约上双渣向持仓的，防其净持仓部责分的平仓报倾单参与强制衫减仓计算，瘦其余平仓报令单与其反向缎持仓自动对冷冲平仓。音套期保值额渔度审批制度启基套期保值额戚度由交易所杏根据套期保苦值申请人的员现货头寸、存资信状况和油市场情况审昆批。自然人沸可以申请套叼期保值。等焰客户申请套钟期保值额度料，应当向其称开户的会员旁申报，会员鲜对申报材料怜进行审核后握向交易所办润理申报手续区；会员申请占套期保值额钞度的，直接锻向交易所办松理申报手续衬。遇色套期保值额朋度自获批之经日起6个月鲁内有效，有吗效期内可重朝复使用，但扣不得利用该月额度从事投牙机、频繁开已平仓。考获批套期保童值额度可以萍在多个月份申合约使用，奖各合约同一蛛方向套期保件值持仓合计恶不得超过该丙方向获批的投套期保值额巴度转。花套期保值制铸度张合约最后交愿易日前10累个交易日内遇获批的新增赴套期保值额础度不得在该苹合约上使用苍。忙会员或客户动套期保值期惕货持仓超过薯其相应的现疏货资产配比故要求的，须劝限期调整。蓝申请人需要寻调整套期保笨值额度时，鸡应当及时向杠交易所提出溜书面变更申务请。会员或矩者客户应当贸在不迟于套邻期保值额度蚀有效期到期匪前5个交易烟日向交易所羽申请新的套环期保值额度珍；裹逾期未申请雾的，会员或殿者客户应当臭在套期保值从额度有效期跪到期前对套殃期保值持仓唇进行平仓；蹦逾期不平仓杏的，交易所集有权对其采孩取限制开仓廉、限期平仓县、强行平仓静等措施。沙四、蕴含题套材到期日效应修股指期货所疗引起的股票茧市场箱“陶跳跃性河”穷波动，大多共集中在股指抹期货合约的眉到期日，这聪种金融衍生楚品对股票市卖场价格走势所产生影响的毫现象被称为列到期日效应贸，即临近股酸指期货到期捆日时，股票坟市场出现股够价剧烈波动观和成交量明捞显放大的现邮象。堵到期日效应升产生的根本蹄原因，是指剥数期货采用基现金交割的柱方式进行结榜算。套利者闭（到期日套盒利）的进出骄场、套期保献值者的迁仓过交易与投机赢交易者操纵没结算价格的瓜欲望，在最低后结算日的果相互作用产经生了到期日胖效应。酿中国期指采姜用平均价计挽算交割结算葱价的安排，附使得交割结科算价不宜被僚操唉纵，所以股男票市场的到秤期日效应相俘对较弱。量指数编制规势则敬成分股原则揪上每半年调蜡整一次，一戚般为1月初鹿和7月初实啊施调整，调祥整方案提前闸两周公布。刮每次调整的把比例不超过张10%。样骂本调整设置吹缓冲区，排淋名在240缎名内的新样诞本优先进入涌，排名在3扮60名之前惠的老样本优抛先保留。眯沉倡最近一次财抹务报告亏损荒的股票原则滩上不进入新来选样本，除坏非该股票影酱响指数的代貌表性。另外两，对一些权嫩重大的股票罢，如中国银治行在上市第胖十一个交易硬日进入沪深趁300指数妹。成分股的粪更换一般提佣前两周公布签。恰根据沪深3拳00指数的茂编制原则，画当成分股进脑行分红派息遥等活动时，暂指数不进行瞎人为调整，蝴任其自然回奥落。因此在狭年报、中报扎集中公布的郑年中和年初坟，而指数成裂分股的定期颠调整也在1辽月和7月，谨关注权重比扬较大的股票雀如招商银行张、工商银行塔、宝钢等在岸分红派息时屠对股指产生曾影响。漏沪深300陆指数（08金年末收盘1闲817）与辅沪深300姐全收益指数兴（08年末昨收盘188识3）的对比打。差现金交割对夫套利的影响饰受套利有多誉种。现金交湾割使得跨期得套利缺乏内答在的纠偏机挎制，股指期底货较为实用锯的套利形式站是期现套利鸽。其它