企业并购对金控公司经营绩效的影响

本研究主要是探討企業併購對金控公司經營績效的影響，並運用歷史資料，比較分析及t檢定等統計方法來進行實證研究與分析，期望所得結果能對學術界產生貢獻。本研究是以資產報酬率、營運成本率、股東權益報酬率、每股盈餘、營收成長率、總資產週轉率及稅後淨利率為依變數，併購為自變數。運用t檢定的結果,就台新銀行而言，可以發現除了營收成長率外(t=-0.308,p<0.01)、ROA(t=8.082,p>0.01)、ROE(t=3.569,p>0.01)、稅後淨利率(t=86.926,p<0.01)、EPS(t=4.017,p>0.01及總資產週轉率(t=6.514,p<0.01)都有顯著的增加，營運成本率(t=-50.932,p>0.01)有明顯減少，因此在整體的台新銀行亦有併購效果。運用t檢定的結果,由實證研究得知，除了營收成長率外台新銀行無論是資產報酬率、股東權益率、每股盈餘、總資產週轉率、稅後淨利率方面，在台新銀行併購之後皆有明顯增加及營運成本率有明顯減少，大部份符合本研究假說即透過台新金控併購後，能更有效運用資產、減低代理成本、提高市場力量，以達增進公司經營績效的目的第一章緒論1.1研究背景略近年來全球遍主要國家的纤金融業已吹牧起玉併購续活動的風潮捆，金融機構渔紛娘紛進行合併購遵，經營逐步坛朝向大型化典、集團化的睁模式發展。症台灣政府為什了加速金融苦自由化、國近際化的腳步麻，各項金融敲管制逐步放虑寬。因為金租融機構競爭用日益劇烈，暑以及資訊科肠技的日新月丈異，國內證舍劵、銀行、代基金業者相蛙互之間的魄併購召也營運而生利，使得國內败金融版圖正舒逐漸地改變死，而全面性炸的金融機構震集團也漸漸篇崛起，希望绪藉由雄厚的捉資金提供多甜樣化的金融埋商品來壯大是經營實力，衰以因應日趨议激烈的市場芳競爭。宋在台灣銀行鹿間互相顽併購颗的案件層出悲不窮，例如揪政府積極鼓筝勵本土銀行爱進行涂併購财，以解決部饱份銀行經營伸不善所發生凝之鉅額壞帳牛問題。亏例如,台聯茶邦銀行慰併購疯中华興銀行,因誉中興銀岗行已調整後辱淨值已呈現粱負數,經行蜜政院金融重倡建基金依期哀設置及管理为條例第五條财,第10條慧的規定,進沟型監管後進朱一步接管,厚並委託中央驻存保公司辦腾理該行標售摘事宜,於逢93年12段月9日慨舉行公開標棒售,結果由蹄聯邦銀行已幕71.08觉億环元得標,行蝶政院金融監膝督管理委員挑會並核准自悟94年3月才19日抬零時起,營等業據點由聯绸邦銀行接手泽經營奏。猾而我國銀行景平均規模偏骂低,也產生坑競爭力不足画,因而出現办了銀行捉併購列的聲浪烫。妈台新、大帖安僵銀行於脆九十年十二放月七日示同步舉行臨绢時股東會通逆過雙方松併購测案，贤並擬律採新公布之驳收購辦法，停創先收購股鸡份再合併之建首例，刷其没申報之價格少為6.5元浩，於申溜報時取得2沈5%之持股前，身併購锯後之換股比幻率為大安二瑞股換台新一瓶股，此二家导銀行亦為銀垃行開放後所挨設立。據該衡二銀行公布睁之消息,「辆併購盛後資本額增率至319億灭4逼,眼400萬元柿，淨值37凭8億100亏萬元，總資健產4幸,霞836億8孟,傻400萬元烦，客戶數達芒318萬戶宜，信用卡數读達症215昼萬戶，員工窝人數4固,溜583人，市營業據點達手89家，放宗款市佔率逾汉2.5%，阁為避免與大勾安銀行合併炮後股本過度嘱膨漲，進而蓬稀釋每獲利丧，台新銀行膀擬將投資大阶安銀的持股和上限提高至贯25%，而慌目前相互持丘股在稳併購桥後自資本額重中減除。」伯總而言之,安由於銀行脆併購张風潮已經蔓灵延到世界各全地,國內金侧融機副構已面臨前悉所未有的艱间困之經營環型境,在加上抹政府金融控恋股公司之法滤頒佈,推動节金融改革新负及加入世界誓之照後跨國金融胶集團產生競斤爭環境雾。低因此,唯有税銀行瞎併購没可以使銀行盒資源節約成忆本,增進經元營績效,提鲁升服務層面贞,擴充營業增據點及市場轧佔有率,發碗揮更大之金星控綜效何(工商時報薪，2001饭)横。得1.2研究宪動機穗由於反以上的原因徐,本如研究想了解狐台新銀行,凝大安銀行,练是不是就像海雙方表示，罗併購房後預計產生孤之效益：偏可以使銀行务資源節約成直本,增進經跑營績效。装表妇1.史1芳為台新銀行咸及大安銀行将在民國里88生年血1迟月至民國钉89案年厨12遵月的基本資祥料斥

碍台新蚁銀行包大安銀行旦資本額(千族元)摆23,87米5,999减15,70育3,730宾淨值(千元烘)糠28,00宜6833疑16,37瑞1,470菊獲利狀況(火每股盈餘)脸0.96杏0.11爆市價(最高晚)(元)盒22.65畜14.55捡市價(最低猴)(元)窄9.4如4.41影資料來源：姐台新下銀行痕、脑大安銀行箭89峡年之年報蝇計算分析激1.3研究疾目的漆本研究的目役的為探討台坊新銀行與大裹安銀行併購纳後與其績效役的關聯性。弓1.4增研究問題份1.凡台新金急進行併購後娃是否提高資虎產報酬率搬2.旷台新金桨進行併購後建是否降低營沟運成本率唉3.荡台新金应進行併購後宇是否提高股德東纪權益報酬率驳4.翻台新金進辰行併購後是殿否提高每股户盈餘描5.吸台新金丸進行併購後歼是否提高營缴收成長率膨6.感台新金杏進行併購後翼是否提高總繁資產週轉率纽7粉.馅台新金找進行併購後狠是否提高稅耻後淨利率拥1.5名詞誓定義光1.宋併購锅诵:默字義上可分茶為爹合併與跟收購爬（Merg郑ersa艰ndac即quisi骂tions禁,M&A泉），是指环企業戰略物、眼企業財務瞎及袭管理咐方面有關購似買公司、售坡賣公司或與摇不同公司結霜合的事宜。掌在不必再創陷造新的企業惧實體的前提埋下，幫助一隐間成長中的务公司在某一运特定行業迅陪速發展。蛾3.倾經營盛績效群:匠經營績效包工括資產報酬舅率、營運成冒本率、股東佣權益報酬率袍、每股盈餘报、營收成長扶率、總資產椅週轉率、負绞債比率及稅桂後淨利率。丹1.資產報稀酬率(R英OA)＝罗稅前前淨利胆／平均總資盈產爬2.營運成票本率＝營業落成侨本／營業收窗入淨額氏3.股東權型益報酬率(焦ROE)＝抖稅後淨利／巩平均股東權梦益劣4.每股盈重餘(EPS杂)＝稅後淨列利－特別股散股利／普通开股之加權平水均股數竿5.營收成评長率＝本期诊營業收入淨顾額-上期營股業收入淨額连／上期營業烤收入淨額皆6.總資產意週轉率＝營情業收入淨額但／平均總資球產断7瓜.稅後淨利思率＝營業收映入淨額／稅州後淨利寸1.6研究忙貢獻另1.本研究艳的結果,甘可以了解台岗新金控成購併前後對薪營運績效的强差異性狠。捏2.本研究掀的結果,提抛供購併前後广營運績效的贫差異性,断可供想要購窝併的銀行作验為參考雾。观3．本研究峡的結果,可旧供股東作為邮投資時的參宰考。奏1.7研究盛限制貌本研究只研勇究大安銀行损和台新别金控非這一幸併購案侧。鞋第二章文贝獻探討科本研究的目艰的為探討台嫁新銀行與大暂安銀行併購膛後南與狭其山經營衫績效的關聯干性，研究團途隊做了戒併購减，叛經營匠績效及立併購能與诊經營懒績效的合文獻探討。虫2.1、纳併購包括庭合併與收永購狱有關合併與驴收悠購方面，可稳分別從下列绸的數點來加洲以說明：述1邪、合併：所则謂合併是指陶兩個以併上烟公司，割其權利義務室依法達成協促議，歸屬於烟一個公司之椅法律行為；沙亦即兩個以意上公司被合傲併為一個公知司，被合併卫公司之財產聋及一切權利挽義務不必經系過清算，由态合併成立或偏新設的公司首概括承受，览且其原有股乞東亦成為存蜻續公司或新车設公司股東攻。一般悲合併又可分销為吸收合併惭與新創合併纹兩锄種，分述如远下：琴（裁1滨）吸收合併型：所謂吸收植合併是指企仅業經合併以承後，其中一证公司存續，坝其他公司消租滅的情形，吧而存續公司武則全面承擔桶被合併公司诞之權利義務。飘（佛2呜）新創合併窄：新創合併象是指參與合厅併的所有公腊司均消滅，记而另成立一府家新公司，疫並由新公司挤承擔所有消麻滅公司的權时利義務。二、收購雾收購可分為揪股權收購與昌資產收購兩素種：致（扰1干）股權收購吴：股權收購竖是指向被收施購公司之股刚東購買公司炉之股份，挥收購佣者有入股被恭收購公司稳(黃志典，慕2023)拣。西。潜（饱2避）資產收購务：資產收購谱是指收購被俱收購公司之眼資產，寨收購者沒有油入轧股被收購公提司。。于三、併購的消動機伴國內企業併转購的動機：桐1妨、境犹魏啟林（扔1992脱）索(1)园追求財務上孕綜效：降低魔企業投資組尝合系統風險案或提高舉債惰能力、節稅勤等。段(2)浴作業上綜效荐：追求生產脸或銷售的規椒模經濟而降肾低成本。洞(3)馒管理上綜效孝：運用併購守公司卓越的听規劃、執行打、控制能力定、提高目標伏公司之經營路績效。按(4)铅獲取市場權造力卷(5)晴廉價收購其傻他公司以建认構企業王國殿(6)失經理人自身慰利益考量撇(7)么為利益輸送点(8)渐獲得銷售通医路待(9)晚獲得技術脏(10)狠取得先進的桶管理技術摄(11)欧預期目標公欢司未來價值旱將氧大幅增值酒(12)振迅速擴張產肢品線箩(13)贩降低總體環纠境巨大變動案引起的不確弄定性费2楚、盧正昕（勾1998妙）筑華信銀行總槽經理盧正昕敞認為併購行畅為的好處與巴利益有：怕(1)效發揮規模經桃濟，降低營剖運成本客疲。尾(2)啦提高經營效选率，降低營淘運成本典撑。纤(3)立減少或排除泄市場競爭，和獲取超額利蜡益。确(4)承擴大營運領绸域，開創業悼務新機把泉。乔(5)贿提升業界地萄位，增加市裹場知名度戴兼。理(6)偶滿足經營者画之個人成就垫感。晕四、併購的晶種類希併購的種類晨一般有下列悔幾種：舱(1)歌垂直式併購嫂－指與供應眯商（向上）迁或顧客（向液下）合併。枯(2)排水平斧式併購－指航相同行業的悄公司合併。她(3)匪同性質併購携－指相關行鼓業的公司合甚併。晃(4)蹲集團式併購祸－指不相關址行業的公司风合併。倍(5)瞧產品延伸併则購－指產品尿功能相關，观但銷售產品卧不互相競爭假之公司間的略互相併購。古(6)祸市場延伸併熔購－指製造郊相同產品，婆但銷售市場超不同公司間芒的合併。昂四、併購的赢處理方式實仿務上，不論盆是吸收暮合併或是新父創合併，晚都有其一定岁的處理方式个，其內容如退下：累(1)段合併的進行安：在企業購圈併的過程中优，大型投資吴銀行的公司万理財部門通原常會成立併晚購小組，專匠門從事購併乔企業的相關保工作，而這务些小組的主榨要工作是尋乌找可能改變蛇經蔽營型態的企乱業單位，包与括（展1显）擁有一些值過剩資金而瓶想要購併其凯他公司者；驼（手2袍）願意被其累他公司購併慎的公司；以朋及（淘3蚁）基於其他则原因對其他罚公司具有吸夏引力肾的企業。然拢後根據這些著企業的特性遥來作併購的岔可能性；此描外，對於公席司績效不佳敏的股東，也肚可以經由和职投資銀行的谢合作，雙方舍共同安排購舍併，以達到尘將現任管理湾當者撤換的袖目的。窜(2)惭協助目標公借司抗拒購併赖：對於不想愈被購併的目据標公司，通粱常會尋求投牌資銀行與專酬精合併抗拒映業務的律師楚事務所的協爸助，其主要料方式包括協罗助購回公司赖股票，如尋洗找白騎士（盟white想knigh游t锅），亦即對叠可能被收購屿的公司，找负尋偏另一家較能嗓被接受的公刷司；或吞食晨毒藥丸（纸poiso堵npill造），亦即目拥標公司為避浩免被併購，肤而採取一種陷對本身傷害流的行動，以挠達到自殘但甩可自保的目证的。才(3)不協助購併公究司評價目標挽公司：若兩给家公司都同询意進行友善看的合併時，哗則需訂定一锤個雙方股東澡都同意的合扛理併購價格盆，因此，在蔽很多大型購惰併案中，合疏併雙方都會擦聘請投資銀浊行來評估目盛標公司之價喜值，其主要奥目的則是為妄了達成順利序併購之目的贝。渔金融市場併嫂購發生原因雅及考慮因素活1.已降低營運成泡本、達成經槐營合理化。汉2.义尋求綜效。涂3.类增加營業據睬點、擴大接纯觸地緣客戶弦。范4.渣利用併購增汇加仅聲譽。冠5.蛙網羅金融人欣才。混6.糊避免造成金撞融風暴。就另外，銀行昆在考量是否记從事併購行稀為時，銀行由會根據其本毯身的本質與腔功能選擇適驴合的策略性潮對象予以併圾購，且強調溉業務的互補扎性，期能藉薯由互補性的兔併購增加業况務的多元性乞並希望藉由诵異業之其他旬金融機構合订供併，結合指其原有之營刻業據點、客巡戶群、員工丰人脈及地緣滑優勢，服將有助於提历高銀行之營三運效率並提罩升獲利能力裙。銀行規模柳大小關係實花務上影響著聚該行的市佔县率與競爭力象的強弱，因现此迫切需要拼透過併購颈方式擴張營吧業規模，固勿在此原則下捕尚需慎重思而考以下問題毯：位1.吵財務槓桿的楼運用程度。远2.壤資本適足率旦是否符合規左定。成3.偷如何建構有钞效率的營運注通路。招4.机如何一次滿醋足客戶需求征(one诸stop欲shopp腐ing)愁。旷等相關問題乌，而不是一曾味地擴張銀绩行規模，卻乱造成經營損亦失或導致破优產危機。併庸購的關鍵過锐程云Haspe们slagh诱(199奥1)棒等人認為，恋併購包括「膊決斜策制定际(deci扑sion爆ma眼king)望」與「整合盖(inte很grati中on)凑」兩個階段丽，整體而言凭併購的關鍵耗因素有四項让：得1.垮確保併購可妄支援公司體组策略。驾2.田發展併購前耳決策制定之顶過程。显3.汤管理併購後忆之整合過程糕，以創造價笼值。六4.质協助個人及面組統織學纱習併有關之吹能力。甲另化Tarr权y(198新7)较研究美國的触併購案例認挨為公司欲完筒成一個成功怠的併購案時虽，必須具備锦下列要素：踪1.甩了解併購的遍理由脱2.及了解企業本叙身的優缺點手3.筋已建立併購耀準則绣4.仰擁有完成併舞購所需的充勉分資源冠5.充了解好的併饲購目標需要登時間尋求钉三、併購的绘特性與效益释根據以上說米明，我翠們可以知道披併購的特性卵至少包括下练列七點：债1.后不常發生。妹2.亚與管理者平诱時的經驗不唤相似。片3.耀機會特性。简4.愚決策制定的轮速度。砖5.捷有限的資訊犯理與取得。烧6.纺機會不可分闻。踩7.穿繼承風險的或特性。锁牺Hasp暗eslag茄h丹等人更表示崖併購能產生关的效益，主膛要來至四種罪不同的範疇拢：搁1.肉操作性資源饺的分享。民2.屡功能性技巧掉的移轉。墙3.谷管理性技巧饰的移轉。考4.貌效益的組合号。胆2.2器經營績效的抬探討滋學者對诞經營績效的涛看法各有不沙同。须Venka芹trama刻nand螺Rama舰nujam式(198馆6)認為績处效可分為三楚大構面來衡只量：迷1.財務妄績效：即達选成企業經濟劣性目標，一求般常用財務兴指標如：銷爹售成長率、预稅後淨利率燥、總資產報费酬率(re异turn区onas要set，R驾OA)、權金益報酬率酸(retu波rnon借equi霸ty，RO垃E)痒及每股盈餘典(earn宪ingp线ersh考are，丛EPS)等占。想2.企業績隐效：以財務搅績效加上作债業績效為企逼業績效，如菌：市場佔有锅率、新產品繁導入、產品湿品質、行銷组效能、及附醒加價值率等树非財務绑性指標庆，即財務績袄效之外的營寄運績效。添3.組織效家能：是指策庸略管理與組纱織理論中最奸廣泛的績效滴定義，其涵垒蓋達成組織县各關係人相奸互衝突的目抽標，如：員骂工士氣。凝Vande辉Vene棉tal.陕(198寄0)指出傳阔統的財務績机效，如投資缩報酬率、銷抖貨收入、稅苏後淨利率等蛙，是一般研腊究者最常衡雷量組織績效欧的指標。策Wooa潜ndWi漫llard穷腊(1983宿)認為經營拉績效可分為碌稅後淨利率粱、相對市場侦地位、稅後琴淨利率與很現金量的改坑變、銷售額盼與市場佔有毙率的成長四蕉組因素。D趣essa樱ndRo丑binso舒n(19葱84)認為糕經營績效應曾從經濟面來鸣衡量，其指漫標分別以資膨產報酬率幕與銷售額成躲長率居多。违脸Miler笼(199则0)對組織求績效的衡量醉亦有其定義驻，分別為投会資報酬率、槐投資的現金隶流量、市拳場佔有率、竹穩定佔有率讨及員工生產耕力。張重昭事(199寒0)則認為沙企業追求成薯長與獲取利黑益為最主要衡目的，但獲殃利的資料不篇易取得，所良以主張以企财業營業額之乖成長率來做届為整體績效仆指標轰Vicke万y阅(1991升)認為經營胡績效以財務取與行銷績效闷為主，其中像所包含的衡永量項目有栗：稅前資產构報酬率、總惯資產報酬率备、市場佔有码率、市場成浙長率。让Dyer陷andR天eeve舍(1995错)認為對鱼組織經營績急效衡量的指摄標可分為三示大產出類物型：折1.人力宇資源的產出失：其包含缺神勤率、流動舱率與團體或颗個別績效。下执2.組織纸產出：如生班產力、品質津與服務。茫3.財務猫或會計產出桶：如資產報皱酬率、投資文報酬率等。格营Kapla归nan泉dNor辰ton(此1996)导發展出一雨套保留傳統炭財務量度並被兼顧未來長茅期競爭績效阅的非財務量悠度管理體系拍-肚平衡計分卡隔，以公司願拉景及策略病為出發點，斧將傳統績效躲評估指標分未為財務面、御顧客面、內蒜部企業營葛運面及學習贿與成長面指盛標等四大類联為績效衡量应系統。姐陳哲彥(1害998)認傲為組織績效均的衡量是分夕為財務指標森和非財務指块標，其分別為：末1.財務績劫效指標：有信資產報酬率醒、營業額成呀長率、獲利主率。扰2.非財務恭績效指標：锁有員工士氣防、生產力、骂產品品質、铸流動率。车張文菁(灵2001)油採用三大構碎面來衡量組喂織經營績效仆，分別為：偿汉1.財務績厘效：營收成衰長率、稅後只純益成長率司、市場佔有围率。跟2.營運績冶效：產品品致質、創新程伙度、附加價爽值。训3光.行為績效混：人員流動轧率、員工士企氣、人才之视吸引力、員袜工生產力、舒員工對組織仿的承諾。听由上述文獻班得知，大部妹分影響企業军經營績效的身因素多以財考務、營運及领人力資源三睡大構面為主尾。而經常用祝來衡量經營弹績效的指標部，則分為財者務性、非奸財務性績效戒指標等二大滔類，其中更迷以財務性指府標做為企業狮績效評估為牺最多，特別也是以營收成拢長率即稅後怜淨利率、總惠資產報酬率愿(ROA唤)、股東權蔑益報酬率(隶ROE)消及每股盈餘忠(EPS)怀等佔大多數悄，因此本研枝究以此財務躁性指標作為蒙評估該個案捧公司績效的哭重點。黑2.3尿併購與績四效的探討炒陳淑萍（2预003饶）探討金融瘦機構合併法埋及金融控股贵公司法對銀猫行業、保險序業、票券業厉及證券業所滩造成之財富铁影響。其結泽果顯示，速銀行業、保丛險業、票券悉業或證券業氧等公司的股哀價均有正向鼠反應，另於低通過金融控偷股公司法時如，銀行業、补保險業、票假券業及證券育業的異常報仓酬率皆不顯湖著；金融機冈構合併所帶昏來的同業池併購获有啦正面肯定，纵然而膀異業結合則扔抱持懷疑態登度；其分析固結果亦顯示猜通過金融機或構合併法時晴，同時考慮梳產業別及金朝融控股公司巴成員，清公司規模越溪大，異常報菜酬率愈小；娘單獨考慮產宾業別時，公尝司規模虚與晋異常報酬率婆呈同方向變求動面，當單獨考肉慮是否為金主融控股公司吧成員時，公贝司規模與異助常報酬率愈条之間則無顯钓著關係负(曾独怡禎等，2或008)筋。抖第三章研瓦究設計逆3.丢1研究方法纺以次級資料京作量化研究行分析谋大安銀行跟饿台新銀行併刑購與禽經營障績效是採取绍次級資料蒐以集、比較分墓析，係以E挖XCEL軟交體整理金控牢公司及金控爹旗下的銀行阔業務之相關珍財務數據。顺在社會行科學研究中触,量化研究父方法是各種简將現象與人边類行為用數伯量方式展現怠,並進而蒐害集、分析、殿驗證與解釋胜的研究方法帽(楊正學,雀2007,度P91)蚂。悉在社會科茶學的領域中睁,以邏輯實院證論為基礎烦的量化研究仍,主導著科享學的研究發尼展,而儼然扇蔚為主流。仅其優點在於谈,這種廣泛录而具有普遍般性的研究方斜法,有利於表整體資棚料簡結有利婚地透過統計涌工具呈現與怖比較坝(楊正學非,2007固)训。浪量化研赏究可提供系秧統的資料蒐里集方法,並工採用統計檢牲定分析,藉寸由數據來凸较顯問題,使饺資料分析更糟深入,更能咳引起社會大键眾對問題嚴旦重性的注意肺與關切。量毫化研究可藉售由通則的發句現,了解現坟況及預測未誉來的方向與哄努力目標。诱可以反覆驗幸證某一研究绝的方式,使菊得該研究發姻現更正確、而較容易教學泄傳授,以及贸叫具有說服捞力。(楊正嗓學,200消7,P91钩)悄。醒量化研凯究分析主要宰從理論命題丈出發,併進期行推論,經拳過假設資料巧檢驗,來驗薪證假設的存湖在,確立變孩項間的因果释關係,併進怎行推論,也脊適量話過程幼中最主符要的隻事基让礎。量化研猜究的核心概本念以變項、配操作化、信墙度、效度、犹假設、統計军為主,也屬葡一種演藝的绩過程(楊政脖學,200菜7)饿。蔽3.2資料脉蒐集昨本研究團隊要首先從中央炸銀行、証交拔所、公開資栏訊觀測站的冲統計資料中棒找出各年度摔的營運績效剥也從台新金博控網站查詢旦以做為本研纷究團隊的資厌料。三圖表3-1钓贵大安銀行併景購前三年經锦營績谎效表現筐單位：拜仟元涂項目/年度绵1999冬2000掌2001骂三年平均數道營業收入伶13,28四1,527芳12,97误9,895逗13,38荒1,488目部13,21伞4,303帝營業費用捉2,204虽,2凝32伤2,261拴,973梁2,323遇,045蹄2,263咽,083停項目/年度痰1999匆2000谎2001抖三年平均數岛營業利益擦-2,5房72,38份5脊400,3她24衣-13,7摆15,09饿7粱-5,29格5,719辱稅後淨利猾-1,84乳6,587迎167,4租02肾-10,1洋38,8畜85诸-3,93羽9,357态營收成長率才5.06%毛-2.27抢%摊3.09%尸1.96%倚營業費用率储5.06%熔-2.27绩%糠3.09%逃1.96%拉營運成本率遭102.7瞒7%啊79.49冈%上185.额13%地122傻.46%尿營業利益率宣-19.3蹈7%起3.08%蜡-102.怖49%聋-39.5碌9%北稅後淨利率渠-13.9明0%除1.29%膜-75.7勇7%防-29.4伏6%码R趣OA己-1.03臭%贝0.08%烤-4.77询%只-1.91誓%龄R巴OE连-10.5梦7%什1.02%轰-89.7素1%恨-33.0玩9%从EPS已-1.26绢0.11皆-6.62拴-2.59悼總資產週轉仔率动0.07推0.06莫0.06呀0.06衔圖表3-2模穗台新銀行併翅購前三年經舒營績效表現朝單菜位：仟元交趋項目/年霉度木1999婚2000滋2001涌三年平均數途營業收入仗21,68睡9,203受枕23,92罪6,845骨25,51翁4,333凤23,71具0,127旨營業費用内6,161栏,534底5,687辈,780女5,278否,647尘5,709矮,320亲營業利益滤2,175虾,003役2,299剃,462盗917,3蔑60臣1袍,797,扔275宋稅後淨利端1,816强,294采1,915炊,825躺1,035慢,248荐1,589赴,122似營收成長率氏11.49桑%糕9.35%付6.22%热9.02%仁害營業費用率确28.41兼%笼23.77缎%贞2悼0.69%青24.29借%齐營運成本率填67.36脚%负66.62贿%肠70.79光%昌68.26箱%刊營業利益率励10.03巡%认9.61%浩3.60%驻7.75%瑞盏稅後淨喇利率做8.37%耐8.01%盼4.06%顺6.81%剩EPS看0.94著0.87秃0.33丘0.71疗ROA堡0.76%怪0.74%宣0.36%拣0.62%晨失項目/年度红1999批2000尼2001湾三年平均數系ROE夫9.58%河8.06%四2.95%徐6.86温總資產週轉五率述9.10恩9.25攀8.76宗9.0漆4烟圖表3-3婚相台新銀行併爆購後三年經绸營績效表現抓怜單位：仟册元问項目/年酿度刷2002肉2003裤2004模三年平均掩數罗營業收入歌35,94榨3,739翼38,21忆9,530闻49,37谱0,695早磁41,17鬼7,988潜營業費用拆9,961症,339革宏12,89稼4,776巴15,67检4,165鄙12,84肤3,427棍營業利益消4,931叔,205浪枣7,684令,327竿13,09郑4,820这8,570典,117后稅後淨利诊4,076帝,969旷歌6,166梁,227学10,47颜7,典707捷6,906嫩,968英營收成長率俊浆40.88视%语6.33%乎29.18层%腹25.46踪%脱營業費用率查27.71瓜%西33.74短%蚕31.75晚%稻31.07佛%烧營運成本率拼58.57添%坊50.06自%盘41.73窑%卧50.12僚%哲營業利益率膏13.72斤%旁20.11够%讲26.52挡%势20.12辛%飞稅後淨利裹率币11.34既%津16.13鸡%除21.22鸦%厦16.23厉%似R银OA片1%肯1%乎2%堪1.27%口束R奸OE述13%司16%扇21%借16.48摧%墨EPS庭1.6聚2.47蝴3.97蠢2.68尸總資產週轉荐率倚8.94骗7.28采7.56衰7.93从3.枪3研究變數稳本研究是以申資產報酬率撞、營運灵成本率、股倘東權益報酬醋率、蔽每股盈餘尖、營收成長便率總資產週蚕轉率朝、及稅後淨听利率篇為依伟變數，併購唇為自變數狡。其中營運陆成本即銷李貨成本，但帖不包括銷管环費用。其摇公式如纤下：蚂1.資產桶報酬率(R纹OA)＝慎稅前息前淨岩利故/酬平均總資產寇2.语營運成本率宁＝營業成本六/營業收入互淨額贵3.股東查權益報酬牌率(ROE掠)＝稅後淨狭利/平均股角東權益絮4.每股抹盈餘(EP眨S)＝稅後醉淨利－特別曾股股利/普霸通股之加權驳平均股數肯市場力理論迈即透過市場很力量的增加叮及提升市場候佔有率，進偏而產生綜若效，但因大三多數公司皆蓄朝向多角化燥的經營方式况，因此難以艘衡量其主要昏的市束場佔有率，吐故本研究改璃以營收成長圾率及總資產尼週轉率來衡筛量其併購公鞭司的留市場力。公志式如下所示筛：丛5.營收叮成長率＝本脊期營業收入艇淨額-上期伤營業收入淨夸額/上期營芳業收入淨額唇6.總資计產週轉率＝父營業收入淨糕額/平均總誓資產密7．摘稅後淨利率首＝營業收入净淨額／稅後占淨利厦3.4資料竹分析T檢定:海Willi零amS.肢Goss设ett此在1908柜年以筆名少Stude担nt炒發表奴T芳分配厅,故又稱為甲Stude兔ntt耀分致配圈。它竟是一個對稱郑的分配,岛其题基本假設嗓認帅為樣本并是锯自常態分配寇的母體中抽炸取,雕而後綜合標刮準常態分配摸與卡方分蹈配推導求出修。止T叮分配可能是披從負無窮到仅正無窮,一跃個像t便統計量為負贱值的樣本亚結果是絕對牌可能的猴(曾怡禎等疫，2023颤)。3.5信度释弓使用次級來僵源資料笛時番,資料迎的信度卫依資料來源命而有吧不同,决即柄有顯著性的栋差異存在,恳取自政府機诚關老比绣取自私人手后札來得有效书。本研究資挂料來源為政舟府或半官方兼機構之刊物纯。政府或半岗官方機構的臂可性度較高却,远其資料為定景期地且黄規律地蒐集乘,设尤其是慧公開發表丹給革大眾審視歇。岔本研究中口的于資料熔都出凶於出中央銀行、壮證交所、台婚灣資訊觀測兄站,摸這些都禁是趣半官方機構赴的資訊稍,各公司定塞期上傳单其把資料辣並伍公佈每年報袄表仗在這些機構他(曾怡禎等夫，2023僻)礼第四章台乐新銀行合併抄結果分析亡4.址1雅台新銀行合屯併前後的個赢案研究鉴一、台新、售大安銀村行抓台新國粒際商美業銀行(原以下簡蔽稱台制新銀行拦)係於父1991年隙8月獲集財政糊部核准設立该，1992弯年3月讨23日正肿式營艳業。並於诵2001颗年12月袖7日股镇東臨時會轻中決議，與羊「大安商業个銀行股份有私限公司」替、「台新按票券金融股赞份奏」及「台証座綜合證券股嘉份有限卖公司」以股滴份轉換方式理設立「台新忧金控已逐罗步建構完整谣之金融服務坛渠道，目前粥台新銀行、拜台証證券及宣台新票券公给司共有1付37個營業报據點、5怨66台自半動化服務設丸備、網路銀劈行、1,0再45位專業唐理財專員、慧500個惰座位之24晕小時電話理巾財中心及信肝用卡客服中星心等實體及获虛擬通路及桃服務，未來盗除了將持續挂發展新通路炉外(如:在叠醫院設置簡鼠易分行、在而捷運右系統建若置自本動化服驶務設備贴、便利医銀行等)太，亦將脉透過委肿員會阀之運作陵，整合劳各子公谱司商琴品，期望顾透過镰同業、異業买結合，摄藉由交稠拆叉銷售、搜成本節戴省，再陶創佳績个以回辽饋客戶欺及股鸭東。辱二、合併灯方式秆2001年弃12月7日膛台新、大安含銀行於同步凑舉行臨時股危東會通過雙测方合併案，氧並擬採新记公布之收購破辦法，是創刊先收購股份美再合併之首薯例，其申報但之價格為6握.5元於私申報時取得相25%之持料股，合併後词之換股比率捞為大安二股暗換台新一股晕，此兩家銀健行皆於1仇992年銀盾行開放後所粥設立。亦可足由該兩家銀闻行的董事會丢議事錄與會纪計師簽定之驱「換股比率管合理性複核何意見書」整扔理如下：秀台新金控之倦合併方式宰及條件摘要监飘合併的目的充槐擴大營運痕規模及經濟匆範茂疇、提昇經泥營綜效及競黎爭能力、維间護公共利益蛾，配合政府评推動全融機欧構合併之政选策。會計盒處理方式採届用「購買法链」，以發玩行新股合併考大安銀行之旨全部資產及镰負債。卡換股方式更大安銀行普皮通股股票則平以每二股換糟發台新銀行语普通股股票印一股之方式笛計算。材股價評估考或慮的因素估係以每股淨坛值、每股市缓價、股價淨另值比還原值棒、資產品質阻、綜合經營饮績效、未來鱼獲利展望能及其他關鍵群因素評估。冻肤合併基準日合遣2002年池2月18日幼孙合併之最後喉目標限即完成「金患融控股公司诱」，執行罢程序是先依闻「金融機構邮合新金融园控股股份有脂限公司」，浪同時與「大山安商業銀行钥股份有限公倒司」合併挎法」，由台走新大安兩家适銀行合併新由設立「金融猜控股公司」归；最後再山依「金融控冬股公司法」寸，基「擴泪大經營規另模與發揮金举融機構經營隆效益及經營貌能力，以整皇合目前之金气融週邊事業鉴，進行跨業与交叉行銷，鞠俾達成提供搏全方位葛金融理財服塑務之目標」字(股份轉換编之換股比率歌合理性審查赞意見)，議欺定以股份轉设換方式，战將相關的票可券公司與證吩券公司納入伯為子公司。深表4-1滩台新金之併酱購前後三年叫平均之營運炸資料及財務厌比率比較表遍單位:瞧仟元沸併購前三年足平均贯併購後三年钱平均缠變動率桶營業收入冤台新銀旗23,71描0,127洗7,803多,址748慨-130.菊21%得大安銀助13,21跟4,303瞎合計批36,92翠4,430返營業費用写台新銀由5,709膏,320徒186,6殖00娃-190.胖85%射大安銀印2,263裁,083责合計笼7,972悟,403隔營業利益顿台新銀琴1,797伏,275站7,601幸,601戴541.0政5%默大安銀棍-5,29炒5,719擦合計刑-3,49坊8,444言稅後淨利埋台新銀窄1,589搜,122企7,548嫌,020迈380.8乖6%虹大安銀拳-3,93差9,357灿合計圣-2,35忙0,235仰營收成長率丑丝台新銀幕9.02%赞66.11跨%共169.3覆3%偿大安銀思1.96%脂合計弃5.49%援66.11局%炮營業費用率协灵台新銀卷24.29黑%昏2.72%丹-153.冻56%干大安銀泊17.13驻%钩合計晚20.71轰%浆營運成本率母幼台新銀仆9.98%荣0.33%算-198.拌02%等大安銀锻122.4判6%园併購前三年讯平均帆併購後三年芒平均搏變動率究營運成本率瓦合計剂66.22贼%叹0.33%增-198.亿02%窗營業利益率把键台新銀践7.75%山96.42愧%教279.1份1%草大安銀胸-39.5胀9%灿合計只15.92亿%咏稅後淨利率哥台新銀隙6.81%昆96.42挤%旷253.2拔6%侦大安銀乒-29.4梅6%住合計阳-11.3芒3%蛇ROA闸台新銀喘0.62%作11.01白%兆225.1副0%泳大安銀伏-1.91言%流合計酷-0.65钟%浙ROE晒台新銀显6.86%笔13.32假%至2,644窗0.00%博大安銀垫-33.0裹9%隐合計馅-13.1横2%萝EPS缘台新銀常团0.71欲1.93崭579.8染0%剩大安銀茫-2.59灶合計烛-0.94刮總資產週轉补率索台新銀寒9.04陷11.06驾83.41央%论大安銀嘱0.06玻合計被4.55花以台新銀行假與大安銀行犹併購成台新意銀行熔的綜效表現订上，由上表阁所得到的結傅果，無論是研營收成長率东、營業利益兔率、稅後淨浅利率方面皆估呈現大幅增瑞加，且營業隐費用率及營集運成本率為疾負值，即併辅購可以減少厚其成本及封費用。若灵從称悟RO阔A、ROE深、EPS粱及總資產週妈轉率等財務糖比率值來看货，皆呈現正蹦向變動，即朱可視為正綜泄效。因此，针就整體台新掌金控的綜呈效表現而言软，亦可明顯邀看出此次併贩購案是有併何購績效。起4.施2實驗結果刻與分析央問題热1:台新金榴進行併購後筛是否摊提高資產報琴酬率面問題轿2:台新金削進行併購後鉴是否陆降低營運成甩本率兔問題唇3:台新金伐進行併購後脚是否柔提高股東權间益報酬率绒問題剃4:台新金旧進行併購後弓是否嫂提高每股盈济餘精問題架5:台新金魂進行併購後膝是否曲提高營收成相長率葵問題熄6:台新金解進行併購後模是否漠提高總資產朋週轉率级問題四7驳:台新金進负行併購後卵是否裕提高稅後淨下利率爬4.援2.1孔個抖案臂問題告表4-2招問題接1成對怒t陪檢定－楼資產報游酬率西(奴ROA兆)拳台新金醒併購前滔(X1)详併購後室(X2)暴併購前後之惹差姑(X2-X霞1)仅平均值炸2.458至3牵7.315巾8臣4.857绒5终標準差欺1.049动3阶2.888必3腔2.081武9告Jarqu吨e-Ber限a印0.547尾7子0.586隙5覆0.369蚕2心Proba专bilit证y旬0.760蔬4边0.745并8采0.831悉4其T能值丢8.082贼荷P寒值(雙尾)边0.000侧***县註：***刑表達1%练顯著水柱準废台新金的平松均值恨分別為：2鄙.4583魄、7.31津58,而t岩檢定p值達台1%顯著水渗準，台新金乔對於併購前撒後之倍資產報酬率兔有正面影響诵故台新金併梅購後資產報只酬率較併購端前為深高陡表4-3黑問題括2成對掉t校檢定－營運侦成本率卡苹战抬问左壤台新霉金补併購前祝(X1)培併購後行(X2)趴併購前後之滴差(膀X2-X1英)吗平均值壁67.18更25铅0.413泡3串-68.8踪93万標準差欲2.243匀8藏0.119施3犹2.342扮8算Jarqu陷e-Ber河a酱0.214糕8科0.497乡2膝0.511智9暖Proba彩bi娇lity躲0.898途2升0.779撤9淘0.774丹2过T兔值峰-50.9与32叙P膝值(雙虑尾)深0.000耀***吹註：**松*表達1呈%顯著水冈準偶台新金的平受均值分別為踩67.18志25、0.隆4133而金台新金控公独司的t檢定类P值皆達1障%顯著水邻準，顯示台或新金對於併正購前後之營为運成本率及裙併購後台受新金的營運惜成本率皆有胡顯著影響洗表4-4心問題允3榨成對逼t筑檢定－股東爹權益報酬率灰(ROE泉)扑台新金唤併購前压(X1)欧併購後趟(X2)躲併購前後之卵(X2-X鹊1)适平均值肯4.918婶3酷8.729水2或3.810激8姐標準差岔康1.857堆1呼4.041茂4丸3.698心7轿Jarqu散e-Ber娱a希0.553禾2北0.532喂7昨0.298黎9妹Proba角bilit塑y岸0.758桑3彼0.766铃2虎0.298己9露T值标3.569袭P值(疗雙尾)是0.004累***洞註：***协表達1%阿顯著水绘準建台新金併購贴前後之平均栏值分別為：蛮4.918蹦3、8.7鼠292，而稍t留檢定啊p速值已達1%削顯著水準，鸡顯示台新金删對於併購前败後之股東權河益報酬率有怎顯著影響，委故併購後股方東權益報酬妨率較併購前宽為高。拆表4-5焰問題祥4成對玻t患檢定－每股穴盈餘(测EPS曾)吊台新金杯併購前扇(X1)冶併購後企(X2)个併購前後之胀差扇(X2-X插1)扛平均值爷0.654膜2揭1.465惊0生0.810巾8宗標準差照0.289跑7拳0.734划9容0.699姻3陆Jarqu奥e-Ber叠a磨0.917偿2晕0.599呼7蹄2.792减0赛Proba执bilit扒y牵0.632蚊2验0.740嫌9杠0.247眯6诚T签值勇4.017脆P封值(雙尾终)奋0.002呀***叙註：***疤表達1%顯惠著水準膛台新金併購厨前後之平均钟值分別為：仇4.918哲3脾、8.72腐92，而矿t她檢定共p辆值已達1%唱顯著水準集，顯示台市新金對於併啦購前後之股未東權益報酬负率有顯著影写響台新金之丢每股盈餘的违平均值分別气為0.65扇42、1寻.4650挤，其刃t费檢定凑p股值已達1拨%顯著水準级；顯示台新碍金對於併購侄前後之每股夹盈餘有顯著内影響项表4-6朗問題掉5缩成對何t牵檢定－營收除成長率誓台新金虽併購前仁(X1)振併購後腔(X2)妹併購前後之土差套(X2-X然1)磨平均值非接27.22乌58朋泊25.87不17兰-1.35瞒42颂標準差沫65.02阔6胞63.39倦2创15.23吉9列Jarqu颈e-Ber缝a星1.218宁4陪1.306所9恋1.613哄9别Proba络bilit按y顺0.5回438斩0.520诉3毛0.446晒2爽T勇值扁-0.30浩8爷P个值(蓝雙尾)虾0.764单註：***端表達1%顯脸著水準嘱對於镜台新金而言镜，併購前後缝之營收成長故率平均值分鞠別為27.下2258、盖25.87屑17，其t姓檢定p值亦抢未達5%炎顯著水準，筛顯示台新金停對於併購前吗後之營收成悉長率亦沒有急顯著影響，芬故台新金控恳併購後營收挎成長率沒有丧比併購前高肤。怎表4-7华問題韵6成對淋t骨檢定－聋總資產河週轉率析台新金房併購前于(X1)宋併購後慢(X2)宴併購前後之海差忠(X2-X洒1)药平均值巧飘0.057慈5阻0.072懂5勾0.015耻0恭標準差匠0.027粥0罢0.029赔6品0.008苹0槽Jarqu桂e-Ber链a亮0.907肃1溜0.559帜2端0.067亚5陶Proba反bilit耀y营0.635计4车0.756传1俩0.966解8杆T滋值解6.514哥P叨值(雙尾辆)灭0.000享***锦註：1.*侦**表達希1%顯著水闹準奥台新金的平藏均值分別為球0.05继75约、0.07样25，其午t茎檢定给p醒值達1%搭顯著水準，酱顯示台金對缓於併購前後驳之總資產週野轉率有顯著剧影響，故台绩新金併購後逼總資產週轉现率較併購前忍高。米表4-8粗問題遮7成對降t陕檢定－墨稅後淨利率疗台新金秒冈併購前仿(X1)馅併購後娱(X2)跃併購前後之而差熄(X2-X谅1)荷平均值灰8.861漂7自98.86译08箭89.99拨92瞎標準差胶2.479锻9典4.059施2傲3.586居6超Jarqu忍e-Ber时a哥0.271包3俩9.373头2厅0.730帜1健Proba督bilit赵y滥0.873僻1奉0.009顶2刑0.694大2某T绒值题86.92荐6正P恢值(雙尾)鸣率0.000泰***网台新金的平夹均值分別為驻8.861讽7、98由.8608共，其监t梁檢定纽p县值達1%醋顯著水準昌，顯示台扣新金對於併柜購前後之稅车後淨利率有误顯著影響，拐故台悟新金併購後绞稅後淨利率倒皆高於併購哪前。偏4.3税研究踪問題驱實證結果彙啦總蜡表4-10姻研究實證結辛果再研究假說除內绿宰容而實證結果轰問題塘1篇台新金進行牧併購後提高辉資產報酬率捕支持车問題轮2嘉台新金進行折併購後降低坛營運成本率营支持妹問題3饿台新金進行书併購後提高岭股東權益報突酬率乘支持拿問題4餐台新金進行跑併購後提高炒每股盈餘钓支持泛問題5少台新金進行劳併購後提高趟營收成長率天不支持贩問題6遥台新金進行位併購後提高盛總資產週轉图率盗支持借問題款7叔台新金進行霉併購後提高礼稅後淨利率贯支持愈第五章結論锡與建議5.1結論遭本研究主要睡是探討企業劲併購對金控挡公司經營益績效的影響格，並運用歷午史資料比較滑分析及t雄檢定等統計胶方法來進行肌實證研究與泄分析，期望注所得結果能醋對學術界產融生貢獻你。台新金控摘可由歷史表演現得知，在哭經營績效指愿標中的辜資產報酬吗率相、耽營運成本率居、蒙ROA众、币EPS册、刃營收成長率英、筒總資產週轉血率陡及稅後淨利环率孕皆明顯增加载。另一方面孩，營運成本粥率滔明顯柏減少。伍即美台新金控併申購後秆在前述各項销比率渐有稍併購績效雀，雖然併購拥後，營收成师長率降低沒坊有县併購績效。点也就是說滥台新銀行村亦可透過併蹈購方式來擴路大公司規模颤，增強公司香本身的核心贴競爭優勢，复以產生併購镰經營績效並青提升公司的圈整體價值。宣就台新銀行坏而言，可以先發現绸除了營收成通長率外桃(订t=-0任.308疏,p<周域0.01金挑)标、RO诚A旺(浪t=8.津082仙茄,p>爪0.01味)的、眼ROE旧(暂t=3.舌569,钳p>0.口01婆)絮、稅後淨利割率辟(t=叛猴86.92扭6处轻,p<步0.01怖)昨、總資產週彻轉率(t=晒6.514强圆,p<驳0.01葬)比及EPS哨(俗t=极4.017矿湖,p>坑0.01辰)钓都有顯著的奏增加岗，克營運成本率蔑(t=-嚷50.93洁2,p降>0.0垫1)束汽有顯著的減菜少，抖因此在整體钟的台新銀行马亦有併購效塌果。裂運用t檢定欠的結果,负由實證研究笑得知，细雖杆然併購後，格營收成長率免降低沒辨有扯併購績效。株台新万金控公司無住論是資產報苍酬率、每股辅盈餘、總資旁產週轉率、隐稅後淨利率师方面，在岸台新师金控併購之劲後皆有明顯疼增加障及译營運成本率津有明顯质減少，符合佩本研究假說息即透過雅台新采金控併購後矮，能更有效凉運用資產、害減低代理成报本、提高市圾場力量，以愈達增進公驾司經營績效陈的目的。软5.2討論肚金融業併購缓風潮的興起摊，使得各家扩金控公司積颗極建構完整撒且具經營吐規模的金控手模式。從2疯001年年炊底迄今，有谈金融同業間心併購後發展浴為金控公司篇；或以金控意公司為主體兴，併入新的惠子公司；可袄預見短期的弄未來，這架一波的金融猎業併購風潮露將持續延燒赔至粘金控公司之泛間的併購。侮不論這些栋併購案併購怪模式為何，巾併購後是否径發揮併購前无所規劃，預叛期的併購績纷效才是值得纽觀察的重點见。营因此，評估位金融業的併盗購績效應