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文档简介
企业战略并购与
创业投资策略
李万寿深圳创新科技管理咨询有限公司副总经理、博士2003年12月第一页,共十六页。要目一、急速下滑的全球创业投资二、VC复苏有赖于股市的逆转及科技产业的突进三、流动性瓶颈使VC陷入两难境地第二页,共十六页。七、并购是创业投资的重要策略四、退出是创业投资永恒的主题五、并购与IPO此落彼起六、中国VC的出口更加狭窄第三页,共十六页。1.NASDAQ泡沫破裂使VentureCapital急转直下(1999~2001);2.2001年底VC的止跌稳定只是昙花一现。美国2002年第一季度资料显示:VC投资额下降到62亿美元,比去年同期下降24%;VC投资企业下降26%;VC企业减少26%;今年第一季度所投为787家,去年同期则为994家一、急速下滑的全球创业投资第四页,共十六页。3.2002年的中国VC步履维艰(1)新设立的创业投资机构减少。全国VC机构仍维持300多家,单就深圳一地而言,2002年1—6月新申请设立的创投机构仅有8间,相当于去年同期的五分之一。还有少数创投机构转行;(2)项目投资减少。从去年下半年起,创投机构逐步收缩了投资规模,项目的投资数量、投资金额均较前期有较大幅度的减少。仅深圳而言,仍维持在40亿元规模,增辐不大;(3)投资信心不足。国家缺乏支持政策,创业板开设日期未定,资金只有进,没有出,投资无法退出变现,更谈不上投资回报,致使许多投资机构投资信心受挫;(4)部分投资机构面临生存危机。因投资资金难以良性循环,无法从投资活动中获取利润,部分创投机构勉力支撑,甚至有部分出现亏损,面临严峻的生存危机。第五页,共十六页。1、VC所投的企业拥塞于公开上市之路;二、VC复苏有赖于股市的逆转及科技产业的突进2、VC所投企业技术投入含量下降,资产流动性、效益性逐渐改善;3、VC仍“耐心”而勇敢地挺立,早期阶段企业所占比重逆市而上。资料:早期阶段企业所得资金早期企业占占VC投资的比重VC总投资数2001年16%23%2002Q119%26%第六页,共十六页。三、流动性瓶颈使VC陷入两难境地1、投资新企业还是继续投资现有企业(直到退出)。并非所投企业差,而是市场的流动性较弱;2、IPO流动性、融资性转而使VC更多进行早期投资、小额投资,客观上更多承担风险,有返樸归真之势;3、VC不再追求简单的IPO,而追求有价值的IPO;4、IPO的价值差异使VC转而并购,进行价值整合。第七页,共十六页。1、“退出”的象征A.退出=流动国际投资人的风向标B.“退出”=“解套”:一种中国特色的表象2、创业投资退出的意义A.人力资本的资源配置B.对创业投资业的评价基础C.创业投资家的试金石D.创业家的价值实现四、退出是创业投资永恒的主题第八页,共十六页。3、条条道路通罗马:退出渠道的多样性A.国内外的主板上市B.国内外的二板上市C.国内外的产权交易D.国内外的并购4、上市的象征性:增值+回报A.上市≠退出B.企业上市之后仍需策划退出5、上市仍需并购的支持上市公司以并购实现发展,VC以并购实现退出第九页,共十六页。(2)、IPO下滑,M&A成为VC退出主要路径1、并购与IPO共同成为创业投资的主要退出手段;2、资本市场是并购的基石;3、并购与上市共存共荣;4、并购大于上市:(1)、IPO与M&A的近期比例关系个案数上,并购为71.6%,上市占28.4%,金额上,并购占77.1%,上市占22.9%。总体出口通道变窄;上市退出下降;相对而言,并购成为主渠道。五、并购与IPO此落彼起第十页,共十六页。2000-2002创业资本并购与IPO的比较时间并购量IPO量总退出量IPO金额并购金额(亿美元)总退出金额
2000-1 90 81 171 86.17235.06321.12
-2 89 50 139 39.60262.59 302.22
-3 68 76 144 68.81 78.40147.21 -4 53 27 76 21.83 98.03119.86 2001-1 70 9 79 6.50 80.4686.96
-2 87 9 96 7.10 23.40 30.50
-3 85 5 90 2.80 32.0234.81 -4 82 14 96 18.41 32.89 2002-1 60 4 64 总数 684 271 955 844.25251.05 1095.31第十一页,共十六页。2002年1季度创业投资并购活动产业分类产业属性
总并购数
并购价(百万$)
生物技术 2 6.82 消费产品及服务 2 43.00 保健服务 2 18.00 IT 8 130.61 工业/能源 2 6.80 媒体与娱乐 2 223.00 医疗服务及设备 3 33.63 网络/设备 4 471.18 零售/销售 6 57.78 半导体 5 259.11 软体 17 151.47 电讯 7 186.80 60 1588.20 资料来源:NVCA有关数据3、2002年创业投资并购特点:并购集中在信息产业,生命产业方兴未艾第十二页,共十六页。1、创业板前途光明,近期渺茫(深圳已准备恢复新股发行);2、境外出口障碍重重;3、产权市场未成雏形;4、资本市场未有支持并购的政策;5、SZVC的“出口”策略遭遇严峻挑战。六、中国VC的出口更加狭窄第十三页,共十六页。七、并购是创业投资的重要策略1、在IPO道路水泄不通时,并购甚至可成为创业资本的退出渠道;2、并购手法可缓解股东短期获利要求与VC长期性的尖锐矛盾;3、VC企业在投资前就应研究并购的可行性、并购上市、并购转让;4、VC业应着手与不同行业、不同国家的并购市场建立稳固的联系与合作;5、VC公会应发挥组织作用,在创投业形成一种非正式并购市场。第十四页,共十六页。谢谢!联系方式:Tel:8-Fax:0E-mail:第十五页,共十六页。内容总结企业战略并购与
创业投资策略
李万寿。二、VC复苏有赖于股市的逆转及科技产业的突进。今年第一季度所投为787家,去年同期则为994家。2、VC所
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