企业战略并购与创业投资策略

企业战略并购与

创业投资策略

李万寿深圳创新科技管理咨询有限公司副总经理、博士2003年12月第一页，共十六页。要目一、急速下滑的全球创业投资二、VC复苏有赖于股市的逆转及科技产业的突进三、流动性瓶颈使VC陷入两难境地第二页，共十六页。七、并购是创业投资的重要策略四、退出是创业投资永恒的主题五、并购与IPO此落彼起六、中国VC的出口更加狭窄第三页，共十六页。1.NASDAQ泡沫破裂使VentureCapital急转直下（1999~2001）；2.2001年底VC的止跌稳定只是昙花一现。美国2002年第一季度资料显示:VC投资额下降到62亿美元,比去年同期下降24%；VC投资企业下降26%；VC企业减少26%；今年第一季度所投为787家,去年同期则为994家一、急速下滑的全球创业投资第四页，共十六页。3.2002年的中国VC步履维艰（1）新设立的创业投资机构减少。全国VC机构仍维持300多家，单就深圳一地而言，2002年1—6月新申请设立的创投机构仅有8间，相当于去年同期的五分之一。还有少数创投机构转行；（2）项目投资减少。从去年下半年起，创投机构逐步收缩了投资规模，项目的投资数量、投资金额均较前期有较大幅度的减少。仅深圳而言，仍维持在40亿元规模，增辐不大；（3）投资信心不足。国家缺乏支持政策，创业板开设日期未定，资金只有进，没有出，投资无法退出变现，更谈不上投资回报，致使许多投资机构投资信心受挫；（4）部分投资机构面临生存危机。因投资资金难以良性循环，无法从投资活动中获取利润，部分创投机构勉力支撑，甚至有部分出现亏损，面临严峻的生存危机。第五页，共十六页。1、VC所投的企业拥塞于公开上市之路；二、VC复苏有赖于股市的逆转及科技产业的突进2、VC所投企业技术投入含量下降,资产流动性、效益性逐渐改善；3、VC仍“耐心”而勇敢地挺立,早期阶段企业所占比重逆市而上。资料:早期阶段企业所得资金早期企业占占VC投资的比重VC总投资数2001年16%23%2002Q119%26%第六页，共十六页。三、流动性瓶颈使VC陷入两难境地1、投资新企业还是继续投资现有企业(直到退出)。并非所投企业差,而是市场的流动性较弱；2、IPO流动性、融资性转而使VC更多进行早期投资、小额投资，客观上更多承担风险，有返樸归真之势；3、VC不再追求简单的IPO，而追求有价值的IPO；4、IPO的价值差异使VC转而并购，进行价值整合。第七页，共十六页。1、“退出”的象征A.退出=流动国际投资人的风向标B.“退出”=“解套”：一种中国特色的表象2、创业投资退出的意义A.人力资本的资源配置B.对创业投资业的评价基础C.创业投资家的试金石D.创业家的价值实现四、退出是创业投资永恒的主题第八页，共十六页。3、条条道路通罗马：退出渠道的多样性A.国内外的主板上市B.国内外的二板上市C.国内外的产权交易D.国内外的并购4、上市的象征性：增值+回报A.上市≠退出B.企业上市之后仍需策划退出5、上市仍需并购的支持上市公司以并购实现发展，VC以并购实现退出第九页，共十六页。（2）、IPO下滑，M&A成为VC退出主要路径1、并购与IPO共同成为创业投资的主要退出手段；2、资本市场是并购的基石；3、并购与上市共存共荣；4、并购大于上市：(1)、IPO与M&A的近期比例关系个案数上，并购为71.6%,上市占28.4%,金额上,并购占77.1%,上市占22.9%。总体出口通道变窄；上市退出下降；相对而言,并购成为主渠道。五、并购与IPO此落彼起第十页，共十六页。2000-2002创业资本并购与IPO的比较时间并购量IPO量总退出量IPO金额并购金额（亿美元）总退出金额

2000-1 90 81 171 86．17235．06321．12

-2 89 50 139 39．60262．59 302．22

-3 68 76 144 68．81 78．40147．21 -4 53 27 76 21．83 98．03119．86 2001-1 70 9 79 6．50 80．4686．96

-2 87 9 96 7．10 23．40 30．50

-3 85 5 90 2．80 32．0234．81 -4 82 14 96 18．41 32．89 2002-1 60 4 64 总数 684 271 955 844．25251．05 1095．31第十一页，共十六页。2002年1季度创业投资并购活动产业分类产业属性

总并购数

并购价（百万$）

生物技术 2 6．82 消费产品及服务 2 43．00 保健服务 2 18．00 IT 8 130．61 工业/能源 2 6．80 媒体与娱乐 2 223．00 医疗服务及设备 3 33．63 网络/设备 4 471．18 零售/销售 6 57．78 半导体 5 259．11 软体 17 151．47 电讯 7 186．80 60 1588．20 资料来源：NVCA有关数据3、2002年创业投资并购特点:并购集中在信息产业,生命产业方兴未艾第十二页，共十六页。1、创业板前途光明,近期渺茫（深圳已准备恢复新股发行）；2、境外出口障碍重重；3、产权市场未成雏形；4、资本市场未有支持并购的政策；5、SZVC的“出口”策略遭遇严峻挑战。六、中国VC的出口更加狭窄第十三页，共十六页。七、并购是创业投资的重要策略1、在IPO道路水泄不通时，并购甚至可成为创业资本的退出渠道；2、并购手法可缓解股东短期获利要求与VC长期性的尖锐矛盾；3、VC企业在投资前就应研究并购的可行性、并购上市、并购转让；4、VC业应着手与不同行业、不同国家的并购市场建立稳固的联系与合作；5、VC公会应发挥组织作用，在创投业形成一种非正式并购市场。第十四页，共十六页。谢谢！联系方式：Tel:8-Fax:0E-mail:第十五页，共十六页。内容总结企业战略并购与

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李万寿。二、VC复苏有赖于股市的逆转及科技产业的突进。今年第一季度所投为787家,去年同期则为994家。2、VC所