融资专业知识专家讲座

项目融资

ProjectFinancing融资专业知识专家讲座第1页参考书：1、《项目融资》/张极井著中信出版社2、《项目融资》/马秀岩、卢洪升主编东北财经大学出版社3、《项目融资》/蒋先玲中国金融出版社预备知识：1、相关金融知识2、可行性分析知识3、财务管理知识

融资专业知识专家讲座第2页第一章绪论第二章项目标投资结构第三章项目标融资模式第四章项目标资金结构第五章项目融资风险分析与管理第六章项目融资担保附：项目融资案例研究内容融资专业知识专家讲座第3页

1.1项目融资定义1.2项目融资基本特点1.3项目融资产生和发展1.4项目融资适用范围1.5项目融资框架结构1.6项目融资参加者1.7项目融资阶段与步骤

第一章绪论融资专业知识专家讲座第4页迄今为止还没有一个公认定义广义：凡是为了建设一个新项目或是收购一个现有项目以及对已经有项目进行债务重组所进行融资活动，均可称为“项目融资”。狭义：专指含有没有追索或有限追索形式融资活动称为项目融资。项目融资定义1.1融资专业知识专家讲座第5页追索：也称完全追索，是指贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外资产偿还债务权利。有限追索：是指贷款人能够在某个特定阶段或者要求范围内，对项目标借款人追索，除此之外，不论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所负担义务之外任何财产。无追索：是有限追索特例，即贷款人对借款人追索仅依赖于项目本身经济强度。项目融资定义1.1融资专业知识专家讲座第6页项目融资定义其它表述

“为一个特定经济实体所安排融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体现金流量和收益作为偿还贷款资金起源，而且满足于使用该经济实体资产作为贷款安全保障。”

-----fromPeterK.Nevitt,FrankFabozzi

"ProjectFinancing"融资专业知识专家讲座第7页项目融资定义其它表述

“融资不是主要依赖项目发起人信贷或所包括有形资产，提供债务参加方收益在相当大程度上依赖于项目本身效益。”

-----国际著名法律企业CliffordChance编著《项目融资》融资专业知识专家讲座第8页项目融资定义其它表述

“项目融资是指对需要大规模资金项目而采取金融活动。借款人标准上将项目本身拥有资金及其收益作为还款资金起源，而且将项目资产作为抵押条件来处理。”

-----美国财会标准手册融资专业知识专家讲座第9页项目融资定义其它表述

“项目融资即项目标承接人(即股东)为经营项目成立一家项目企业，以该项目企业作为借款人筹借贷款，并以项目企业本身现金流量和收益作为还款起源，以项目企业资产作为贷款担保物。该融资方式普通应用于现金流量稳定发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目上”。

-----中国银行网站

融资专业知识专家讲座第10页案例：

某省电力有限责任企业现有A、B两个电厂，为满足日趋增加供电需要，决定增建C厂。增建C厂资金筹集方式有两种：

第一个：借来款项用于建设C厂，而偿还贷款款项起源于A、B、C三个电厂收益。假如C建设失败，A、B两厂收益将作为偿债担保。这时贷款方对电力企业拥有完全追索权。

第二种：借来款项用于建设C厂，而偿还贷款款项仅限于C厂建成后收益。假如C建设失败，贷款方只能从清理C资产中收回一部分，不能要求用A、B两厂收入来偿还贷款。这时贷款方对电力企业无追索权。或者只要求电力企业把其特定一部分资产作为贷款担保，这时可称贷款方对电力企业拥有有限追索权。项目融资定义1.1融资专业知识专家讲座第11页传统融资方式特点

所谓传统融资方式，是指一个企业利用本身资信能力为主体所安排融资。外部资金投入者（包含企业股票、企业债券投资者、贷款银行等）在决定是否对该企业投资或者为该企业提供贷款时主要依据是该企业作为一个整体资产负债、利润及现金流量情况，对于该企业所要投资某个详细项目标认识和控制则放在较为次要位置，因为资金投入者是从企业经营历史和现实状况中以及从企业信誉中取得应有安全感，并针对整体企业资金结构建立不一样层次信用确保，即使某个详细项目失败了，资金投入者仍能够取得投资收益或者贷款偿还。项目融资基本特点1.2融资专业知识专家讲座第12页传统融资方式特点主要依赖于项目发起人资信来安排融资贷款人为项目借款人提供是完全追索形式贷款项目融资基本特点1.2融资专业知识专家讲座第13页项目导向有限追索风险分担非企业负债型融资信用结构多样化融资成本较高项目融资基本特点1.2融资专业知识专家讲座第14页项目导向项目融资基本特点1.2以项目为主体安排融资，主要是依赖于项目标现金流量和资产而不是依赖于项目发起人资信来安排融资。因为项目导向，有些对于投资者极难借到资金则能够利用项目来安排，有些投资者极难得到担保条件则能够经过组织项目融资来实现。因而，采取项目融资与传统融资方式相比较普通能够取得较高贷款百分比，依据项目经济强度情况能够为项目提供60一70%资本需求量，在一些项目中甚至能够做到l00％融资。深入，项目融资贷款期限能够依据项目标详细需要和经济生命期来安排设计，做到比普通商业贷款期限长，有项目贷款期限能够长达20年之久。融资专业知识专家讲座第15页有限追索项目融资基本特点1.2在某种意义上，贷款人对项目借款人追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是属于传统形式融资主要标志。传统形式：完全追索项目融资：有限或无追索追索程度则是依据项目标性质，现金流量强度和可预测性，项目借款人在这个行业部门中经验、信誉以及管理能力，借贷双方对未来风险分担方式等多方面综合原因经过谈判来确定。融资专业知识专家讲座第16页风险分担

为了实现项目融资有限追索，对于与项目相关各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者(借款人)、与项目开发有直接或间接利益关系其它参加者和贷款人之间进行分担。一个成功项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独负担起全部项目债务风险责任。项目借款人应学会怎样识别和分析项目标各种风险，确定自己、贷款人及其它参加者所能承受风险最大能力及可能性，利用一切优势，设计出对投资者含有最低追索融资结构。项目融资基本特点1.2融资专业知识专家讲座第17页非企业负债型融资（off-balancefinance）非企业负债型融资，亦称为资产负债表之外融资，是指项目标债务不表现在项目实际借款人企业资产负债表中一个融资形式。这么，首先能够实现贷款人对借款人有限追索；另首先，使得项目所在企业有可能以有限财力从事更多投资，同时将投资风险分散和限制在更多项目之中。对于项目标借款者而言，假如这种项目标贷款安排全部反应在企业资产负债表中，很可能造成企业资产负债比失衡，超出银行通常所能接收安全警戒线，而且这种情况在很长一段时间内可能无法取得改进。企业将所以无法筹措新资金，影响未来发展能力。采取非企业负债型项目融资则能够防止这一问题。项目融资基本特点1.2融资专业知识专家讲座第18页信用结构多样化一个成功项目融资，能够将贷款信用支持分配到与项目相关各个关键方面。经典做法包含：在市场方面，能够要求对项目产品感兴趣购置者提供一个长久购置协议做为融资信用支持；在工程建设方面，能够要求工程承包企业提供固定价格、固定工期协议，或“交钥匙”工程协议，能够要求项目设计者提供工程技术确保等；在原材料和能源供给方面，能够要求供给方在确保供给同时，在定价上依据项目产品价格改变设计一定浮动价格公式，保让项目标最低收益。项目融资基本特点1.2融资专业知识专家讲座第19页融资成本较高

原因：大量前期工作有限追索性质成本包含：融资前期费用(融资顾问费，成功费，贷款建立费，承诺费，以及法律费用等)——与项目规模有直接关系，普通占贷款金额0.5—2％左右利息成本——普通高于同等条件企业贷款0.3-1.5%，其增加幅度与贷款银行在融资结构中负担风险以及对项目标借款人追索程度是亲密相关。项目融资基本特点1.2融资专业知识专家讲座第20页项目融资与传统融资比较项目融资传统融资融资基础项目标资产和现金流量(放贷者最关注项目效益)借贷人/发起人资信追索程度有限追索(特定阶段或范围内)或无追索完全追索(用抵押资产以外其它资产偿还债务)风险分担全部参加者集中于发起人/放贷者/担保者股权百分比(本贷比)发起人出资百分比较低(通常<30%)，杠杆比率高发起人出资百分比较高，通常>30~40%会计处理资产负债表外融资(经过投/融资结构，使债务不出现在发起人，仅出现在项目企业资产负债表上)项目债务是发起人债务一部分，出现在其资产负债表上融资专业知识专家讲座第21页项目融资与传统融资图示比较融资专业知识专家讲座第22页项目融资产生和发展1.3项目融资产生

进人70年代后，伴随经济发展和人民生活水平提升，对公共基础设施需求量越来越大，标准越来越高，而政府财政预算则越来越担心，建设资金供求矛盾日趋尖锐。70年代以后，西方经济发达国家宏观经济政策一个主要改变，就是对国有企业实施私有化，而作为国有部门主要领域——公共基础设施项目在私有化过程中首当其冲。融资专业知识专家讲座第23页项目融资雏形：1929年经济危机之后，企业开始利用其生产产品或项目进行融资活动，50-60年代，石油项目标产品支付方式向国际金融方向发展：最近发展趋势：大型化国际化技术化项目融资产生和发展1.3项目融资发展过程

融资专业知识专家讲座第24页项目融资适用范围

资源开发项目:石油、天然气、煤炭、铁、铜等项目标开采基础设施建设：铁路、公路、港口、电信和能源等项目标建设制造业项目当前，中国项目融资主要集中在公路、电厂、污水处理等基础设施项目上。项目融资适用范围1.4融资专业知识专家讲座第25页融资专业知识专家讲座第26页

国家体育场项目——“鸟巢”法人合作方最终确定。昨天，市政府与中标人中国中信集团联合体签约。这是奥运场馆中第一个定标签约项目，将于今年12月24日开工。项目企业取得奥运会后30年国家体育场经营权。在签约仪式上，中信集团联合体与北京市政府、北京奥组委、市国有资产经营有限企业分别签署了《特许权协议》、《国家体育场协议》和《合作经营协议》。依据这些协议协议，中信集团联合体将与市国资企业共同组建项目企业，作为国家体育场项目法人，负责国家体育场设计、融投资、建设、运行及移交。其组员包含北京城建集团有限责任企业、美国金州控股集团企业和国安岳强有限企业。国家体育场总投资约35亿元人民币，其中58％资金由市政府提供，委托市国资企业作为出资代表，注入项目企业。其它投资则由项目企业进行融资。这种项目建设筹融资方式，在悉尼等城市已经有成功经验。既能够节约政府投资，又便于国家体育场赛后运行、综合利用。这次项目法人招标于去年12月开启，经过资格预审，确定了5名投标入围者，然后对这些入围者进行“招标”，整个招标工作只用了9个月时间，比国际上这类项目招标通常所用时间缩短了二分之一。奥运“鸟巢”建设签约，中信获国家体育场30年经营权

年8月10日北京青年报融资专业知识专家讲座第27页项目融资框架结构1.5项目投资结构信用确保结构项目资金结构项目融资结构项目投资者项目外部环境1-1项目融资结构框架融资专业知识专家讲座第28页项目投资结构

即项目标资产全部权结构，是指项目标投资者对项目资产权益法律拥有形式，和项目投资者之间法律合作关系。不一样项目投资结构，投资者对其资产拥有形式，对项目产品、项目现金流量控制程度，以及投资者在项目中所负担债务责任和所包括税务结构有很大差异。这会对项目融资整体结构设计产生直接地影响。当前，国际上，通常采取投资结构有单一项目子企业、非限制性子企业、代理企业、企业型合资结构、合作制和有限合作制结构、信托基金结构、非企业法型合资结构等各种形式。项目融资框架结构1.5融资专业知识专家讲座第29页项目融资结构融资结构是项目融资关键部分。是投资者所聘请融资顾问(通常由投资银行来担任)重点工作之一。项目融资通常采取融资模式包含：投资者直接融资、经过单一项目企业融资、利用“设施使用协议”型企业融资、生产贷款、杆杆租赁、BOT模式等各种方式。融资结构设计能够按照投资者要求，对几个模式进行组合、取舍、拼装，以实现预期日标。项目融资框架结构1.5融资专业知识专家讲座第30页项目标资金结构

项目标资金结构设计用于决定在项目中股本资金、准股本资金和债务资金形式、相互之间百分比关系以及对应起源资金结构是由投资结构和融资结构决定，但反过来又会影响到整体项目融资结构设计重点处理是项目标债务资金问题，适当数量和适当形式股本资金和准股本资金作为结构信用支持经常为项目融资所采取债务形式有：商业贷款、银团贷款(辛迪加贷款)、商业票据、欧洲债券、政府出口信贷、租赁等项目融资框架结构1.5融资专业知识专家讲座第31页信用确保结构项目融资安全性来自两个方面：项目本身经济强度；项目之外各种直接或间接担保。担保能够是直接财务确保，如完工担保、成本超支担保、不可预见费用担保；也能够是间接或非财务性担保，如长久购置项目产品协议、技术服务协议、以某种定价公式为基础长久供货协议等。全部这一切担保形式组合，就组成了项目标信用确保结构。项目本身济强度与信用确保结构相辅相成。项目经济强度高，信用确保结构就相对简单，条件相对宽松；反之，就要相对复杂和相对严格项目融资框架结构1.5融资专业知识专家讲座第32页

1.6.1项目标发起人1.6.2项目企业1.6.3项目标贷款银行1.6.4项目标信用确保实体1.6.5项目融资顾问1.6.6相关政府机构1.6.7参加者之间关系项目融资参加者1.6融资专业知识专家讲座第33页项目发起人普通为股本投资者，是项目标实际投资者和真正主办人。目标：它经过项目标投资活动和经营活动，取得投资利润，经过组织项目融资，实现投资项目标综合目标要求。作用：为项目企业提供一部分股本资金，并以直接或间接担保形式为项目企业提供一定信用支持。组成：能够是单独一家企业，也能够是多家企业组成投资财团；能够是私人企业，也能够是政府机构或二者混合体。项目标发起人1.6.1融资专业知识专家讲座第34页项目企业也称项目标直接主办者，是指直接参加项目投资和管理，直接负担项目债务责任和项目风险法律实体。作用：限制债务和经营风险实现非企业型负债安排全部权集中，便于管理管理灵活项目公司1.6.2融资专业知识专家讲座第35页

项目标贷款银行是项目融资债务资金起源主要提供者能够是商业银行、非银行金融机构（如租赁企业、财务企业等），也能够是由十几家银行组成国际银团，国家政府出口信贷机构。银行参加项目贷款数目由贷款规模和风险两个原因决定。选择对项目所在国了解和友好银行选择与项目规模适合银行选择对项目及所属部门熟悉银行项目标贷款银行1.6.3融资专业知识专家讲座第36页项目产品购置者/项目设施使用者

普通由项目发起人本身、对项目产品有需求独立第三方，或相关政府机构负担。为项目企业提供“长久购置协议”。项目建设工程企业/承包企业

与项目企业签定“项目工程协议”，成为项目融资主要信用确保者。项目设备、能源、原材料供给者

经过“固定价格长久供货协议”或延期付款或低息优惠出口信贷安排，为项目融资提供信用确保。项目标信用确保实体1.6.3融资专业知识专家讲座第37页

1.6.5项目融资顾问包含财务与金融顾问、技术顾问、法律顾问、保险顾问及会计税务顾问等。

1.6.6相关政府机构宏观：提供良好宏观环境；微观：提供土地、设施、能源；经营特许权；出口信贷、其它类型贷款、贷款担保等。融资专业知识专家讲座第38页项目参加者之间关系1.6.7项目企业银行及金融机构工程企业设备/能源/原材料供给商项目产品购置者项目投资者项目融资顾问项目所在国政府股本资金担保各种认可融资安排基础设施工程合同供应合同销售合同1-2项目参加者之间关系融资专业知识专家讲座第39页项目融资阶段与步骤1.7宏观经济形势判断•工业部门（技术、市场）分析项目在行业中竞争性分析•项目可行性研究投资决议—初步确定项目投资结构选择项目标融资方式—决定是否采取项目融资任命项目融资顾问—明确融资任务和详细目标要求评价项目风险原因设计项目标融资结构和资金结构—修正项目投资结构选择银行、发出项目融资提议书组织贷款银团起草融资法律文件融资谈判签署项目融资文件执行项目投资计划贷款银团经理人监督并参加项目决议项目风险控制与管理第一阶段投资决议分析第二阶段融资决议分析第三阶段融资结构分析第四阶段融资谈判第五阶段项目融资执行反馈融资专业知识专家讲座第40页融资专业知识专家讲座第41页案例深圳沙角B电厂项目融资融资专业知识专家讲座第42页所谓项目标投资结构，对于一个投资者而言,是指在项目所在国家外在原因制约条件下,寻求一个能够最大程度实现其投资目标项目资产全部权结构。第二章项目标投资结构融资专业知识专家讲座第43页

2.1企业型合资结构(IncorporatedJointVenture)2.2合作制结构(Partnership)2.3非企业型合资结构(UnincorporatedJointVenture)2.4信托基金结构(Trust)2.5项目投资结构设计几个主要原因2.6四种投资结构比较第二章项目标投资结构融资专业知识专家讲座第44页企业是与其投资者完全分离独立法律实体，即企业法人。企业权利和义务是由国家相关法律和企业章程所给予。作为独立法人，企业拥有一切企业资产和处置资产权利，负担一切相关债权债务，在法律上含有起诉权，也有被起诉可能。投资者经过持股拥有企业，对于企业资产，企业股东既没有直接法律权益也没有直接受益人权益。股东经过选举任命董事会组员对企业日常运作进行管理。企业型合资结构2.1融资专业知识专家讲座第45页企业型合资结构2.1投资者A投资者B投资者C合资公司贷款银行股东（合资）协议持股2-1简单企业型合资结构贷款抵押+担保融资专业知识专家讲座第46页优点：

有限责任融资安排较轻易易于投资转让股东之间关系清楚能够安排非企业负债型融资结构缺点：对现金流量缺乏直接控制税务结构灵活性差企业型合资结构2.1融资专业知识专家讲座第47页F企业B企业T企业合作协议控股企业二亿元可转换企业债券国际银团C企业新西兰钢铁联合企业100元普通股贷款协议管理企业（F子企业）100%100%30%50%10%10%抵押+担保资金收购新西兰钢铁联合企业合资企业结构融资专业知识专家讲座第48页

它是最少两个以上合作人（Partners）之间以获取利润为目标共同从事某项商业活动而建立起来一个法律关系。合作制不是一个独立法律实体，其合作人能够是自然人也能够是企业法人。合作制结构经过合作人之间法律合约建立起来，没有法定形式，普通也不需要在政府注册，这是与成立一家企业最本质不一样。合作制包含普通合作制和有限合作制两种类型。

合作制结构2.2融资专业知识专家讲座第49页最显著特点:全部合作人对于合作制结构经营、债务，以及其它经济责任和民事责任负有连带无限制责任。

与企业型结构相比较，合作制结构含有以下几方面特点：企业型结构资产是由企业而不是其股东所拥有；而合作制资产则是由合作人所拥有；企业型结构债权人是项目企业而不是其股东债权人；但合作人将对普通合作制债务负担个人责任；企业型结构一个股东极少能够请求去执行企业权利；但每一个合作人均能够要求以全部合作人名义去执行合作制权利；

普通合作制结构2.2.1融资专业知识专家讲座第50页企业型结构股东能够同时又是企业债权人，并依据债权信用确保安排能够取得较其它债权人优先地位；而合作人给予合作制贷款在合作制解散时只能在全部外部债权人收回债务之后回收；企业型结构股份转让，除有专门要求外，能够不需要得到其它股东同意；不过合作制结构法律权益转让必须得到其它合作人同意；企业型结构管理普通是企业董事会责任；而在普通合作制中，每一个合作人都有权参加合作制经营管理；企业型结构能够为融资安排提供浮动担保；但大多数国家合作制结构不能提供这类担保；合作制结构中对合作人数目普通有所限制；但对企业型结构股东数目普通限制较少；普通合作制结构2.2.1融资专业知识专家讲座第51页普通合作制结构2.2.1合作人合作人合作人合作协议合作制项目融资安排银行及金融机构2-2使用普通合作制项目投资结构融资专业知识专家讲座第52页

优点：税务安排灵活性。与企业型结构不一样，合作制结构本身不是一个纳税主体。合作制结构在一个财政年度内净收入或亏损全部按投资百分比转移给合作人。缺点：无限责任每个合作人都有约束合作制能力融资安排相对比较复杂普通合作制结构2.2.1融资专业知识专家讲座第53页有限合作制结构需要包含最少一个普通合作人和一个有限合作人。普通合作人（GeneralPartners）负责合作制项目标组织、经营、管理工作，并负担对合作制结构债务无限责任。普通是在该项目领域含有技术管理专长并准备利用这些专长从事项目开发企业。有限合作人（LimitedPartners）不参加也不能够参加项目标日常经营管理，对合作制结构债务责任被限制在有限合作人已投入和承诺投入到合作制项目中资本数量。普通是对项目标税务、现金流量和负担风险有不一样要求较广泛投资者。2.2.1有限合作制结构融资专业知识专家讲座第54页有限合作制结构2.2.1普通合作人普通合作协议有限合作制项目有限合作协议有限合作人管理协议项目工作汇报担保融资协议银行及金融机构抵押资金2-3有限合作制项目投资结构融资专业知识专家讲座第55页有限合作制结构2.2.1普通合作协议有限合作制项目勘探资金有限合作人勘探支出税务扣减勘探协议普通合作人有限合作协议2-4有限合作制结构在资源性项目开发中应用（a）项目勘探阶段融资专业知识专家讲座第56页普通合作人项目建设资金普通合作协议有限合作制项目有限合作协议有限合作人管理协议项目经营收益（b）项目建设生产阶段2-4有限合作制结构在资源性项目开发中应用有限合作制结构2.2.1融资专业知识专家讲座第57页非企业型合资结构（UnincorportedJointVenture）,又称契约型合资结构，是一个大量使用并被广泛接收投资结构。从严格法律概念上说，这种投资结构并不是一个法律实体，只是投资者之间所建立一个签约性质合作关系。非企业型合资结构在项目融资中取得相当广泛应用，主要集中在采矿、能源开发、初级矿产加工、石油化工、钢铁及有色金属等领域。非企业型合资结构2.3融资专业知识专家讲座第58页主要特征：经过一个投资者之间合作协议建立起来；每个投资者直接拥有项目资产一个不可分割部分；每一个投资者需要投入对应投资百分比资金，并直接拥有且有权处置其投资百分比项目最终产品；每一个投资者责任独立，对于其它投资者债务或民事责任不负有任何共同和连带责任；由投资者代表组成项目管理委员会是非企业型合资结构最高决议结机构，负责一切相关问题重大决议；项目日常管理由项目委员会指定项目经理负责。非企业型合资结构2.3融资专业知识专家讲座第59页非企业型合资结构贷款银行贷款银行贷款银行融资安排融资安排融资安排投资者投资者投资者项目产品客户项目产品客户非企业型合资结构项目产品由投资者单独销售2-5简单非企业型合资结构2.3融资专业知识专家讲座第60页该结构与合作制主要区分：非企业型合资结构不以“获取利润”为目标。合资协议要求，每一个投资者从合资协议中将取得对应份额产品，而不是对应份额利润。非企业型合资结构中投资者不是“共同从事”一项商业活动。合资协议要求，每一个投资者都有权独立做出其对应投资百分比重大商业决议。2.3非企业型合资结构融资专业知识专家讲座第61页美铝澳企业维州政府中信澳企业丸红铝业企业第一国民信托合资协议供给协议电力管理企业氧化铝管理委员会波特兰铝厂项目产品澳大利亚波特兰铝厂非企业型合资结构融资专业知识专家讲座第62页优点：投资者在合资结构中负担有限责任税务安排灵活融资安排灵活投资结构设计灵活缺点：结构设计存在一定不确定性原因投资转让程序比较复杂，交易成本较高管理程序比较复杂非企业型合资结构2.3融资专业知识专家讲座第63页

一个信托基金建立和运作需要包含以下几方面内容：信托契约（TrustDeed)。与企业股东协议相同。要求和规范信托单位持有些人、信托基金受托管理人和基金经理之间关系基本协议。信托单位持有些人（Unitholders）。类似于企业中股东，是信托基金资产和其经营活动全部者，不参加信托基金及信托基金所投资项目标管理。信托基金受托管理人（Trustee）。代表信托单位持有些人持有信托基金结构一切资产和权益，代表信托基金签署任何法律协议。受托管理人由信托单位持有些人任命，作用是保护信托单位持有些人在信托基金中资产和权益不受损害，并负责控制和管理信托单位发放和注册，以及监督信托基金经理工作，普通不介入日常基金管理。普通由银行或受托管理企业担任。信托基金经理（Manager）。由受托管理人任命，负责信托基金及其投资项目标日常经营管理工作。信托基金结构2.4融资专业知识专家讲座第64页与企业型结构相比较,信托基金结构含有以下几方面特点:信托基金是是经过信托契约建立起来，而有限责任企业是依据国家相关法律组建；信托基金与企业法人不一样，不能作为一个独立法人而在法律上含有起诉权和被起诉权。受托管理人负担信托基金起诉和被起诉责任；企业债务责任有可能与其股东及董事债务责任相分离，信托基金受托管理人作为信托基金法定代表，他所代表责任与其个人责任是不能够分割；在企业型结构中，企业资产是由企业而不是其股东所拥有；但在信托基金结构中，受托管理人只是受信托单位持有些人委托持有资产，信托单位持有些人对信托基金资产按百分比拥有直接法律和受益人权益，每一信托单位价值等于信托基金净资产价值除以信托单位总数。信托基金结构2.4融资专业知识专家讲座第65页信托基金结构2.4信托单位持有些人协议2937个信托单位持有些人第一国民资源信托基金波特兰铝厂融资安排信托契约管理协议永久受托管理企业第一国民管理企业银行基金经理10%2-5第一国民资源信托基金结构融资专业知识专家讲座第66页优点：有限责任融资安排较轻易项目现金流量控制相对比较轻易缺点：税务结构灵活性差投资结构比较复杂信托基金结构2.4融资专业知识专家讲座第67页1、项目资产拥有形式2、项目产品分配形式3、项目管理决议方式与程序4、债务责任5、项目现金流量控制6、税务结构7、会计处理项目投资结构设计主要原因2.5融资专业知识专家讲座第68页1、项目资产拥有形式不一样投资结构之间，投资者对项目资产拥有形式有很大差异。在非企业型合资结构中，项目资产是由投资者直接拥有。在企业型合资结构中，项目资产是由中介法人实体——项目企业拥有，投资者拥有只是项目企业一部分股权，而不是项目资产一个部分。在合作制和信托基金结构中，投资者对项目资产拥有形式是介于企业型合资结构和非企业型合资结构之间。项目投资结构设计主要原因2.5融资专业知识专家讲座第69页2、项目产品分配形式

投资者是愿意直接取得其投资份额项目产品并按照自己意愿去处理，还是愿意项目作为一个整体去销售产品然后将项目标净利润分配给投资者是决定项目投资结构一个主要考虑原因。在企业型合资结构中，项目企业拥有项目产品，其中一个投资者极难按照自己独立意愿处理一部分项目产品，因为其结果会影响到其它投资者投资收益。在非企业型合资结构中，各个投资者因为分别负担其在项目中投资费用和生产费用，所以既能够在市场上单独销售自己投资份额产品，也能够联合起来以项目作为一个整体共同销售产品。项目投资结构设计主要原因2.5融资专业知识专家讲座第70页3、项目管理决议方式与程序决议方式与程序需要确立不一样投资者在合资结构不一样层次中拥有管理权和决议权，以及这些权利性质和实际参加管理形式及程度。在生产管理方面，多数是任命其中一个主要投资者或一个独立项目管理企业作为项目经理，负责项目日常生产经营工作，其它投资者只参加不一样层次管理委员会(或董事会)，对重大问题(长久经营计划、项目经营方向、年度经营预算等)拥有决议权。在市场和财务管理方面，决议问题与投资结构有直接联络。在非企业型合资结构中，财务管理和市场销售控制权分别掌握在各个投资者手中；在企业型合资结构中，控制权掌握在项目企业手中。项目投资结构设计主要原因2.5融资专业知识专家讲座第71页4、债务责任投资者在不一样投资结构中所负担债务责任在性质上是有所区分。企业型合资结构债务责任被限制在项目企业中，投资者风险只包含已投入股本资金及承诺债务责任，因而投资者负担是一个间接债务责任；在非企业型合资结构中，投资者以直接拥有项目资产安排融资，所负担是一个直接债务责任；在合作制结构中，普通合作人负担是直接债务责任，而有限合作人负担是间接债务责任；在信托基金结构中，投资者负担间接债务责任，直接债务责任由受托管理人负担。项目投资结构设计主要原因2.5融资专业知识专家讲座第72页5、项目现金流量控制项目进入正常生产运行期后所形成经营收入，在扣除生产成本、经营管理费用以及资本再投入之后净现金流量，需要用来偿还银行债务和为投资者提供对应投资收益。在直接拥有项目资产投资结构中（非企业型结构、普通合作制结构、信托基金结构），项目标现金流量由投资者直接掌握，在扣除了项目生产共同成本和资本再投入之后，投资者能够自由地支配现金流量。在持有项目企业股份形式投资结构中，项目企业将控制项目标现金流量，按照企业董事会或管理委员会决定对其进行分配。项目投资结构设计主要原因2.5融资专业知识专家讲座第73页6、税务结构利用项目标税务结构能够设法降低项目标投资成本和融资成本。企业型合资结构：项目企业作为纳税主体，其应纳税收入以企业为单位计算。合作制和有限合作制结构：合作制结构本身不是纳税主体，详细收入按投资百分比分配到每个合作人名下，以单一合作人作为纳税主体。合作人能够将分配到名下收入与其它收入合并确定最终交纳所得税义务。非企业型合资结构：由投资者自行决定其应纳税收入问题。信托基金结构：将税前利润分配到信托基金单位持有些人，由其负责交纳所得税。项目投资结构设计主要原因2.5融资专业知识专家讲座第74页7、会计处理一样一个项目投资，采取不一样投资结构，或者即使投资结构相同，但采取不一样投资百分比，在投资者本身企业财务报表上反应出来结果会很不一样。企业型合资结构、合作制结构和信托基金结构需要按照在项目中三种不一样投资百分比来决定投资者会计处理方式；非企业型合资结构，不论投资者在项目中所占投资百分比大小，该项投资全部资产负债和经营收益情况都必须在投资者本身企业财务报表中全方面地反应出来。项目投资结构设计主要原因2.5融资专业知识专家讲座第75页四种投资结构比较2.6

企业型合资结构合作制结构非企业型合资结构信托基金结构资产拥有形式间接直接直接直接产品分配灵活性不灵活不一定灵活不灵活债务责任有限不一定有限不一定现金流量控制不灵活有限制灵活有限制税务结构限制在结构内部可与投资者其它收入合并可与投资者其它收入合并限制在结构内部会计处理灵活灵活不灵活灵活投资转让复杂性相对简单比较复杂比较复杂相对简单投资结构复杂性相对简单相对复杂相对复杂相对复杂

表2.1四种基本投资结构比较融资专业知识专家讲座第76页合资协议是项目投资结构根本性文件。企业型合资结构：股东协议信托基金结构：信托契约、管理协议和信托基金单位持有些人协议合作制结构：合作人协议非公词型合资结构：合资协议合资协议中关键条款2.7融资专业知识专家讲座第77页1、合资项目标经营范围项目说明投资者之间法律经济关系应明确要求合资项目经营范围任何延伸或者收购任何新项目都必须得到投资者百分之百一致同意，而且任何投资者在项目以外均不得从事与合资项目相竞争商业活动。合资协议中关键条款2.7融资专业知识专家讲座第78页2、投资者在合资项目中权益

要求每个投资者在项目中投资以及对应占有百分比。合资协议中关键条款2.7融资专业知识专家讲座第79页3．项目标管理和控制需建立对应项目管理机制，其中包含重大问题决议和日常生产管理两个方面在企业型合资结构中重大问题决议权在董事会在非企业型合资结构中这个决议权在项目标管理委员会在项目管理委员会(或合资企业董事会)之下需要任命一个项目经理负责合资项目标日常生产经营活动合资协议中关键条款2.7融资专业知识专家讲座第80页将决议问题按照性质主要性分类：最主要问题(比如修改合资协议、改变或增加项目标经营范围、销售项目资产、停产、年度资本开支和经营预算等)要求百分之百同意；相对主要问题(比如一定金额以1：费用支出、重大项门协议等)要求绝大多数同意(2／3或3/4多数同意)；普通性问题要求简单多数同意。合资协议中关键条款2.73．项目标管理和控制融资专业知识专家讲座第81页4．项目预算审批程序预算审批程序在合资结构中普通分为两个阶段三个层次三个层次：依据项目支出性质将预算资金分为重大资本支出、日常性资本支出、生产费用支出第一阶段：管理委员会审批项目年度预算，并授权项目经现在预算同意范围内负责日常性资木支出和生产费用支出第二阶段：再次审批超出一定金额重大资本支出合资协议中关键条款2.7融资专业知识专家讲座第82页5．违约行为处理违约行为是指合资结构中某一个投资者未能推行合资协议所要求义务。可供选择处理违约事件方法主要有以下几个：（1)违约方权益稀释（2)违约方权益没收(3)非违约方接管违约方责任权利（4)非违约方处理违约方产品权力(5)非违约方强制收购(6)违约方部分权益损失(7)处罚性利息合资协议中关键条款2.7融资专业知识专家讲座第83页6．融资安排

非企业型合资结构，资金雄厚投资者会要求任何一方均不能用项目资产作融资抵押企业型合资结构，投资者不能以企业股权作融资抵押，或者融资安排必须经过其它投资者同意合资协议中关键条款2.7融资专业知识专家讲座第84页7．优先购置权项目标优先购置权是指合资项目中现有投资者按照要求价格公式和程序能够优先购置其它投资者在项目中资产(或股份)权利。阻止不被现有投资者欢迎人进入项目，或者为阻止某个投资者以低于市场价值价格出售项目资产(或股份)合资协议中关键条款2.7融资专业知识专家讲座第85页8．项目决议但局处理方法在50％：50％合资结构中，有时会出现合资双方在某一决议问题上争吵个下，互不让步情况，不过因为双方持有股份或权利相等，因而无法作出决议，这就是所谓项目决议中僵局。普通处理僵局方法包含：协商；第三方仲裁；限制性收购。融资专业知识专家讲座第86页

3.1项目融资模式设计标准3.2直接融资模式3.3项目企业融资模式3.4“设施使用协议”融资模式3.5“杠杆租赁”融资模式3.6“生产支付”融资模式3.7BOT模式

第三章项目标融资模式融资专业知识专家讲座第87页

有限追索标准

项目风险分担标准

成本降低标准

完全融资标准

近期融资与远期融资相结合标准

表外融资标准

融资结构最优化标准项目融资模式设计标准3.1融资专业知识专家讲座第88页实现融资对项目投资者有限追索是设计项目融资模式一个最基本标准。追索形式和追索程度，取决于贷款银行对一个项目标风险评价及项目融资结构设计。为了限制融资对项目投资者追索责任，需要考虑三方面问题：项目标经济强度在正常情况下是否足以支持融资债务偿还；项目融资是否能够找到强有力来自投资者以外支持；对于融资结构设计能否作出适当技术性处理。有限追索标准3.1.1融资专业知识专家讲座第89页

确保投资者不负担项目标全部风险责任是项目融资模式设计第二条基本标准，其问题关键是怎样在投资者、贷款银行及其它与项目利益相关第三方之间有效地划分项目风险。项目风险分担标准3.1.2融资专业知识专家讲座第90页因为世界上多数国家税法都对企业税务亏损结转问题有所要求（即税务亏损能够结转到以后若干年使用以冲抵企业所得税），同时，许多国家政府为了发展经济制订了一系列投资勉励政策，这些政策中很多也是以税务结构为基础（如加速折旧），所以，怎样利用这些要求和政策，降低项目标投资成本和融资成本成为设计项目融资模式要考虑一个主要标准。成本降低标准3.1.3融资专业知识专家讲座第91页完全融资即怎样实现投资者对项目百分之百融资要求。任何项目标投资，包含采取项目融资来安排资金项目都需要项目投资者注入一定股本资金作为对项目开发支持，然而，项目融资过程中，股本资金注入方式比传统融资灵活多。投资者股本资金注入完全能够考虑以担保留款、信用证担保等非传统形式来完成，这可看成是对传统资金注入方式一个替换，投资者据此来实现项目百分之百融资目标要求。完全融资标准3.1.4融资专业知识专家讲座第92页在设计项目融资结构时，投资者需要明确选择项目融资方式目标以及对重新融资问题考虑，尽可能把近期融资与远期融资结合起来，放松银行对投资者种种限制，降低融资成本。近远期融资相结合标准3.1.5融资专业知识专家讲座第93页项目融资过程中表外融资就是非企业负债型融资。实现企业资产负债表外融资是一些投资者利用项目融资方式主要原因之一。经过设计项目标投资结构，在一定程度上能够作到不将投资项目标资产负债与投资者本身企业资产负债表合并，实现有限追索，有效隔离项目风险。表外融资标准3.1.6融资专业知识专家讲座第94页所谓融资结构是指融通资金诸组成要素，如资金起源、融资方式、融资期限、利率等组合和组成。要使融资结构最优化，筹资人应防止依赖于一个融资方式、一个资金起源、一个货币资金、一个利率和一个期限资金，而应依据详细情况，从实际需要出发注意内部筹资与外部筹资、长久筹资与短期筹资、直接筹资与间接筹资相结合，提升筹资效率与效益，降低筹资成本，降低筹资风险。融资结构最优化标准3.1.7融资专业知识专家讲座第95页

它是由投资者直接安排项目标融资，并直接负担起融资安排中对应责任和义务一个方式，是最简单一个项目融资模式。

直接融资方式在结构安排上主要有两种思绪。一个是由投资者面对同一贷款银行和市场直接安排融资；另一个是由投资者各自独立地安排融资和负担市场销售责任。

直接融资模式3.2融资专业知识专家讲座第96页直接融资模式3.2项目投资者融资协议合资协议管理协议销售代理协议合资项目管理企业项目工程协议销售协议合资项目工程企业产品购置者自有资金建设费用盈余资金产品贷款资金生产费用资本再投入销售收入贷款银团银行监控帐户债务偿还3-1投资者面对同一贷款银行直接安排融资结构融资专业知识专家讲座第97页直接融资模式3.2贷款银行贷款银行项目投资者项目投资者项目管理企业合资项目工程企业融资协议融资协议现金流量管理协议现金流量管理协议合资协议工程协议建设/生产费用建设/生产费用产品产品销售收入销售收入建设费用产品购置协议产品购置协议债务偿还债务偿还3-2投资者各自独立直接安排融资结构融资专业知识专家讲座第98页优点：选择融资结构及融资方式比较灵活债务和税务安排比较灵活能够灵活利用发起人在商业社会中信誉缺点：实现有限追索相对复杂项目贷款极难安排成非企业负债型融资。直接融资模式3.2融资专业知识专家讲座第99页

项目企业融资模式是指投资者经过建立一个单一目标项目企业来安排融资一个模式，详细有单一项目子企业和合资项目企业两种形式。项目企业融资模式3.3融资专业知识专家讲座第100页单一项目子企业融资形式，是项目投资者经过建立一个单一目标项目子企业形式作为投资载体，以该项目企业名义与其它投资者组成合资结构安排融资。这种形式特点是项目子企业将代表投资者负担项目中全部或主要经济责任,不过因为该企业是投资者为一个详细项目专门组建,缺乏必要信用和经营历史(有时也缺乏资金),所以可能需要投资者提供一定信用支持和确保。这种信用支持普通最少包含完工担保和确保项目子企业具备很好经营管理意向性担保。3.3.1单一项目子企业融资形式融资专业知识专家讲座第101页采取这种形式进行融资，对投资者影响主要表达在：该融资模式轻易划清项目标债务责任，贷款银行追索权只能够包括项目子企业资产和现金流量，母企业除提供必要担保外，不负担任何直接责任；该融资模式有条件被安排成为非企业负债型融资；该融资模式在税务结构安排上灵活性可能会差一些（取决于各国税法对企业之间税务合并要求）。单一项目子企业融资形式3.3.1融资专业知识专家讲座第102页单一项目子企业融资形式3.3.1贷款银行融资安排债务偿还项目子企业项目投资者贷款资金项目完工担保意向性担保股本资金合资项目3-3在非企业型合资结构中投资者经过项目子企业安排融资融资专业知识专家讲座第103页经过项目企业安排融资另一个形式，也是最主要形式是由投资者共同投资组建一个项目企业，再以该企业名义拥有、经营项目和安排融资。这种模式在企业型合资结构中惯用。采取这种模式，项目融资由项目企业直接安排，主要信用确保来自项目企业现金流量，项目资产以及项目投资者所提供与融资相关担保和商业协议。对于含有很好经济强度项目，这种融资模式能够安排成为对投资者无追索形式。合资项目企业融资形式3.3.2融资专业知识专家讲座第104页合资项目企业融资形式3.3.2项目投资者项目企业股东协议股本资金红利贷款资金融资安排工程协议市场安排建设费用

销售收入产品债务偿还工程企业

产品购置者贷款银行完工担保3-4在企业型合资结构中投资者经过项目企业安排融资结构融资专业知识专家讲座第105页投资者经过项目企业安排融资结构有以下特点：1、在融资结构上较易为贷款银行接收，法律结构相对简单；2、项目投资者不直接安排融资，较易实现有限追索和非企业负债型融资目标要求；3、经过项目企业安排共同融资既防止了投资者之间在融资上相互竞争，又可充分利用大股东在管理、技术、市场等方面优势取得优惠贷款条件；4、在税务结构安排和债务形式选择上缺乏灵活性。项目企业融资模式3.3融资专业知识专家讲座第106页

“设施使用协议”（TollingAgreement）是指在某种工业设施或服务性设施提供者和使用者之间达成一个含有“不论使用是否均需付款”性质协议。利用这种协议安排项目融资，要求项目设施使用者不论是否真正利用了项目设施所提供服务，都要无条件地在融资期间定时向设施提供者支付一定数量预先确定下来项目设备使用费。此承诺合约与完工担保一起组成项目信用确保结构主要组成部分。项目设施使用费在融资期间应能够足以支付项目标生产经营成本和项目债务还本负息。“设施使用协议”融资模式3.4融资专业知识专家讲座第107页“设施使用协议”融资模式3.4运煤港口企业工程企业建设费用工程协议抵押担保担保银行完工运行担保项目发起人初始股本资金红利股本资金企业上市计划书政府及公众持股者港口使用协议港口用户（买方）使用费贷款资金债务偿还融资协议贷款银行转让完工运行担保转让港口使用协议3-5利用“设施使用协议”组织项目融资运煤港口项目融资专业知识专家讲座第108页以“设施使用协议”为基础安排项目融资含有以下几个特点：投资结构选择比较灵活。项目标投资者能够利用与项目利益相关第三方（即设施使用者）信用来安排融资，分散风险，节约资金投入。含有“不论提货是否均需付款”性质设施使用协议是项目融资不可缺乏组成部分。“设施使用协议”融资模式3.4融资专业知识专家讲座第109页杠杆租赁是一个承租人能够取得固定资产使用权而无须在使用早期支付其全部资本开支一个融资结构。普通形式为：当项目企业需要筹资购置设备时，由租赁企业向银行融资并代表企业购置或租入其所需设备，然后租赁给项目企业。项目企业在项目营运期间以营运收入向租赁企业支付租金，租赁企业以其收到租金向贷款银行还本付息。“杠杆租赁”融资模式3.5融资专业知识专家讲座第110页1、杠杆租赁融资模式在结构设计时不但需要以项目本身经济强度尤其是现金流量情况作为主要参考依据，而且也需要将项目标税务结构作为一个主要组成部分加以考虑。所以，杠杆租赁融资模式也被称为结构性融资模式。2、杠杆租赁项目融资中参加者比上述融资模式要多。它最少需要有资产出租者、提供资金银行和其它金融机构，资产承租者（投资者），杠杆租赁经理人等参加。“杠杆租赁”融资模式复杂性3.5.1融资专业知识专家讲座第111页3、杠杆租赁融资模式对项目融资结构管理比其它项目融资模式复杂，其运作需要五个阶段：项目投资组建（协议）阶段、租赁阶段、建设阶段、经营阶段、终止租赁协议阶段。该结构与其它项目融资结构在运作上区分主要表达在：一是投资者在确定组建一个项目标投资之后，需要将项目资产及其投资者在投资结构中全部权益转让给由股本参加者组织起来杠杆租赁融资结构，然后再从资产出租人手中将项目资产转租回来；二是在融资期限届满或因为其它原因中止租赁协议时，项目投资者一个相关企业需要以事先约定价格将项目标资产购置回去。“杠杆租赁”融资模式复杂性3.5.1融资专业知识专家讲座第112页1、项目资产出租人。界定：最少由两个“股本参加者”组成合作制结构作为项目资产法律持有些人和出租人。合作制结构是专门为某一个杠杆租赁融资结构组织起来。组成：参加者普通为专业租赁企业、银行和其它金融机构，也能够是一些工业企业。作用：合作制结构为杠杆租赁结构提供股本资金（普通为项目建设费用或者项目收购价格20%—40％），安排债务融资，享受项目结构中税务好处（主要来自项目折旧和利息税务扣减），出租项目资产收取租赁费，在支付到期债务、税收和其它管理费用之后取得对应股本投资收益“杠杆租赁”融资模式参加者3.5.2融资专业知识专家讲座第113页2、债务参加者组成：债务参加者为普通银行和金融机构。作用：债务参加者以对股本参加者无追索权形式为被融资项目提供绝大部分资金（普通为60%—80％）。由债务参加者和股本参加者所提供资金应组成被出租项目标全部或大部分建设费用或者购置价格。权利：债务参加者债务被全部偿还之前在杠杆租赁结构中享受优先取得租赁费权利。贷款性质：对于债务参加者来说，为杠杆租赁结构提供贷款和为其它结构融资提供贷款在本质上是一样。“杠杆租赁”融资模式参加者3.5.2融资专业知识专家讲座第114页3、项目资产承租人组成：项目资产承租人是项目标主办人和真正投资者。作用：项目资产承租人经过租赁协议方式从杠杆租赁结构中股本参加者手中取得项目资产使用权，支付租赁费作为使用项目资产酬劳。责任：与其它模式项目融资一样，需要为杠杆租赁融资提供项目完工担保、长久市场销售确保、一定形式和数量资金投入（作为项目中真正股本资金）以及其它形式信用确保。项目资产承租人本身资信情况是“杠杆租赁”融资模式一个关键评判指标。“杠杆租赁”融资模式参加者3.5.2融资专业知识专家讲座第115页4、杠杆租赁经理人组成：经理人相当于普通项目融资结构中融资顾问角色，主要由投资银行担任。作用：在融资阶段，经理人依据项目特点和投资者要求设计项目融资结构，并与各方谈判，组织融资结构中股本参加者和债务参加者，安排项目标信用确保结构；融资安排成功后，租赁经理人就代表股本参加者在融资期内管理该融资结构运作。“杠杆租赁”融资模式参加者3.5.2融资专业知识专家讲座第116页“杠杆租赁”融资模式参加者3.5.2法律文件协议方1、租赁协议项目资产出租人/承租人2、贷款协议项目资产出租人/债务参加者3、信用确保协议项目资产出租人/债务参加者/承租人4、合作制结构协议股本参加者5、管理协议1-合作制代理人协议经理人/项目资产出租人6、管理协议2-债务管理协议经理人/债务参加者7、管理协议3-现金流量管理协议经理人/项目资产承租人表3.1杠杆租赁项目融资结构中各方基本法律关系融资专业知识专家讲座第117页“杠杆租赁”融资模式参加者3.5.2项目资产出租人合作制结构项目资产承租人债务参加者提供项目成本60-80%资金杠杆租赁经理人股本参加者提供项目成本20-40%资金资产使用权支付租赁费对股本参加者无追索贷款合作制中股本资金利息本金偿还利润/亏损及剩下租赁费收入3-6在杠杆租赁项目融资结构中各个组成部分之间关系融资专业知识专家讲座第118页“杠杆租赁”融资结构3.5.3项目投资者项目企业（承租人）产品承购协议完工担保现金流量管理合作制结构产品生产费用租赁费资本性开支建设费用债务资金债务偿还股本资金税务好处股本收益管理费租赁协议工程协议贷款协议管理协议销售收入项目工程企业杠杆租赁经理人股本参加者债务参加人3-7以“杠杆租赁”为基础项目融资结构融资专业知识专家讲座第119页1、融资模式比较复杂。因为杠杆租赁融资模式参加者较多，资产抵押以及其它形式信用确保在股本参加者与债务参加者之间分配和优先次序问题上比普通项目融资模式复杂，再加上税务、资产管理与转让等方面问题，造成组织这种融资模式所花费时间要相对长一些，法律结构及文件确实定也相对复杂，但其尤其适于大型项目标融资安排。“杠杆租赁”融资结构特点3.5.4融资专业知识专家讲座第120页2、债务偿还较为灵活。杠杆租赁充分利用了项目标税务好处，如税前偿息等作为股本参加者投资收益，在一定程度上降低了投资者融资成本和投资成本，同时也增加了融资结构中债务偿还灵活性。据统计，杠杆租赁融资中利用税务扣减普通能够偿还项目全部融资总额30%—50%。“杠杆租赁”融资结构特点3.5.4融资专业知识专家讲座第121页3、融资项目标税务结构以及税务减免数量和有效性是杠杆租赁融资模式关键。杠杆租赁模式税务减免主要包含对设备折旧提取、贷款利息偿还和其它一些费用项目开支上减免，这些减免与投资者能够从一个项目投资中取得标准减免没有任何区分。但一些国家对于杠杆租赁使用范围和税务减免有很多详细要求和限制，使其在减免数量和幅度上较之其它见面要多。这就要求在设计融资结构时必须了解和掌握当地法律和详细税务要求。3.5.4“杠杆租赁”融资结构特点融资专业知识专家讲座第122页生产支付（ProductionPayment）融资安排是建立在由贷款银行购置某一特定矿产资源储量全部或部分未来销售收入权益基础上，即提供融资贷款银行从项目中购置到一个特定份额生产量，这部分生产量收益成为项目融资主要偿债资金起源。所以，生产支付是经过直接拥有项目标产品和销售收入，而不是经过抵押或权益转让方式来