投资策略：2023年一季度全A业绩初探

证券研究报告|市场策略研究投资策略Q2.0%。基于已有数据，我们对A股23Q1业绩作全景梳理。业绩增长：A股业绩小幅改善，大盘、消费景气占优。——A股23Q1业绩增速小幅改善。全A/非金融23Q1业绩增速分别为20.7%/12.3%，较上期分别变动17.1%/6.7%；全A/非金融22Q4业绩增速分别为3.6%/5.6%，较上期分别变动0.6%/1.9%。——上市板块看，主板、创业板业绩较好，科创板继续承压。主板/创业板/科创板23Q1业绩增速分别为20.8%/20.4%/8.6%，较上期分别变动17.8%/14.9%/1.7%。——宽基指数看，代表大盘的沪深300盈利继续占优；行业风格看，必需消费、可选消费与中游制造业绩高增且环比改善。预喜预悲：主板、大盘、消费与制造预喜率较高。——A股23Q1业绩预告预喜率较高，全A/非金融23Q1预喜率均为84.8%。——上市板块中主板占优(87.5%)，宽基指数中沪深300预喜率较高 (92.5%)，行业风格中必需消费、可选消费与中游制造占优。超预期视角：创业板、沪深300、消费风格超市场预期。我们构建了超预期比例(股价跳跃)与超预期比例(一致预期)，分别衡量板块业绩超市场预期与超wind一致预期的情况：——超预期比例(股价跳跃)较高的板块包括创业板(50.8%)、沪深300(49.9%)、必需消费(64.0%)、金融稳定(58.3%)与可选消费(51.1%)。——超预期比例(一致预期)较高的板块包括科创板(33.3%)、中证500(30.6%)、可选消费(41.1%)与科技TMT(33.2%)。作者分析师张峻晓研究助理王昱涵相关研究3-04-22行业比较：哪些行业23Q1业绩超预期？——结合绝对增速与环比变动来看，23Q1业绩高增且环比改善的行业包括非银金融、社会服务、建筑装饰、食品饮料、美容护理以及医药生物等。——预喜率超过90%的行业包括房地产、煤炭、食品饮料、纺织服饰、美容护理、环保、有色金属、商贸零售、电力设备以及家用电器。——结合股价跳跃与一致预期看，超预期比例均较高的行业包括商贸零售、家用电器以及公用事业。大类板块与申万行业23Q1业绩小结。结合业绩增速、预喜率与超预期比例来看：——大类板块中主板、沪深300、必需消费、可选消费与中游制造占优。——申万行业中食品饮料、医药生物、家用电器、美容护理、商贸零售、环保占优，重点指向核心消费方向。2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。请仔细阅读本报告末页声明P.2请仔细阅读本报告末页声明 二、预喜预悲：主板、大盘、消费与制造预喜率较高 4三、超预期视角：创业板、沪深300、消费风格超市场预期 5 图表1：全A/非金融与上市板块业绩增速情况(%) 3图表2：宽基指数与行业风格业绩增速情况(%) 4图表3：全A/非金融与上市板块预喜预悲情况(%) 4图表4：宽基指数与行业风格预喜预悲情况(%) 5图表5：全A/非金融与上市板块超预期比例(股价跳跃，%) 5图表6：宽基指数与行业风格超预期比例(股价跳跃，%) 6图表7：全A/非金融与上市板块超预期比例(一致预期，%) 6图表8：宽基指数与行业风格超预期比例(一致预期，%) 6Q 7图表10：申万行业业绩增速情况(%) 8图表11：申万行业预喜预悲情况(%) 8图表12：申万行业超预期比例(股价跳跃，%) 9图表13：申万行业超预期比例(一致预期，%) 9图表14：申万行业超预期比例(一致预期，%) 10P.3请仔细阅读本报告末页声明5050与上年同期净利润测算。图表1：全A/非金融与上市板块业绩增速情况(%)23Q122Q422Q323Q1-22Q422Q4-22Q3全部A股全A非金融创业板块全A维度资料来源：wind，国盛证券研究所注：板块业绩增速在披露率≥50%时为整体法，否则基于行业业绩增速与上年同期净利润测算P.4请仔细阅读本报告末页声明0图表2：宽基指数与行业风格业绩增速情况(%)023Q122Q422Q323Q1-22Q422Q4-22Q3沪深300中证800中证500中证1000 其他服务 格风科技TMT业 行风中游制造上游资源金融稳定资料来源：wind，国盛证券研究所注：板块业绩增速在披露率≥50%时为整体法，否则基于行业业绩增速与上年同期净利润测算Q对板块业绩表现进行分析(预喜率基于总市值加权测算；根据业绩预告类型，我们将略图表3：全A/非金融与上市板块预喜预悲情况(%)证800/中证1000的23Q1预喜率分别为92.5%/61.3%/86.0%/P.5请仔细阅读本报告末页声明图表4：宽基指数与行业风格预喜预悲情况(不确定预悲预喜预告率(右轴)中证1000中证800中证500沪深300上游资源中游制造其他服务科技TMT其他服务科技TMT超预期比例是判断板块景气的另一补充视角，我们构建了超预期比例(股价跳跃)与超预期比例(一致预期)，分别衡量板块业绩超市场预期与超wind一致预期的情况，前者测算业绩披露后股价出现跳空上涨的标的占比，后者测算实际业绩超过wind一致预期的标的占比，上述比例均基于总市值加权测算。上图表5：全A/非金融与上市板块超预期比例(股价跳跃，%)超预期比例(股价跳跃)43.0%42.5%41.9%.全部A股全A非金融创业板块全A维度P.6请仔细阅读本报告末页声明其他服务科技TMT金融稳定 其他服务科技TMT金融稳定 全部A股全A非金融主板创业板科创板 全A维度上市板块超预期比例(股价跳跃)664.0%49.9%45.7%45.3%51.1%%40.0%26.1%.沪深300中证800中证500中证1000上游资源中游制造业风格可选图表7：全A/非金融与上市板块超预期比例(一致预期，%)超预期比例(一致预期)%23%230%232%图表8：宽基指数与行业风格超预期比例(一致预期，%)超预期比例(一致预期)41.1%%.269%220%221%..沪深300中证800中证500中证1000上游资源中游制造其他服务科技TMT其他服务科技TMT金融稳定P.7请仔细阅读本报告末页声明费、可选消费与中游制造占优。图表9：大类板块23Q1业绩全景维度划分具体板块业绩增速(%)预喜率超预期比例绝对增速环比变动股价跳跃一致预期 全A维度全部A股20.784.8%43.0%23.0%全A非金融6.784.8%42.5%23.2%上市板块主板○○○×○创业板○○×○×科创板××××○宽宽基指数沪深300○○○×○500×○×○×800○○○×○中证1000×○×○×行业风格金融稳定○○×○×上游资源×××××中游制造○○○○×科技TMT×○××○必需消费○○○○×可选消费○○○○○其他服务××××○P.8请仔细阅读本报告末页声明0有色金属计算机农林牧渔食品饮料社会服务家用电器务0有色金属计算机农林牧渔食品饮料社会服务家用电器务善较多的行业包括非银金融、传媒、计算机、美容护理、社会服务、纺织服饰、房地产以及建筑材料等。务、建筑装饰、食品饮料、美容护理以及医药生物等。图表10：申万行业业绩增速情况(%)23Q122Q423Q1-22Q4非银金融房地产建筑装饰建筑装饰石油石化有色金属源电力设备建筑材建筑材料计算机电计算机子 信 TMT医药生物纺织服饰农林牧渔食品饮农林牧渔食品饮料美容护理商贸零售社会服务家用电器社会服务家用电器交通运输务资料来源：wind，国盛证券研究所美容护理、环保、有色金属、商贸零售、电力设备以及家用电器。图表11：申万行业预喜预悲情况(%)不确定预悲预喜预告率(右轴)建筑装饰非银金融石油石化源电力设备机械设备建筑材料电子TMT医药生物纺织服饰美容护理商贸零售费交通运输公用事业P.9请仔细阅读本报告末页声明机械设备建筑材料电力设备环保交通运输社会服务商贸零售美容护理家用电器农林牧渔纺织服饰医药生物食品饮料通信传媒计算机电子汽车建筑装饰有色金属计算机农林牧渔食品饮料社会服务家用电器务传媒、建筑材料、公用事业、通信以及医药生物等。机械设备建筑材料电力设备环保交通运输社会服务商贸零售美容护理家用电器农林牧渔纺织服饰医药生物食品饮料通信传媒计算机电子汽车建筑装饰有色金属计算机农林牧渔食品饮料社会服务家用电器务万行业超预期比例(股价跳跃，%)超预期比例(股价跳跃)94%83%76%69%64%43%34%34%94%83%76%69%64%43%34%34%27%23% 15%19%17%3%5%非银金融房地产金融稳定石油石化源电力设备机械设备建筑材料电子TMT医药生物纺织服饰美容护理商贸零售费交通运输公用事业71%60%52%42%43%42%41%31%32%22%20%21%10%0%0%图表13：申万行业超预期比例(一致预期，%)超预期比例(一致预期)72%69%70%63%63%56%53%38%36%35%38%31%72%69%70%63%63%56%53%38%36%35%38%31%31%28%24%20%17%14%6%7%13%8%8%5%5%4%0%金属源0%0%0%行银地筑金产装融饰金融稳定科技TMT融饰金融稳定P.10P.10图表14：申万行业超预期比例(一致预期，%)行业风格万行业业绩增速预喜率超预期比例绝对增速环比变动股价跳跃一致预期金融稳定行○○○○○○○○油石化○○○○色金属○○础化工○○○○○○○○○械设备○○○○○○○○○媒○○○食品饮料○○○○生物○○○○○○○渔○○家用电器○○○○○美容护理○○○○商贸零售○○○○会服务○○○公用事业○○环保○○○○提示P.11请P.11免责声明国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得