大型钢铁制造企业供应链融资模式的选择研究

大型钢铁制造企业供应链融资模式的选择研究

一、引言供应链融资能十分有效地帮助企业解决资金缺口问题，但这一新兴融资方式对于大型钢铁制造企业来说还比较陌生，应用程度也不高。本文旨在揭开供应链融资的内在机理，将其引入到大型钢铁制造企业的融资实践，结合钢铁企业的实际特点针对性地提出各种可行应用模式。目前国内各大型钢铁企业都是采取集团公司形式，即在集团母公司下设立若干独立子、分公司，这些子、分公司基本按照生产工艺来进行业务范围划分，各自独立运行，自负盈亏，集团公司主要以资产纽带来对其进行管控。近年来国内各大钢铁集团纷纷通过资产收购等方式完成了主业整体上市，即钢铁主业资产和业务基本全部都集中到旗下上市股份公司，其余与主业关联度较弱的非钢产业则逐步走向外部市场。钢铁主业和非钢产业在资产规模、资产结构、业务特点、行业地位等方面都存在着巨大差异，因此，就具体供应链融资方式的选取而言，也各自有着不同的标准。二、集团内钢铁主业的供应链融资方式选择(一)加入回购或担保条款的保兑仓融资模式。在保兑仓基本模式中，质押货物的最终控制权仍由银行掌握，核心企业只是作为监管方代银行对货物进行监管，最终的存货变现风险仍然由银行承担。但如果由核心企业与银行签订回购协议，承诺当融资企业无法偿还贷款时，回购剩余抵质押货物，或者签订担保协议，约定由核心企业为融资企业提供担保，然后以销售货物作为反担保物，这样主要存货变现风险就转移到了核心企业。该模式的主要特点和选择理由分别如下：(1)与单纯的售后回购业务的区别。在售后回购业务中，买卖双方在开始签订销售合同时就已经约定了回购条款，是卖方直接向买方取得融资支持的一种行为。由于商品所有权上的主要风险和报酬都未发生实质上的转移，故按照会计收入确认准则，卖方暂不能确认收入和成本。在此业务中，商品回购基本上可以确定是要发生的。而在附带回购条款的保兑仓融资模式中，回购协议是由核心企业与银行之间签订的，目的是为了解决融资企业无法足额偿贷时银行的存货变现问题，所以它只是融资业务中引入的风险防控手段而不是最终意图。银行和核心企业会对融资企业的偿还能力进行评估并致力于引导其足额偿还贷款，回购事项最终很可能不会发生。因此，核心企业在无排产问题的情况下，可以在收到货款时一次性确认收入。该模式中的核心流程是卖方帮助买方向银行取得融资。(2)与一般附带回购或担保条款的预付款融资模式的区别。在一般的附带回购或担保条款的预付款融资模式中，一旦发生偿贷的违约情况，对核心企业而言，回购库存的问题就不可避免。而在附带回购条款的保兑仓融资模式中，一旦发生偿贷违约，核心企业停止向融资企业发货，如果核心企业与银行共同对融资企业的资金情况进行紧密监控，在偿贷出现困难迹象时形成预警，暂缓订单剩余产品的排产，即可最大限度避免回购库存的产生。另外，在一般供应链融资模式中作为抵质押物监管方的，一般都是由银行指定的第三方物流公司。而在这种模式中，由核心企业(卖方)直接承担监管职能，简化了程序，降低了成本。(3)钢铁主业选取该模式的理由。第一，保证金杠杆作用。在帮助钢材分销商用少量资金实现大宗买卖的同时，企业自身也可以提前收到大量预收款或实现大笔收入，有效避免分销商的信用风险。第二，可以分批发货。在一般先票/款后货模式中，卖方都必须将销售货物一次性交付给指定第三方物流公司，由物流公司来控制货物的发出。在这种模式中，由核心企业(卖方)直接监管货物，根据质保金追加情况分批放货，于是就可帮助钢铁主业解决一般模式中需一次性发货而带来的排产问题。第三，简化程序，降低费用。从整个融资供应链来看，将卖方和物流监管方合二为一，简化了风险控制程序，并最终减少各方的融资或监管成本。第四，凸现核心企业作用。与一般保兑仓模式比较，这里引入了核心企业的回购和担保环节，钢铁主业在此不仅发挥了提供资信力的作用，更是直接参与了信贷风险控制环节，使整个融资链更加高效和稳健。第五，库存能力。钢铁主业之所以能够参与这种供应链融资模式，是因为其具备一定的库存能力，即抗击存货风险的能力。无论从资金、场地还是分销渠道上，钢铁主业都具备一定的应变缓冲空间。当然，这并不等于说钢铁主业可以盲目参与这类项目，对于合作对象和反担保品钢铁企业都要进行谨慎的选择。尤其是很多高端钢材产品，由于其工艺、规格等方面的特殊性，一般都是根据订单定制，故不适合作为反担保品，建议一般选取通用性较强的建筑用钢等。(4)有关案例。假设广州一家钢材经销商A公司为W钢股份有限公司的长期往来客户，主要经销建筑用钢，与W钢股份公司的年贸易额达到5000万元以上。W钢股份有限公司在广州承担销售职能的，是其下属的广州W钢华南销售有限公司(以下简称W钢华南销售公司)。受整体钢材市场严重下滑的影响，2009年年底以来，A公司逐渐开始出现资金周转困难。2010年1-2月份，钢材市场有所回升，A公司欲向W钢华南销售公司购入高速线材一批，进货量3000吨，按照市价3330元/吨(批量优惠含税价)，合同总价约为1000万元。可是A公司目前可以用于进货的自有资金只有200万元，靠自身资信又难以独立向银行取得短期资金贷款，那么如何才能够实现1000万元的批量采购呢？另一方面，武汉钢铁股份有限公司由于线材生产线检修，造成最近线材产品的排产出现困难，近期无法一次性满足所有订单。为达成交易，A公司和W钢华南销售公司一起委托深圳发展银行广州分行(以下简称深发展)为其提供供应链融资方案。整体方案设计如下：W钢华南销售公司与深发展签订担保协议。W钢华南销售公司与A公司签订1000万元的线材销售合同，同时签订反担保协议。以上协议生效后，A公司将200万元自有资金作为保证金打入深发展指定账户，深发展为其提供1000万元的短期贷款，W钢华南销售公司为800万元的信用敞口提供担保。深发展将1000万元贷款直接打给W钢华南销售公司用于购货，W钢华南销售公司随即向A公司发出价值200万元的线材(600吨)，剩余价值800万元的未发出线材(2400吨)的提货权作为A公司向W钢华南销售公司提供的反担保。A公司将600吨的线材售出后，将回款中的200万元继续打入深发展保证金账户。深发展收到追加保证金后，立即通知W钢华南销售公司再释放600吨的货权给A公司，如此循环下去，直至追加保证金完全偿还贷款，W钢华南销售公司的担保义务随即解除，3000吨线材全部交割完毕。通过整套供应链融资方案的实施，W钢华南销售公司在银行出账日即收到1000万元的预收款，发出首批600吨线材后，即可确认200万元预收款扣除税款后对应的收入，剩余800万元预收款对应的收入基本上也可以锁定，随着订单线材的分批产出和发货，逐步进行确认。可见W钢华南分公司既预先收到大量资金，又提前锁定了销售收入，在一定程度上缓解了自身流动资金的紧缺和经营目标的进度压力。另外，3000吨线材的分批产出和发货，使得排产问题迎刃而解，同时又最大限度地节约了库存成本，更加符合精益化成本管理的要求。A公司在此过程中，借助核心企业担保获得银行1000万元信贷，用仅有的200万元资金实现了1000万元的采购，从而在价格上涨时提前锁定优惠价格并获得大宗采购折扣。深发展从该增值服务中赚取了利息费用和相关手续费用，同时也促成了与W钢股份的深入接触，使其潜在大客户开发资源得以充实。(二)加入承诺付款条款的国内明保理融资模式。(1)钢铁主业选取该模式的理由。第一，凸现核心企业作用。钢铁主业承诺到期付款后，使得应收账款作为授信资产支持更具自偿性保障，减少整个供应链融资模式中的风险障碍。第二，延长付账期。对于本来账期已满的情况下，采取该方式钢铁主业可以无成本延长付账期，无形中节约资金占用成本，另外由于账期基本可以确定，所以有利于短期资金计划的安排，减少闲置资金成本。第三，无风险成本。钢铁主业在整个供应链融资模式中只需要承诺到期付款而已，涉及的应付账款本来就是应该到期支付，或是账期已满无力支付的。所以钢铁主业只是在正常商业信用范围内，帮助融资企业解决收账期内的短期资金融通问题，自身无需额外增加任何风险和成本。(2)有关案例。假设废钢经销商B公司为湖北地区与W钢股份有限公司(以下简称W钢股份)长期合作的一家废钢供应商。W钢股份的资金周转状况受到宏观经济影响，整体支付力度减弱，与B公司的欠款挂账累计约5000万元，且平均账期已超过60天。由于结算资金无法正常回笼，B公司的资金周转出现严重困难，难以持续组织货源。W钢股份也面临着拖欠账款而带来的信用危机和原料组织压力。那么如何才能帮助B公司解决采购资金短缺问题，同时也减轻W钢股份的资金支付压力呢，为了缓解双方资金压力，W钢股份和B公司一起委托中国民生银行武汉分行(以下简称民生银行)为其设计一套供应链融资方案。整体方案设计如下：B公司与民生银行签订债权转让协议，将对W钢股份的5000万元应收账款一次性转让给民生银行。W钢股份对债权转让事项进行确认，同时与民生银行签订协议承诺180天账期满后立即付款。以上协议生效后，民生银行将5000万元贷款(假设不考虑其他管理费因素)发放给B公司，B公司将这笔款项用于流动资金的周转，继续组织货源。180天账期即将到期时，民生银行向W钢股份发出通知，提示付款，W钢股份随即按协议约定到期足额付款。民生银行收到5000万元货款后，将其直接用于对B公司融资款的清算。通过整套供应链融资方案的实施，W钢股份最大的受益就是将5000万元应付款的支付期延迟了180天，而且是对方承担资金成本，相当于无成本获得半年的5000万元短期贷款。这样不仅对缓解W钢股份自身的资金压力极为有利，而且还可以避免信用风险带来的债务纠纷和法律纠纷。另外，帮助供应商缓解营运资金压力，从某种意义上来讲，也是对自身原材料货源提供保障。B公司在此过程中，借助W钢股份的承付，从民生银行获得了5000万元的半年融资款，可以帮助其解决资金断链的燃眉之急。另外，应收账款的转让也使得相关信用风险和催收成本的承担主体发生转移，B公司减少风险的同时还可以美化报表，减少应收账款和坏账准备。民生银行从该业务中可以收到利息费用及与保理业务相关的各项中间费用。在这里，供应链融资方案的实施同时缓解了买卖双方的资金流问题，对改善供应链整体财务状况和经营环境效果显著。(三)加入承诺回购条款的静态抵质押融资模式。(1)该模式与加入回购条款的保兑仓模式的主要区别。保兑仓模式下是先款后货，钢铁主业参与的同时可以帮助自身提前收到货款和实现收入，当发生货物回购时，可视为新增收入发生减少，并不影响以往的销售业绩。在分批排产的情况下，钢铁主业可以事先与银行约定，当银行发现融资企业追加保证金出现困难时，提前通知钢铁主业，钢铁主业根据通知可以暂缓订单货物的排产，从而避免相应的库存损失。而静态抵质押融资模式为先货后款，用于抵质押的商品是钢铁主业已经确认了收入的发出货物。当发生货物回购时，钢铁主业就必须将参与供应链融资前已实现的收入予以转回，从而对存量销售业绩造成不利影响。而且货物实体的召回，将会造成钢铁主业库存成本和资金占用成本的上升，将来的再次销售也存在一些不确定性。从以上对比分析我们可以看出，对钢铁主业而言，静态抵质押模式下的承诺回购比保兑仓模式下的承诺回购收益减少，风险加大。钢铁主业参与到该模式中的理由如下：由以上分析可以得出，钢铁主业所有的成本和风险负担都是由回购事项所引起的。如果能够把回购这一或有事项的发生几率控制到很小范围内，同时对回购发生的后续处理事先拟好应对方案，那么钢铁主业利用该模式帮助下游企业获得融资的可行性就大大提高了。要做到以上有效防控，钢铁主业在选择合作客户和抵质押品时应注意以下方面：首先，所协助融资企业必须是钢铁主业长期往来客户，企业经营现状良好，偿付能力较强。其次，该融资企业与钢铁主业近期交易频繁，尤其是质押物同类商品交易。再次，用于质押的货物应该具有一定的通用性，最好存在两至三家其他潜在买家。最后，不论从资金周转方面还是从实物管理方面，该核心企业都要具备相应的库存能力。(2)有关案例。假设钢材经销商C公司为W钢股份有限公司(以下简称W钢股份)在武汉地区的长期往来客户，历史交易记录良好，企业信誉较佳。2010年受各方面经营因素影响，资金周转出现短期缺口。由于C公司本身为贸易型企业，场地设备多为租赁资产，自身拥有的不动产只有少量办公设备和交通工具。C公司目前尚有2010年2月从W钢股份购入的800吨库存棒材(不含税价3140元/吨，总价约250万元)，该批钢材拟分批售出。为解决销售和进货环节之间出现的资金缺口，C公司拟将以上述棒材库存作为抵质押物，向中国民生银行武汉分行(以下简称民生银行)申请半年期短贷。民生银行出于日前钢材市场行情不稳定的考虑，为减少抵质押物的变现和贬值风险，希望W钢股份对该批货物进行承诺回购。另一方面，W钢股份出于保护分销渠道的考虑，同时基于对C公司信誉和能力的充分信任，和对目前现货库存和销售能力的把握，决定由旗下的武汉W钢现货贸易有限公司(以下简称W钢现货)来协助参与此次供应链融资运作。C公司将800吨棒材移交民生银行指定物流公司的监管仓库，然后向民生银行申请250万元的贷款出账。民生银行与W钢现货签订承诺回购协议，协议生效后，民生银行向C公司发放250万元的半年期贷款。当C公司接到50万元订单准备销售部分该批棒材时，其向民生银行打入50万元保证金，民生银行随即通知物流公司释放50万元的棒材(约160吨)提货权给C公司。C公司实现销售后，可将销售回款根据订单需要继续用于追加保证金，分批赎回剩余640吨棒材。该融资方案实施后，W钢股份最大的收益就是有效地保护了自身的分销渠道，使分销网络健康、稳定的运营。对于C公司而言，顺利获得了250万元的短贷，弥补了流动资金的缺口，同时也没有影响质押棒材的销售实现。民生银行在此一样获得了利息收入和大客户资源。可见，在风险防控到位的情况下，该模式也是可以使得多方受益的。以上谈到的都是钢铁主业作为核心企业参与的各种可行的供应链融资模式，虽然钢铁主业作为核心企业具备明显的优势，但是在钢铁行业内外部金融环境恶化的形势下，钢铁主业作为融资主体直接参与到供应链融资中去，也是很值得尝试的。(四)动态抵质押融资。为了保产需要，钢铁主业的备品备件一般都具有相当大的库存，而且余额较为稳定。大量备品备件库存在保障生产线正常运行的同时，也给钢铁主业带来了巨大的资金沉淀。如果钢铁主业能够合理利用动态抵质押融资模式，就可以达到以下效果：第一，直接获得短期融资。钢铁主业可以根据弥补当前流动资金缺口的需要，将合理规模的备品备件库存作为抵质押物，向合作银行进行短期融资。虽然所获得的只是短期融资，而且融资规模也不会很大，但是也可以在一定程度上从侧面缓解建设资金信贷难的压力。第二，无需追加保证金。钢铁主业库存稳定，只要抵质押价值底线设置合理，那么在整个授信期间都无需启动追加保证金赎货流程，可以最大限度缓解贷款偿付压力。第三，抵质押物进出自由性。由于“核定库存模式”下，银行只规定抵质押货物价值的最低限额，允许限额以上的货物出库，客户可以以货易货。这样，钢铁主业就可以根据生产检修的需要，安排暂时不需使用的备品备件入库，置换近期需要的备品备件出库。所以说，“动态库存”的模式在抵质押物的使用上，给了钢铁主业充分的自由。(五)进口信用证项下进口押汇。作为钢铁产业的主要生产原料，铁矿石的采购成本在钢铁总生产成本中占有相当大的比例。目前我国铁矿石的来源主要依赖海外资源，因此各大钢铁企业的铁矿石进口业务十分频繁，而且合同金额巨大。由于铁矿石国际市场目前一直处于卖方市场，因此在采用信用证结算的铁矿石进口业务中，一般采取的是即期跟单信用证结算方式。为防止价格上涨和争取价格优惠，钢铁主业一般都会进行铁矿石大宗采购，所需采购资金量也十分庞大。如果在采购资金不足而又想实现大宗采购时，选择信用证项下的进口押汇就成为一种可行的途径。即在单证相符须对外承担付款责任时，进口钢铁企业向银行申请由银行在对进口企业保留追索权和货权质押的前提下，代为垫付款项给国外银行或出口商，进口企业承诺在规定期限内偿还银行押汇贷款及利息。钢铁主业采取该种融资方式的好处在于，利用少量保证金扩大单次铁矿石采购规模，且有利于获得优惠的商业折扣。(六)出口信用险项下融资。一方面，出口信用险项下融资可以帮助钢铁主业解决出口钢材发货和收汇期之间的现金断流层。另一方面，为积极应对国际金融危机对我国外贸出口的影响，发挥出口信用保险对我国外贸出口的推动作用，很多地方政府都对投保出口信用险的企业提供保费补贴。如辽宁省政府自2008年下半年开始截至目前，财政已累计拨付出口信用险补贴资金957万元。广东省也计划将安排逾亿元资金对企业投保出口信用险进行补贴等。从官方网站公布的信息来看，补贴比例基本都在10％至40％之间。所以钢材出口企业在投保出口信用险后，可以在额外支出有限的前提下，大大降低收汇风险。有关案例：W钢集团国际经济贸易总公司(以下简称W钢国贸)为W钢集团下属全资子公司，主要经营和代理各类商品及技术的进出口业务。2010年初，W钢国贸与印度某进口商D公司签订了2000万元的取向硅钢贸易合同。为了防范出口商的信用风险以及其所在国的政治风险，W钢国贸向中国出口信用保险公司武汉营业管理部(以下简称出口信用保险公司)办理了出口信用险的投保业务。为了解决发货期与收汇期之间的资金周转问题，W钢国贸拟与中国民生银行武汉分行(以下简称民生银行)进行供应链融资合作。W钢国贸、民生银行和出口信用保险公司三方签订《权益转让协议》，约定将保险合同项下的理赔权益转让给民生银行。民生银行、W钢国贸和D公司三方签订回款协议，约定将销售回款直接打入民生银行的指定账户。以上协议生效后，民生银行向W钢国贸按照80％比例发放融资款1600万元。收款期满后，W钢国贸通过民生银行向D公司发出付款通知，D公司到期付款，并按照约定将2000万元打入民生银行指定账户。民生银行收到回款后，扣除融资款及相关利息和手续费，将余款划入W钢国贸账户。若发生出口信用保险范围内的意外事项，造成D公司无法正常支付到期货款，则由出口信用保险公司将有关款项直接赔付给民生银行，民生银行再与W钢国贸进行融资清算。通过实施出口信用险项下融资，W钢国贸获得了1600万元融资款，用于缓解发货期与收汇期之间的流动资金周转压力。随着中央及地方的出口信用险补贴政策的陆续出台，出口企业在很大程度上有望获得一定比例的保费补贴，从而降低融资成本。三、集团内非钢辅业的供应链融资方式选择(一)融通仓模式。融通仓的基本运作原理是：融资企业先以其采购的原材料或产出的产成品作为质押物或反担保品存入第三方物流开设的融通仓，并据此获得合作银行的短期贷款，然后在其后续生产经营过程中或质押产品销售过程中分阶段进行还款。其特点是第三方物流企业的作用显著。在这里第三方物流企业提供质押物保管、价值评估、去向监管、信用担保等服务，为银行融资提供了部分环节的替代操作。(1)非钢辅业选择该模式的理由。第一，质押货物的正常使用。在该模式中，非钢企业可以照常使用和销售融通仓内产品，在确保销售资金回笼到银行回款账户的前提下就可予以放货。使用过程中，不需要追加保证金赎货，也不需要用同类货物置换出货，这就使得融通仓模式在使用上，无论是与静态抵质押融资模式还是与动态抵质押融资模式相比，都更具便利性。第二，偿付压力较小。在这种模式下是用质押产品的销售回款来分阶段偿还贷款，而不像有的模式中需要先追加资金赎货再实现销售。该模式适合排产周期较长，存货种类差异大的非钢企业。(2)有关案例。W钢集团机械制造有限公司(以下简称机制公司)为W钢集团下属全资子公司，主要从事冶金机械制造和加工业务。假设机制公司2010年1月从W钢股份有限公司接到一笔6000万元的订单，订单要求机制公司按照其规定的型号规格制造机械设备一批，半年后交货。为了组织该批订单的生产，机制公司购入相应量的钢锭、钢坯及其他零备件共计约2000万元，另外预计还需发生人工成本、能源动力费等约3500万元。但在购入该批原材料后，机制公司流动资金只剩1500万元，无法垫付剩余所有开支，其他项目的回款也无法在近期弥补这一缺口，机制公司将如何完成这6000万元订单的生产和销售？机制公司向广东发展银行武汉分行寻求合作。考虑到与机制公司签订合同的对方是信誉优良的W钢股份有限公司，只要机制公司能够按时完成订单任务的生产，那么销售资金的回笼基本上是有保障的，于是广发银行为机制公司设计了以下融资方案：首先由广发银行指定物流企业E公司为融通仓服务提供商，然后机制公司、广发银行和E公司三方共同签订融通仓融资合作协议。协议生效后，机制公司将采购的2000万元原材料放入融通仓E公司作为质押，同时向广发银行提出贷款申请。E公司负责验货、评估和监管，并据此向广发银行出具动产质押证明文件。广发银行根据贷款申请和价值评估报告酌情给机制公司发放贷款2000万元。在订单生产的过程中，机制公司照常使用融通仓内原材料，E公司在确保其用于订单生产和产成品及时入仓的前提下予以放货。当机制公司要求产成品出仓时，E公司在确保其销售资金回笼至在广发银行开设的回款账户的情况下，予以放货。机制公司用销售回款偿还贷款，广发银行将支付融资款、利息和手续费后的剩余款项清算给机制公司。机制公司获得了2000万元的短期贷款，可以有效弥补材料采购环节与产成品销售环节之间出现的资金缺口，同时在原材料使用方面也未受到太多限制。通过该方案的实施，机制公司同时获得了原材料和流动资金的使用权，从而为其顺利完成订单生产任务提供了坚实保障。(二)国内明保理。非钢辅业在为钢铁主业提供施工、维修、设计、咨询等服务的同时，也形成了大量的集团内部挂账。这些应收款项占用了非钢辅业大量的资金，而且多呈上升态势。由于钢铁主业的结算资金不能及时到位，内部又面临各种刚性付现的压力，钢铁辅业的资金周转很可能出现停滞迹象，这时国内明保理的采用，可以帮助非钢辅业缓解这一问题。(1)非钢辅业选择保理融资的理由。第一，缩短应收账款的周转天数。非钢辅业转让应收账款可以获得销售回款的提前实现，加速流动资金周转。第二，美化报表。在无追索权的转让模式下，应收账款变现后可使非钢辅业的报表资产