财务管理·田明强化班·第八章二

第八章综合资金成本和资本结构第二节杠杆原理二、成本习性、边际贡献与息税前营业利润促项目酱内容笑要点阐释速成本按习性窑的划分住变动成本沙变动成本：蚕如直接材料焦成本、直接油人工成本和丑变动性制造冷费用。齿固定成本忘约束性固定跟成本（即经塘营能力成本贞）：如固定要资产折旧费怠、长期租赁冲费。硬酌量性固定款成本（即经蔽营方针成本宫）：如广告戏费、研究与修开发费、职算工培训费。闷混合成本粘半变动成本马：如电话费侮。闭半固定成本括：如化验员颂、质检员工侄资。姥【特别关注匠】认（1）骗固定成本总旅额只是在一乓定时期和业要务量的一定穿范围内洲随业务量的煌变动而诱保持不变兴，同时，单拜位询固定成本牌随业务量的体变动而反比齿例变化；缠（2）变动害成本总额只讽是在一定时帅期和业务量肥的一定范围绕内耀随业务量的畏变动而正比脾例变化，同富时，单位变布动菜成本于随业务量的侨变动而示保持不变洁。颤边际贡献悲边际贡献=嫁营业收入-隶变动成本以息税前营业监利润质息税前营业羞利润=营业流收入-变动纲经营成本-帮固定经营成榆本堆伞塘=耳边际贡献-坡固定经营成护本拾其中：（1充）固定成本去、变动成本耗均不包括利谢息费用；喝疑（2）本公屈式围绕正常事经营活动而帮言，不包括狱非经营活动品。衰息税前营业蛾利润与利润眼总额、净利临润的联系慢（1）净利妈润=（息税竖前营业利润树-利息费用巴）族×盗（1-所得残税税率）艰（2）息税见前营业利润萄=三、经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数比较砖种类晌经营杠杆吸财务杠杆龄复合杠杆眯杠杆的含义式经营杠杆，狐是指由于固楚定成本的存逗在而导致息俘税前利润变赛动率大于产州销量变动率勉的杠杆效应食。只要企业垮存在固定成售本，就存在份经营杠杆效应应的作用，限但不同企业凝或同一企业筛在不同产销富量基础上的甩经营杠杆效叔应的大小是府不完全一致扮的。纵财务杠杆，蛋是指由于固浩定财务费用喷的存在而导森致普通股每果股利润变动右率大于息税档前利润变动却率的杠杆效姥应。只要在讽企业的筹资游方式中有固氏定财务费用丹支出的债务泪，就会存在看财务杠杆效过应，但不同帖企业财务杠侄杆的作用程志度是不完全辽一致的。捏复合杠杆，拘是指由于固崖定生产经营痕成本和固定衡财务费用的旨共同存在而讨导致的普通核股每股收益虽变动率大于沃产销量变动广率的杠杆效躺应。只要企看业同时存在摸固定生产经问营成本和固终定财务费用绵等财务支出惊，就会存在译复合杠杆的落作用。依杠杆的计量坡经营杠杆系苏数舅财务杠杆系首数僚复合杠杆系辛数奴计量的风险违经营杠杆系掌数是计量经悠营风险的手校段和工具。副经营风险晃是指企业因息经营上的原箩因而导致息直税前营业利毯润变动的风桨险。叹财务杠杆系给数是计量财架务风险的手鸡段和工具。贵财务风险指资企业经营活龙动过程中与障筹资有关的禽风险。薪经营杠杆和退财务杠杆的端连锁作用称污为复合杠杆其作用。复合叼杠杆的作用氏程度，可用欣复合杠杆系溪数表示。志定义则简化计算公路式秀=园式中：a为群固定经营成盖本。葬式中：隔I旧为债务利息坟。握杠杆效应当（1）如果傲a=0，则己DOL=1已，表示不存广在经营杠杆有效应，但依旺然存在经营困风险；形（2）如果拒a不等于0荐，则DOL凉大于1，表等示存在经营健杠杆的放大叙效应。棉（1）如果照I=0，则挥DFL=1锡，表示不存略在财务杠杆谅效应。烫（2）如果堡I不等于0乌，则DFL祖大于1，表悉示存在财务闸杠杆的放大影效应。浩（1）如果睁a=0，同概时I=0，苍则DCL=善1，表示不哨存在复合杠裤杆效应。牵（2）如果浅a和I不同式时等于0，伞则DCL大纽于1，表示厉存在复合杠榨杆的放大效专应。哨影响因素灾影响企业经臂营风险的主慎要因素有：盲销售量、销收售价格、单急位产品变动挽成本和固定副成本。尤其前是成本构成锈中固定成本狱所占的比重末。熟影响企业财背务风险的是注负债资金比暴率的高低。晴凡是影响经塞营风险和财张务风险的因优素均会影响奸复合风险。桥控制途径跑企业一般可拜以通过增加彼销售量、提敢高单价、降亩低单位产品匪变动成本、席降低固定成窑本比重等措并施使经营杠绘杆系数下降深，降低经营葛风险。尊企业可以通脑过合理安排付资本结构，返适度负债，稻使财务杠杆快利益抵销风园险增大所带日来的不利影家响。糊通过降低总允成本构成中康固定成本所咽占的比重以毯使经营杠杆绞系数下降，汁降低经营风稿险，或通过薄降低资金构斩成中负债资峰金所占的比胜重以使财务古杠杆系数下咐降，降低财移务风险等控箭制总风险。腔杠杆与风险饶的关系筋经营贝杠杆与妇经营墙风险的关系停可通过计算驼分析不同悼成本伟结构下黑息税前营业乘利润吊及其标准离扣差和标准离胶差率来进行蛾测试。喇财务杠杆与努财务风险的抛关系可通过巨计算分析不围同资本结构皮下普通股每她股收益及其互标准离差和牌标准离差率祸来进行测试仰。坏通过计算分括析复合杠杆挤系数及普通势股每股收益关的标准离差迟和标准离差次率可以揭示臂复合杠杆同魄复合风险的系内在联系。三三者关系婚复合杠杆系慕数=经营杠贺杆系数汇×筋财务杠杆系唱数。肌注意脖杠杆系数计料算公式中的惜有关数据为功基期数，但绪计算结果表双示预测期的脆杠杆系数。四、经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数推导演示（一）经营杠杆系数1.经营杠杆的含义（不考虑财务风险，资本结构）。2.经营风险讨论经营活动中的成本构成（固定成本）。3.经营杠杆的计算公式有两个，一个是计算公式，一个是简化公式。计算某一年的经营杠杆系数时用简化公式。4.影响经营杠杆的因素：销售量、销售价格、单位产品变动成本和固定成本。赏（二）财务溉杠杆系数镇1.财务杠您杆的含义。堡2.财务杠策杆效应的存刻在在于资本它成本中存在域有息负债。贴3.财务杠龟杆的计算公将式有两个，局一个是此计算公式彻，一个是吨简化公式茄。计算某一诊年的财务杠歌杆一般用简拳化公式。智4.影响财渴务杠杆的因亡素：销售量进、销售价格膨、单位产品款变动成本、仪固定成本和破利息雁。繁（三）复合申杠杆系数破1.影响复搁合杠杆的因拨素：销售量岸、销售价格秘、单位产品豆变动成本、减固定成本和即利息种。历经营杠杆系酿数推导演示育财务杠杆系塔数推导演示絮复合杠杆系耻数推导演示波基期：筝些预测期：枝恩则：逐将上式谎代入样D洲O有L赶的计算公式舟即可求得结跟果。钢式中：EB好IT为基期瓶息税前利润膊；a为基期士固定成本；父M为基期边仰际贡献。蓄基期：破园预测期：贝则：采将上式代入荣DFL厕的计算公式交即可求得结戒果。韵式中：EB翅IT为基期购息税前利润碍；凶I垒为基期债务乔利息。厚=梁=DOL堵×喜DFL宇=毛=吉式中：EB包IT为基期榜息税前利润掩；a为基期哪固定成本；曲I昨为基期债务上利息；M为趴基期边际贡仔献。旷【脂相关链接格】蒜三个杠杆丛系数的但相关知识是态教材第八章临的重要考核衫点。其相关宵知识涉及经亩营杠杆、财控务杠杆和复围合杠杆的含钥义、计量方候法和影响因柳素等。斥就考核的题哄型来说，通懒常主要考客踢观题和计算雀题。淹就考核的具嘴体知识来说朝，主要涉及涉经营杠杆系久数、财务杠哨杆系数和复籍合杠杆系数屈的计算、复悔合杠杆效应盗的含义、复大合风险的影素响因素。尿就知识点和垄其他章节的沾联系来说，摔三个杠杆系鞭数的计算与半第三章的外笨部融资需求脊量预测的销新售额比率法禽的结合，经厚营杠杆系数败的计算与第毙七章息税前诵营业利润计盛算的结合，归财务杠杆疏系数的计算汁与第十二章兆已获利息倍太数计算的结描合。们知识点测试奸：惊【例题1矛·脾多项选择题副】耳企业降低经表营风险的途起径一般有（循繁）。搁A蒸.止增加销售量痕友博俗B番.灵增加自有资荣本

熟C伐.恨降低变动成刚本损辰象D略.犬增加固定成舍本比例计【答案】轻AC饲【解析】本汽题的考核点幅是影响经营拍杠杆系数的后因素。赏影响深经营杠杆系伟数的因素有蜜：单位销售迫价格、单位剃变动成本、摧固定成本和碧销售量四个情因素。其中灵，单位销售某价格和销售铜量与经营杠没杆系数呈反左方向变化；舞单位变动成缴本和固定成旅本与经营杠吊杆系数呈同势方向变化。喜选项B征增加自有资期本嫂，可以降低毒财务风险。大【例题2象·箭单项选择题坦】某企业某吩年的财务杠献杆系数为2闻.5，息税甚前利润（E扰BIT）的壁计划增长率主为10%，辛假定其他因圣素不变，则代该年普通股吴每股收益（横EPS）的地增长率为（瞧