2023年农药行业研究报告

2023年农药行业研究报告2023年4月目录一、农药行业基本情况 PAGEREFToc350527321\h31、农药行业概述 PAGEREFToc350527322\h3（1）耕地面积有限，农产品需求量持续增长 PAGEREFToc350527323\h3（2）农药是提高单产的一个主要途径 PAGEREFToc350527324\h3（3）农药产业链概览 PAGEREFToc350527325\h4二、行业供需状况：全球玉米、大豆增种拉动农药原药需求增长 PAGEREFToc350527326\h61、转基因作物种植面积上升，草甘膦、麦草畏受益 PAGEREFToc350527327\h7（1）转基因作物相对于传统作物具有明显优势 PAGEREFToc350527328\h7（2）转基因作物种植面积持续上升 PAGEREFToc350527329\h8（3）转基因作物种植面积变化驱动草甘膦、麦草畏需求上升 PAGEREFToc350527330\h102、消费结构调整驱动大豆、玉米增种，吡虫啉价格高位盘整 PAGEREFToc350527331\h15（1）玉米、大豆每公顷种植收益持续上升 PAGEREFToc350527332\h15（2）消费结构的变化将驱动大豆、玉米种植收益维持优势 PAGEREFToc350527333\h15（3）种植收益的相对优势推动大豆、玉米增种 PAGEREFToc350527334\h17（4）玉米、大豆种植面积增长推动相关农药品种市场容量提升 PAGEREFToc350527335\h18三、主要农药企业：国外农药巨头制剂销量上升拉动国内原药销售 PAGEREFToc350527336\h211、先正达：农药收入快速增长；嘧菌酯中国专利到期带来产能转移机遇 PAGEREFToc350527337\h222、孟山都：转基因种子及草甘膦制剂销量是国内草甘膦景气的晴雨表 PAGEREFToc350527338\h253、陶农科：增加毕克草等品种的在华采购拉动相关上市公司成长 PAGEREFToc350527339\h27一、农药行业基本情况1、农药行业概述（1）耕地面积有限，农产品需求量持续增长人口增长，食品结构改变，能源作物的增加导致全球对农产品的需求持续增长。然而，耕地全球的耕地面积增长相对缓慢，从下图可见，全球和中国的人均可耕种面积在过去的50年终下降了将近40%，于此同时，人均粮食消费量却在不断提高，提高单产成为保障农产品供应的主要手段。（2）农药是提高单产的一个主要途径联合国粮农组织（FAO）统计，全球由于病、虫、草、鼠害等损失的农作物收获量相当于潜在收获量的1/3，发展中国家损失的数字更大（找数据支持农药使用量是否有关）。一旦停止用药或者严重的用药不当，1年后将减少收成的25%-40%（与正常用药相比），2年后将减产40%-60%甚至绝产。农药的投入产出比高达6-10倍。（3）农药产业链概览农药产业链由原料、农药中间体、农药原药和农药制剂加工构成。其上游为黄磷、液氯等无机原料和甲醇、三苯等基本有机原料，下游为农林牧业生产和卫生领域。我国的农药企业主要集中在农药原药的生产领域，主要包括新安股份、扬农化工、沙隆达、江山股份、长青股份等；农药制剂的主要上市公司为诺普信等；中间体的主要上市公司包括联化科技、雅本化学、天马精化等。全球农药行业目前呈现寡头垄断的格局。在过去的20年间，先正达、拜耳、巴斯夫、陶益农、孟山都、杜邦等六个超级大公司（简称“六大”）通过合作、兼并、收购基本实现各自的全球布局，六大的农药业务集研发、中间体/原药生产、制剂生产、制剂终端销售于一体。孟山都、先正达、巴斯夫、陶氏等公司未来的发展方向为种业-农化一体化经营模式。2023年，全球排名前二十位的农化企业绝大多数实现业绩增长。以美元计算，有14家企业实现双位数的增长。二、行业供需状况：全球玉米、大豆增种拉动农药原药需求增长转基因技术的推广和作物消费结构的变化将是种植面积变化的两大驱动因素，深入分析这两大因素可以筛选出预期种植面积上升的作物。1、转基因作物种植面积上升，草甘膦、麦草畏受益（1）转基因作物相对于传统作物具有明显优势转基因技术及产业在经历了技术成熟期和产业发展时期两个阶段之后，目前已经进入战略机遇时期。在诸多成熟的转基因技术中，转基因种子技术的开发和推广显著地影响世界农业的变革和发展，直接关系生产者和消费者的利益。ISAAA研究表明，农民广泛使用转基因种子的主要原因是转基因作物可以在提高单产的同时显著降低生产成本，从而，相较于使用传统种子，获得明显的效益提升。以农民广泛种植的转基因大豆为例，相比于传统大豆，转基因品种平均可以减少30.7%的生产成本，同时提高18.7%的单产。转基因大豆每公顷效益比非转基因大豆提高143%左右，在总耕地面积有限的情况下，转基因大豆的进一步推广和普及是未来趋势。（2）转基因作物种植面积持续上升以大豆和玉米为代表的世界主要转基因作物的种植面积近来都保持稳定增长，其中转基因大豆的种植面积保持5%左右的增长，转基因玉米种植面积的增长率保持在10%以上。主要转基因作物的绝对种植面积显著提升的同时，所占该种作物总种植面积的比例也在持续上升。特别是随着国际种业巨头在新型转基因作物种子研发方面的投入不断加大和多种具有叠加性状的转基因作物的涌现，这个比例在可以预见的未来还会不断上升。以全球最大的转基因种子提供商美国孟山都公司为例，其最重要的转基因玉米系列产品GenuityReduced-Refugefamily的种植面积最近三年都有大幅度提高，根据孟山都公司的预计，该系列2023年种植面积仍将有37%的增长。该公司最主要的转基因大豆产品RoundupReady2Yield的种植面积也保持着较高增长，且根据公司预计，2023年增长率还将保持在25%左右。孟山都种业部门的销售数据也不断提升，2023年玉米、大豆转基因种子销售量增速在15%以上。作物种子销售额增速是作物种植面积增速的同步或先行指标，预计转基因作物种植面积增速较为乐观，对草甘膦的需求将会显著提升。此外，孟山都和巴斯夫公司共同研制的新型转基因大豆RoundupReady2Xtend预计将于2023年通过审批并投入大规模商业化生产。这种新型种子在原系列RoundupReady2Yield的性状基础上添加了抗麦草畏基因，这使得该转基因作物在种植后，可以使用草甘膦、麦草畏或者二者的混合制剂进行除草作业。这一进展使得一些具有草甘膦抗性的杂草会被麦草畏杀死，清理杂草的效果将好于原系列。如果新系列开始商业化生产并得到大规模推广，麦草畏的需求量将有显著上升。（3）转基因作物种植面积变化驱动草甘膦、麦草畏需求上升目前转基因作物相关的农药品种主要包括草甘膦和麦草畏，这两个品种的供需情况如下：①草甘膦：4Q12出口价格走高，13年国内增量决定价格走势，需关注中间体双苷膦出口量变动趋势。草甘膦（glyphosate，中文别名：N-(膦羧甲基)甘氨酸；农达）是由美国孟山都公司开发的除草剂。草甘膦为内吸传导型慢性广谱灭生性（非选择性）除草剂，主要抑制物体内烯醇丙酮基莽草素磷酸合成酶，从而抑制莽草素向苯丙氨酸、酷氨酸及色氨酸的转化，使蛋白质的合成受到干扰导致植物死亡。草甘膦是通过茎叶吸收后传导到植物各部位的，可防除单子叶和双子叶、一年生和多年生、草本和灌木等40多科的植物。草甘膦入土后很快与铁、铝等金属离子结合而失去活性，对土壤中潜藏的种子和土壤微生物无不良影响。草甘膦主要用于耐草甘膦转基因作物中，国内由于尚未推广耐草甘膦转基因作物，故国内草甘膦主要用于田间、轮作及果园除草等领域。需求端：我们认为以下三方面因素将使13年草甘膦原药需求量增速超10%：A.使用草甘膦的主要作物玉米、大豆的种植面积和农药施用量在13年都将有明显的增长，且由于每亩种植收益提升，农户每亩农药成本将随之提升（数据来源：USDA）。预计玉米、大豆相关农药的市场份额明年将提升10%左右，草甘膦市场容量的提升将高于这一数值。B.从种子销量来看，孟山都12财政年的转基因种子增长超15%，其中玉米种子增长21%，大豆种子增长15%。C.草甘膦制剂企业（主要是孟山都和先正达）的销量增长和库存数据也符合我们以上的逻辑：孟山都农药业务12年销售增长15%（农达系列草甘膦制剂占销售收入的70%），先正达非选择性除草剂（主要是草甘膦）增长7%。产品价格动态：与现货小单报价相反，4Q12国内草甘膦原药出口价格走高。根据中国海关数据及微观企业调研信息，预计4Q12国内草甘膦原药出口均价将达到3.3-3.4万元/吨，均价较3Q12高5000元/吨，而国内小单价格则出现淡季回落。国内草甘膦原药70%的量出口，出口价格更能反映草甘膦生产企业的盈利情况。另外，本轮草甘膦价格上涨过程中，其主要原材料甘氨酸和IDA的价格均未出现大幅上涨，草甘膦价差扩大，我们测算企业盈利将有明显提升。供给端：孟山都和中国贡献了全球90%以上的草甘膦产量，其中孟山都约30万吨产能。国内12年开机的产能为52.5万吨，08年国内草甘膦产能峰值曾达到100万吨，国内的产能增量将决定草甘膦价格走势。草甘膦的生产技术已被国内很多企业掌握，故技术和生产工艺并不是限制产量增长的瓶颈因素，政府和民间对草甘膦生产污染问题的重视程度、小产能的再投资意愿、能否获得出口订单等因素将成为影响13年草甘膦产量的重要因素。我们的测算基于以下假设。其中乐观、中性、悲观情况下产量将分别增长9%、15%、25%，如果中性情况发生，草甘膦价格将有旺季上行动力。另外，4Q12国内双苷膦（草甘膦重要中间体）出口美国量大幅增加，需关注13年孟山都草甘膦装置动态。②麦草畏：耐麦草畏转基因作物推出推动麦草畏原药市场容量爆发增长，生产工艺或将限制产能扩散麦草畏又名麦草威、百草敌（Banval），化学成分为3,6-二氯-2-甲氧基苯甲酸。属安息香酸系除草剂，是一种高效内吸传导型的旱地选择性除草剂，主要用在玉米、小麦等作物领域。喷洒后能迅速地被阔叶草吸收，从而抑制阔叶杂草生长，但对禾本植物具有良好的抗药性。其具有杀草力强、药效迅速、用量少、持效适中、经济效益高、土壤残留少等特点，在世界各地广泛使用。由于抗草甘膦杂草问题日益突出，近年以孟山都为代表的一些国际种业巨头正在培育新的转基因植物品种，由于麦草畏能对超过95种一年生杂草进行有效控制，并能抑制100多种多年生阔叶杂草和木质杂草物种（包括耐草甘膦的紫色苋菜、水萱麻、问荆、牵牛花、三裂叶豚草等），抗草甘膦+麦草畏叠加性状的转基因作物成为目前相对主流的技术路线。孟山都自09年起对抗麦草畏大豆进行大田实验，效果良好，公司拟使用Xtend品牌对耐麦草畏性状商品进行推广，同时以RR2Xtend品牌对抗草甘膦+麦草畏叠加性状品种进行推广。2023年11月，孟山都耐麦草畏大豆获加拿大登记批准，按照公司目前的推广进度，耐麦草畏系列产品有望在2023年种植季开始推广。同时巴斯夫的麦草畏制剂Engenia已于2023年开始向美国等种植大国申请登记，预计将于14年与孟山都的Xtend系列商品一起走向终端市场。不考虑转基因作物推广的影响，目前麦草畏全球表观需求量约1.5万吨，主要用于小麦、玉米、谷物、水稻等禾本科作物；供给端全球麦草畏产能约2万吨，供需相对平衡。麦草畏全球供应商相对集中，主要的产能包括：巴斯夫5000吨；先正达作物2023吨；国内主要生产商是升华拜克（2023吨）和扬农化工（1000吨），另外长青股份预计将于2023年上半年达产2023吨麦草畏生产线。麦草畏生产工艺有较高的技术壁垒，其中多个高压反应釜工艺处理不当容易引起爆炸，因此需求提升后，产能扩张存在较大的限制。耐麦草畏转基因作物推广后，由于叠加形状的种子将具有更高的亩产，保守假设5年后30%的抗草甘膦转基因作物转为抗草甘膦+麦草畏叠加形状转基因作物，另外假设草甘膦和麦草畏复配比例为90%：10%，对应麦草畏的新增市场容量约为3万吨原药，是目前市场容量的2倍。14年推广的转基因作物主要是大豆，该作物为阔叶科作物，此前麦草畏基本不用在大豆田中，所以这块市场将是完全新增的市场。2、消费结构调整驱动大豆、玉米增种，吡虫啉价格高位盘整（1）玉米、大豆每公顷种植收益持续上升玉米和大豆的每公顷种植收益在过去5年里一直保持增长态势，并在2023年达到历史新高。根据USDA的统计和预测数据，我们测算玉米的每公顷种植收益达到221.32美元，而大豆的每公顷种植收益则达到128.66美元，同比分别增加34%、105%。相较于棉花和小麦等其他主要农作物，玉米和大豆的每公顷种植收益有明显的优势。（2）消费结构的变化将驱动大豆、玉米种植收益维持优势近二十年以来，受畜牧业和工业的快速发展影响，玉米消费由食用转向饲用为主。近几年，世界燃料乙醇需求增长强劲，这一变化促使玉米的消费结构发生了显著变化，呈现食用消费逐年下降、饲料消费稳步增长、工业消费快速发展的格局。短期来看，玉米的需求变化与油价紧密相关。作为石化燃料的替代品，当油价高企时，生物乙醇的需求必然显著上升，从而拉动玉米需求。长期来看，目前在玉米消费结构中占比最大的饲用部分将是主导因素。发展中国家人均年猪肉消费量的持续增长将提升全球猪肉需求量，从而驱动猪饲料需求量的上升。此外，淀粉糖消费量的上升也对玉米需求量有拉动作用。目前，国内白糖与淀粉糖的价差已经扩大到3500-4000元/吨，高价白糖将不断推动淀粉糖消费领域的扩展，预计将有200万吨的白糖市场为淀粉糖所替代。大豆方面，近年来，美国大豆需求结构逐渐发生变动，直接影响世界大豆市场供给和需求。美国大豆油生产的显著上升，直接原因是生物柴油的使用前景。据估计，到2023年，美国每年生产生物柴油的大豆油达到22亿吨，约有31%的大豆油用于生物柴油的生产。大豆的出油率不高，一般大豆的出油率在18%左右，即使是转基因大豆，出油率也仅为20%上下，大豆油产量的大幅提高对于大豆的需求有非常明显的拉动作用。供需关系的变化将直接反映于大豆的种植收益的提升。（3）种植收益的相对优势推动大豆、玉米增种大豆和玉米的种植收益相较于其他品种有着明显优势，且在二者消费结构发生重要变化的情况下，收益优势还将保持。在总耕地面积维持不变的情况下，为了追求利益的最大化，农民倾向于种植更多地大豆和玉米。根据美国农业部的预测，2023/2023年，全球玉米的种植面积比重将上升至25.1%，大豆的种植面积比重将上升至15.6%。2023年，作为世界大豆的主要产地，南美大豆产量增加10.5%。其中，巴西大豆种植面积增加10%，阿根廷大豆种植面积增加12%。2023年，预计全球玉米种植面积将增长3.08%。其中美国预计增加4.45%，巴西、阿根廷的增速预计在5%以上。（4）玉米、大豆种植面积增长推动相关农药品种市场容量提升根据对大豆和玉米全球种植面积以及每公顷农药用量的预测，可以测算出在2023/2023年玉米和大豆相关农药市场容量将有显著提高。其中，玉米种植相关农药市场容量将有9.22%的增长，大豆种植相关农药市场容量的增长率也将达到12.24%。基于以上逻辑，我们看好玉米和大豆相关的农药品种及相关上市公司。玉米和大豆相关农药市场的扩容将直接利好生产相关原药的上市公司。生产玉米和大豆相关除草剂、杀虫剂及杀菌剂原药的主要上市公司归纳如下。吡虫啉：产品价格、企业盈利高位盘整，需关注国外对吡虫啉等新烟碱类杀虫剂的评估结果吡虫啉（Imidacloprid）是一种传统的烟碱类超高效杀虫剂，91年上市，具有广谱、高效、低毒、低残留等特点，并有触杀、胃毒和内吸等多重作用。害虫接触药剂后，中枢神经正常传导受阻，使其麻痹死亡。产品速效性好，药后1天即有较高的防效，残留期长达25天左右。药效和温度呈正相关，温度高，杀虫效果好。主要用于防治刺吸式口器害虫（蚜虫、飞虱等），用于水稻、小麦、玉米、棉花等作物较多。09年烟碱类杀虫剂全球销售额约16亿美元，其中吡虫啉是和噻虫嗪是该类杀虫林两个最大的品种，约占该类杀虫剂总容量的80%。11年全球吡虫啉的需求量约2万吨，中国是主要的吡虫啉供应国，11年国内吡虫啉产量约1万吨，占全球总需求量的50%左右；国内产能约2万吨（吡虫啉装置一般较小，转产的产能难以统计），产能利用率50%，主要生产企业为江苏克胜，江苏常隆，长青股份等。吡虫啉大装置开机率较高，红太阳、沙隆达等企业虽然有吡虫啉装置，但常年处于关停状态。对于12年吡虫啉的价量齐升（产量增长60%，价格上涨40%），我们认为是多重因素叠加的综合结果：（1）市场需求增加：种衣剂（种子处理剂）需求增加约1000吨/年；巴西今年停用了甲胺磷，需求4000吨，对应增加吡虫啉需求量约2023吨/年；国内虫害严重，年初蚜虫，春季稻飞虱，夏秋黏虫导致国内吡虫啉用量增加。（2）部分产能因环保、搬迁等因素停产，行业集中度有所提升；（3）国际企业、国内贸易商一季度补库存因素。（4）吡虫啉从2023年连续三年亏损，2023年涨价也有价格回归的因素。（5）原材料2-氯-5-氯甲基吡啶价格上涨推动。展望13年的供需，需要重点关注以下几方面：（1）噻虫嗪作用机理和吡虫啉类似，其专利13年到期，将对吡虫啉国内市场造成一定冲击；（2）有研究指出新烟碱类杀虫剂对蜜蜂危害大，法国现已停用了噻虫嗪；巴西、加拿大也在评估噻虫嗪、噻虫胺、吡虫啉等；（3）目前吡虫啉原药的毛利率水平估算在30%左右，此前具有吡虫啉生产技术的小产能13年的复产情况也是吡虫啉盈利能否维持的一个重要因素。我国吡虫啉原药的生产路线主要有三条，即环戊二烯路线、苄胺-正丙醛路线及吗啉-正丙醛路线。随着科技进步，以及原料价格和产品质量、成本方面的因素，目前吡虫啉生产企业多采用环戊二烯为原料，通过关环反应直接制2-氯-5-氯甲基吡啶，部分企业直接采购2-氯-5-氯甲基吡啶作为生产原料。三、主要农药企业：国外农药巨头制剂销量上升拉动国内原药销售以拜耳、先正达、巴斯夫、孟山都、陶农科、杜邦六个超级大公司为核心形成的农药市场体系垄断了世界农药制剂市场，制剂销量的上升将促进国际巨头在中国的原药采购，拉动国内农药上市公司的原药销售。国内上市公司主要产品与国际农药巨头相关制剂的对应关系如下表所示：1、先正达：农药收入快速增长；嘧菌酯中国专利到期带来产能转移机遇先正达（Syngenta）是世界领先的专注于农业科技的企业，公司在全球90个国家拥有超过26000名员工。通过尖端农业技术的研发，公司旨在改变作物的生长方式，从而让产量有可观的提高。公司有作物保护和作物种子两大业务，其中，作物保护业务的销售收入占总销售收入的76%。公司拥有多个世界畅销的除草剂、杀虫剂、杀菌剂品牌。先正达的作物保护和种子部门的销售收入自2023以来保持强劲增长，其中,2023年两个部门的同比增速都在13%以上。2023年前三季度，公司销售收入仍然保持增长势头。分产品来看，作物保护业务同比增长7%，其中非选择性除草剂前三季度同比增长10%；种子业务同比增长7%，其中玉米和大豆种子同比大幅增长29%。分地区来看，前三季度的增长主要来自南美地区。其中，玉米、大豆种植面积的上升是主要驱动因素。通过逐季跟踪先正达的财报数据，我们能够得到以下两方面对判断国内农药企业景气有帮助的信息：（1）非选择性除草剂的销量增长和展望对应国内草甘膦、百草枯原药的下游需求（详见前文草甘膦部分）；（2）杀菌剂的销量、毛利率变动以及相关说明对应国内承接嘧菌酯产能转移的进程。嘧菌酯是先正达公司开发的甲氧基丙烯酸酯类的高效、广谱、内吸性杀菌剂。可用于茎叶喷雾种子处理，也可进行士壤处理。它对几乎所有真菌纲病害，如白粉病、锈病、颖枯瘸、网斑病、霜霉病、稻瘟病等均有良好的活性，且与目前已有杀菌剂无交互抗性。该产品于1992年在英国布莱顿植保会议上首次报道，1996年首次进入市场，销售额逐年稳步上升。嘧菌酯是甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂中最主要的品种，占同类杀菌剂市场份额的40%以上。目前，嘧菌酯的主要消费地区为欧洲、北美洲和南美洲，三个地区消费量占全球消费量的80%以上。先正达对嘧菌酯申请了专利权保护，其中，嘧菌酯在中国的专利权保护已于2023年1月到期。目前国内农药上市公司中华邦制药控股子公司颖泰嘉和正在进行嘧菌酯的工业生产准备。2、孟山都：转基因种子及草甘膦制剂销量是国内草甘膦景气的晴雨表孟山都（Monsanto）公司是一家全球领先的农业相关产品提供商，公司生产的种子、生物技术性状产品以及除草剂向广大农民们提供了有效提高产量并且降低生产成本的方法。公司生产世界最畅销的非选择性除草剂品牌Roundup系列。另外，公司的主要产品还包括具有多种转基因性状的大豆、玉米、棉花及其他作物种子。这些转基因作物具有抗除草剂、抗虫等特性。孟山都的种子业务近年来增长强劲。自2023年以来，大豆和玉米种子销售收入的同比增速均保持上升。公司农药业务在2023年之后也逐渐恢复增长。具有除草剂抗性的转基因种子销售量的显著提升直接驱动Roundup除草剂需求增长。孟山都公司的业务发展已经进入全球化阶段，未来增长驱动因素越来越多来自于公司的国际业务。随着孟山都逐渐进入中国和巴西，世界农业大国的广阔市场将给其发展提供持久动力。另一方面，公司非常注重高新技术的研发。大量的持续的研发投入将带来源源不断的创新，从而保证公司未来能始终位列行业前列。按照公司战略，具有草甘膦抗性的ROUNDUPREADY2YIELD大豆和REDUCEDREFUGEFAMILY玉米将在美国、巴西等农业大国继续推广，具有抗草甘膦性状的转基因作物种植面积将持续上升，这将继续拉动对草甘膦的需求。另外，随着具有抗草甘膦和抗麦草畏叠加性状的ROUNDUPREADY2Xtend大豆种子在多个国家获得登记，麦草畏的需求也将有显著提升。3、陶农科：增加毕克草等