第七章跨国公司的财务管理

*1第七章跨国公司的财务管理跨国公司的财务管理，是对跨国公司资金运用及其体现出的各种经济关系进行计划、组织、指挥、协调、控制的一系列活动。包括：财务管理的职能、筹资、财务转移、资金运用、外汇风险管理。*2第一节财务管理职能与财务控制一、跨国公司财务管理的目标降低财务成本，提高经济效益适应各国惯例和环境保持资产和收入价值*3二、财务管理的职能（一）筹资职能以可能的最低的长期成本，从公司内外部筹集资金。（二）运用资金又称投资决策，即合理分配和运用资金，以使公司和股东的利润最大化。*4三、跨国公司财务管理的组织结构跨国公司在不同发展阶段，其财务管理的组织结构是不同的。处于孕育形成期时-中央集权控制模式企业集团资产、资金规模不大，子公司的数量较少，经营范围较窄，财务管理能力相对较弱，资金的筹集使用、实收资本的增减，投资、资产的处置等方面都需要母公司集中统一、灵活调度，以确保资金安全，降低资金使用成本，因此采用集权控制模式。扩张和成热阶段-分权控制模式子公司数量不断扩大，市场认同度不断提高，资本结构日趋复杂，组织层级不断扩大，经营也更趋多样化，此时财务集权控制会使管理机构变得臃肿不堪，控制成本大大增加，控制效率降低，这时引入相对分权的财务控制模式是合乎时宜的。*5（一）中央集权模式海外地区不设财务机构，由总部统辖所有财务活动。财务总裁>>国际财务总管*6（二）分权模式又称分散经营管理形式。子公司具有财务管理的独立性，总部只提供一些咨询，很少提供具体指导*7（三）分级式公司财务在公司总部与部门或地区次级总部之间实行分级管理的办法，公司总部起到协调整个公司财务职能的作用。*8案例：汉斯公司的财务管理组织形式汉斯公司是总部设在德国的大型包装品供应商，它按照客户要求制作各种包装袋、包装盒等，其业务遍及西欧各国。欧洲经济一体化的进程使公司可以自由地从事跨国业务。出于降低信息和运输成本、占领市场、适应各国不同税收政策等考虑，公司采用了在各国商业中心城市分别设厂，由一个执行部集中管理一国境内各工厂生产经营的组织和管理方式。由于各工厂资产和客户（即收益来源）的地区对应性良好，公司决定将每个工厂都作为一个利润中心，采用“总部→执行部→工厂”两层次、三级别的财务组织与控制方式。*9四、跨国公司的财务控制跨国公司对国外分支机构的财务监督和控制，合理分配、使用资金，在保证整个公司的整体利益兼顾各个分支机构的利益。*10（一）公司资金的合理分配与使用职能货币，企业通常用于处理经营活动中的应收、应付款项的流通货币，以及实现利润的货币。三种职能货币：子公司所在国货币母公司所在国货币第三国货币*11（二）财务报告制度根据公司决策和对附属公司考核、监督的需要，公司设立三种类型的财务报告：1、综合财务报告，主要供母国政府使用。2、子公司财务报告，按东道国的要求对企业经营状况作出财务分析，以供东道国审核。3、公司实际业绩财务报告，以供母公司决策者参考。各种报告主要应列内容：资产负债表、损益表、资金分析表、营销分析表、库存分析表、借款细目表、应收帐款分析表、通货膨胀影响分析报告、工资成本分析报告、定单积压报告、外汇损益报告、外汇风险报告等

*12第二节跨国公司筹资决策筹资，公司筹集资金的活动。*13一、跨国公司资金的来源跨国公司融资的用处：国际贸易、日常业务开支、固定资产购买、并购、国际借贷以及外汇买卖。短期资金：国际贸易，日常开支；中长期资金：固定资产、并购；不定期资金：国际投机、外汇买卖。*141、母公司对子公司贷款2、母公司购买子公司有价证券3、企业内部积累4、公司内部贷款1）平行贷款A母公司

B母公司a子公司B子公司美国中国（一）公司集团内部的资金*152)背对背贷款A(总)Bank(总)a(子)Bank(子)利息贷款贷款*165、管理费、提成费和授权费

6、内部交易调度：提前与延迟支付、收支冲销*17（二）母国的资金1、银行和金融机构贷款2、在母国资本市场上发行债券3、从政府机构或组织获取贸易信贷及投资促动资金*18（三）东道国的资金1、银行和金融机构贷款2、证券市场筹集3、投资配套资金：优惠贷款、投资4、与东道国合资*19（四）国际社会的资金1、第三国银行或第三国资本市场2、国际资本市场借款3、国际金融机构*20二、筹资决策筹资方法：举债筹资和产权筹资。筹资结构，跨国公司举债筹资（负债）和产权筹资（股东权益）在筹集资金中的比重结构。*21（一）筹资方法的选择影响因素：注意金融市场的变化；不同资本用途，不同融资来源；注意各国融资管理政策及规则；融资风险与机会共存；注意通货膨胀和汇率变化。*22（二）筹资结构选择负债和股东权益在筹集资金中的比重结构。*23（三）融资方式选择长期融资，主要有发行股票、发行公司债券和长期借款。中期融资（1-7年），主要有中期贷款、出口信贷和国际租赁融资。短期融资（1年内），主要有短期贷款、商业信用融资、无担保银行贷款和有担保银行贷款。*24第三节跨国公司财务转移跨国财务转移，跨国公司在全球范围内统一调拨资金的流动状况。安全集中，减少流动；节省利息开支；如2000年前后日产的集中借贷，将业务银行由200家减少为15家，借贷利率由96年的8.5%降为2002年的1.96%。赚取利率与汇率差；转移价格、分配利润。*25一、财务转移手段集团内部相互贷款汇回股利；平行贷款；背对背贷款；管理费、提成费和授权费内部交易调度：提前与延迟支付、收支冲销*26二、转移价格P221,238又称调拨价格或内部价格，是跨国公司内部母、子公司间开展内部贸易时相互约定的商品或服务的价格。财务目的：调整子公司利润；逃避东道国外汇管制；规避汇率风险；规避税率风险;信用提高。转移价格不是只有跨国公司存在，企业国内母、子公司间也常常存在。*27第四节跨国公司的资金运用对经营活动中缩持有的资金进行管理，是跨国公司财务管理的又一个重要方面。目的是减少成本和风险，取得最佳财务效果。*28一、跨国公司外部现金流量管理跨国公司现金流量管理，即对公司流动资产和负债的管理，主要是控制公司资产负债表中的短期流动或准流动资金，如现金、有价证券、应收账款、应付账款等。*29（一）应收账款应收账款，需要一定时期才能收回的货款。应收账款管理基本决策：支付的币种：出口商货币、进口商货币、第三国货币。支付条件：撤销情况、保兑情况、支付时间等等。*30（二）应付账款跨国公司一般都推迟支付。*31二、内部现金流量管理资金在跨国公司内部的流动和转移。*32（一）现金管理的方式集中方式将资金集中在中央资金库。中央资金库或设在美国，或设在提供税收和其它优惠的外国。分散方式由各子公司管理各自的流动资金，以供它们自己使用。*33（二）净额结算净额结算，跨国公司对于各分支机构的往来支付，只将所需的净值加以转移。形似中国的三角债，但由中央结算中心控制。*34（三）集资经营集资经营，是跨国公司集中集团内部各子公司的过剩资金，统筹管理。*35三、跨国公司长期投资决策

四、证券投资*36第五节跨国公司外汇风险管理跨国公司因汇率变动而遭受潜在损失的可能性，即外汇风险。外汇风险管理是通过随外汇汇率和风险的预测，实行有效管理，是跨国公司的市场价值、获利能力及净现金流量达到最优标准。*37一、跨国公司外汇风险预测（一）影响外汇汇率变动的因素1、外汇的供求状况，外汇供大于求，外汇↓，本币↑。而影响供求的原因又是市场价格水平、生产成本、货币供应量、短期利率和国际收支等经济因素，以及对这些经济因素的预测。2、国际贸易的供求结构变化，贸易逆差→外汇供不应求，外汇↑，本币↓。通常，由于新资源的发现，生产方法的改进，消费者需求的变动等供求方面的结构性变动，会影响汇率的变动。3、生产周期变化和国民收入的变动，直接影响出口能力和进口需求，从而引起汇率的变动。4、各国政府贸易政策与措施的变动。如政府采取措施阻止高通货膨胀率所带来宾国际收支恶化，提高进口关税，实施进口配额、出口津贴等贸易干预手段。

*38（二）汇率短期变动的原因1、该货币计价的金融资产的需求，与该金融资产的供应能力之间的平衡状况。2、货币供应增长速度。3、利率高低影响短期货币的需求。利率↑，外币涌入，本币升值

↓*39二、跨国经营中的外汇风险类型（一）交易风险交易风险指的是国际商务的交易活动在成交期和结算期之间由于汇率变化而造成的损益。1、本币结算的交易损失2、外币结算的交易损失*40（二）换算风险又称为会计风险指的是由于汇率变化而造成海外企业资产负债值在母公司会计报表上的损益变化。这种会计风险盈余与前面所述的交易风险盈余有个根本区别，即它不引起实际的资金流动变化。它只是一种会计报表上的帐面损益，海外企业的实际资产、负债值并未发生变化，它并不造成实际上的资产转移。

[例]：假定上海机床厂1993年在美国设立了销售公司，其固定资产为100万美元。则国内的合并财务报表上按1993年汇率记为570万元人民币固定资产。但因1994年1月1日调整汇率为￥8．7／$，则海外资产的人民币的值在财会报表上反映为870万元人民币，净增了300万元人民币。这300万元的溢利即为会计风险盈余。*41（三）经营风险经营风险指的则是汇率变动对企业经营、创利能力的影响。一个企业的价值并不完全取决于其现有资产。对于一个维持正常经营的企业来说，其价值其实是该企业未来创利能力的总和的折现值，也就是其今后经营活动所能创造的全部利润的现值。企业今后是否能够创利，能够创造多少利润，都受到汇率水平和走向波动的影响，由此而造成的汇率风险，称为经营风险或经济风险。很显然，对于企业的“长治久安”来说，经营风险是最关键的。[例]：本田和奔驰在美国的产销布局*42（四）税收风险汇率变动对所得税的影响*43三、跨国经营中的外汇风险管理（一）经营风险的管理调整生产经营战略生产经营分散化（经营地域多元化）：在产销业务布局时考虑汇率因素，尽可能把企业的采料、生产、销售分布在几个不同的货币区域。财务活动多样化：在采购、销售、融资时采用多种货币，利用多种货币的相对稳定性来分散单一货币的风险。

*44（二）减轻交易和换算涉险

1、远期外汇保值，指的是企业可以利用远期外汇来产生一笔与需要保值的外汇交易数量相等而流向相反的外币资金流，使得未来的外币净收支为零，从而避免交易风险。2、货币互换：又称“货币掉期”，是指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。*453、提前及延迟支付提前及延迟支付(Leadsandlags)，它是指在公司测度到汇率变动时，可以加速或延缓移动资金，以便减少风险。这在公司内部资金流动方面被广为采纳。如若母公司预期某国货币即将贬值，便立即指令当地子公司增加就地借款，并对欠母公司的或其他子公司的应付款项提前偿付。与此同时母公司和其他子公司对将要贬值国家的子公司各项付款延迟偿付。*464、转移定价

跨国公司从其全球利益出发，操纵各子公司之间的交易价格，通过转移价格将资金从预测货币将贬值的国家转移出来。*47管理聚焦：

布莱克-德克尔公司如何对冲其经济风险

布莱克—德克尔公司(Black&Decker)是少数几家积极管理其经济风险的跨国公司之一。布莱克-德克尔公司战略的关键在于灵活的产地调整。对应于外汇波动，布莱克-德克尔公司能够将产地从一个地点移往另一个地点以提供最具竞争性的价格。布莱克-德克尔公司在全球有十几个制造产地，如欧洲、大洋洲、巴西、墨西哥和日本等。公司50％以上生产性资产分布在北美洲以外的地方。虽然布莱克-德克尔公司的各工厂为了实现规模经济而集中生产1种一2种产品，但仍存在着相当程度的产品重合。平均来说，公司工厂的生产能力利用率不足80％，所以大部分工厂都有能力迅速从一种产品转入生产另一种产品或提高产量，这就为工厂的生产随外汇的波动而作出相应调整