财务报表分析与长期计划PPT40

财务报表分析与长期计划第1章第一页，共四十一页。关键概念与技能知道如何标准化财务报表以利于比较知道如何计算和解释重要财务比率会使用销售百分比法来进行财务计划理解资本结构和股利政策对公司发展能力的影响第二页，共四十一页。本章结构财务报表分析比率分析杜邦恒等式财务模型外部融资与增长财务计划模型的一些注意事项第三页，共四十一页。1.1财务报表分析共同比资产负债表将所有项目表示为总资产的百分比共同比利润表将表中每个项目表示为销售额的百分比标准化财务报表使财务信息的可比性增强，特别是当公司还在不断成长时标准化财务报表还有助于将不同规模的公司（特别是同一行业内的公司）进行比较第四页，共四十一页。1.2比率分析要对不同的公司或同一公司不同时期的业绩进行比较，比率分析也比较方便对每一个财务比率，应考虑五个问题：它是如何计算出来的?它是用来度量什么的？为什么？度量的单位是什么？该比率值的大小能说明什么问题？这个度量还可以做怎样的改进？第五页，共四十一页。财务比率的类型短期偿债能力比率，或流动性比率长期偿债能力比率，或财务杠杆比率资产管理效率比率，或周转率指标获利能力比率市场价值比率第六页，共四十一页。流动性比率的计算流动比率=流动资产/流动负债708/540=1.31times速动比率=(流动资产–存货)/流动负债(708-422)/540=.53times现金比率=现金/流动负债98/540=.18times第七页，共四十一页。杠杆比率的计算负债比率=(总资产–总权益)/总资产(3588-2591)/3588=28%负债权益比=总负债/总权益(3588–2591)/2591=38.5%权益乘数=总资产/总权益=1+负债权益比1+.385=1.385第八页，共四十一页。利息倍数的计算已获利息倍数=息税前利润/利息费用691/141=4.9times现金对利息的保障倍数=(息税前利润+折旧+摊销)/利息费用(691+276)/141=6.9times第九页，共四十一页。存货比率的计算存货周转率=产品销售成本/存货1344/422=3.2times存货周转天数=365/存货周转率365/3.2=114days第十页，共四十一页。应收账款比率的计算应收账款周转率=销售收入/应收账款2311/188=12.3times应收账款周转天数=365/应收账款周转率365/12.3=30days第十一页，共四十一页。总资产周转率的计算总资产周转率=销售额/总资产2311/3588=.64times通常，总资产周转率小于1的情形是很少出现的，出现这种情况往往说明公司固定资产所占比重巨大。第十二页，共四十一页。获利指标的计算销售净利率=净利润/销售额363/2311=15.7%资产收益率(ROA)=净利润/总资产363/3588=10.1%权益收益率(ROE)=净利润/总权益363/2591=14.0%息、税及折旧与摊销前利润率（EBITDAMargin）=息、税及折旧与摊销前利润/销售额967/2311=41.8%第十三页，共四十一页。市场价值指标的计算资本市场价值=每股$88*

3300万股=290400万市盈率=每股价格/每股收益88/11=8倍市值面值比=每股市场价值/每股帐面价值88/(2591/33)=1.12倍企业价值(EV)=资本市场价值+带息债务市场价值–现金2904+(196+457)–98=3465EV乘数=企业价值/息、税及折旧与摊销前利润3465/967=3.6倍（公司成长机会越大，市盈率、EV乘数越大）第十四页，共四十一页。利用财务报表比率本身并没多大用，只能与其他指标进行比较，比率才有意义时间-趋势分析用来观察公司的业绩随时间如何变化同类分析与类似公司或同行业公司进行比较SIC行业代码和NAICS代码（SICcodeshavebeenusedmanyyearstoidentifyindustriesandallowforcomparisonwithindustryaverageratios.TheSICcodesarelimited,however,andhavenotkeptpacewitharapidlychangingenvironment.Consequently,theNorthAmericanIndustryClassificationSystemwasintroducedin1997toalleviatesomeoftheproblemswithSICcodes.）第十五页，共四十一页。1.3杜邦恒等式ROE=净利润/总权益分子分母同乘以总资产，可有：ROE=(净利润/总权益)(总资产/总资产)ROE=(净利润/总资产)(总资产/总权益)=资产收益率ROA*权益乘数分子分母同乘以销售额，可有：ROE=(净利润/总资产)(总资产/总权益)(销售额/销售额)ROE=(净利润/销售额)(销售额/总资产)(总资产/总权益)ROE=销售利润率*总资产周转率*权益乘数第十六页，共四十一页。杜邦恒等式的应用ROE=销售利润率*总资产周转率*权益乘数销售利润率度量了公司的经营效率——成本费用控制得如何？总资产周转率度量了公司资产运用的效率——资产管理得如何权益乘数度量了公司的财务杠杆水平第十七页，共四十一页。杜邦恒等式的计算已知，资产利润率ROA=10.1%，权益乘数EM=1.39ROE=10.1%*1.385=14.0%或，销售利润率PM=15.7%，总资产周转率TAT=0.64ROE=15.7%*0.64*1.385=14.0%第十八页，共四十一页。可能存在的问题由于缺乏利润的支持，很难说清楚哪些比率是最相关的对多元化经营的公司来说，要找到比较的基准很困难由于各国的会计监管政策存在差异，全球化与跨国竞争的发展进一步加大了要在不同公司之间进行比较的难度公司的财务政策也可能发生变化如存货计价时，可以选用先进先出法（FIFO）或者后进先出法（LIFO）公司的财政年度可能不一样报表还受特别事件或一次性项目的影响第十九页，共四十一页。1.5财务计划什么是财务计划?财务计划模型：初步探讨销售百分比法外部融资与增长来自财务计划模型的忠告1-20第二十页，共四十一页。财务计划的基本要素新增资产所需要的投资——受资本预算决策影响财务杠杆程度——受资本结构政策影响支付给股东的现金——受股利政策影响流动性方面的需求——受净营运资本政策影响1-21第二十一页，共四十一页。制定财务计划的维度计划跨度–将决策分为短期决策（通常影响在12个月以内）和长期决策（通常影响期为2-5年）汇总–将各个资本预算决策合并为一个整体情形假定对重要变量的进行尽量真实的假定为各个假定预留一个合理的变动范围至少应考虑到最糟糕情形、正常情形和最佳情形几种情况1-22第二十二页，共四十一页。财务计划的作用考察相互影响–使管理层看到决策之间的相互影响探索其他选项–使管理层有一个系统的框架去探索其他可选机会避免意外事项–使管理层了解可能的后果，并提前相应地作好计划保障可行性和内部一致性–使管理层了解是否能实现目标，以及提出（和未明确提出）的各个目标之间是否一致1-23第二十三页，共四十一页。财务计划模型的要件销售预测–很多现金流量直接受销售水平的影响(通常可使用销售百分比法来估算）预计财务报表–利用预计的财务报表来构建计划，保持一致性并易于解释资产需求–为实现预计销售目标而需要额外增加的资产融资需求–为满足资产要求而需要的融资额调剂变量–由管理决策来判断应使用什么类型的融资（以使资产负债表平衡）经济假定–关于未来经济环境的外在假定1-24第二十四页，共四十一页。例:历史财务报表格兰咖啡公司资产负债表2009年12月31日资产1000负债400权益600合计1000合计1000格兰咖啡公司利润表2009年收入2000成本费用1600净利润400第二十五页，共四十一页。例:预计利润表初始假定销售将增长15%(2000*1.15)所有项目都与销售密切相关，目前的比例已是最佳所以，其他所有项目也将增长15%格兰咖啡公司预计利润表2010年收入2,300成本费用1,840净利润460第二十六页，共四十一页。例:预计资产负债表方案I以股利作为平衡变量，因此权益增长15%股利=460（净利润）–90（权益增长）=370方案II以负债为平衡变量，不支付股利债务=1,150–(600+460)=90需偿还负债400–90=310格兰咖啡公司预计资产负债表方案I资产1,150负债460权益690合计1,150合计1,150格兰咖啡公司.预计资产负债表方案II资产1,150负债90权益1,060合计1,150合计1,150第二十七页，共四十一页。销售百分比法一些项目随销售收入变化而变化，而另一些项目则不受销售变动的影响利润表销货成本常随销售直接变动–若此条成立，则利润率将为常数折旧和利息费用通常不受销售的直接影响–若此条成立，则利润率将不为常数股利是管理决策的结果，通常不会随销售变动而直接发生变化–这会影响当期留存收益的增量资产负债表简单假设所有的资产（包括固定资产在类）都随销售变动而变动应付账款通常也随销售变动而变动短期借款、长期负债和权益资本通常与销售变动无关，这些项目通常受资本结构等管理决策的影响留存收益的变动部分直接受股利决策影响1-28第二十八页，共四十一页。例1:利润表Tasha玩具商场2014年利润表占销售收入%销售收入5,000销货成本3,00060%税前利润2,00040%所得税(40%)80016%净利润1,20024%股利600转入留存收益600Tasha玩具商场预计2015年利润表销售收入5,500销货成本3,300税前利润2,200所得税880净利润1,320股利660转入留存收益660假定销售增长率为10%股利支付比率=50%第二十九页，共四十一页。例1:资产负债表Tasha玩具商场–资产负债表当期数销售百分比预计数当期数销售百分比预计数资产负债与股东权益流动资产短期负债现金$50010%$550应付账款$90018%$990应收账款2,000402,200短期借款2,500n/a2,500存货3,000603,300小计3,400n/a3,490小计5,5001106,050长期负债2,000n/a2,000固定资产股东权益净值4,000804,400股本与股本溢价2,000n/a2,000资产合计9,50019010,450留存收益2,100n/a2,760合计4,100n/a4,760负债与股东权益合计9,50010,250第三十页，共四十一页。例1：外部融资需求为使资产负债表取得平衡，公司需要额外筹集$200的负债或权益资金资产合计–负债与股东权益合计=10,450–10,250=200选择调剂变量（外部融资需求$200）借入更多短期负债(短期借款)借入更多长期负债(长期负债)出售更多普通股(股本与股本溢价)降低股利发放，从而使转入留存收益的盈余增加1-31第三十一页，共四十一页。例2:以非全部产能运营假定公司目前经营只用到了80%的产能全部产能情形下的销售收入=5000/0.8=6,250预计销售收入=$5,500,因此，也只用到了88%的产能因此，并不需要投入新的固定资产预计的资产合计将为=6,050+4,000=10,050而预计的负债与股东权益合计为=10,250选择调剂变量（多余的融资需求$200）偿还一些短期负债(减少短期借款)偿还一些长期借款(减少长期借款)回购股票(降低股本和股本溢价)支付更多股利(减少当期转入留存收益)增加现金余额第三十二页，共四十一页。外部筹资需求外部筹资需求（ExternalFinancingNeeded，EFN）等于预计资产增长额与预计负债和权益增长额之差外部筹资需求(EFN)也可由下式计算得到：第三十三页，共四十一页。增长与外部筹资增长水平较低时，内部融资（留存收益）也许会大于所需资产投资需求。随着增长水平的提高，单靠内部融资将很难满足资产需求，公司将不得不到资本市场中去筹集资金。因此，了解增长与外部融资需求之间的关系是进行长期规划的一项重要工作。第三十四页，共四十一页。内部增长率（IGR）定义：企业仅依靠留存收益为唯一的融资来源时，能实现的资产增长水平根据前述Tasha玩具商场的信息：资产收益率=1200/9500=.1263收益提存率或再投资率b=0.5第三十五页，共四十一页。可持续增长率（SGR）定义：企业在保持现有财务杠杆水平且不进行任何外部权益融资的情况下，能实现的最大增长率利用前述Tasha玩具公司的信息权益报酬率ROE=1200/4100=.2927收益提存率或再投资率b=.5第三十六页，共四十一页。增长率的决定因素销售净利率——企业经营效率如何？总资产周转率——资产使用效率如何？财务杠杆水平——选择最佳的负债水平股利政策——决定给股东多少回报以及留存多少作为对公司的再投资第三十七页，共四十一页。重要提醒一定要注意，我们现在利用的是会计数据；所以，在制定财务计划时，一定要时时铭记以下问题：计划涉及现金流量的时间和风险了吗？计划