西安交大宏观经济学-：国际收支与汇率1

第11章国际收支与汇率12主要内容⊙11.1国际收支平衡帐户⊙11.2汇率确实定及汇率制度⊙11.3IS-LM-BP模型⊙11.4贸易环境和贸易政策3U.S.ExportsandImportsasRatiosofGDPsince1960Exportsandimports,whichwereequalto5%ofGDPinthe1960s,arenowequaltoabout12%ofGDP.Figure18-14中国的进出口：1978～20055国际收支帐户一国与其它国家商品、劳务与资产交易，需要用外国货币即外汇作为媒介来实现，对这类交易的统计记录被称为国际收支平衡帐户〔balanceofpaymentsaccounts〕，简称国际收支帐户。一国国际收支帐户，是该国外汇来源〔收入〕与使用〔支出〕的系统纪录。

6国际收支帐户一国由于向国外购置商品、劳务和资产交易活动所发生的支付，记入该国国际收支帐户的借方〔debits〕，并在前面加上负号〔-〕；任何由于向国外出售商品、劳务和资产所发生的支付，都记入国际收支帐户的贷方〔credits〕，并在前面加上正号〔+〕。7经常帐户依据所记录的交易对象类型不同，国际收支帐户具体分为两个帐户：一是经常帐户〔currentaccount〕，它记录因为商品和效劳进出口以及收入转移等交易活动产生的外汇收支。例如，中国民航从欧洲进口“空中客车〞飞机，2001年夏季北京“紫禁城午门演唱会〞举办单位向意大利三大男高音支付几百万美元出场费，都是因为中国购置了外国商品和劳务发生的支付，记入中国经常帐户的借方。相反，浙江玩具制造厂商向英国出口玩具，我国在中东地区工程建筑安装队工人汇回或带回外汇收入，那么是中国向外国出售了商品和劳务，记入中国经常帐户的贷方。8经常帐户分类〔1〕商品贸易或有形贸易。中国从加拿大进口小麦，向欧洲出口纺织品等，是经常帐户中最重要工程．〔2〕效劳贸易即劳务进出口，包括运输，旅游，通讯效劳，建筑效劳，保险效劳，以及咨询，广告等商业效劳等等。又称为无形贸易。〔3〕收益包括职工报酬和投资收益两类。中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益工程的贷方，外国人在中国获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益工程的借方。〔4〕经常转移包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入转移。9经常帐户：我们把NX记作净出口，Y为国民收入，E为名义汇率，P为国内价格，P*为国外价格，那么：10资本帐户资本和金融帐户，简称资本帐户(capitalaccount)，它记录因为资产买卖活动发生的外汇收支〔资产是任何一种持有财富形式，如厂房，股票，债券，货币，土地等〕。国际交易中购置资产好比“进口〞为借方，因而加负号；国际交易中出售资产好比“出口〞为贷方，因而加正号。

——当中国驻美使馆花费数千万美元购置地皮建立新馆时，或者某中国企业用1亿美元外汇购置了美国政府债券，都记为中国资本工程的借方。相反，通用汽车公司投资几亿美元在上海设厂，或者美国某风险投资公司购置了“搜狐〞在NASDAQ上市股票，那么记在中国资本帐户的贷方。11资本帐户分类资本工程，金融工程和储藏资产三个工程：1资本工程包括固定资产所有权国际间转移，债权人不索取任何回报而取消债务等资本转移局部，还包括非生产和非金融性的资产如专利，版权，商标权的收买或放弃等。2．金融工程是资本与金融帐户最重要局部，它具体包含“直接投资〞“证券投资〞与“其它投资〔如贸易信贷〕〞等三个子工程。3．储藏资产指一国货币当局拥有的可用于国际支付的外国资产，包括货币黄金，外汇，在国际货币基金组织的储藏头寸等，又称为外汇储藏。12资本帐户两点问题金融工程包含的投资形态，流动性差异对资金流入国经济可能发生不同影响。证券资产比较容易在资本市场上变现，其流动性远远高于厂房，设备这类实物资产，比较容易从投资国抽逃。出于短期动机大进大出的投资称为“热钱〞或“燕子资本〞。储藏资产的功能：为经常和资本帐户总赤字或总盈余提供融资，保持一国对外收支的流动性。具有本钱。13资本帐户我们把资本流动记作CF，R为本国利率，R*为国外利率，a为系数，那么：14过失与遗漏过失和遗漏〔errors&omission〕是一个估计项，弥补统计过程发生的误差。如果数据没有误差，那么“经常帐户差额〞+“资本帐户差额〞+“官方储藏变动〞应当正好等于零。然而，由于统计过程会发生误差，也可能因为人为因素影响，如资本非法抽逃没有被国际收支帐户所记录，因而实际统计数据往往不满足这一条件。对不同原因产生导致的误差，设立一个估计项来冲销，以保持国际收支帐户形式上的平衡。151999年我国国际收支帐户16国际收支帐户根本关系国际收支帐户虽有专门术语，但中心思想很简单：如同个人需要对他的买单付帐一样，一国必须为它在国外买单付帐。一个人支出大于收入时，必须通过出卖资产或借钱来填补亏空，一国经常帐户出现赤字，同样需要通过不同方式弥补：一是向外国人出售资产或借债，二是减少外汇储藏。这一关系可用下式来描述：经常帐户顺差+净资本流入+外汇储藏增加=0或：经常帐户顺差+净资本流入=外汇储藏增加17国际收支平衡帐户及相关概念由于国际收支平衡帐户(BP〕可以被简化为资本流动与净出口，所以：18各国国际收支情况比较〔2005年，单位：亿美元〕19⊙国际收支失衡★概念∗国际收支平衡表的复式记账原那么，使国际收支最后总是平衡的。这种平衡是会计意义上的平衡。∗实际中，国际收支却经常存在不平衡，出现不同程度的顺差或逆差，即存在国际收支失衡。20汇率确实定及汇率制度汇率〔exchangerate〕又称汇价〔exchangeprice〕，是一国货币折合成另一国货币的比率或比价。可以把汇率理解为外汇这一特殊资产的价格。汇率的变动会直接影响净出口。汇率会通过净出口对国内的总需求产生影响。21标价方式：直接标价法：指以一定单位的外国货币为基准，将其折合为一定数额的本国货币的标价方法，称为“应付市价标价法〞或“直接标价法〞。目前大多数国家采用这种标价法。例如，人民币对美元汇率为元〔人民币〕/1〔美元〕。间接标价法是用一定数额本币作为标准，折为相应数额外币表示汇率，称为“应收市价标价法〞或“间接标价法〞。只有美元和英镑采用这种“以我为中心〞的标价法。22升值与贬值〔1〕“升值〞和“贬值〞是描述汇率变动的两个根本概念。升值表示用比较少量本币就能换得一定数量外币，或者一定数量外币只能换得较少数额本币。升值使本国货币兑换价值提高，又称本国货币变强了。贬值表示需要用较多数额本币才能换得一定数量外币，或者一定数量外币能换得较多数额本币。贬值使本国货币兑换价值下降，因而本国货币变弱了。

23升值与贬值〔2〕依据升值和贬值发生机制不同，又分为法定升值贬值与市场升值贬值两类情况。法定升值〔revaluation〕指政府当局和规定宣布提高本国货币对外币兑换价值，如战后德国马克曾被法定升值。法定贬值〔devaluation〕指政府当局规定和宣布降低本国货币对外币兑换价值，如我国1994年汇率改革，官方汇率与市场调剂汇率并轨，人民币实际发生法定贬值。市场升值〔appreciation〕指由于外汇市场供求关系变动造成的某国货币对外币兑换价值上升；市场贬值〔depreciation〕指由于外汇市场供求关系变动造成的某国货币对外币兑换价值下降。24升值与贬值〔3〕采用不同汇价标示方法，标价变化与汇率变动关系不同。如采用直接标价法，汇价数值上升表示本国货币贬值和外国货币升值，汇价数值下降那么表示本币升值和外币贬值。例如，人民币汇价从7元升为9元表示人民币贬值，因为这时兑换1美元需要用比先前更多的人民币；反之，如下降到6元，那么表示人民币升值，因为这时兑换1美元仅需用比先前较少的人民币。如采用间接标价法，汇价数额上升表示本国货币升值和外币贬值；汇价数额下降那么表示本币贬值和外币升值。因而，首先需要确定采用什么标价法，然后才能判断汇价标价额变动与汇率升值或贬值的关系。25汇率确实定及汇率制度国际货币体系包括两大类型：固定汇率制与浮动汇率制。26固定汇率制〔fixedexchangerateregime〕指汇率水平在一定时期内固定不变，中央银行为任何国际收支赤字和盈余提供融资。在两个帐户出现净盈余时，中央银行要购入外汇增加储藏，净赤字时要出售外汇，只有这样才能来维护官方汇率，否那么就可能出现与官方汇率显著偏离的黑市汇率。27汇率确实定及汇率制度固定汇率制是指两国货币的比价根本固定，其波动界限规定在一定幅度之内的一种汇率制度。它包括：国际金本位制度下的固定汇率制度布雷顿森林体系下的可调整钉住制度28汇率确实定及汇率制度国际金本位制度一次世界大战前西方国家实行的货币制度，典型形式是金铸币本位制；金币可以清偿一切债务；金币可自由熔化与铸造；黄金可自由输出或输入；国家用法令规定了每个金铸币所含纯金量(即成色与重量)；银行券作为金币的代表参与流通并与黄金自由兑换。29汇率确实定及汇率制度布雷顿森林货币体系二次世界大战后建立的以美元为中心的固定汇率制，其根本内容可简述为“双挂钩〞制度：即美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩。在布雷顿森林货币体系下，各国货币与美元所确定的汇率是法定汇率。外汇买卖的汇率要受外汇供求关系的影响而围绕法定汇率上下波动。30浮动汇率制浮动汇率制〔flexibleorfloatingexchangerateregime〕指官方不规定汇率，汇率水平主要由市场供求关系自发决定。又分自由浮动与管理浮动汇率〔perfectfloatingandmanagedfloating〕。前者指中央银行不仅不规定官方汇率，而且不对汇市采取任何干预措施。后者指中央银行对外汇市场进行一定程度的干预，通过参与购入和出售外汇影响汇率，试图使一定时期内汇价在有限程度内波动。从国际范围情况看，西方世界70年代以前实现固定汇率制，此后相继实际浮动汇率制。31汇率决定的供求分析如同商品价格取决于供求并且影响供求一样，汇率取决于外汇供求并影响外汇供求，因而可以从供求关系角度对汇率形成机制进行分析。我们以美元作为外汇代表，分析人民币对美元汇率。由于对外汇需求意味着人民币供给，外汇供给意味着对人民币需求，因而讨论汇率供求决定关系，只要考虑对人民币或美元的供求关系，无需同时讨论对本币和外币各自供求关系。32汇率决定的供求分析

所有产生收付外汇的国际交易都导致对人民币需求。主要由三方面因素决定。第一是中国对外出口。第二是资本流入。第三，国际交易媒介因素和外国储藏资产也形成对人民币需求。例如，瑞典向埃及出售烟熏鱼，可能用美元报价和结算，从而发生对美元作为国际交易媒介的需求。人民币不是完全可兑换货币，因而对它作为国际交易媒介的需求很小。对人民币需求〔1〕33汇率决定的供求分析与商品需求线相类似，人民币需求线向右下方倾斜，说明用美元表示的人民币价值越高，对人民需求越小，反之也然。例如，当人民币汇率贬值即比较廉价时，中国出口到国外商品的外币价格降低，对中国出口商品需求增加，对人民币需求相应增加。相反，当人民币升值即变得昂贵时，中国出口商品外币价格上升，对中国出口商品需求下降，对人民币需求相应下降。从资本流入方面对人民币需求也是如此。当人民币变得比较廉价时，用人民币标价的中国各类资产也比较廉价，因而对中国资产需求即资本流入增加，从而提升对人民币的需求。反之亦然。人民币需求〔2〕34汇率决定的供求分析

人民币供给〔1〕实现一方对人民币的需求，必然要求另一方供给人民币。谁会供给人民币？第一，中国公民，企业和其它机构购置国外商品和劳务时，要把人民币变成外汇，产生了人民币的供给。第二，中国人想购置外国资产如NASDAQ上外国企业股票时，也要获得外汇，从而产生人民币供给。也就是说，国外投资导致人民币供给。第三，如果一局部人民币作为外国交换媒介或官方储藏，当外国人由于某些考虑〔如认为人民币将贬值〕减少人民币使用和储藏量时，也会造成人民币供给。35汇率决定的供求分析

人民币供给〔2〕与商品供给线相类似，人民币供给线向右上方倾斜，说明用美元表示的人民币价值越高，对人民币供给越大，反之也然。例如，当人民币汇率贬值即比较廉价时，进口商品的人民币价格上升，对中国进口商品需求下降，对人民币供给相应下降。相反，当人民币升值时进口商品人民币价格下降，对中国进口商品需求上升，对人民币供给相应上升。从资本流入看，当人民币贬值变得廉价时，用人民币表示的外国资产价格上升，因而对外国投资需求下降和资本流出下降，结果人民币供给下降。反之亦然。36人民币供求分析框架SD汇率：用美元表示的人民币价值人民币数量注意：这里汇率用的是“间接标价法〞，而不是人民币实际采用的“直接标价法〞。37浮动汇率下汇率决定机制人民币供求交点决定了e0所代表的均衡汇率。如果汇率低于均衡汇率，比方在e1代表的水平，人民币被低估。这时对人民币需求量超过人民币供给量，某些需求者将不能在被低估的人民币汇率下获得足够的人民币供给，他们会出较高汇价获得人民币。随着汇价上升，人民币供给上升。另一方面，汇价上升使得出口和资本流入减少，从而使人民币需求下降。调节过程表现为e0以下人民币供求线向上移动并相互逼近。如果人民币汇率高于均衡汇率，比方在e2代表的水平，那么发生相反方向调节过程。人民币数量SDE0汇率：用美元表示的人民币价值人民币过度供给人民币过度需求e0e2e138货币当局能通过改变储藏资产来支持某个认为必要的汇率水平。这时私营部门的经常和资本帐户余额不需要为零，它们的净赤字或净盈余，可以通过货币当局出售或买进外汇资产来平衡。这时可以把汇率固定在在e2代表的水平，对人民币过量供给即对外汇净需求，需要通过货币当局减少官方储藏中的外汇资产来冲销。反之，如果把汇率固定在在e1代表的低估水平，这时对人民币过量需求即对外汇净供给，需要通过货币当局增加官方储藏中的外汇资产来冲销。两种情况在短期可能，但是长期不可持续。固定汇率制情况

39汇率确实定及汇率制度汇率与购置力平价(PurchasingPowerParity，PPP)——长期角度瑞典经济学家卡塞尔(Cassel)提出；汇率的变动直接受两国间价格水平变动的影响；两国货币间的兑换率是由这两种货币的实际购置力所决定的；两国间价格比变动，两种货币之间的汇率也就会随之变动。40汇率确实定及汇率制度PPP定律的解释实例：麦当劳的产品巨无霸如果质量和重量等因素没有差异的话，巨无霸汉堡在世界各地的售价应该是一致的。如果它在美国售价为1美元，在中国的售价为2美元，那么意味着按照PPP定律，兑换率为： 1美元=2元人民币41汇率确实定及汇率制度PPP定律的优点与缺陷优点购置力反映一个国家的生产能力。一个国家如果生产能力持续上升，长时间地高于别国的生产能力，该国的货币必然升值。缺陷PPP定律通过可贸易商品建立起来的，而现实中许许多多的产品和劳务都是不可贸易的。例如：中国旅游。即使同样功能的产品，品牌的价格差异也很大，用价格来确定汇率有很大的困难。42浮动汇率体系浮动汇率制是指一国货币对外国货币的汇率不固定，随着外汇市场的供求变化而自由波动的一种汇率制度。依据干预程度可分为：自由浮动和管理浮动；依据浮动的形式不同可分为：单独浮动〔它是指一国货币不与其他国家的货币发生联系，其汇率根据外汇市场供求状况实行单独浮动〕，钉住浮动〔PeggedFloat，指一国货币与另一种货币保持固定汇率，随后者的浮动而浮动〕和联合浮动〔国家集团对成员国内部货币实行固定汇率，对集团外货币那么实行联合的浮动汇率的制度〕。43浮动汇率体系浮动汇率体系下的汇率决定44浮动汇率体系

由以上式子联立得到：45浮动汇率体系BP=0BP>0国际收支顺差浮动汇率体系下的汇率决定BP<0国际收支逆差R(%)Y(GDP)46固定汇率体系

固定汇率：布雷顿森林〔1944〕倡导者：英国政府代表凯恩斯宗旨：讨论战后的世界经济格局结果：确定了各工业化国家之间实行固定汇率〔允许汇率有1%的上下浮动〕利弊：利：对战后恢复经济十分有利；使得国际贸易相对稳定；各国的通货膨胀率相对较低。弊：各国的货币政策难以有作为。47固定汇率体系固定汇率体系特点汇率E不随利率R调整48固定汇率体系固定汇率体系与浮动汇率体系的比较固定汇率体系：货币政策受到限制，财政政策有效发挥作用；开展中国家可以更加有效地使用财政政策去管理经济运行。浮动汇率体系：货币政策充分发挥作用，降低财政政策的有效性；成熟金融市场国家全部使用浮动汇率体系，因为，放弃货币政策可能会削弱市场经济的功能。49⊙BP曲线

★开放经济下，决定一国国民收入的不仅有各种封闭经济下的宏观经济变量，也包括国际收支。

★BP曲线就是国际收支平衡线。